公司并購法律實(shí)務(wù)課程三

第三講盡職調(diào)查盡調(diào)結(jié)論與交易文件如何盡調(diào)之盡調(diào)團(tuán)隊(duì)盡調(diào)與交割如何盡調(diào)之買方盡調(diào)如何盡調(diào)之賣方盡調(diào)總述:為什么要盡調(diào)盡調(diào)結(jié)論與交易文件盡調(diào)團(tuán)隊(duì)盡調(diào)與交割買方盡調(diào)賣方盡調(diào)總述1總述1什么是盡職調(diào)查

？

對(duì)收購標(biāo)的調(diào)查、分析、評(píng)估

為什么要盡職調(diào)查？盡調(diào)不是形式，而是并購過程中的關(guān)鍵步驟。盡調(diào)結(jié)果將直接回答以下兩個(gè)問題：（1）交易是否可以或者應(yīng)當(dāng)做?(2)按照什么價(jià)格和條件進(jìn)行?1總述1.1.1買方目標(biāo)：收集支持交易所需的信息以便核實(shí)交易的可行性；了解賣方的業(yè)務(wù)和運(yùn)營；發(fā)現(xiàn)和評(píng)估交易過程中的問題、風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任；確定賣方的業(yè)務(wù)是否可以整合入買方的業(yè)務(wù)；確認(rèn)是否存在業(yè)務(wù)能力上的協(xié)同效應(yīng)。過程是：發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和解決風(fēng)險(xiǎn)1.1盡調(diào)的目標(biāo)1總述1.1.2賣方目標(biāo)：完成交易所需的股東批準(zhǔn)和第三方批準(zhǔn)；如果用買方股票作為支付對(duì)價(jià)，確定買方的價(jià)值；買方融資的可獲得性和條件；買方的收購行為是否會(huì)導(dǎo)致賣方重大合約的違約。以此確定買方是否是合適1.1盡調(diào)的目標(biāo)1總述VDRs和在線盡調(diào)好處是什么？1.2盡調(diào)技術(shù)問題1總述1.3盡調(diào)的簡要流程1.3.1雙方確定盡調(diào)的時(shí)間表和需求;1.3.2各自組建盡調(diào)團(tuán)隊(duì)、確定盡調(diào)目標(biāo)、交易背景、審核重點(diǎn)、時(shí)間要求。1.3.3 盡調(diào)清單的準(zhǔn)備和提供1.3.4資料審閱、在線審閱、問題反饋和交流1.3.5起草報(bào)告、討論和確定重點(diǎn)問題與風(fēng)險(xiǎn)1總述1.4影響盡調(diào)范圍的因素1.4.1交易結(jié)構(gòu)：資產(chǎn)交易還是股權(quán)交易1.4.2目標(biāo)公司：上市公司還是非上市公司1.4.3盡調(diào)目的：是實(shí)質(zhì)性的盡調(diào)還是程序性的盡調(diào)1.4.4盡調(diào)階段：意向階段、簽署投資意向后、交割前、交割后1總述1.5GameTheoryandDueDiligence1總述1.6盡調(diào)過程中的職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)如何防范律師職業(yè)風(fēng)險(xiǎn)？審慎性原則的執(zhí)行案例分析1總述1.7.1事先準(zhǔn)備：了解交易背景、交易結(jié)構(gòu)、盡調(diào)范圍、盡調(diào)階段、盡調(diào)方式；1.7盡調(diào)中需要注意的問題1總述1.7.2

重要性原則：以尋找和甄別主要問題為導(dǎo)向；具備識(shí)別主次和輕重問題能力；良好的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)1.7盡調(diào)中需要注意的問題1總述1.7.3

審慎原則：結(jié)合文件審閱和獨(dú)立調(diào)查；真實(shí)性的識(shí)別1.7盡調(diào)中需要注意的問題1總述1.7.4

解決問題：法律風(fēng)險(xiǎn)和法律后果是什么？理論上的風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際上的風(fēng)險(xiǎn)？該等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)交易對(duì)影響？可否補(bǔ)救？如何補(bǔ)救？補(bǔ)救成本？1.7盡調(diào)中需要注意的問題盡調(diào)結(jié)論與交易文件盡調(diào)團(tuán)隊(duì)盡調(diào)與交割買方盡調(diào)賣方盡調(diào)總述2賣方盡調(diào)在交易沒有完成或者沒有確保完成的情況下：干擾正常運(yùn)營；提前披露敏感信息；投入大量人力物力。2.1賣方面臨的盡調(diào)風(fēng)險(xiǎn)2賣方盡調(diào)

控制信息的披露和流程；僅對(duì)書面披露清單里的問題進(jìn)行回復(fù)；自行提前了解和解決問題；剝離和排除特定有問題的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)；讓買方承擔(dān)特定責(zé)任；敏感信息的分階段披露,尤其是涉及競爭對(duì)手；2.2賣方盡調(diào)的目標(biāo)和策略2賣方盡調(diào)

如何避免“沒完沒了”的材料要求和“源源不斷”的材料供應(yīng)？2.3準(zhǔn)備DataRoom和對(duì)盡調(diào)問題的回復(fù)2賣方盡調(diào)2.4運(yùn)行DataRoom

Sign-inprocedure;

Check-in/check-outprocedurefordocuments;

Mechanismforcopyingcertaindocuments;

Procedureforrequestingdocumentsnotintheroom;盡調(diào)結(jié)論與交易文件盡調(diào)團(tuán)隊(duì)盡調(diào)與交割買方盡調(diào)賣方盡調(diào)總述3買方盡調(diào)

如果避免錯(cuò)誤的決定和錯(cuò)誤的價(jià)位；如何合理安排人力物力的投入；如何防止運(yùn)營的干擾；如何管理外部顧問的費(fèi)用；放棄交易的聲譽(yù)影響。3.1買方面臨的風(fēng)險(xiǎn)3買方盡調(diào)Buyingasoundbusinessismuchmoreimportantthanbuyingaclaim.Learningallthereistoknowaboutabusinessshouldbetheprimaryobjectiveoftheduediligenceprocess:allotherobjectivesfollowfromthat.3.2目標(biāo)和策略：牢記盡調(diào)結(jié)論與交易文件盡調(diào)團(tuán)隊(duì)盡調(diào)與交割買方盡調(diào)賣方盡調(diào)總述4盡調(diào)團(tuán)隊(duì)4.1組建盡調(diào)團(tuán)隊(duì)4.2確定目標(biāo)4.3交流和溝通4盡調(diào)團(tuán)隊(duì)制作適當(dāng)?shù)谋M調(diào)清單：量身定制、全面性、相關(guān)性、避免重復(fù)要求4.4盡調(diào)清單4盡調(diào)團(tuán)隊(duì)提供文件目錄進(jìn)行審閱4.5進(jìn)場之前的要求4盡調(diào)團(tuán)隊(duì)根據(jù)清單進(jìn)行回復(fù)4.6對(duì)盡調(diào)要求的回復(fù)4盡調(diào)團(tuán)隊(duì)4.7現(xiàn)場盡調(diào)4.8現(xiàn)場文件審閱4.9管理層陳述和訪談4.10審閱流程4盡調(diào)團(tuán)隊(duì)4.11盡調(diào)報(bào)告4.11.1前言：假設(shè)和限度、盡調(diào)內(nèi)容、范圍、方法、時(shí)間；4.11.2

主要法律問題摘要：按照法律風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)進(jìn)行劃分和分析、解決方案；4.11.3正文：對(duì)獲知的所有信息、發(fā)現(xiàn)的所有問題、對(duì)法律問題的分析、風(fēng)險(xiǎn)判斷以及應(yīng)對(duì)措施；4.11.4

附近和附錄：一些基本信息4盡調(diào)團(tuán)隊(duì)4.12如何準(zhǔn)備盡調(diào)結(jié)論4.12.1交易是否可以或者應(yīng)該做？4.12.2是否還愿意進(jìn)行交易？4.12.3目標(biāo)公司是否值得原先的估值？是否需要調(diào)整估值？4.12.4 是否需要調(diào)整交易結(jié)構(gòu)和對(duì)價(jià)的支付方式，例如earnout?4.12.5 需要哪些陳述與保證？4.12.6 需要對(duì)indemnificationandescrowtermoramount做哪些調(diào)整？4.12.7 需要如何設(shè)定交割條件和交割后的承諾？盡調(diào)問題清單股權(quán)結(jié)構(gòu)/資本結(jié)構(gòu)問題；潛在責(zé)任執(zhí)照、審批、資質(zhì)和政府許可問題；第三方批準(zhǔn)和許可土地、房產(chǎn)問題買方的non-competitionornon-solicitation股東協(xié)議問題開源代碼可轉(zhuǎn)讓性條款隱私權(quán)問題終止條款、違約條款技術(shù)和產(chǎn)品出口管制

ChangeofControl條款員工期權(quán)安排員工協(xié)議與經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償4.13盡調(diào)問題清單4盡調(diào)團(tuán)隊(duì)4盡調(diào)團(tuán)隊(duì)4