第14章企業(yè)價(jià)值評(píng)估

財(cái)務(wù)分析本章主要內(nèi)容企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵與方法以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估以價(jià)格比或價(jià)格乘數(shù)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估第一節(jié)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵與方法一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的程序與方法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的現(xiàn)代企業(yè)目標(biāo)決定了價(jià)值評(píng)估的重要性。價(jià)值是衡量業(yè)績(jī)的最佳標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值評(píng)估是企業(yè)各種重要財(cái)務(wù)活動(dòng)的基本行為準(zhǔn)則。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的投資者基于投資決策的評(píng)估目的管理者基于價(jià)值管理的評(píng)估目的交易雙方基于并購(gòu)的評(píng)估目的清算企業(yè)基于清算的評(píng)估目的價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵企業(yè)價(jià)值評(píng)估的定義企業(yè)價(jià)值評(píng)估就是這樣一種活動(dòng),以企業(yè)整體為對(duì)象,對(duì)企業(yè)未來產(chǎn)生收益的可持續(xù)能力做出估算,能夠?yàn)橥顿Y者和管理層等相關(guān)利益主體提供決策相關(guān)信息。根據(jù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的與主體不同，價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵也有所不同。價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵價(jià)值評(píng)估的類型資產(chǎn)價(jià)值與企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值與股東價(jià)值賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值與清算價(jià)值少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值價(jià)值評(píng)估程序與方法價(jià)值評(píng)估的程序：1.信息資料收集。2.現(xiàn)場(chǎng)勘察。3.信息資料整理與分析。4.價(jià)值評(píng)估方法選擇與運(yùn)用。5.價(jià)值評(píng)估結(jié)果報(bào)告。價(jià)值評(píng)估程序與方法收益法以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)市場(chǎng)法以價(jià)格比為基礎(chǔ)成本法第二節(jié)現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估意義企業(yè)價(jià)值應(yīng)該與企業(yè)未來資本收益的現(xiàn)值相等利用凈現(xiàn)金流量作為資本收益進(jìn)行折現(xiàn)以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方式僅對(duì)公司股東資本價(jià)值進(jìn)行估價(jià)對(duì)公司全部資本價(jià)值進(jìn)行估價(jià)企業(yè)價(jià)值、債務(wù)價(jià)值及股本價(jià)值的關(guān)系企業(yè)價(jià)值債務(wù)價(jià)值股本價(jià)值債權(quán)人的現(xiàn)金凈流量股東的現(xiàn)金凈流量以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估程序以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估程序企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值=明確預(yù)測(cè)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值+明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值企業(yè)價(jià)值=企業(yè)經(jīng)營(yíng)價(jià)值+非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值股東價(jià)值=企業(yè)價(jià)值-債務(wù)價(jià)值有明確預(yù)測(cè)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算確定預(yù)測(cè)期明確預(yù)測(cè)期是指預(yù)測(cè)期是有限的,而不是無限的預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=息前稅后利潤(rùn)-凈投資息前稅后利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+利息凈投資=總投資-折舊現(xiàn)金凈流量=毛現(xiàn)金流量-總投資毛現(xiàn)金流量=息前稅后利潤(rùn)+折舊有明確預(yù)測(cè)期現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算確定折現(xiàn)率折現(xiàn)率的高低主要取決于企業(yè)資本成本的水平加權(quán)平均資本成本=平均股權(quán)資本成本×股權(quán)資本構(gòu)成+平均負(fù)債資本成本×負(fù)債資本構(gòu)成估算現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值明確預(yù)測(cè)期后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值估算現(xiàn)金凈流量恒值增長(zhǎng)公式法的估算公式價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素公式法的估算公式非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值和債務(wù)價(jià)值非經(jīng)營(yíng)投資價(jià)值的確定,也可通過非經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法債務(wù)價(jià)值短期借款+交易性金融負(fù)債+一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期借款第三節(jié)以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)與優(yōu)點(diǎn)企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)創(chuàng)造超額收益現(xiàn)值超額收益實(shí)質(zhì)上反映了企業(yè)未來的非正常收益或超額利潤(rùn)，即EVA以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估以經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估方法經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或EVA預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=息前稅后利潤(rùn)-(投資資本×加權(quán)平均資本成本)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)折現(xiàn)投資資本確定企業(yè)價(jià)值確定投資資本+明確預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+明確預(yù)測(cè)期后經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值第三節(jié)以價(jià)格比為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估以價(jià)格比為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估原理企業(yè)價(jià)值＝價(jià)格比×相關(guān)價(jià)格比基數(shù)價(jià)格比的形式價(jià)格與收益比=每股市價(jià)÷每股收益市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值比=每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)價(jià)格與銷售額比=每股價(jià)格÷每股銷售額相關(guān)價(jià)格比基數(shù)以價(jià)格比為基礎(chǔ)的價(jià)值評(píng)估步驟選擇價(jià)格比選擇該價(jià)格比的可比或類似公司確定價(jià)格比值預(yù)測(cè)價(jià)格比基數(shù)價(jià)格比的形式市盈率（價(jià)格與收益比）＝每股市價(jià)/每股收益市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值比＝每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)價(jià)格與銷售額比＝每股價(jià)格/每股銷售額復(fù)習(xí)思考題1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的