第十四章浮動匯率制與內(nèi)部平衡政策

第十六章

國際區(qū)域經(jīng)濟一體化分析本章討論浮動匯率制度下的內(nèi)部平衡政策。經(jīng)過本章的學(xué)習(xí)，他可以了解：匯率變化對內(nèi)外部平衡的影響;浮動匯率下的貨幣政策;浮動匯率下的財政政策。Internationaleconomics1第一節(jié)匯率變化對內(nèi)外部平衡的影響浮動匯率制與固定匯率制最大的區(qū)別在于，當(dāng)出現(xiàn)國際收支不平衡的時候，經(jīng)濟恢復(fù)內(nèi)外平衡的調(diào)理機制不同。一、匯率變化對外部平衡的影響在浮動匯率制度下，中央銀行不再干涉外匯市場。當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)逆差，外匯市場上外匯的需求就會大于供應(yīng)，那么本幣就會貶值，匯率就會上浮，本幣貶值提高了本國商品在國際市場上的競爭才干，從而使得本國出口添加，國際收支得以改善，直至逆差消逝，國際收支重新走向平衡；Internationaleconomics2反之，當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)順差，外匯市場上外匯的供應(yīng)就會大于需求，那么本幣就會升值，匯率就會下浮，本幣升值提高了外國商品在本國市場上的競爭才干，從而使得本國進口添加，出口遭到抑制，國際收支順差減少，直至消逝，國際收支重新走向平衡。因此，浮動匯率制度下，匯率隨外匯市場外匯的供求情況而自在浮動，使得一國國際收支能自動地到達平衡，政府無須干涉外匯市場，也無須運用需求管理政策來調(diào)整經(jīng)濟以堅持外部平衡。所以，在浮動匯率制度下，一國就可以確定貨幣供應(yīng)量而不再受制于干涉匯市、確保匯率穩(wěn)定的責(zé)任，從而也就意味著，浮動匯率制度下的政府當(dāng)局擁有貨幣政策的自主權(quán)。Internationaleconomics3二、匯率變化對內(nèi)部平衡的影響在國內(nèi)外經(jīng)濟相互影響、相互制約的開放經(jīng)濟條件下，匯率的自在浮動將會涉及國內(nèi)經(jīng)濟，使其遭到不同程度的影響。由外匯的需求大于供應(yīng)引起的本幣貶值提高了本國產(chǎn)品的競爭力，促進了出口，帶動了國內(nèi)經(jīng)濟的增長和就業(yè)的添加。與此同時，貶值也使得進口產(chǎn)品的價錢提高，有能夠引起國內(nèi)物價上漲和總需求上升。反過來，由外匯的供應(yīng)大于需求引起的本幣升值提高了外國產(chǎn)品的競爭力，添加了進口，抑制了出口，從而一定程度上減弱了出口對于國內(nèi)經(jīng)濟的帶動作用。與此同時，升值也使得進口產(chǎn)品的價錢降低，緩解國內(nèi)通貨膨脹和經(jīng)濟過熱的勢頭。所以，浮動匯率制度下，內(nèi)部平衡的實現(xiàn)不僅要思索國內(nèi)經(jīng)濟變量，也要思索匯率動搖對國內(nèi)經(jīng)濟的影響。Internationaleconomics4就政府運用貨幣政策和財政政策等宏觀經(jīng)濟政策的才干來看，浮動匯率制度下和固定匯率制度下也是不同的，其政策效能、作用機理也和固定匯率制度下不同。政府當(dāng)局在政策工具的選擇上、在內(nèi)外部平衡目的的政策運用和搭配上，都必需思索匯率動搖的要素，都必需在匯率浮動的前提下進展。Internationaleconomics5第二節(jié)浮動匯率下的貨幣政策浮動匯率制度下的貨幣政策與固定匯率制度下相比，其效果有很大不同。浮動匯率制度下，貨幣政策對國內(nèi)產(chǎn)出和收入具有強有力的影響，而固定匯率制那么極大地限制了一國獨立實行貨幣政策的才干。當(dāng)一國中央銀行添加貨幣供應(yīng)，從而引起貨幣投放和流通中貨幣供應(yīng)量的添加，這必將導(dǎo)致支出的添加和利息率的下降。進口支出的添加使得經(jīng)常帳戶惡化，而利息率的下降短期內(nèi)引起資本外流又會使得資本金融帳戶惡化。假設(shè)政府不加干涉，那么國際收支逆差必引起該國貨幣貶值，匯率上浮。本幣貶值經(jīng)過出口添加和進口減少而改善經(jīng)常帳戶，從而使得國際收支逆差情況得以改善。而且，本幣貶值在經(jīng)過出口帶動國內(nèi)經(jīng)濟增長的同時，又經(jīng)過引起國內(nèi)需求添加而促進了國內(nèi)產(chǎn)出、收入和就業(yè)的添加。下面我們用IS–LM–BP模型對浮動匯率下的貨幣政策進展分析。Internationaleconomics6一、資本完全不流動時的貨幣政策資本完全不流動時的經(jīng)濟平衡形狀如圖14–1〔a〕。此時，國際收支平衡表達為經(jīng)常帳戶平衡，BP曲線垂直于國民收入〔Y〕坐標(biāo)軸。我們?nèi)砸詳U張性政策為例。擴張性的貨幣政策使得貨幣供應(yīng)添加，利息率下降，短期來看，利息率的降低刺激消費需求和投資需求，進而導(dǎo)致總需求上升和國民收入的添加。國民收入的添加在邊沿進口傾向的作用下又會引起進口添加，從而使得經(jīng)常帳戶出現(xiàn)逆差。其作用過程如圖14–1〔b〕所示。圖中，貨幣擴張使得LM曲線右移，由LM移至LM′，與IS曲線的交點由E變?yōu)镋′，E′點位于BP曲線的右方，意味著國際收支〔經(jīng)常帳戶〕處于逆差形狀。

Internationaleconomics7浮動匯率制度下，國際收支逆差必定會引起該國貨幣自動貶值，本幣貶值一方面使得商品出口添加，另一方面又使國內(nèi)產(chǎn)出和收入添加。圖中表現(xiàn)為BP曲線和IS曲線均向右挪動，分別移至BP′和IS′。BP′、IS′和LM′三條線交于一點，其交點為E″，此時，利息率下降，國民收入進一步添加。Internationaleconomics8BPLMISEOii0Y0YYY2Y1Y0ii0i1E″BPBP′LMLM′IS′ISE′EO圖14–1浮動匯率下，資本完全不流動時的貨幣政策分析Internationaleconomics9二、資本不完全流動時的貨幣政策在資本不完全流動情況下，BP曲線傾斜開放經(jīng)濟的平衡形狀如圖14–2〔a〕。如圖14–2〔b〕，政府實施擴張性貨幣政策。擴張的貨幣政策會引起LM曲線右移至LM′，經(jīng)濟的短期平衡點也隨之由E點移之E′點。E′點較之E點，國民收入添加，利息率下降。同時，E′點位于BP曲線右下方，意味著國際收支逆差。呵斥國際收支逆差的緣由不同于資本完全不流動的情況，國民收入添加引起的進口添加使得經(jīng)常帳戶呈現(xiàn)逆差，利息率下降也使得資本流出添加，流入減少，從而導(dǎo)致資本和金融帳戶也呈現(xiàn)逆差。Internationaleconomics10浮動匯率制度下，國際收支逆差必定會引起該國貨幣自動貶值，本幣貶值使得商品出口添加，國內(nèi)產(chǎn)出和收入添加，圖中表現(xiàn)為BP曲線和IS曲線均向右挪動，分別移至BP′和IS′。BP′、IS′和LM′三條線交于一點，其交點為E″，在這一新的經(jīng)濟平衡點上，國民收入進一步添加，但利息率是上升還是下降，那么視各曲線的傾斜程度而定。假設(shè)利率較期初上升，那么意味著經(jīng)常帳戶赤字，需求更多的資金流入以彌補；反之，假設(shè)利率較期初下降，那么意味著經(jīng)常帳戶盈余，需求更多的資金流出以平衡。

Internationaleconomics11ISLMBPYY0Oii0YY2Y1Y0OLMLM′BP′BPIS′ISEE′E″ii0i1圖14–2浮動匯率下，資本不完全流動時的貨幣政策分析Internationaleconomics12三、資本完全流動時的貨幣政策在資本完全流動時，開放經(jīng)濟的平衡形狀如圖14–3〔a〕所示。擴張性的貨幣政策使得利率下降，資本的完全迅速流動引起資金的大量外流，從而引起資本金融帳戶逆差和國際收支逆差。圖14–3〔b〕中。浮動匯率制度下，國際收支逆差必定會引起該國貨幣自動貶值，本幣貶值使得商品出口添加，國內(nèi)產(chǎn)出和收入添加，圖中表現(xiàn)為IS曲線向右挪動〔資本完全流動時BP曲線將不受匯率變動的影響〕，直至與LM曲線的交點落在BP曲線上，即IS′、LM′和BP三條線交于一點，其交點為E″，此時，本國利率與世界利率持平，國民收入進一步添加。Internationaleconomics13BPLMISYOY0ii0YOii0i1BPLMLM`ISIS`EE`E``(a)(b)Y0Y1Y2圖14–3浮動匯率下，資本完全流動時的貨幣政策分析Internationaleconomics14縱上所述，在浮動匯率制度下，由于中央銀行不用干涉外匯市場，所以貨幣供應(yīng)量的添加就不會被政府對外匯市場的干涉所抵消，浮動匯率制度下的中央銀行擁有貨幣政策的自主權(quán)，從而使得浮動匯率制度下的貨幣政策有效。詳細(xì)來看，在對國民收入的影響上，無論是長期還是短期，也無論資天性否流動，貨幣政策一直有效。并且，隨著資本流動性的加強，其有效性亦加強，當(dāng)資本完全流動時，貨幣政策效能最強。Internationaleconomics15第三節(jié)浮動匯率下的財政政策浮動匯率制度下的財政政策效果與固定匯率制度下相比，情形就完全不是這樣了。一、資本完全不流動時的財政政策資本完全不流動時的經(jīng)濟平衡形狀如圖14–4〔a〕。此時，國際收支平衡表達為經(jīng)常帳戶平衡，BP曲線垂直于國民收入〔Y〕坐標(biāo)軸。以擴張性財政政策為例。擴張的財政政策表現(xiàn)為政府支出添加或/和減少稅收，政府實施添加政府支出或/和減少稅收的擴張性財政政策，導(dǎo)致國民收入的添加和總需求的上升，進而導(dǎo)致進口添加和經(jīng)常帳戶逆差。其結(jié)果如圖14–4〔b〕所示，使得IS曲線右移，由IS移至IS′，圖中，經(jīng)濟的短期平衡點由E點移之E′點。E′點較之E點，國民收入添加，利息率上升，同時，E′點位于BP曲線右方，意味著國際收支逆差。Internationaleconomics16BPLMISYOY0ii0YOii0i1i2BPLMISIS`EE`E``(a)(b)Y0Y1BP′IS``Y2圖14–4浮動匯率下，資本完全不流動時的財政政策分析Internationaleconomics17二、資本不完全流動時的財政政策資本不完全流動時的開放經(jīng)濟平衡如圖14–5〔a〕。仍以政府實施擴張性財政政策為例。如圖14–5〔b〕，擴張的財政政策引起IS曲線右移至IS′，經(jīng)濟的短期平衡點也隨之由E點移至E′點。E′點較之E點，國民收入添加，利息率上升。圖中，E′點位于BP曲線左上方，意味著國際收支順差。呵斥國際收支順差的緣由是：雖然由國民收入添加引起的進口添加使得經(jīng)常帳戶惡化；但在資本具有一定流動性的情況下，利息率上升經(jīng)過吸引外資流入使得資本和金融帳戶得以改善，資本金融帳戶的順差抵補了經(jīng)常帳戶的逆差?，F(xiàn)實上，圖中，隨著BP曲線由峻峭至平坦，資本流動性由弱至強，受擴張性財政政策影響右移的IS曲線與LM曲線的交點就會由位于BP曲線的下方〔國際收支逆差〕而逐漸至BP曲線的上方〔國際收支順差〕。圖14–5〔b〕顯示了BP曲線較平坦的情況。Internationaleconomics18浮動匯率制度下，國際收支逆差〔對應(yīng)BP曲線較峻峭的情況，圖略〕必定會引起該國貨幣自動貶值，本幣貶值一方面使得商品出口添加，另一方面又使國內(nèi)產(chǎn)出和收入添加，圖中表現(xiàn)為BP曲線和IS′曲線均向右挪動，分別移至BP′和IS″。BP′、IS″和LM三條線交于一點，其交點為E″〔圖略〕。此時，利息率下降，國民收入進一步添加，財政政策依然有效。而當(dāng)國際收支順差〔對應(yīng)BP曲線較平坦的情況，如圖14–5〕時，浮動匯率制度下必然會使得該國貨幣自動升值，本幣升值使得右移的IS曲線和BP曲線又往左挪動，直至三條曲線重新相交于一點，在這一新的平衡點，利息率和國民收入與擴張性財政政策實施初期相比有所降低，但依然高于期初程度。這意味著，財政政策的效能有所減弱。Internationaleconomics19BPLMISYOY0ii0YOii0i1i2BPLMBP`ISIS`EE`E``(a)(b)Y0IS``圖14–5浮動匯率下，資本不完全流動時的財政政策分析Internationaleconomics20三、資本完全流動時的財政政策資本完全流動時的開放經(jīng)濟平衡如圖14–6〔a〕。政府實施添加政府支出或/和減少稅收的擴張性財政政策，其結(jié)果如圖14–6〔b〕所示，使得IS曲線右移，由IS移至IS′，圖中，經(jīng)濟的短期平衡點由E點移之E′點。E′點較之E點，國民收入添加，利息率上升，同時，E′點位于BP曲線上方，意味著國際收支順差。這是由于擴張的財政政策在導(dǎo)致總需求上升、國民收入添加、進口添加、經(jīng)常帳戶出現(xiàn)赤字的同時，也使