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文檔簡介

比亞迪公司投資價值分析案例報告內(nèi)容摘要近年來,全球新能源汽車快速發(fā)展,己經(jīng)成為炙手可熱的投資行業(yè)之一,我國己經(jīng)連續(xù)三年成為全球最大的新能源汽車市場,政府通過產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和相應(yīng)的扶植政策不斷推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時經(jīng)濟的平穩(wěn)運行以及消費需求的增加和環(huán)保消費理念的升級,也為新能源汽車的發(fā)展提供了資本和社會保障,而技術(shù)的進步也將是產(chǎn)業(yè)發(fā)展源源不斷的動力。在此大背景下,行業(yè)內(nèi)龍頭公司,具有非常高的研究價值。本文理論基礎(chǔ)是企業(yè)投資價值,以比亞迪為案例,結(jié)合比亞迪公司的發(fā)展歷程、經(jīng)營概況、內(nèi)部財務(wù)狀況以及外部宏觀環(huán)境,借助投資價值的模型評估比亞迪的投資價值,從而得出結(jié)論。關(guān)鍵詞:投資價值新能源汽車價值分析比亞迪公司目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、引言 1(一)理論意義與實踐意義 1(二)本文創(chuàng)新點 1(三)研究方法 1(四)文獻綜述 2二、新能源汽車行業(yè)外部環(huán)境分析 2(一)宏觀環(huán)境分析 2(二)新能源汽車行業(yè)分析 4三、比亞迪內(nèi)部環(huán)境分析 6(一)比亞迪公司基本情況分析 6(二)比亞迪公司SWTO模型分析 7四、比亞迪公司投資價值評估 8(一)比亞迪的財務(wù)報表數(shù)據(jù)分析 8(二)比亞迪財務(wù)狀況分析 10五、結(jié)論與展望 13(一)結(jié)論 13(二)展望 13參考文獻 14一、引言(一)理論意義與實踐意義汽車產(chǎn)業(yè)無論是從規(guī)模還是價值貢獻上,都是世界經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈中尤為重要的一環(huán)。隨著全球化進程的加速以及各國經(jīng)濟的穩(wěn)步回暖,人們對于汽車的消費量逐年增加,但隨之帶來的是資源緊缺問題和環(huán)境保護問題。環(huán)境和資源問題也將成為影響全球汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的兩大決定性因素。在能源方面,我國本身是汽車產(chǎn)銷大國,也是石油消耗大國,石油的對外依存度從2008年的49%上升到2019年的67.4%,其中汽車產(chǎn)業(yè)石油消耗量占比高達58%。隨著石化能源的加速消耗甚至緊缺,我國的能源安全將與汽車產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展息息相關(guān),而新能源汽車將成為未來汽車行業(yè)發(fā)展的主流,成為業(yè)內(nèi)人士的共識。近年來,歐、美、德、日等主要汽車工業(yè)國先后發(fā)布了推動新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國家規(guī)劃,我國政府也在實施多項補貼計劃以及高科技研究計劃以推動電動汽車產(chǎn)業(yè)的重大突破。在環(huán)境方面,我國作為目前世界上體量最大的發(fā)展中國家,為了實現(xiàn)經(jīng)濟的跨越式發(fā)展,也走上了歐美等發(fā)達國家重發(fā)展輕環(huán)境的老路,而環(huán)境問題也成為了發(fā)展過程中函需解決的問題和重大矛盾項。而隨著汽車保有量的逐年上升,空氣中揮發(fā)性有機物、氮氧化物、PM2.5等污染物以及顆粒物濃度也在逐漸上升,霧霆等環(huán)境問題日益加重,部分城市甚至出現(xiàn)空氣復(fù)合污染的情況,嚴重影響到居民的正常的生產(chǎn)生活以及健康狀態(tài)。因此,新型能源的開發(fā)和應(yīng)用,以及新能源汽車的發(fā)展和普及刻不容緩。在國家戰(zhàn)略規(guī)劃的扶持下,我國新能源汽車行業(yè)在過去5年間實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展,經(jīng)歷了從無到有,從有到精,以及到目前的優(yōu)勢龍頭企業(yè)不斷涌現(xiàn)的局面。類似于比亞迪等強有力的競爭企業(yè),將作為新能源汽車行業(yè)的領(lǐng)頭者,不斷擴大規(guī)模及研發(fā)生產(chǎn),在全球市場競爭的環(huán)境中,占據(jù)主導(dǎo)地位。本文通過對比亞迪公司內(nèi)部2017-2020年前三季度財務(wù)數(shù)據(jù)的分析,并且與同行業(yè)新能源汽車企業(yè)在財務(wù)指標、相對估值上做了數(shù)據(jù)對比,并且用絕對估值法提高了估值的準確度,同時又梳理了國家政策對比亞迪新能源汽車的補貼,透視出國家政策對該企業(yè)未來發(fā)展的支持力度。于外部宏觀環(huán)境而言,政治背景、經(jīng)濟優(yōu)勢、社會認可和技術(shù)階段四個層面的闡述更加全面且系統(tǒng)的介紹了比亞迪公司可投資價值,加深了投資者對比亞迪公司的進一步認知,為其投資帶來些有益的參考具有很強的實踐意義。(二)本文創(chuàng)新點本文研究的創(chuàng)新點在于通過案例找到與投資價值分析理論契合的新視角,從而運用當下的價值分析體系到具體的分析實務(wù)當中。根據(jù)汽車公司的特點,結(jié)合案例具體實際情況對汽車公司企業(yè)價值進行量化的估算,采用定量與定性、理論與實踐相結(jié)合的方法,充分考慮可操作性,對汽車公司的企業(yè)價值進行分析。根據(jù)投資理念構(gòu)造出合適的股票投資組合來提高投資收益、降低投資風險。(三)研究方法1.文獻研究法論文利用互聯(lián)網(wǎng)資源查找相關(guān)資料,然后對學校圖書館的圖書雜志等進行閱讀分析,總結(jié)評價與投資價值評估相關(guān)的文獻資料。通過對大量文獻資料的閱讀整理,總結(jié)國內(nèi)外學者的研究理論,并進行深入分析,為論文寫作打下理論基礎(chǔ)。2.定量分析法論文采用定量分析法,選擇適當?shù)呢攧?wù)指標對比亞迪的歷史財務(wù)數(shù)據(jù)進行分析,以便了解企業(yè)的財務(wù)狀況。(四)文獻綜述1.國外研究現(xiàn)狀財政實證分析:20世紀末StephenF.O通過對經(jīng)濟增長量和傳統(tǒng)財務(wù)指標的分析后,得出經(jīng)濟增長量對分析企業(yè)價值有一定的力度的結(jié)論。21世紀初FemandezPablo通過使用十種現(xiàn)金流量折現(xiàn)的方法對企業(yè)的價值進行評估和分析。數(shù)理統(tǒng)計分析:20世紀70年代,Pinches,Mingo,Caruthers收集了221家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù),運用主成分析法,從中選取出幾個研究表明穩(wěn)定性的因素。之后Gombola和Ketz在Pinches他們的研究基礎(chǔ)上,在調(diào)整后的現(xiàn)金流后收集了相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù),又進行了一次數(shù)據(jù)分析。2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀新能源汽車行業(yè)是我國汽車行業(yè)一股新鮮血液,而學者雖然對上市公司有一定深入的研究,但是對于新能源汽車這種新興產(chǎn)業(yè)這方面的研究還是比較少的,我國對該行業(yè)的研究分為實證研究和產(chǎn)業(yè)化理論兩方面。新能源汽車行業(yè)的實證研究又可以分為企業(yè)績效、財務(wù)競爭管理力、投資價值研究和企業(yè)成長性四方面。在企業(yè)績效評價方面,2017年董孟倩從產(chǎn)業(yè)政策出發(fā),運用多元回歸的方法對16家新能源汽車上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)進行實證,結(jié)果表明產(chǎn)業(yè)政策與財務(wù)績效指標影響不顯著。2019年伍舒宇通過研究發(fā)現(xiàn)汽車銷量與鋼鐵的銷量在某一程度上相關(guān)。在財務(wù)競爭力管理方面,2016年徐廣、李青就多家新能源汽車上市公司多種財務(wù)競爭力因素,以及存在不重視收益分配、無形資產(chǎn)配置不均衡、缺少盈利質(zhì)量評價、缺乏針對性的內(nèi)部控制制度等的問題進行分析后,提出相關(guān)有效建議。在投資價值研究方面,2017年于金鵬從節(jié)能和新能源汽車行業(yè)的發(fā)展狀況對比亞迪進行投資價值分析,得出比亞迪業(yè)績處于高速發(fā)展的階段。2018年林森以比亞迪為投資價值研究對象,對其進行基本面分析后,又對其進行因子分析,直觀反映比亞迪在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)。在企業(yè)成長性方面,2019年童瀟戀在產(chǎn)業(yè)鏈理論的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,對可持續(xù)增長能力進行分析,研究表明我國償債能力和盈利能力是金融可以一直增長的主要因素。二、相關(guān)理論基礎(chǔ)知識的概述(一)投資價值評估的主要指標一家公司是否值得投資,與公司自身價值和市場價值對比決定的。投資者會不會投資一家公司,與這家公司的投資價值以及盈利能力密切相關(guān),而評價一家上市公司是否值得投資的過程很復(fù)雜,因為其中有多種影響因素需要分析,而其中重點分析的應(yīng)是主要指標。主要指標分為:基本面指標和技術(shù)性指標?;久嬷笜耍汉暧^環(huán)境指標、行業(yè)發(fā)展指標和公司財務(wù)指標。技術(shù)性指標:市盈率估值指標、成交量指標和市場風險指標。(二)投資價值評估方法我國對公司價值評估方法基本體系有四種方法,分別是成本法、市場法、收益法和期權(quán)法。以下是對這四種方法的分析和介紹。1成本法成本法是指在對公司的資產(chǎn)和負債分別進行分析和評估的背景下,對公司的企業(yè)折余價值進行一定調(diào)度以此得到企業(yè)價值的方法。成本法有一定的優(yōu)缺點,其對比圖如下:表2.1成本法的優(yōu)缺點對比優(yōu)點缺點定義看上去通俗易懂,只是將各類資產(chǎn)價值相加的總和減去各類負債相加的總和,直觀地反映各類資產(chǎn)以及負債的變化情況只從一家公司的資產(chǎn)和負債來評估企業(yè)價值,具有一定的片面性,因為公司是一個有機運作的整體。公式的表達看上去簡單直觀,容易計算。只需要從資產(chǎn)負債表中找到相應(yīng)數(shù)據(jù)就可以直接計算這個僅對對資產(chǎn)和負債清算,但是資產(chǎn)中的無形資產(chǎn)的價值難以預(yù)估,所以會導(dǎo)致一定的誤判性。用企業(yè)的折余價值來評估企業(yè)價值,沒有人為的因素影響,正確率會很高這個方法算出的結(jié)果,會容易引起投資者的誤會,覺得只要計算出的結(jié)果一樣,兩家公司的投資價值就一樣,但其實相差勝遠,會引起誤判。2收益法收益法是指通過評估企業(yè)未來預(yù)期收益來評估企業(yè)價值。預(yù)期收益可以表示企業(yè)的未來利潤、現(xiàn)金流量以及每股利潤。(1)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是在收益法的基礎(chǔ)上對公司預(yù)期收益進行預(yù)測,得到公司的凈現(xiàn)值,以此評估企業(yè)的價值的一種方法,也是現(xiàn)在最常用的方法。表2.2現(xiàn)金流量法的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點充分嚴格地設(shè)置的假設(shè),使其與其他方法相比有一定的優(yōu)勢。在運用這個方法的過程中,有一定的局限性,信息的收集有一定的困難。此方法是預(yù)設(shè)未來的企業(yè)價值,考慮了多種影響因素,包括時間因素。此方法的使用,雖然排除了一些影響因素,但是卻沒有注重企業(yè)的潛在價值。此方法是對歷史數(shù)據(jù)進行一定的分析,具有很強的正確性。此方法不適用于財務(wù)狀況較差的公司。(2)經(jīng)濟增加值法經(jīng)濟增加值法是指公司用交完稅后的利潤減去所有為融資活動籌集資金所付出的成本后的值來估算企業(yè)價值的方法。運用該方法對企業(yè)價值進行估算時,需要考慮公司剛開始所獲得的投資程本。表2.3經(jīng)濟增值法的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點由于經(jīng)濟增加法在使用時考慮了公司的資本成本問題,使其評估結(jié)果更具有一定的現(xiàn)實性。該方法需要報表相關(guān)的數(shù)據(jù)進行一定的調(diào)整,但是現(xiàn)在還沒有一定的標準,很難做到。該方法充分考慮了股東的利益,使其更具有一定的優(yōu)勢。計算過程復(fù)雜,不易理解,而且該公式包含了多個影響因素,很難找出真正的影響因素。因為該方法考慮了股東方面的利益,可以初始公司布置關(guān)注眼前的利益,對公司以后的發(fā)展有好處。因為該公式理由資本成本這個影響因素,但是這個因素很難計算,而且每個地方對這個的規(guī)定不一致,容易引發(fā)計算錯誤。該方法使用的數(shù)據(jù)全部來自于財務(wù)報表,使信息利用率達到了最大值。該方法由于數(shù)據(jù)需要來自于財務(wù)報表,是該方法只適用于財務(wù)狀況良好的公司,而不能正確評估公司的價值。3市場法市場法是指運用當前的市場價格來評估一家公司價值的方法。在以前,一般簡單的運用市場價格來評估一家公司的價值,但隨著社會的變遷和發(fā)展,現(xiàn)在市場法也在不斷的精進和改善。表2.4市場法的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點該方法已經(jīng)被運用了很長的時間,具有一定的可靠性該方法容易受到市場的影響,需要進行大量的對比,才能得出結(jié)果。數(shù)據(jù)易得,計算簡單。該方法并不能直觀的評估出公司價值。4期權(quán)法期權(quán)法是指在考慮公司在未來可能獲得入股機會的背景下,評估公司價值的方法。期權(quán)法是在20世紀70年代后開始發(fā)展,其中最出名的是由布萊克和舒爾斯提出的布萊克-斯科爾斯模型。它彌補了現(xiàn)金流量模型的缺陷,充分考慮了公司未來可能的得到的機會。該方法在使用時需要進行一定的嚴格假設(shè),其假設(shè)如下:(1)該模型需要相關(guān)的股票價格符合正態(tài)分布。(2)該模型不考慮交易過程中的沒有稅收和成本的情況。(3)該模型需要在交易過程中不考慮股東的收益分配。(4)該模型需要在交易過程中利率和資產(chǎn)是不變的。(5)該模型中的期權(quán)是指歐式期權(quán),即如果期權(quán)未到期,則不能行使。表2.5期權(quán)法的優(yōu)缺點優(yōu)點缺點考慮了企業(yè)未來可能獲得入股機會。該方法在使用時要受到大量限制5投資價值評估方法的對比通過各方面對四個方法優(yōu)缺點的對比,又根據(jù)公司的營運能力和盈利能力以及行業(yè)特點等選取評估企業(yè)價值最好的方法。而選取最好的方法需要考慮該方法的“實踐性”、“正確性”和“數(shù)據(jù)采集的有效性”。分析完這四個方法,發(fā)現(xiàn)每種方法都有自身不同的優(yōu)劣勢。如果需要分析一家公司的總體實力和發(fā)展前景,那么成本法并不適用于評估公司價值。收益法通過分析公司未來可能獲取的收益,考慮到了公司的內(nèi)在價值,但是其只能對財務(wù)狀況良好的公司進行評估,有一定的局限性。市場法通過公司當前的市場價格來分析公司的價值,但是其需要于其他公司的市場價格進行對比,而且容易受到市場這個影響因素,也有一定的因素。期權(quán)法充分考慮了多種因素的影響,還考慮到了公司未來可能獲得的機會,有一定的優(yōu)勢,但是其限制因素太多,還需要進一步的研究和改進。所以本文采用市場法通過宏觀環(huán)境分析、公司內(nèi)部環(huán)境分析和財務(wù)狀況綜合分析比亞迪的的投資價值。三、新能源汽車行業(yè)外部環(huán)境分析(一)宏觀環(huán)境分析1.政治環(huán)境分析我國是全球最大新能源汽車市場,政府通過相應(yīng)產(chǎn)業(yè)政策和規(guī)化等方面,大力推動新能源汽車行業(yè)的發(fā)展,這也可以看出我國政府對新能源汽車行業(yè)的看重。政府在1992年到2001年制定并實施了“八五”重點科技計劃、“863”計劃,為新能源汽車技術(shù)的突破和行業(yè)的發(fā)展提供了大力支持;在2017年,政府再次為新能源汽車行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展出臺相關(guān)政策;2018年政府又為此行業(yè)的發(fā)展提供了大量的資金。圖2.12016年-2020年的政府補貼政策變動情況2017年《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策對的通知》,在2016年的基礎(chǔ)上下降20%2018年《關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》,在2016年的基礎(chǔ)上下降20%2019年的補貼標準在2018年的基礎(chǔ)上平均退坡50%2020年由于疫情,平緩?fù)似铝Χ?021年在2020年補貼力度上退坡10%表2.2政府推出的新能源汽車的相關(guān)政策2012-06-28國務(wù)院頒布了《節(jié)能與新能源汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》明確介紹我國節(jié)能與新能源汽車現(xiàn)階段的發(fā)展狀況、面臨形勢、技術(shù)路線和主要目標2015-10國務(wù)院頒布了《加快電動汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)意見》建議到2020年基本完成車載充電樁智能高效充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),滿足500萬輛電動汽車充電需求2016初國家財政部等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于“十三五”新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施獎勵政策及加強新能源汽車推廣應(yīng)用的通知》加快新能源汽車充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),營造良好的新能源汽車應(yīng)用環(huán)境2.經(jīng)濟環(huán)境分析自2016年以來,全球經(jīng)濟形式都是復(fù)雜多變的,尤其經(jīng)歷了2020年的疫情,各國的經(jīng)濟都經(jīng)歷了不小的動蕩,尤其一些北美、南美國家的利率處于負利率的狀態(tài)。而中國由于是社會主義國家而且是發(fā)展中國家,有一定宏觀經(jīng)濟制度,中國經(jīng)濟發(fā)展是增中帶穩(wěn),不會急于求成。中國經(jīng)濟總體上處于“L”型“新常態(tài)”,在第一、二、三產(chǎn)業(yè)升級深入推進,經(jīng)濟穩(wěn)定增長改革持續(xù)推進。對于中國的經(jīng)濟新形態(tài),有些學者抱有不同的意見。有學者認為,這種經(jīng)濟形態(tài)會轉(zhuǎn)變成“V”型,經(jīng)濟倒退;但是也有人認為這是中國經(jīng)濟將會長期呈現(xiàn)這種狀態(tài)增長。在“新常態(tài)”經(jīng)濟形態(tài)下,我國宏觀經(jīng)濟發(fā)生了重大變化,經(jīng)濟發(fā)展更加理性穩(wěn)定。具體表現(xiàn)如下:圖2.32016年-2020年GDP運行走勢圖數(shù)據(jù)來源:中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)庫3.社會環(huán)境分析社會環(huán)境是由政治環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、文化環(huán)境和心理環(huán)境等多個方面組成,所以其影響因素有多個。我國是全球人口數(shù)量最多的,而伴隨著社會的逐步發(fā)展,人們的生活水平也在不斷地提高,消費水平有時逐漸提高,人們對交通工具的使用要求也越來越高,所以現(xiàn)在的私家車的擁有者越來越多,但是隨著私家車的數(shù)量越來越多,也必將引起環(huán)境的惡化和資源的短缺,因為我國是一個文化底蘊深厚的國家,隨著人們的精神文明的提升,人們的環(huán)保意識逐步加強,也就讓新能源汽車行業(yè)得到大力的發(fā)展。4.技術(shù)環(huán)境分析最近幾年,伴隨著新能源汽車行業(yè)的發(fā)展,不僅需要政府政策的支持,還需要在技術(shù)上不斷的創(chuàng)新,我國通過不停的探索、不停的研究中,技術(shù)突破取得巨大的進展??萍际堑谝簧a(chǎn)力,它是一個國家進步的核心動力,每個國家都在不斷研究探索新的科技,因為那是國家能力的象征。對于傳統(tǒng)的汽車科技,歐美和日本等發(fā)達國家擁有大量的資金扶持和關(guān)鍵的科技技術(shù)。但是對于新能源汽車這方面,我國在新能源汽車行業(yè)不僅注重的汽車科技技術(shù),還注重保護環(huán)境節(jié)約資源。中國做為全球最大的新能源汽車市場,擁有的不僅是市場,還有全球頂尖的新能源汽車核心技術(shù)。而比亞迪作為新能源汽車行業(yè)的龍頭公司,更是在全球新能源汽車公司占有一席之地。(二)新能源汽車行業(yè)分析1.新能源汽車的概述(1)新能源汽車的定義參考國家有關(guān)的規(guī)定,認為以非常規(guī)的車用燃料為動力來源,綜合車輛的動力控制和驅(qū)動方面的先進技術(shù),形成的技術(shù)原理先進、具有新技術(shù)、新結(jié)構(gòu)的汽車就是新能源汽車。(2)新能源汽車類型新能源汽車按照動力分類可分為:混合電動汽車和純電動汽車?;旌想妱悠囀侵冈谄嚿习惭b電機同時又擁有發(fā)動機,以減少燃料的使用的汽車。純電動汽車是指只有電機沒有發(fā)動機,環(huán)保無污染的一款汽車。按照燃料類型分類可分為:燃料電動汽車、燃氣電動汽車、生物乙醇汽車喝植物油燃料汽車。燃料電動汽車是指利用一定的化學試劑催化燃料的燃燒,使其轉(zhuǎn)化為動能的一款汽車。燃氣電動汽車是指用壓縮的方法將可以燃燒的氣體作為燃料使其轉(zhuǎn)化為動能的汽車。生物乙醇汽車是指用乙醇溶液代替燃料進行燃燒,在燃燒過程中轉(zhuǎn)化為動能的汽車。植物油燃料汽車現(xiàn)在各國還在研發(fā)的過程中,相信如果研究出來將會大大節(jié)約資源,保護環(huán)境不被污染。2.新能源汽車行業(yè)發(fā)展過程及其趨勢新能源汽車行業(yè)的發(fā)展大致可以分為三個階段,其表現(xiàn)如下:第三階段第三階段開拓全球化市場,并且各技術(shù)逐漸智能化。第一階段補貼政策帶動新能源汽車的生產(chǎn)和銷售的增多以及行業(yè)的發(fā)展。第二階段補貼政策開始退坡,逐步形成產(chǎn)業(yè)鏈。圖2.4新能源汽車行業(yè)發(fā)展的三個階段第一階段:在新能源汽車行業(yè)形成初期,雖然中國各公司有一定的資金和關(guān)鍵技術(shù),但是沒有政府的政策支持也是很難發(fā)展。新能源汽車行業(yè)的發(fā)展不僅對公司企業(yè)的發(fā)展有好處,對中國環(huán)境保護和資源的短缺這方面也起到了良好作用。中國政府為了促進該行業(yè)的發(fā)展,推出相關(guān)的補貼政策和免稅收政策,促使新能源汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展。我國從2009年開始推出補貼政策,從2009年新能源汽車行業(yè)的生產(chǎn)和銷售數(shù)量至2018年都在逐年增加。具體表現(xiàn)如下:圖2.5全國新能源汽車產(chǎn)銷量變動情況數(shù)據(jù)來源:中國汽車工業(yè)協(xié)會第二階段:新能源汽車行業(yè)的補貼政策正在逐年退坡,但是新能源汽車行業(yè)市場已經(jīng)形成一定的規(guī)模,并且已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的形成。但是隨著市場的發(fā)展,一些公司在不適應(yīng)市場的變化,已經(jīng)被淘汰一定數(shù)量的公司,剩下都是經(jīng)歷了市場的洗禮和適應(yīng)新能源汽車行業(yè)的公司。而其中可以評估的數(shù)據(jù)是行業(yè)集中度,其具體表現(xiàn)如下:表2.6汽車行業(yè)的行業(yè)集中度行業(yè)集中度2017年2018年2019年2020年行業(yè)整體43.90%55.20%67.30%74.50%鋰礦資源31.90%37.90%45.30%54.80%鋰電池42.10%61.90%73.40%79.70%整車制造56.50%65.70%72.20%75.90%數(shù)據(jù)來源:Wind數(shù)據(jù)庫第三階段:隨著習近平總書記提出的“一帶一路”,中國新能源汽車市場也在逐漸擴大,新能源汽車的市場正在逐步全球化,汽車電動化勢不可擋。隨著市場的擴大,新能源汽車行業(yè)的技術(shù)也在不斷地發(fā)展,越來越智能化。中國作為全球最大的新能源汽車市場,新能源汽車在全球銷量占比的具體表現(xiàn)如下:圖2.7全國新能源汽車行業(yè)全球占比情況數(shù)據(jù)來源:中國汽車工業(yè)協(xié)會四、比亞迪內(nèi)部環(huán)境分析(一)比亞迪公司基本情況分析1.公司概況比亞迪股份有限公司于1995年在中國廣東創(chuàng)辦,先后在香港主板和深交所上市發(fā)行,起初以電池技術(shù)發(fā)展,在2002年第一次進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,轉(zhuǎn)型做手機IT業(yè)務(wù),在2003年進行第二次產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,正式開展新能源汽車業(yè)務(wù)。比亞迪目前是擁有IT、汽車、充電電池等三大產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)民營企業(yè)。比亞迪有九個生產(chǎn)基地,分別在廣東、北京、陜西州、上海和天津,面積超過七百萬平方米。表3.1前五大股東情況名次股東名稱股份類型持股數(shù)(股)占總股本持股比例增減(股)變動比例1HKSCCNOMINEESLINITED流通H股689,379,83125.27%216,4020.03%2王傳福流通A股,限售流通A股513,623,85018.83%不變-3呂向陽流通A股,限售A股239,228,6208.77%不變-4BERKSHIREHATHAWAYENERGY流通H股225,000,0008.25%不變-5融捷投資控股集團有限公司流通A股158,952,8605.83%-2,141,000-1.33%合計--1,826,185,16166.95&數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng)上面的前5大股東的表格列示是什么作用?表3.2股本結(jié)構(gòu)流通股份分布情況數(shù)值(萬股)占比已上市流通A股114,599,.3052.23%已上市流通B股境外上市流通股104,800.0047.77%其他已流通股份流通股份合計219,399.30100.00%數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng)2.公司主營產(chǎn)品及銷售情況按產(chǎn)品類別,比亞迪股份有限公司主要從事新能源汽車及相關(guān)產(chǎn)品、手機零部件即組裝、二次可充電電池即光伏的銷售,目前比亞迪公司也在不斷研發(fā)新產(chǎn)品。截至2020年底,比亞迪實現(xiàn)收入1565.98億元,與上一年的收入相比增長22.59%。其中,汽車及相關(guān)產(chǎn)品主營業(yè)務(wù)收入839.93億元,占總收入的53.64%,同比增長32.76%。手機零部件及組裝主要收入600.04.3億元,占總收入的38.34%,同比增長12.48%。二次充電電池及光伏產(chǎn)品收入達到120.88億元,占總收入的7.72%,同比增長15.06%。其他主營業(yè)務(wù)收入4.74億元,占總收入的0.30%,同比下降19.25%。圖3.3主營產(chǎn)品及其銷售情況表3.4主營產(chǎn)品及其銷售情況2020-12-30主營構(gòu)成主營收入(億元)收入比例主營成本(億元)成本比例主營利潤(億元)利潤比例毛利率(%)按產(chǎn)品分類汽車及相關(guān)產(chǎn)品839.9353.64%628.2949.77%211.6469.74%25.20%手機部件及組裝等600.4338.34%533.2042.23%67.2322.16%11.20%二次充電電池及光伏120.887.72%96.517.64%24.378.03%20.16%其他4.740.30%4.520.36%2194.400.07%4.63%數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng)(二)比亞迪公司SWTO模型分析為了綜合分析比亞迪的綜合情況,本節(jié)采用SWTO模型,從比亞迪的內(nèi)部能力來分析比亞迪的優(yōu)勢和劣勢、外部環(huán)境來分析機會和威脅。使投資者對比亞迪有更深入的了解,并通過此模型改善公司不足的方面,加強更好的方面。表3.5比亞迪的SWOT模型分析內(nèi)部能力外部環(huán)境優(yōu)勢(S)劣勢(W)電池技術(shù)先進、注重環(huán)保業(yè)務(wù)范圍廣產(chǎn)品性價比高、耗油少充電方便有自己的研發(fā)團隊有成熟的銷售渠道及售后服務(wù)在運動跑車方面存在不足有籌集資金的風險與國際公司在很多方面存在差距產(chǎn)品質(zhì)量有重大缺陷機會(O)電動汽車技術(shù)先進國家政策補貼進入太陽能電池領(lǐng)域股神巴菲特入股比亞迪SO戰(zhàn)略:1.加強電池技術(shù)的研發(fā)形成產(chǎn)業(yè)鏈,穩(wěn)定市場開發(fā)新產(chǎn)品W戰(zhàn)略:1.加強運動跑車研發(fā)拓寬融資渠道學習海外的經(jīng)驗,改善公司的不足加強產(chǎn)品質(zhì)量的監(jiān)管威脅(T)資產(chǎn)負債率較高2.越來越多的企業(yè)進入汽車行業(yè),有被替代的風險3.行業(yè)競爭激烈,價格優(yōu)勢下降4.汽車數(shù)量的增加導(dǎo)致交通問題,影響汽車銷售ST戰(zhàn)略:1.降低資產(chǎn)和負債的比率提高自身產(chǎn)品的獨特性提高生產(chǎn)技術(shù),降低競爭壓力WT戰(zhàn)略:1.發(fā)揮優(yōu)勢,提升競爭力提高生產(chǎn)技術(shù),提升產(chǎn)品質(zhì)量將市場放在國內(nèi)五、比亞迪公司投資價值評估(一)比亞迪的財務(wù)報表數(shù)據(jù)分析1.合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)分析表4.1合并資產(chǎn)負債表中的主要項目單位:億元年份財務(wù)數(shù)據(jù)2016年2017年2018年2019年2020年資產(chǎn)總額19561914197619682010負債總額13301286130412891366少數(shù)股東權(quán)益58.3960.4672.8580.9575.80股東權(quán)益626.0627.6627.1678.6644.5數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng)表4.1是比亞迪2016年至2020年的合并資產(chǎn)負債表,直接反映這段時間整個比亞迪的財務(wù)狀況。由表可知2016-2020年的資產(chǎn)總額整體處于一個較穩(wěn)定的狀態(tài),2018年的資產(chǎn)總額增長率最大為3.24%。觀察表可知,資產(chǎn)與負債的增長和下降的時間是一樣的,而股東權(quán)益在逐年增長,在2020年有所減緩,說明比亞迪在通過提升股東權(quán)益的同時加大企業(yè)財務(wù)杠桿的作用。表4.2合并資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收應(yīng)付項目單位:億元年份財務(wù)數(shù)據(jù)2016年2017年2018年2019年2020年應(yīng)收賬款421.2389.1439.1395.4439.3應(yīng)收票據(jù)00000應(yīng)付票據(jù)136.5136.7115.893.3289.26應(yīng)付賬款225.2179.9238.4320.0429.8數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng)表4.2在分析合并的資產(chǎn)負債表的同時,觀察到合并資產(chǎn)負債表中的應(yīng)收應(yīng)付賬款的變動情況。在2017-2020年應(yīng)付賬款在逐年的增加,說明未支付的款項還有很多。發(fā)現(xiàn)近五年比亞迪都不存在應(yīng)收票據(jù)數(shù)據(jù),應(yīng)收賬款比率為100%,另外,應(yīng)收賬款的增減與資產(chǎn)總額同步。應(yīng)收賬款的增加會給公司帶來風險,有可能導(dǎo)致壞賬,破壞公司的價格體系。2.合并利潤表主要數(shù)據(jù)分析表4.3合并利潤表主要項目單位:億元年份財務(wù)數(shù)據(jù)2016年2017年2018年2019年2020年總營業(yè)收入10351069130112771566營業(yè)利潤58.5054.1142.4223.1270.86利潤總額65.6856.2143.8624.3168.83凈利潤54.8049.1735.5621.1960.14數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng)表4.3是合并利潤表,反應(yīng)的是近五年比亞迪公司的經(jīng)營狀況,觀察表5.3可以得到2016-2019年營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤在逐年減少,主要是因為政府補貼政策在逐漸退坡,公司的資產(chǎn)減值和研發(fā)費用的大量投入。2020年的利潤回升是因為政府減緩補貼政策的退坡力度,以及比亞迪公司已經(jīng)有了一定的研發(fā)能力,不需要像之前那樣過度的投入。3?,F(xiàn)金流量表分析表4.42016年合并現(xiàn)金流量表單位:億元期初余額+經(jīng)營活動凈流量+投資活動凈流量+籌資活動凈流量=期末余額流入897.112.88462.9銷售商品875.8流出915.5147.3300.2構(gòu)建固定資產(chǎn)130.5結(jié)余62.80-18.46-134.4162.773.59數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng)表4.52017年合并現(xiàn)金流量表單位:億元期初余額+經(jīng)營活動凈流量+投資活動凈流量+籌資活動凈流量=期末余額流入975.234.21538.3銷售商品943.4流出909.5196.0426.7構(gòu)建固定資產(chǎn)147.8結(jié)余73.5965.79-161.8162.789.36數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng)表4.62018年合并現(xiàn)金流量表單位:億元期初余額+經(jīng)營活動凈流量+投資活動凈流量+籌資活動凈流量=期末余額流入112661.76670.8銷售商品1038流出1000204.1631.6構(gòu)建固定資產(chǎn)178.4結(jié)余89.36125.2-142.339.17111.5數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng)表4.72019年合并現(xiàn)金流量表單位:億元期初余額+經(jīng)營活動凈流量+投資活動凈流量+籌資活動凈流量=期末余額流入113724.01798.0銷售商品1072流出989.8232.8731.9構(gòu)建固定資產(chǎn)206.3結(jié)余111.5147.4-208.866.10116.7數(shù)據(jù)來源:東方財富網(wǎng)表4.82020年合并現(xiàn)金流量表單位:億元期初余額+經(jīng)營活動凈流量+投資活動凈流量+籌資活動凈流=期末余額流入1487188.2454.3銷售商品1387流出1033332.6743.4構(gòu)建固定資產(chǎn)117.7結(jié)余116.7453.9-144.4-289.1137.4根據(jù)上述表可知,從2016年到2020年現(xiàn)金流量期末余額均為正值,用于投資支出,在2020年還用于籌集資金,并且比亞迪每年都會投入大量的資金用于固定資產(chǎn)的購買,與此同時無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)也在增加,說明企業(yè)在加大生產(chǎn)投入。(二)比亞迪財務(wù)狀況分析1.盈利能力分析表4.9盈利能力指標時間 項目2016年2017年2018年2019年2020年營業(yè)總收入(億元)10351059130112771566凈利潤(億元)54.8049.1735.5621.1960.14銷售凈利率5.30%4.64%2.73%1.66%3.84%基本每股收益(元)1.47000.50000.93001.40001.8800凈資產(chǎn)收益率12.91%7.76%4.96%2.62%7.43%數(shù)據(jù)來源:同花順財經(jīng)通過表4.9五個數(shù)據(jù)來評估比亞迪公司的盈利能力。營業(yè)總收入從2016年到2018年逐年上升,且2017年至2018年的增長率最大。政府對新能源汽車行業(yè)實施連續(xù)三年的補貼政策和免稅收政策,促進行業(yè)的發(fā)展,使新能源汽車的生產(chǎn)和銷售增多,在2019年開始實施補貼政策的退坡,所以收入有所下降,但是此時新能源汽車的市場已經(jīng)打開,及時政策退坡也不會銷量也不會直線下降,但是由于2020年的疫情影響,本計劃完成2020年的補貼政策全面退坡也減緩了,實行從2021年到2022年在頭一年的退坡政策上退坡到10%、20%、30%,所以比亞迪公司2020年營業(yè)總收入同比增長了22.63%。凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率從2016年至2019年都在減少,主要原因是此時新能源汽車行業(yè)還是初始期,相關(guān)的核心技術(shù)還未成熟,需要投入大量的研發(fā)費用以增強技術(shù)的創(chuàng)新。由于每年的資產(chǎn)都在貶值,研發(fā)費用都在增加,也就引發(fā)了凈利潤的減少。但是隨著技術(shù)的成熟,凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率也會回溫,2020年凈利潤達到五年以來的最大值?;久抗墒找媸菑?017年到2020年開始逐年增長,原因是政府的補貼政策打通新能源汽車的市場,增大比亞迪公司的投資價值,引發(fā)比亞迪公司的基本每股收益增長。綜合上面的分析,從整體盈利能力分析,比亞迪公司在營業(yè)總收入占有很大優(yōu)勢,但是由于資產(chǎn)和研發(fā)費用引起的凈利潤的下滑,說明比亞迪的盈利能力還需要增強,但是從整體上看,比亞迪的盈利能力較強。2.償債能力分析表4.10償債能力指標年份項目2016年2017年2018年2019年2020年營運資金(億元)-0.78-23.13-13.58-10.6251.74速動比率0.720.660.600.670.67流動比率1.000.980.990.991.05產(chǎn)權(quán)比率1.752.152.432.342.40資產(chǎn)負債比率61.81%66.33%68.81%68.00%67.94%利息保障倍數(shù)4.993.502.501.783.37數(shù)據(jù)來源:同花順財經(jīng)通過表4.10三個指標分析比亞迪的償債能力。比亞迪的短期償債能力較弱,2016年到2019年營運資金都為負數(shù),說明比亞迪的在利用長期負債進行資產(chǎn)的融資,償債能力弱。速動比率都比1小,說明公司償債能力較差,一般流動比率越高,說明公司變現(xiàn)能力越好。利息保障倍數(shù)逐年下降,但是產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負債比率有所回溫,可能是因為新能源汽車市場已經(jīng)逐漸穩(wěn)定,說明比亞迪公司的償債能力有所提升。3.營運能力分析表4.11營運能力指標年份項目2016年2017年2018年2019年2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)0.790.660.700.650.79流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)1.551.43固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)2.962.622.992.743.01存貨周轉(zhuǎn)率(次)4.974.614.714.124.43應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)2.711.982.412.743.68數(shù)據(jù)來源:同花順財經(jīng)通過表4.11分析上述指標析比亞迪的營運能力??傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)的速度,且每年均在0.65以上,說明公司的總資產(chǎn)利用效率較好。存貨周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)存貨的流動性,在2017年有所下降,在2018年有所回升,但是在2019年又再次下降,說明公司存活的流動性不穩(wěn)定。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)公司資金周轉(zhuǎn)效率,從2017年到2020年逐年上升,說明公司的資金利用效率好且營運能力較好。4.發(fā)展能力分析表4.12發(fā)展能力指標年份項目2016年2017年2018年2019年2020年營業(yè)總收入增長率29.32%2.36%22.79%-1.78%22.59%凈利潤增長率74.63%-10.27%-27.68%-40.41%183.81%總資產(chǎn)增長率25.62%22.77%9.25%0.55%2.75%凈資產(chǎn)增長率58.71%8.21%0.35%2.83%0.20%數(shù)據(jù)來源:同花順財經(jīng)通過表4.12四個指標來分析比亞迪的發(fā)展能力。在政府補貼政策的逐漸退坡,四個指標的增長率都在逐年減少,但是總資產(chǎn)每年都在增加,說明比亞迪的總資產(chǎn)在市場上有一定的競爭力。但是凈利潤增長率呈現(xiàn)負數(shù),情況不容樂觀。但2020年由于政府政策的扶持,比亞迪公司的凈利潤增長率達到最近幾年最高值六、結(jié)論與展望(一)結(jié)論為了環(huán)境的惡化,資源的短缺問題,我國大力推動新能源汽車的發(fā)展,政府在2017年推出連續(xù)三年政策補貼,致使比亞迪公司那三年的經(jīng)濟騰飛。比亞迪作為最優(yōu)秀的民族汽車品牌之一,在一系列優(yōu)惠政策的沐浴下一直升溫,經(jīng)過以上分析,本文給出如下結(jié)論:中國今年來的宏觀經(jīng)濟形勢逐漸穩(wěn)定,新能源汽車的市場日漸成熟,不會因為政策的退坡就一蹶不振。從行業(yè)角度來看,新能源汽車市場已經(jīng)逐漸成熟,無論從技術(shù)、成本還是市場規(guī)模都已經(jīng)有了很大的進步。相對于之前只有政府采購,其他人持觀望態(tài)度的現(xiàn)象,如今的新能源汽車行業(yè)已經(jīng)逐漸發(fā)展穩(wěn)定,占據(jù)市場的一席之地,是中國經(jīng)濟的一個重要支柱。政府對新能源汽車行業(yè)的大力支持也在不斷地給該行業(yè)信心,隨著各方面地支持,新能源汽車行業(yè)也會不斷地茁壯成長?,F(xiàn)在,比亞迪公司經(jīng)常出現(xiàn)在新能源汽車銷量榜首,相信作為行業(yè)龍頭的比亞迪,它的未來將會發(fā)展大好。從企業(yè)本身來看,比亞迪目前的事業(yè)領(lǐng)域有三個,汽車產(chǎn)業(yè)占事業(yè)總量的一半以上。此外,比亞迪公布的信息顯示,受到特別關(guān)注的新能源汽車行業(yè)將是該公司未來發(fā)展的最重要部分。到2020年,比亞迪在汽車行業(yè)的收入占公司總收入的50%以上,這與幾年前相比是驚人的數(shù)字。目前,比亞迪最大的任務(wù)應(yīng)該是解決金融危機,比亞迪目前償債能力極其薄弱,收益水平不容樂觀,各項周轉(zhuǎn)也相對緩慢。雖然新能源汽車的銷量在增長,但市場前景并不明朗。我建議投資者暫時觀望,并為比亞迪提出

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