國際風險投資管理教材

在美國，1978年全部風險資本中個人和家庭資金占32%；其次是國外資金，占18%；再次是保險公司資金、年金和大產(chǎn)業(yè)公司資金，分別占16%、15%和10%。到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部風險資本的46%，其次是國外資金、捐贈和公共基金以及大公司產(chǎn)業(yè)資金，分別占14%、12%和11%，個人和家庭資金占的比重大幅下降，只占到了8%。國際風險投資風險投資產(chǎn)生于美國，而且在美國開展得最為成功。美國風險投資協(xié)會〔nvca，nationalventurecapitalassociation〕是美國最大的風險投資協(xié)會，會員均為風險投資公司，有20多年歷史，主要靠會費收入和一些專業(yè)會計師/律師事務所的募捐運作，后者捐款的目的是希望風險公司和風險企業(yè)成為他們的客戶。/VCIndustryOverview

TheventurecapitalindustrydrivesU.S.jobcreationandeconomicgrowthbyhelpingentrepreneursturninnovativeideasandscientificadvancesintoproductsandservicesthatchangethewayweliveandwork.VCsfocusexclusivelyoncompaniesdevelopingsignificantinnovations—beitanewpieceofsoftware,alife-savingcancerdrug,oranewmodelforconsumersales.Venturecapitalistsdothisbyprovidingthefundingandguidance—andbyassumingtherisks—necessaryforbuildinghigh-growthcompaniescapableofbringingtheseinnovationstothemarketplace.Manyventurecapitalistscometotheindustryaftersuccessfulcareersasscientists,engineers,doctorsorentrepreneurs.Workingthroughtight-knitfirms,theyraisemoneyfrompensionfunds,endowments,foundationsandhigh-net-worthindividualstoformaventurefund.Thisfundistheninvestedinthemostpromisingstart-upcompanies(whichbecomepartoftheVC’s“portfolio〞),typicallyoverthecourseof10years.歐洲國家的風險資本主要來源于銀行、保險公司和年金，分別占全部風險資本的31%、14%和13%，其中，銀行是歐洲風險資本最主要的來源，而個人和家庭資金只占到2%。在日本，風險資本只要來源于金融機構(gòu)和大公司資金，分別占36%和37%。其次是國外資金和證券公司資金，各占10%，而個人與家庭資金也只到7%。風險投資的特點高風險、高收益性是一種組合投資是一種長期投資是一種權(quán)益投資是一種專業(yè)投資Thetypical“successful〞ventureportfolioisoftendescribedashavingthefollowingoutcome:1/3ofcompaniesfail1/3ofcompaniesreturncapital(ormakeasmallamountofmoney)1/3ofcompaniesdowell現(xiàn)在比較著名的一些風險投資公司有：IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金

投資領(lǐng)域：軟件產(chǎn)業(yè)電信通訊信息電子半導體芯片IT效勞網(wǎng)絡(luò)設(shè)施生物科技保健養(yǎng)生IDG資本專注于與中國市場有關(guān)的VC/PE投資工程，在香港、北京、上海、廣州、深圳等地設(shè)有辦事處。IDG資本重點關(guān)注消費品、連鎖效勞、互聯(lián)網(wǎng)及無線應用、新媒體、教育、醫(yī)療健康、新能源、先進制造等領(lǐng)域的擁有一流品牌的領(lǐng)先企業(yè)，覆蓋初創(chuàng)期、成長期、成熟期、Pre-IPO各個階段，投資規(guī)模從上百萬美元到上千萬美元不等。自1992年開始，作為最早進入中國市場的國際投資機構(gòu)之一，IDG資本已投資包括百度、搜狐、騰訊、搜房、攜程、漢庭、如家、金蝶、物美、康輝、九安等200家優(yōu)秀企業(yè)，并已有超過60家企業(yè)在美國、中國香港、中國A股證券市場上市，或通過M&A成功退出。軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司

投資領(lǐng)域：IT效勞軟件產(chǎn)業(yè)半導體芯片電信通訊硬件產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)軟銀中國(SBCVC)成立于2000年，總部位于新加坡，是國內(nèi)外知名的風險投資基金。軟銀中國致力于在中國〔包括香港、澳門和臺灣〕協(xié)助優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者共同創(chuàng)立世界級的領(lǐng)先企業(yè)。投資領(lǐng)域涉及廣義IT〔互聯(lián)網(wǎng)、新媒體、電子商務、通信及信息技術(shù)〕、清潔能源、醫(yī)療、新材料、消費與零售等行業(yè)中具有高成長潛質(zhì)的企業(yè)。投資階段包括早期、成長期和后期。凱雷投資集團

投資領(lǐng)域：IT效勞軟件產(chǎn)業(yè)電信通訊網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)信息電子半導體芯片凱雷投資集團創(chuàng)立于1987年，專注于為不同行業(yè)、不同地區(qū)和不同資產(chǎn)類別及投資策略提供基金及其他投資工具，并旨在憑借一系列專業(yè)的投資產(chǎn)品為投資人創(chuàng)造卓越的回報。行業(yè)包括：航空、防務與政府效勞、消費與零售、能源與電力、金融效勞、醫(yī)藥保健、工業(yè)、根底設(shè)施、房地產(chǎn)、科技與商業(yè)效勞、電信與傳媒以及交通運輸。凱雷亞洲基金投資摘要太平洋保險〔集團〕股份有限公司〔中國〕中國第三大保險集團廣東雅士利集團股份有限公司〔中國〕中國最大的嬰幼兒奶粉企業(yè)之一卜蜂國際有限公司〔中國〕中國領(lǐng)先的飼料生產(chǎn)商中漁集團〔中國〕全球領(lǐng)先的工業(yè)捕魚公司重慶國際復合材料有限公司〔中國〕中國主要無堿玻璃纖維生產(chǎn)商太平洋百貨〔中國〕中國知名百貨連鎖店〔已退出〕江蘇圣奧實業(yè)〔集團〕有限公司〔中國〕中國最大的橡膠防老劑生產(chǎn)商揚州誠德鋼管〔中國〕中國大型無縫鋼管制造商〔已退出〕開元旅業(yè)集團〔中國〕中國全國性飯店業(yè)集團20強紅杉資本中國基金

/紅杉資本于1972年在美國硅谷成立。在成立之后的30多年之中，紅杉作為第一家機構(gòu)投資人投資了如Apple,Google,Cisco,Oracle,Yahoo,Linkedin等眾多創(chuàng)新型的領(lǐng)導潮流的公司。紅杉資本中國基金是2024年9月，德豐杰全球基金原董事張帆和攜程網(wǎng)原總裁兼CFO沈南鵬與SequoiaCapital(紅杉資本)一起始創(chuàng)了紅杉資本中國基金(SequoiaCapitalChina)。成立至今，在科技，消費效勞業(yè)，醫(yī)療健康和新能源/清潔技術(shù)等投資了眾多具有代表意義的高成長公司。紅杉中國的投資組合包括新浪網(wǎng)、阿里巴巴集團、京東商城、唯品會、豆瓣網(wǎng)、諾亞財富、高德軟件、樂蜂網(wǎng)、奇虎360、乾照光電、焦點科技、群眾點評網(wǎng)、中國利農(nóng)集團、鄉(xiāng)村基餐飲、斯凱網(wǎng)絡(luò)、博納影視、開封藥業(yè)、秦川機床、快樂購，蒙草抗旱、匹克運動等。高盛亞洲

高盛在1984年在香港設(shè)亞太地區(qū)總部，又于1994年分別在北京和上海開設(shè)代表處，正式進駐中國內(nèi)地市場。投資階段：成長期

擴張期

成熟期高盛一直在幫助中資公司海外股票出售中占據(jù)領(lǐng)導地位，其中具有里程碑意義的交易包括：中國移動通信于1997年進行的首次公開招股出售，籌資40億美元，成為亞洲地區(qū)(除日本外)規(guī)模最大的民營化工程之一；中國移動通信于2000年10月進行了后續(xù)股票出售交易(籌資69億美元)及可轉(zhuǎn)換債券出售交易(籌資6.9億美元)；中國石油于2000年3月進行的首次公開招股出售，籌資29億美元；中國銀行(香港)于2024年7月進行的首次公開招股出售，籌資26.7億美元。

君聯(lián)資本〔聯(lián)想控股成員企業(yè)〕

投資領(lǐng)域：軟件產(chǎn)業(yè)IT效勞半導體芯片網(wǎng)絡(luò)設(shè)施網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)電信通訊2001年，聯(lián)想控股總裁柳傳志決定組建一支隊伍，由朱立南率領(lǐng)進入投資領(lǐng)域，并將聯(lián)想控股的3500萬美元作為第一期基金，由此聯(lián)想投資于2001年4月誕生。聯(lián)想投資是聯(lián)想控股旗下獨立的專業(yè)風險投資公司。2024年2月，聯(lián)想投資更名為君聯(lián)資本。君聯(lián)資本的核心業(yè)務定位于初創(chuàng)期風險投資和擴展期成長投資。蘋果雅虎中興1976年，在一個平凡的日子里，21歲的史蒂夫·喬布斯和26歲的史蒂夫·沃茲尼亞中途退學，在一間空蕩蕩的車庫里，靠賣掉汽車和計算機籌得的1300美元，創(chuàng)立了蘋果計算機公司，他們憑著天資過人和執(zhí)著的精神研制出能改變大機型統(tǒng)治計算機領(lǐng)域的蘋果I型計算機。他們的目的是為那些對計算機感興趣，但又買不起計算機的業(yè)余愛好者生產(chǎn)出個人使用的，本錢低廉的計算機。蘋果I型計算機誕生后，以其666美元／臺的低價格打動了計算機愛好者。隨即，在1977年，沃茲尼亞又開始著手研制蘋果II型計算機，蘋果II型計算機主要特點在于輕便——每臺不到15磅，價廉——每臺1350美元，優(yōu)質(zhì)——有7個擴充槽。技術(shù)問題似乎已一道一道地解開了，但資金問題卻接踵而來，喬布斯回憶道：“大約是在1976年秋，我發(fā)現(xiàn)市場的增長比我們想象的要快，我們需要更多的錢〞。在1977年蘋果I型計算機銷售非常好，蘋果II型也即將進入市場，然而擴大開展需要資金、需要經(jīng)驗，盡管喬布斯在經(jīng)營方面已略有經(jīng)驗，但把蘋果公司建成大企業(yè)，他們還有些心有余而力缺乏，喬布斯便決定引進外資和外員。喬布斯首先勸說曾在英特爾公司和仙童半導體公司擔任銷售經(jīng)理的電子工程師馬克·馬庫拉加盟蘋果計算機公司。馬庫拉當時34歲，因英特爾公司股票發(fā)財，便提前退休，馬庫拉是著名的風險投資家、他個人給蘋果公司投資9.1萬美元，另外他還給公司籌資60萬美元,擔任蘋果計算機公司董事長，此外喬布斯還聘麥克·斯科特擔任公司總裁，硅谷中最著名的廣告公共公司的所有人雷吉斯·麥克納出任公司銷售參謀，蘋果計算機公司在引進的第一筆風險資本后便開始了光輝的歷程。在風險資本進入蘋累計算機公司后，重新設(shè)計和擬定了公司的管理層人選，喬布斯和沃茲尼亞主管技術(shù)攻克與管理，雷吉斯·麥克納主管營銷，他為蘋果公司設(shè)計的缺一塊的蘋果商標給人以無限的遐想。在技術(shù)方面，蘋果II型是第一臺具有彩色顯示功能和直接同家用彩電接口的計算機。在成功的營銷和強大的技術(shù)創(chuàng)新的影響下，1977年6月蘋果II型剛剛上市就使得蘋果計算機公司的產(chǎn)值突破了100萬美元，1979年底，蘋果計算機公司又推出了專門為蘋果II型機編制的套裝軟件visiCale．這種軟件已經(jīng)被證明是一套非常成功的軟件，因為顧客走進商店，常常要買visiCale和能使用這種軟件的計算機。蘋果計算機公司就這樣打破了原有的計算機市場格局。1979年底，蘋果計算機公司的銷售額比1978年增加了4倍，平均每天銷售出100臺計算機。到1980年蘋果計算機公司的營業(yè)額已突破了1億美元。1980年12月可以說是蘋果計算機公司最輝煌的日子，也可以說是風險投資最震撼人心的日子。蘋果計算機公司公開上市了；公司以每股22美元的價格向社會公眾出售22萬股股票，第一天股價就從22美元／股上漲到29美元／股，從上市到銷售完畢僅有12分鐘時間，公司的市場價值上升到12億美元，其中，風險企業(yè)家喬布斯所持的股份價值到達1.65億美元，風險投資家馬克·馬庫拉所持的股份價值已到達1.54億美元。蘋果計算機公司在短短的一個月之內(nèi)產(chǎn)生了40多個百萬富翁，時間之快，令人始料不及。至此最初的風險資本已從蘋果計算機公司滿載而歸，實現(xiàn)了風險投資家和風險企業(yè)家各自的夢想。1990年，楊致遠以優(yōu)異的成績進入斯坦福大學電機工程專業(yè)，只花了四年就獲得了學士和碩士學位。畢業(yè)時留校從事研究工作。戴維·費洛〔DavidFilo〕也留校從事研究。1994年4月，楊致遠和費洛為了完成博士論文，在網(wǎng)絡(luò)上尋找資料。在這個過程中，他們也收集了很多自己感興趣的站點并參加到書簽，以便查找?？墒钱斔占恼军c越來越多，他們感到對此的管理有些雜亂，查找起來非常麻煩。于是他們把這些書簽按類別整理好，編制成軟件，并放到網(wǎng)絡(luò)上讓其他沖浪的人享用，受到了大家的歡送與擁護。當時這個軟件的名字是：?Jerry'sGuidetotheWorldWideWeb?〔杰瑞萬維網(wǎng)指南〕。Jerry是楊致遠的英文名。就是這份?指南?改變了楊致遠和費洛的命運。雅虎的誕生隨著?指南?越來越受歡送與關(guān)注，許多網(wǎng)友紛紛進入斯坦福大學電機系的工作站使用這套軟件，使校方大感困擾，抱怨這項創(chuàng)造影響了學校電腦的正常運作。但是楊致遠與費洛仍然積極為此努力，并建立了雅虎網(wǎng)站。1994年秋，雅虎迎來了第100萬個點擊，費羅和楊致遠意識到他們的網(wǎng)站擁有巨大的商業(yè)潛力，費羅和楊致遠迅速起草了一份商業(yè)方案。帶著這份方案書，他們到處尋找風險投資者。同時，面對一個日新月異的新事物——Yahoo!，風險投資家們憑著其敏銳的洞察力已嗅出了無限商機，于是風險投資家們帶著誘人的資本敲開了Yahoo！的大門。第一個找到是硅谷成功的企業(yè)家、國際購物網(wǎng)〔InternetShoppingNetworks〕的創(chuàng)始人亞當斯〔RandyAdams〕。亞當斯將雅虎介紹給硅谷的風險投資公司紅杉資本〔SequoiaCapital〕，它是硅谷最負盛名的風險投資公司，曾向曾引導過個人計算機革命的蘋果公司、網(wǎng)絡(luò)硬件商思科系統(tǒng)等公司投資。紅杉資本決定投資后，楊致遠決定放棄即將完成的博士學業(yè)，1995年3月5日，雅虎根據(jù)加利福尼亞公司法注冊成立。1995年4月，紅杉資本給雅虎提供了首輪投資，200萬美元。它是雅虎的首家風險資本投資者，也是唯一的風險投資者。Yahoo！的層次結(jié)構(gòu)是一個完全用手工構(gòu)建的工具，所包含的10萬個分類是用人工確定的，這是Yahoo！的創(chuàng)造性所在，在此中包含了人類的智慧與勤奮。楊致遠回憶到“戴維和我只有一張床，他先睡四個小時，我工作；然后他起床工作，我睡覺〞，他們努力地工作，像是在進行一場搏斗。Yahoo的客戶越來越多，前景越來越明朗，認識到公司的潛力和開展速度，楊致遠和費羅開始組建管理團隊。他們雇傭了斯坦福大學工程系的校友、在摩托羅拉工作的TimKoogle作為CEO，Novell'sWordPerfect公司消費部的負責人JeffreyMallett作為COO。隨后，當時實力強大的美國在線〔AmericaOnline〕因為缺少一個搜索引擎，就找上門來，想收購雅虎。美國在線向楊致遠和費羅保證，成為美國在線的雇員，可以讓他們成為富翁，但也威脅說，如果他們不賣，美國在線將扶持另一家引擎公司來擠跨雅虎。但楊致遠和費羅還是拒絕了美國在線。200萬美元很快花完，到了1995年秋，雅虎不得不展開第二輪乃至第三輪融資。通過紅杉資本，孫正義認識了雅虎。孫正義敏銳地意識到了互聯(lián)網(wǎng)的興起，于是孫正義也在美國加利福尼亞州注冊了自己的投資公司。1995年11月，孫正義向只有幾個人的雅虎公司投資200萬美元；1996年3月，孫正義再次投資雅虎一億美元，占股35%。有了這些資金，雅虎在細分市場中的地位越來越突出。楊致遠和費羅的傳奇故事傳遍全球，他們頻頻地在電視上、雜志封面上亮相，這進一步傳播和擴大了雅虎品牌的影響力。雅虎還通過傳統(tǒng)的廣告宣傳自己的品牌，通過自己辦報紙、雜志來宣傳自己。這種在上市前大肆宣傳自己，為自己造勢的做法至今仍有不少網(wǎng)絡(luò)公司借鑒，如后來的百度。為了吸引用戶，雅虎還努力在其網(wǎng)站上集成各種實用信息，如新聞熱點、股票行情、美國電子地圖、美國有線電視網(wǎng)新聞、NBA賽事、人物查詢、亞馬遜網(wǎng)絡(luò)書店鏈接等等。這種吸引眼球的招數(shù)，目前國內(nèi)也有不少網(wǎng)站在學習、模仿。Nasdaq為雅虎帶來了極度的輝煌。1996年3月7日，Yahoo登記上市了，4月12日Yahoo開始對公眾發(fā)行，在Nasdaq市場上，Yahoo以每股13美元的價格發(fā)行了260萬股，一共籌資3380萬美元。在對Yahoo公司極度看好的狀況下，其首批交易價格到達24.50美元每股，最高價格曾到達43美元每股，收盤價格為33美元每股，就在這一天，Yahoo的市值到達3.5億美元。深圳中興通訊股份公司是我國當前著名的民營高科技企業(yè)，它建立在90年代初期。中興的創(chuàng)始人候為貴發(fā)現(xiàn)程控交換機的研制具有非常大的市場空間，于是他產(chǎn)生了建立程控交換機研制公司的念頭。而對紅紅火火的風險投資業(yè)，候為貴等人進行了大量的調(diào)查、研究，他發(fā)現(xiàn)風險投資對高科技成果轉(zhuǎn)化有促進的作用，而他本人要建立公司根本無法從傳統(tǒng)渠道獲得資金。于是他邀請了風險投資的專家和企業(yè)家對中國資本市場進行了一系列考察，最后的結(jié)論是，這階段尋覓風險資本恰逢其時，于是候為貴等人便籌集了300萬風險投資基金，創(chuàng)立了中興維先通通訊設(shè)備有限公司。

中興維先通通訊設(shè)備有限公司在1994年4月29日，設(shè)立中興新通訊。中興維先通通訊設(shè)備有限公司持有中興新通訊49％的股份。隨著1993年，通訊市場需求不斷繁榮興盛，中興新通訊迎來了它的黃金季節(jié)。國內(nèi)限制進口程控機又為中興新通訊的開展添加了一把助燃劑，在種種有利的條件下，中興逐漸成長起來。1997年10月6日，深圳市中興通訊股份有限公司在深交所上網(wǎng)發(fā)行。實收資本6.77億元人民幣，中興新通訊對中興通訊股份公司控股62.8％，中興實業(yè)的建立以風險資本為其資本根底，而其上市融資，又使風險資本有相應的退出環(huán)境。

風險資本的進入需要有優(yōu)秀風險投資家的慧眼識別進程管理是風險企業(yè)的靈魂風險投資家與風險企業(yè)家的通力合作風險資本的成功退出2024年2月5日，?商業(yè)周刊?發(fā)表分析文章稱，2024年美國風險投資領(lǐng)域呈現(xiàn)出三大新趨勢：風險投資規(guī)模越來越大、投資目標開始轉(zhuǎn)向成熟公司、以及更加關(guān)注美國之外的市場。中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司〔簡稱中創(chuàng)公司〕是我國首家風險投資公司，于1985年1月成立。1997年9月，武漢，國際風險投資研討會，幾家知名的風險投資基金到會參與，共同研討的結(jié)果認為：中國風險投資的條件根本成熟。全國政協(xié)九屆一次會議上提出加速我國風險投資開展的提案〔一號提案〕。我國風險投資立法的現(xiàn)狀1985年，中共中央做出了?關(guān)于科學技術(shù)體制改革的決定?，在決定中明確指出，對于變化迅速，風險較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持，這是我國風險投資法律的開端。至今，我國已經(jīng)制定的很多與風險投資相關(guān)的法律、行政法規(guī)以及地方行政法規(guī)等標準性文件，對我國風險投資的開展起到了一定的標準、引導作用。分析總結(jié)我國風險投資立法的現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)目前我國風險投資采取的是分散立法的模式。與風險投資相關(guān)的法律主要有?公司法?、?中小企業(yè)促進法?、?科技成果轉(zhuǎn)化法?等八部法律。在風險投資相關(guān)法律法規(guī)中，?創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行方法?、?外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定?、?關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)開展有關(guān)稅收政策的通知?和?科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金管理暫行方法?的規(guī)定影響較大。2