深交所資本市場(chǎng)培訓(xùn)-上市公司并購(gòu)重組理論與實(shí)務(wù)

上市公司并購(gòu)重組

理論與實(shí)務(wù)

2023年12月

深圳證券交易所

1并購(gòu)重組的概念并購(gòu)重組不是法律概念，而是市場(chǎng)約定俗成說(shuō)法，包括股權(quán)變動(dòng)〔收購(gòu)、回購(gòu)〕、資產(chǎn)變化〔購(gòu)置、出售資產(chǎn)〕、合并、分立等對(duì)上市公司股權(quán)、資產(chǎn)和負(fù)債、利潤(rùn)及業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。2并購(gòu)重組的類(lèi)型類(lèi)型重組收購(gòu)其他合并回購(gòu)并購(gòu)重組分立3并購(gòu)重組與市場(chǎng)參與者IPO后，存量資產(chǎn)再次優(yōu)化的重要的途徑?！矅?guó)企重組、整體上市、借殼上市、分拆上市、吸收合并〕上市公司做大做強(qiáng)〔IBM、谷歌、思科〕收購(gòu)和重大資產(chǎn)重組等環(huán)節(jié)，由投資參謀把關(guān)〔Gate-keeper〕。并購(gòu)重組涉及多方利益的協(xié)調(diào)，專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，收費(fèi)較高。政府監(jiān)管〔DisclosureRegulationvs.MeritRegulation〕4法律行政法規(guī)部門(mén)規(guī)章配套特殊規(guī)定自律規(guī)那么《公司法》《證券法》《上市公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》《上市公司收購(gòu)管理方法》《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》股份回購(gòu)、吸收合并、分立等管理方法《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則交易所業(yè)務(wù)規(guī)那么《上市公司并購(gòu)重組財(cái)務(wù)參謀業(yè)務(wù)管理方法》上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系披露內(nèi)容格式與準(zhǔn)則5課程的主要內(nèi)容一、股份收購(gòu)二、吸收合并三、重大資產(chǎn)重組6一、股份收購(gòu)〔shareacquisition〕收購(gòu)人通過(guò)協(xié)議收購(gòu)、要約收購(gòu)或者證券交易所的集中競(jìng)價(jià)交易方式進(jìn)行的股份收購(gòu)，獲得對(duì)一個(gè)上市公司的實(shí)際控制權(quán)。收購(gòu)的標(biāo)的：股份收購(gòu)的概念：取得和穩(wěn)固公司控制權(quán)收購(gòu)的影響：中小股東利益7〔一〕收購(gòu)主體所有人都可以作為收購(gòu)方嗎？

問(wèn)題西南一家上市公司尋找戰(zhàn)略投資人，收購(gòu)方隱瞞債務(wù)，侵占上市公司資金，上市公司被ST，損失近5億元，責(zé)任人合同詐騙罪，被判無(wú)期徒刑。對(duì)策《收購(gòu)管理方法》第六條五類(lèi)主體不得為上市公司收購(gòu)人。

8〔二〕收購(gòu)程序收購(gòu)人能否一次收購(gòu)到達(dá)控制權(quán)比例的股份？假設(shè)：可口可樂(lè)收購(gòu)匯源股份，在二級(jí)市場(chǎng)一次性買(mǎi)入50%股份后，宣布收購(gòu)成功，改組匯源，匯源股價(jià)上漲，可口可樂(lè)坐享投資收益。對(duì)策：權(quán)益披露與停止交易制度——根據(jù)不同持股比例，收購(gòu)人履行不同的信息披露義務(wù)，公告期間內(nèi)不得買(mǎi)賣(mài)股份。具體分為：“簡(jiǎn)式信息披露〞、“詳式信息披露〞、“強(qiáng)制要約收購(gòu)〞

9〔二〕收購(gòu)程序

1.《簡(jiǎn)式權(quán)益披露》〔5%-20%以下〕a.A通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持B公司股份到達(dá)5%，編制《簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)書(shū)》，進(jìn)行公告b.此后，A增持或減持上市公司股份到達(dá)5%的整數(shù)倍時(shí)，如10%、15%時(shí)，進(jìn)行補(bǔ)充公告〔6個(gè)月內(nèi)〕c.公告期間不得買(mǎi)賣(mài)d.公開(kāi)市場(chǎng)收購(gòu)VS.協(xié)議收購(gòu)

10〔二〕收購(gòu)程序2.《詳式權(quán)益披露》〔20%-30%〕a.如A通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持B公司股份到達(dá)20%時(shí)，編制《詳式權(quán)益變動(dòng)書(shū)》，進(jìn)行公告b.其后，增持到達(dá)25%或減持到達(dá)5%的整數(shù)倍時(shí)，進(jìn)行補(bǔ)充公告〔6個(gè)月內(nèi)〕c.公告期間不得買(mǎi)賣(mài)d.公開(kāi)市場(chǎng)收購(gòu)VS.協(xié)議收購(gòu)e.簡(jiǎn)式權(quán)益披露VS.詳式權(quán)益披露

11〔二〕收購(gòu)程序3.強(qiáng)制要約收購(gòu)義務(wù)〔30%以上，tenderoffer〕a.要約收購(gòu)/協(xié)議收購(gòu)/公開(kāi)市場(chǎng)收購(gòu)b.要約收購(gòu)種類(lèi)全面要約收購(gòu)〔吸收合并等〕/局部要約收購(gòu)〔5%〕c.何來(lái)強(qiáng)制？Controllingpremium的強(qiáng)制分享與要約收購(gòu)價(jià)格限制

12〔二〕收購(gòu)程序c.A如何收購(gòu)B公司35%的股份？直接以要約收購(gòu)的方式，收購(gòu)35%的股份；先以協(xié)議收購(gòu)的方式〔或公開(kāi)市場(chǎng)收購(gòu)方式〕，取得30%的股份，然后以要約收購(gòu)的方式取得其余股份〔5%〕；d.要約收購(gòu)豁免(exemption/exception)上市公司發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)〔定向增發(fā)〕，收購(gòu)方持股比例超過(guò)30%；拯救財(cái)務(wù)困境公司，且提出可行方案；同一控制人之間的股權(quán)變動(dòng)等〔undercommoncontrol〕。13權(quán)益變動(dòng)披露的流程20％≤持股比例≤30％詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)書(shū)；為第一大股東的，須聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)未成為第一大股東或?qū)嶋H控制人，簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)；反之，詳式報(bào)告書(shū)其后增減≥5％6個(gè)月內(nèi)公告，免于編制權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書(shū)二級(jí)市場(chǎng)達(dá)到5％協(xié)議轉(zhuǎn)讓≥5％3日內(nèi)超過(guò)6個(gè)月14收購(gòu)報(bào)告書(shū)及豁免流程

持股比例>30％其后6個(gè)月內(nèi)變動(dòng)情況公告公告收購(gòu)報(bào)告書(shū)3日內(nèi)收購(gòu)人向證監(jiān)會(huì)報(bào)送收購(gòu)報(bào)告書(shū)通知被收購(gòu)公司涉及MBO，被收購(gòu)公司董事會(huì)發(fā)表意見(jiàn)履行收購(gòu)協(xié)議全面要約（詳見(jiàn)要約收購(gòu)流程）收購(gòu)人向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免不申請(qǐng)申請(qǐng)不同意到20日仍未表示任何意見(jiàn)（視為默許）20日內(nèi)無(wú)異議同意20日內(nèi)有異議收購(gòu)不得超過(guò)30％的股份，擬繼續(xù)收購(gòu)的，可以發(fā)出部分要約不得公告收購(gòu)報(bào)告書(shū)不得收購(gòu)15SEB收購(gòu)蘇泊爾

SEB集團(tuán)成立于1857年，1975年在巴黎證券交易所上市。是全球最大的小型家用電器和炊具生產(chǎn)商，在不粘鍋、廚房用品等家用電器領(lǐng)域擁有世界領(lǐng)先技術(shù)與知名產(chǎn)品，業(yè)務(wù)遍布全球50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，旗下TEFAL、Moulinex、Rowenta、Krups、All-Clad和Lagostina等世界知名電器和炊具品牌，大都通過(guò)收購(gòu)獲得。16目標(biāo)公司：蘇泊爾蘇泊爾前身是浙江臺(tái)州玉環(huán)農(nóng)機(jī)廠，起先給沈陽(yáng)“雙喜〞壓力鍋廠做配件，1989年自己生產(chǎn)壓力鍋，1994年初注冊(cè)成立蘇泊爾公司。2004年8月17日，蘇泊爾登陸中小板，成為中小板第32家上市公司。17收購(gòu)進(jìn)程18收購(gòu)進(jìn)程

19收購(gòu)進(jìn)程20收購(gòu)進(jìn)程21收購(gòu)結(jié)果22收購(gòu)結(jié)果SEB集團(tuán)通過(guò)要約收購(gòu)獲得了蘇泊爾總股本22.74%的股權(quán)，加上之前股權(quán)轉(zhuǎn)讓和定向增發(fā)獲得的蘇泊爾30%的股權(quán)，累計(jì)將持有52.74%股權(quán)，成為蘇泊爾的控股股東。

23思考：價(jià)格與收購(gòu)方式18元/股〔協(xié)議〕VS.47元/股〔要約〕根據(jù)SEB國(guó)際與蘇泊爾之前簽訂的收購(gòu)協(xié)議，SEB要約收購(gòu)價(jià)格為18元/股，收購(gòu)股份數(shù)量為不低于48,605,459股、不高于66,452,084股；照此計(jì)算，要約收購(gòu)所需最高資金總額為11.96億元人民幣。而調(diào)整后的要約收購(gòu)方案，47元/股，SEB國(guó)際需支付23.09億，收購(gòu)本錢(qián)提高一倍。

24思考：價(jià)格與收購(gòu)方式要約收購(gòu)定價(jià)如果較低，無(wú)人預(yù)售，收購(gòu)失敗，收購(gòu)方股份減持至30%，達(dá)不到收購(gòu)目的；小股東受益，外資要約收購(gòu)一般不豁免。

25〔三〕收購(gòu)方股份鎖定收購(gòu)人取得的股份，是否可以隨意轉(zhuǎn)讓?zhuān)繂?wèn)題：取得公司股份后，操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，推高股價(jià)，高位減持，侵害公司與中小股東利益。對(duì)策：a.股份鎖定期12個(gè)月不得轉(zhuǎn)讓b.吐出短線收益持股5%股東六個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓股份，否那么收益歸公司所有shortswinggain26短線收益增肥公司收入南寧糖業(yè)VS.馬丁居里〔QFII〕

27短線收益增肥公司收入馬丁居里投資管理、馬丁居里公司、馬丁居里三家關(guān)聯(lián)公司于2007年8月23日-30日，以13.48元至14.77元不等的價(jià)格買(mǎi)入南寧糖業(yè)1692.26萬(wàn)股，占總股本5.9%。2023年1月4日-25日賣(mài)出南寧糖業(yè)1453.5656萬(wàn)股，出售價(jià)格在18.34元至20.45元間，實(shí)現(xiàn)豐厚盈利。馬丁居里買(mǎi)入至賣(mài)出南寧糖業(yè)股票的時(shí)間間隔在6個(gè)月之內(nèi)。與南寧糖業(yè)達(dá)成和解，和解款項(xiàng)4000萬(wàn)元將作為營(yíng)業(yè)外收入計(jì)入南寧糖業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表，影響公司的本年度凈利潤(rùn)約2500萬(wàn)元，據(jù)2023半年報(bào)顯示，1-6月南寧糖業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7182萬(wàn)元。28〔四〕收購(gòu)與反收購(gòu)反收購(gòu)措施預(yù)防性與應(yīng)急性預(yù)防性反收購(gòu)金色降落傘合同、債務(wù)加速到期合同、交錯(cuò)改選董事、分類(lèi)表決權(quán)等應(yīng)急性反收購(gòu)措施毒丸、出售皇冠明珠、焦土政策、尋找白衣騎士等29反收購(gòu)措施金色降落傘〔goldenparachute〕債務(wù)加速到期〔acceleratedmaturity〕交錯(cuò)改選董事〔staggeredboard〕分類(lèi)表決權(quán)〔classifiedvotingrights〕毒丸〔poisonpill〕出售皇冠明珠〔crownpearl〕焦土策略〔scorchedland〕尋找白衣騎士〔whiteknight〕30新浪反收購(gòu)新浪(目標(biāo)公司)VS.盛大〔收購(gòu)方〕2005年２月18日盛大宣布截至2005年2月10日，公司與其控股股東地平線媒體一起通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)了新浪大約19.5%的已發(fā)行普通股。2月24日，新浪正式表態(tài)，不歡送通過(guò)購(gòu)置股票的方式控制新浪，同時(shí)其管理層拋出“毒丸〞方案，以還擊盛大收購(gòu)。新浪“毒丸〞方案的核心是：任何人收購(gòu)新浪股份到達(dá)20%時(shí)，收購(gòu)人之外的其他投資者可以半價(jià)購(gòu)置新浪公司的普通股。毒丸方案攤薄盛大持股，令收購(gòu)方案無(wú)功而回。即便盛大作為第一大股東，參與9月30日新浪董事會(huì)改選，仍無(wú)法進(jìn)入董事會(huì)，因?yàn)樾吕瞬扇×私诲e(cuò)改選董事的條款。新浪董事會(huì)共有9名成員，分為三期，任期3年且每年只有一期董事任職期滿(mǎn)，進(jìn)行新的董事選舉。

31思考：抵抗的界限上市公司大股東或管理層是否可以無(wú)限度地反收購(gòu)？a.焦土政策、皇冠明珠、限制提名等措施，成為收購(gòu)地雷b.控制權(quán)市場(chǎng)的利弊，雖無(wú)定論，但thosewhoarewillingtopaymostarelikelytomakebestuseofassets，且收購(gòu)對(duì)于公司影響和價(jià)值，股東最有發(fā)言權(quán)。c.我國(guó)《收購(gòu)管理方法》第33條收購(gòu)人作出提示性公告后至要約收購(gòu)?fù)瓿汕?，被收?gòu)公司董事會(huì)不得通過(guò)處置公司資產(chǎn)、對(duì)外投資、調(diào)整公司主要業(yè)務(wù)、擔(dān)保、貸款等方式，對(duì)公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益或者經(jīng)營(yíng)成果造成重大影響。

32〔四〕收購(gòu)與反壟斷高盛收購(gòu)雙匯

33轉(zhuǎn)讓方：雙匯股份34轉(zhuǎn)讓條件2006年3月3日雙匯實(shí)業(yè)100%股權(quán)10億元35受讓方：高盛36轉(zhuǎn)讓進(jìn)程37轉(zhuǎn)讓結(jié)果：股權(quán)變化38思考：高盛收購(gòu)雙匯會(huì)形成壟斷嗎？《反壟斷法》第3條“壟斷〞〔1〕經(jīng)營(yíng)者達(dá)成壟斷協(xié)議〔2〕經(jīng)營(yíng)者濫用市場(chǎng)支配地位〔3〕具有或者可能具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果的經(jīng)營(yíng)者集中?！斗磯艛喾ā返?0條“經(jīng)營(yíng)者集中〞〔1〕經(jīng)營(yíng)者合并〔2〕經(jīng)營(yíng)者通過(guò)取得股權(quán)或者資產(chǎn)的方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)〔3〕經(jīng)營(yíng)者通過(guò)合同等方式取得對(duì)其他經(jīng)營(yíng)者的控制權(quán)或者能夠?qū)ζ渌?jīng)營(yíng)者施加決定性影響?！秶?guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》第3條“經(jīng)營(yíng)者集中審查門(mén)檻〞〔1〕參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)100億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣〔2〕參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)20億元人民幣，并且其中至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣?！斗磯艛喾ā返?9條“經(jīng)營(yíng)者集中審查標(biāo)準(zhǔn)〞〔1〕一個(gè)經(jīng)營(yíng)者在相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額到達(dá)二分之一〔2〕兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者在相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額合計(jì)到達(dá)三分之二〔3〕三個(gè)經(jīng)營(yíng)者在相關(guān)市場(chǎng)的市場(chǎng)份額合計(jì)到達(dá)四分之三的。39思考：高盛收購(gòu)雙匯會(huì)形成壟斷嗎？審查結(jié)論：肉制品加工是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，行業(yè)內(nèi)前三名企業(yè)市場(chǎng)占有率為10%左右，是食品飲料行業(yè)中最低的。雙匯雖然在行業(yè)內(nèi)排名第一，但市場(chǎng)份額不高，僅占3%左右。2004年雙聚集團(tuán)全部生豬屠宰量為628萬(wàn)頭，占國(guó)內(nèi)全部屠宰量的1%。與國(guó)際市場(chǎng)相比，2004年美國(guó)前三家肉類(lèi)加工企業(yè)總體市場(chǎng)份額已經(jīng)超過(guò)65%。因此，市場(chǎng)份額上，對(duì)雙匯的收購(gòu)不構(gòu)成經(jīng)營(yíng)者集中。40思考：雙匯收購(gòu)構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嗎？同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是什么？為什么要禁止同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)？上市公司所從事的業(yè)務(wù)與其控股股東、實(shí)際控制人或其所控制的企業(yè)所從事的業(yè)務(wù)相同或近似，雙方構(gòu)成或可能構(gòu)成直接或間接的利益沖突關(guān)系。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)使關(guān)聯(lián)企業(yè)無(wú)法進(jìn)行平等競(jìng)爭(zhēng)〔arm-lengthtransaction〕，控股股東利用其表決權(quán)可以決定企業(yè)的重大經(jīng)營(yíng)，損害中小股東利益。41思考：雙匯收購(gòu)構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)嗎？高盛對(duì)雨潤(rùn)的持股情況高盛集團(tuán)和鼎暉中國(guó)基金對(duì)雨潤(rùn)食品中的間接持股情況：２００５年９月，雨潤(rùn)食品在香港聯(lián)合交易所上市；高盛集團(tuán)持有的雨潤(rùn)食品的股份為６．５０％，鼎暉中國(guó)基金在雨潤(rùn)食品中持有的股份為５．８７％。此后，雙方對(duì)雨潤(rùn)食品的持股均有所減持；截止至２００６年１１月２２日，高盛集團(tuán)對(duì)雨潤(rùn)食品的間接持股從最初上市時(shí)的６．５０％下降至３．８８％的股份；鼎暉中國(guó)基金對(duì)持有的雨潤(rùn)食品的股份亦從最初上市時(shí)的５．８７％下降至１．０６％。42二、吸收合并〔merger〕一家公司吞并另一家公司，合并公司存續(xù)，被合并公司注銷(xiāo)。43〔一〕TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊TCL通訊根本情況流通Ａ股：8145.28萬(wàn)

總股本：18810.88萬(wàn)

發(fā)行日期：1993-10-18

上市日期：1993-12-01

行業(yè)：通信設(shè)備制造業(yè)控制股東：TCL集團(tuán)公司直接和間接持有TCL通訊56.7%的股份

44〔一〕TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊吸收合并方案的實(shí)施及主要內(nèi)容2003年9月29日，TCL通訊(000542)發(fā)布公告稱(chēng)，控股股東TCL集團(tuán)公司擬吸收合并上市公司——TCL通訊，實(shí)現(xiàn)整體上市。TCL集團(tuán)發(fā)行新股，并向TCL通訊股東發(fā)行流通股，作為吸收合并支付給TCL通訊股東的對(duì)價(jià)；TCL通訊退市解散，資產(chǎn)、負(fù)債并入TCL集團(tuán)；合并完成后，原TCL通訊股東轉(zhuǎn)而持有TCL集團(tuán)股份，成為T(mén)CL集團(tuán)股東；換股比例=〔TCL通訊折股價(jià)格21.15元/股〕除以〔TCL集團(tuán)首發(fā)價(jià)格4.26元/股〕，21.15/股是2001年至2003年9月26日〔合并公告日〕期間，TCL通訊最高交易價(jià)格。TCL通訊股東無(wú)需參與抽簽，即可獲得TCL集團(tuán)首發(fā)新股，對(duì)投資者具有很強(qiáng)的吸引力。信息公告后，TCL通訊開(kāi)盤(pán)即漲停。45〔二〕吸收合并類(lèi)型上市公司吸收合并非上市公司非上市公司股東人數(shù)200人以下海通證券葛洲壩、東軟股份非上市公司股東人數(shù)超過(guò)200人〔涉及公發(fā)〕上市公司吸收合并上市公司上海一百吸收合并華聯(lián)商廈中國(guó)鋁業(yè)吸并包頭鋁業(yè)H股公司吸收合并國(guó)內(nèi)上市公司中國(guó)鋁業(yè)吸并山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)濰柴動(dòng)力吸并湘火炬上海電氣吸并上電股份非上市公司吸收合并上市公司非上市公司符合A股IPO條件TCL上港集團(tuán)46〔三〕吸收合并特別事項(xiàng)1.換股價(jià)格2.程序因素股東大會(huì)特殊表決規(guī)那么債權(quán)人公告或通知現(xiàn)金選擇權(quán)(squeezeout)47三、重大資產(chǎn)重組什么是重大資產(chǎn)重組？上市公司及其控股或控制的公司在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)之外購(gòu)置、出售資產(chǎn)或者通過(guò)其他方式進(jìn)行資產(chǎn)交易到達(dá)規(guī)定的比例，導(dǎo)致上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、收入發(fā)生重大變化的資產(chǎn)交易行為。鋼鐵企業(yè)購(gòu)置鐵礦石、焦炭?房地產(chǎn)企業(yè)購(gòu)置土地？房地產(chǎn)企業(yè)購(gòu)置地產(chǎn)公司股權(quán)？

48初步磋商,保密協(xié)議中介機(jī)構(gòu)意見(jiàn)董事會(huì)決議股東大會(huì)決議證監(jiān)會(huì)審核重組委審核上網(wǎng)披露報(bào)告書(shū)全文補(bǔ)充、修改材料，或終止交易無(wú)異議無(wú)異議到達(dá)標(biāo)準(zhǔn)〔一〕重大資產(chǎn)重組流程49〔二〕重大資產(chǎn)重組標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)總額標(biāo)準(zhǔn)：購(gòu)置、出售的資產(chǎn)總額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例到達(dá)50%以上資產(chǎn)凈額標(biāo)準(zhǔn)：購(gòu)置、出售的資產(chǎn)凈額占上市公司最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告凈資產(chǎn)額的比例到達(dá)50％以上，且超過(guò)5000萬(wàn)元人民幣營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn)：購(gòu)置、出售的資產(chǎn)在最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度所產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)收入占上市公司同期經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告營(yíng)業(yè)收入的比例到達(dá)50%以上發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)50控股權(quán)購(gòu)買(mǎi)出售參股權(quán)購(gòu)買(mǎi)出售〔三〕限制高買(mǎi)不限制高賣(mài)資產(chǎn)總額營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)凈額資產(chǎn)總額與成交金額較高者資產(chǎn)總額×股權(quán)比例與成交金額較高者營(yíng)業(yè)收入為準(zhǔn)凈資產(chǎn)額與成交金額較高者營(yíng)業(yè)收入為準(zhǔn)資產(chǎn)總額為準(zhǔn)凈資產(chǎn)額為準(zhǔn)資產(chǎn)總額×股權(quán)比例營(yíng)業(yè)收入×股權(quán)比例營(yíng)業(yè)收入×股權(quán)比例凈資產(chǎn)額×股權(quán)比例與成交金額較高者凈資產(chǎn)額×股權(quán)比例股權(quán)交易計(jì)算原那么51股權(quán)交易計(jì)算A上市公司最近一年財(cái)務(wù)指標(biāo)：總資產(chǎn)30億、凈資產(chǎn)20億、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入28億。標(biāo)的資產(chǎn)B公司最近一年的財(cái)務(wù)資料：總資產(chǎn)20億、凈資產(chǎn)10億、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15億。52購(gòu)置股權(quán)交易計(jì)算1、股權(quán)交易—購(gòu)置股權(quán)〔1〕涉及控股權(quán)：A上市公司擬購(gòu)置B公司51%的股權(quán)，作價(jià)12億元。總資產(chǎn)比例？?jī)糍Y產(chǎn)比例？主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例？〔2〕涉及非控股權(quán)：A上市公司擬購(gòu)置B公司40%的股權(quán)，作價(jià)7億元。總資產(chǎn)比例？?jī)糍Y產(chǎn)比例？主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例？53出售股權(quán)交易計(jì)算2.股權(quán)交易—出售股權(quán)〔1〕涉及控股權(quán)：A上市公司擬出售B公司51%的股權(quán)，作價(jià)12億元?？傎Y產(chǎn)比例？?jī)糍Y產(chǎn)比例？主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例？〔2〕涉及非控股權(quán)：A上市公司擬出售B公司40%的股權(quán)，作價(jià)7億元?？傎Y產(chǎn)比例？?jī)糍Y產(chǎn)比例？主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例？54購(gòu)置出售資產(chǎn)總額營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)凈額賬面值與成交金額較高者無(wú)資產(chǎn)與負(fù)債的賬面差額和成交金額較高者無(wú)資產(chǎn)賬面值為準(zhǔn)資產(chǎn)與負(fù)債的賬面差額為準(zhǔn)非股權(quán)資產(chǎn)計(jì)算原那么〔三〕限制高買(mǎi)不限制高賣(mài)55〔四〕提交重組委審議“脫胎換骨〞式重組：〔1〕上市公司出售資產(chǎn)和購(gòu)置資產(chǎn)的金額同時(shí)到達(dá)最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告資產(chǎn)總額的比例70%以上；〔2〕上市公司出售全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，同時(shí)購(gòu)置其他資產(chǎn)；上市公司以新增股份向特定對(duì)象購(gòu)置資產(chǎn)；上市公司實(shí)施合并、分立等。56〔五〕停牌1、重大資產(chǎn)重組籌劃階段的停牌得悉敏感消息或無(wú)法保密的申請(qǐng)停牌〔《重大資產(chǎn)重組方法》第38條和第40條〕上市公司應(yīng)當(dāng)在重大資產(chǎn)重組的首次董事會(huì)表決通過(guò)后的當(dāng)日或次日向交易所申請(qǐng)公告并復(fù)牌。2、重大資產(chǎn)重組審核階段的停牌并購(gòu)重組委工作會(huì)議期間申請(qǐng)股票停牌。上市公司收到會(huì)議通知即辦理股票停牌，收到并購(gòu)重組委的表決結(jié)果后，應(yīng)當(dāng)在次一工作日公告結(jié)果并申請(qǐng)復(fù)牌。57〔六〕發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)定向發(fā)行股份購(gòu)置資產(chǎn)已成為主流資產(chǎn)重組方式，被廣泛運(yùn)用于整體上市、借殼上市、引入戰(zhàn)略投資者、穩(wěn)固控制權(quán)、挽救財(cái)務(wù)危機(jī)。流動(dòng)性溢價(jià)