《企業(yè)財務管理》課件 第3章 籌資管理

第三章

籌資管理Enterprisefinancingmanagement

佳佳公司決定購買軟件園區(qū)辦公樓，由采購部、資產部、財務部共同完成該項工作。李經理與銀行工作人員進行對接，銀行王經理熱情的接待了他，查詢了佳佳服裝公司的信用報告后對貸款的辦理進行了講解。拜訪結束后，李經理立刻回公司召開會議，對籌資工作進行安排。兩周后貸款工作辦理完畢。

討論：如何維護企業(yè)信用？2.資金來自那兒股權\債務、混合性籌資3.企業(yè)需要多少資金資金需要量4.資金使用成本怎么算資金成本5.完成籌資決策杠桿分析和資本結構1.為什么要進行資金籌集籌資管理學什么3.5混合性籌資3.6資金成本3.7杠桿分析3.8資本結構目

錄3.1籌資概述3.2資金需要量的預測3.3股權籌資3.4債務籌資學習目標知識目標：了解企業(yè)籌資的概念熟悉企業(yè)籌資的主要方式理解不同籌資方式的優(yōu)缺點掌握因素百分比法和銷售百分比法的計算掌握個別資金成本和綜合資金成本的計算掌握杠桿分析和資本結構的計算能力目標：能選擇合適的企業(yè)籌資方式，對企業(yè)資金需要量的預測和資金成本的測算信息進行分析，為企業(yè)籌資工作提供決策服務CONTENT3.1籌資管理概述

籌資管理/股權籌資/債權籌資/衍生金融工具籌資企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經營活動、投資活動、資本結構調整等需要運用一定的籌資方式、獲取所需資金的一種行為合法性效應性合理性及時性經營運轉企業(yè)投資發(fā)展概念原則

作用

籌資管理/股權籌資/債權籌資/衍生金融工具籌資籌資渠道籌資方式資金的來源和渠道資金取得的具體方式負債（債權人）所有者權益（投資人）資金來源股權籌資、債務籌資、混合性籌資直接籌資與間接籌資內部籌資與外部籌資長期籌資與短期籌資

佳佳公司購買辦公樓以后，賬面流動資金剩余不多，由于生產線改造需要支付改造費300萬。張總提出300萬的改造費他可以個人支付，但是需要公司支付利息，或者將300萬直接注資到企業(yè)。

兩種方式有什么區(qū)別，公司會同意張總的意見嗎？思考討論Discuss籌資管理/股權籌資/債權籌資/衍生金融工具籌資資金預測的意義因素分析法銷售百分比法知識內容CONTENT3.2

籌資既是保證企業(yè)正常生產經營的前提，也是企業(yè)謀求發(fā)展的基礎。企業(yè)籌集的資金量應與企業(yè)需求量相互匹配，避免資金冗余或短缺現象產生。

科學進行資金需要量的預測是企業(yè)進行籌資管理的重要前提。資金需要量的預測工作正是對企業(yè)未來組織生產經營活動的資金需求進行估計、分析和判斷的過程。一、預測的意義籌資方式1、定義：

因素分析法又稱分析調整法，是以有關資本項目上年度的實際平均需要量為基礎，根據預測年度的生產經營任務和加速資本周轉的要求，進行分析調整以預測資本需要量的一種方法。

2、公式：資本需要量＝（上年資本實際平均占用量－不合理平均占用額）×（1±預測年度銷售增減率）×（1±預測期資本周轉速度變動率）二、預測的方法（一）因素分析法不合理占用額指呆滯積壓及超儲積壓的原材料、輔助材料、在產品和產成品籌資方式三、舉例甲企業(yè)上年度資本實際平均占用量為2200萬元，其中不合理部分為200萬元，預計本年度銷售增長5%，資本周轉速度加快2%。預測年度資本需要量為：（2200－200）×（1＋5%）×（1－2%）＝2058（萬元）資金需要量的影響因素業(yè)務量的變化成正比資產價格的變化成正比資金周轉的速度成反比正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點計算簡便容易掌握LoremLorem缺點結果不夠準確適用于品種繁多、規(guī)格復雜、資金用量較小的項目籌資方式1、定義：

銷售百分比法是根據資產負債表中各個項目與銷售收入總額之間的依存關系，確定資產、負債和所有者權益的有關項目占銷售收入的百分比，并依此推算出資金需要量的一種方法。

二、預測的方法（二）銷售百分比法籌資方式

2、計算步驟：第一步，劃分敏感項目和非敏感項目因銷售額的增長而相應地增加的項目，稱為敏感項目，反之，被稱為非敏感項目。第二步，計算各敏感項目銷售百分比第三步，計算預測期各敏感項目預計數預測期某敏感項目預計數=預計銷售額×該敏感項目銷售百分比第四步，計算預測期需要的資金額預測期需要增加的資金額＝預計資產總額—預計負債總額—預計所有者權益總額第五步，計算預測期外部籌資額預測期外部籌資額＝預測期追加投資額—預測期內部籌資額籌資方式3、舉例佳佳公司下屬控股公司遼寧佳佳服裝銷售公司主要負責華北地區(qū)的銷售業(yè)務，近日遼寧佳佳提交了資金申請單，要求增加運營資金20000元。附件顯示：華北分公司2020年的銷售收入為200000元。2021年預算目標要求銷售收入為240000元，主要成本不變，30%的企業(yè)利潤被留用，財務數據如下表所示。請問，遼寧佳佳的資金申請可以批復嗎？籌資方式2020年資產負債表（簡表）資產金額負債與所有者權益金額貨幣資金10000應付票據8000應收賬款24000應交稅費4000存貨50000應付賬款20000預付賬款4000短期借款50000固定資產凈值212000非流動負債80000實收資本128000留存收益10000資產總額300000負債與所有者權益總額300000（1）劃分敏感項目，計算敏感項目銷售百分比：如貨幣資金10000/200000=5%資金需求量計算如下：（2）根據2020年資產負債表數據編制2021年預計資產負債表，如下：資產負債與所有者權益項目銷售百分比預計數項目銷售百分比預計數貨幣資金5%12000應付票據4%9600應收賬款12%28800應交稅費2%4800存貨25%60000應付賬款10%24000預付賬款2%4800短期借款—50000固定資產凈值—212000非流動負債—80000實收資本—128000留存收益—10000總預計306400追加資金—11200合計44%317600合計16%317600追加資金—11200籌資方式（3）計算2021年資金需求量表中資產總額為317600，負債和所有者權益總額為306400元，2021年企業(yè)需追加資金額=317600-306400=11200（元）

或者2021年銷售收入預計增加額=240000-200000=40000（元）2021年流動資金增加額=40000*（44%-16%）=11200（元）（4）確定對外籌資需求量上述11200元的資金需求部分可由企業(yè)預計產生的留存收益解決，超出部分則需要對外籌集。2021年企業(yè)預計留存收益=24000*30%=7200（元）2021年對外籌資需求量=11200-7200=4000（元）由此判斷，遼寧佳佳的資金需求可以批復，但需要核減批復額?；I資方式四、課后練習假設佳佳公司基期實際占用的資金數額為2080萬元，其中80萬元屬于呆滯積壓物資。公司預測期預計業(yè)務量將增加10%，資產價格將提高8%，資金周轉速度將減緩5%。根據上述資料預測公司的資金需要量。3.33.4股權資金籌集3.5債權資金籌集混合性資金籌集CONTENT

籌資管理/股權籌資/債權籌資/衍生金融工具籌資股權資金又稱主權資本或自有資金，是企業(yè)依法籌集并長期擁有、自主支配的資金，主要包括所有者投資和留存收益，是所有者權益總額，也稱凈資產A吸收直接投資B發(fā)行股票C留存收益概念籌集方式

A吸收直接投資投資者分類國有資本法人資本個人資本外商資本出資形式分類現金投資非現金投資籌資方式確定籌資數量選擇投資人和投資形式協商簽署合同取得籌集資金主要程序正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點A吸收直接投資LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點增強企業(yè)實力盡快形成生產能力降低財務風險LoremLorem缺點資金成本高分散控制權吸收直接投資

股票是股份有限公司為籌集股權資本而發(fā)行的有價證券，是證明股東按期所持股份享有權利承擔義務的書面憑證，代表持股人對公司的所有權分類標準股票名稱是否記名記名股票

非記名股票投資主體國家股

法人股

個人股

外資股發(fā)行對象和上市地區(qū)A股

B股

H股

N股

S股股東享有權利和承擔義務普通股

優(yōu)先股B發(fā)行股票正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點B發(fā)行股票LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點資金不需歸還沒有股利負擔增強企業(yè)信譽LoremLorem缺點資金成本高分散控制權信息披露成本高

企業(yè)通過合法有效的經營所實現的稅后凈利潤，一部分分配給所有者，另一部分尚未分配留存于企業(yè)形成留存收益，它包括盈余公積和未分配利潤特點股權結構穩(wěn)定籌資數量有限C留存收益特點

籌資管理/股權籌資/債權籌資/衍生金融工具籌資債務資金是企業(yè)通過銀行、非銀行金融機構等渠道，采用商業(yè)信用、銀行借款、發(fā)行等得、融資租賃等方式籌得的資金，又稱為借入資本或債務資本A銀行借款B發(fā)行債券C融資租賃D商業(yè)信用概念

籌集方式

銀行借款是指企業(yè)根據借款合同從銀行和非銀行金融機構借入資金的一種籌資方式特點A銀行存款劃分標準類別償還期限短期借款長期借款貸款機構政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款其他金融機構貸款擔保條件信用貸款擔保貸款抵押貸款貸款用途基本建設貸款專項貸款流動資金貸款

債券是指各類經濟主體按照法定程序發(fā)行，向債權人承諾在一定期限內還本付息的有價證券。債券代表持券人和發(fā)債公司之間的債權債務關系特點B發(fā)行債券劃分標準債券名稱記名記名債券無記名債券抵押擔保抵押債券信用債券可轉換可轉換債券不可轉換債券利率固定利率債券浮動利率債券特點B發(fā)行債券主要流程正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點B發(fā)行債券LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點資金成本低籌資范圍廣維護控制權LoremLorem缺點財務風險較大限制條件較多

公司發(fā)行面值為1000元，利率為10%，期限為10年，每年年末付息的債券。在公司決定發(fā)行債券時，認為10%的利率是合理的。如果到債券正式發(fā)行時，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調整債券的發(fā)行價格。現按以下三種情況分別討論。（1）資本市場上的利率保持不變，南華公司的債券利率為10%仍然合理，則可采用等價發(fā)行。債券的發(fā)行價格為：1000/（1+10%）10+1000×10%×（P/A，10%，10）=1000/2.5937+100×6.1446≈1000（元）例題（2）資本市場上的利率有較大幅度的上升，達到15%，則應采用折價發(fā)行。發(fā)行價格為：1000/（1+15%）10+1000×10%×（P/A，15%，10）=247.18+100×5.0188=749.06（元）也就是說，只有按749.06元的價格出售，投資者才能購買此債券，并獲得15%的報酬。例題直接租賃杠桿租賃售后租回

融資租賃是由租賃公司按承租企業(yè)的要求出資購買設備，在較長的合同期內提供給承租企業(yè)使用的融資信用業(yè)務，它是以融通資金為主要目的租賃融資又融物C融資租賃

判斷：租賃類別？特點支付價款出租資產承租人出租資產支付租金出租人支付租金承租人出租資產出租人出租人供貨商承租人吸收直接投資

項目名稱經營租賃融資租賃概念購買資產使用權，用以替代經營資產投資，屬經營活動以租賃形式融資，用以替代借款籌資，屬于籌資活動典型特點短期的、不完全補償的、可撤銷的毛租賃長期的、完全補償的、不可撤銷的凈租賃

佳佳公司因生產經營需要引進一條新的生產線，由于資金有限，李經理建議用融資租賃的方式，即能擁有生產權，又能緩解資金壓力。該設備購置成本為800萬元，租賃期為4年，租賃公司收取的設備租賃成本和手續(xù)費現值總和為200萬元。經雙方協議，租金在租賃期內每年年末等額支付一次，貼現率為10%，則該企業(yè)每年應支付的租金計算如下：

=315.46（萬元）等額年金法下折現率通常根據選擇銀行利率或租賃手續(xù)費率。例題正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點C融資租賃LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點籌資限制少財務風險小有抵稅作用抗老化風險LoremLorem缺點資金成本高

佳佳公司擬向供應商購入100萬元的毛呢布料，該供應商提供的信用條件為“2/10,1/20，n/30”，如果佳佳公司放棄此信用條件，則放棄現金折扣成本率是多少，計算如下：

從計算結果看，如果放棄使用現金折扣，就會產生年利率為36.73%的機會成本，這時候商業(yè)信用變?yōu)橐环N代價高昂的短期資金來源。這種情況下，除非企業(yè)能用其他方式取得成本低于36.73%的資金，否則就不該放棄使用現金折扣，應在第10天內付款。例題正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點D商業(yè)信用LOREMIPSUM239,233Loremipsumdolorsitamet,consectetur

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資金成本概述個別資金成本綜合資金成本知識內容CONTENT3.6

資金成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，包括籌資費用和用資費用。用資費用是企業(yè)為了使用資金而支付的費用，如借款利息、股利等?；I資費用是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資金而付出的費用，如借款手續(xù)費、債券發(fā)行費等?；I資費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生。

一、概述籌資方式二、計算：

個別資金成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資金成本、公司債券資金成本、普通股資金成本和留存收益資金成本等。個別資金成本率是指用資費用和有效籌資額之間的比例，其中有效籌資額是指籌資總額扣除籌資費用后的凈額。個別資金成本率用于比較和評價各種籌資方式，基本公式：正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM（一）銀行借款資金成本Lorem1.公式：

2、舉例：假設佳佳公司從銀行取得三年期長期貸款1000萬元，手續(xù)費0.1%，年利率6%，每月付息到期一次還本，公司所得稅率為25%，計算該筆借款的資金成本。正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM（二）債券資金成本Lorem1.公式：2.舉例：假設佳佳公司平價發(fā)行面值為1000元，票面利率10%，期限4年的債券10000份，籌資費用為發(fā)行價格的5%，每年付息一次，到期一次還本，公司所得稅率為25%，計算該批債券的資本成本。正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM（三）普通股資金成本Lorem1.公式：2.舉例：某公司發(fā)行普通股總價為500萬元，籌資費用率為4%，第1年股利率為12%，以后每年增長5%。求普通股成本。正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUMLoremLorem留存收益是由公司稅后凈利潤形成的，屬于普通股股東所有。從表面上看，公司使用留用利潤似乎不花費什么成本。實際上,股東將其留用于公司而不作為股利取出投資于別處，總是要求得到與普通股等價的報酬。除了無籌資費用，其計算方法與普通股基本相同。（五）留存收益資金成本1.公式：一般來說，普通股成本>留用利潤成本>優(yōu)先股成本>債券成本>長期借款成本，其中債券成本和借款成本要考慮所得稅計算，其它三種不需考慮所得稅。正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點LOREMIPSUMLoremLOREMIPSUM綜合資金成本Lorem企業(yè)通過不同方式取得資金，其成本各不一樣。要進行正確的籌資和投資決策，不僅需要計算個別資金成本，還需要確定全部資金的綜合資金成本。1.公式：2.舉例：假設佳佳公司2020年期末的長期資本賬面總額為：10000萬元，其中:銀行借款4000萬，長期債券2000萬，普通股4000萬，銀行貸款、長期債券和普通股的個別資本成本分別為:5%、7%和10%，計算公司的綜合資本成本。擴張多重調整新建為什么要籌集資金籌資動機

籌資渠道與籌資方式的關系籌資方式籌資渠道直接投資發(fā)行股票商業(yè)信用銀行借款發(fā)行債券融資租賃國家財政資金√√

銀行信貸資金

√

非銀行金融機構資金√√

√√√其他法人資金√√√

√√職工和民間資金√√

√

企業(yè)內部資金√√

外商和港澳臺資金√√√

√√特點A銀行存款主要流程正文內容本段適應大段文字章節(jié)項目名稱優(yōu)點缺點A銀行貸款LOREMIPSUMLoremLoremLOREMIPSUM優(yōu)點籌資速度快資金成本較低保持股東控制權籌資彈性較大LoremLorem缺點財務風險較大限制條件較多籌資數量有限財務杠桿負作用發(fā)行價格計算公式難點發(fā)行價格價格與面值票面利率與市場利率溢價發(fā)行價格>面值票面利率高于市場利率平價發(fā)行價格＝面值票面利率等于市場利率折價發(fā)行價格<面值票面利率低于市場利率B發(fā)行債券（3）資本市場上的利率有較大幅度的下降，達到5%，則可采用溢價發(fā)行。發(fā)行價格為：1000/（1+5%）10+1000×10%×（P/A，5%，10）=613.91+100×7.7217=1386.08（元）也就是說，投資者把1386.08元的資金投資于南華公司面值為1000元的債券，便可獲得5%的報酬。例題

商業(yè)信用是企業(yè)間由于商品或勞務交易形成的一種債務資金。企業(yè)在商品或勞務交易中，由于延期付款或交貨而形成了企業(yè)之間的借貸關系。主要表現形式為應付賬款、應付票據、預收賬款等?，F金折扣成本計算公式為：-D商業(yè)信用2/10，1/20，n/30

成本性態(tài)經營杠桿財務杠桿杠桿分析CONTENT3.7綜合杠桿

成本性態(tài)也稱成本習性,是指成本總額對營業(yè)規(guī)模(業(yè)務量)的依存關系。按照成本性態(tài)不同,企業(yè)的全部成本可分為固定成本、變動成本和混合成本。1.成本性態(tài)息稅前利潤是指企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤,其計算公式為:息稅前利潤=凈利潤+所得稅+利息=邊際貢獻-固定經營成本=(營業(yè)收入總額-變動成本總額)-固定經營成本其中,邊際貢獻又稱貢獻毛利或邊際利潤,是產品營業(yè)收入與相應的變動成本之間的差額。產品單價與單位變動成本之間的差額就是單位邊際貢獻,它反映每銷售一件產品可以為企業(yè)獲利作出的貢獻。

舉例：佳佳公司年固定成本為500萬元,變動成本率為70%。2018年銷售額為5000萬元時,變動成本為3500萬元,息稅前利潤為1000萬元;2019年銷售額為6000萬元時,變動成本為4200萬元,固定成本不變,息稅前利潤為1300萬元。該公司的經營杠桿系數是:2.經營杠桿

經營杠桿又稱營運杠桿,是指固定性經營成本的存在所導致的企業(yè)資產報酬(息稅前利潤)變動幅度大于營業(yè)收入變動幅度的現象,它主要用于分析固定成本對息稅前利潤的影響程度。2.經營杠桿

財務杠桿又稱融資杠桿,是指由于固定債務利息和優(yōu)先股股利的存在,出現的普通股每股收益變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現象。3.財務杠桿3.財務杠桿3.財務杠桿舉例：A公司資本總額為1000萬元,所得稅稅率為25%,股票每股面值為1元。A公司2019年債務資本為200萬元,平均年利率為10%,普通股共800萬股。2020年債務資本為300萬元,平均年利率為10%,普通股保持不變。2019年A公司凈利潤為300萬元,2020年為600萬元。2019年和2020年A公司財務杠桿系數的計算方法見表3-7。

綜合杠桿又稱聯合杠桿、復合杠桿或總杠桿,是經營杠桿和財務杠桿的綜合。綜合杠桿反映的是由于固定性經營成本、固定債務利息和優(yōu)先股股利的存在,出現的普通股每股收益變動幅度大于營業(yè)收入變動幅度的現象。4.綜合杠桿

舉例：某企業(yè)只生產和銷售A產品，其總成本習性模型為y＝10000＋3x。假定該企業(yè)從未發(fā)行過優(yōu)先股，未來幾年也不打算發(fā)行優(yōu)先股。2019年度A產品銷售量為10000件，每件售價為5元，按市場預測2020年A產品的銷售數量將增長10%。試計算：（1）計算2019年該企業(yè)的邊際貢獻總額；（2）計算2019年該企業(yè)的息稅前利潤；（3）計算2020年的經營杠桿系數；（4）計算2020年的息稅前利潤增長率；（5）假定企業(yè)2019年發(fā)生負債利息5000元，2020年保持不變，計算2020年的總杠桿系數。4.綜合杠桿

4.綜合杠桿

資本成本的影響因素每股收益分析法資金成本比較法知識內容CONTENT3.81．每股收益分析法（1）基本原理：通常能提高每股收益

資本結構是合理的，反之則不夠合理。按照每股收益大小判斷資本結構的優(yōu)劣，從而選擇每股收益（或凈利潤）最大的融資方案。（2）關鍵指標：確定每股收益無差別點（通常指每股收益不受融資方式影響的EBIT或Q，即尋找不同籌資方式下，使得EPS相等的EBIT）、資本結構優(yōu)化方法21 21N NEPS

EPS

(

EBIT

I1)(1

T)

D

P

1

(

EBIT

I2)(1

T)

DP

2（3）判斷標準若預計的EBIT>無差別點的EBIT，選擇財務杠桿效應較大的籌資方案；若預計的EBIT=無差別點的EBIT，均可提示：每股收益無差別點可以用銷售量、銷售額、息稅前利潤、邊際貢獻來表示。若預計的EBIT<無差別點的EBIT，選擇財務杠桿效應較小的籌資方案。（4）計算公式(

EBIT

I1)(1

T)

D