證券投資學(xué)(精編版第五版)習(xí)題答案

《證券投資學(xué)》精編版課后習(xí)題答案第1章證券投資工具一、名詞解釋【風(fēng)險(xiǎn)】〔易〕風(fēng)險(xiǎn)可以理解為“未來結(jié)果的不確定性或損失〞，也可以進(jìn)一步定義為“個(gè)人和群體在未來獲得收益和遇到損失的可能性以及對這種可能性的判斷與認(rèn)知〞?！緜俊惨住硞瞓ond〕是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會借債籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，同時(shí)承諾按一定利率支付利息并按約定條件歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。【貨幣的時(shí)間價(jià)值】〔中〕不同時(shí)間發(fā)生的等額資金在價(jià)值上的差異?！竟善薄俊惨住彻善笔枪煞菰诨I集資本時(shí)向出資人或投資者發(fā)行的股份憑證,代表其持有者(即股東)對股份公司的所有權(quán)?！酒胀ü伞俊惨住称胀ü墒侵冈诠镜慕?jīng)營管理、盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。普通股構(gòu)成公司資本的根底，是股票的一種根本形式?！緝?yōu)先股】〔易〕優(yōu)先股在利潤分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股東有兩種權(quán)利：①優(yōu)先分配權(quán)。②剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)?！净稹俊搽y〕泛指證券投資基金及其發(fā)行的作為一種有價(jià)證券的基金單位?！咀C券投資基金】〔中〕證券投資基金是一種實(shí)行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。與股票、債券不同，證券投資基金是一種間接投資工具，基金投資者、基金管理人和基金托管人是基金運(yùn)作中的主要當(dāng)事人?！酒跫s型基金】〔難〕契約型基金是指以信托法為根底，根據(jù)當(dāng)事人各方之間訂立的信托契約，由基金發(fā)起人發(fā)起設(shè)立的基金，基金發(fā)起人向投資者發(fā)行基金單位籌集資金。契約型基金也稱信托型基金?！竟拘突稹俊搽y〕公司型基金是指以《公司法》為根底設(shè)立、通過發(fā)行基金單位籌集資金并投資于各類證券的基金?！痉忾]式基金】〔難〕封閉式基金是指基金的單位數(shù)目在基金設(shè)立時(shí)就已確定，在基金存續(xù)期內(nèi)基金單位的數(shù)目一般不會發(fā)生變化，但出現(xiàn)基金擴(kuò)募的情況除外。【開放式基金】〔難〕放式基金是指基金股份總數(shù)是可以變動(dòng)的基金，它既可以向投資者銷售任意多的基金單位，也可以隨時(shí)應(yīng)投資者要求贖回已發(fā)行的基金單位?！净鸸芾砣恕俊搽y〕基金管理人是指憑借專門的知識與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu)?！净鹜泄苋恕俊搽y〕證券投資基金托管，是指由依法設(shè)立并取得基金托管資格的商業(yè)銀行或者其他金融機(jī)構(gòu)擔(dān)任托管人，按照法律法規(guī)的規(guī)定及基金合同的約定,對基金履行平安保管基金財(cái)產(chǎn)、辦理清算交割、復(fù)核審查資產(chǎn)凈值、開展投資監(jiān)督、召集基金份額持有人大會等職責(zé)的行為。基金托管人是基金持有人利益的代表,是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機(jī)構(gòu)。【金融衍生工具】〔難〕金融衍生工具是以合約形式制定,其價(jià)值往往引申自另一個(gè)或多個(gè)根底變數(shù)。這些變數(shù)可以是任何形式的資產(chǎn)價(jià)格，如股票、貨幣、商品等資產(chǎn)價(jià)格，亦可以是指數(shù)或其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)等?！酒谪洝俊搽y〕交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期交割，而是共同約定在未來的某一時(shí)候交割的合約。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化的合約?！具h(yuǎn)期】〔難〕遠(yuǎn)期合約是交易雙方約定在未來某一特定時(shí)間以某一特定價(jià)格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)〔標(biāo)的〕的交易方式?！酒跈?quán)】〔難〕期權(quán)〔option〕是在期貨的根底上產(chǎn)生的一種金融工具，是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)利,是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額〔指期權(quán)費(fèi)〕后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)〔指美式期權(quán)〕或未來某一特定日期〔指歐式期權(quán)〕以事先規(guī)定好的價(jià)格〔指履約價(jià)格〕向賣方購置或出售一定數(shù)量特定標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)?！净Q】〔難〕互換合同是指合同雙方在未來某一期間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流量的合同。二、簡答題1.簡述有價(jià)證券的種類和特征。〔中〕答：〔1〕按權(quán)利和用途的不同，可以劃分為商品證券、貨幣證券、資本證券。商品證券是代表一定量商品所有權(quán)的證明，如提貨單、購物券、倉庫棧單等；貨幣證券是代表一定貨幣所有權(quán)的證明，它可以用來代替貨幣使用，是商業(yè)信用工具，主要包括匯票、本票、支票等，其功能主要用于單位之間的商品交易、勞務(wù)報(bào)酬的支付以及債權(quán)債務(wù)的清算等經(jīng)濟(jì)往來；資本證券是有價(jià)證券的主要形式，它是指把資本投入企業(yè)或把資本貸給企業(yè)或國家的一種證書，主要包括股權(quán)證券〔所有權(quán)證券〕和債權(quán)證券?！?〕按證券是否在證券交易所掛牌交易，可以分為上市證券與非上市證券。上市證券又稱掛牌證券，是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，并在證券交易所注冊登記，獲得在交易所內(nèi)公開買賣資格的證券；非上市證券也稱非掛牌證券，是指未申請上市或不符合證券交易所掛牌交易條件的證券?！?〕按證券發(fā)行主體的不同，可以分為政府證券、金融證券和公司證券。政府證券是政府為了籌集財(cái)政資金或建設(shè)資金，以其信譽(yù)作為擔(dān)保，按照一定程序向社會公眾投資者募集資金并發(fā)行的債權(quán)債務(wù)憑證；金融證券通常是指商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的股票、金融債券等，尤以金融債券為主；公司債券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價(jià)證券。〔4〕按募集資金的方式不同，可以劃分為公募證券和私募證券。公募證券是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不確定的社會公眾投資者公開發(fā)行的證券，其審核較為嚴(yán)格并采取公示制度；私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證券，其審查條件相對寬松，不采取公示制度。2.簡述債券的種類。〔中〕答：〔1〕根據(jù)是否約定利息劃分：零息債券、附息債券、息票累積債券；〔2〕根據(jù)債券券面形態(tài)劃分：實(shí)物債券、憑證式債券、國家儲蓄債——憑證式國債收款憑證、記賬式債券；〔3〕根據(jù)發(fā)行主體劃分：政府債券〔國債〕、金融債券、公司債券；〔4〕根據(jù)是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保劃分：抵押債券、信用債券；〔5〕根據(jù)是否能轉(zhuǎn)換為公司股票劃分：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券；〔6〕根據(jù)利率是否固定劃分：固定利率債券、浮動(dòng)利率債券；〔7〕根據(jù)是否能夠提前歸還劃分：可贖回債券、不可贖回債券；〔8〕根據(jù)歸還方式不同劃分：一次到期債券、分期到期債券。3.債券收益率的公式?！仓小炒穑鹤罡镜膫找媛视?jì)算公式為：由于債券持有人可能在債券歸還期內(nèi)轉(zhuǎn)讓債券，因此債券的收益率還可以分為債券出售者的收益率、債券購置者的收益率和債券持有期間的收益率。各自的計(jì)算公式如下：4.股票有哪幾種主要類型？〔中〕答：〔1〕按上市地區(qū)劃分：A股、B股、H股、N股、S股；〔2〕按股票代表的股東權(quán)利劃分：普通股、優(yōu)先股；〔3〕其他分類：記名股票和無記名股票、有票面值股票和無票面值股票、單一股票和復(fù)數(shù)股票、表決權(quán)股票和無表決權(quán)股票。5.簡述普通股的根本特征和主要種類?！搽y〕答：普通股是指在公司的經(jīng)營管理、盈利及財(cái)產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份，代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。普通股股票具有如下特征：〔1〕普通股股票是股份發(fā)行的最普通、最重要也是發(fā)行量最大的股票種類；〔2〕普通股股票是公司發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)股票，其有效性與股份的存續(xù)期間相一致；〔3〕普通股股票是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票。普通股股東按其所持的股份比例享有以下根本權(quán)利：①公司決策參與權(quán)。②利潤分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤分配中得到股息。③優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時(shí)，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先購置一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而保持其對企業(yè)所有權(quán)的原有比例。④剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時(shí)，假設(shè)公司的資產(chǎn)在歸還欠債后還有剩余，其剩余局部按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行分配。6.普通股股東享有哪些主要權(quán)利？〔難〕答：〔1〕公司決策參與權(quán)。普通股股東有權(quán)參與股東大會，并有建議權(quán)、表決權(quán)和選舉權(quán)，也可以委托他人代表其行使股東權(quán)利；〔2〕利潤分配權(quán)。普通股股東有權(quán)從公司利潤分配中得到股息。普通股的股息是不固定的，由公司盈利狀況及其分配政策決定。普通股股東必須在優(yōu)先股股東取得固定股息之后才有權(quán)享受股息分配權(quán)；〔3〕優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。如果公司需要擴(kuò)張而增發(fā)普通股股票時(shí)，現(xiàn)有普通股股東有權(quán)按其持股比例，以低于市價(jià)的某一特定價(jià)格優(yōu)先購置一定數(shù)量的新發(fā)行股票，從而保持其對企業(yè)所有權(quán)的原有比例；〔4〕剩余資產(chǎn)分配權(quán)。當(dāng)公司破產(chǎn)或清算時(shí)，假設(shè)公司的資產(chǎn)在歸還欠債后還有剩余，其剩余局部按先優(yōu)先股股東、后普通股股東的順序進(jìn)行分配。7.簡述優(yōu)先股股票的根本特征。〔難〕答：優(yōu)先股在利潤分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。優(yōu)先股股東有兩種權(quán)利：〔1〕優(yōu)先分配權(quán)。在公司分配利潤時(shí)，擁有優(yōu)先股的股東與持有普通股的股東相比，分配在先，但是享受固定金額的股利，即優(yōu)先股的股利是相對固定的〔例如，假設(shè)公司不對優(yōu)先股股東進(jìn)行股利分配，則不能對普通股股東進(jìn)行股利分配，因?yàn)閮?yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配股利〕?！?〕剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán)。假設(shè)公司清算，在分配剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股在普通股之前分配。在很多國家，當(dāng)公司決定連續(xù)幾年不分配股利時(shí)，優(yōu)先股股東可以進(jìn)入股東大會來表述他們的意見，以保護(hù)他們自己的權(quán)利。8.證券投資基金與股票、債券有哪些異同？〔難〕答：相同點(diǎn)：〔1〕證券投資基金同股票、債券一樣，也是一種金融市場的媒介。它存在于投資者與投資對象之間，起著把投資資金轉(zhuǎn)換成金融資產(chǎn)，通過專門機(jī)構(gòu)在金融市場上再投資從而使貨幣資產(chǎn)得到增值的作用?！?〕證券投資基金本身也屬于有價(jià)證券的范疇。它發(fā)行的憑證即基金券〔或收益憑證、基金單位、基金股份〕與股票、債券一起構(gòu)成有價(jià)證券的三大品種。不同點(diǎn)：〔1〕投資者的地位不同。股票持有人是公司的股東，具有法定的股東權(quán)利和義務(wù)；債券持有人是債券發(fā)行人的債權(quán)人，有權(quán)到期收回本息；基金單位持有人是基金的受益人，是基金資產(chǎn)的最終所有人?！?〕所反響的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同。股票反響的是所有權(quán)關(guān)系，債券反響的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而契約型基金反響的則是信托關(guān)系?！?〕所籌資金的投向不同。股票和債券是融資工具，籌集的資金主要投向?qū)崢I(yè)，而基金主要是投向其他有價(jià)證券等金融工具。〔4〕投資工具性質(zhì)不同。股票和債券是直接投資工具，證券投資基金是一種間接投資工具。一方面，證券投資基金以股票、債券等金融有價(jià)證券為投資對象；另一方面，基金投資者通過購置基金份額的方式間接地進(jìn)行證券投資?！?〕收益與風(fēng)險(xiǎn)不同?；鸬氖找嬗锌赡芨哂趥顿Y的風(fēng)險(xiǎn)又可能小于股票。9.證券投資基金主要有哪幾種類型？〔中〕答：〔1〕按照組織形式劃分：契約型基金〔信托型基金〕、公司型基金；〔2〕按照基金單位是否變動(dòng)劃分：封閉式基金、開放式基金；〔3〕按照投資渠道的不同劃分：股票基金、債券基金、貨幣市場基金；〔4〕按照是否公開發(fā)行：公募基金、私募基金。10.金融衍生工具可分為哪些種類？〔中〕答：〔1〕期貨：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期交割，而是共同約定在未來的某一時(shí)候交割?！?〕期權(quán)：期權(quán)是在期貨的根底上產(chǎn)生的一種金融工具，是指在未來一定時(shí)期可以買賣的權(quán)利，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額〔指期權(quán)費(fèi)〕后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)〔指美式期權(quán)〕或未來某一特定日期〔指歐式期權(quán)〕以事先規(guī)定好的價(jià)格〔指履約價(jià)格〕向賣方購置或出售一定數(shù)量特定標(biāo)的物的權(quán)利，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)?！?〕其他衍生金融工具：遠(yuǎn)期合同，是指合同雙方約定在未來某一日期以約定價(jià)值，由買方向賣方購置某一數(shù)量的標(biāo)的工程的合同。互換合同，是指合同雙方在未來某一期間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流量的合同。按合同標(biāo)的工程不同，互換可以分為利率互換、貨幣互換、商品互換、權(quán)益互換等。11.金融衍生工具的主要功能有哪些？〔難〕答：隨著金融自由化和國際化的逐步開展，任何有價(jià)資產(chǎn)的持有者都會面臨由匯率或利率變動(dòng)而造成直接損失或間接損失的風(fēng)險(xiǎn)。雖然分散資產(chǎn)可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻完全沒有幫助。因此，市場對一些能夠?qū)_風(fēng)險(xiǎn)的工具，需求十分殷切。在高度自由競爭的環(huán)境下，金融衍生工具市場的出現(xiàn)滿足了這類需求。其主要功能有：〔1〕風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。通過套期保值，即利用現(xiàn)貨市場和期貨市場的價(jià)格差異在現(xiàn)貨市場上買進(jìn)或賣出根底資產(chǎn)的同時(shí)或前后，在期貨市場上賣出或買進(jìn)相同數(shù)量該商品的期貨合約，從而在兩個(gè)市場之間建立起一種互相抵充的機(jī)制，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)?！?〕價(jià)格發(fā)現(xiàn)。一方面，衍生工具的價(jià)格綜合反映了市場對標(biāo)的資產(chǎn)〔產(chǎn)品〕價(jià)格變動(dòng)的預(yù)期，另一方面，理性的經(jīng)濟(jì)主體能夠根據(jù)衍生工具價(jià)格的變化，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營方向，從而提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率?！?〕資產(chǎn)組合優(yōu)化。金融衍生工具的出現(xiàn)，為投資者提供了更多的選擇時(shí)機(jī)和對象。12.另類投資的根本理念是什么？〔難〕答：另類投資，也稱替代投資、非主流投資。其運(yùn)作的一個(gè)根本理念就是：市場未必一定有效率，許多企業(yè)、工程的價(jià)格沒有表達(dá)其內(nèi)在價(jià)值，因而離公共交易平臺越遠(yuǎn)，價(jià)格與價(jià)值之間的偏差可能越高。另類投資的重點(diǎn)就是沒有上市，但具有包裝潛力的企業(yè)和工程，通過購置、重組、包裝、套現(xiàn)，將收購的企業(yè)或工程的價(jià)值表達(dá)出來。三、計(jì)算題1.〔中〕解：2.〔難〕解：在計(jì)算轉(zhuǎn)換因子時(shí)，債券的剩余期限只取3個(gè)月的整數(shù)倍，多余的月份舍掉〔二舍三入〕。因此，根據(jù)條件可得轉(zhuǎn)換因子CF為：四、案例1.〔難〕〔理解以做多國債現(xiàn)貨、做空國債期貨的套利形式倒推國債期貨價(jià)格的過程推導(dǎo)，以及其中總收入等于總本錢的無套利原理?！车?章證券市場一、名詞解釋【證券市場】〔易〕證券市場是股票、債券、證券投資基金、金融衍生工具等各種有價(jià)證券發(fā)行和買賣的場所。證券市場通過證券信用的方式融通資金，通過證券的買賣活動(dòng)引導(dǎo)資金流動(dòng)，有效合理地配置社會資源，支持和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)開展，因而是金融市場中最重要的組成局部。【實(shí)物資產(chǎn)】〔中〕實(shí)物資產(chǎn)是指經(jīng)濟(jì)生活中所創(chuàng)造的用于生產(chǎn)物品和提供效勞的資產(chǎn)。是創(chuàng)造財(cái)富和收入的資產(chǎn)，為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造凈利潤。它包括土地、建筑物、機(jī)械以及創(chuàng)造產(chǎn)品和效勞的知識。【金融資產(chǎn)】〔中〕金融資產(chǎn)代表了對實(shí)物資產(chǎn)收益〔或政府收益〕的索取權(quán)，但它們不會直接影響生產(chǎn)力，包括股票、債券等?！疽患壥袌觥俊惨住骋患壥袌鲇址Q發(fā)行市場，是實(shí)現(xiàn)資本職能轉(zhuǎn)化的場所。一級市場是通過發(fā)行股票進(jìn)行籌資活動(dòng)的市場，一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道，另一方面為資本的供給者提供投資場所?！径壥袌觥俊惨住扯壥袌鍪怯袃r(jià)證券的交易場所，是有價(jià)證券的流通市場，是已發(fā)行的有價(jià)證券進(jìn)行買賣交易的場所?！咀C券發(fā)行人】〔易〕證券發(fā)行人是指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體，它包括公司〔企業(yè)〕、政府和政府機(jī)構(gòu)?！咀C券投資人】〔易〕證券投資人是指通過買入證券而進(jìn)行投資的各類機(jī)構(gòu)法人和自然人。相應(yīng)地，證券投資人可以分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者兩大類?！咀C券市場中介機(jī)構(gòu)】〔易〕證券市場中介機(jī)構(gòu)是指為證券的發(fā)行、交易提供效勞的各類機(jī)構(gòu)。在證券市場中起中介作用的是證券公司〔securitiescompany〕和其他證券效勞機(jī)構(gòu)?！咀C券交易所】〔易〕證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行證券交易的有形場所。我國有兩大證券交易所：上海證券交易所和深圳證券交易所?！緢鐾饨灰资袌觥俊惨住硤鐾饨灰资袌?，也稱“柜臺市場〞或“店頭市場〞，是相對于交易所市場而言的，是在證券交易所之外進(jìn)行證券買賣的市場。【投資規(guī)劃】〔中〕投資規(guī)劃是指個(gè)人投資者根據(jù)他們的年齡、財(cái)務(wù)狀況、未來方案、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及需求等情況來建立他們的投資方案的過程。投資需求隨個(gè)人的生命周期而改變。【投資決策】〔中〕投資決策是實(shí)現(xiàn)投資收益最大化的過程，也就是使投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征能夠給投資者帶來最大的滿足。具體而言，就是使投資者在獲得一定收益水平的同時(shí)，承當(dāng)最低的風(fēng)險(xiǎn)，或者在投資者可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平之內(nèi)，使其獲得最大的收益。投資決策過程通常包括：客戶分析、投資管理、證券選擇、投資實(shí)施、投資評價(jià)?！竟善眱r(jià)格指數(shù)】〔中〕股票價(jià)格指數(shù)〔簡稱股價(jià)指數(shù)〕是衡量股票市場上股價(jià)綜合變動(dòng)方向和幅度的一種動(dòng)態(tài)相對數(shù)，其根本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價(jià)的動(dòng)態(tài)?！旧献C綜合指數(shù)】〔中〕上證綜合指數(shù)是上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)的簡稱。【滬深300指數(shù)】〔中〕滬深300指數(shù)是滬、深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬、深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性?！镜拉偹怪笖?shù)】〔中〕道瓊斯指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，它的全稱為股票價(jià)格平均指數(shù)。通常人們所說的道瓊斯指數(shù)有可能是指道瓊斯指數(shù)中的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)〔DowJonesIndustrialAverage〕。【金融時(shí)報(bào)指數(shù)】〔中〕倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)〔FinancialTimesOrdinarySharesIndex〕由英國最著名的報(bào)紙——《金融時(shí)報(bào)》編制和公布，用以反映英國倫敦證券交易所的行情變動(dòng)?！救战?jīng)指數(shù)】〔中〕日經(jīng)指數(shù)原先稱為“日本經(jīng)濟(jì)新聞社道瓊斯股票平均價(jià)格指數(shù)〞，是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的反映日本東京證券交易所股票價(jià)格變動(dòng)的股票價(jià)格平均指數(shù)。【恒生股票價(jià)格指數(shù)】〔中〕恒生股票價(jià)格指數(shù)是由香港恒生銀行編制以反映香港股票市場股票價(jià)格變動(dòng)的指數(shù)，也是香港股票市場歷史最為悠久、影響最大的一種股價(jià)指數(shù)?！咀C券市場監(jiān)管】〔易〕證券市場監(jiān)管是指證券管理機(jī)關(guān)運(yùn)用法律的、經(jīng)濟(jì)的以及必要的行政手段，對證券的募集、發(fā)行、交易等行為以及證券投資中介機(jī)構(gòu)的行為進(jìn)行監(jiān)督與管理?！竟蓹?quán)分置改革】〔難〕流通股通過二級市場交易方式，按照市場價(jià)格定價(jià)，而非流通股通常以凈資產(chǎn)為根底給予一定溢價(jià)〔如20%〕的方式進(jìn)行定價(jià)。這種人為劃分出流通股和非流通股的股權(quán)結(jié)構(gòu)稱為股權(quán)分置。股權(quán)分置改革意即對這一股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，股權(quán)分置改革的核心議題是“對價(jià)〞。二、簡答題1.為什么說股份公司的產(chǎn)生和信用制度的開展是證券市場形成的根底？〔中〕答：因?yàn)橛辛斯煞莨?，才會產(chǎn)生股東，衍生出作為憑證的股票；因?yàn)橛辛诵庞弥贫?，人們才會去買股票，把錢給不認(rèn)識的陌生人進(jìn)行投資。所以說股份公司的產(chǎn)生和信用制度的開展是證券市場形成的根底。2.證券市場的參與者與監(jiān)管者包括哪些？〔中〕答：〔1〕證券發(fā)行人。指為籌措資金而發(fā)行債券、股票等證券的發(fā)行主體，包括公司〔企業(yè)〕、政府和政府機(jī)構(gòu)。〔2〕證券投資人。包括機(jī)構(gòu)投資者〔政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和事業(yè)法人、各類基金〕和個(gè)人投資者兩大類?！?〕證券市場中介機(jī)構(gòu)。包括證券公司和證券效勞機(jī)構(gòu)?！?〕自律性組織。證券市場的自律性組織主要包括證券交易所和行業(yè)協(xié)會。〔5〕證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。在我國，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)。3.簡述證券市場的根本功能?！搽y〕答：證券市場綜合反映了國民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)維度，被稱為國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表〞，客觀上為觀察和監(jiān)控經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供了最直接的指標(biāo)，它的根本功能包括：(1)籌資—投資功能。證券市場的籌資—投資功能是指證券市場一方面為資金需求者提供了通過發(fā)行證券籌集資金的時(shí)機(jī)，另一方面為資金供給者提供了投資對象。在證券市場上交易的任何證券，既是投資工具又是籌資工具。(2)資本定價(jià)功能。證券市場的第二大根底功能就是為資本決定價(jià)格。證券是資本的表現(xiàn)形式，所以證券的價(jià)格實(shí)際上是證券所代表的資本的價(jià)格。證券的價(jià)格是證券市場上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。(3)資本配置功能。證券市場的資本配置功能是指通過證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)，從而實(shí)現(xiàn)資本合理配置的功能。4.簡述個(gè)人投資者的投資規(guī)劃要點(diǎn)和投資決策過程。〔難〕答：投資方案以及投資需求因人而異。投資需求隨個(gè)人的生命周期而改變。個(gè)人投資者如何建立他們的投資方案取決于他們的年齡、財(cái)務(wù)狀況、未來方案、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及需求。〔1〕投資的準(zhǔn)備工作。投資者需要有足夠的保險(xiǎn)和現(xiàn)金儲藏。〔2〕投資者一生中的投資策略。個(gè)人投資者的投資策略會根據(jù)生命周期〔積累期、穩(wěn)定期、消費(fèi)期、捐贈期〕發(fā)生相應(yīng)的變化?！?〕生命周期投資目標(biāo)。長期的首要目標(biāo)通常包括財(cái)務(wù)獨(dú)立，次要目標(biāo)則是錦上添花的東西。在投資決策過程中，包括以下幾個(gè)根本步驟：〔1〕客戶分析；〔2〕投資管理；〔3〕證券選擇；〔4〕投資實(shí)施；〔5〕投資評價(jià)。5.簡述全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓市場的特點(diǎn)?！搽y〕答：全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)〔俗稱“新三板〞〕是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性場外市場。“新三板〞的特點(diǎn)如下：掛牌門檻低，對企業(yè)無財(cái)務(wù)要求；實(shí)行備案制，掛牌時(shí)間短；掛牌本錢低；企業(yè)數(shù)量增加快，股本規(guī)模小，集中在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，成長性好，流動(dòng)性差，定向增資額度小但效率高；交易制度目前仍是撮合成交的方式，具有很強(qiáng)的試驗(yàn)色彩。6.股票價(jià)格指數(shù)有哪幾種編制方法？〔難〕答：股票價(jià)格指數(shù)〔簡稱股價(jià)指數(shù)〕是衡量股票市場上股價(jià)綜合變動(dòng)方向和幅度的一種動(dòng)態(tài)相對數(shù)，其根本功能是用平均值的變化來描述股票市場股價(jià)的動(dòng)態(tài)。在計(jì)算股價(jià)指數(shù)時(shí)，通常將股價(jià)指數(shù)和股價(jià)平均數(shù)進(jìn)行分別計(jì)算，這主要是根據(jù)兩者對股市的實(shí)際作用不同而做出的。股價(jià)平均數(shù)是反映多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水平，通常以算術(shù)平均數(shù)表示。而股價(jià)指數(shù)是反映不同時(shí)期股價(jià)變動(dòng)情況的相對指標(biāo)，通過它，人們可以了解計(jì)算期的股價(jià)比基期的股價(jià)上升或下降的百分比。〔1〕股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算。①算術(shù)平均數(shù)，就是把采樣股票的總價(jià)格平均分配到采樣股票上。②調(diào)整平均數(shù)。為了克服折股后平均數(shù)發(fā)生不合理下降的問題，就必須采取糾正的方法來調(diào)整平均數(shù)。其方法通常有兩種：一是調(diào)整除數(shù)；二是調(diào)整股價(jià)。〔2〕股價(jià)指數(shù)的計(jì)算。股價(jià)指數(shù)是報(bào)告期的股價(jià)與某一基期相比擬的相對變化指數(shù)。①簡單算術(shù)平均法，即在計(jì)算出采樣股票個(gè)別價(jià)格指數(shù)的根底上，加總求其算術(shù)平均數(shù)。②綜合平均法，即分別把基期和報(bào)告期的股價(jià)加總后，用報(bào)告期股價(jià)總額與基期股價(jià)總額相比擬。③幾何平均法，即分別把基期和報(bào)告期的股價(jià)相乘后開n次方，再用報(bào)告期與基期相比。④加權(quán)綜合法。以基期交易量〔Q0i〕為權(quán)數(shù)、以報(bào)告期交易量〔Q1i〕為權(quán)數(shù)、以及以報(bào)告期發(fā)行量〔W1i〕為權(quán)數(shù)。⑤加權(quán)幾何平均法。在股價(jià)指數(shù)計(jì)算中，人們?yōu)榱苏{(diào)和交易量在基期和報(bào)告期的不同影響，提出了加權(quán)平均法公式。7.簡述近年來金融危機(jī)對證券市場監(jiān)管改革的影響?！搽y〕答：1929年大蕭條的爆發(fā)及其帶來的破壞性后果，使得美國政府不得不重建金融體系，并進(jìn)一步強(qiáng)化基于平安性原則的金融監(jiān)管體系改革。1933年，美國政府制定了《證券法》，規(guī)定新證券的發(fā)行要充分披露相關(guān)信息。1934年，美國政府制定了《證券交易法》，該法案授權(quán)證券交易委員會負(fù)責(zé)證券市場、場外交易、經(jīng)紀(jì)人和交易商的注冊及監(jiān)管。1933年的《證券法》、1934年的《證券交易法》及配套的規(guī)則或規(guī)定構(gòu)成了美國證券監(jiān)管的根本框架，對后來美國證券市場的健康開展起到了基石作用。20世紀(jì)60年代末至70年代初，美國證券市場遭受重創(chuàng)，大量券商出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)而被兼并或者倒閉，投資者資產(chǎn)受損，證券市場信心凋敝。為增強(qiáng)證券投資者信心、挽救股市危機(jī)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)開展，美國于1970年公布了《證券投資者保護(hù)法》，建立證券投資者保護(hù)公司〔SIPC〕，從而創(chuàng)立了投資者保護(hù)制度。2000—2002年被公認(rèn)為比擬成熟的美國證券市場上，出現(xiàn)了一系列大公司的舞弊案。發(fā)生的丑聞主要集中于三個(gè)方面：首次公開發(fā)行的股份分配，向公眾提供不實(shí)的投資分析建議，以及帶有誤導(dǎo)性的財(cái)務(wù)分析報(bào)表和會計(jì)實(shí)務(wù)。為防止和保證上市公司財(cái)務(wù)丑聞不再發(fā)生，重建投資者信心，確立證券市場賴以生存的根本誠信，2002年8月美國政府出臺了《薩班斯-奧克斯利法案》。從20世紀(jì)70年代起，美國對金融業(yè)放松監(jiān)管，使得影子銀行體系得以開展。2008年金融危機(jī)的結(jié)果就是，各國政府與監(jiān)管者都開始尋找預(yù)防或者說降低其再次發(fā)生可能性的方法。這就是《2010年華爾街改革與消費(fèi)者保護(hù)法案》〔簡稱《多德-弗蘭克法案》〕的形成背景。第3章證券投資根本分析一、名詞解釋【國民生產(chǎn)總值】〔易〕國民生產(chǎn)總值〔GNP〕是最重要的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，指一個(gè)國家〔地區(qū)〕所有常駐機(jī)構(gòu)單位在一定時(shí)期內(nèi)〔年或季〕收入初次分配的最終成果。是一國所擁有的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的最終產(chǎn)品價(jià)值，是一個(gè)國民概念。【經(jīng)濟(jì)周期】〔易〕經(jīng)濟(jì)周期是指宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行總是呈現(xiàn)出周期性變化，這種周期性變化表現(xiàn)在許多宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的周期性波動(dòng)上，如國民生產(chǎn)總值、消費(fèi)總量、投資總量、工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、失業(yè)率等。宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段，即蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退?！矩?cái)政政策】〔易〕財(cái)政政策是通過財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。財(cái)政政策的主要手段有三個(gè)：一是改變政府購置水平；二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平；三是改變稅率?！矩泿耪摺俊惨住吃谝话闱闆r下，中央銀行的貨幣政策工具主要有：①法定存款準(zhǔn)備金率；②再貼現(xiàn)率；③公開市場業(yè)務(wù)?，F(xiàn)階段，中國的貨幣政策工具還有對商業(yè)銀行的信貸規(guī)?？刂?、差異化的存款準(zhǔn)備金率、基準(zhǔn)利率控制等。【匯率政策】〔易〕在開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率對經(jīng)濟(jì)的影響十分顯著。匯率的上下將影響資本的國際流動(dòng)，也會影響本國的進(jìn)出口貿(mào)易。當(dāng)匯率上升時(shí)，為保持匯率穩(wěn)定，政府可能動(dòng)用外匯儲藏——拋出外匯，購進(jìn)本幣，從而減少本幣的供給量，使證券價(jià)格下跌；也可能拋出外匯，同時(shí)回購國債，這樣將使國債市場價(jià)格上揚(yáng)。由此可見，匯率的變動(dòng)和匯率政策的調(diào)整與實(shí)施主要是從結(jié)構(gòu)上影響證券市場，一方面引起本國證券市場和外國證券市場的相對變化，另一方面引起本國證券市場上出口型企業(yè)和進(jìn)口型企業(yè)證券價(jià)格的相對變化?！境砷L型產(chǎn)業(yè)】〔中〕成長型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總水平的周期及其振幅無關(guān)。這些產(chǎn)業(yè)銷售收入和利潤的增長速度不受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)的影響，特別是經(jīng)濟(jì)衰退的消極影響。它們依靠技術(shù)進(jìn)步、推出新產(chǎn)品、提供更優(yōu)質(zhì)的效勞及改善經(jīng)營管理，可實(shí)現(xiàn)持續(xù)成長。【周期型產(chǎn)業(yè)】〔中〕周期型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)直接與經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升時(shí)期，這些產(chǎn)業(yè)會緊隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，這些產(chǎn)業(yè)也相應(yīng)跌落。【防御型產(chǎn)業(yè)】〔中〕防御型產(chǎn)業(yè)與周期型產(chǎn)業(yè)剛好相反，這種類型產(chǎn)業(yè)的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)并不受經(jīng)濟(jì)周期的影響。也就是說，無論宏觀經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪個(gè)階段，產(chǎn)業(yè)的銷售收入和利潤均呈緩慢增長態(tài)勢或變化不大?！就耆偁帯俊惨住惩耆偁幨侵冈S多企業(yè)生產(chǎn)同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形，完全競爭的根本特點(diǎn)在于企業(yè)的產(chǎn)品無差異，所有的企業(yè)都無法控制產(chǎn)品的市場價(jià)格。【不完全競爭】〔易〕不完全競爭是指許多生產(chǎn)者生產(chǎn)同種但不同質(zhì)產(chǎn)品的市場情形?！竟杨^壟斷】〔易〕寡頭壟斷是指相對少量的生產(chǎn)者在某種產(chǎn)品的生產(chǎn)中占據(jù)很大市場份額的情形?！就耆珘艛唷俊惨住惩耆珘艛嗍侵釜?dú)家企業(yè)生產(chǎn)某種特質(zhì)產(chǎn)品的情形，特質(zhì)產(chǎn)品是指那些沒有或缺少相近替代品的產(chǎn)品?！井a(chǎn)業(yè)生命周期】〔中〕產(chǎn)業(yè)的生命周期是指，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷一個(gè)由產(chǎn)生到成長再到衰落的開展演變過程。產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段〔也稱幼稚期〕、成長階段〔也稱成長期〕、成熟階段〔也稱成熟期〕和衰退階段〔也稱衰退期〕?！举Y產(chǎn)負(fù)債率】〔易〕企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，也是反映企業(yè)可能的信用風(fēng)險(xiǎn)的重要參照指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率等于總負(fù)債比上總資產(chǎn)?！玖鲃?dòng)比率】〔易〕流動(dòng)比率是反映企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)。流動(dòng)比率這一指標(biāo)認(rèn)為，對企業(yè)債務(wù)進(jìn)行償付保障的是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，如現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等。其計(jì)算公式為流動(dòng)資產(chǎn)比上流動(dòng)負(fù)債?！舅賱?dòng)比率】〔易〕速動(dòng)比率，也稱酸性測試比率。速動(dòng)比率是從流動(dòng)資產(chǎn)中扣除存貨局部，再除以流動(dòng)負(fù)債的比值?！矩?cái)務(wù)杠桿】〔易〕財(cái)務(wù)杠桿是指總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比值?！敬尕浿苻D(zhuǎn)率】〔易〕存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價(jià)企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)。它是銷貨本錢被平均存貨所除而得到的比率，或稱為存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)?！緫?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率】〔易〕反映應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，也就是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明了應(yīng)收賬款流動(dòng)的速度?！究傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率】總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售額與全部資產(chǎn)平均余額的比值，是綜合評價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)利用效率的重要指標(biāo)?！纠⒈Ｕ媳稊?shù)】〔易〕利息保障倍數(shù)〔interestcoverageratio〕指標(biāo)是指企業(yè)稅息前利潤與利息費(fèi)用的比率，用以衡量償付借款利息的能力。【杜邦分解】〔中〕通過杜邦分解，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個(gè)比率的乘積——銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿，通過這樣的分解，可以看出企業(yè)的獲利能力有三個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)，銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理，財(cái)務(wù)杠桿取決于融資政策。因此，我們可以通過對這三個(gè)比率的分析來了解企業(yè)經(jīng)理人員在何種程度上貫徹了公司的各項(xiàng)戰(zhàn)略。這就是杜邦分解的過程?！緝糍Y產(chǎn)收益率】〔易〕凈資產(chǎn)收益率是指凈利潤比上所有者權(quán)益。企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的上下受兩個(gè)因素制約：一是由經(jīng)營總資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤；二是總資產(chǎn)相對于所有者權(quán)益的比例?！緝r(jià)值鏈】將企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的過程分解成一系列互不相同但又相互關(guān)聯(lián)的價(jià)值增值活動(dòng)，這些活動(dòng)構(gòu)成了企業(yè)的價(jià)值鏈。【核心能力】一種能為企業(yè)進(jìn)入各類市場提供潛在時(shí)機(jī)，能借助最終產(chǎn)品被顧客認(rèn)定，并且不易被競爭者模仿的能力?！靖靖偁帒?zhàn)略】根本的競爭戰(zhàn)略包括本錢領(lǐng)先戰(zhàn)略、差異化戰(zhàn)略和聚焦戰(zhàn)略。本錢領(lǐng)先戰(zhàn)略是指通過有效途徑，使公司的總體本錢低于競爭對手的本錢，以獲得同行業(yè)平均水平以上的利潤。差異化戰(zhàn)略是指為使公司產(chǎn)品、效勞和形象與競爭對手有明顯的區(qū)別，形成與眾不同的特點(diǎn)而采取的一種競爭戰(zhàn)略。聚焦戰(zhàn)略是指公司主攻某個(gè)特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域或某一個(gè)地區(qū)市場?！鞠鄬乐捣ā俊仓小诚鄬乐捣ǖ母舅枷胧牵涸谶\(yùn)行良好的股票市場上，投資者對未來獲利預(yù)期相同的資產(chǎn)應(yīng)該支付相同的價(jià)格；或者說，投資者對相同質(zhì)量的資產(chǎn)不會支付更高的價(jià)格。【絕對估值法】〔中〕絕對估值法的核心理念是“股票是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)的現(xiàn)值〞。絕對估值法的關(guān)鍵在于對股票未來現(xiàn)金流的預(yù)測和股票合理貼現(xiàn)率確實(shí)定?！臼杏省俊惨住呈杏省睵/E〕是指股票理論價(jià)值和每股收益的比例。當(dāng)每股收益為過去一年的收益數(shù)據(jù)時(shí)，稱為靜態(tài)市盈率〔trailingP/E〕；當(dāng)每股收益為未來一年的預(yù)測收益數(shù)據(jù)時(shí)，稱為動(dòng)態(tài)市盈率〔leadingP/E〕?！臼袃袈省俊仓小呈袃袈省睵B〕是指股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)〔bookvaluepershare，BVPS〕的比例。市凈率反映了市場對于上市公司凈資產(chǎn)經(jīng)營能力的溢價(jià)判斷?！竟衫N現(xiàn)模型】〔中〕股利貼現(xiàn)模型〔DDM〕的主要假設(shè)之一是“股票的價(jià)值等于未來永續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值〞，即。【自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型】〔中〕自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型為。二、簡答題1.為什么說宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場價(jià)格變動(dòng)的最重要的因素？〔中〕答：證券市場是整個(gè)市場體系的組成局部，上市公司是宏觀經(jīng)濟(jì)的微觀主體，因此證券市場價(jià)格從根本上說就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問題。由于專業(yè)化和分工的日益深化，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中的各個(gè)環(huán)節(jié)、各個(gè)組成局部之間更是相互依賴、緊密聯(lián)系，“一榮俱榮、一損俱損〞已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的根本特征。因此，從本質(zhì)上講，證券市場價(jià)格是由宏觀經(jīng)濟(jì)所影響和決定的。事實(shí)上，其他宏觀因素也是通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)來影響證券市場價(jià)格的，如政局的變動(dòng)可能引致經(jīng)濟(jì)政策的改變，從而影響證券市場價(jià)格；戰(zhàn)爭、動(dòng)亂則通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境而導(dǎo)致證券市場價(jià)格變動(dòng)；文化、自然因素及其變遷則通過影響消費(fèi)、儲蓄、投資、生產(chǎn)等來影響證券市場價(jià)格。這也說明證券市場態(tài)勢從根本上講是與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)聯(lián)的。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場的影響不僅是根底性的，而且是全局性的。宏觀經(jīng)濟(jì)因素幾乎對每只上市證券均構(gòu)成影響，因而必然影響證券市場全局的走向。從各國證券市場開展史來看，除處于極不標(biāo)準(zhǔn)時(shí)期的新興證券市場外，證券市場的每一次牛市均是以宏觀經(jīng)濟(jì)向好為背景的，而證券市場每一次熊市的形成均是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)開展趨緩或衰退。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長期的。由于宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場的影響是根本性的，因而它的影響也就必然是長期的。綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對證券市場價(jià)格的影響是根底性的，也是全局性的和長期性的。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場價(jià)格變動(dòng)的最重要的因素。2.財(cái)政政策的變動(dòng)對證券市場價(jià)格有何影響？〔難〕答：國家通過實(shí)行財(cái)政政策對證券市場產(chǎn)生影響，主要有以下幾個(gè)途徑：①綜合來看，實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，可增加財(cái)政支出、減少財(cái)政收入，可增加總需求，使公司業(yè)績上升、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降，使居民收入增加，從而使證券市場價(jià)格上漲；反之，實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，可減少財(cái)政支出、增加財(cái)政收入，可減少社會總需求，使過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，從而使得公司業(yè)績下滑、居民收入減少。這樣，證券市場價(jià)格就會下跌。②政府購置是社會總需求的一個(gè)重要組成局部。擴(kuò)大政府購置水平，增加政府在道路、橋梁、港口等非競爭性領(lǐng)域的投資，可直接增加對相關(guān)產(chǎn)業(yè)〔如水泥、鋼鐵、建材、機(jī)械等產(chǎn)業(yè)〕的產(chǎn)品需求；這些產(chǎn)業(yè)的開展又形成對其他產(chǎn)業(yè)的需求，以乘數(shù)的方式促進(jìn)經(jīng)濟(jì)開展。這樣，公司的利潤增加，居民的收入水平也得到提高，從而可促使證券價(jià)格上揚(yáng)。減少政府購置水平的效應(yīng)正好與此相反。③改變政府轉(zhuǎn)移支付水平主要從結(jié)構(gòu)上改變社會購置力狀況，從而影響總需求。提高政府轉(zhuǎn)移支付水平，如增加社會福利費(fèi)用、增加為維持農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格而對農(nóng)民的撥款等，會使一局部人的收入水平得到提高，也間接促進(jìn)了公司利潤的增長，因此有助于證券價(jià)格的上揚(yáng)；反之，降低政府轉(zhuǎn)移支付水平將使證券價(jià)格下跌。另外，調(diào)整中央政府對地方政府的轉(zhuǎn)移支付水平，將打破原有的中央政府與地方政府之間、地方政府與地方政府之間的財(cái)政平衡格局，形成新的平衡狀態(tài)，這樣不僅能從整體上而且能從結(jié)構(gòu)上影響證券市場。一般來說，如果中央政府提高對地方政府的轉(zhuǎn)移支付水平，地方政府將擁有更多的自主財(cái)力，用于開展地方經(jīng)濟(jì)，直接或間接地扶持當(dāng)?shù)厣鲜泄镜拈_展，從而促進(jìn)證券價(jià)格的上揚(yáng)。同樣地，如果某地方政府得到相對更多的中央政府的轉(zhuǎn)移支付，那么該地區(qū)的證券價(jià)格上揚(yáng)的潛力更大。④公司稅的調(diào)整將在其他條件不變的情況下，直接影響公司的凈利潤，并進(jìn)一步影響到公司擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的能力和積極性，從而影響公司未來成長的潛力。因此，公司稅的調(diào)整對其證券的影響不言而喻。個(gè)人所得稅將直接影響居民個(gè)人的實(shí)際收入水平，因而將影響證券市場的供求關(guān)系。證券交易稅直接關(guān)系到證券交易的本錢。所以，一般來說，稅率的提高將抑制證券價(jià)格的上揚(yáng)，而稅率的降低或免稅將有助于證券價(jià)格的上揚(yáng)。3.貨幣政策的變動(dòng)對證券市場價(jià)格有何影響？〔難〕答：中央銀行實(shí)施的貨幣政策對證券市場的影響，主要是通過以下幾個(gè)方面產(chǎn)生的：①當(dāng)增加貨幣供給量時(shí)，一方面證券市場的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徶米C券，從而推動(dòng)證券價(jià)格上揚(yáng)；反之，當(dāng)減少貨幣供給量時(shí)，證券市場的資金減少，價(jià)格的回落又使人們對購置證券保值的欲望降低，從而使證券市場價(jià)格呈回落的趨勢。②通過再貼現(xiàn)率影響市場利率，從而影響到證券投資的時(shí)機(jī)本錢和上市公司的業(yè)績，進(jìn)而影響證券市場價(jià)格。當(dāng)提高再貼現(xiàn)率時(shí)，證券投資的時(shí)機(jī)本錢提高，同時(shí)上市公司的營運(yùn)本錢提高、業(yè)績下降，從而證券市場價(jià)格下跌；反之，當(dāng)降低再貼現(xiàn)率時(shí)，證券投資的時(shí)機(jī)本錢降低，而上市公司的營運(yùn)本錢也下降、業(yè)績向好，從而證券市場價(jià)格上漲。③中央銀行在公開市場上買進(jìn)證券時(shí)，對證券的有效需求增加，促進(jìn)證券價(jià)格上漲；中央銀行賣出證券時(shí)，證券的供給增加，引起證券價(jià)格下跌。4.匯率政策的變動(dòng)對證券市場價(jià)格有何影響？〔難〕答：如果以單位外幣的本幣標(biāo)值來表示匯率，那么匯率對證券市場的影響主要通過以下幾個(gè)途徑：〔1〕匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品的競爭力增強(qiáng)，出口型企業(yè)將受益，因而此類公司的證券價(jià)格就會上揚(yáng)；相反，進(jìn)口型企業(yè)將因本錢增加而受損，此類公司的證券價(jià)格將因此而下跌。匯率下跌的情形與此相反?！?〕匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國。因此，本國的證券市場需求減少，價(jià)格下跌；反之，匯率下跌，則資本流入本國，本國的證券市場將因需求旺盛而價(jià)格上漲。由此可見，匯率的變動(dòng)和匯率政策的調(diào)整與實(shí)施主要是從結(jié)構(gòu)上影響證券市場，一方面引起本國證券市場和外國證券市場的相對變化，另一方面引起本國證券市場上出口型企業(yè)和進(jìn)口型企業(yè)證券價(jià)格的相對變化。5.產(chǎn)業(yè)生命周期各階段的特征主要有哪些？〔中〕答：產(chǎn)業(yè)的生命周期可分為四個(gè)階段，即初創(chuàng)階段〔也稱幼稚期〕、成長階段〔也稱成長期〕、成熟階段〔也稱成熟期〕和衰退階段〔也稱衰退期〕?！?〕初創(chuàng)階段是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的起步階段。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)剛剛誕生或初建不久，具有明顯的幼稚性。表現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)組織方面，只有為數(shù)不多的創(chuàng)業(yè)公司介入這一新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的企業(yè)數(shù)量少、集中程度高；此外，由于技術(shù)相對不成熟，產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品品種單一、質(zhì)量較差且不太穩(wěn)定。同時(shí)，作為新產(chǎn)業(yè)，其被群眾普遍了解和認(rèn)可尚需一個(gè)過程，因而產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模狹小、市場需求增長緩慢、需求的價(jià)格彈性也很小。但是，產(chǎn)業(yè)因創(chuàng)立投資、產(chǎn)品的研究開發(fā)和新產(chǎn)品的推介等需要大量投入而固定費(fèi)用較高，所以產(chǎn)業(yè)的利潤微薄甚至全產(chǎn)業(yè)虧損。表現(xiàn)在市場競爭方面，由于新產(chǎn)業(yè)可開展的空間還很大，所以除技術(shù)障礙外，進(jìn)入的壁壘相當(dāng)?shù)停矣捎诋a(chǎn)業(yè)開展的當(dāng)務(wù)之急是擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)的影響、拓展全產(chǎn)業(yè)的市場，各創(chuàng)業(yè)公司相互競爭程度較弱，再加上產(chǎn)品品種單一，各企業(yè)的產(chǎn)品定價(jià)行為也各自為政。此外，由于初創(chuàng)的產(chǎn)業(yè)信用較差，一些企業(yè)還可能存在因財(cái)務(wù)困難而引發(fā)破產(chǎn)的危險(xiǎn)。在初創(chuàng)階段后期，隨著產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的提高、生產(chǎn)本錢的降低和市場需求的擴(kuò)大，新產(chǎn)業(yè)便逐步由高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的初創(chuàng)階段轉(zhuǎn)向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的成長階段?！?〕成長階段是產(chǎn)業(yè)開展的黃金時(shí)期。在這一階段，新產(chǎn)業(yè)快速成長，開始顯露出朝陽產(chǎn)業(yè)的風(fēng)采。在產(chǎn)業(yè)組織方面，由于產(chǎn)業(yè)的開展得到了廣泛的認(rèn)同，因而市場需求增長迅速，市場規(guī)模增大，需求的價(jià)格彈性增大；另外，隨著生產(chǎn)技術(shù)的日漸成熟和穩(wěn)定，產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化、差異化，質(zhì)量提高且穩(wěn)定；產(chǎn)業(yè)的固定費(fèi)用也隨之下降，但由于市場拓展和廣告宣傳的費(fèi)用增加，可變費(fèi)用開始上升；產(chǎn)業(yè)的利潤迅速增長，而且利潤率較高。在競爭狀況方面，新產(chǎn)業(yè)的競爭力顯著增強(qiáng)；在產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，產(chǎn)業(yè)的集中程度低、進(jìn)入壁壘低，而且由于產(chǎn)業(yè)的市場容量急劇擴(kuò)大，大量的新廠商紛至沓來、自由競爭；而這一階段的主要競爭形式為價(jià)格競爭，領(lǐng)導(dǎo)價(jià)格制是經(jīng)常出現(xiàn)的定價(jià)形式?！?〕成熟階段是產(chǎn)業(yè)開展的巔峰階段，通常會持續(xù)相對較長的時(shí)期。在這一時(shí)期，通過劇烈的市場競爭和優(yōu)勝劣汰而生存下來的少數(shù)大廠商根本上壟斷了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的市場，每個(gè)廠商都占有一定比例的市場份額，由于彼此勢均力敵，市場份額比例發(fā)生變化的程度較小，因此成熟階段也是產(chǎn)業(yè)開展的穩(wěn)定階段。這一階段的主要特征是產(chǎn)業(yè)的集中程度很高，并出現(xiàn)了一定程度的壟斷，產(chǎn)業(yè)的利潤因此到達(dá)了很高的水平，而風(fēng)險(xiǎn)卻因市場比例比擬穩(wěn)定而較低；進(jìn)入的壁壘高，主要表達(dá)為規(guī)模壁壘，新企業(yè)很難打入成熟期市場；市場需求雖然仍在增長，但增長速度已明顯減緩；產(chǎn)品開始再度無差異化，需求的價(jià)格彈性減?。挥捎趬艛?，通常會出現(xiàn)合謀價(jià)格，但廠商對于產(chǎn)品的競爭手段已逐漸從價(jià)格手段轉(zhuǎn)向各種非價(jià)格手段，如提高質(zhì)量、改善性能和加強(qiáng)售后效勞等?！?〕在經(jīng)過一個(gè)較長的穩(wěn)定階段后，產(chǎn)業(yè)就進(jìn)入衰退階段，衰退階段是產(chǎn)業(yè)開展的暮年時(shí)期。衰退階段的產(chǎn)業(yè)具有與初創(chuàng)階段相似的一些特征，如由于新產(chǎn)品和替代品的大量出現(xiàn)，原有產(chǎn)業(yè)的競爭力下降，市場需求開始逐漸減少，導(dǎo)致銷售下降、價(jià)格下跌、利潤降低，再加上其他更有利可圖的產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，使得一些廠商不斷地從原有產(chǎn)業(yè)撤出資金，原產(chǎn)業(yè)的廠商數(shù)量減少。當(dāng)正常利潤無法維持或現(xiàn)有投資折舊完畢后，整個(gè)產(chǎn)業(yè)便逐漸解體了。6.波特的五種競爭力模型包括哪些內(nèi)容？〔難〕答：邁克爾·波特的五種競爭力模型〔一般簡稱五力模型〕認(rèn)為，在任何產(chǎn)業(yè)中，無論是國內(nèi)還是國外，無論是生產(chǎn)一種產(chǎn)品還是提供一項(xiàng)效勞，競爭規(guī)律都寓于五種競爭力量之中，即潛在進(jìn)入者的威脅、購置方的議價(jià)能力、供給商的議價(jià)能力、替代產(chǎn)品的威脅和現(xiàn)有競爭者的威脅。這五種根本競爭力量的狀況及綜合強(qiáng)度決定著產(chǎn)業(yè)競爭的劇烈程度，同時(shí)也決定了產(chǎn)業(yè)的最終獲利能力?！?〕潛在進(jìn)入者的威脅。進(jìn)入壁壘是指阻礙觀望者進(jìn)入產(chǎn)業(yè)的因素。形成進(jìn)入壁壘的因素主要有：①規(guī)模效應(yīng)；②差異化效應(yīng)；③專有技術(shù)和資金投入規(guī)模；④政府的政策和法律規(guī)定；⑤銷售渠道的控制；⑥最正確原材料來源的控制?！?〕購置方的議價(jià)能力。在下述條件下，購置方具有較高的議價(jià)能力：①相對于賣方的銷售量而言，購置是大批量和集中進(jìn)行的；②購置方從產(chǎn)業(yè)中購置的產(chǎn)品占其本錢或購置數(shù)額的相當(dāng)局部；③從產(chǎn)業(yè)中購置標(biāo)準(zhǔn)的或非差異化產(chǎn)品；④購置方的轉(zhuǎn)換本錢低；⑤購置方盈利低，因?yàn)榈屠麧櫞偈官徶梅浇吡旱唾徶帽惧X；⑥購置方采取后向整合的現(xiàn)實(shí)威脅，購置方可以以“自己生產(chǎn)〞這一籌碼作為講價(jià)手段；⑦產(chǎn)品對購置方產(chǎn)品的質(zhì)量及效勞無重大影響〔反之，賣方能擁有一個(gè)很好的價(jià)格〕；⑧購置方掌握了充分的信息，如本錢結(jié)構(gòu)、價(jià)格行情、市場需求等?！?〕供給商的議價(jià)能力。在以下情況下，供給商有較強(qiáng)的議價(jià)能力：供給行業(yè)由幾家大公司控制；供給來源具有稀缺性；供給商無須與替代產(chǎn)品競爭；對供給商而言，所供給的行業(yè)無關(guān)緊要；對于購置方來說，供給商的產(chǎn)品是很重要的市場投入要素；供給商提供的產(chǎn)品是差異性產(chǎn)品；購置方轉(zhuǎn)換供給商的費(fèi)用較高等?！?〕替代產(chǎn)品的威脅。一般來說，替代產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)影響被替代產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)的因素有以下幾點(diǎn)：技術(shù)開展程度、替代產(chǎn)品的功能、現(xiàn)有產(chǎn)品功能是否能提升等?！?〕現(xiàn)有競爭者的威脅?，F(xiàn)有競爭者的威脅與以下因素有關(guān)：競爭者多寡、產(chǎn)品差異化、退出障礙上下等。7.簡述資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿變化對企業(yè)的影響?！仓小炒穑浩髽I(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)，也是反映企業(yè)可能的信用風(fēng)險(xiǎn)的重要參照指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率等于總負(fù)債比上總資產(chǎn)。而企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿是指總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比值。企業(yè)資本來源通常包括兩種：債務(wù)資本融資和權(quán)益資本融資。也就是說，負(fù)債和所有者權(quán)益之和等于企業(yè)的總資產(chǎn)，因而這兩項(xiàng)指標(biāo)是同一事物的兩面。一個(gè)普遍的結(jié)論是：債務(wù)融資有利于享受利息稅盾局部的企業(yè)增值，但同時(shí)會增加企業(yè)的破產(chǎn)本錢；不同的金融體系也會導(dǎo)致企業(yè)對融資來源的不同依賴程度。8.簡述杜邦分解的含義及其對企業(yè)經(jīng)營意義?！仓小炒穑和ㄟ^杜邦分解，凈資產(chǎn)收益率可以表示為三個(gè)比率的乘積——銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿，通過這樣的分解，可以看出企業(yè)的獲利能力有三個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)，銷售利潤率取決于公司的經(jīng)營管理，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率取決于投資管理，財(cái)務(wù)杠桿取決于融資政策。因此，我們可以通過對這三個(gè)比率的分析來了解企業(yè)經(jīng)理人員在何種程度上貫徹了公司的各項(xiàng)戰(zhàn)略。9.現(xiàn)金流量表分析的要點(diǎn)有哪些？〔難〕答：〔1〕經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)。導(dǎo)致出現(xiàn)這種結(jié)果的原因有兩種：公司正在快速成長，經(jīng)營業(yè)務(wù)虧損或?qū)I運(yùn)資本管理不力。〔2〕經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差額。這種情況一般是由于應(yīng)收賬款的劇增或投資收益及營業(yè)外收入的變化造成的。〔3〕經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量小于利息支付額。一般來說，公司的利息支付應(yīng)該由經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量歸還。對于一家財(cái)務(wù)杠桿率較高的公司而言，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量缺乏以滿足利息支付的需要，將有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，直接損害股權(quán)持有人的利益?！?〕投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量的流向是否與企業(yè)戰(zhàn)略一致。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量來源于企業(yè)收回投資、處置固定資產(chǎn)以及取得的債息和股息收入，現(xiàn)金流量的流向就是上述科目的支出。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量的流向是對企業(yè)展業(yè)戰(zhàn)略的貫徹。如果投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量表現(xiàn)得非常分散，說明公司投資方向不明，有可能是管理層正在試圖通過投資多元化來降低收益的波動(dòng)性。多元化一般帶來公司成長率的下降，在對公司未來的業(yè)績進(jìn)行預(yù)測時(shí)要考慮這個(gè)因素。〔5〕投資活動(dòng)的資金來源是依賴于內(nèi)源融資還是外源融資。如果投資活動(dòng)所需資金可以完全由經(jīng)營性現(xiàn)金流量支持，說明公司的開展依賴于內(nèi)源融資；反之，如果需要通過借債或配股籌資來支持投資活動(dòng)，說明公司比擬依賴于外源融資。一般來說，依賴內(nèi)源融資的企業(yè)，財(cái)務(wù)狀況較為穩(wěn)健，對債權(quán)人和股東的要求較少，投資于這種企業(yè)增值快。依賴于外源融資會加速企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模膨脹的速度，但是，如果這種增長是依賴于債務(wù)融資，會增加企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性；如果依賴于配股融資，則會降低凈資產(chǎn)收益率。這兩種情況對于公司現(xiàn)有的股東都是不利的?！?〕公司是否有自由現(xiàn)金流量，如何分配自由現(xiàn)金流量。公司經(jīng)營活動(dòng)和投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值扣除當(dāng)期還本付息的數(shù)額后，所剩余的可以用作支付紅利的現(xiàn)金流量被稱為自由現(xiàn)金流量。如果公司用來支付紅利的數(shù)額大于當(dāng)期的自由現(xiàn)金流量，說明公司是在用外部現(xiàn)金流量來支付紅利，這種紅利政策是不穩(wěn)定的。〔7〕籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量的主要來源是股票籌資、短期負(fù)債還是長期負(fù)債。一般來說，股票籌資對公司經(jīng)營的壓力較小，短期負(fù)債過大將會限制企業(yè)經(jīng)營的靈活性。但是，如果企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率較低，同時(shí)企業(yè)所屬行業(yè)的獲利能力又比擬穩(wěn)定，增加短期負(fù)債和長期負(fù)債在企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中的比重，會提高公司的凈資產(chǎn)收益率。10.上市公司根本分析包括哪些內(nèi)容？〔中〕答：〔1〕公司概況及產(chǎn)業(yè)競爭地位分析。首先，公司的根本概況分析，包括公司所處的產(chǎn)業(yè)、公司的主要經(jīng)營業(yè)務(wù)、公司的產(chǎn)品和效勞、公司產(chǎn)品的生命周期、消費(fèi)者如何使用其產(chǎn)品和效勞、客戶及其類型、生產(chǎn)要素的供給狀況、生產(chǎn)的組織、技術(shù)水平、公司的組織結(jié)構(gòu)、營銷和銷售策略等；其次，競爭對手分析，包括競爭對手的目標(biāo)和戰(zhàn)略、經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況分析、技術(shù)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的分析、領(lǐng)導(dǎo)者和管理者背景分析等四個(gè)方面；再次，公司在產(chǎn)業(yè)中的競爭地位分析，可以采用SWOT這一分析工具來進(jìn)行，SWOT是英文的縮寫，SW是指企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢和劣勢〔strengthsandweaknesses〕，OT是指企業(yè)外部的時(shí)機(jī)和威脅〔opportunitiesandthreats〕?！?〕公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析。包括區(qū)位自然條件及根底條件、區(qū)位內(nèi)政府相關(guān)政策、區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色等方面?！?〕公司價(jià)值鏈分析。一個(gè)企業(yè)的價(jià)值鏈蘊(yùn)藏于范圍更廣泛的一連串經(jīng)營活動(dòng)中，波特把它稱為價(jià)值系統(tǒng)。供給廠商制造出原材料、零配件、元器件并投入企業(yè)的價(jià)值鏈，形成外購?fù)度氲膬r(jià)值鏈〔稱上游價(jià)值鏈〕。供給廠商不僅提供產(chǎn)品，而且還能以多種其他方式來影響企業(yè)效益。企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品在到達(dá)用戶手中之前要通過銷售渠道，形成銷售渠道的價(jià)值鏈〔稱渠道價(jià)值鏈〕。11.上市公司有哪些競爭戰(zhàn)略？〔中〕答：〔1〕本錢領(lǐng)先戰(zhàn)略。本錢領(lǐng)先戰(zhàn)略是指通過有效途徑，使企業(yè)的總體本錢低于競爭對手的本錢，以獲得同行業(yè)平均水平以上的利潤?！?〕差異化戰(zhàn)略。所謂差異化戰(zhàn)略，是指為使企業(yè)產(chǎn)品、效勞和形象與競爭對手有明顯的區(qū)別，形成與眾不同的特點(diǎn)而采取的一種競爭戰(zhàn)略。〔3〕聚焦戰(zhàn)略。聚焦戰(zhàn)略是指公司主攻某個(gè)特定的顧客群、某產(chǎn)品系列的一個(gè)細(xì)分區(qū)段或某一個(gè)地區(qū)市場。12.從哪幾個(gè)方面來判斷公司資源的價(jià)值？〔中〕答：〔1〕稀缺性。資源的稀缺性是指資源處于短缺供給狀態(tài)。稀缺性源于物質(zhì)唯一性、路徑依賴性、因果模糊性和經(jīng)濟(jì)制約?！?〕持久性。所謂資源的持久性是指它們能在較長時(shí)期內(nèi)維持其價(jià)值不變。〔3〕不可替代性?？商娲允侵敢环N獨(dú)特的資源能否被另一種資源勝出。13.簡述公司核心能力的特點(diǎn)?！搽y〕答：公司的核心能力是一種能為企業(yè)進(jìn)入各類市場提供潛在時(shí)機(jī)，能借助最終產(chǎn)品為顧客所認(rèn)定，而且不易為競爭者所模仿的能力。核心能力是企業(yè)在特定的經(jīng)營環(huán)境中的競爭能力和競爭優(yōu)勢等方面知識及技能、技術(shù)體系、管理體系、價(jià)值觀念與行為標(biāo)準(zhǔn)的有機(jī)組合，是識別和提供競爭優(yōu)勢的知識體系。核心能力具有以下特性：〔1〕有價(jià)值。企業(yè)的核心能力有助于企業(yè)為顧客創(chuàng)造價(jià)值，它能為顧客帶來相對長期的關(guān)鍵性利益，能夠使企業(yè)在創(chuàng)造價(jià)值和降低本錢方面比競爭對手更優(yōu)秀，能為企業(yè)創(chuàng)造超過一般同行企業(yè)的超值利潤?！?〕異質(zhì)性。企業(yè)的核心能力是企業(yè)在長期的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)過程中積累而成，不僅與企業(yè)獨(dú)特的技能與訣竅等技術(shù)特性高度相關(guān)，還深深地印上了企業(yè)組織管理、市場營銷以及企業(yè)文化等諸多方面的特殊烙印。〔3〕擴(kuò)展性。核心能力可使企業(yè)擁有進(jìn)入各種市場的潛力?！?〕動(dòng)態(tài)性。企業(yè)的核心能力是企業(yè)在長期實(shí)踐中以特定方式、沿著特定的技術(shù)軌道逐步積累起來的，因此具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性。但企業(yè)戰(zhàn)略也需要適時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)核心能力的躍升。14.簡述上市公司及其股票估值的主要方法?！搽y〕答：對于上市公司的估值方法，通常包括兩類：絕對估值法和相對估值法。〔1〕絕對估值法的核心理念是“股票是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)的現(xiàn)值〞。絕對估值法的關(guān)鍵在于對股票未來現(xiàn)金流的預(yù)測和股票合理貼現(xiàn)率確實(shí)定。常用的估值法包括股利貼現(xiàn)〔discounteddividend〕模型、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)〔discountedfreecashflow〕模型、剩余收入貼現(xiàn)〔discountedresidualincome〕模型等。例如，在自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型中，如果將一個(gè)公司所有資產(chǎn)所產(chǎn)生的屬于全部投資者的現(xiàn)金流貼現(xiàn)，就可以得到公司的整體價(jià)值，即公司價(jià)值。如果將一個(gè)公司所產(chǎn)生的只屬于股東的現(xiàn)金流貼現(xiàn)，那么僅得到這個(gè)公司的股權(quán)價(jià)值?！?〕相對估值法也稱乘數(shù)估值法。相對估值法的根本思想是：在運(yùn)行良好的股票市場上，投資者對未來獲利預(yù)期相同的資產(chǎn)應(yīng)該支付相同的價(jià)格；或者說，投資者對相同質(zhì)量的資產(chǎn)不會支付更高的價(jià)格。乘數(shù)估值法就是利用同行業(yè)公司的相似性，通過研究行業(yè)內(nèi)可比公司的比例指標(biāo)并將其作為乘數(shù)，乘以某一公司的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，從而計(jì)算出公司價(jià)值。主要包括市盈率估值法、市凈率估值法等。15.比擬相對估值法和絕對估值法的特點(diǎn)?！搽y〕答：〔1〕絕對估值法的核心理念是“股票是未來預(yù)期現(xiàn)金流以合理貼現(xiàn)率進(jìn)行貼現(xiàn)的現(xiàn)值〞。絕對估值法的關(guān)鍵在于對股票未來現(xiàn)金流的預(yù)測和股票合理貼現(xiàn)率確實(shí)定。絕對估值法主要包括股利貼現(xiàn)〔discounteddividend〕模型、自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)〔discountedfreecashflow〕模型。股利貼現(xiàn)模型簡單明了。但該模型不適于沒有股利發(fā)放歷史或未來沒有明確股利發(fā)放政策的上市公司、不適于股利發(fā)放與企業(yè)收益沒有直接關(guān)系的上市公司；對于沒有交易歷史的上市公司而言，無法使用CAPM模型來估計(jì)必要收益率，從而貼現(xiàn)率的缺失也會給DDM模型的使用帶來困難；對于股利發(fā)放仍不穩(wěn)定的上市公司，也很難用前述模型來解決。而自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是理論上最完善的方法，估值結(jié)果接近股權(quán)的內(nèi)在價(jià)值，充分反映公司的經(jīng)營戰(zhàn)略，受市場短期及周期性變化的影響較少；但估值方法復(fù)雜、工作量大，估值區(qū)間的范圍大、估值結(jié)果可用性有限，較難捕捉短期盈利時(shí)機(jī)。〔2〕相對估值法也稱乘數(shù)估值法。乘數(shù)估值法就是利用同行業(yè)公司的相似性，通過研究行業(yè)內(nèi)可比公司的比例指標(biāo)并將其作為乘數(shù)，乘以某一公司的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，從而計(jì)算出公司價(jià)值。其方法易于計(jì)算、快捷高效，采用當(dāng)前股價(jià)或交易價(jià)格計(jì)算、提高了估值的準(zhǔn)確性，是少數(shù)股權(quán)投資的最正確估值方法。但是另一方面，相對估值方法也有其缺陷：很難找到完全一致的可比公司；估值結(jié)果的準(zhǔn)確性受市場影響較大；會計(jì)政策的選擇會影響估值的結(jié)果；使用單一年度盈余進(jìn)行估值不能反映公司開展?jié)摿緝r(jià)值的影響。三、計(jì)算題1.〔難〕解：〔1〕根據(jù)CAPM模型，權(quán)益資本本錢2012年的股權(quán)價(jià)值S為：計(jì)算加權(quán)平均資本本錢：2012年的公司價(jià)值V為：2.〔中〕解：由于公司股本數(shù)100，因此理論股價(jià)P=1047.1/100=10.47元。動(dòng)態(tài)市盈率。。3.〔難〕選擇一家上市公司，計(jì)算公司的市盈率，并依據(jù)市盈率分析標(biāo)準(zhǔn)，判斷股票應(yīng)該買入還是賣出。答：〔略。注意根據(jù)市盈率做出投資的決策，方法是選擇投資實(shí)際市盈率低于理論市盈率的股票，出售〔或在市場允許的條件下做空〕市盈率高于理論值的股票?！乘?、案例1.詳細(xì)閱讀一份券商的產(chǎn)業(yè)分析報(bào)告，嘗試以小組為單位對一個(gè)上市公司所處的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分析?！搽y〕答：〔略。注意從三個(gè)大方面進(jìn)行把握：〔1〕產(chǎn)業(yè)的根本特征分析和產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析。包括產(chǎn)業(yè)特性、產(chǎn)業(yè)的開展規(guī)模、產(chǎn)業(yè)的利潤水平、政府政策、技術(shù)進(jìn)步、社會習(xí)慣的改變、經(jīng)濟(jì)全球化等。〔2〕產(chǎn)業(yè)生命周期分析。需要判斷到底處于何種階段——初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段或衰退階段；還需要判斷產(chǎn)業(yè)的周期性與業(yè)績?！?〕產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析。包括市場結(jié)構(gòu)分析、競爭結(jié)構(gòu)分析?！?.詳細(xì)閱讀一份券商的公司價(jià)值分析報(bào)告，嘗試以小組為單位對一個(gè)上市公司的價(jià)值進(jìn)行分析。答：〔略。注意公司價(jià)值分析包括公司根本分析和公司價(jià)值評估兩個(gè)方面?！?〕公司根本分析是一個(gè)定性分析的過程，具體主要包括公司根本情況、公司的戰(zhàn)略定位以及公司的競爭優(yōu)勢等?！?〕公司價(jià)值分析的根本方法包括絕對估值法和相對估值法?！车?章證券投資技術(shù)分析一、名詞解釋【市場行為】〔中〕市場行為包括三個(gè)方面的內(nèi)容：①價(jià)格的上下和價(jià)格的變化；②發(fā)生這些變化所伴隨的成交量；③完成這些變化所經(jīng)過的時(shí)間。簡單地說，就是價(jià)、量、時(shí)。在這三方面中，價(jià)格的變化是最重要的?！救齻€(gè)假設(shè)】〔中〕假設(shè)一：市場行為包括一切信息。假設(shè)二：價(jià)格沿趨勢波動(dòng)，并保持趨勢。假設(shè)三：歷史會重復(fù)?！鞠喾蠢碚摗俊仓小诚喾蠢碚撜J(rèn)為，大多數(shù)投資者看法一致的結(jié)論，是沒有價(jià)值的結(jié)論。與大多數(shù)人的行動(dòng)一致，是不可能發(fā)大財(cái)?shù)??！旧嫌熬€】〔易〕K線是一條柱狀的線條，由影線和實(shí)體組成。影線在實(shí)體上方的局部叫上影線，在實(shí)體下方的局部叫下影線?！沮厔荨俊惨住弛厔菥褪莾r(jià)格的波動(dòng)方向，或者說是市場運(yùn)動(dòng)的方向。【反轉(zhuǎn)形態(tài)】〔中〕形態(tài)理論分析的是打破平衡之后價(jià)格運(yùn)動(dòng)的方向。顯然，形態(tài)價(jià)格有兩種可能的方向，一種是與原來的方向相反，另一種是保持原來的方向。與原來方向相反的價(jià)格形態(tài)就是反轉(zhuǎn)突破形態(tài)，主要包括雙重頂〔底〕、三重頂〔底〕、頭肩頂〔底〕和圓弧形態(tài)等四種反轉(zhuǎn)形態(tài)?！军S金分割線】〔中〕用極點(diǎn)的價(jià)格分別乘以黃金數(shù)字，就得到假設(shè)干個(gè)價(jià)格，進(jìn)而得到水平直線，這就是黃金分割線。證券價(jià)格容易在黃金分割線處得到支撐或壓力?！炯夹g(shù)指標(biāo)】〔中〕技術(shù)指標(biāo)是按一定的數(shù)學(xué)方法對相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，處理之后所得到的數(shù)值就是技術(shù)指標(biāo)值，不同的數(shù)學(xué)處理方法會產(chǎn)生不同的技術(shù)指標(biāo)。每一個(gè)技術(shù)指標(biāo)都是以一個(gè)特定的方式對市場進(jìn)行觀察，通過相應(yīng)的數(shù)學(xué)公式計(jì)算技術(shù)指標(biāo)數(shù)值?！颈畴x】〔易〕指標(biāo)的背離是指標(biāo)的走向與價(jià)格走向不一致，是技術(shù)指標(biāo)提前于價(jià)格的反映?！景死私Y(jié)構(gòu)】〔中〕無論趨勢是何種規(guī)模，8浪的根本形態(tài)結(jié)構(gòu)是不會變化的——前面是5浪結(jié)構(gòu)，后面是3浪結(jié)構(gòu)。這8浪分為主浪〔propulsivewave〕和調(diào)整浪〔correctivewave〕，主浪是波動(dòng)的主體，調(diào)整浪是對主浪的補(bǔ)充。主浪和調(diào)整浪的地位是相對的，需要考慮所觀察的范圍。二、簡答題1.技術(shù)分析方法的特點(diǎn)是什么？〔難〕答：〔1〕量化指標(biāo)特征性：技術(shù)分析提供的量化指標(biāo)，可以指示出行情轉(zhuǎn)折之所在?！?〕趨勢追逐特性：由技術(shù)分析的出的結(jié)果告訴人們?nèi)绾稳プ分疒厔?，并非是?chuàng)造趨勢或引導(dǎo)趨勢?！?〕技術(shù)分析直觀現(xiàn)實(shí)：技術(shù)分析提供的圖表，是歷史軌跡的記錄，無虛假與臆斷之弊端。2.如何理解技術(shù)分析的三大假設(shè)？〔難〕答：假設(shè)一：市場行為包括一切信息。假設(shè)1是進(jìn)行技術(shù)分析的根底。技術(shù)分析認(rèn)為，影響股票價(jià)格的全部因素〔包括內(nèi)在的和外在的〕都反映在市場行為中，沒有必要對影響股票價(jià)格因素的具體內(nèi)容過分關(guān)心。作為技術(shù)分析的擁護(hù)者，只關(guān)心這些因素對市場的影響效果，并不關(guān)心導(dǎo)致這些行為的具體內(nèi)容。假設(shè)二：價(jià)格沿趨勢波動(dòng)，并保持趨勢。假設(shè)2認(rèn)為，股票價(jià)格的變動(dòng)是按照趨勢進(jìn)行的，其運(yùn)動(dòng)有保持慣性的特點(diǎn)。如果沒有外在因素的影響，價(jià)格波動(dòng)不會改變原來的方向。假設(shè)三：歷史會重復(fù)。假設(shè)3是從統(tǒng)計(jì)學(xué)和心理學(xué)兩個(gè)方面考慮的：一方面，價(jià)格的波動(dòng)有可能存在某種規(guī)律，而這一點(diǎn)將通過統(tǒng)計(jì)結(jié)果得到；另一方面，人的買賣行為要受心理學(xué)中某些理論的制約，進(jìn)而可能出現(xiàn)一些規(guī)律性的現(xiàn)象。3.技術(shù)分析主要分為哪幾類？各自有什么特點(diǎn)？〔難〕答：技術(shù)分析大致可以分為以下六類：技術(shù)指標(biāo)、支撐壓力、形態(tài)、K線、波浪理論、循環(huán)周期?！?〕技術(shù)指標(biāo)?？紤]市場行為各個(gè)方面的數(shù)據(jù)，用數(shù)學(xué)公式進(jìn)行計(jì)算，得到表達(dá)股票市場某個(gè)特定方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的數(shù)字，這個(gè)數(shù)字稱為技術(shù)指標(biāo)值。技術(shù)指標(biāo)的數(shù)值大小和前后數(shù)值之間的相互關(guān)系，直接反映了股票市場所處的狀態(tài)，為操作行為提供了有益的建議。〔2〕支撐壓力。在技術(shù)圖表中，按照一定的方式畫出一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測股票價(jià)格未來有可能停頓的位置。這些直線就是支撐線或壓力線。支撐線和壓力線向后的延伸對價(jià)格的波動(dòng)起到一定的制約作用，就是起支撐和壓力的作用。〔3〕形態(tài)。根據(jù)價(jià)格的軌跡預(yù)測股票價(jià)格的未來趨勢。從價(jià)格軌跡的形態(tài)中，可以推測股票市場處在一個(gè)什么樣的大環(huán)境中，并對今后的行為給予一定的指導(dǎo)。〔4〕K線。K線側(cè)重于K線組合情況，可用于推測市場中多空雙方力量的比照。(5)波浪理論。波浪理論把價(jià)格的上下波動(dòng)看成與波浪的上下起伏一樣。波浪的起伏遵循自然界的規(guī)律，按一定之規(guī)進(jìn)行，價(jià)格也是遵循波浪起伏所遵循的規(guī)律。簡單地說，上升是5浪，下降是3浪?！?〕循環(huán)周期。該理論認(rèn)為，價(jià)格的高點(diǎn)和低點(diǎn)的出現(xiàn)，在時(shí)間上存在一定的規(guī)律性。事物的開展興衰有周期性，價(jià)格的上升和下降也存在某些周期的特征。4.影響價(jià)格波動(dòng)的最根本因素是什么？〔難〕答：〔1〕公司的經(jīng)營狀況。包括公司的凈資產(chǎn)、盈利水平、公司的派息政策、股票的分割、增資和減資、銷售收入、原材料供給及價(jià)格變化、主要經(jīng)營者更替、公司改組或合并、意外災(zāi)害?！?〕宏觀經(jīng)濟(jì)因素。包括經(jīng)濟(jì)增長、經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)、貨幣政策〔中央銀行通常采用存款準(zhǔn)備金制度，再貼現(xiàn)政策，公開市場業(yè)務(wù)〕、財(cái)政政策〔通過擴(kuò)大/縮小財(cái)政赤字，調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤和股息，國債發(fā)行〕、市場利率、通貨膨脹、匯率變化、國際收支狀況?！?〕政治因素。包括：戰(zhàn)爭；政權(quán)更迭，領(lǐng)導(dǎo)更替等政治事件；政府重大經(jīng)濟(jì)政策的出臺；國際社會政治，經(jīng)濟(jì)的變化?！?〕心理因素?！?〕穩(wěn)定市場的政策和制度的安排。〔6〕人為操縱因素。5.根據(jù)自己的實(shí)踐談?wù)劶夹g(shù)分析和根本分析應(yīng)該如何結(jié)合？〔難〕答：證券市場提供了兩種增值的方法：一種是根本收益，這是投資者進(jìn)入股票市場最根本的出發(fā)點(diǎn)，分析的側(cè)重點(diǎn)是股票的根本分析，包括上市公司紅利和開展前景；另一種是資本收益，目標(biāo)是取得差價(jià)〔spread〕，即低價(jià)買入高價(jià)賣出。對此，分析的側(cè)重就應(yīng)該是技術(shù)分析。然而，技術(shù)分析是有其局限性的：〔1〕用多個(gè)而不是一個(gè)技術(shù)分析方法同時(shí)進(jìn)行判斷?！?〕過去的結(jié)論要不斷地進(jìn)行修正，并經(jīng)過實(shí)踐驗(yàn)證后才能放心地使用?！?〕對技術(shù)分析的期望不要超過技術(shù)分析力所能及的范圍。因而，技術(shù)分析必須與根本面的分析結(jié)合起來才能使用，才能提高其準(zhǔn)確程度，否則單純的技術(shù)分析是不全面的。尤其對于像我國這樣的股票市場，突發(fā)消息較頻繁，人為操縱的因素還比擬多，所以僅靠過去和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)、圖表去預(yù)測未來是不可靠的。但是，另一方面，不能因?yàn)榧夹g(shù)分析在突發(fā)事件的到來時(shí)，原來的預(yù)測會受到干擾就否認(rèn)其成效。成功的關(guān)鍵在于不能機(jī)械的使用技術(shù)分析。在實(shí)踐中要注意結(jié)合根本面分析、且不斷修正技術(shù)分析參數(shù)。6.在滬、深股票市場上尋找一個(gè)量價(jià)配合的實(shí)際例子?！仓小炒穑骸猜浴Ｗ⒁猓撼山涣渴莾r(jià)格的先行指標(biāo)，價(jià)格是虛的，成交量是實(shí)的。維持價(jià)格的上升需要成交量的配合是很必要的?！?.支撐線和壓力線起到什么作用？〔中〕答：〔1〕支撐線起阻止價(jià)格繼續(xù)下跌的作用。當(dāng)價(jià)格下降到某個(gè)價(jià)位附近時(shí)，價(jià)格會停止下跌，甚至有可能上升。這個(gè)起著阻止價(jià)格繼續(xù)下跌或暫時(shí)阻止價(jià)格繼續(xù)下跌的價(jià)位就是支撐線所在的位置?！?〕壓力線起阻止價(jià)格繼續(xù)上升的作用。當(dāng)價(jià)格上漲到某個(gè)價(jià)位附近時(shí)，價(jià)格會停止上漲，甚至回落。這個(gè)起著阻止或暫時(shí)阻止價(jià)格繼續(xù)上升的價(jià)位就是壓力線所在的位置。8.簡述黃金分割線的畫法，它們?nèi)绾晤A(yù)測行情？〔中〕答：獲得黃金分割線可分為三個(gè)步驟。第一步是記住“黃金分割數(shù)〞。第二步是找到一個(gè)極點(diǎn)〔價(jià)格〕。極點(diǎn)是上升行情結(jié)束調(diào)頭向下的最高點(diǎn)，或者是下降行情結(jié)束調(diào)頭向上的最低點(diǎn)。這里的高點(diǎn)和低點(diǎn)都是相對的，是在一定范圍內(nèi)的。一般來說，只要能確認(rèn)一個(gè)趨勢〔無論是上升還是下降〕已經(jīng)結(jié)束或暫時(shí)結(jié)束，則這個(gè)趨勢的轉(zhuǎn)折點(diǎn)就可以作為極點(diǎn)。第三步是用極點(diǎn)的價(jià)格分別乘以上述的黃金數(shù)字，就得到假設(shè)干個(gè)價(jià)格，進(jìn)而得到水平直線，這就是黃金分割線。證券價(jià)格容易在黃金分割線處得到支撐或壓力。這樣就預(yù)測了行情。9.旗形和楔形的區(qū)別是什么？〔中〕答：旗形和楔形都是一個(gè)趨勢的中途休整過程，休整之后，還要保持原來的趨勢方向。二者的區(qū)別主要是：〔1〕旗形似乎更應(yīng)該叫平行四邊形，它的形狀是一個(gè)向上傾斜或向下傾斜的平行四邊形。旗形大多發(fā)生在市場極度活潑、價(jià)格運(yùn)動(dòng)劇烈、近乎直線上升或下降的情況之后，這種劇烈波動(dòng)的結(jié)果是產(chǎn)生旗形的條件。由于上升〔下降〕過于迅速，市場必然會有所休整，旗形就是完成這一休整過程的主要形式之一。旗形的上下兩條平行線起支撐和壓力作用，這一點(diǎn)有些像軌道線。這兩條平行線的某一條被突破是旗形完成的標(biāo)志。識別旗形時(shí)，需要注意三點(diǎn)：第一，旗形出現(xiàn)之前，一般應(yīng)有一個(gè)旗桿，這是由價(jià)格做直線運(yùn)動(dòng)形成的。第二，旗形持續(xù)的時(shí)間不能太長，如果時(shí)間過長，就不能認(rèn)為是中途的休整。第三，旗形形成之前和被突破之后，成交量都很大?！?〕楔形。如果將旗形中上傾或下傾的平行四邊形變成上傾或下傾的三角形，就得到了楔形。由于對楔形的要求沒有旗形那么嚴(yán)格，因而實(shí)際中楔形出現(xiàn)得要多一些。楔形的上下兩條邊都是朝著同一個(gè)方向傾斜，這與三角形不同。10.如何理解波浪理論中價(jià)格走勢的根本形態(tài)結(jié)構(gòu)，以及波浪的合并和細(xì)分？〔難〕答：波浪理論中的周期，時(shí)間長短可以不同，一個(gè)大周期之中存在小的周期，而小的周期又可以再細(xì)分成更小的周期，每個(gè)周期都以8浪結(jié)構(gòu)的模式進(jìn)行。這8個(gè)過程完結(jié)以后，周期結(jié)束，進(jìn)入另一個(gè)周期，新的周期依然遵循上述模式。這就是艾略特波浪理論的核心內(nèi)容。8浪分為主浪〔propulsivewave〕和調(diào)整浪〔correctivewave〕，主浪是波動(dòng)的主體，調(diào)整浪是對主浪的補(bǔ)充。主浪和調(diào)整浪的地位是相對的，需要考慮所觀察的范圍。如果某個(gè)浪的趨勢方向與比它高一層次的浪的趨勢方向相同，那么這一浪就稱為主浪。主浪起著推動(dòng)趨勢開展的作用，所以也稱推動(dòng)浪。調(diào)整浪的運(yùn)行方向同它的上一層次的波浪方向不同，是對主浪的調(diào)整和補(bǔ)充。處于層次較低的幾個(gè)浪可以合并成一個(gè)層次較高的大浪，而處于層次較高的一個(gè)浪又可以細(xì)分成幾個(gè)層次較低的小浪，層次的上下和浪的大小是相對的。相對于高層次浪，就是小浪，相對于低層次浪，就是大浪。11.斐波那契數(shù)列在循環(huán)周期理論和波浪理論中起何種作用？〔難〕答：斐波那契數(shù)列在波浪理論的數(shù)浪中，有不可無視的作用。第一大浪、第二大浪為2浪，分別由8個(gè)浪組成，同時(shí)又是由34個(gè)更小的浪組成。如果將最高層次的浪相加，還可以看到比34大的斐波那契數(shù)列中的數(shù)字。而數(shù)字2，3，5，8，13，21，34，…就是斐波那契數(shù)列中的數(shù)字。它們的出現(xiàn)不是偶然的，這是艾略特波浪理論的數(shù)字根底，正是在這一根底上，才有波浪理論的開展。12.應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)的法則有哪幾條？〔難〕答：①指標(biāo)的背離。指標(biāo)的背離是指標(biāo)的走向與價(jià)格走向不一致，是技術(shù)指標(biāo)提前于價(jià)格的反映。②指標(biāo)的交叉。指標(biāo)的交叉是指標(biāo)曲線圖中的兩條線發(fā)生了相交現(xiàn)象，金叉和死叉就屬這類情況，起的作用是加強(qiáng)技術(shù)指標(biāo)信號的。③指標(biāo)的極端值。指標(biāo)的極端值是指標(biāo)的數(shù)值到達(dá)了一個(gè)極其少見的高值或低值，是判斷超買、超賣的依據(jù)。④指標(biāo)的形態(tài)。指標(biāo)的形態(tài)是指標(biāo)呈現(xiàn)某些反轉(zhuǎn)形態(tài)，同樣是加強(qiáng)技術(shù)指標(biāo)的信號。⑤指標(biāo)的轉(zhuǎn)折。指標(biāo)的轉(zhuǎn)折是指標(biāo)的曲線發(fā)生了調(diào)頭，這種調(diào)頭有時(shí)是價(jià)格一個(gè)趨勢的結(jié)束。⑥指標(biāo)的趨勢。指標(biāo)的趨勢是指標(biāo)本身波動(dòng)的方向，也是加強(qiáng)技術(shù)指標(biāo)的信號。13.移動(dòng)平均線的作用是什么？〔難〕答：MA是連續(xù)假設(shè)干天的價(jià)格的算術(shù)平均，天數(shù)就是MA的參數(shù)。MA是對收盤價(jià)進(jìn)行平滑之后的產(chǎn)物，平滑的目的是消除偶然因素的影響。此外，MA稍微具有一點(diǎn)平均本錢價(jià)的含義。MA具有以下幾個(gè)作用：第一，追蹤趨勢。MA能夠表示價(jià)格的趨勢方向，不受小的反向波動(dòng)的影響，并追隨這個(gè)趨勢。第二，滯后性和穩(wěn)定性。短時(shí)間內(nèi)，MA的數(shù)值發(fā)生比擬大的改變〔無論是向上還是向下〕比擬困難，必須當(dāng)天的價(jià)格有很大的變動(dòng)。這種特性的優(yōu)點(diǎn)是不被暫時(shí)的小波動(dòng)所迷惑，缺點(diǎn)是在價(jià)格原有趨勢已經(jīng)反轉(zhuǎn)時(shí)反響緩慢，速度落后于大趨勢。第三，助漲助跌性和支撐壓力性。當(dāng)價(jià)格突破了MA時(shí)，無論是向上突破還是向下突破，價(jià)格有繼續(xù)向突破方向再走一陣的愿望，這就是MA的助漲助跌性。這其實(shí)具有了支撐線和壓力線的特性。14.何謂技術(shù)指標(biāo)與價(jià)格的背離？應(yīng)該如何使用？〔難〕答：指標(biāo)的背離是指標(biāo)的走向與價(jià)格走向不一致，是技術(shù)指標(biāo)提前于價(jià)格的反映。據(jù)此可以進(jìn)行相關(guān)預(yù)測的工作；但是，另一方面，說到底，技術(shù)指標(biāo)是一批預(yù)測工具，而每種工具都有自己的適用范圍和適用的環(huán)境。使用技術(shù)指標(biāo)常犯的錯(cuò)誤是機(jī)械地照搬結(jié)論，而不管這些結(jié)論成立的條件。投資者另一個(gè)常犯的錯(cuò)誤是頻繁地使用技術(shù)指標(biāo)。其實(shí)，技術(shù)指標(biāo)能夠發(fā)出信號的時(shí)間是極少的。在一年內(nèi)，一個(gè)技術(shù)指標(biāo)能夠發(fā)出信號的次數(shù)應(yīng)該在4次以內(nèi)。通常說來，應(yīng)該同時(shí)以4~5個(gè)技術(shù)指標(biāo)為主，而這4~5個(gè)技術(shù)指標(biāo)的選擇因人而異。15.RSI、KD指標(biāo)是如何計(jì)算和使用的？〔難〕答：〔1〕計(jì)算RSI需要收盤價(jià)和參數(shù)。該參數(shù)是時(shí)間區(qū)間的長度，一般使用交易日的天數(shù)n。首先，找到包括當(dāng)天在內(nèi)的連續(xù)n天的收盤價(jià)，每一天的收盤價(jià)減去前一天的收盤價(jià)，就得到n個(gè)數(shù)字，這n個(gè)數(shù)字中有正數(shù)〔比前一天高〕，也有負(fù)數(shù)〔比前一天低〕。A=n個(gè)數(shù)字中正數(shù)之和；B=n個(gè)數(shù)字中負(fù)數(shù)之和×〔-1〕；RSI〔n〕=A/〔A+B〕×100。A表示14天中價(jià)格向上波動(dòng)的大小，B表示向下波動(dòng)的大小，A+B表示價(jià)格總的波動(dòng)大小。RSI的取值在0~100之間。實(shí)際上，RSI表示向上波動(dòng)在總波動(dòng)中所占的百分比，占的比例大就是強(qiáng)市，占的比例小就是弱市。RSI的應(yīng)用應(yīng)從以下幾個(gè)方面考慮：第一，考慮兩條不同參數(shù)的RSI曲線的結(jié)合。參數(shù)小〔大〕的RSI為短期〔長期〕RSI。如果短期RSI>長期RSI，則屬多頭市