國(guó)際金融教案精講

《國(guó)際金融》教案第67頁(yè)第一章

國(guó)際收支與國(guó)際儲(chǔ)備教學(xué)目的和要求通過(guò)本章學(xué)習(xí)，要求學(xué)生掌握國(guó)際收支的概念。國(guó)際收支平衡的內(nèi)容與編制方法，并能較系統(tǒng)地分析一國(guó)的國(guó)際收支平衡表，并寫(xiě)出分析報(bào)告，要求學(xué)生掌握國(guó)際儲(chǔ)備的概念和作用,了解國(guó)際收支理論和國(guó)際收支的調(diào)節(jié)、國(guó)際儲(chǔ)備管理的基本內(nèi)容和方法。重點(diǎn)與難點(diǎn)本章重點(diǎn)是國(guó)際收支平衡表的分析和國(guó)際收支調(diào)節(jié)，難點(diǎn)是現(xiàn)代國(guó)際收支調(diào)解理論。教學(xué)課時(shí)6課時(shí)教學(xué)內(nèi)容國(guó)際收支與國(guó)際收支平衡表一、國(guó)際收支的概念國(guó)際收支是指一國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)與其他國(guó)居民之間和各種經(jīng)濟(jì)交易收與支出的總和。對(duì)這一定義須作以下三點(diǎn)說(shuō)明。（一）國(guó)際收支與國(guó)際借貸。國(guó)際收支是一定時(shí)期內(nèi)變量變動(dòng)的數(shù)值，是流量。而國(guó)際借貸是一定時(shí)點(diǎn)上存在的變量數(shù)值，是存時(shí)。它們的外延也不完全重合。（二）居民與非居民。居民是一個(gè)經(jīng)濟(jì)概念，指在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體（國(guó)家或地區(qū)），人永久或長(zhǎng)期居住并受其法律管轄和保護(hù)的自然人和法人。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的官方居民、企業(yè)居民、個(gè)人居民。（三）經(jīng)濟(jì)交易。國(guó)際收支概念中的經(jīng)濟(jì)交易是指經(jīng)濟(jì)價(jià)值從一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體向另一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的轉(zhuǎn)移?？煞譃槲孱?lèi)：1.金融資產(chǎn)與商品、勞務(wù)之間的交換；2.商品與商品、商品與勞務(wù)之間的交換；3.金融資產(chǎn)之間的交換；4.無(wú)償?shù)纳唐穭趧?wù)轉(zhuǎn)移;5.無(wú)償?shù)慕鹑谫Y產(chǎn)轉(zhuǎn)移。二、國(guó)際收支平衡表國(guó)際收支平衡表是具體反映一國(guó)一定時(shí)期國(guó)際收支狀況的統(tǒng)計(jì)報(bào)表。編制國(guó)際收支平衡表的主要目的是要使本國(guó)政府全面了解本國(guó)的對(duì)外經(jīng)濟(jì)處境，制定對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策。（一）編制國(guó)際收支平衡表的原理和原則1.編制原理。國(guó)際收支平衡表是按復(fù)式記帳原理編制。就外匯增減變化的角度而言，有二個(gè)拇指法則：（1）凡是引起本國(guó)外匯收的交易記入貸方，凡是引起本國(guó)外匯支出的交易記入借方；（2）凡是引起外匯供給的交易記入貸方，凡是引起外匯需求的交易記入借方。2.所有權(quán)變更原則。IMF建議采用所有權(quán)變更原則。按慣例，所有權(quán)變更是指交易當(dāng)事方在帳目上放棄（獲得）實(shí)際資產(chǎn)并獲得（放棄）金融資產(chǎn),這個(gè)記載的時(shí)間通常作為所有權(quán)變更的時(shí)間。3.作價(jià)原則。對(duì)記入國(guó)際收支平衡表的交易一律用市場(chǎng)價(jià)格作價(jià)。一個(gè)市場(chǎng)價(jià)格是指以某一交易當(dāng)事方之間不存在任何經(jīng)營(yíng)聯(lián)合關(guān)系為條件的一筆具體交易的價(jià)格。IMF規(guī)定進(jìn)出口交易一律按離岸價(jià)格作價(jià)計(jì)入經(jīng)常項(xiàng)目的貿(mào)易收支，而運(yùn)輸費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)列入經(jīng)常項(xiàng)目的勞務(wù)收支。選擇記帳單位應(yīng)以幣值穩(wěn)定和國(guó)際通用為原則。(二)國(guó)際收支平衡表的主要內(nèi)容國(guó)際收支平衡表較全面地、集中地反映了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體（國(guó)家或地區(qū)）的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易情況。1.經(jīng)常項(xiàng)目經(jīng)常項(xiàng)目反映了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體與其他經(jīng)濟(jì)體之間真實(shí)資源的轉(zhuǎn)移情況，表現(xiàn)了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的自我創(chuàng)匯能力。經(jīng)常項(xiàng)目有三項(xiàng)主要內(nèi)容：貿(mào)易收支、勞務(wù)收支和單方轉(zhuǎn)移。2.資本項(xiàng)目資本項(xiàng)目反映一個(gè)經(jīng)濟(jì)體與其他經(jīng)濟(jì)體之間金融資產(chǎn)的交易，包括本國(guó)所有對(duì)外金融資產(chǎn)和負(fù)債的變動(dòng)。短期資本流動(dòng)和長(zhǎng)期資本流動(dòng)。3.平衡項(xiàng)目平衡項(xiàng)目是為調(diào)節(jié)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目借貸雙方相抵的差額達(dá)到平衡而設(shè)置的項(xiàng)目，它包括儲(chǔ)備和錯(cuò)誤與遺漏兩個(gè)子項(xiàng)目。第二節(jié)國(guó)際收支分析一、國(guó)際收支均衡與失衡國(guó)際收支平衡表內(nèi)的項(xiàng)目，按交易性質(zhì)或交易動(dòng)機(jī)可分為自主性交易和調(diào)節(jié)性交易兩類(lèi)。國(guó)際收支差額：（1）貿(mào)易差額=商品出口-商品進(jìn)口（2）經(jīng)常項(xiàng)目差額=貿(mào)易差額+勞務(wù)差額+轉(zhuǎn)移差額（3）基本差額=經(jīng)常項(xiàng)目差額+長(zhǎng)期資本差額（4）官方結(jié)算差額=基本差額+私人短期資本差額（5）綜合差額=官方結(jié)算差額+官方短期資本差額國(guó)際收支均衡一般是指綜合收支平衡。二、國(guó)際收支平衡表的基本分析方法（一）微觀的動(dòng)態(tài)分析微觀的動(dòng)態(tài)分析是對(duì)國(guó)際收支平衡表本身的各項(xiàng)目之間的關(guān)系進(jìn)行研究，掌握國(guó)際收支的全面情況及其發(fā)展變化的規(guī)律性。差額分析是在對(duì)各單項(xiàng)了解的基礎(chǔ)上，來(lái)觀察各項(xiàng)目差額之間的變化關(guān)系。比較分析。（二）宏觀的動(dòng)態(tài)分析宏觀的動(dòng)態(tài)分析是將國(guó)際收支放在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中來(lái)考察，以研究國(guó)際收支與主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的基本關(guān)系，了解一國(guó)經(jīng)濟(jì)與外國(guó)經(jīng)濟(jì)相互聯(lián)系、相互作用的程度。1、國(guó)際收支與國(guó)民帳戶(hù)。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的國(guó)民收入均衡，可用如下關(guān)系式表示：Y=C+I+G+（M-X）2、國(guó)際收支與貨幣供給。貨幣供應(yīng)量M增加—→利息率下降—→投資（I）增加—→國(guó)民收（Y）增加；貨幣供應(yīng)量減少—→利息率上升—→投資減少—→國(guó)民收減少。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的貨幣供給：M=D+R·E第三節(jié)

國(guó)際收支理論一、國(guó)際收支理論的演變重商主義時(shí)期的國(guó)際收支理論。休謨機(jī)制。阿爾弗里德·馬歇爾與國(guó)際收支彈性分析理論?！榜R歇爾——勒納條件”和“羅鑌遜——梅茨勒條件”。凱恩斯主義與國(guó)際收支吸收分析法。詹姆斯·米德和尼·亞歷山大。貨幣主義崛起與貨幣分析法。羅伯特·蒙德?tīng)柡凸铩ぜs翰遜。新劍橋?qū)W派的國(guó)際收支理論。二、彈性分析理論國(guó)際收支相關(guān)性分析理論，也稱(chēng)“彈性分析法”，旨在運(yùn)用馬歇爾的彈性理論，分析匯率變動(dòng)在國(guó)際收支調(diào)節(jié)中的作用。需求的價(jià)格彈性和供給的價(jià)格彈性。需求量變動(dòng)的百分率需求彈性系數(shù)=——————————價(jià)格變動(dòng)的百分率供給量變動(dòng)的百分率供給彈性系數(shù)=——————————價(jià)格變動(dòng)的百分率四種彈性分析：（1）出口商品的需求彈性；（2）出口商品的供給彈性，（3）進(jìn)口商品的需求彈性，（4）進(jìn)口商品的供給彈性。當(dāng)出口商品的需求彈性小于1時(shí)，出口商品的供給彈性越小越有利；當(dāng)需求彈性大于1時(shí)，供給彈性越大越有利；當(dāng)需求彈性等于1時(shí)，供給彈性的大小結(jié)果相同。當(dāng)進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)需求彈性小于1時(shí)，供給彈性越小越有利；當(dāng)需求彈性大于1時(shí)，供給彈性越大越有利?！榜R歇爾——勒納條件”：（Eh+Ef）>1（2-4）求得括號(hào)同數(shù)值為正，則貶值可以改善貿(mào)易收支；若括號(hào)內(nèi)數(shù)值為零，貶值后貿(mào)易收支不變；若數(shù)值為負(fù)，貶值后貿(mào)易收支惡化。此公式人稱(chēng)“羅賓遜——梅茨勒條件”?！癑曲線效應(yīng)”。三、貿(mào)易乘數(shù)理論乘數(shù)原理。乘數(shù)理論在國(guó)際收支方面分析的問(wèn)題有三個(gè)：（1）進(jìn)出口對(duì)國(guó)民收的影響；（2）收對(duì)國(guó)際收支的影響；（3）國(guó)際經(jīng)濟(jì)同期的同步性。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部均衡（I+X=S+M），并不一定其外部也均衡（X=M）。運(yùn)用乘數(shù)原理對(duì)進(jìn)出口如何影響國(guó)民收，以及國(guó)民收如何影響國(guó)際收支差額的分析，說(shuō)明各國(guó)經(jīng)濟(jì)通過(guò)國(guó)際貿(mào)易相互關(guān)聯(lián)，相互影響，使世界經(jīng)濟(jì)周期具有同步性。四、吸收分析理論吸收分析理論是以凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，將收入與支出之間的等式關(guān)系運(yùn)用于國(guó)際收支問(wèn)題。在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，均衡的國(guó)民收入模式從需求方面建立為：Y=C+I+X-M(2-7)移項(xiàng)：X-M=Y-（C+I）(2-8)設(shè)：(C+I)=A，X-M=B，則有：B=Y-A（2-9）因此，國(guó)際貿(mào)易差額=總收入（Y）-總支出（X-I）。尼·亞歷山大首先提出了這個(gè)恒等式，他把“Y”視為商品和勞務(wù)的生產(chǎn)總量，而商品和勞務(wù)的支出量（即被市場(chǎng)吸去的量）為“A”，對(duì)外收支差額為“B”，則B=Y-A。國(guó)際收支差額由Y與A的對(duì)應(yīng)變化來(lái)決定，那么，Y=A為平衡，Y>A為順差，Y<A為逆差。于是，國(guó)際收支的調(diào)節(jié)就必須注意兩個(gè)關(guān)鍵的匯渠道：收入和吸收。貶值對(duì)收入的影響表現(xiàn)有二：第一，閑置資源效應(yīng)。第二，貿(mào)易條件效應(yīng)。貶值對(duì)吸收的影響。詹·米德對(duì)亞歷山大的吸收論加以補(bǔ)充和深化。非貿(mào)易商品和貿(mào)易商品。五、貨幣分析理論貨幣分析理論強(qiáng)調(diào)貨幣在國(guó)際收支調(diào)節(jié)中的作用，是把國(guó)際收支失衡看成是貨幣供求失衡的反映。貨幣分析理論認(rèn)為國(guó)際收支調(diào)節(jié)是一國(guó)貨幣供給的自動(dòng)調(diào)節(jié)，因?yàn)閲?guó)際儲(chǔ)備的變化能夠影響國(guó)內(nèi)外貨幣供給。貨幣分析理論主張?jiān)谡{(diào)節(jié)國(guó)際收支方面實(shí)行國(guó)際合作。只要儲(chǔ)備貨幣國(guó)家將貨幣供給的增長(zhǎng)率穩(wěn)定在國(guó)民收入的平均增長(zhǎng)率的同一水平上，就能保持各國(guó)國(guó)際收支的穩(wěn)定，不會(huì)發(fā)生儲(chǔ)備的移動(dòng)。六、簡(jiǎn)評(píng)彈性分析理論有圈套的局限性。乘數(shù)分析理論沒(méi)有完全擺脫傳統(tǒng)的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的局部均衡和微觀分析方法的局限。吸收分析理論的局限性。貨幣分析理論的明顯進(jìn)步和重大的缺陷。第四節(jié)

國(guó)際收支的調(diào)節(jié)一、國(guó)際收支失衡的原因和影響（一）失衡的原因1．季節(jié)性、偶然性因素。2．周期性因素。3.結(jié)構(gòu)性因素。指一國(guó)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)無(wú)法適應(yīng)國(guó)際市場(chǎng)需求變化而引起的國(guó)際收支不平衡。4．貨幣因素。5．不穩(wěn)定的投機(jī)和資本流動(dòng)。(二)失衡對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響經(jīng)常項(xiàng)目與國(guó)民收入，資本項(xiàng)目與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，國(guó)際儲(chǔ)備與貨幣供應(yīng)量，際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。二、國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制（一）

國(guó)際金本位制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制大衛(wèi)·休謨所建立的“價(jià)格——鑄幣流動(dòng)機(jī)制”（二）

紙幣流通條件下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制紙幣流通使國(guó)際間貨幣流動(dòng)失去直接清償性，國(guó)與國(guó)貨幣的交換必須通過(guò)匯率來(lái)實(shí)現(xiàn)。在不同的匯率制度下，國(guó)際收支的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的功效就不一樣。在浮動(dòng)匯率制度下，外匯市場(chǎng)供求決定匯率，匯率的上升和下降具有自發(fā)性，其對(duì)國(guó)際收支具有調(diào)節(jié)功效。在固定匯率制度下，自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制則相對(duì)復(fù)雜一些。三、內(nèi)外均衡的沖突與協(xié)調(diào)（一）

米德沖突一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)包括內(nèi)外均衡中四大目標(biāo)：外部均衡為國(guó)際收支均衡；內(nèi)部均衡為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，充分就業(yè)，物價(jià)穩(wěn)定。米德認(rèn)為，開(kāi)支變更政策對(duì)上述四個(gè)目標(biāo)產(chǎn)生不同的政策效應(yīng)。在國(guó)際收支逆差與通貨膨脹并存時(shí)，減少總需求可以使二者均衡；在國(guó)際收支順差與就業(yè)不足并存時(shí)，擴(kuò)大總需求可以使二者相容。但是，對(duì)于既有國(guó)際收支順差又存在通貨膨脹，或既有國(guó)際收支逆差又存在失業(yè)，就會(huì)發(fā)生內(nèi)部均衡與外部均衡之間的沖突，使開(kāi)支變更政策陷入左右為難困境。（二）

蒙德?tīng)枴トR明模式蒙德?tīng)枴トR明模型的目的是要證明固定匯率制度下的“米德沖突”可以得到解決。在該模型中，經(jīng)常項(xiàng)目?jī)舨铑~是實(shí)際收入（Y）和匯率（E）的函數(shù)；資本項(xiàng)目?jī)舨铑~是本國(guó)與外國(guó)利差（）的函數(shù)；實(shí)際收入（Y）是貨幣政策和財(cái)政政策的函數(shù)，它隨政府支出（G）的增加而增加，隨利率的提高而減少。四、國(guó)際收支調(diào)節(jié)政策（一）外匯緩沖政策（二）直接管制。包括外匯管制和貿(mào)易管制。（三）

開(kāi)支變更政策（四）

匯率政策（五）

浮動(dòng)匯率制第五節(jié)

國(guó)際儲(chǔ)備一、國(guó)際儲(chǔ)備的概念國(guó)際儲(chǔ)備是指一國(guó)政府所持有的備用于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差和維持本國(guó)貨幣匯率的國(guó)際間可以接受的一切資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的特點(diǎn)：流動(dòng)性，各國(guó)貨幣當(dāng)局有能力獲得這種資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的構(gòu)成變化。目前，基金組織對(duì)一個(gè)國(guó)家的國(guó)際儲(chǔ)備所下定義是：一國(guó)政府和中央銀行所持有的黃金、外匯和特別提款權(quán)總額再加上該國(guó)在基金組織的儲(chǔ)備頭寸。根據(jù)這個(gè)定義，成員國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備具體由四個(gè)部分組成：1.指一國(guó)政府持有的貨幣性黃金。一國(guó)黃金儲(chǔ)備數(shù)量反映著該國(guó)應(yīng)付國(guó)際收支危機(jī)的能力及其貨幣的國(guó)際信用，也反映其在國(guó)際金融市場(chǎng)的實(shí)力相位。黃金在國(guó)際儲(chǔ)備中的比重由1970年的39。7%下降到1987年的6。2%，。黃金儲(chǔ)備總量卻比較穩(wěn)定。黃金價(jià)格也波動(dòng)較大?；鸾M織規(guī)定的三種計(jì)值方法：（1）按數(shù)量計(jì)算；（2）按35特別提款權(quán)一盎司計(jì)算；（3）按市價(jià)計(jì)算。2.外匯儲(chǔ)備。指一國(guó)政府所持有的外國(guó)可兌換貨幣及其短期金融資產(chǎn)，即政府持有的外匯。作為儲(chǔ)備貨幣，必須具備以下三個(gè)條件：（1）在國(guó)際貨幣體系中占有重要真；（2）能自由兌換其他儲(chǔ)備資產(chǎn)；（3）人們對(duì)其購(gòu)買(mǎi)力的穩(wěn)定性具有信心。3.儲(chǔ)備頭寸。指成員國(guó)在基金組織的儲(chǔ)備頭雨。具體包括會(huì)員國(guó)向基金組織繳納份額中的外匯部分的余額和基金組織用去的本國(guó)貨幣持有量部分。4.特別提款權(quán)。是基金組織對(duì)成員國(guó)根據(jù)其份額分配的，可用以歸還基金組織貸款和會(huì)員國(guó)政府之間償付國(guó)際收支逆差的一種帳面資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償能力。二、國(guó)際儲(chǔ)備的作用（一）

保證對(duì)外支付能力（二）

支持本國(guó)貨幣匯率（三）

信用保證三、國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)及其總量管理一國(guó)對(duì)其國(guó)際儲(chǔ)備總量的管理，從根本上說(shuō)就是使國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)保持在最適度國(guó)際儲(chǔ)備量的水平上。（一）國(guó)際儲(chǔ)備的供應(yīng)一國(guó)增加國(guó)際儲(chǔ)備渠道：1、國(guó)際收支盈余是國(guó)際儲(chǔ)備最主要的最直接的來(lái)源。2、政府或中央銀行向國(guó)外借款可補(bǔ)充國(guó)際儲(chǔ)備。3、國(guó)家干預(yù)外匯市場(chǎng)而收進(jìn)的外匯也可作為儲(chǔ)備。4、中央銀行收購(gòu)的黃金可擴(kuò)充國(guó)際儲(chǔ)備。（二）衡量國(guó)際儲(chǔ)備量的有關(guān)指標(biāo)1、際儲(chǔ)備量和國(guó)民生產(chǎn)總值之比。2、.國(guó)際儲(chǔ)備量與外債總額的比例。3、.國(guó)際儲(chǔ)備與月平均進(jìn)額的比例四、國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，就是如何確定黃金儲(chǔ)備、各種儲(chǔ)備貨幣、儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)之間的數(shù)量構(gòu)成比例，使儲(chǔ)備資產(chǎn)符合安全性、靈活性和盈利性原則。黃金儲(chǔ)備管理，儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)管理。（一）

安排儲(chǔ)備貨幣結(jié)構(gòu)應(yīng)注意的問(wèn)題1.在儲(chǔ)備貨幣的品種選擇上，應(yīng)盡可能地增加有升值趨勢(shì)的“硬”貨幣的儲(chǔ)備量，減少有下跌趨勢(shì)的“軟”貨幣的儲(chǔ)備量。從表5—4可以年到，1980年1987年美元短期投資的利率年年都高于日元，但由于日元幣值堅(jiān)挺，美元的平均總收益率倒比日元低。2.根據(jù)各種儲(chǔ)備貨幣匯率波動(dòng)的幅度進(jìn)行選擇，盡可以增加匯率波動(dòng)幅度較小的貨幣儲(chǔ)備量，減少匯率波動(dòng)幅度較大的貨幣儲(chǔ)備量。3.根據(jù)本國(guó)對(duì)外貿(mào)易的結(jié)構(gòu)以及國(guó)際貿(mào)易和其它金融支付對(duì)儲(chǔ)備貨幣的需求作出選擇。4.儲(chǔ)備要與干預(yù)外匯市場(chǎng)所需要的貨幣保持一致。復(fù)習(xí)思考題1.何謂國(guó)際收支失衡？國(guó)際收支差額有哪些具體概念？它們之間的關(guān)系如何？2.試述國(guó)際收支及其組成帳戶(hù)與國(guó)同宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。3.簡(jiǎn)評(píng)西方國(guó)際收支理論。4.試述一國(guó)政府調(diào)節(jié)國(guó)際收支的政策選擇。5.國(guó)際儲(chǔ)備與國(guó)際清償能力有何不同？6.試述影響一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備最適量的因素？7.試述如何管理一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備？

第二章外匯匯率與匯率制度教學(xué)目的與要求通過(guò)本章學(xué)習(xí)，應(yīng)對(duì)外匯、匯率及現(xiàn)行浮動(dòng)匯率制度有所了解，掌握匯率政策，搞清匯率理論與影響匯率變化的因素，以其在實(shí)踐中加以運(yùn)用。教學(xué)重點(diǎn)難點(diǎn)不同標(biāo)價(jià)方法的理解及其運(yùn)用，匯率的決定基礎(chǔ)。課時(shí)分配6課時(shí)教學(xué)內(nèi)容匯率的概念及其標(biāo)價(jià)方法一、匯率的概念匯率(ExchangeRate)指一個(gè)國(guó)家的貨幣用另一個(gè)國(guó)家的貨幣所表示的價(jià)格，也就是用一個(gè)國(guó)家的貨幣兌換成另一個(gè)國(guó)家的貨幣時(shí)買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出的價(jià)格，換句話(huà)說(shuō)，匯率就是兩種不同貨幣之間的交換比率或比價(jià)，故又稱(chēng)為“匯價(jià)”“兌換率”。二、匯率的標(biāo)價(jià)方法匯率的標(biāo)價(jià)方法亦即匯率的表示方法。因?yàn)閰R率是兩國(guó)貨幣之間的交換比率，在具體表示時(shí)就牽涉到以哪種貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)的問(wèn)題，由于所選擇的標(biāo)準(zhǔn)不同，便產(chǎn)生了三種不同的匯率標(biāo)價(jià)方法。(一)直接標(biāo)價(jià)法(DirectQuotation)這種標(biāo)價(jià)法是以一定的外國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率，或者說(shuō)，以一定單位的外幣為基準(zhǔn)計(jì)算應(yīng)付多少本幣，所以又稱(chēng)應(yīng)付標(biāo)價(jià)法(GivingQuotation)。我國(guó)采用直接標(biāo)價(jià)法，形式如表(2.1)。表2.1人民幣外匯牌價(jià)（單位：人民幣元）貨幣買(mǎi)入價(jià)（現(xiàn)匯）買(mǎi)入價(jià)（現(xiàn)鈔）賣(mài)出價(jià)百美元(USD或US$)826.4500821.4800828.9300百歐元(EUR)977.7700969.4500980.7100百英鎊(GBP或￡)1465.75001431.25001470.1500百港幣(HKD)105.9600105.3200106.2800百瑞士法郎(CHF)627.9900613.8300631.1400百日元(JPY或J￥)7.54967.49287.5874百加拿大元(CAD或C$)608.3800594.0600610.2000百澳大利亞元(AUD)602.9100589.3100605.9300資料來(lái)源：中國(guó)銀行2004/04/22公布(二)間接標(biāo)價(jià)法(IndirectQuotation)這種標(biāo)價(jià)法是以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示其匯率。或者說(shuō)，以本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)收多少外國(guó)貨幣，所以，它又稱(chēng)應(yīng)收標(biāo)價(jià)法(ReceivingQuotation)。間接標(biāo)價(jià)法的具體形式見(jiàn)表2.2。表2.22004年4月22日紐約外匯市場(chǎng)行情表(1美元合外幣)貨幣買(mǎi)入價(jià)賣(mài)出價(jià)歐元0.84090.8437英鎊（合美元）1.76781.7724日元109.5100109.9100瑞士法郎1.31021.3142新加坡元(SGD)1.69151.6955港幣7.79727.8012澳大利亞元（合美元）0.72840.7314加拿大元6.94516.9851注：表中價(jià)格均為現(xiàn)匯買(mǎi)賣(mài)價(jià)。(三)美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法是以一定單位的美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)算應(yīng)兌換多少其他各國(guó)貨幣的匯率表示法。其特點(diǎn)是：美元的單位始終不變，匯率的變化通過(guò)其他國(guó)家貨幣量的變化來(lái)表現(xiàn)出來(lái)。這種標(biāo)價(jià)方法主要是隨著國(guó)際金融市場(chǎng)之間外匯交易量的猛增，為了便于國(guó)際間進(jìn)行交易，而在銀行之間報(bào)價(jià)時(shí)通常采用的一種匯率表示方法。目前已普遍使用于世界各大國(guó)際金融中心，這種現(xiàn)象某種程度反映了在當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)中美元仍然是最重要的國(guó)際貨幣。美元標(biāo)價(jià)法僅僅表現(xiàn)世界其他各國(guó)貨幣對(duì)美元的比價(jià)，非美元貨幣之間的匯率則通過(guò)各自對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。三匯率的種類(lèi)外匯匯率的種類(lèi)很多，有各種不同的劃分方法，特別是在實(shí)際業(yè)務(wù)中，分類(lèi)更加復(fù)雜，主要有以下幾種分類(lèi)：（一）從匯率制定的角度，分為基本匯率(BasicRate)和套算匯率(CrossRate)（二）從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度，分為買(mǎi)入?yún)R率(BuyingRate)、賣(mài)出匯率(SellingRate)和中間匯率(MiddleRate)（三）按國(guó)際貨幣制度的演變，分為固定匯率(FixedRate)和浮動(dòng)匯率(FloatingRate)但是各國(guó)所實(shí)行的浮動(dòng)匯率在具體內(nèi)容上還是有區(qū)別的，進(jìn)一步劃分如下：1．按一國(guó)政府是否對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)分為管理浮動(dòng)(ManagedFloating)和自由浮動(dòng)(FreeFloating)兩種。2．按一國(guó)貨幣價(jià)值是否與其他國(guó)家保持某種特殊聯(lián)系分為單獨(dú)浮動(dòng)(IndependentFloat)、聯(lián)合浮動(dòng)(JointFloat)和釘住浮動(dòng)(PeggedFloat)三種。（四）按匯率是否適用于不同的來(lái)源與用途，分為單一匯率(SingleRate)和多種匯率或復(fù)匯率(MultipleRate)（五）按外匯交易支付工具和付款時(shí)間，分為電匯匯率(T／TRate)、信匯匯率(M／TRate)和票匯匯率(D／DRate)匯率決定的基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素一、金本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)金本位制度(GoldStandardSystem)從1816年英國(guó)政府頒布條例，發(fā)行金幣開(kāi)始，一直到二戰(zhàn)爆發(fā)前夕，具體又可分為兩個(gè)階段：（一）．典型金本位制階段——金幣本位制階段在金幣本位制(GoldCoinStandardSystem)下，流通中的貨幣是以一定重量和成色的黃金鑄造而成的金幣，各國(guó)貨幣的單位價(jià)值就是鑄造該金幣所耗用的黃金的實(shí)際重量，我們把各國(guó)貨幣的單位含金量稱(chēng)為該國(guó)貨幣的鑄幣平價(jià)(MintPar)。當(dāng)時(shí)，兩國(guó)貨幣匯率的確定，就是由兩國(guó)貨幣的鑄幣平價(jià)來(lái)決定，即匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)。由鑄幣平價(jià)所確定的匯率，通常稱(chēng)為法定平價(jià)，法定平價(jià)不會(huì)輕易變動(dòng)，它并不是市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯的實(shí)際價(jià)格，而是市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)外匯實(shí)際價(jià)格變動(dòng)的中心。（二）．蛻化的金本位制第一次世界大戰(zhàn)后，許多國(guó)家通貨膨脹嚴(yán)重，銀行券的自由兌換和黃金的自由流動(dòng)遭到破壞，于是傳統(tǒng)的金本位制陷于崩潰。各國(guó)分別實(shí)行兩種蛻化的金本位制，即金塊本位制和金匯兌本位制。在這兩種貨幣制度下，國(guó)家用法律規(guī)定貨幣的含金量，貨幣的發(fā)行以黃金或外匯作為準(zhǔn)備金，并允許在一定限額以上與黃金、外匯兌換，各國(guó)貨幣的單位價(jià)值由法律所規(guī)定的含金量來(lái)決定。此時(shí)，我們稱(chēng)各國(guó)單位貨幣所代表的含金量為該貨幣的黃金平價(jià)(GoldParity)，顯然在這個(gè)時(shí)期，匯率是由各自貨幣的黃金平價(jià)來(lái)確定，即匯率決定的基礎(chǔ)是各國(guó)貨幣的黃金平價(jià)。二、布雷頓森林貨幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)二戰(zhàn)結(jié)束以后，資本主義各國(guó)為了穩(wěn)定匯率，在1944年建立了布雷頓森林貨幣制度，該貨幣制度是在國(guó)際貨幣基金組織的監(jiān)督下以美元為中心的固定匯率制，其核心是雙掛鉤：一是美元與黃金掛鉤，確定l盎司黃金等于35美元的黃金官價(jià)；二是其它國(guó)家貨幣與美元掛鉤，或者不規(guī)定含金量而規(guī)定與美元的比價(jià)，直接與美元掛鉤，或者規(guī)定含金量，同時(shí)按美元的含金量與美元建立固定比價(jià)，間接與美元掛鉤。在這種貨幣制度下，各國(guó)貨幣的價(jià)值分別通過(guò)黃金或美元來(lái)表示。由于這一貨幣制度是在國(guó)際貨幣基金組織的監(jiān)督下協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)的，因此國(guó)際上把各國(guó)單位貨幣的美元價(jià)值或黃金價(jià)值稱(chēng)為國(guó)際貨幣基金平價(jià)（IMFParity），簡(jiǎn)稱(chēng)基金平價(jià)，匯率的決定由各國(guó)貨幣的基金平價(jià)的比值來(lái)決定，即匯率決定的基礎(chǔ)是基金平價(jià)。三、現(xiàn)行國(guó)際貨幣制度下匯率決定的基礎(chǔ)隨著布雷頓森林貨幣制度的崩潰，資本主義各國(guó)紛紛放棄了與美元的固定比價(jià)，普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制。在這種匯率制度下，各國(guó)貨幣基本與黃金脫鉤，即不再在法律上規(guī)定貨幣的法定含金量。匯率已經(jīng)不再是由各國(guó)貨幣的基金平價(jià)或含金量來(lái)決定，而應(yīng)當(dāng)是各國(guó)紙幣所代表的實(shí)際價(jià)值來(lái)決定匯率。那么紙幣所代表的實(shí)際價(jià)值是什么?貨幣的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)應(yīng)指單位貨幣所能購(gòu)買(mǎi)到國(guó)際商品的價(jià)值量，這才是現(xiàn)行國(guó)際貨幣制下匯率決定的基礎(chǔ)。四、影響匯率變化的因素宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)宏觀調(diào)控政策與利率差異國(guó)際收支狀況主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)市場(chǎng)預(yù)期重大國(guó)際國(guó)內(nèi)政治事件第三節(jié)匯率決定理論一、國(guó)際收支說(shuō)國(guó)際收支說(shuō)正是從分析影響國(guó)際收支、進(jìn)而影響匯率變動(dòng)的因素入手，分析匯率決定的一種理論。這一理論是建立在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)之上，而它的理論淵源則可追溯到金本位制時(shí)期的國(guó)際借貸說(shuō)。國(guó)際借貸具體可分為固定借貸與流動(dòng)借貸兩類(lèi)。其中，前者是指尚未進(jìn)入支付階段的借貸；后者是指已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸。只有流動(dòng)借貸才會(huì)對(duì)外匯的供求產(chǎn)生影響，從而對(duì)匯率的決定發(fā)生影響。戈森的國(guó)際借貸說(shuō)是以國(guó)際金本位制度為前提提出的理論。國(guó)際收支說(shuō)開(kāi)拓了研究匯率決定問(wèn)題的新視角，即從宏觀經(jīng)濟(jì)角度分析匯率問(wèn)題，且較全面的分析了匯率的決定因素。然而，這一理論卻沒(méi)有考慮決定匯率的各變量之間的相互影響對(duì)匯率決定產(chǎn)生的復(fù)雜性和不確定性。二、利率平價(jià)說(shuō)利率平價(jià)關(guān)系產(chǎn)生于尋求利益的拋補(bǔ)套利活動(dòng)。凱恩斯和愛(ài)因齊格正是通過(guò)分析拋補(bǔ)套利所引起的外匯交易，提出了利率平價(jià)說(shuō)。利率平價(jià)理論提示了利率與匯率間的關(guān)系，這種關(guān)系不僅表現(xiàn)為兩種貨幣的利差對(duì)匯率變動(dòng)的影響，而且也表現(xiàn)為匯率變動(dòng)對(duì)利率的影響。這一關(guān)系的重要意義在于：第一，說(shuō)明了利率是影響匯率變動(dòng)的重要因素之一；第二，揭示了通過(guò)遠(yuǎn)期套匯套利，規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的方法；第三，揭示了短期國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)律；第四，為遠(yuǎn)期匯率的確定提供了一種方法；第五，為央行通過(guò)調(diào)節(jié)利率達(dá)到其匯率目標(biāo)提供了有效的途徑。由此，我們對(duì)利率平價(jià)理論可以做出這樣一個(gè)評(píng)價(jià)：利率平價(jià)理論是匯率決定理論的一塊基石，同時(shí)以其重要的實(shí)踐意義而成為投資者的決策指南和投機(jī)者的盈利手段。三、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)（TheoryofPurchasingPowerParity）是由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾于1922年在他的題為《1914年以后的貨幣與外匯》一書(shū)中提出來(lái)的。它已成為當(dāng)今匯率理論中最具影響力的理論之一?？ㄈ麪栒J(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是決定兩國(guó)貨幣間匯率的“第一且最基本的根據(jù)”。他指出，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)有兩種形式：絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)明的是某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，即在某一時(shí)點(diǎn)，兩國(guó)貨幣之間的兌換比率取決于兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力之比。由于購(gòu)買(mǎi)力事實(shí)上是一般物價(jià)水平（所有產(chǎn)品和勞務(wù)的平均物價(jià)水平）的倒數(shù)，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)的重要理論意義在于：開(kāi)辟了研究匯率決定問(wèn)題的全新角度，即從貨幣數(shù)量角度分析匯率，這一角度代表了匯率理論的主流。同時(shí)，該理論中所涉及的一系列問(wèn)題都是匯率決定中的基本問(wèn)題，并被普遍作為匯率的長(zhǎng)期均衡標(biāo)準(zhǔn)而被廣泛應(yīng)用于匯率理論的分析之中，成為更為復(fù)雜的匯率理論的基礎(chǔ)理論。因而，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)是最具影響力的匯率理論之一。建立這一理論的假設(shè)前提過(guò)于苛刻，導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論自身和檢驗(yàn)技術(shù)方面都存在有較大的缺陷。第一，該理論假設(shè)在不考慮交易成本（運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅）的前提下，同一種貿(mào)易商品在全世界的售價(jià)相同，即所謂的一價(jià)定律。第二，該理論假定各國(guó)的價(jià)格體系是相同的，第三，該理論認(rèn)為，匯率的變動(dòng)完全是一種貨幣現(xiàn)象，然而，在現(xiàn)實(shí)中，決定匯率的因素是多因素的，且這些因素不僅會(huì)引起名義匯率，而且還會(huì)引起實(shí)際匯率的變動(dòng)。這就導(dǎo)致了名義匯率與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)產(chǎn)生了長(zhǎng)期的偏離。四、利率平價(jià)理論現(xiàn)代利率平價(jià)理論的代表人物主要有特森·格魯貝爾、沃費(fèi)克爾和威利特等人。與傳統(tǒng)的利率平價(jià)理論不同的是，利率平價(jià)的現(xiàn)代理論認(rèn)為，套利者對(duì)遠(yuǎn)期外匯的超額需求不具有完全彈性（傳統(tǒng)理論認(rèn)為是呈完全彈性）。這就是說(shuō)，遠(yuǎn)期匯率不僅受套利者行為的影響，而且也受到貿(mào)易商、投資者和中央銀行等諸多外匯市場(chǎng)的參與者的影響。因此，遠(yuǎn)期匯率就不僅由套利決定，而且與套利者對(duì)即期匯率的預(yù)期有關(guān)。利率平價(jià)的現(xiàn)代理論較之傳統(tǒng)理論更接近現(xiàn)實(shí)，更為全面，然而它也有自身的缺陷。這主要表現(xiàn)在式中的參數(shù)（a1、a2、a3）無(wú)法確定；預(yù)計(jì)的即期匯率結(jié)果的準(zhǔn)確性將直接影響得出的結(jié)論。因此該理論的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)結(jié)果也較為復(fù)雜，其中有些結(jié)果是不支持這一理論的。五、貨幣主義的現(xiàn)代匯率理論貨幣主義的匯率現(xiàn)代理論是在廣義貨幣模型的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的，這些理論主要是解釋購(gòu)買(mǎi)力價(jià)短期不能成立的原因。其中最具代表性的理論有：1.匯率的粘性?xún)r(jià)格貨幣分析法2.匯率的彈性?xún)r(jià)格貨幣分析法3．匯率的資產(chǎn)組合分析法第四節(jié)匯率制度一、匯率制度的分類(lèi)匯率制度（exchangerateregime），是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平的確定、匯率變動(dòng)方式等問(wèn)題所作的一系列安排或規(guī)定。，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）對(duì)匯率制度進(jìn)行了重新分類(lèi)，如表2.3。表2.3國(guó)際貨幣基金組織新的匯率制度分類(lèi)（2000年底情況）匯率制度國(guó)家數(shù)1．無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率安排382．貨幣局制度83．其他傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動(dòng)下的實(shí)際釘住制）444．水平（上下1%）調(diào)整的釘?。ㄆ叫嗅斪。?5．爬行釘住56．爬行帶內(nèi)浮動(dòng)（爬行區(qū)間浮動(dòng)）67．不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)（無(wú)區(qū)間的有管理浮動(dòng)）328．單獨(dú)浮動(dòng)（自由浮動(dòng)）46資料來(lái)源：IMF,Internationalfiancialstatistics,2001.5二、匯率制度的選擇（一）固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較1、贊成浮動(dòng)匯率制度的理由（1）國(guó)際收支平衡能夠自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無(wú)需以犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)。（2）提高一國(guó)貨幣政策的自主性。（3）避免國(guó)際性的通貨膨脹傳播。（4）無(wú)需太多的外匯儲(chǔ)備，使更多的外匯資金用于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。（5）可以促進(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率。2、反對(duì)浮動(dòng)匯率制度的理由（1）助長(zhǎng)投機(jī)，加劇金融動(dòng)蕩，給國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資帶來(lái)不確定性。（2）使一國(guó)具有通貨膨脹偏向。（3）國(guó)際協(xié)調(diào)困難，對(duì)發(fā)展中國(guó)家不利。綜上所述，固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度各有特點(diǎn)，都不是十全十美的。匯率制度的選擇應(yīng)該結(jié)合各國(guó)的不同經(jīng)濟(jì)情況具體進(jìn)行分析。（二）匯率制度評(píng)價(jià)根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織對(duì)匯率制度的最新分類(lèi)，我們進(jìn)一步來(lái)研究一下現(xiàn)行的各種匯率制度。1．管理浮動(dòng)（managedfloating）2．爬行釘住制（crawlingpeg）3．貨幣局制度（currencyboardarrangements）4．貨幣聯(lián)盟（monetaryunion）。5．美元化制度（dollarization）6．匯率目標(biāo)區(qū)制（exchangeratetargetzone）（三）匯率制度的選擇因素1．一國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征是匯率制度選擇的基礎(chǔ)。較適宜于實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。2．特定的政策意圖是匯率制度選擇的政策目的。3．一國(guó)與其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作情況對(duì)匯率制度的選擇有著重要的影響。4．國(guó)際經(jīng)濟(jì)和環(huán)境制約著一國(guó)的匯率制度選擇。匯率政策一、匯率政策的目標(biāo)和工具（一）匯率政策的概念和目標(biāo)匯率政策概念：是指一國(guó)貨幣當(dāng)局用匯率工具實(shí)現(xiàn)特定政策目標(biāo)的行動(dòng)準(zhǔn)則和措施。匯率政策目標(biāo)：（1）維持本國(guó)貨幣對(duì)外價(jià)值的穩(wěn)定。（2）維持本國(guó)貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的穩(wěn)定。（3）影響、促進(jìn)本國(guó)對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展。（4）影響國(guó)際資本的流出和流入。（二）、匯率政策的基本內(nèi)容1．匯率制度的安排2．匯率水平的確定3．匯率變動(dòng)的控制4．國(guó)際協(xié)調(diào)與合作二、匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（一）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響1.匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響2.匯率變動(dòng)對(duì)非貿(mào)易收支的影響3.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響（二）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響1.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)民收入和就業(yè)的影響2.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)總水平的影響3.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)利率水平的影響4.匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的影響（三）匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響以上分析都是站在一個(gè)國(guó)家的角度進(jìn)行的。實(shí)際上，匯率的變動(dòng)還會(huì)影響到世界范圍的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。這種影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易的影響一般來(lái)說(shuō)匯率穩(wěn)定有利于國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，而匯率不穩(wěn)則會(huì)增大匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而不利于各國(guó)貿(mào)易的發(fā)展。2.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響3.匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響第一，

加深了西方發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間的矛盾。第二，加劇了發(fā)達(dá)國(guó)家之間的矛盾。三、匯率政策的選擇（一）匯率制度的選擇1、匯率制度的類(lèi)型傳統(tǒng)上，按照匯率變動(dòng)的幅度，匯率制度可分為兩大類(lèi)型。在當(dāng)今，兩極論已成為國(guó)際學(xué)術(shù)界的主流觀點(diǎn)，也是IMF積極倡導(dǎo)的觀點(diǎn)。兩極論者認(rèn)為，匯率制度除了固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度以外，還包括介于兩極之間的中間匯率制度。2、匯率制度選擇的爭(zhēng)論（1）固定匯率與浮動(dòng)匯率的優(yōu)劣之爭(zhēng)（2）中間匯率與兩極匯率之爭(zhēng)3、匯率制度選擇的理論依據(jù)復(fù)習(xí)思考題1、怎樣理解外匯的概念？成為外匯應(yīng)具備怎樣的條件？2、請(qǐng)運(yùn)用利率平價(jià)理論，說(shuō)明遠(yuǎn)期匯率是如何確定的。3、試述購(gòu)買(mǎi)力評(píng)價(jià)說(shuō)的基本原理，并對(duì)該理論加以評(píng)述。4、彈性?xún)r(jià)格的一般貨幣模型與粘性?xún)r(jià)格貨幣模型有什么區(qū)別？5、資產(chǎn)組合理論與貨幣主義的匯率理論有什么區(qū)別？

第三章外匯業(yè)務(wù)和匯率折算教學(xué)目的和要求通過(guò)本章學(xué)習(xí)，了解并掌握外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)，外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)的類(lèi)型、內(nèi)容及貨幣折算的原則，這是做好進(jìn)出口報(bào)價(jià)與國(guó)際結(jié)算工作的基礎(chǔ)。教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法，三角套匯的計(jì)算課時(shí)分配6課時(shí)教學(xué)內(nèi)容外匯市場(chǎng)一、

外匯市場(chǎng)的概念外匯市場(chǎng)是從事外匯買(mǎi)賣(mài)或兌換的交易場(chǎng)所或運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，或者說(shuō)是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所或交易系統(tǒng)。外匯買(mǎi)賣(mài)兩種類(lèi)型：本幣與外幣之間,不同幣種的外匯之間.二、外匯市場(chǎng)的組織形態(tài)有固定場(chǎng)所和設(shè)施的有形市場(chǎng):外匯交易所;無(wú)形的、抽象的市場(chǎng):交易網(wǎng)絡(luò)、雙向報(bào)價(jià).外匯交易分為兩個(gè)步驟：成交和交割.外匯交易中心：倫敦、紐約、東京等。外匯交易發(fā)展趨勢(shì)：外匯市場(chǎng)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展,遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長(zhǎng)三、外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1．從規(guī)模上看，外匯市場(chǎng)是全球規(guī)模最大的市場(chǎng)。2．從市場(chǎng)形態(tài)看，無(wú)形市場(chǎng)已成為當(dāng)今外匯市場(chǎng)的主體形態(tài)。3．從交易主體構(gòu)成看，95%以上的交易均發(fā)生在銀行間。4．從外匯市場(chǎng)的作用看，外匯市場(chǎng)已超越了最初那種附屬于貿(mào)易結(jié)算的地位，而有了更深刻的意義和作用。5.從外匯交易的區(qū)域范圍和周轉(zhuǎn)速度看，外匯市場(chǎng)具有空間的統(tǒng)一性和時(shí)間的繼起性。四、外匯市場(chǎng)的主體構(gòu)成外匯交易的參與者類(lèi)型：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、顧客、中央銀行.交易分為三個(gè)層次：銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間.五、外匯市場(chǎng)的效率外匯市場(chǎng)的有效性，是指匯率是否能夠完全反映相關(guān)的、可得的信息，分為弱式、半強(qiáng)式、強(qiáng)式三種。在有效的外匯市場(chǎng)，即期和遠(yuǎn)期匯率將對(duì)新信息迅速進(jìn)行調(diào)整。實(shí)證結(jié)果表明，外匯市場(chǎng)有效性非常不明顯，即預(yù)期的投機(jī)回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)零，市場(chǎng)上依舊有未開(kāi)發(fā)的利潤(rùn)機(jī)會(huì)六、世界主要外匯市場(chǎng)簡(jiǎn)介1．倫敦外匯市場(chǎng)2．紐約外匯市場(chǎng)3．東京外匯市場(chǎng)4．香港外匯市場(chǎng)5．法蘭克富外匯市場(chǎng)外匯業(yè)務(wù)即期外匯業(yè)務(wù)電匯信匯票匯二、遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)的概念及作用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)的參加者遠(yuǎn)期外匯的標(biāo)價(jià)方法遠(yuǎn)期匯率與利率的關(guān)系三、掉期外匯業(yè)務(wù)(一)掉期外匯業(yè)務(wù)的概念調(diào)期外匯業(yè)務(wù)(SwapTransaction)是指在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出即期外匯的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)遠(yuǎn)期外匯，或者在買(mǎi)入或賣(mài)出近期外匯(指期限較短的遠(yuǎn)期外匯)的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)入比近期要遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期外匯，借以牟取利潤(rùn)或避免風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。例如，賣(mài)出即期英鎊l00萬(wàn)，買(mǎi)入即期美元170萬(wàn)，按即期匯率1GBP=1.7000USD；同時(shí)，買(mǎi)入3個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊100萬(wàn)，賣(mài)出3個(gè)月遠(yuǎn)期美元175萬(wàn)，按3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1GBP=1.7500USD。(二)調(diào)期遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算例3.8若美元對(duì)歐元的即期匯率為：1USD=0.8420～0.8430EUR,3個(gè)月調(diào)期率為40／60，則調(diào)期遠(yuǎn)期匯率的買(mǎi)入價(jià)等于0.8470(0.8430+0.0040=0.8470)，賣(mài)出價(jià)為0.8480(0.8420+O.0060=0.8480)。例3.9若英鎊對(duì)美元的即期匯率為1GBP=1.7500～1.7530USD,3個(gè)月調(diào)期率為40／20，則調(diào)期遠(yuǎn)期匯率的買(mǎi)入價(jià)等于1.7490(1.7530-O.0040=1.7490)，調(diào)期遠(yuǎn)期匯率的賣(mài)出價(jià)等于1.7530(1.7500-0.0020=1.7480)(三)調(diào)期外匯業(yè)務(wù)的應(yīng)用調(diào)期外匯業(yè)務(wù)的用途主要有三個(gè)方面：①調(diào)整外匯銀行外匯資金的構(gòu)成和外匯頭寸的不平衡；回避外貿(mào)結(jié)算業(yè)務(wù)所伴隨的匯率風(fēng)險(xiǎn)；③降低企業(yè)籌集資金的成本。下面以三個(gè)例子具體說(shuō)明調(diào)期外匯業(yè)務(wù)的這些應(yīng)用。例3.10假定美國(guó)銀行某天應(yīng)客戶(hù)要求賣(mài)出300萬(wàn)歐元，按即期匯率1USD=0.8500EUR，收進(jìn)353萬(wàn)美元，為了防止將來(lái)歐元升值或美元貶值，該銀行同時(shí)在外匯市場(chǎng)上買(mǎi)入三個(gè)月的遠(yuǎn)期歐元300萬(wàn)，遠(yuǎn)期匯率為lUSD=0.8400EUR，這樣，該銀行的歐元、美元頭寸結(jié)構(gòu)并無(wú)變化。例3.1l假定某家公司收人一筆l萬(wàn)英鎊的一月期期匯，但需在3個(gè)月后才會(huì)使用這筆英鎊資金。為了避免英鎊在1個(gè)月到3個(gè)月之間匯率貶值的風(fēng)險(xiǎn)，它就賣(mài)出1月期期匯的這筆英鎊，同時(shí)買(mǎi)進(jìn)等額英鎊三個(gè)月期匯，這樣一種掉期交易使這家企業(yè)安全地把1個(gè)月時(shí)收到的英鎊過(guò)渡到3個(gè)月后使用。例3.12假設(shè)有一家企業(yè)想借一筆歐元，可以直接從市場(chǎng)借歐元，年利率為4%；也可以先借用其他貨幣，例如借美元，然后用掉期的方法換成歐元，這種方法在某些情況下可降低企業(yè)籌資成本。比如，美元對(duì)歐元即期匯率為1USD=0.8300EUR，3個(gè)月美元貼水250點(diǎn)，美元借款利率為10%，則通過(guò)掉期“制造”出的歐元的借款利率公式可利用公式轉(zhuǎn)化而來(lái)。四、套匯業(yè)務(wù)套匯(Arbitrage)又稱(chēng)地點(diǎn)套匯(Arbitrageinspace)，它指套匯者利用不同外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異同時(shí)或者幾乎同時(shí)在低價(jià)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，在高價(jià)市場(chǎng)出售，從中套取差價(jià)利潤(rùn)的一種外匯業(yè)務(wù)。套匯業(yè)務(wù)有兩種形式，即直接套匯和間接套匯：(一)直接套匯(DirectArbitrage)直接套匯又稱(chēng)“雙邊套匯”(BilateralArbitrage)或“兩角套匯”(Two—PointArbitrage)，這是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)的匯率差異而進(jìn)行的套匯活動(dòng)。如果兩個(gè)外匯市場(chǎng)一個(gè)采用直接標(biāo)價(jià)法，另一個(gè)采用間接標(biāo)價(jià)法，則套匯時(shí)可從兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)某種貨幣的匯率牌價(jià)中直接計(jì)算匯率差異。如下例：例3.132004年1月15日，在紐約外匯市場(chǎng)上：1USD=1.2890～1.2930CHF（瑞士法郎）：在法蘭克福外匯市場(chǎng)上：lUSD=l.2930～1.2970CHF。很明顯，美元在法蘭克福貴、在紐約便宜；或者說(shuō)，瑞士法郎在紐約貴、在法蘭克福便宜，根據(jù)“賤買(mǎi)貴賣(mài)”的原則，套匯者就可在法蘭克福以l.2930CHF／USD的匯率(銀行買(mǎi)入價(jià))用美元購(gòu)買(mǎi)瑞士法郎，與此同時(shí)在紐約以1.2890CHF／USD的匯率(也是銀行買(mǎi)入價(jià))拋出瑞士法郎，再買(mǎi)進(jìn)美元。由于每一美元存在0.0040瑞士法郎的差價(jià)，因此如果動(dòng)用100萬(wàn)美元進(jìn)行套匯，便可獲得4,000瑞士法郎的毛利，從套匯毛利中減去套匯成本或費(fèi)用，便是套匯凈利。如果兩個(gè)外匯市場(chǎng)采用同一標(biāo)價(jià)法，則在比較同種貨幣的兩地匯率時(shí)要通過(guò)折算，將其中一個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)價(jià)法換算成另一種標(biāo)價(jià)法。例3.14波恩外匯市場(chǎng)和蘇黎世外匯市場(chǎng)都采用直接標(biāo)價(jià)法，1996年在波恩外匯市場(chǎng)上，瑞士法郎的報(bào)價(jià)為1.5350EUR／CHF，而在蘇黎世外匯市場(chǎng)上歐元的報(bào)價(jià)是0.6534CHF／EUR，比較后得知：歐元在蘇黎世貴，在波恩便宜；或者說(shuō)，瑞士法郎在波恩貴，在蘇黎世便宜。于是套匯者會(huì)在蘇黎世用歐元購(gòu)買(mǎi)瑞士法郎，同時(shí)在波恩將瑞士法郎賣(mài)出，購(gòu)回歐元，一個(gè)歐元的套匯毛利是0.0030瑞士法郎。(二)間接套匯(IndirectArbitrage)間接套匯又稱(chēng)“多邊套匯”(MultilateralArbitrage)或“三角套匯”(Three—Point0rTriangularArbitrage)，是指套匯者利用三個(gè)不同外匯市場(chǎng)中三種不同貨幣之間交叉匯率的差異，同時(shí)在這三個(gè)外匯市場(chǎng)賤買(mǎi)貴賣(mài)，從中賺取差額利潤(rùn)。例3.15假定美元、歐元、英鎊之間的匯率在下列三個(gè)外匯市場(chǎng)的情況為：紐約外匯市場(chǎng)：1USD=0.8355～0.8376EUR法蘭克福外匯市場(chǎng)：1GBP=1.5285～1.5380EUR倫敦外匯市場(chǎng):1GBP=1.7763～1.7803USD第一步，投機(jī)者先判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)。因?yàn)槿齻€(gè)外匯市場(chǎng)中紐約外匯市場(chǎng)和倫敦外匯市場(chǎng)采用間接標(biāo)價(jià)法，較簡(jiǎn)便地把法蘭克福外匯市場(chǎng)的直接標(biāo)價(jià)法改為間接標(biāo)價(jià)法，則：EUR1=0.6502～0.6542GBP然后把三個(gè)匯率相乘，即：0.8355×0.6502×1.7763=0.9649或0.8376×0.6542×1.7803=0.9755結(jié)果不等于l，有間接套匯的條件，可以進(jìn)行投機(jī)。第二步，選擇正確的套匯途徑。根據(jù)套匯者所持資金的幣種，把該貨幣選擇為初始投放貨幣，尋找套匯途徑。需要說(shuō)明的是：在存在套匯機(jī)會(huì)的條件下，不管以何種貨幣作為初始投放，只要套匯途徑正確，都能獲利。我們假定套匯者手持的是美元資金，亦即以美元作為套匯的初始投放貨幣，按上面的匯率，只可能有兩種匯兌循環(huán)形式：(1)美元→歐元→英鎊→美元紐約法蘭克福倫敦(2)美元→英鎊→歐元→美元倫敦法蘭克福紐約計(jì)算這兩種匯兌循環(huán)的套匯效果：循環(huán)(1)：1USD→0.8355EUR→0.8355／1.5380GBP→0.8355×1.7763／1.5380USD=0.9649USD紐約法蘭克福倫敦即投入1美元，收回0.9649美元，說(shuō)明這種套匯途徑不正確。循環(huán)(2)：1USD→1／1.7803GBP→1.5285／1.7803EUR→1.5285／(1.7803×0.8376)USD=1.0250USD倫敦法蘭克福紐約即投入l美元，套匯后可得1.0250美元，說(shuō)明循環(huán)(2)的套匯途徑正確。其套匯利潤(rùn)率(毛利率)為2.5%。有關(guān)套匯交易，有幾點(diǎn)需要加以說(shuō)明：①套匯交易涉及一些成本，包括獲得信息的費(fèi)用以及電報(bào)費(fèi)、電傳費(fèi)、付給外匯經(jīng)紀(jì)人的傭金、某種貨幣買(mǎi)入和賣(mài)出的差價(jià)等交易費(fèi)用，因此，套匯的凈利潤(rùn)取決于匯率差異和套匯成本兩個(gè)因素；②不同外匯市場(chǎng)間的匯率差異是套匯的基礎(chǔ)，而套匯的結(jié)果又使這種差異迅速縮小以至消失，因?yàn)樵诘蛢r(jià)市場(chǎng)的大量買(mǎi)進(jìn)會(huì)使該市場(chǎng)的價(jià)格上升。而在高價(jià)市場(chǎng)的大量拋出又會(huì)形成使市場(chǎng)價(jià)格下跌的壓力，從而使同一種貨幣匯率在全世界范圍內(nèi)趨向一致，因而套匯有利于匯率的穩(wěn)定：③更確切地說(shuō)，套匯活動(dòng)并非一直進(jìn)行到各外匯市場(chǎng)報(bào)出的匯率完全一致為止。實(shí)際上，當(dāng)各市場(chǎng)之間的匯差等于套匯成本時(shí)，就不會(huì)有套匯交易發(fā)生；④由于科學(xué)技術(shù)在當(dāng)代獲得了日新月異的發(fā)展，銀行的通訊手段和計(jì)算機(jī)技術(shù)也日益現(xiàn)代化，各外匯市場(chǎng)之間的聯(lián)系更加緊密，因此，在不同外匯市場(chǎng)之間出現(xiàn)貨幣匯率差異的機(jī)會(huì)日趨減少：另外，由于各家銀行的交易員都密切注視著工作臺(tái)上的電腦屏幕，一旦出現(xiàn)匯率差異，就會(huì)有許多家銀行同時(shí)進(jìn)行大規(guī)模的套匯交易以賺取利潤(rùn)，因此，套匯機(jī)會(huì)即使偶而發(fā)生，其存在的時(shí)間也非常短暫。三、套利業(yè)務(wù)套利(InterestArbitrage)又稱(chēng)利息套匯，是指套利者利用金融市場(chǎng)兩種貨幣短期利率的差異與這兩種貨幣遠(yuǎn)期升(貼)水率之間的不一致進(jìn)行有利的資金轉(zhuǎn)移，從中套取利率差或匯率差利潤(rùn)的一種外匯買(mǎi)賣(mài)。例3.16假定在歐洲貨幣市場(chǎng)上，美元三個(gè)月利率為3%，英鎊三個(gè)月利率為5%，美元與英鎊之間的即期匯率為：1.5370USD／GBP，則在下述各種情況下，套利條件是否具備，若具備，應(yīng)如何套利?關(guān)于套利業(yè)務(wù)，有幾點(diǎn)需要注意：①套利活動(dòng)以有關(guān)國(guó)家對(duì)貨幣的兌換和資金的轉(zhuǎn)移不加任何限制為前提。②所謂國(guó)際金融市場(chǎng)上兩種貨幣的利差差異，是就同一性質(zhì)或同一金融工具的名義利率而言，否則就不具有可比性。③套利活動(dòng)是國(guó)際貨幣市場(chǎng)利率和國(guó)際外匯市場(chǎng)匯率不均衡的產(chǎn)物，然而，隨著套利活動(dòng)的進(jìn)行，市場(chǎng)上的利率與匯率之間的均衡關(guān)系又會(huì)重新得到恢復(fù)，使套利活動(dòng)無(wú)利可圖；④套利活動(dòng)也涉及一些交易成本，如外匯經(jīng)紀(jì)人在接受客戶(hù)委托做即期和遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)時(shí)所收取的傭金，資金借貸中除了利息以外有時(shí)還涉及其他諸如管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、雜費(fèi)等費(fèi)用，去國(guó)外投資和在國(guó)內(nèi)投資在納稅方面存在的差異等等?？紤]到套利交易的這些成本因素，市場(chǎng)不必等到利差與遠(yuǎn)期升(貼)水率完全一致，套利活動(dòng)就會(huì)停止。匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià)一、兩種匯率的中心貨幣相同時(shí)，采用交叉相除法例如：即期匯率行市1USD=7.7972/7.8012HKD，1USD=109.5100／109.9100JPY港幣對(duì)日元的套算買(mǎi)入價(jià)為：1HKD=JPY=14.0376JPY港幣對(duì)日元的套算賣(mài)出價(jià)為：1HKD=JPY=14.0961JPY二、兩種匯率的中心貨幣不同時(shí)，采用同邊相乘法例如：即期匯率行市1USD=7.7972/7.8012HKD1GBP=1.7678／1.7724USD英鎊對(duì)港幣的套算買(mǎi)入?yún)R率為1GBP=7.7972×1.7678HKD=13.7839HKD英鎊對(duì)港幣的套算賣(mài)出匯率為1GBP=7.8012×1.7724HKD=13.8268HKD三、按中間匯率求套算匯率例如:某日電訊行市：1GBP=l.7701USD，1USD=109.71JPY則英鎊對(duì)日元的套算匯率為：1GBP=1.7701×109.71JPY=194.1976JPY

習(xí)題講解課教學(xué)目的和要求通過(guò)習(xí)題講解，加深學(xué)生對(duì)知識(shí)的理解，并能熟練運(yùn)用課時(shí)分配3課時(shí)教學(xué)內(nèi)容習(xí)題1：A公司欲購(gòu)入100000英鎊，它得到的報(bào)價(jià)是GBP1=USD1.6710/50。則公司需要為這筆外匯支付多少美元？習(xí)題2：已知以下基本匯率，求套算匯率：USD1=DM1.6920=SFr1.3899，求套算匯率DM/SFr?USD1=DM1.6920，GBP1=USD1.6812，求套算匯率GBP/DM?USD1=SFr1.3894/1.3904，USD1=DM1.6917/1.6922，求套算匯率DM/SFr?GBP1=USD1.6808/1.6816，USD1=DM1.6917/1.6922，求套算匯率GBP/DM?（武漢理工2001研）習(xí)題3：某瑞士銀行的外匯報(bào)價(jià)是：USD1=SF2.5110~2.5140和USD1=JPY245~246，則該銀行的JPY/SF報(bào)價(jià)如何？該銀行的客戶(hù)，一家日本公司，希望賣(mài)出瑞士法郎，買(mǎi)入日元，則銀行對(duì)該客戶(hù)的報(bào)價(jià)是多少？習(xí)題4：某瑞典公司在美國(guó)投資，銀行報(bào)價(jià)是USD1=SKr6.3550/6.3600。如果該公司投資1000萬(wàn)瑞典克朗，則為此它將收到多少美元？習(xí)題5：已知蘇黎世、紐約、斯德哥爾摩的外匯掛牌在某年某月某日如下顯示：（1）蘇黎世1SKr=0.75SFr（2）紐約1SFr=0.22USD（3）斯德哥爾摩1USD=4.8SKr試問(wèn)：如果某外匯經(jīng)紀(jì)人手頭有100000USD，他是否能從中獲利？如果不能，請(qǐng)說(shuō)明理由；如果能，請(qǐng)說(shuō)明理由，得利多少？（上海交大1995研）習(xí)題6：在倫敦外匯市場(chǎng)，英鎊兌美元匯率為GBP/USD=1.4457，英鎊和美元利率分別是7.5%和6.5%，如果利率平價(jià)條件成立，則GBP/USD三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為多少？（上海交大2001研）習(xí)題7：在我國(guó)外匯市場(chǎng)上，歐元/美元：0.8445/0.8475；澳元/美元：0.5257/0.5317，則歐元與澳元的交叉匯率歐元/澳元為多少？（上海交大2001研）習(xí)題8：在倫敦外匯市場(chǎng)上，1英鎊=1.8615/1.8625美元，在紐約外匯市場(chǎng)上，1英鎊=1.8725/1.8735美元。問(wèn)怎樣套匯？如做100萬(wàn)英鎊的套匯，可獲利多少美元？（中南財(cái)大2005研）習(xí)題9：某日，倫敦外匯市場(chǎng)的美元即期匯率為1英鎊=1.5002美元，若三個(gè)月的美元遠(yuǎn)期貼水值為0.022美元，則三個(gè)月的美元遠(yuǎn)期匯率是多少？（上海交大1996研）習(xí)題10：某日某銀行匯率報(bào)價(jià)如下：USD1=FF5.5430/50，USD1=DEM1.18140/60，那么該銀行的法國(guó)法郎以德國(guó)馬克表示的賣(mài)出價(jià)為多少？（北大2001研）習(xí)題11：某日紐約、蘇黎世、倫敦的外匯掛牌顯示如下：（1）紐約市場(chǎng)1美元=1.5750/60瑞士法郎（2）蘇黎世市場(chǎng)1英鎊=2.2980/90瑞士法郎（3）倫敦市場(chǎng)1英鎊=1.4495/1.4505美元某套利者以100萬(wàn)英鎊進(jìn)行套匯，試計(jì)算其套匯利潤(rùn)（不考慮其他費(fèi)用）。（金融聯(lián)考2007）習(xí)題12：設(shè)紐約市場(chǎng)上美元年利率為8%，倫敦市場(chǎng)上英鎊年利率為6%，紐約外匯市場(chǎng)上即期匯率為1英鎊=1.6025/1.6035美元，3個(gè)月英鎊升水為30/50點(diǎn)，求：（1）三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率；（2）若一個(gè)投資者擁有10萬(wàn)英鎊，投資于紐約市場(chǎng)，采用掉期交易來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)如何操作？（3）比較（2）中的投資方案與直接投資于倫敦市場(chǎng)兩種情況，哪一種方案獲利更多？（對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)2001研）習(xí)題13：設(shè)在法蘭克福市場(chǎng)上，六個(gè)月遠(yuǎn)期USD/CHF=1.4992/1.5000，六個(gè)月USD/DEM=1.8097/1.8108，則六個(gè)月遠(yuǎn)期CHF/DEM為多少？（上海交大2000研）習(xí)題14：假定在同一時(shí)間里，英鎊兌美元匯率在紐約市場(chǎng)上為1英鎊=2.2010/15美元，在倫敦市場(chǎng)上1英鎊=2.2020/25美元。請(qǐng)問(wèn)在這種市場(chǎng)行情下，（不考慮套匯成本）如何套匯？100萬(wàn)英鎊交易額的套匯利潤(rùn)是多少？（金融聯(lián)考2002研）習(xí)題15：在一個(gè)時(shí)期，美國(guó)金融市場(chǎng)上的3個(gè)月美元定期存款利率為12%，英國(guó)金融市場(chǎng)上的3個(gè)月英鎊定期存款利率為8%，假定當(dāng)前美元匯率為GBP1=USD2.0000，3個(gè)月的美元期匯貼水10點(diǎn)。試問(wèn)：是否存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)？如果存在，一個(gè)投資者有10萬(wàn)英鎊，可以獲利多少？（南開(kāi)大學(xué)2000研）

外匯風(fēng)險(xiǎn)管理教學(xué)目的和要求通過(guò)本章學(xué)習(xí)了解外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本概念，掌握防止外匯風(fēng)險(xiǎn)的一般方法與基本方法，以便在對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)業(yè)務(wù)中加以運(yùn)用，以減緩風(fēng)險(xiǎn)，降低成本，提高經(jīng)濟(jì)收益。教學(xué)重點(diǎn)及難點(diǎn)三種基本防止外匯風(fēng)險(xiǎn)方法在應(yīng)收（付）外匯賬款中的應(yīng)用教學(xué)課時(shí)分配3課時(shí)教學(xué)內(nèi)容外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念、種類(lèi)外匯風(fēng)險(xiǎn)即匯率風(fēng)險(xiǎn)，是指不確定的難以預(yù)測(cè)的匯率波動(dòng)給一國(guó)的各類(lèi)經(jīng)濟(jì)主體造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。匯率波動(dòng)的不確定性和造成損失的可能性是外匯風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)基本特征。外匯外匯風(fēng)險(xiǎn)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)三種類(lèi)型?！笆茈U(xiǎn)部分”或“風(fēng)險(xiǎn)敝口”，即外匯風(fēng)險(xiǎn)被暴露的部分。受險(xiǎn)部分可以分為直接受險(xiǎn)部分和間接受險(xiǎn)部分。經(jīng)濟(jì)主體因交易風(fēng)險(xiǎn)和評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)而形成的受險(xiǎn)部分是直接受險(xiǎn)部分，因經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)而形成的受險(xiǎn)部分既有間接受險(xiǎn)部分又有直接受險(xiǎn)部分。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指難以預(yù)測(cè)的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)的產(chǎn)量、成本和價(jià)格，或者通過(guò)影響物價(jià)水平、經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動(dòng)等因素間接地影響企業(yè)的產(chǎn)量、成本和價(jià)格，從而對(duì)企業(yè)收益產(chǎn)生負(fù)面影響的可能性。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理措施主要是調(diào)整企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和融資策略。主要有兩種管理策略。經(jīng)營(yíng)多樣化，是指在國(guó)際范圍內(nèi)分散產(chǎn)品的銷(xiāo)售、生產(chǎn)和原材料來(lái)源，也就是要克服原材料來(lái)源集中、銷(xiāo)售對(duì)象集中和辦廠地點(diǎn)集中的傾向。二、交易風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)是指外匯交易者因在將來(lái)某一日期將要進(jìn)行外匯交易，屆時(shí)如果匯率發(fā)生變動(dòng)，而使其現(xiàn)有利益或預(yù)期利益蒙受損失的可能性，即預(yù)期外匯交易所引發(fā)的外匯風(fēng)險(xiǎn)。所謂預(yù)期交易是指今天已被確定其交易必要性的，在將來(lái)某個(gè)時(shí)間才發(fā)生的外匯交易，交易所使用的匯率具有不確定性。交易風(fēng)險(xiǎn)的概念又可表述為，它是指匯率波動(dòng)借助于預(yù)期交易這種風(fēng)險(xiǎn)要素而使交易者的現(xiàn)有利益或預(yù)期利益蒙受損失的可能性。（一）、

買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)是以一度買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出外匯而將來(lái)又必須反過(guò)來(lái)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)外匯作為形式特征。先買(mǎi)后賣(mài)稱(chēng)為“多頭”，先賣(mài)后買(mǎi)稱(chēng)為“空頭”。買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)的受險(xiǎn)部分從單獨(dú)的一次交易看，是外匯買(mǎi)賣(mài)金額，受險(xiǎn)時(shí)間是兩次買(mǎi)賣(mài)之間的時(shí)間。外匯銀行的主要業(yè)務(wù)之一是經(jīng)營(yíng)外匯買(mǎi)賣(mài)，因而外匯銀行是買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。（二）收支交易風(fēng)險(xiǎn)收支交易風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期外匯收支所引起的交易風(fēng)險(xiǎn)。收支交易風(fēng)險(xiǎn)是以將來(lái)某一時(shí)間實(shí)際發(fā)生的單向的買(mǎi)或賣(mài)為形式特征的，其風(fēng)險(xiǎn)損益表現(xiàn)為分布在不同時(shí)間的同方向的“買(mǎi)與買(mǎi)”或“賣(mài)與賣(mài)”相互比較的結(jié)果。這決定了其風(fēng)險(xiǎn)損失僅是一種預(yù)期利益的損失，而不像買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)中出現(xiàn)的損失是實(shí)實(shí)在在的交易損失。（三）、風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)是以買(mǎi)空賣(mài)空方式進(jìn)行的單純風(fēng)險(xiǎn)交易所引起的交易風(fēng)險(xiǎn)。其形式特征是：不僅最初的交易是協(xié)議交易，相對(duì)應(yīng)的作為交易完成環(huán)節(jié)的交易也是協(xié)議交易，并且二者之間存在著因果關(guān)系。遠(yuǎn)期交易是最簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)交易形式。表4—1銀行遠(yuǎn)期頭寸持有表時(shí)間品種買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出頭寸6月1日6月2日1個(gè)月期的遠(yuǎn)期美元1個(gè)月期的遠(yuǎn)期美元100萬(wàn)80萬(wàn)80萬(wàn)100萬(wàn)+20-206月2日合計(jì)180萬(wàn)180萬(wàn)0第二節(jié)彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)的一般方法買(mǎi)賣(mài)頭寸平衡法平衡買(mǎi)賣(mài)頭寸的方法是指在不采用其它彌補(bǔ)方法的條件下，通過(guò)調(diào)整買(mǎi)賣(mài)頭寸自身來(lái)實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)頭寸平衡的方法。這一方法的使用應(yīng)以“盡量接近平衡”為原則，即不以非完全消除風(fēng)險(xiǎn)不可為目標(biāo)，但以盡量消除風(fēng)險(xiǎn)為目的。交叉彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)方法。二、計(jì)價(jià)貨幣選擇與合同條件調(diào)整法在計(jì)價(jià)貨幣的選擇上，從一般原則出發(fā)，首先應(yīng)選用本國(guó)貨幣計(jì)價(jià)，這是一條基本原則。在計(jì)價(jià)貨幣的選擇上，若將本國(guó)貨幣暫時(shí)排除在外，即假設(shè)只選擇外國(guó)貨幣，進(jìn)一步的選擇是：第一，選擇可自由兌換貨幣。第二，付匯爭(zhēng)取選用軟貨幣，收匯爭(zhēng)取使用硬貨幣（在國(guó)際融資中，若僅從防范外匯風(fēng)險(xiǎn)角度考慮，對(duì)于債權(quán)應(yīng)爭(zhēng)取選用硬貨幣，對(duì)于債務(wù)應(yīng)爭(zhēng)取選用軟貨幣）。貨幣的“軟”與“硬”往往是相對(duì)的，應(yīng)根據(jù)各種貨幣匯率的相對(duì)變動(dòng)趨勢(shì)確定貨幣的“軟”與“硬”。在計(jì)價(jià)貨幣的選擇上折衷的方法是：（1）在計(jì)價(jià)貨幣的選擇上比較滿(mǎn)意的一方，在價(jià)格、信用期限、利率或其它方面作出某些讓步；（2）采取軟、硬貨幣搭配的方式，由交易雙方分擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn)；（3）如果雙方在同一時(shí)期有往來(lái)業(yè)務(wù)，可采用同一種貨幣計(jì)價(jià)；（4）采用貨幣保值措施。自動(dòng)拋補(bǔ)法。這種方法實(shí)際上是計(jì)價(jià)貨幣選擇法與買(mǎi)賣(mài)頭寸平衡法的綜合運(yùn)用。三、貨幣保值措施貨幣保值措施主要指貨幣保值條款。四、提前或延期結(jié)匯法提前或延期結(jié)匯法，是根據(jù)結(jié)算貨幣與本國(guó)貨幣匯率的變動(dòng)趨勢(shì)，通過(guò)調(diào)整貨款收付日期以避免外匯風(fēng)險(xiǎn)或希望從匯率變動(dòng)中獲得收益的方法。五、遠(yuǎn)期交易法利用遠(yuǎn)期交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)，也就是通過(guò)預(yù)賣(mài)或預(yù)買(mǎi)某種外匯以便同這種外匯的預(yù)期收入或支出，或者是債權(quán)或債務(wù)相抵來(lái)避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。套期保值和調(diào)期是利用遠(yuǎn)期交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的兩種典型形式。遠(yuǎn)期交易作為保值工具的優(yōu)點(diǎn)是：（1）不需要資金，手續(xù)簡(jiǎn)單，即使金額較大也很容易成功；（2）由于它不是資產(chǎn)、負(fù)債表上的項(xiàng)目，所以對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債表不產(chǎn)生影響；（3）可以靈活地變更期限和取消；（4）成本較低。與遠(yuǎn)期交易相類(lèi)似的保值工具還有外匯期貨和期權(quán)。六、金融交易彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)法金融交易彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)法，是通過(guò)從貨幣市場(chǎng)或銀行借入資金或進(jìn)行外幣投資以平衡外幣債僅、債務(wù)來(lái)彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法?！鞍延?jì)價(jià)貨幣由外幣轉(zhuǎn)換成本幣”的彌補(bǔ)方法。七、資產(chǎn)負(fù)債表保值法它是通過(guò)調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債表以實(shí)現(xiàn)對(duì)受險(xiǎn)部分的調(diào)控從而達(dá)到減少或避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法。八、投保貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)法對(duì)于受險(xiǎn)部分的期限特別長(zhǎng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，可以采取投保貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)的方法第三節(jié)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法三種基本防止外匯風(fēng)險(xiǎn)方法在應(yīng)收外匯賬款中的具體運(yùn)用遠(yuǎn)期合同法BSI法LSI法二、三種基本防止外匯風(fēng)險(xiǎn)方法在應(yīng)付外匯賬款中的具體運(yùn)用遠(yuǎn)期合同法BSI法LSI法復(fù)習(xí)思考題1、為什么說(shuō)匯率波動(dòng)的不確定性和造成損失的可能性是外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本特征？外匯風(fēng)險(xiǎn)損失有哪幾種形式？2、什么是受險(xiǎn)部分，如何對(duì)受險(xiǎn)部分進(jìn)行進(jìn)一步劃分。3、什么是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，如何管理？4、什么是預(yù)期交易，為什么說(shuō)它是交易風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)要素？如何分析和論證這一問(wèn)題？5、試說(shuō)明買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算交易風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別。6、如何正確理評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)損失？

第五章國(guó)際投資理論教學(xué)目的與要求國(guó)際投資活動(dòng)的迅猛發(fā)展，是20世紀(jì)50年代以后國(guó)際經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的重要現(xiàn)象之一，通過(guò)本章學(xué)習(xí)，使學(xué)生了解國(guó)際投資的類(lèi)型發(fā)展特點(diǎn)以及國(guó)際投資的主體，重點(diǎn)介紹介紹各國(guó)學(xué)者對(duì)國(guó)際投資理論的不同角度的不同理論研究。重點(diǎn)難點(diǎn)本章重點(diǎn)是國(guó)際投資的類(lèi)型、主體以及各國(guó)學(xué)者對(duì)國(guó)際投資理論的不同角度的不同理論研究，難點(diǎn)是國(guó)際投資理論。課時(shí)分配3課時(shí)教學(xué)內(nèi)容第一節(jié)國(guó)際投資概述一、國(guó)際直接投資的概念國(guó)際投資（InternationalInvestment）,又稱(chēng)對(duì)外投資（ForeignInvestment）或海外投資（OverseasInvestment），只投資主體將其擁有的資本進(jìn)行跨國(guó)界流動(dòng)和運(yùn)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)資本增值的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。（一）

參與國(guó)際投資活動(dòng)的資本形式是多樣化的。它既有以實(shí)物資本形式表現(xiàn)的資本，也有以無(wú)形資產(chǎn)形式表現(xiàn)的資本，還有以金融資產(chǎn)形式表現(xiàn)的資本。（二）

參與國(guó)際投資活動(dòng)的主體是多元化的。投資主體是指獨(dú)立行使對(duì)外投資活動(dòng)決策權(quán)力并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的法人或自然人。而跨國(guó)公司和跨國(guó)銀行是其中的主體。（三）

國(guó)際投資活動(dòng)是對(duì)資本的跨國(guó)界營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。這一點(diǎn)既與國(guó)際貿(mào)易相區(qū)別，也與單純的國(guó)際信貸活動(dòng)相區(qū)別。國(guó)際貿(mào)易主要是商品的國(guó)際流通與交換，實(shí)現(xiàn)商品的價(jià)值；國(guó)際信貸主要是貨幣的貸方與回收，雖然其目的也是為了實(shí)現(xiàn)資本的價(jià)值增值，但在資本的具體營(yíng)運(yùn)過(guò)程中，資本的所有人對(duì)其并無(wú)控制權(quán)；而國(guó)際投資活動(dòng)，則是各種資本運(yùn)營(yíng)的結(jié)合，是在經(jīng)營(yíng)中實(shí)現(xiàn)資本的增值。二、國(guó)際投資的類(lèi)型國(guó)際投資可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)。依據(jù)投資期限，可分為長(zhǎng)期投資與短期投資；根據(jù)投資主體不同，可分為官方投資與私人投資。但在實(shí)際的理論研究中，較有意義的劃分是依據(jù)國(guó)際投資活動(dòng)是否擁有其企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，可分為國(guó)際直接投資和國(guó)際間接投資兩大類(lèi)。（一）

國(guó)際間接投資國(guó)際間接投資有狹義和廣義之分。狹義的國(guó)際間接投資指在國(guó)際證券市場(chǎng)（包括國(guó)際債券市場(chǎng)和國(guó)際股票市場(chǎng)）上買(mǎi)賣(mài)國(guó)際債券或外國(guó)公司股票的活動(dòng)，又稱(chēng)國(guó)際證券投資。廣義的國(guó)際間接投資除狹義的間接投資含義外，還包括國(guó)際中長(zhǎng)期信貸及部分國(guó)際援助。（二）

國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資指一國(guó)或地區(qū)的居民（包括自然人和法人）在別的國(guó)家或地區(qū)投資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，并參與控制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。他與直接投資的區(qū)別在于投資主體擁有對(duì)企業(yè)的實(shí)際管理和控制權(quán)。依據(jù)投資者是否擁有投資企業(yè)的股權(quán)可把對(duì)外直接投資劃分為股權(quán)參與式的直接投資和非股權(quán)參與的直接投資。1、股權(quán)參與式直接投資。股權(quán)參與式直接投資設(shè)立的子公司，按照母公司擁有子公司股權(quán)的多寡，可以分為全部股權(quán)參與與部分股權(quán)參與。全部股權(quán)參與形成的企業(yè)稱(chēng)為獨(dú)資公司，即由母公司提供全部資金，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，獲取全部利潤(rùn)或承擔(dān)全部損失。部分股權(quán)參與形成的企業(yè)稱(chēng)為合資公司，其中又可分為兩種形式：一是股權(quán)合資公司，另一類(lèi)是契約式合資公司。2、非股權(quán)參與式直接投資。非股權(quán)參與式直接投資指跨國(guó)公司并沒(méi)有在東道國(guó)企業(yè)中參與股份，而是通過(guò)與東道國(guó)企業(yè)簽訂有關(guān)技術(shù)、管理、銷(xiāo)售、工程承包等方面的合約，取得對(duì)該企業(yè)的某種控制權(quán)。三、國(guó)際投資的發(fā)展及特點(diǎn)國(guó)際投資是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，并隨著國(guó)際資本的發(fā)展而發(fā)展。從國(guó)際資本活動(dòng)的歷史進(jìn)程來(lái)看，國(guó)際投資活動(dòng)首先表現(xiàn)為貨幣資本的運(yùn)動(dòng)，即以國(guó)際借貸、國(guó)際證券投資為主要形式的國(guó)際間接投資，其標(biāo)志是跨國(guó)銀行的出現(xiàn)；其次表現(xiàn)為生產(chǎn)資本的運(yùn)動(dòng)，即國(guó)際直接投資，其標(biāo)志是跨國(guó)公司的出現(xiàn)。（一）

國(guó)際投資的初始形成階段（1870—1914年）這一時(shí)期的國(guó)際投資，表現(xiàn)出如下特點(diǎn)：１、投資國(guó)的數(shù)目很少。２、投資的形式以間接投資為主，直接投資比重極小。３、投資的來(lái)源主要是私人投資，官方投資比重很低。４、投資的主要流向是由英國(guó)、法國(guó)和德國(guó)流向其殖民地國(guó)家，目的突出地反映為尋找有力的投資場(chǎng)所，以便獲得超額利潤(rùn)。（二）

國(guó)際投資的低速徘徊階段（1914—1945年）這一時(shí)期國(guó)際投資活動(dòng)的基本特點(diǎn)可概括為：１、國(guó)際投資不甚活躍，規(guī)模較小，增長(zhǎng)緩慢。２、私人投資仍占主體，但比重有所下降，官方比重有所上升。３、間接投資仍為主流，但直接投資的比重有所上升。４、主要投資國(guó)地位發(fā)生變化，美國(guó)取代英國(guó)成為最大的對(duì)外投資國(guó)。（三）

國(guó)際投資的恢復(fù)增長(zhǎng)階段（1946—1979年）這一時(shí)期國(guó)際投資活動(dòng)的基本特點(diǎn)可概括為：１、投資規(guī)模迅速擴(kuò)張。２、對(duì)外投資方式由以間接投資為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾苯油顿Y為主。３、許多發(fā)展中國(guó)家也加入到國(guó)際投資國(guó)的行列之中，特別是石油輸出國(guó)，其“石油美元”成為國(guó)際對(duì)外投資的重要資金來(lái)源。（四）

國(guó)際投資的迅猛發(fā)展階段（1980年以后）這一時(shí)期國(guó)際投資活動(dòng)的基本特點(diǎn)可概括為：１、國(guó)際直接投資繼續(xù)高速增長(zhǎng)。２、國(guó)際間接投資也得到迅猛發(fā)展。３、發(fā)達(dá)國(guó)家之間的資金對(duì)流，即相互投資成為國(guó)際投資的主流趨勢(shì)。４、形成了美國(guó)、日本、西歐“三足鼎立”的投資格局。國(guó)際投資主體國(guó)際投資主體指一切獨(dú)立行使國(guó)際投資活動(dòng)決策權(quán)力并承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任的法人或自然人，包括官方和半官方機(jī)構(gòu)、跨國(guó)公司、跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)及居民個(gè)人投資者等。由于跨國(guó)公司和跨國(guó)銀行在國(guó)際投資活動(dòng)中占據(jù)主導(dǎo)地位，并起著舉足輕重的作用，因此，這里僅對(duì)跨國(guó)公司和跨國(guó)銀行予以分析。一、跨國(guó)公司——國(guó)際直接投資的主體（一）

跨國(guó)公司的概念及特征按照聯(lián)合國(guó)經(jīng)濟(jì)及社會(huì)理事會(huì)的解釋?zhuān)鐕?guó)公司是指“跨越國(guó)界從事?tīng)I(yíng)利性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)組織”。根據(jù)此定義級(jí)跨國(guó)公司的現(xiàn)實(shí)發(fā)展，跨國(guó)公司與一般企業(yè)相比較，具有如下四個(gè)方面的特征：１、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的跨國(guó)化。即對(duì)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的所有環(huán)節(jié)進(jìn)行直接投資，利用東道國(guó)資源，使再生產(chǎn)過(guò)程的不同環(huán)節(jié)在國(guó)際范圍得以實(shí)現(xiàn)。２、融資渠道的國(guó)際化。即根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，以實(shí)現(xiàn)投資營(yíng)運(yùn)的安全及最大增值。３、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的全球化。具有全球性戰(zhàn)略目標(biāo)是跨國(guó)公司區(qū)別于一般企業(yè)的重要特征之一。４、內(nèi)部管理的一體化。內(nèi)部一體化是跨國(guó)公司實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略目標(biāo)所必備的基本條件。（二）

跨國(guó)公司的組織形式跨國(guó)公司的組織形式是實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略而采取的組織構(gòu)架。從管理組織結(jié)構(gòu)看，跨國(guó)公司的組織形式可分為以下四種：1、

全球性的職能分部組織形式。它的主要特征是以公司的主要職能劃分部門(mén)，并圍繞這些職能開(kāi)展業(yè)務(wù)活動(dòng)。這種組織形式側(cè)重業(yè)務(wù)職能的專(zhuān)業(yè)化，有利于增強(qiáng)其全球競(jìng)爭(zhēng)力，不至于出現(xiàn)利潤(rùn)中心之間的沖突，也減少了人員和機(jī)構(gòu)的重疊，但這種組織形式因職能部門(mén)經(jīng)理的專(zhuān)業(yè)化而對(duì)開(kāi)展多種經(jīng)營(yíng)不利。2、

全球性的產(chǎn)品分部組織形式。它的主要特征是由公司總部確定總目標(biāo)策略，按產(chǎn)品的種類(lèi)設(shè)立分部，以分部作為該產(chǎn)品在全球產(chǎn)銷(xiāo)活動(dòng)的基本單位。這種組織形式是用于公司規(guī)模龐大，產(chǎn)品系列復(fù)雜和技術(shù)要求較高的跨國(guó)公司。其優(yōu)點(diǎn)是強(qiáng)調(diào)了產(chǎn)品和技術(shù)的全球統(tǒng)一規(guī)劃，最大限度的縮小國(guó)內(nèi)和國(guó)外業(yè)務(wù)的差別，使整個(gè)產(chǎn)品都力爭(zhēng)達(dá)到本產(chǎn)品的利潤(rùn)最大化。缺點(diǎn)是削弱了國(guó)外業(yè)務(wù)知識(shí)專(zhuān)長(zhǎng)人員的作用，地區(qū)性知識(shí)功能也受到削弱，還會(huì)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)的重疊現(xiàn)象。3、

全球性的地區(qū)分部組織形式。即由公司總部負(fù)責(zé)制定總的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，監(jiān)督個(gè)地區(qū)分布貫徹執(zhí)行。其優(yōu)點(diǎn)是使公司對(duì)各地區(qū)有較強(qiáng)的針對(duì)性政策，以適應(yīng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的變化。其缺點(diǎn)是容易形成地區(qū)中心論，忽視各地區(qū)間的協(xié)作，也容易造成機(jī)構(gòu)重疊。４、全球性的混合組織形式。這種組織形式是把地區(qū)與產(chǎn)品相結(jié)合，根據(jù)需要設(shè)置分部。這種形式的優(yōu)點(diǎn)是彌補(bǔ)了產(chǎn)品部分組織形式和地區(qū)分部形式的不足；其缺點(diǎn)是此種形式較為復(fù)雜，某些關(guān)系難以協(xié)調(diào)，對(duì)對(duì)外投資活動(dòng)造成影響。（三）

跨國(guó)公司的國(guó)際投資活動(dòng)跨國(guó)公司的國(guó)際投資活動(dòng)，既有直接投資，也有以證券投資為主的間接投資，但從其比例來(lái)講，跨國(guó)公司進(jìn)行間接投資的比例很小，因?yàn)榕c直接投資相比，證券投資作為間接投資有兩個(gè)方面的弱點(diǎn)：一是證券投資使跨國(guó)公司的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)難以得到充分發(fā)揮；二是證券投資較少涉及到企業(yè)的控制權(quán)，難以實(shí)現(xiàn)跨國(guó)公司的全球化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。因此，跨國(guó)公司的國(guó)際投資活動(dòng)主要以直接投資為主。在直接投資活動(dòng)中，其基本形式有股權(quán)參與式直接投資和非股權(quán)參與式直接投資。不同形式的投資方式對(duì)跨國(guó)公司來(lái)講是個(gè)有利弊的，這就需要跨國(guó)公司做出選擇。一般而言，在選擇國(guó)際直接投資方式時(shí)，要考慮一系列內(nèi)外因素。二、跨國(guó)銀行——國(guó)際投資的金融支柱（一）

跨國(guó)銀行的概念及內(nèi)涵跨國(guó)銀行是指以國(guó)內(nèi)銀行為基礎(chǔ)，同時(shí)在海外擁有或控制著分支機(jī)構(gòu)，并通過(guò)這些分支機(jī)構(gòu)從事國(guó)際業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)其全球經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略目標(biāo)的超級(jí)銀行。這一定義的內(nèi)涵包括以下四個(gè)方面：１、跨國(guó)銀行的產(chǎn)生具有派生性。即跨國(guó)銀行是國(guó)內(nèi)銀行對(duì)外擴(kuò)展的產(chǎn)物，它具有商業(yè)銀行的基本屬性和功能。２、跨國(guó)銀行的機(jī)構(gòu)設(shè)置具有超國(guó)界性。即為了擴(kuò)展國(guó)際業(yè)務(wù)，跨國(guó)銀行在海外廣泛建立各種類(lèi)型的分支機(jī)構(gòu)。３、跨國(guó)銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)具有非本土性?？鐕?guó)銀行的業(yè)務(wù)以國(guó)際業(yè)務(wù)為主，二者又是通過(guò)其設(shè)在海外的分支機(jī)構(gòu)在當(dāng)?shù)鼗驀?guó)際金融市場(chǎng)上直接進(jìn)行的，其經(jīng)營(yíng)范圍比國(guó)內(nèi)銀行更寬，經(jīng)營(yíng)內(nèi)容更多，經(jīng)營(yíng)形式也更加多樣化。４、跨國(guó)銀行的戰(zhàn)略制定具有全球性。一方面，跨國(guó)銀行戰(zhàn)略的制定具有與一般跨國(guó)公司相同的特征，即戰(zhàn)略制定的全球性；另一方面，它的銀行屬性要求資金調(diào)撥的快速高效性，使得跨國(guó)銀行的全球化經(jīng)營(yíng)成為可能。（二）

跨國(guó)銀行的發(fā)展１、跨國(guó)銀行的產(chǎn)生階段（15世紀(jì)）?？鐕?guó)銀行的產(chǎn)生可以追溯到15世紀(jì)，當(dāng)時(shí)最為典型的如意大利的麥迪西銀行，以佛羅倫薩為總部，在西歐8大城市設(shè)有分行，但那時(shí)的跨國(guó)銀行僅為國(guó)際貿(mào)易服務(wù)?？鐕?guó)銀行真正形成則是在20世紀(jì)20年代到60年代。２、跨國(guó)銀行的迅速擴(kuò)張階段（20世紀(jì)70年代以后）。隨著跨國(guó)公司的迅猛擴(kuò)展及銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，加之西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)跨國(guó)銀行管制的適度放松及歐洲貨幣市場(chǎng)的形成，使跨國(guó)銀行業(yè)進(jìn)入到了迅速擴(kuò)張的階段。3、跨國(guó)銀行的調(diào)整重組階段（20世紀(jì)90年代）。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，歐美各國(guó)相繼出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，日本經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了泡沫破裂，西方銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)急驟升高，為此，跨國(guó)銀行業(yè)進(jìn)入到了調(diào)整重組階段。（三）

跨國(guó)銀行發(fā)展的現(xiàn)實(shí)背景與理論分析1、從現(xiàn)實(shí)背景看，認(rèn)為跨國(guó)銀行的發(fā)展，除了跨國(guó)銀行對(duì)利潤(rùn)的追求之外，還與以下幾個(gè)因素緊密相關(guān)：①跨國(guó)公司的迅猛擴(kuò)張。②各國(guó)政府對(duì)銀行業(yè)的政策。③國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展及金融工具的不斷創(chuàng)新。④20世紀(jì)90年代以后跨國(guó)銀行的調(diào)整重組有著特定的時(shí)代背景。表現(xiàn)為：一是銀行競(jìng)爭(zhēng)的加劇使得銀行的盈利能力下降。二是金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安及區(qū)域性金融危機(jī)的出現(xiàn)，使得各跨國(guó)銀行力圖通過(guò)重組和調(diào)整來(lái)增強(qiáng)實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，以取得業(yè)務(wù)互補(bǔ)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，降低經(jīng)營(yíng)成本。2、從理論角度解釋。在理論上對(duì)70年代以后跨國(guó)銀行快速發(fā)展現(xiàn)象作出解釋的首推美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家赫伯特·格魯貝爾（HerbertGrubel）。它所揭示的核心問(wèn)題是跨國(guó)銀行為什么在東道國(guó)具有比較優(yōu)勢(shì)？它為什么能夠比與之競(jìng)爭(zhēng)