量化“量價(jià)淘金”選股因子系列研究（四）-高 低位放量：從事件驅(qū)動(dòng)到選股因子

內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u一、前言 4二、高/低位放量事件研究 5三、高/低位放量選股因子 8基于日頻數(shù)據(jù)的選股因子 8基于分鐘數(shù)據(jù)的選股因子 9因子的另一種構(gòu)造方式 11因子小結(jié)及綜合因子 13四、其他重要討論 16純凈高/低位放量綜合因子 16參數(shù)敏感性檢驗(yàn) 17其他樣本空間的表現(xiàn) 17五、總結(jié) 18風(fēng)險(xiǎn)提示 18圖表目錄圖表1：高/低位放量綜合因子的5分組及多空對(duì)沖凈值走勢 1圖表2：高位放量形態(tài)案例 4圖表3：低位放量形態(tài)案例 4圖表4：低位放量每日樣本量（換手率版本） 5圖表5：低位放量超額收益（換手率版本） 5圖表6：高位放量每日樣本量（換手率版本） 6圖表7：高位放量超額收益（換手率版本） 6圖表8：低位放量每日樣本量（波動(dòng)率版本） 6圖表9：低位放量超額收益（波動(dòng)率版本） 6圖表10：高位放量每日樣本量（波動(dòng)率版本） 7圖表11：高位放量超額收益（波動(dòng)率版本） 7圖表12：高、低位放量事件研究結(jié)果匯總 7圖表13：局部換手率占比因子的年化ICIR 8圖表14：局部波動(dòng)率占比因子的年化ICIR 8圖表1“日頻＿高位波動(dòng)占比”因子5分組及多空凈值 9圖表1“日頻＿低位波動(dòng)占比”因子5分組及多空凈值 9圖表17：“日頻＿高／低位波動(dòng)占比”因子的IC及多空績效 9圖表1“分鐘＿高位波動(dòng)占比”因子5分組及多空凈值 圖表1“分鐘＿低位波動(dòng)占比”因子5分組及多空凈值 圖表20：“分鐘＿高／低位波動(dòng)占比”因子的IC及多空績效 10圖表21：局部價(jià)格占比因子的年化ICIR 11圖表2“日頻＿高波價(jià)格占比”因子5分組及多空凈值 圖表2“日頻＿低波價(jià)格占比”因子5分組及多空凈值 圖表24：“日頻＿高／低波價(jià)格占比”因子的IC及多空績效 12圖表2“分鐘＿高波價(jià)格占比”因子5分組及多空凈值 圖表2“分鐘＿低波價(jià)格占比”因子5分組及多空凈值 圖表27：“分鐘＿高／低波價(jià)格占比”因子的IC及多空績效 13圖表28：高/低位放量選股因子績效匯總 14圖表29：高/低位放量選股因子的相關(guān)性 14圖表30：高/低位放量綜合因子5分組及多空對(duì)沖凈值走勢 14圖表31：高/低位放量綜合因子分年度表現(xiàn) 15圖表32：高/低位放量綜合因子與Barra風(fēng)格因子相關(guān)系數(shù) 16圖表33：純凈綜合因子5分組及多空對(duì)沖凈值走勢 16圖表34：不同回看天數(shù)下綜合因子的IC及多空績效 17圖表35：不同樣本空間綜合因子的IC及多空績效 17一、前言高、低位放量是技術(shù)分析中兩種經(jīng)典的價(jià)量形態(tài)，若股價(jià)走勢出現(xiàn)“高位放量”形態(tài)，往往預(yù)示著主力資金開始出貨，股票未來下跌的概率較大；相反，若股價(jià)走勢出現(xiàn)“低位放量”形態(tài)，則通常表明資金開始進(jìn)場，股價(jià)未來有較高的概率上漲。23（600210.SH）20232146015%（601595.SH）2023383860個(gè)200%。圖表2：位放形態(tài)例 圖表3：位放形態(tài)例資料來源：wind， 資料來源：wind，由于不同股票通常不在同一時(shí)點(diǎn)觸發(fā)高、低位放量形態(tài)，且同時(shí)觸發(fā)該形態(tài)的股票數(shù)量往往不多，因此高、低位放量形態(tài)常被用于擇時(shí)或事件驅(qū)動(dòng)類型的研究，較難被用來做為橫截面上的選股因子。本篇報(bào)告嘗試解決上述問題，先從事件驅(qū)動(dòng)研究入手，對(duì)股票的高、低位放量形態(tài)進(jìn)行深入探索，然后將其拓展到橫截面選股領(lǐng)域，構(gòu)建有效的選股因子。二、高/低位放量事件研究關(guān)于股票處于高位或者低位，我們通常用當(dāng)前股價(jià)處于歷史序列的百分位水平來進(jìn)行判斷；而關(guān)于是否放量，我們通常觀察當(dāng)前的成交量或者換手率相對(duì)于過去一段時(shí)間是否異常放大。因此，我們將同時(shí)滿足以下2個(gè)條件的事件定義為“低位放量”事件：12010%120+2類似地，將同時(shí)滿足以下2個(gè)條件的事件定義為“高位放量”事件：12090%120+22014/01/01-2023/10/3180060800456080068352.933051.13%。圖表4：位放每日本量手率版） 圖表5：位放超額益（率版本）資料來源：wind， 資料來源：wind，圖表6、圖表7展示了“高位放量”事件的回測結(jié)果。2014/01/01-2023/10/31，中證8005764424.73603039.58%（60%30。圖表6：位放每日本量手率版） 圖表7：位放超額益（率版本）資料來源：wind， 資料來源：wind，尋找更為直接的能夠反映“價(jià)格異常變化”的指標(biāo)，將“低位放量”事件的定義修改為：12010%當(dāng)日股價(jià)波動(dòng)率120+212090%當(dāng)日股價(jià)波動(dòng)率120+2其中，股票每日的波動(dòng)率，用當(dāng)日的分鐘數(shù)據(jù)計(jì)算，即1分鐘收益率序列的標(biāo)準(zhǔn)差。89件觸發(fā)后個(gè)股未來001/0/01203//，800（30302.19%。圖表8：位放每日本量動(dòng)率版） 圖表9：位放超額益（率版本）資料來源：wind， 資料來源：wind，圖表10：高位放量每日樣本量（波動(dòng)率版本） 圖表11：高位放量超額收益（波動(dòng)率版本）資料來源：wind， 資料來源：wind，圖表1011）2014/01/01-8004423518.983038.64%。圖表12匯總了高、低位放量事件研究的結(jié)果，主要有以下兩點(diǎn)結(jié)論：從未來30圖表12：高、低位放量事件研究結(jié)果匯總18.9818.9824.737.522.93平均每個(gè)交易日的樣本量38.6439.5853.7151.13未來30日累計(jì)超額收益勝率-0.97-0.472.191.72未來30日累計(jì)超額收益均值換手率版本 波動(dòng)率版本 換手率版本 波動(dòng)率版本高位放量低位放量資料來源：wind，三、高/低位放量選股因子基于日頻數(shù)據(jù)的選股因子20進(jìn)行排序，等分為5組；4205局部換手率占比因子15對(duì)應(yīng)（（5局部波動(dòng)率占比因子日波動(dòng)率為當(dāng)日1分鐘收益率序列的標(biāo)準(zhǔn)差。2014/01/01-2023/10/31A（ST601314ICIR情ICIRIC2020IC1314515年化ICIR（。圖表13：局換手率比因的化ICIR 圖表14：局波動(dòng)率比因的化ICIR 資料來源：wind， 資料來源：wind，145“日頻1“日頻_低位波動(dòng)占比”因子15165走勢，圖表17則匯總了兩個(gè)因子的IC信息及多空對(duì)沖的各項(xiàng)績效指標(biāo)。ICICIR1.9%6.1%IC0.047，年化ICIR2.63，52.5276.92%5.75%。圖表15：“頻_位波占比因子5組及空凈值 圖表16：“頻_位波占比因子5組及空凈值資料來源：wind， 資料來源：wind，日頻_高位波動(dòng)占比日頻_低位波動(dòng)占比月度IC均值-0.0570.047日頻_高位波動(dòng)占比日頻_低位波動(dòng)占比月度IC均值-0.0570.047年化ICIR-2.982.63月度RankIC均值-0.0800.073年化RankICIR-3.993.93年化收益率20.32%17.74%年化波動(dòng)率7.49%7.03%5分組多空對(duì)信息比率2.712.52月度勝率79.49%76.92%最大回撤率6.61%5.75%IC信息沖績效指標(biāo)資料來源：wind，基于分鐘數(shù)據(jù)的選股因子上一小節(jié)構(gòu)建因子時(shí)，我們是在日頻維度上，比較不同價(jià)格水平對(duì)應(yīng)的換手率、波動(dòng)率的相對(duì)大小。更進(jìn)一步，我們也可以在更高頻的維度上，比較不同價(jià)格水平對(duì)應(yīng)的波動(dòng)率大小情況。具體地，以1分鐘頻率為例，我們實(shí)施以下操作：52020%/“分鐘高位波動(dòng)占比”因子；20%/。1819520匯IC因子的月度IC-.06IIR為-.959.6%，7.6%1IC0.043ICIR2.30，515.42%2.1773.50%。圖表18：“鐘_位波占比因子5組及空凈值 圖表19：“鐘_位波占比因子5組及空凈值資料來源：wind， 資料來源：wind，分鐘_高位波動(dòng)占比分鐘_低位波動(dòng)占比月度IC均值-0.056分鐘_高位波動(dòng)占比分鐘_低位波動(dòng)占比月度IC均值-0.0560.043年化ICIR-2.992.30月度RankIC均值-0.0780.066年化RankICIR-4.043.49年化收益率19.62%15.42%年化波動(dòng)率7.14%7.11%5分組多空對(duì)信息比率2.752.17月度勝率78.63%73.50%最大回撤率7.10%7.46%IC信息沖績效指標(biāo)資料來源：wind，因子的另一種構(gòu)造方式//果我們改為計(jì)算不同波動(dòng)率水平下的價(jià)格占比，也可以構(gòu)建一些不同的因子。在日頻維度下，我們將因子的構(gòu)建方式修改為：20進(jìn)行排序，等分為5組。4205局部價(jià)格占比因子15對(duì)應(yīng)21ICIR5ICIRIC2020IC圖表21：局部價(jià)格占比因子的年化ICIR資料來源：wind，215“日頻1“日頻_低波價(jià)格占比”因子22235走勢，圖表24則匯總了它們的IC信息及多空對(duì)沖的各項(xiàng)績效指標(biāo)。“日頻_IC-0.061ICIR-2.48，59.89%_ICIR分圖表22：“頻_波價(jià)占比因子5組及空凈值 圖表23：“頻_波價(jià)占比因子5組及空凈值資料來源：wind， 資料來源：wind，日頻_高波價(jià)格占比日頻_低波價(jià)格占比月度IC均值-0.061日頻_高波價(jià)格占比日頻_低波價(jià)格占比月度IC均值-0.0610.045年化ICIR-2.481.91月度RankIC均值-0.0880.074年化RankICIR-3.773.17年化收益率23.26%17.11%年化波動(dòng)率9.18%9.04%5分組多空對(duì)信息比率2.531.89月度勝率74.36%74.36%最大回撤率9.89%8.69%IC信息沖績效指標(biāo)資料來源：wind，類似地，在分鐘頻維度下，我們也可以將因子的構(gòu)建方式修改為：52020%間/中“分鐘高波價(jià)格占比”因子。2%/“分鐘。圖表25、圖表26分別展示了上述兩個(gè)因子的5分組及多空對(duì)沖凈值走勢，圖表27匯總了它們的IC信息及多空對(duì)沖的各項(xiàng)績效指標(biāo)。C0.5IIR為-230520.617%，019年60年10月發(fā)生了長時(shí)間的持續(xù)回撤，5分組多空對(duì)沖的信息比率僅為1.26，月度勝率為62.39%13.31%。圖表25：“鐘_波價(jià)占比因子5組及空凈值 圖表26：“鐘_波價(jià)占比因子5組及空凈值資料來源：wind， 資料來源：wind，分鐘_高波價(jià)格占比分鐘_低波價(jià)格占比月度IC均值-0.0530.012分鐘_高波價(jià)格占比分鐘_低波價(jià)格占比月度IC均值-0.0530.012年化ICIR-2.300.70月度RankIC均值-0.0900.046年化RankICIR-3.612.01年化收益率22.00%10.11%年化波動(dòng)率9.33%8.02%5分組多空對(duì)信息比率2.361.26月度勝率71.79%62.39%最大回撤率10.19%13.31%IC信息沖績效指標(biāo)資料來源：wind，因子小結(jié)及綜合因子28匯總了所有因子的IC529ICIR250%圖表28：高/低位放量選股因子績效匯總月度IC均值年化ICIR月度RankIC均值年化RankICIR年化收益率年化波動(dòng)率信息比率月度勝率最大回撤率不同價(jià)格水平下的波動(dòng)率占比日頻日頻_高位波動(dòng)占比-0.057-2.98-0.080-3.9920.327.492.7179.496.61日頻_低位波動(dòng)占比0.0472.630.0733.9317.747.032.5276.925.75分鐘分鐘_高位波動(dòng)占比-0.056-2.99-0.078-4.0419.627.142.7578.637.10分鐘_低位波動(dòng)占比0.0432.300.0663.4915.427.112.1773.507.46不同波動(dòng)率水平下的價(jià)格占比日頻日頻_高波價(jià)格占比-0.061-2.48-0.088-3.7723.269.182.5374.369.89日頻_低波價(jià)格占比0.0451.910.0743.1717.119.041.8974.368.69分鐘分鐘_高波價(jià)格占比-0.053-2.30-0.090-3.6122.009.332.3671.7910.19分鐘_低波價(jià)格占比0.0120.700.0462.0110.118.021.2662.3913.31資料來源：wind，圖表29：高/低位放量選股因子的相關(guān)性日頻_高位波動(dòng)占比日頻_低位波動(dòng)占比分鐘_高位波動(dòng)占比分鐘_低位波動(dòng)占比日頻_高波價(jià)格占比日頻_低波價(jià)格占比分鐘_高波價(jià)格占比分鐘_低波價(jià)格占比日頻_高位波動(dòng)占比1.00-0.550.83-0.510.67-0.460.59-0.19日頻_低位波動(dòng)占比-0.551.00-0.550.81-0.600.56-0.570.26分鐘_高位波動(dòng)占比0.83-0.551.00-0.570.64-0.490.69-0.36分鐘_低位波動(dòng)占比-0.510.81-0.571.00-0.570.56-0.640.40日頻_高波價(jià)格占比0.67-0.600.64-0.571.00-0.550.75-0.21日頻_低波價(jià)格占比-0.460.56-0.490.56-0.551.00-0.630.41分鐘_高波價(jià)格占比0.59-0.570.69-0.640.75-0.631.00-0.46分鐘_低波價(jià)格占比-0.190.26-0.360.40-0.210.41-0.461.00資料來源：wind，綜合考慮因子的回測效果、相關(guān)性以及計(jì)算復(fù)雜度，選取“日頻_高位波動(dòng)占比”、“日頻高。=zscore(_+zscore(日頻_)2014/01/01-2023/10/31期間，在全體AIC為-3.00RankIC-0.091RankICIR為-4.13；524.68%8.52%2.9078.38%，最。圖表30：高/低位放量綜合因子5分組及多空對(duì)沖凈值走勢資料來源：wind，圖表31：高/低位放量綜合因子分年度表現(xiàn)年化收益率分組1對(duì)沖分組5績效指標(biāo)年份分組1分組5分組1對(duì)沖分組5年化波動(dòng)率信息比率月度勝率最大回撤率201457.65%33.53%18.58%5.17%3.5981.82%2.37%2015127.50%39.51%62.72%9.74%6.4491.67%0.39%2016-3.51%-20.31%22.27%8.34%2.6783.33%3.54%2017-13.05%-25.56%16.41%7.69%2.1358.33%1.38%2018-22.54%-40.57%29.47%5.69%5.1891.67%0.46%201938.52%12.18%22.61%5.87%3.8575.00%0.91%202028.07%12.83%12.23%11.18%1.0950.00%3.03%202129.06%5.21%21.47%9.47%2.2783.33%5.83%2022-0.81%-26.25%33.41%5.55%6.02100.00%0.00%2023(至10月底)7.16%3.79%3.09%10.76%0.2940.00%7.70%資料來源：wind，四、其他重要討論純凈高/低位放量綜合因子3210Barra0.270.20。圖表32：高/低位放量綜合因子與Barra風(fēng)格因子相關(guān)系數(shù)高/低位放量綜合因子高/低位放量綜合因子Beta0.040NonLinearSize0.044BooktoPrice-0.087Size0.006EarningsYield-0.034Momentum0.062Growth-0.002Liquidity0.269Leverage-0.077ResidualVolatility0.330資料來源：wind，/Barra風(fēng)335ICIR5。圖表33：純凈綜合因子5分組及多空對(duì)沖凈值走勢資料來源：wind，參數(shù)敏感性檢驗(yàn)前文測算了每月月底回看過去20個(gè)交易日的情況，本小節(jié)內(nèi)容，我們改變回看天數(shù)為40、60個(gè)交易日，檢驗(yàn)高/低位放量綜合因子的選股效果。34406020有下降，但5分組多空對(duì)沖的信息比率仍能維持在2以上?；乜?0日回看40日回看20日回看40日回看60日月度IC均值-0.066-0.056-0.050年化ICIR-3.00-2.38-2.09月度RankIC均值-0.091-0.080-0.073年化RankICIR-4.13-3.36-3.03年化收益率24.68%20.5