上海新世紀資信評估-債市發(fā)行增長回歸常態(tài) 傳統(tǒng)信用債創(chuàng)單季新高-2021年第三季度中國債券市場發(fā)行分析-18正式版

債券市場研究報告?zhèn)邪l(fā)行增長回歸常態(tài)傳統(tǒng)信用債創(chuàng)單季新高——2021年第三季度中國債券市場發(fā)行分析研發(fā)部郭佩摘要:2021年第三季度，我國經(jīng)濟恢復進程有所放緩，但各主要宏觀指標仍保持在合理區(qū)間。與上年同期相比，債券市場整體發(fā)行規(guī)模有所下降，同比增速明顯回落，回歸常態(tài)化增長；環(huán)比方面，債券發(fā)行仍保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。具體來看，受國債和政策銀行債發(fā)行規(guī)模同比下降影響，利率債整體表現(xiàn)為小幅下滑；7月全面降準釋放長期資金后，銀行流動性得到改善，融資壓力有所緩解，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模不及上年同期；非政策性金融債中，占比較大的商業(yè)銀行次級債和商業(yè)銀行債發(fā)行下滑；在綠色債券市場持續(xù)擴容的帶動下，傳統(tǒng)信用債券發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)較快增長，并創(chuàng)近年來單季發(fā)行量新高。傳統(tǒng)信用債券發(fā)行主體仍以國有企業(yè)為主，信用等級依然集中于AA級及以上，與上年同期相比，最低主體級別仍為A級，且設(shè)外部擔保。全市場凈融資額同比下滑，而公司信用類債券凈融資額同比上升。穩(wěn)健的貨幣政策下，市場流動性整體保持合理充裕、各月間表現(xiàn)存在一定差異，債券市場發(fā)行利率和國債收益率波動下行。一、債券市場總體情況（一）發(fā)行增長回歸常態(tài)2021年第三季度，我國經(jīng)濟恢復進程有所放緩，但各主要宏觀指標仍保持在合理區(qū)間。受部分券種發(fā)行下滑影響，債券市場整體發(fā)行規(guī)模不及上年同期，債券發(fā)行增速也較上年同期明顯放緩，回歸常態(tài)化增長。從債券發(fā)行支數(shù)來看，三季度我國債券市場共發(fā)行各類債券13676支1，同比增幅由上年的11.02%下降6.12%，與2019年同期相比則增長17.82%；發(fā)行金額方面，三季度債券市場合計發(fā)行15.74萬億元，同比減少0.70萬億元，同比增幅由上年的36.43%回落至-4.23%，而較2019年同期增長30.65%。環(huán)比方面，三季度債券發(fā)行仍保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，發(fā)行支數(shù)和發(fā)行金額較上季度分別增長3.14%和2.96%。1數(shù)據(jù)來源為Wind資訊，數(shù)據(jù)提取日期為2021年10月8日。1債券市場研究報告圖表1.債券市場分季度發(fā)行情況18000016000160000140001400001200012000010000100000800080000600060000400040000200020000002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行支數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級從債券市場存量規(guī)?？?，截至2021年9月末，全國債券市場存量債券余額125.03萬億元，較2020年末增加10.70萬億元。圖表2.2021年9月末債券市場存量債券余額（萬億元）140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020

2021年年年年年年年年年年年年年年年年年年末末末末末末末末末末末末末末末末末9月末數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級（二）公司信用類債券凈融資規(guī)模同比上升2021年第三季度，穩(wěn)健的貨幣政策下，債券市場利率水平較上年同期有所下滑。全市場債券凈融資額為4.34萬億元，同比減少1.41萬億元，同比下降24.51%；其中公司信用類債券凈融資額為0.88萬億元，同比增加0.14萬億元，同比增長19.60%。2債券市場研究報告圖表3.2019年以來全市場及公司信用類債券月度凈融資額（億元）70,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.002019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021.Q3全市場凈融資額公司信用類債券凈融資額數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中國人民銀行統(tǒng)計司社融口徑，新世紀評級（三）一年期內(nèi)的短期債券占比仍較高2021年第三季度發(fā)行的債券仍以短期為主，其中1年以下期限品種占同期債券發(fā)行量的68.49%，1-3年期、3-5年期、5-7年期、7-10年期以及10年以上期限占比分別為15.34%、8.61%、2.19%、2.24%和3.14%，5年期以下債券合計占比92.44%。圖表4.2021年第三季度債券市場主要期限品種發(fā)行期數(shù)占比情況5-7年10年以上7-103.14%年3-5年2.19%2.24%8.61%1年以內(nèi)1-3年1-3年3-5年15.34%1年以內(nèi)5-7年7-10年68.49%10年以上數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級（四）債券市場發(fā)行利率及國債收益率波動下行2021年第三季度，我國經(jīng)濟總體延續(xù)恢復態(tài)勢，但恢復進程有所放緩；貨幣政策維持穩(wěn)健靈活，市場流動性松緊適度，在央行的靈活調(diào)整下保持合理充裕。具體來看，為對沖到期的MLF，及彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，3債券市場研究報告增加金融機構(gòu)的長期資金占比，央行于7月15日實施全面降準，釋放長期資金1萬億元，該月流動性較為充裕。進入8月，由于地方政府專項債券發(fā)行于中下旬明顯提速，市場資金需求大幅增加，央行于月末加大逆回購投放力度，調(diào)節(jié)資金面。9月為維護跨季資金面平穩(wěn)及地方政府專項債發(fā)行適度加快帶來的流動性擾動，央行于中下旬重啟14天逆回購操作，并持續(xù)加碼。在此背景下，三季度多數(shù)券種加權(quán)平均發(fā)行利率較6月下行，各期限國債收益率震蕩下行。各券種發(fā)行利率方面，國債、政策性銀行債、公司債、企業(yè)債和中期票據(jù)9月的加權(quán)平均發(fā)行利率分別為2.5337%、2.7643%、3.7931%、4.4129%和4.0319%，6月分別下降32BP、27BP、33BP、77BP和16BP。短期融資券的加權(quán)平均發(fā)行利率為2.9925%，較6月末上行3BP。圖表5.主要債券發(fā)行利率走勢（單位：%）8.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.0000國債 地方政府債 政策性銀行債 公司債企業(yè)債 中期票據(jù) 短期融資券數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級各期限國債收益率方面，1年、3年、5年、7年和10年期國債收益率9月末分別為2.33%、2.51%、2.71%、2.85%和2.88%，分別較6月末下行10BP、27BP、24BP、24BP和20BP。9月末，1年期和10年期國債利差為54個基點，較6月末收窄11個基點。4債券市場研究報告圖表6. 債券市場主要收益率曲線3.50003.00002.50002.00001.50001.000004-01-202118-01-202101-02-202115-02-202101-03-202115-03-202129-03-202112-04-202126-04-202110-05-202124-05-202107-06-202121-06-202105-07-202119-07-202102-08-202116-08-202130-08-202113-09-202127-09-2021中債國債到期收益率:1年中債國債到期收益率:3年中債國債到期收益率:5年中債國債到期收益率:7年中債國債到期收益率:10年數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級二、各類型債券產(chǎn)品發(fā)行情況從各債券品種來看，國債、地方政府債、央行票據(jù)、政策性銀行債等利率債品種合計發(fā)行5.65萬億元，同比下降6.81%，占同期債券發(fā)行總額的35.86%；同業(yè)存單合計發(fā)行4.98萬億元，同比下降8.48%，占同期債券發(fā)行總額的31.62%；商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級債券等非政策性金融債合計發(fā)行0.96萬億元，同比下降18.76%，占同期債券發(fā)行總額的6.09%；短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債和公司債等在內(nèi)的傳統(tǒng)信用債券合計發(fā)行3.33萬億元，同比增長12.92%，創(chuàng)單季發(fā)行新高，傳統(tǒng)信用債發(fā)行規(guī)模占同期債券發(fā)行總額的21.44%；資產(chǎn)支持證券合計發(fā)行0.78萬億元，同比增長10.25%，占同期債券發(fā)行總額的4.98%。（一）利率債發(fā)行規(guī)模小幅下滑2021年第三季度，國債、地方政府債、央行票據(jù)、政策銀行債等各類利率債整體發(fā)行小幅下滑，不及上年同期。三季度利率債發(fā)行支數(shù)合計1013支、同比增長6.74%，發(fā)行規(guī)模合計5.65萬億元、同比下降6.81%，增速較上年同期下滑82.78個百分點。具體來看，國債和政策性銀行債表現(xiàn)為下滑，地方政府債發(fā)行較上年同期小幅增長，但增幅有限，央行票據(jù)與上年同期持平。從占比看，地方政府債的發(fā)行支數(shù)最多，發(fā)行規(guī)模最大，發(fā)行支數(shù)和發(fā)行規(guī)模占利率債的比例分別為71.67%和40.29%。5債券市場研究報告圖表7. 利率債發(fā)行情況券種國債地方政府債央行票據(jù)政策銀行債合計發(fā)行情況發(fā)行支數(shù)4672632381013發(fā)行支數(shù)同比（%）-11.5416.530.00-12.186.74發(fā)行支數(shù)占比（%）4.5471.670.3023.49100.00發(fā)行規(guī)模（億元）18854.1022743.48150.0014704.0056451.58發(fā)行規(guī)模同比（%）-16.833.720.00-7.10-6.81發(fā)行規(guī)模占比（%）33.4040.290.2726.05100.00數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級圖表8.利率債分季度發(fā)行情況7000012006000010005000080040000600300004002000020010000002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行支數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級地方政府債方面，因今年提前下達新增地方政府債券額度時間晚于上年，三季度地方政府債發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)較快增長，達到2.27萬億元，其中再融資債券和新增債券發(fā)行規(guī)模分別為7063.44億元和15680.04億元；新增債券中，一般債發(fā)2162.39億元，較二季度減少2394.07億元，專項債發(fā)行13517.70億元，較二季度增加3638.31億元。2021年1-9月，全國共發(fā)行地方政府債券256154.92億元，其中新增債券30479.84億元，包括一般債券6818.85億元，專項債券23660.99億元；其余均為再融資債券，發(fā)行規(guī)模為25675.08億元。從發(fā)行地區(qū)來看，2021年第三季度，共有31個省市自治區(qū)發(fā)行了地方政府債，其中排名靠前的省市主要為山東、廣東、河南、上海、河北、安徽、江蘇、2經(jīng)國務(wù)院批準，財政部已下達2021年新增地方政府債務(wù)限額42676億元。其中，一般債務(wù)限額8000億元，專項債務(wù)限額34676億元。6債券市場研究報告陜西和浙江，這9個省份合計發(fā)行的債券期數(shù)占總期數(shù)的38.71%，債券規(guī)模占總規(guī)模的51.26%。圖表9.地方政府債發(fā)行主要情況省份山東廣東河南上海河北安徽江蘇陜西浙江合計發(fā)行情況發(fā)行支數(shù)35473419312794435281發(fā)行支數(shù)占比（%）4.826.474.682.624.273.721.246.064.8238.71發(fā)行規(guī)模（億元）2219.851568.401242.671211.101157.801108.641077.461051.941021.5011659.35發(fā)行規(guī)模占比（%）9.766.905.465.335.094.874.744.634.4951.26數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級整理隨著地方政府債券發(fā)行規(guī)模的擴大，加強地方政府債務(wù)風險管控，防范化解地方政府債務(wù)風險被提上日程。財政部于7月發(fā)布《地方政府專項債券項目資金績效管理辦法》，對專項債券資金預算執(zhí)行進度和績效目標實現(xiàn)情況進行“雙監(jiān)控，并就資金“借、用、管、還”全周期績效管理細化了制度設(shè)計，評價結(jié)果也將作為未來專項債額度調(diào)整因素，意在提高專項債券資金的使用效率，達到項目有效落地、推動經(jīng)濟增長、防范化解政府債務(wù)風險的目標。監(jiān)管不斷強化下，地方政府債務(wù)將得到進一步的規(guī)范。（二）同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模下降的同時計價幣種豐富2021年第三季度，我國維持穩(wěn)健的貨幣政策，資金面在央行的靈活調(diào)整下保持松緊適度。7月中旬央行實施全面降準釋放長期資金約1萬億元，8月、9月主要采取公開市場操作的方式調(diào)節(jié)流動性，整體表現(xiàn)為凈投放。發(fā)行利率方面，同業(yè)存單各期限加權(quán)平均發(fā)行利率均較6月末下行，其中1月期、3月期、6月期、9月期和1年期分別下行3BP、10BP、4BP、16BP和20BP。第三季度，同業(yè)存單共發(fā)行7144支，同比增長0.07%，占同期債券發(fā)行數(shù)量的52.24%；發(fā)行規(guī)模合計4.98萬億元，同比下降8.48%，增速較上年同期下滑27.17個百分點，占同期債券發(fā)行總額的31.62%。產(chǎn)品創(chuàng)新方面，外幣同業(yè)存單今年2月起在銀行間市場正式推出。第三季度共有華僑永亨銀行（中國）、溫州銀行、浙商銀行、渝農(nóng)商行、恒生銀行（中國）等在內(nèi)的5家銀行相繼發(fā)行外幣同業(yè)存單，發(fā)行總規(guī)模為7.30億美元，期限分布于1個月、6個月和1年。7債券市場研究報告圖表10.同業(yè)存單分季度發(fā)行情況600009000500008000700040000600030000500040002000030001000020001000002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行支數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級整理（三）非政策性金融債發(fā)行規(guī)模同比下滑2021年第三季度，以商業(yè)銀行債、商業(yè)銀行次級債券等為主的非政策性金融債券合計發(fā)行312支、同比增長25.30%，發(fā)行規(guī)模合計0.96萬億元、同比下降18.76%，增速較上年同期下滑46.49個百分點。其中，證券公司債的發(fā)行規(guī)模占比最高，為38.88%，商業(yè)銀行次級債券和證券公司短期融資券的占比也較大，分別為22.61%和19.86%。圖表11.非政策性金融債發(fā)行情況券種商業(yè)商業(yè)銀行保險公證券證券公其他金融司短期合計發(fā)行情況銀行債次級債券司債公司債機構(gòu)債融資券發(fā)行支數(shù)282541637814312發(fā)行支數(shù)同比（%）55.56-39.02100.0055.249.8616.6725.30發(fā)行支數(shù)占比（%）8.978.011.2852.2425.004.49100.00發(fā)行規(guī)模（億元）1347.552168.9073.003729.851905.00368.509592.80發(fā)行規(guī)模同比（%）-11.92-59.9365.9134.077.3239.06-18.76發(fā)行規(guī)模占比（%）14.0522.610.7638.8819.863.84100.00數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級8債券市場研究報告圖表12.非政策性金融債券分季度發(fā)行情況140003501200030010000250800020060001504000100200050002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行支數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級商業(yè)銀行小微金融債券發(fā)行熱度延續(xù)今年《政府工作報告》中明確提出進一步解決中小微企業(yè)融資難題，務(wù)必做到小微企業(yè)融資更便利、綜合融資成本穩(wěn)中有降，其中具體一條為大型商業(yè)銀行12月底前完成普惠小微企業(yè)貸款增長30%以上，對銀行小微企業(yè)貸款提出較高要求。7月，人民銀行印發(fā)《關(guān)于深入開展中小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程的通知》，鼓勵中小銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)專項金融債券，拓寬支小信貸資金來源。在強化對中小微企業(yè)普惠性金融支持，提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)效，緩解實體經(jīng)濟融資難困境的政策影響下，三季度商業(yè)銀行小微金融債發(fā)行熱度延續(xù)。2021年第三季度，商業(yè)銀行債發(fā)行規(guī)模為1347.55億元，同比下降11.92%，其中小型微型企業(yè)貸款專項金融債券（以下簡稱“小微金融債券”）發(fā)行規(guī)模為468.00億元，占發(fā)行總額的34.73%。分月度來看，9月發(fā)行的小微金融債券規(guī)模最大，為215.00億元。發(fā)行主體中，招商銀行和浙商銀行的發(fā)行規(guī)模均達到一百億元。證券公司次級債券公開發(fā)行常態(tài)化上年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改<證券公司次級債管理規(guī)定>的決定》，允許證券公司公開發(fā)行次級債券。此舉為券商提供了新的融資渠道，有利于其補充資本，增強競爭實力。2021年第三季度，證券公司債合計發(fā)行3729.85億元，同比增長34.07%，其中包括證券公司次級債427.60億元，公開發(fā)行的有15支，發(fā)行規(guī)模合計401.009債券市場研究報告億元，較上年同期增加265.17億元。央行發(fā)布相關(guān)辦法規(guī)范證券公司短期融資券發(fā)行為規(guī)范證券公司短期融資券發(fā)行和交易，保護投資者合法權(quán)益，促進貨幣市場平穩(wěn)健康發(fā)展，央行于7月23日發(fā)布修訂版《證券公司短期融資券管理辦法》，取消發(fā)行前備案和強制評級要求，延長短期融資券最長期限至1年，推動建立以流動性管理為核心的管理框架。2021年第三季度，證券公司短期融資券合計發(fā)行1905.00億元，同比增長7.32%。（四）傳統(tǒng)信用債券3發(fā)行規(guī)模創(chuàng)近年來單季新高2021年第三季度，以超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)等為代表的傳統(tǒng)信用債券合計發(fā)行3698支、同比增長20.73%，發(fā)行規(guī)模為3.33萬億元、同比增12.92%，增速較上年同期下滑6.05個百分點。三季度傳統(tǒng)信用債券發(fā)行增勢良好，單季發(fā)行量創(chuàng)近年來新高。從占比看，超短期融資券的發(fā)行支數(shù)最多，發(fā)行規(guī)模最大，發(fā)行支數(shù)和發(fā)行規(guī)模占傳統(tǒng)信用債券的比例分別為32.26%和33.84%。圖表13.傳統(tǒng)信用債券發(fā)行情況券種超短期短期融中期定向企業(yè)公司私募可轉(zhuǎn)可交合計發(fā)行情況融資券資券票據(jù)工具債債債債換債發(fā)行支數(shù)11931647543461494366252293698發(fā)行支數(shù)同比（%）11.6033.3349.3142.9835.4545.82-3.5560.7118.1820.73發(fā)行支數(shù)占比（%）32.264.4320.399.364.0311.7916.900.590.24100.00發(fā)行規(guī)模（億元）11265.991455.607537.972039.021358.904832.044346.25420.2136.2933292.27發(fā)行規(guī)模同比（%）3.1862.3648.6925.7316.7316.11-10.3433.9078.3612.92發(fā)行規(guī)模占比（%）33.844.3722.646.124.0814.5113.051.260.11100.00數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級3該傳統(tǒng)信用債券包括超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、定向工具、企業(yè)債、公司債、私募債、可轉(zhuǎn)債、可交換債。4該企業(yè)債不包含項目收益?zhèn)?0債券市場研究報告圖表14.傳統(tǒng)信用債券分季度發(fā)行情況35000400030000350025000300025002000020001500015001000010005000500002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行支數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級多項政策支持下綠色債券市場顯著擴容“十四五”期間，通過健全綠色發(fā)展體系，提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量，已成為工作重點。自上年末，中央經(jīng)濟工作會議提出八項重點任務(wù)，將“做好碳達峰、碳中和工作”列入之后，三季度以來多項政策持續(xù)發(fā)布，促進經(jīng)濟社會發(fā)展全面向綠色轉(zhuǎn)型。為更好服務(wù)綠色發(fā)展，助力實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標，7月13日，上交所和深交所分別修訂《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號-特定品種公司債券》、《公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第1號——綠色公司債券（2021年修訂）》，將碳中和綠色債、藍色債券5等納入現(xiàn)有公司債券創(chuàng)新品種，進一步明確發(fā)行條件、募集資金用途及申報材料等要求。8月25日，綠色債券標準委員會召開第四次委員會會議。會議審議通過了《綠色債券評估認證機構(gòu)市場化評議操作細則（試行）》及配套文件、《綠色債券標準委員會使用代章相關(guān)操作細則》、《綠標委logo及相關(guān)說明》等三項議案，并就中國綠色債券原則、綠標委宣傳方案等議題進行了研究討論。月12日，中國金融四十人論壇（CF40）會上，中國人民銀行研究局局長表示，要擴大綠色資產(chǎn)、綠色標的的供給，把綠色低碳發(fā)展和金融市場的建設(shè)相結(jié)合。9月24日，綠色債券標準委員會發(fā)布了《綠色債券評估認證機構(gòu)市場化評議操作細則（試行）》及相關(guān)配套文件（以下簡稱《細則》）?！都殑t》制定了針對募集資金主要用于支持海洋保護和海洋資源可持續(xù)利用相關(guān)項目的綠色債券，債券全稱可添加“（藍色債券）”標識。11債券市場研究報告詳細的綠色債券評估認證機構(gòu)備案評議標準，對加強綠色債券評估認證機構(gòu)自律管理，提高綠色債券評估認證質(zhì)量，促進綠色債券市場規(guī)范健康發(fā)展具有重要意義。2021年第三季度，綠色債券（超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、定向工具、企業(yè)債、公司債和私募債）合計發(fā)行108支，發(fā)行規(guī)模為1122.39億元，同比大幅增長144.71%，遠高于傳統(tǒng)信用債券整體的同比增速。其中，碳中和債共有47支，發(fā)行規(guī)模為462.29億元，占綠債的規(guī)模比重為41.19%；藍色債券3支，發(fā)行規(guī)模為18.00億元，占綠債的規(guī)模比重為1.60%。支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展的鄉(xiāng)村振興債券持續(xù)發(fā)行2月21日，中央一號文件發(fā)布，提出要全面推進鄉(xiāng)村振興，并提出鼓勵開發(fā)專屬金融產(chǎn)品支持新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體和農(nóng)村新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)。3月15日，交易商協(xié)會推出鄉(xiāng)村振興票據(jù)，通過市場化手段引導鼓勵社會資本投資農(nóng)業(yè)農(nóng)村，募集資金聚焦“三農(nóng)”發(fā)展，重點支持鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民就業(yè)增收、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、鄉(xiāng)村建設(shè)等項目，助力脫貧攻堅躍向鄉(xiāng)村振興。7月13日，上交所和深交所分別發(fā)布修訂版《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號-特定品種公司債券》、《公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第3號——鄉(xiāng)村振興專項公司債券（2021年修訂）》，將鄉(xiāng)村振興公司債券納入現(xiàn)有公司債券創(chuàng)新品種，明確了鄉(xiāng)村振興公司債券發(fā)行主體、募集資金用途及信息披露等相關(guān)安排。2021年第三季度，合計發(fā)行35支鄉(xiāng)村振興票據(jù)，發(fā)行人涵蓋央企、地方國企、公眾企業(yè)等各類主體，券種集中于超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、定向工具、公司債和私募債，募集資金286.30億元。縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項企業(yè)債券發(fā)行有序推進自上年8月26日發(fā)改委發(fā)布《縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項企業(yè)債券發(fā)行指引》后，今年4月13日，發(fā)改委再次發(fā)布《2021新型城鎮(zhèn)化和城鄉(xiāng)融合發(fā)展重點任務(wù)》，文中提出在債務(wù)風險可控前提下，加大中央預算內(nèi)投資和地方政府專項債券等財政性資金統(tǒng)籌支持力度，有序發(fā)行縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項企業(yè)債券。2021年第三季度，合計發(fā)行7支縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項企業(yè)債券，發(fā)行規(guī)模為54.60億元，為上半年的2.37倍?？沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤債券助推經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展為深入貫徹落實黨中央、國務(wù)院關(guān)于碳達峰、碳中和重大決策部署，進一步提升債務(wù)融資工具市場服務(wù)實體經(jīng)濟能力和水平，滿足傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型或新能源等其他行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的資金需求，4月28日，交易商協(xié)會推出可持續(xù)發(fā)展掛鉤12債券市場研究報告?zhèn)?，將債券條款與發(fā)行人可持續(xù)發(fā)展目標相掛鉤，對發(fā)行主體、發(fā)行方式、債券品種等不設(shè)限制，募集資金無特殊要求，但如與綠色債務(wù)融資工具、鄉(xiāng)村振興票據(jù)等創(chuàng)新產(chǎn)品相結(jié)合，募集資金用途應(yīng)滿足專項產(chǎn)品的要求，用于綠色項目或鄉(xiāng)村振興領(lǐng)域。該類債券的推出有利于激勵發(fā)行人實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標和戰(zhàn)略，鎖定發(fā)行人的整體減排目標和減排效果，助推經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。2021年第三季度，合計發(fā)行7支可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，券種集中于中期票據(jù)，募集資金114.00億元。交易商協(xié)會創(chuàng)新推出革命老區(qū)振興發(fā)展債務(wù)融資工具為支持革命老區(qū)在新發(fā)展階段鞏固拓展脫貧攻堅成果，開啟社會主義現(xiàn)代化建設(shè)新征程，國務(wù)院于1月發(fā)布《關(guān)于新時代支持革命老區(qū)振興發(fā)展的意見》，鼓勵商業(yè)性金融機構(gòu)通過市場化方式積極參與革命老區(qū)振興發(fā)展。在此背景下，交易商協(xié)會于8月推出革命老區(qū)振興發(fā)展債務(wù)融資工具，支持革命老區(qū)深化發(fā)展。2021年第三季度，合計發(fā)行17支革命老區(qū)振興債券，券種分布于超短期融資券、中期票據(jù)和定向工具，募集資金136.00億元，其中3支與碳中和結(jié)合，4支與鄉(xiāng)村振興結(jié)合。（五）資產(chǎn)支持證券發(fā)行同比保持增長2021年第三季度，資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模較上年同期保持增長態(tài)勢，合計發(fā)行規(guī)模為0.78萬億元，同比增長10.25%，增速較上年同期下滑29.98個百分點，其中證監(jiān)會主管ABS占據(jù)最大比重，占發(fā)行總量的54.56%，為0.43萬億元，同比增長8.30%；銀保監(jiān)會主管ABS占發(fā)行總量的24.68%，為0.19萬億元，同比增長17.69%，其中個人住房抵押貸款資產(chǎn)支持證券的發(fā)行總額最大，為1083.73億元，占比達55.97%；交易商協(xié)會ABN發(fā)行規(guī)模最小，為0.16萬億元，同比增長7.27%。圖表15.資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況（按分層統(tǒng)計）券種交易商協(xié)會ABN銀保監(jiān)會主管ABS證監(jiān)會主管ABS合計發(fā)行情況發(fā)行支數(shù)3721319981501發(fā)行支數(shù)同比（%）3.9120.183.745.04發(fā)行支數(shù)占比（%）24.788.7366.49100.00發(fā)行規(guī)模（億元）1628.771936.214280.347845.32發(fā)行規(guī)模同比（%）7.2717.698.3010.25發(fā)行規(guī)模占比（%）20.7624.6854.56100.00數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級13債券市場研究報告圖表16.資產(chǎn)支持證券分季度發(fā)行情況1400020001200018001600100001400800012001000600080040006004002000200002019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行支數(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級三、傳統(tǒng)信用債券發(fā)行人概況2021年第三季度，傳統(tǒng)信用債券發(fā)行人主體級別仍集中于AA級以上，與上年同期相比，最低主體級別仍為A級，且設(shè)外部擔保；地方國有企業(yè)依然是債券發(fā)行的中堅力量，民營企業(yè)占比仍然較低，且較上年同期下滑；行業(yè)分布方面，資本貨物、公用事業(yè)、運輸和材料的發(fā)行規(guī)模位居前列，漲幅顯著；北京發(fā)債規(guī)模位列第一，江蘇省發(fā)債規(guī)模同比增長39.71%。（一）發(fā)行人信用等級分布2021年第三季度發(fā)行的信用債各主要券種的主體信用等級主要包括A級至級6個信用等級，與上年同期相比，最低主體級別均為A級。從整體來看，級及以上主體信用等級債券依然是市場最主要的發(fā)行群體。分級別來看，A+級的主體共有7個，分別為6個可轉(zhuǎn)債發(fā)行人和1個私募債發(fā)行人，A級主體1個，為可轉(zhuǎn)債發(fā)行人。其中，A+級里1個私募債發(fā)行人和A級可轉(zhuǎn)債發(fā)行人在發(fā)行債券時設(shè)外部擔保。圖表17.2021年第三季度傳統(tǒng)信用債券各主要券種發(fā)行人主體等級分布情況超短券種期短期融中期定向企業(yè)公司私募可轉(zhuǎn)可交合計（剔除主體等級融資資券票據(jù)工具債債債債換債重復）券AAA32730254243719238-1573AA+20558193119428519733635AA8742111140472324861585AA----13-66-1614債券市場研究報告超短券種期短期融中期定向企業(yè)公司私募可轉(zhuǎn)可交合計（剔除主體等級融資資券票據(jù)工具債債債債換債重復）券A+------16-7A-------1-1未公開級別--112--14-229數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級（二）發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)分布從發(fā)行人的企業(yè)性質(zhì)來看，2021年第三季度發(fā)行人主要分布于地方國有企業(yè)，在傳統(tǒng)信用債券中的比重為78.12%，民營企業(yè)占比較少，為3.14%，較上年同期下滑2.90個百分點。圖表18.2021年第三季度傳統(tǒng)信用債券各主要券種發(fā)行人企業(yè)性質(zhì)分布情況券種超短期短期融中期定向企業(yè)公司私募可轉(zhuǎn)可交合計企業(yè)性質(zhì)融資券資券票據(jù)工具債債債債換債地方國有企業(yè)799141577327149282611122889中央國有企業(yè)316141402-1057--584民營企業(yè)425182-213187116公眾企業(yè)18210--10---40(空白)1-414--1--20外商獨資企業(yè)2121-101--17中外合資企業(yè)71---42--14外資企業(yè)4----1-3-8集體企業(yè)4-2--1---7其他企業(yè)--1--2---3數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級（三）發(fā)行人行業(yè)分布從發(fā)行人的行業(yè)分布來看，2021年第三季度發(fā)行人涉及21個行業(yè)，主要分布于資本貨物、公用事業(yè)、運輸、材料、多元金融和能源等領(lǐng)域，上述六大行業(yè)發(fā)行支數(shù)和發(fā)行規(guī)模在傳統(tǒng)信用債券中合計占比分別為86.32%和86.62%，行業(yè)集中度較高。圖表19.2021年第三季度發(fā)行人行業(yè)分布情況發(fā)行情況發(fā)行支數(shù)發(fā)行支數(shù)同比（%）發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行規(guī)模同比（%）行業(yè)資本貨物196325.1115238.5518.7915債券市場研究報告發(fā)行情況發(fā)行支數(shù)發(fā)行支數(shù)同比（%）發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行規(guī)模同比（%）行業(yè)公用事業(yè)Ⅱ35654.784273.6250.24運輸33324.723714.8033.19材料Ⅱ21512.572136.2312.52多元金融2275.091851.30-17.35能源Ⅱ98-5.771623.60-17.74數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，新世紀評級（四）發(fā)行人區(qū)域分布從發(fā)行人的區(qū)域分布來看，2021年第三季度發(fā)行人來自于32個省市自治區(qū)，主要分布于北京、江蘇、廣東、山東、浙江、上海、四川、福建、天津、湖北、山西、重慶和江西，上述地區(qū)發(fā)行支數(shù)和發(fā)行規(guī)模在傳統(tǒng)信用債券中合計占比分別為81.96%和83.68%。圖表20.2021年第三季度發(fā)行人區(qū)域分布情況發(fā)行情況發(fā)行支數(shù)發(fā)行支數(shù)同比（%）發(fā)行規(guī)模（億元）發(fā)行規(guī)模同比（%）省份北京36820.666345.804.76江蘇81