財(cái)務(wù)管理學(xué)：第2章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

2023/12/6財(cái)務(wù)管理學(xué)第2章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握貨幣時(shí)間價(jià)值的概念和相關(guān)計(jì)算方法。掌握風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念、計(jì)算及基本資產(chǎn)定價(jià)模型。理解證券投資的種類(lèi)、特點(diǎn)，掌握不同證券的價(jià)值評(píng)估方法。2023/12/6財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1

貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.3證券估價(jià)2023/12/62.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/12/62.1.1時(shí)間價(jià)值的概念

從2012年6月8日起，住建部下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率。五年期以上個(gè)人住房公積金貸款利率下調(diào)0.20個(gè)百分點(diǎn)，由4.90%下調(diào)至4.70%；算筆賬，以首套房貸款80萬(wàn)20年還清為例，公積金貸款月供為5235.55元；調(diào)整之后，公積金貸款月供為5147.97元，降低了87.58元。

2023/12/62.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2023/12/6

貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確地揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。即使在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的條件下，今天1元錢(qián)的價(jià)值亦大于1年以后1元錢(qián)的價(jià)值。股東投資1元錢(qián)，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢(qián)的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算的這種付出的代價(jià)或投資報(bào)酬，就叫做時(shí)間價(jià)值。2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2023/12/6時(shí)間價(jià)值是扣除了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報(bào)酬率時(shí)間價(jià)值的真正來(lái)源：投資后的增值額時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：

相對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值率

絕對(duì)數(shù)形式——時(shí)間價(jià)值額一般假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹，以利率代表時(shí)間價(jià)值2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/12/6范例：2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線

現(xiàn)金流量時(shí)間線——重要的計(jì)算貨幣資金時(shí)間價(jià)值的工具，可以直觀、便捷地反映資金運(yùn)動(dòng)發(fā)生的時(shí)間和方向。2023/12/6-1000600600t=0t=1t=2貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念現(xiàn)值(PV)：又稱為本金，是指未來(lái)的貨幣相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。終值(FV)：又稱為本利和，是指現(xiàn)在或即將發(fā)生的貨幣相當(dāng)于未來(lái)某一時(shí)刻的價(jià)值。利率(i)：又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。期數(shù)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/12/62.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值利息的計(jì)算

單利——指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。

復(fù)利——不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利滾利”。

復(fù)利的概念充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義。

在討論資金的時(shí)間價(jià)值時(shí)，一般都按復(fù)利計(jì)算。2023/12/6例：某人現(xiàn)將本金P元存入銀行，若存款利率固定為i，則n年后的本利和為多少？計(jì)息期當(dāng)年利息本利和當(dāng)年本金PP

PiP

(1+i)1

P

(1+i)2

P

(1+i)3

P

(1+i)n

P(1+i)n-1i

P(1+i)

i

P(1+i)2iP

(1+i)1

P

(1+i)2

P

(1+i)n-1

31n2復(fù)利終值公式

其中稱為復(fù)利終值系數(shù)，記作

10％5％時(shí)間價(jià)值例：假如你20歲時(shí)存入銀行100美元，以3％的年利率存30年，當(dāng)你50歲時(shí)，戶頭下會(huì)有多少錢(qián)呢？（單利多少？復(fù)利有多少？）如果存款年利率為5％，你50歲時(shí)又會(huì)得多少錢(qián)呢？結(jié)論1：在長(zhǎng)期中，復(fù)利計(jì)息比單利計(jì)息要高出很多。結(jié)論2：當(dāng)期限非常長(zhǎng)時(shí)，非常小的利率差異將導(dǎo)致很大的變化。復(fù)利現(xiàn)值公式

其中稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作價(jià)值5％10％時(shí)間例：A鋼鐵公司計(jì)劃4年后進(jìn)行技術(shù)改造，需要資金120萬(wàn)元，當(dāng)銀行利率為5%時(shí)，公司現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的資金為多少？2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/12/62.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值和現(xiàn)值先付年金的終值和現(xiàn)值延期年金現(xiàn)值的計(jì)算永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算2023/12/6年金（A）是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2023/12/6每期期末有等額收付款項(xiàng)的年金。后付年金終值的計(jì)算公式：2.1.4年金終值和現(xiàn)值2023/12/6后付年金的終值2023/12/6某人在5年中每年年底存入銀行1000元，年存款利率為8%，復(fù)利計(jì)息，則第5年年末年金終值為：

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的終值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2023/12/62023/12/62.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值2023/12/6后付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2023/12/6

某人準(zhǔn)備在今后5年中每年年末從銀行取1000元，如果年利息率為10%，則現(xiàn)在應(yīng)存入多少元？

例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值后付年金的現(xiàn)值假如企業(yè)按12%的年利率取得貸款200000元，要求在5年內(nèi)每年年末等額償還，每年的償付額應(yīng)為（）元。A.41648

B.52453

C.55478

D.64695C2023/12/6每期期初有等額收付款項(xiàng)的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值2023/12/6另一種算法：2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金終值的計(jì)算公式：2023/12/6

某人每年年初存入銀行1000元，銀行年存款利率為8%，則第十年末的本利和應(yīng)為多少？例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的終值甲方案在三年中每年年初付款500元，乙方案在三年中每年年末付款500元，若利率為10%，則兩個(gè)方案第三年年末時(shí)的終值相差（）。A.105元

B.165.50元

C.665.50元

D.505元B2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值2023/12/6先付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：另一種算法2023/12/6某企業(yè)租用一臺(tái)設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值先付年金的現(xiàn)值

李博士是國(guó)內(nèi)某領(lǐng)域的知名專家，某日接到一家上市公司的邀請(qǐng)函，邀請(qǐng)他作為公司的技術(shù)顧問(wèn)，指導(dǎo)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。邀請(qǐng)函的具體條件如下：每個(gè)月來(lái)公司指導(dǎo)工作一周；每年聘金10萬(wàn)元；提供公司所在A市住房一套，價(jià)值200萬(wàn)元；在公司至少工作5年。李博士對(duì)以上工作待遇很感興趣，對(duì)公司開(kāi)發(fā)的新產(chǎn)品也很有研究，決定應(yīng)聘。但他不想接受住房，因此他向公司提出，能否將住房改為住房補(bǔ)貼。公司研究了李博士的請(qǐng)求，決定可以在今后5年里每年年初給李博士支付45萬(wàn)元房貼。收到公司的通知后，李博士又猶豫起來(lái)，假設(shè)每年存款利率3%，售房的契稅和手續(xù)費(fèi)為5%則李博士應(yīng)該如何選擇？2023/12/6最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，后面若干期等額的系列收付款項(xiàng)的年金。2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的終值延期年金的終值，與遞延期間無(wú)關(guān)，其計(jì)算方法與后付年金終值相同，即：某投資者擬購(gòu)買(mǎi)一處房產(chǎn)，開(kāi)發(fā)商提出了三個(gè)付款方案：

方案一：現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付10萬(wàn)元；

方案二：現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付9.5萬(wàn)元；

方案三：是前5年不支付，第六年起到15年每年末支付18萬(wàn)元。

假設(shè)按銀行貸款利率3%復(fù)利計(jì)息，若采用終值方式比較，問(wèn)哪一種付款方式對(duì)購(gòu)買(mǎi)者有利？

延期年金的現(xiàn)值方法一把延期年金看作n期普通年金，計(jì)算出遞延期末的現(xiàn)值；將已計(jì)算出的現(xiàn)值折現(xiàn)到第一期期初。方法二計(jì)算出(m+n)期的年金現(xiàn)值；計(jì)算m期年金現(xiàn)值；兩者相減，得出n期年金現(xiàn)值。2023/12/6

某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8%，銀行規(guī)定前10年不需還本付息，但從第11年至第20年每年年末償還本息1000元，則這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值延期年金的現(xiàn)值有一項(xiàng)年金，前2年初無(wú)流入，后5年每年年初流入300萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬(wàn)元。A.987.29

B.854.11

C.1033.81

D.523.21C某IT公司準(zhǔn)備租賃辦公設(shè)備，期限是10年，假設(shè)年利率是3%，出租方提出以下幾種付款方案：

（1）立即付全部款項(xiàng)共計(jì)20萬(wàn)元；

（2）從第4年開(kāi)始每年年初付款4萬(wàn)元，至第10年年初結(jié)束；

（3）第1到10年每年年末支付3萬(wàn)元。

要求：通過(guò)計(jì)算請(qǐng)你代為選擇選擇哪一種付款方案比較合算？

某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元；（2）從第5年開(kāi)始，每年年初支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為3％，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？2023/12/6永續(xù)年金——期限為無(wú)窮的年金2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：2023/12/6一項(xiàng)每年年底的收入為800元的永續(xù)年金投資，利息率為8%，其現(xiàn)值為：例題2.1.4年金終值和現(xiàn)值永續(xù)年金的現(xiàn)值2.1貨幣時(shí)間價(jià)值2.1.1時(shí)間價(jià)值的概念2.1.2現(xiàn)金流量時(shí)間線2.1.3復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值2.1.4年金終值和現(xiàn)值2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/12/62023/12/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/12/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算某人每年年末都將節(jié)省下來(lái)的工資存入銀行，其存款額如下表所示，貼現(xiàn)率為5%，求這筆存款的現(xiàn)值。

例題2023/12/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算若干個(gè)復(fù)利現(xiàn)值之和2023/12/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題例：如果存在下圖這樣的一個(gè)系列現(xiàn)金流量，假設(shè)其貼現(xiàn)率為10%，試計(jì)算該系列收款的現(xiàn)值與終值。年末123456789現(xiàn)金流量300030003000200020002000200020001000年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值能用年金用年金，不能用年金用復(fù)利，然后加總?cè)舾蓚€(gè)年金現(xiàn)值和復(fù)利現(xiàn)值。2023/12/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/12/6貼現(xiàn)率的計(jì)算把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問(wèn)銀行存款的利率為多少？

例題查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應(yīng)為10%。How?當(dāng)計(jì)算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表中的某個(gè)數(shù)值，怎么辦？2023/12/6貼現(xiàn)率的計(jì)算現(xiàn)在向銀行存入5000元，在利率為多少時(shí)，才能保證在今后10年中每年得到750元。

查年金現(xiàn)值系數(shù)表，當(dāng)利率為8%時(shí)，系數(shù)為6.710；當(dāng)利率為9%時(shí)，系數(shù)為6.418。所以利率應(yīng)在8%～9%之間插值法2023/12/6貼現(xiàn)率的計(jì)算第一步求出相關(guān)換算系數(shù)第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）2023/12/6不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值貼現(xiàn)率的計(jì)算計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4.時(shí)間價(jià)值中的幾個(gè)特殊問(wèn)題生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情2.1.5時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題2023/12/6計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值當(dāng)計(jì)息期短于1年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率應(yīng)分別進(jìn)行調(diào)整。2023/12/6計(jì)息期短于一年的時(shí)間價(jià)值某人準(zhǔn)備在第5年底獲得1000元收入，年利息率為10%。試計(jì)算：（1）每年計(jì)息一次，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？（2）每半年計(jì)息一次，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？例題財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1

貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.3證券估價(jià)2023/12/62.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2023/12/62.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念報(bào)酬為投資者提供了一種恰當(dāng)?shù)孛枋鐾顿Y項(xiàng)目財(cái)務(wù)績(jī)效的方式。報(bào)酬的大小可以通過(guò)報(bào)酬率來(lái)衡量。公司的財(cái)務(wù)決策，幾乎都是在包含風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的情況下做出的。離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)，就無(wú)法正確評(píng)價(jià)公司報(bào)酬的高低。風(fēng)險(xiǎn)：一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果及變動(dòng)程度2023/12/6風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，按風(fēng)險(xiǎn)的程度，可以把公司的財(cái)務(wù)決策分為三種類(lèi)型：

1.確定性決策

2.風(fēng)險(xiǎn)性決策

3.不確定性決策2023/12/62.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2023/12/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資報(bào)酬的可能性相聯(lián)系的，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資報(bào)酬的可能性入手。1.確定概率分布2.計(jì)算期望報(bào)酬率3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)5.計(jì)算變異系數(shù)6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬2023/12/61.確定概率分布2023/12/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.計(jì)算期望報(bào)酬率2023/12/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬3.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

（1）計(jì)算期望報(bào)酬率（3）計(jì)算方差

（2）計(jì)算離差（4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差

2023/12/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬4.利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險(xiǎn)

已知過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)的報(bào)酬數(shù)據(jù)，即歷史數(shù)據(jù)，此時(shí)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差可利用如下公式估算：

2023/12/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是指第t期所實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率，是指過(guò)去n年內(nèi)獲得的平均年度報(bào)酬率。5.計(jì)算變異系數(shù)

如果有兩項(xiàng)投資：一項(xiàng)期望報(bào)酬率較高而另一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)差較低，投資者該如何抉擇呢？2023/12/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬變異系數(shù)度量了單位報(bào)酬的風(fēng)險(xiǎn)，為項(xiàng)目的選擇提供了更有意義的比較基礎(chǔ)。小結(jié)：?jiǎn)雾?xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算確定概率分布計(jì)算期望報(bào)酬率計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算變異系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越高6.風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與必要報(bào)酬多數(shù)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避投資者。實(shí)驗(yàn)一A確定盈利1000元B五比五的機(jī)會(huì)，贏了得到2000元，輸了得到0元實(shí)驗(yàn)二A確定虧損1000元B五比五的機(jī)會(huì)，贏了虧損2000元，輸了虧損0元必要報(bào)酬率與期望報(bào)酬率2023/12/62.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2023/12/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬1.證券組合的報(bào)酬2.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率4.最優(yōu)投資組合2023/12/6證券的投資組合——同時(shí)投資于多種證券的方式，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，報(bào)酬率高的證券會(huì)抵消報(bào)酬率低的證券帶來(lái)的負(fù)面影響。1.證券組合的報(bào)酬證券組合的期望報(bào)酬，是指組合中單項(xiàng)證券期望報(bào)酬的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。2023/12/62.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2023/12/6從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票報(bào)酬完全負(fù)相關(guān)（變動(dòng)方向相反，幅度一致）時(shí)，所有風(fēng)險(xiǎn)都能被分散掉；而當(dāng)股票報(bào)酬完全正相關(guān)（變動(dòng)方向和幅度完全相同）時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法分散。相關(guān)系數(shù)大多處于0.5至0.7之間，在此情況下，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)但并不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。2023/12/62.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、公司特有風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用β系數(shù)來(lái)衡量。β值度量了股票相對(duì)于平均股票的波動(dòng)程度，平均股票的β值為1.0。2023/12/62.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2023/12/6證券組合的β系數(shù)是單個(gè)證券β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計(jì)算公式是：2023/12/62.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險(xiǎn)。3.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬，該報(bào)酬可用下列公式計(jì)算：

2023/12/6在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬取決于證券組合的β系數(shù)，β系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就越大；反之亦然2023/12/63證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率例題科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的貝塔系數(shù)分別是2.0、1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為60%、30%和10%，股票市場(chǎng)的平均報(bào)酬率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.1風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的概念2.2.2單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型2023/12/62.2.4主要資產(chǎn)定價(jià)模型

1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型2.多因素定價(jià)模型3.套利定價(jià)模型2023/12/61.資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM）市場(chǎng)的期望報(bào)酬是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一般形式為：2023/12/669頁(yè)練習(xí)題10資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上：（1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。通過(guò)基于每個(gè)投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財(cái)富效用的最大化。（2）所有投資者都可以以給定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制的借入或借出資金，賣(mài)空任何資產(chǎn)均沒(méi)有限制。（3）投資者對(duì)期望報(bào)酬率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評(píng)價(jià)一致，即投資者有相同的期望。（4）所有資產(chǎn)都是無(wú)限可分的，并有完美的流動(dòng)性（即在任何價(jià)格均可交易）。（5）沒(méi)有交易費(fèi)用。（6）沒(méi)有稅收。（7）所有投資者都是價(jià)格接受者（即假設(shè)單個(gè)投資者的買(mǎi)賣(mài)行為不會(huì)影響股價(jià)）。（8）所有資產(chǎn)的數(shù)量都是確定的。

2023/12/6資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以用證券市場(chǎng)線表示。它說(shuō)明必要報(bào)酬率R與不可分散風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間的關(guān)系。2023/12/6通貨膨脹對(duì)證券報(bào)酬的影響2023/12/6風(fēng)險(xiǎn)回避對(duì)證券報(bào)酬的影響2023/12/6財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念2.1

貨幣時(shí)間價(jià)值2.2風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬2.3證券估價(jià)2023/12/62.3證券估價(jià)2.3.1債券的特征及估價(jià)2.3.2股票的特征及估價(jià)2023/12/62.3.1債券的特征及估價(jià)債券是由公司、金融機(jī)構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對(duì)其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對(duì)外進(jìn)行債務(wù)融資的主要方式之一。作為一種有價(jià)證券，其發(fā)行者和購(gòu)買(mǎi)者之間的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)債券契約固定下來(lái)。1.債券的主要特征：

（1）票面價(jià)值M：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額

（2）票面利率i：債券持有人定期獲取的利息I與債券面值的比率

（3）到期日：指期限終止之時(shí)

2023/12/6債券價(jià)值的計(jì)算公式（分期付息，到期還本）單利計(jì)息，到期一次還本付息零息債券2023/12/62.3.1債券的特征及估價(jià)CASE假設(shè)有一張票面價(jià)值為1000元，10年期10%息票的債券，假設(shè)其必要收益率為12%，則他的價(jià)值為多少？若必要收益率下降到8%和10%債券的價(jià)格將會(huì)怎樣變化？可見(jiàn)當(dāng)必要收益率高于票面利率時(shí)，債券將折價(jià)交易；當(dāng)必要收益率低于票面利率時(shí)，溢價(jià)交易；當(dāng)必要收益率等于票面利率時(shí)，平價(jià)交易。3.債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)（1）債券投資的優(yōu)點(diǎn)

本金安全性高。與股票相比，債券投資風(fēng)險(xiǎn)比較小。政府發(fā)行的債券有國(guó)家財(cái)力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券。公司債券的持有者擁有優(yōu)先求償權(quán)，即當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先于股東分得公司資產(chǎn)，因此，其本金損失的可能性小。

收入比較穩(wěn)定。債券票面一般都標(biāo)有固定利息率，債券的發(fā)行人有按時(shí)支付利息的法定義務(wù)，因此，在正常情況下，投資于債券都能獲得比較穩(wěn)定的收入。

許多債券都具有較好的流動(dòng)性。政府及大公司發(fā)行的債券一般都可在金融市場(chǎng)上迅速出售，流動(dòng)性很好。2023/12/6（2）債券投資的缺點(diǎn)

購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)比較大。債券的面值和利息率在發(fā)行時(shí)就已確定，如果投資期間的通貨膨脹率比較高，則本金和利息的購(gòu)買(mǎi)力將不同程度地受到侵蝕，在通貨膨脹率非常高時(shí)，投資者雖然名義上有報(bào)酬，但實(shí)際上卻有損失。

沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。投資于債券只是獲得報(bào)酬的一種手段，無(wú)權(quán)對(duì)債券發(fā)行單位施加影響和控制。

需要承受利率風(fēng)險(xiǎn)。利率隨時(shí)間上下波動(dòng)，利率的上升會(huì)導(dǎo)致流通在外債券價(jià)格的下降。由于利率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)稱為利率風(fēng)險(xiǎn)。2023/12/6

A公司擬購(gòu)買(mǎi)某公司債券作為長(zhǎng)期投資，要求的必要收益率為6%?，F(xiàn)有三家公司同時(shí)發(fā)行5年期，面值均為1000元的債券，其中：

甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1041元；

乙公司債券的票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1050元；

丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為750元，到期按面值還本。

要求：（1）分別計(jì)算A公司購(gòu)入甲、乙、丙公司