2023年垃圾發(fā)電行業(yè)研究報(bào)告

2023年垃圾發(fā)電行業(yè)研究報(bào)告2023年5月目錄一、垃圾發(fā)電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目遍地開花 PAGEREFToc350968055\h41、資本逐鹿，垃圾發(fā)電項(xiàng)目密集上陣 PAGEREFToc350968056\h42、焚燒處理是解垃圾圍城之困的最佳選擇 PAGEREFToc350968057\h6（1）城鎮(zhèn)化致垃圾產(chǎn)量激增，無害化處理能力亟待提升 PAGEREFToc350968058\h6（2）社會(huì)對(duì)高質(zhì)量環(huán)境的要求驅(qū)動(dòng)垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc350968059\h8（3）焚燒發(fā)電是全球主流垃圾處理方式 PAGEREFToc350968060\h103、“十四五”投資加速，垃圾發(fā)電迎來爆發(fā)期 PAGEREFToc350968061\h14（1）垃圾焚燒發(fā)電：“十四五”千億市場(chǎng)空間 PAGEREFToc350968062\h14（2）垃圾焚燒發(fā)電新增需求主要集中在東南省份 PAGEREFToc350968063\h16二、垃圾發(fā)電行業(yè)特征：具有區(qū)域壟斷性，市場(chǎng)份額向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中 PAGEREFToc350968064\h191、垃圾發(fā)電盈利模式已日趨成熟 PAGEREFToc350968065\h192、自然壟斷屬性致垃圾發(fā)電區(qū)域壟斷特征明顯 PAGEREFToc350968066\h233、垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈及競(jìng)爭(zhēng)格局 PAGEREFToc350968067\h25三、垃圾發(fā)電行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模：“十四五”垃圾發(fā)電設(shè)備500億市場(chǎng)空間 PAGEREFToc350968068\h271、垃圾焚燒發(fā)電工藝流程 PAGEREFToc350968069\h272、焚燒爐技術(shù)路線：爐排爐攻“大”，流化床上“小” PAGEREFToc350968070\h303、技術(shù)手段+透明監(jiān)督解二噁英之圍 PAGEREFToc350968071\h33（1）二噁英祛除技術(shù)上無障礙 PAGEREFToc350968072\h33（2）污染質(zhì)疑并非無解，透明、完善的監(jiān)督是關(guān)鍵 PAGEREFToc350968073\h38（3）煙氣凈化系統(tǒng)：市場(chǎng)集中度較高 PAGEREFToc350968074\h40四、行業(yè)發(fā)展模式：BOT模式破解垃圾發(fā)電項(xiàng)目資金瓶頸 PAGEREFToc350968075\h411、BOT模式助垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化加速 PAGEREFToc350968076\h41（1）垃圾發(fā)電受制資金瓶頸，BOT模式促產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速 PAGEREFToc350968077\h41（2）垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)歷七個(gè)階段 PAGEREFToc350968078\h45（3）垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目相關(guān)利益方的權(quán)責(zé)與利益訴求 PAGEREFToc350968079\h462、垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目盈利分析 PAGEREFToc350968080\h473、垃圾發(fā)電企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵：多元化融資渠道獲取低成本資金 PAGEREFToc350968081\h494、向龍頭公司學(xué)習(xí)：光大國(guó)際強(qiáng)大融資實(shí)力成就國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電龍頭企業(yè) PAGEREFToc350968082\h50五、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 PAGEREFToc350968083\h541、城投控股：打造國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際領(lǐng)先的領(lǐng)軍環(huán)境企業(yè) PAGEREFToc350968084\h542、盛運(yùn)股份：收購(gòu)中科通用，布局垃圾發(fā)電一體化產(chǎn)業(yè)鏈 PAGEREFToc350968085\h633、桑德環(huán)境：固廢EPC總包龍頭，向垃圾處理運(yùn)營(yíng)延伸 PAGEREFToc350968086\h644、華光股份(600475):積極向?qū)I(yè)環(huán)保、清潔能源裝備制造商轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc350968087\h655、華西能源：全產(chǎn)業(yè)鏈模式分享垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)高成長(zhǎng)回報(bào) PAGEREFToc350968088\h67一、垃圾發(fā)電行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目遍地開花1、資本逐鹿，垃圾發(fā)電項(xiàng)目密集上陣2023年以來，曾因環(huán)境問題發(fā)展受阻的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目出現(xiàn)一股投建潮，不光是南京等東部大型城市，還有包括湖南株洲，安徽合肥，山西太原等二線城市以及甘肅蘭州、金昌，四川崇州等西部地區(qū)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目開始紛紛上馬。根據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，2023年至今共37個(gè)項(xiàng)目中標(biāo)/簽約，總處理能力達(dá)37350噸/日，總投資額達(dá)164.4億元。從中標(biāo)企業(yè)性質(zhì)來看，國(guó)有資本與民營(yíng)資本平分秋色，外資也已進(jìn)入我國(guó)垃圾發(fā)電領(lǐng)域。整個(gè)垃圾發(fā)電市場(chǎng)的集中度較高，前六家中標(biāo)企業(yè)就占據(jù)了近73%的市場(chǎng)份額。其中，在港股上市的固廢處理龍頭光大國(guó)際憑借雄厚的資本實(shí)力以及良好的企業(yè)資質(zhì)在山東、江蘇、廣東、海南、浙江等地?cái)孬@了9個(gè)項(xiàng)目，市場(chǎng)份額達(dá)24.3%。其次為A股上市公司桑德環(huán)境與盛運(yùn)股份，分別中標(biāo)6個(gè)和5個(gè)項(xiàng)目，份額為16.22%和13.51%。2、焚燒處理是解垃圾圍城之困的最佳選擇（1）城鎮(zhèn)化致垃圾產(chǎn)量激增，無害化處理能力亟待提升2023年，我國(guó)城市生活垃圾清運(yùn)量達(dá)1.64億噸，同比增加3.74%，無害化處理量1.3億噸，有約3330萬噸城市生活垃圾無法得到有益處理。目前我國(guó)城市生活垃圾累積堆存量超過65億噸，侵占約35億平方米土地，全國(guó)660多個(gè)城市中，已有2/3的大中城市被垃圾包圍，有1/4的城市被迫將解決垃圾危機(jī)的途徑延伸到鄉(xiāng)村，導(dǎo)致垃圾二次污染，城鄉(xiāng)結(jié)合區(qū)域的生態(tài)環(huán)境迅速惡化。國(guó)家在“十一五”期間計(jì)劃城鎮(zhèn)生活垃圾處理投資863億元，而實(shí)際完成額分別為561億元，完成率僅為65%?！笆舜蟆闭匍_以來，中央多次強(qiáng)調(diào)城鎮(zhèn)化是未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大潛力。由國(guó)家發(fā)改委主導(dǎo)的城鎮(zhèn)化發(fā)展全面綱領(lǐng)性文件《全國(guó)促進(jìn)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展規(guī)劃(2023~2023年)》有望于近期發(fā)布。未來十年城鎮(zhèn)化將拉動(dòng)40萬億元投資。新型城鎮(zhèn)化更注重“質(zhì)”的提升，生活垃圾的處理直接關(guān)系到城鎮(zhèn)居民的生活質(zhì)量。城鎮(zhèn)人口的快速增長(zhǎng)將對(duì)生活垃圾處理能力提出更高要求，對(duì)相關(guān)處理設(shè)施的投資需求有望超出預(yù)期。截至2023年末，中國(guó)大陸總?cè)丝谶_(dá)到134735萬人，城鎮(zhèn)人口數(shù)量首次超過農(nóng)村，達(dá)到69079萬人，比2023年末增加2100萬人；鄉(xiāng)村人口65656萬人，減少1456萬人。我國(guó)城鎮(zhèn)化率達(dá)到51.27%，較2023年末提高1.32個(gè)百分點(diǎn)。我們假設(shè)總?cè)丝谠鏊贋?.5%，城鎮(zhèn)化率在2023年基礎(chǔ)上每年提高1個(gè)百分點(diǎn)，人均垃圾產(chǎn)量年增速5%，經(jīng)測(cè)算，到2023年我國(guó)城鎮(zhèn)垃圾產(chǎn)量將達(dá)4.27億噸，對(duì)應(yīng)日均產(chǎn)量為117萬噸。而2023年末我國(guó)生活垃圾無害化處理能力僅為45.7萬噸/日，差距明顯，加速提升垃圾處理能力勢(shì)在必行。（2）社會(huì)對(duì)高質(zhì)量環(huán)境的要求驅(qū)動(dòng)垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展隨著生活水平的提高，居民對(duì)于環(huán)境質(zhì)量的要求也日益增加，從而衛(wèi)生處理垃圾的需求也不可避免地提升。在生活垃圾處理領(lǐng)域，我國(guó)仍處起步階段，垃圾分類制度體系的不完善以及技術(shù)水平的限制，使得我國(guó)垃圾處理仍以填埋為主。但填埋處理存在土地占用面積大、二次污染、爆炸崩塌等諸多缺陷，人口密度大的地區(qū)特別是東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份，填埋處理方式已經(jīng)遇到瓶頸。尤其是隨著人口增加以及經(jīng)濟(jì)規(guī)模擴(kuò)張，土地資源會(huì)日益緊缺，居民的“鄰避效應(yīng)”也將日益增強(qiáng)，選址將成為垃圾填埋處理難以逾越的門檻。堆肥處理對(duì)垃圾中有機(jī)物含量的要求較高，而有機(jī)垃圾通常占垃圾總量比重不足三分之一，這就制約了堆肥處理的未來發(fā)展規(guī)模。垃圾焚燒無害化處理更為徹底，特別是對(duì)于可燃性致癌物、病毒性污染物、劇毒有機(jī)物，焚燒幾乎是惟一有效地處理方法。焚燒處理可以使垃圾體積減小90%，重量減少80%-85%，減容性效果明顯。此外，垃圾焚燒產(chǎn)生的熱量可以回收利用，用來發(fā)電或者供熱，焚燒后的灰渣還可用于生產(chǎn)水泥和制作磚塊。從減量化、資源化、無害化原則考慮，垃圾焚燒發(fā)電的諸多優(yōu)良特性更加符合現(xiàn)代社會(huì)土地、能源緊缺的客觀現(xiàn)實(shí)。因此，社會(huì)對(duì)于環(huán)境質(zhì)量要求的提高將最終表現(xiàn)為推動(dòng)垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大驅(qū)動(dòng)力。“十一五”期間我國(guó)城鎮(zhèn)無害化處理設(shè)施從614座增加到1076座，年復(fù)合增速11.87%；無害化處理能力從23.65萬噸/日增加到45.69萬噸/日，年復(fù)合增速14.08%。其中，填埋處理能力比例仍超過77%，垃圾焚燒處理能力比重從11%上升至20%。（3）焚燒發(fā)電是全球主流垃圾處理方式日本是世界上最早應(yīng)用垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)的國(guó)家，目前垃圾焚燒處理比重達(dá)74%，其國(guó)土面積37.8萬平方公里，總?cè)丝诩s1.28億人，人口密度高達(dá)339人/平方公里，匱乏的土地資源加上傳統(tǒng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，焚燒成為日本處理垃圾的最佳選擇。歐洲主要發(fā)達(dá)國(guó)家包括法國(guó)、德國(guó)、瑞士、瑞典、丹麥等都以焚燒為垃圾處理的主要方式，比重普遍在40%以上。1996年到2023年，歐盟15國(guó)垃圾填埋量不斷減少，焚燒量呈上升趨勢(shì)。歐洲地區(qū)垃圾焚燒廠的數(shù)量從2023年的402座，增加至2023年的425座。德國(guó)在其嚴(yán)格的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)要求下，政策上對(duì)垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)持鼓勵(lì)態(tài)度。德國(guó)執(zhí)行的17.BimSchV是世界范圍內(nèi)最嚴(yán)格的垃圾焚燒設(shè)施排放技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)之一，特別是針對(duì)二惡英、呋喃和重金屬。德國(guó)通過稅收、垃圾收費(fèi)、財(cái)政補(bǔ)貼、生產(chǎn)者責(zé)任、押金返還制度等對(duì)垃圾發(fā)電進(jìn)行管理，也是世界上最早進(jìn)行垃圾焚燒技術(shù)研究開發(fā)的國(guó)家，其焚化裝置幾乎全部用于發(fā)電，并正在積極開發(fā)垃圾氣化熔融技術(shù)。目前德國(guó)約有70余座垃圾焚燒廠，每年可處理生活垃圾1800萬噸。2023年，德國(guó)從荷蘭、意大利等過進(jìn)口垃圾600萬噸，以滿足垃圾處理廠的生產(chǎn)需求。2023年日本有生活垃圾焚燒廠1301座。隨著環(huán)保要求的提高，日本的垃圾焚燒廠呈現(xiàn)大型化、集中化的發(fā)展趨勢(shì)。1975-2023年，非連續(xù)式的小規(guī)模垃圾焚燒廠從1678座下降到674座，而同期的連續(xù)式大規(guī)模垃圾焚燒廠從286座增加到627座。日本的垃圾焚燒廠數(shù)量雖然在下降，但在2023年之前，焚燒處理能力持續(xù)增加。近幾年日本垃圾焚燒廠處理能力已相對(duì)飽和狀態(tài)，并且隨著垃圾回收利用率的提高，需要焚燒的垃圾總量有所下降。而大型生活垃圾焚燒發(fā)電廠數(shù)量一直在持續(xù)增長(zhǎng)。日本政府為扶持垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展制定和完善包括《關(guān)于促進(jìn)新能源利用的特別措施法》、《固體廢棄物管理和公共清潔法》等法律法規(guī)，激勵(lì)企業(yè)和組織研發(fā)新能源，處罰推廣和應(yīng)用新能源不達(dá)標(biāo)的企業(yè)，強(qiáng)制社會(huì)推廣包括垃圾焚燒發(fā)電在內(nèi)的新能源的開發(fā)和應(yīng)用。3、“十四五”投資加速，垃圾發(fā)電迎來爆發(fā)期（1）垃圾焚燒發(fā)電：“十四五”千億市場(chǎng)空間根據(jù)保部環(huán)境規(guī)劃院預(yù)測(cè)，“十四五”固廢處理行業(yè)投資將達(dá)到8000億元，較“十一五”期間翻兩番。根據(jù)《“十四五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，“十四五”期間，全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)總投資約2636億元，是“十一五”期間實(shí)際完成投資額的近5倍。其中，無害化處理設(shè)施投資1730億元（含“十一五”續(xù)建投資345億元）；收運(yùn)轉(zhuǎn)運(yùn)體系建設(shè)投資351億元；存量整治工程投資211億元；餐廚垃圾專項(xiàng)工程投資109億元；垃圾分類示范工程投資210億元；監(jiān)管體系建設(shè)投資25億元。在各省投資分布中，廣東、山東、北京“十四五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)排在前三位，金額分別達(dá)271.4、198.8、146.6億元。截至2023年底，我國(guó)生活垃圾無害化處理能力為45.69萬噸/日，根據(jù)《規(guī)劃》，到2023年要達(dá)到87.15萬噸/日，“十四五”年復(fù)合增速13.77%。目前無害化處理的主要方式為衛(wèi)生填埋，占比達(dá)77%，其次為焚燒，占比20%。焚燒處理能力“十四五”新增21.76萬噸/日，到2023年要達(dá)到30.72萬噸/日，“十四五”年復(fù)合增速達(dá)27.94%，占比提升至35%，其中東部地區(qū)達(dá)到48%以上。按照1噸/日處理能力投資額40-50萬元計(jì)算，“十四五”垃圾焚燒發(fā)電市場(chǎng)總投資規(guī)模達(dá)870-1088億元。（2）垃圾焚燒發(fā)電新增需求主要集中在東南省份“十四五”期間，各省生活垃圾無害化處理能力總規(guī)模目標(biāo)排名前三依次為山東省、廣東省、浙江省，到2023年處理能力目標(biāo)分別達(dá)到75115、74536、60454噸/日，“十四五”年復(fù)合增速分別達(dá)12.48%、16.92%、7.89%。從新增處理能力來看，廣東、山東、遼寧排前三位，“十四五”新增無害化處理能力分別為40420、33398、23134噸/日?！笆奈濉逼陂g，中東部沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份將是生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)的核心地區(qū)。其中，華東六省市生活垃圾無害化處理能力總規(guī)模達(dá)到28.29萬噸/日，占全國(guó)的比重為32.54%，新增處理能力達(dá)12.1萬噸/日，占全國(guó)新增處理能力比重為29.34%，均排在各區(qū)域首位。到2023年，廣東將成為全國(guó)垃圾焚燒處理規(guī)模最大的省份，總規(guī)模將達(dá)到41493噸/日，“十四五”新增焚燒處理能力29750噸/日，年復(fù)合增速達(dá)28.72%。其次為浙江、山東、江蘇、上海，2023年垃圾焚燒處理規(guī)模將分別達(dá)37085、31280、31242、19475噸/日，“十四五”分別新增18550、22700、16050、16900噸/日，年復(fù)合增速分別為14.88%、29.53%、15.51%、49.88%。分區(qū)域看，“十四五”期間新建垃圾焚燒設(shè)施將集中在東南地區(qū)。其中，華東地區(qū)將新增垃圾焚燒處理規(guī)模8.73萬噸/日，到2023年垃圾焚燒總規(guī)模將達(dá)到14.12萬噸/日，年復(fù)合增速達(dá)21.23%，焚燒處理比例達(dá)到50%。華南地區(qū)“十四五”新增垃圾焚燒處理能力3.74萬噸/日，到2023年垃圾焚燒總規(guī)模將達(dá)到5.06萬噸/日，年復(fù)合增速達(dá)30.81%，焚燒處理比例將達(dá)到53.2%。二、垃圾發(fā)電行業(yè)特征：具有區(qū)域壟斷性，市場(chǎng)份額向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中1、垃圾發(fā)電盈利模式已日趨成熟經(jīng)過多年發(fā)展，垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)的盈利模式已逐漸成熟。垃圾處理具備公用事業(yè)特征，政府在其中扮演重要角色。一方面政府通過向垃圾處理企業(yè)支付垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)、電價(jià)補(bǔ)貼來購(gòu)買或自身直接從事垃圾處理服務(wù)；另一方面又將垃圾處理服務(wù)向居民出售，并收取垃圾處理費(fèi)。2023年，《關(guān)于實(shí)行城市生活垃圾處理收費(fèi)制度，促進(jìn)垃圾處理產(chǎn)業(yè)化的通知》和《關(guān)于推進(jìn)城市污水、垃圾處理產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的意見》相繼發(fā)布，征收垃圾處理費(fèi)有了政策依據(jù)；2023年1月，發(fā)改委發(fā)布《可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法》，明確了垃圾發(fā)電0.25元/度的上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼。2023年3月，發(fā)改委頒發(fā)《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》規(guī)定垃圾發(fā)電全國(guó)統(tǒng)一標(biāo)桿電價(jià)為0.65元/千瓦時(shí)，自2023年4月1日?qǐng)?zhí)行，進(jìn)一步完善我國(guó)垃圾發(fā)電價(jià)格政策，促進(jìn)我國(guó)垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。與電價(jià)不同的是，垃圾處理補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)存在明顯的差異性，一方面與垃圾發(fā)電項(xiàng)目所在的地域有關(guān)。東部發(fā)達(dá)地區(qū)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)普遍較高，中西部地區(qū)偏低。比如上海環(huán)境集團(tuán)旗下的上海江橋生活垃圾焚燒發(fā)電廠垃圾處理補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)超過200元/噸，而成都項(xiàng)目?jī)H為70元/噸。另一方面與項(xiàng)目采用的焚燒鍋爐技術(shù)有關(guān)。采用爐排爐的項(xiàng)目補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)一般在65-100元/噸，采用循環(huán)化床的介于15-60元/噸之間。此外，符合條件的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目還可申請(qǐng)為CDM項(xiàng)目，獲取碳減排收入。與發(fā)電領(lǐng)域其他的CDM項(xiàng)目相比，垃圾焚燒發(fā)電除了可以替代化石燃料發(fā)電的上網(wǎng)電量，實(shí)現(xiàn)部分溫室氣體減排之外，還能避免生活垃圾進(jìn)行填埋處理產(chǎn)生的廢氣排放，因此具有雙重減排效果。根據(jù)EB公布的數(shù)據(jù)，垃圾焚燒發(fā)電1MW裝機(jī)容量可實(shí)現(xiàn)4862t的二氧化碳減排量，而火電超超臨界項(xiàng)目?jī)H為224t/MW，遠(yuǎn)低于垃圾焚燒發(fā)電減排量。但鑒于各種原因，目前我國(guó)垃圾焚燒發(fā)電CDM項(xiàng)目開發(fā)進(jìn)展仍較緩慢。我國(guó)從1994年開始收取垃圾服務(wù)費(fèi)，內(nèi)容限于垃圾收集和運(yùn)輸。21世紀(jì)初，一些城市相繼收取垃圾無害化處理費(fèi)，并將兩費(fèi)合一，統(tǒng)稱“垃圾處理費(fèi)”。2023年實(shí)行城市生活垃圾處理收費(fèi)制度以來，全國(guó)600多個(gè)城市中，已有300多個(gè)城市開征了生活垃圾處理費(fèi)。由于垃圾處理費(fèi)的金額與排放量相關(guān)，收費(fèi)權(quán)在地方政府，因此各地垃圾處理費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)不同。在已開征垃圾處理費(fèi)的大城市中多數(shù)采取定額收費(fèi)制度。但各地的垃圾處理費(fèi)收繳率并不樂觀，烏魯木齊市自2023年以來垃圾處理費(fèi)收繳率一直不足30%；太原市1/3的住戶不交或拖欠生活垃圾處理費(fèi)；北京實(shí)際征收率不超過50%。收繳率的不足，加大了地方政府支付垃圾處理服務(wù)的財(cái)政壓力。提高垃圾處理費(fèi)的收繳率也成了開征垃圾處理費(fèi)城市急需解決的問題。近幾年，各地也在積極進(jìn)行垃圾處理費(fèi)制度改革，部分城市已實(shí)行將垃圾處理費(fèi)與水費(fèi)、電費(fèi)、燃?xì)赓M(fèi)或其他費(fèi)用“捆綁式”收費(fèi)，大大提高了垃圾處理費(fèi)的收繳率。廣東中山市探索建立了“用水消費(fèi)量折算系數(shù)法”征收垃圾處理費(fèi)，將城鄉(xiāng)垃圾處理費(fèi)攤分到基準(zhǔn)水價(jià)里，由供水部門負(fù)責(zé)代收。2023年中山市垃圾處理費(fèi)收繳率達(dá)97%以上，收費(fèi)成本也同時(shí)下降90%以上。2023年1月1日起，福州也開始全面推行居民戶垃圾處理費(fèi)與水費(fèi)捆綁征收的模式，實(shí)現(xiàn)一戶一表改造的居民住戶垃圾處理費(fèi)將由市自來水公司代征。從長(zhǎng)期看，垃圾處理費(fèi)收繳率的提高將促進(jìn)垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。2、自然壟斷屬性致垃圾發(fā)電區(qū)域壟斷特征明顯供給的穩(wěn)定性和高昂的運(yùn)輸成本是垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)的原材料垃圾的兩個(gè)特點(diǎn)。人均垃圾產(chǎn)生量隨著人均收入的增加而呈現(xiàn)“先升后穩(wěn)”特征，在人口數(shù)量一定的情況下，垃圾總產(chǎn)量趨于穩(wěn)定。垃圾運(yùn)輸?shù)沫h(huán)保要求與技術(shù)經(jīng)濟(jì)特征決定了垃圾在收集中轉(zhuǎn)過程中的運(yùn)輸成本較高。杭州市區(qū)垃圾的中間運(yùn)輸成本約為每噸每公里1元，約占垃圾處理總成本的15%-20%，隨著燃油價(jià)格和司機(jī)工資水平的提高，成本持續(xù)提升。高昂的運(yùn)輸成本直接決定了垃圾焚燒處理設(shè)施的服務(wù)范圍僅限于某一較小區(qū)域，具有明顯的地域性特征。從單純的技術(shù)角度看，垃圾焚燒每一個(gè)環(huán)節(jié)都體現(xiàn)出它的高科技特征，尤其是焚燒系統(tǒng)和煙灰凈化回收控制系統(tǒng)對(duì)技術(shù)水平要求較高，否則將會(huì)造成巨大環(huán)境污染和非經(jīng)濟(jì)性。垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)的高技術(shù)要求對(duì)于產(chǎn)業(yè)投入具有兩方面的決定性影響：一是垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目需要巨額的初始投入。在單純引進(jìn)國(guó)外技術(shù)設(shè)備、吸收消化國(guó)外技術(shù)和設(shè)備、自主研發(fā)技術(shù)和設(shè)備三種情況下，單位垃圾焚燒處理能力的初始投資分別達(dá)70-75萬元、40-45萬元、20-25萬元，建設(shè)一個(gè)1000噸/日處理能力的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的一次性固定資產(chǎn)投資分別達(dá)7-7.5億元、4-4.5億元和2-2.5億元。二是固定資產(chǎn)在整個(gè)投入中占有很高比例。為杭州市上城區(qū)、濱江區(qū)、西湖區(qū)、江干區(qū)處理生活垃圾的杭州綠能環(huán)保發(fā)電，其一期450噸/日處理能力的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目總投資12580萬元，其中固定資產(chǎn)12280萬元，占97.62%。固定資產(chǎn)的高投入比例是產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)性最重要的原因，垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的高成本投入特性必然在一定的產(chǎn)量范圍內(nèi)出現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。Baumol、Panzar、Willing在1982年利用成本劣可加性重新定義了自然壟斷，如果單一企業(yè)生產(chǎn)某一產(chǎn)品的總成本小于兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)分別生產(chǎn)同樣數(shù)量的產(chǎn)品成本之和，該企業(yè)的成本函數(shù)就是劣可加的，該企業(yè)就具有自然壟斷屬性。能力1050噸的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)計(jì)算可得α，β，進(jìn)而可以計(jì)算得到垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)最大的自然壟斷產(chǎn)出為1535噸，即，即當(dāng)日處理能力小于1535噸時(shí)，垃圾焚燒項(xiàng)目處于成本劣可加區(qū)間，具有自然壟斷特性。根據(jù)目前我國(guó)已建成或在建的垃圾焚燒項(xiàng)目的日處理能力來看，絕大多數(shù)項(xiàng)目的日處理能力在1500噸以下，自然壟斷特征在我國(guó)垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)中具有非常的普遍性。我國(guó)垃圾焚燒項(xiàng)目建設(shè)主要采取BOT模式。在確定建設(shè)、運(yùn)營(yíng)主體時(shí)主要采取招標(biāo)和協(xié)商模式。在招標(biāo)方式中，政府從眾多競(jìng)標(biāo)企業(yè)中選取一個(gè)企業(yè)作為最終的項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)商。中標(biāo)者一經(jīng)確定，政府將與其簽訂長(zhǎng)期合約，通常在20-30年。而協(xié)商模式下，政府經(jīng)過初步篩選后與目標(biāo)企業(yè)單獨(dú)協(xié)商，該企業(yè)通常是在當(dāng)?shù)赜幸欢ū尘盎蚺c當(dāng)?shù)卣虚L(zhǎng)期合作關(guān)系的企業(yè)。政府與目標(biāo)企業(yè)在垃圾供給、建設(shè)條件、垃圾處理費(fèi)等諸多方面協(xié)商成功后，即與其簽訂長(zhǎng)期協(xié)議。無論以何種方式確定投資主體，在某一特定城市或縣城區(qū)域內(nèi)，從事垃圾焚燒處理服務(wù)的企業(yè)通常只有一家，該企業(yè)在未來較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)成為當(dāng)?shù)匚ㄒ坏睦贌幚矸?wù)的提供者。3、垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈及競(jìng)爭(zhēng)格局垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)上游包括與垃圾焚燒有關(guān)的各類設(shè)備制造企業(yè)，中游是垃圾焚燒發(fā)電投資運(yùn)營(yíng)、工程設(shè)計(jì)、咨詢、施工及EPC總承包企業(yè)，下游包括垃圾滲濾液處理、爐渣回收利用企業(yè)等。其中，設(shè)備類企業(yè)主要從事垃圾焚燒處理設(shè)備的生產(chǎn)與銷售；工程類企業(yè)主要為運(yùn)營(yíng)企業(yè)或下游企業(yè)提供設(shè)備安裝和技術(shù)支持服務(wù)；投資運(yùn)營(yíng)類企業(yè)則專門負(fù)責(zé)垃圾發(fā)電項(xiàng)目開拓、總體規(guī)劃及后期運(yùn)營(yíng)等。垃圾焚燒發(fā)電的主要設(shè)備包括焚燒爐、余熱鍋爐和煙氣凈化系統(tǒng)等。余熱鍋爐及其他通用設(shè)備國(guó)產(chǎn)化已較成熟，在其他領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。目前垃圾焚燒爐及煙氣凈化系統(tǒng)仍處于自主研發(fā)和引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)消化吸收階段。在垃圾焚燒過程中，存在二噁英、惡臭等二次污染問題，對(duì)于相關(guān)設(shè)備有很高的技術(shù)要求。技術(shù)是決定未來垃圾焚燒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。目前，國(guó)內(nèi)以華光股份、盛運(yùn)股份為代表的企業(yè)，已經(jīng)突破了垃圾焚燒相關(guān)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的技術(shù)瓶頸。目前國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)商按照資本背景主要分為外資大型投資運(yùn)營(yíng)及工程、國(guó)有政府主導(dǎo)型、民營(yíng)專業(yè)投資運(yùn)營(yíng)及工程三類公司。我國(guó)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目對(duì)投資運(yùn)營(yíng)商的技術(shù)水平、管理水平、品牌實(shí)力、融資能力、項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的要求較高，市場(chǎng)上目前主要競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)相對(duì)較少。且由于垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)的區(qū)域壟斷特征，對(duì)企業(yè)的政府公關(guān)能力也有一定考驗(yàn)，能夠?qū)崿F(xiàn)跨區(qū)域投資運(yùn)營(yíng)的企業(yè)需具備更優(yōu)良的資質(zhì)，未來市場(chǎng)份額也將向具備這類資質(zhì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電市場(chǎng)目前主要由進(jìn)入行業(yè)時(shí)間早、具備投資運(yùn)營(yíng)垃圾發(fā)電項(xiàng)目充足經(jīng)驗(yàn)的上海環(huán)境（城投控股子公司）、光大國(guó)際、桑德環(huán)境、杭州錦江、偉明集團(tuán)等幾家企業(yè)壟斷競(jìng)爭(zhēng)，這幾家企業(yè)資本實(shí)力較雄厚，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域投資運(yùn)營(yíng)。此外，推進(jìn)城市生活垃圾處理設(shè)施的一體化建設(shè)和專業(yè)化運(yùn)營(yíng)是行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，相應(yīng)提供一體化投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)的專業(yè)垃圾處理服務(wù)商將占據(jù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。三、垃圾發(fā)電行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模：“十四五”垃圾發(fā)電設(shè)備500億市場(chǎng)空間1、垃圾焚燒發(fā)電工藝流程垃圾發(fā)電流程主要分為垃圾前端收集處理、焚燒發(fā)電以及末端煙氣、爐渣、飛灰處理等階段。主要包含7個(gè)工藝流程：垃圾接收：城市生活垃圾剔除不可燃燒及有毒有害廢棄物后，由專用垃圾運(yùn)輸車輛送進(jìn)垃圾發(fā)電廠區(qū)，駛上地磅進(jìn)行稱重，然后按指定路線駛向垃圾卸料平臺(tái)，將垃圾卸入垃圾貯存池，可貯存5~7天的處理量，貯存池上方設(shè)有垃圾吊，對(duì)池內(nèi)垃圾進(jìn)行搬運(yùn)、攪拌和倒垛，以確保入爐垃圾組分均勻。垃圾焚燒：垃圾焚燒系統(tǒng)包括從垃圾吊車接到垃圾后送至二次燃燒室進(jìn)行燃燒以及垃圾焚燒爐出渣。垃圾焚燒通常在800～1000℃的高溫下使有毒有害物質(zhì)充分熱解，產(chǎn)生的大量高溫?zé)煔饨?jīng)除塵設(shè)施凈化后可通過余熱鍋爐將熱量回收，獲得一定溫度和壓力的熱蒸汽，再通過發(fā)電機(jī)組使其轉(zhuǎn)化為電能。余熱鍋爐發(fā)電：將垃圾焚燒產(chǎn)生的熱能通過余熱鍋爐產(chǎn)生蒸汽，然后用蒸汽供汽輪機(jī)組發(fā)電、上網(wǎng)。煙氣凈化與處理：生活垃圾焚燒產(chǎn)生的煙氣中含有煙塵、酸性氣體、重金屬及二惡英等污染物。一般廢氣經(jīng)吸收凈化、活性炭吸附、袋式除塵器等設(shè)施處理，運(yùn)用中和、吸附、過濾的原理對(duì)廢氣中的有害物質(zhì)進(jìn)行治理，達(dá)標(biāo)后由煙囪排入大氣中。滲濾液處理：垃圾滲濾液主要產(chǎn)生于垃圾貯存池，是垃圾在貯存池中發(fā)酵腐爛后，由垃圾內(nèi)的水分排出而造成的。它的特點(diǎn)是臭味重、有機(jī)污染濃度、氨氮含量高。其含量約占垃圾量的10%左右，一般由廢水處理站處理后排放。爐渣爐灰處理：垃圾焚燒后產(chǎn)生的爐渣占垃圾量10%～15%左右，屬于一般廢棄物。它從爐中落入輸送機(jī)，經(jīng)過降溫后送至爐渣堆放處，然后外運(yùn)到指定地點(diǎn)，再經(jīng)過加工處理作鋪路、制磚的輔料，進(jìn)行再利用。經(jīng)布袋回收下來的飛灰，占垃圾總量的3%左右，屬于危險(xiǎn)廢棄物，通常對(duì)其進(jìn)行無害化處理，再送填埋場(chǎng)進(jìn)行填埋。惡臭控制和防治：垃圾焚燒廠的惡臭味主要來源于垃圾貯存池，一般采用加強(qiáng)密封來控制和防治：一是對(duì)可能發(fā)生臭氣外泄的部位都采用密封材料進(jìn)行封堵；二是在卸料平臺(tái)進(jìn)門處設(shè)有風(fēng)幕，防止垃圾車進(jìn)廠時(shí)帶來的臭味外泄；三是將垃圾池的臭味抽到燃燒爐膛，用燃燒的辦法把臭味成分燒掉，達(dá)到脫臭效果。2、焚燒爐技術(shù)路線：爐排爐攻“大”，流化床上“小”設(shè)備投資一般占垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目總投資的一半左右，“十四五”垃圾焚燒設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模約500億元。根據(jù)燃燒方式的不同，垃圾焚燒爐技術(shù)主要分為爐排式、流化床式、回轉(zhuǎn)窯式和熱解式四種類型。機(jī)械爐排爐和循環(huán)流化床鍋爐技術(shù)比較成熟，是我國(guó)目前主要采用的兩種技術(shù)。循環(huán)流化床技術(shù)主要是國(guó)內(nèi)自主研發(fā)，國(guó)產(chǎn)化水平高，適合處理含水率高、熱值低的國(guó)內(nèi)垃圾，且成本相對(duì)爐排爐低，在中小城市垃圾發(fā)電項(xiàng)目上應(yīng)用較多。但由于流化床技術(shù)需要添加煤助燃，導(dǎo)致部分垃圾焚燒廠為獲取補(bǔ)貼電價(jià)摻煤過多淪為“小火電”。2023年，國(guó)家發(fā)改委頒布《可再生能源發(fā)電價(jià)格和費(fèi)用分?jǐn)偣芾碓囆修k法》，明確規(guī)定“發(fā)電消耗熱量中常規(guī)能源超過20%的混燃發(fā)電項(xiàng)目，視同常規(guī)能源發(fā)電項(xiàng)目，執(zhí)行當(dāng)?shù)厝济弘姀S的標(biāo)桿電價(jià)，不享受補(bǔ)貼電價(jià)”，對(duì)流化床垃圾焚燒項(xiàng)目過多摻煤進(jìn)行約束。爐排爐技術(shù)的環(huán)保性要優(yōu)于流化床，目前我國(guó)采用爐排爐技術(shù)的垃圾焚燒廠數(shù)量達(dá)40%超過流化床的38%，爐排爐技術(shù)處理能力占比則已經(jīng)超過50%。從發(fā)展趨勢(shì)看，流化床在中西部的中小城市垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目上仍有較廣闊的應(yīng)用空間。而爐排爐在對(duì)環(huán)保性能要求高、以大項(xiàng)目為主的東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份將得到更廣泛應(yīng)用。具備爐排爐+流化床雙重技術(shù)均衡發(fā)展的設(shè)備制造商將更受益。國(guó)內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電廠的焚燒鍋爐主要來自三類企業(yè)。一類是從國(guó)外直接引進(jìn)，主要是德日美等國(guó)的企業(yè)。這類企業(yè)的垃圾焚燒爐技術(shù)先進(jìn)，但同時(shí)引進(jìn)成本也較高。第二類是通過引進(jìn)國(guó)外技術(shù)消化吸收并兼顧自主研發(fā)的國(guó)內(nèi)企業(yè)，主要包括華光股份、華西能源、重慶三峰卡萬塔等，在降低成本的同時(shí)確保了垃圾焚燒爐的環(huán)保效果。第三類是依靠自主研發(fā)的國(guó)內(nèi)制造商，主要有溫州偉明、杭州新世紀(jì)、北京機(jī)電院等，這類企業(yè)的垃圾焚燒爐造價(jià)較低，但技術(shù)上還未能達(dá)到國(guó)外先進(jìn)水平。3、技術(shù)手段+透明監(jiān)督解二噁英之圍（1）二噁英祛除技術(shù)上無障礙由于生活垃圾焚燒煙氣中包含有以下四類污染物：（1）煤煙、顆粒物及飄塵；（2）酸性氣體：HCI、HF、SO2、NOx；（3）有毒重金屬：Pb、Cd、Hg、As、Cr等；（4）二噁英類等鹵代化合物：PCDDs(二噁英)、PCDFs(呋喃)，特別是劇毒物質(zhì)“二噁英”，所以長(zhǎng)期以來垃圾焚燒處理被質(zhì)疑污染環(huán)境、危害健康，爭(zhēng)議較大。近幾年全國(guó)各地發(fā)生多起反對(duì)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目的群體性事件。2023年，北京六里屯垃圾焚燒廠，周邊居民反對(duì)聲浪迭起，該項(xiàng)目被叫停。2023年，江蘇南京天井洼垃圾焚燒項(xiàng)目引發(fā)公名向國(guó)家環(huán)保總局投訴，項(xiàng)目最終沒能獲得環(huán)保總局批準(zhǔn)。2023年，江蘇南京江北垃圾焚燒發(fā)電廠項(xiàng)目引發(fā)的群體抗議。2023年，北京阿蘇衛(wèi)垃圾焚燒發(fā)電廠不了了之，原因是群眾自發(fā)組織車隊(duì)或在論壇發(fā)貼反對(duì)。2023年，江蘇吳江平望垃圾焚燒發(fā)電廠停建，原因是附近市民擔(dān)心產(chǎn)生的一級(jí)致癌物二噁英難以降解，并污染太湖流域的生態(tài)環(huán)境。2023年，廣東廣州番禺會(huì)江垃圾焚燒發(fā)電廠由于環(huán)評(píng)階段多數(shù)人反對(duì)停建。二噁英是一類物質(zhì)的總稱,包括多氯聯(lián)苯并二噁英(PCDDs)、多氯聯(lián)苯并呋喃(PCDFs)和多氯聯(lián)苯(PCBs)，是由Olie等人在1977年最先從垃圾焚燒后的飛灰中檢測(cè)出來。一般情況下，把前兩類物質(zhì)簡(jiǎn)稱為二噁英(PCDD/Fs)，根據(jù)氯原子取代數(shù)目及取代位置的不同，它們分別含有75種和135種同系物。二噁英的毒性與氯原子取代的8個(gè)位置有關(guān)，人們最為關(guān)注的是2,3,7,8，4個(gè)共平面取代位置均有氯原子的PCDD/Fs同系物，共有17種。其中，毒性最強(qiáng)的是2,3,7,8四氯代二苯并對(duì)二噁英，其毒性相當(dāng)于氰化鉀(KCN)毒性的1000倍。二噁英一般為白色晶體，熔點(diǎn)為302℃～305℃，500℃時(shí)開始分解，800℃時(shí)在21s內(nèi)完全分解，微溶于大部分有機(jī)溶劑，極難溶解于水，同時(shí)耐酸、堿、氧化劑和還原劑。垃圾焚燒是二噁英產(chǎn)生的重要來源之一。垃圾焚燒過程產(chǎn)生二噁英的形成機(jī)理較為復(fù)雜，目前已被證實(shí)的主要有4種方式：垃圾中本身存在、高溫氣相生成、從頭合成、前驅(qū)物合成。其中，高溫生成為均相反應(yīng)，從頭合成和前驅(qū)物合成為非均相反應(yīng)。在特定的燃燒環(huán)境中，其生成量有所不同，一般情況下為：高溫氣相生成≤從頭合成<前驅(qū)物合成。隨著技術(shù)進(jìn)步，目前通過源頭削減、過程控制、末端治理已能夠完全將二噁英排放控制在對(duì)人體基本無害的安全標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)：廢物組成和特性控制：對(duì)垃圾進(jìn)行分類，回收可利用、可再生資源，控制氯和重金屬含量高的物質(zhì)進(jìn)入垃圾焚燒廠。燃燒過程控制：實(shí)施“3-T”原則——燃燒溫度保持在800℃以上(Temperature)；在高溫區(qū)送入二次空氣，充分?jǐn)嚢杌旌显鰪?qiáng)湍流度(Turbulence)；延長(zhǎng)氣體在高溫區(qū)的停留時(shí)間(Time>2s)。采用Vortex兩段燃燒爐和特殊的二次風(fēng)給風(fēng)方式的設(shè)計(jì)；燃燒過程中加入Ca劑；焚燒爐內(nèi)加天然氣再燃及垃圾與煤混燒等技術(shù)都可以有效降低二噁英的排放。抑制PCDD/Fs在焚燒爐燃后段的生成：迅速降低煙氣溫度至200℃以下，避開二噁英生成最劇烈的溫度區(qū)域；采用飛灰高溫分離技術(shù)，在關(guān)鍵溫度范圍之前減少煙氣的飛灰含量；設(shè)計(jì)新型煙氣凈化裝置，減少飛灰在相關(guān)溫度范圍內(nèi)的停留時(shí)間；噴入無機(jī)附加物如含硫化合物減少Cl2的生成；噴入堿性吸附劑降低煙氣中HCl水平；煙氣中加入某些抑制PCDD/Fs形成的化學(xué)物質(zhì)，以破壞飛灰表面的催化部位。煙氣中PCDD/Fs的脫除：除塵塔和帶有活性碳吸附劑的布袋除塵器組合是去除煙氣中PCDD/Fs最有效的控制技術(shù)，當(dāng)運(yùn)行參數(shù)優(yōu)化時(shí)二噁英的脫除效果達(dá)97%～98%，可使煙氣中二噁英濃度降至0.1ngTEQ/m3，達(dá)到嚴(yán)格的排放要求。飛灰二噁英的處理：垃圾焚燒爐飛灰屬于危險(xiǎn)廢棄物，須作進(jìn)一步處理，飛灰熱處理方法如化學(xué)熱解和加氫熱解等得到了廣泛的研究和應(yīng)用。針對(duì)生活垃圾焚燒煙氣，各國(guó)政府都制定了嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)。其中，歐盟2023標(biāo)準(zhǔn)將二噁英排放標(biāo)準(zhǔn)定為0.1ngTEQ/m3，是目前世界上學(xué)術(shù)界無爭(zhēng)議的、無害的、最安全的標(biāo)準(zhǔn)。日本2023年制定了“特別行動(dòng)法”，把煙氣排放濃度高于80ng/m3焚燒爐立即關(guān)閉，對(duì)不超過此標(biāo)準(zhǔn)的，可以延長(zhǎng)運(yùn)行到2023年，2023年開始執(zhí)行新的標(biāo)準(zhǔn)。新標(biāo)準(zhǔn)中，二噁英排放濃度執(zhí)行0.1ngTEQ/m3。美國(guó)對(duì)于1995年以后建立的生活垃圾焚燒廠二噁英排放標(biāo)準(zhǔn)：大型和小型生活垃圾焚燒廠二噁英排放標(biāo)準(zhǔn)均為13ng/Nm3，約為0.2ngTEQ/m3。2023年11月12日，國(guó)家環(huán)境保護(hù)總局、國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局聯(lián)合發(fā)布《生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)》（GB18485-2023），該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定了生活垃圾焚燒廠選址原則、生活垃圾入場(chǎng)要求、焚燒爐基本技術(shù)性能指標(biāo)、焚燒廠污染物排放限值等要求。結(jié)合國(guó)內(nèi)外的研究成果和國(guó)內(nèi)焚燒水平，生活垃圾焚燒煙氣二噁英排放濃度選用了公認(rèn)的安全值1.0ngTEQ/m3。2023年11月，國(guó)家環(huán)保部發(fā)布了《生活垃圾焚燒污染控制標(biāo)準(zhǔn)》（征求意見稿），征求意見結(jié)束后將用以替代原標(biāo)準(zhǔn)（GB18485-2023）。新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)大氣污染物排放濃度限值的規(guī)定更為嚴(yán)格，向國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)靠攏。二噁英排放濃度最高要求0.1ngTEQ/m3，達(dá)到歐盟最高標(biāo)準(zhǔn)。（2）污染質(zhì)疑并非無解，透明、完善的監(jiān)督是關(guān)鍵除了技術(shù)手段控制、高標(biāo)準(zhǔn)排放標(biāo)準(zhǔn)制訂，透明、完善的監(jiān)督體系以及有效溝通也是消除民眾質(zhì)疑的重要手段。韓國(guó)的垃圾焚燒發(fā)電廠專門聘請(qǐng)居住在廠區(qū)附近的４名家庭婦女擔(dān)任監(jiān)督員，并對(duì)焚燒廠圍墻外300米范圍內(nèi)的居民實(shí)行生態(tài)補(bǔ)償政策，給予相應(yīng)補(bǔ)貼與用電優(yōu)惠，所以才會(huì)出現(xiàn)垃圾焚燒廠周圍房?jī)r(jià)不降反升現(xiàn)象。在日本，垃圾焚燒廠區(qū)入口處會(huì)以電子屏的形式實(shí)時(shí)更新顯示排放數(shù)據(jù)，并隨時(shí)接受民眾的參觀訪問，借此來減少居民擔(dān)心環(huán)境被發(fā)電廠污染而產(chǎn)生的恐慌，得到民眾的認(rèn)可。在新加坡，任何民眾只需提前10個(gè)工作日申請(qǐng)即可免費(fèi)參觀垃圾焚燒廠。參觀中，該廠的工作人員會(huì)帶領(lǐng)民眾參觀大部分可以用肉眼觀看的焚燒流程點(diǎn)，并進(jìn)行詳細(xì)的講解。國(guó)內(nèi)的垃圾焚燒發(fā)電廠也已開始效仿國(guó)外。國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電項(xiàng)目龍頭企業(yè)光大國(guó)際，光大國(guó)際多次主動(dòng)提高排放標(biāo)準(zhǔn)，煙氣全面執(zhí)行全球最嚴(yán)苛的歐盟2023標(biāo)準(zhǔn)，并與地方環(huán)保部門在線聯(lián)網(wǎng)，各種排放指標(biāo)向社會(huì)實(shí)時(shí)公布。垃圾滲濾液全面實(shí)現(xiàn)無害化處理并循環(huán)使用，完全實(shí)現(xiàn)“零排放”。近期點(diǎn)火發(fā)電的浙江永康垃圾焚燒發(fā)電廠生產(chǎn)過程中的所有操作實(shí)現(xiàn)視頻監(jiān)控。同時(shí)，在發(fā)電廠門口通過電子顯示屏幕，實(shí)時(shí)播報(bào)排放煙氣中的各種氣體構(gòu)成及含量，接受市民監(jiān)督。此外，視頻及煙氣排放數(shù)據(jù)均與環(huán)保部門聯(lián)網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控。（3）煙氣凈化系統(tǒng)：市場(chǎng)集中度較高我國(guó)煙氣凈化設(shè)備制造企業(yè)主要是在自主研發(fā)與引進(jìn)消化國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上逐步發(fā)展起來的，長(zhǎng)期以來，行業(yè)內(nèi)缺乏具備自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵工藝技術(shù)，部分關(guān)鍵設(shè)備依賴進(jìn)口。行業(yè)內(nèi)企業(yè)規(guī)模小、資金實(shí)力薄弱、成套設(shè)備設(shè)計(jì)與制造能力較弱。近年來，包括無錫雪浪（已過會(huì)）、盛運(yùn)股份在內(nèi)的國(guó)內(nèi)少數(shù)企業(yè)，在自主研發(fā)與引進(jìn)消化吸收的基礎(chǔ)上，掌握了煙氣凈化與灰渣處理的核心技術(shù)，基本實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)設(shè)備對(duì)進(jìn)口設(shè)備的替代，具備依靠自有技術(shù)進(jìn)行工程建設(shè)與設(shè)備配套的能力，逐步打破國(guó)外先進(jìn)企業(yè)壟斷的市場(chǎng)局勢(shì)。煙氣凈化系統(tǒng)設(shè)備屬于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，技術(shù)工藝、規(guī)格、型號(hào)差異較大，前期研發(fā)投入高，單個(gè)企業(yè)往往專注于某個(gè)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈的某個(gè)環(huán)節(jié)，這些企業(yè)利用自身多年的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)積累，逐步打破國(guó)外的技術(shù)壟斷，形成自身專業(yè)化的設(shè)計(jì)、研發(fā)及制造優(yōu)勢(shì)，成為細(xì)分產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。這使得煙氣凈化行業(yè)在某些細(xì)分市場(chǎng)具有較高的市場(chǎng)集中度。按照煙氣凈化系統(tǒng)約占垃圾發(fā)電項(xiàng)目總投資15%比例計(jì)算，“十四五”期間垃圾焚燒發(fā)電廠煙氣凈化系統(tǒng)市場(chǎng)空間可達(dá)131-163億元。四、行業(yè)發(fā)展模式：BOT模式破解垃圾發(fā)電項(xiàng)目資金瓶頸1、BOT模式助垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化加速（1）垃圾發(fā)電受制資金瓶頸，BOT模式促產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速上世紀(jì)90年代起，我國(guó)垃圾發(fā)電剛剛起步，垃圾發(fā)電項(xiàng)目主要靠地方政府籌集資金進(jìn)行投資建設(shè)，并主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)和管理。深圳、珠海等城市垃圾發(fā)電廠均由政府投資，每年都要投入大量資金。由于商業(yè)化融資手段的缺失導(dǎo)致項(xiàng)目資金不足，私人機(jī)構(gòu)沒有參與垃圾發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)的渠道和積極性，導(dǎo)致我國(guó)垃圾發(fā)電項(xiàng)目常常由于政府財(cái)政投入不足或資金不到位而被擱淺。2023年，建設(shè)部印發(fā)《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的意見》，明確了公用事業(yè)市場(chǎng)化方向。2023年5月1日《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營(yíng)管理辦法》正式施行，以及《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》等政策，明確表示支持政府以外的私人機(jī)構(gòu)和民間資金參與基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。外商及民間資本得以有機(jī)會(huì)以BOT方式投資和建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。以BOT模式進(jìn)行垃圾發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)得到地方政府的推崇，吸引了包括國(guó)企、民企等各路資本紛紛投入到垃圾發(fā)電領(lǐng)域。BOT模式即Build-Operate-Transfer(建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓)，是指項(xiàng)目在取得政府的特許權(quán)后，項(xiàng)目發(fā)起人出資成立項(xiàng)目公司，并自主決定項(xiàng)目的規(guī)劃、建設(shè)。項(xiàng)目完工后項(xiàng)目公司在特許期內(nèi)（一般為25-30年）進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，通過向用戶收取費(fèi)用來達(dá)到收回成本、賺取利潤(rùn)的目的。特許期滿后將項(xiàng)目無償移交給政府。BOT項(xiàng)目公司是由項(xiàng)目發(fā)起人成立的，眾多角色基于各自的利益和共同的協(xié)議而結(jié)合在一起的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，每個(gè)角色與項(xiàng)目公司都是雙邊協(xié)議關(guān)系。項(xiàng)目公司同時(shí)承擔(dān)了項(xiàng)目規(guī)劃、募集資金、項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)作的功能。BOT的投融資方式是一種債務(wù)與股權(quán)相混合的產(chǎn)權(quán)組合形式，主要優(yōu)點(diǎn)有：開辟新的資金來源，減少政府財(cái)政負(fù)擔(dān)。項(xiàng)目融資責(zé)任轉(zhuǎn)移給項(xiàng)目發(fā)起人，政府無須保證或承諾支付項(xiàng)目的借款，不會(huì)影響政府和發(fā)起人為其他項(xiàng)目融資的信用，避免了政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。有效緩解政府的財(cái)政壓力、為政府分擔(dān)提供基礎(chǔ)設(shè)施的職責(zé)。引入先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提高項(xiàng)目運(yùn)作效率。私營(yíng)企業(yè)的參與，貸款機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的要求會(huì)比對(duì)政府更加嚴(yán)格。另一方面，私營(yíng)企業(yè)為了減少風(fēng)險(xiǎn)，獲得更多收益，客觀上會(huì)加強(qiáng)管理，控制造價(jià)。同時(shí)可通過引入國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提高項(xiàng)目運(yùn)作效率。BOT、BOOT、BOO一般統(tǒng)稱為BOT模式。BOOT（Build-Own-Operate-Transfer，建設(shè)-擁有-運(yùn)營(yíng)-移交）。BOOT與BOT的主要區(qū)別：①所有權(quán)區(qū)別，BOT方式項(xiàng)目建成后，私人只擁有所建成項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)，BOOT方式私人在項(xiàng)目建成后的規(guī)定期限內(nèi)既有經(jīng)營(yíng)權(quán)，也有所有權(quán)；②時(shí)間上的區(qū)別，采取BOT方式，從項(xiàng)目建成到移交給政府這一段時(shí)間一般比采用BOOT方式短。BOO（Build-Own-Operate，建設(shè)-擁有-運(yùn)營(yíng)）是指私營(yíng)部門根據(jù)政府賦予的特許權(quán)，建設(shè)并經(jīng)營(yíng)某項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施。但是，并不在一定時(shí)期后將該項(xiàng)目移交給政府部門。BOT模式還有其他一些衍生形式，主要包括以下幾種：（1）BOOST（Build-Own-Operate-Subsidize-Transfer，建設(shè)-擁有-運(yùn)營(yíng)-補(bǔ)助-移交）模式。在該模式中，如果承包商的運(yùn)營(yíng)收入與預(yù)期收入不相符時(shí)，政府可以考慮給予一定補(bǔ)助。（2）BLT（Build-Lease-Transfer，建設(shè)-租賃-移交）政府出讓項(xiàng)目建設(shè)權(quán)，在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)，政府有義務(wù)成為項(xiàng)目的租賃人，在租賃期結(jié)束后，所有資產(chǎn)再轉(zhuǎn)移給政府公共部門。（3）BT（Build-Transfer，建設(shè)-移交）項(xiàng)目建成以后立即移交，可按項(xiàng)目的收購(gòu)價(jià)格分期付款。這和傳統(tǒng)意義上的總包合同沒有太大的區(qū)別。（4）IOT（Investment-Operate-Transfer，投資-運(yùn)營(yíng)-移交）即收購(gòu)現(xiàn)有的基礎(chǔ)設(shè)施，然后再根據(jù)特許權(quán)協(xié)議進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，最后移交給公共部門。（5）DBTO（Design-Build-Finance-Operate，設(shè)計(jì)-建設(shè)-融資-經(jīng)營(yíng)）這種方式是從項(xiàng)目設(shè)計(jì)開始就特許給某一私人部門進(jìn)行，直到項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期收回投資，取得投資收益。但項(xiàng)目公司只有經(jīng)營(yíng)權(quán)沒有所有權(quán)。（2）垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目運(yùn)作經(jīng)歷七個(gè)階段垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目需要投入巨額資金，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，為確保項(xiàng)目成功建設(shè)，需確立一套完善的項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)模式。BOT項(xiàng)目基木上按照確定項(xiàng)目、招投標(biāo)、項(xiàng)目公司成立、合同談判和簽訂、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和移交政府這七個(gè)階段逐步進(jìn)行。1）項(xiàng)目確定：由政府提出并確定垃圾發(fā)電建設(shè)項(xiàng)目；2）招投標(biāo)：政府發(fā)出招標(biāo)，項(xiàng)目發(fā)起人申請(qǐng)投標(biāo)、提交經(jīng)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)可的融資方案及項(xiàng)目可行性報(bào)告。政府相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目申請(qǐng)者的資格進(jìn)行審查、評(píng)標(biāo)而后確定中標(biāo)企業(yè)；3）項(xiàng)目公司成立：由項(xiàng)目發(fā)起人向政府部門提交項(xiàng)目公司成立申請(qǐng)、可行性報(bào)告、工商和稅務(wù)登記并簽訂股東協(xié)議和公司章程；4）合同談判及簽訂：BOT項(xiàng)目的合同主要包括特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議、貸款合同、股東協(xié)議、和工程承包合同、供應(yīng)合同、運(yùn)營(yíng)合同、保險(xiǎn)合同、維護(hù)協(xié)議、銷售與使用合同等；5）建設(shè)：依照特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的規(guī)定，按進(jìn)度開展項(xiàng)目的規(guī)劃、建設(shè)等工作；6）運(yùn)營(yíng)：運(yùn)營(yíng)階段是項(xiàng)目公司收回投資并獲得收益的階段?？捎身?xiàng)目公司親自運(yùn)營(yíng)，或外包其他運(yùn)營(yíng)商運(yùn)營(yíng)；7）移交：特許期滿后，項(xiàng)目公司按特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議的要求將垃圾發(fā)電項(xiàng)目移交當(dāng)?shù)卣?。?）垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目相關(guān)利益方的權(quán)責(zé)與利益訴求垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目的核心利益相關(guān)者主要包括政府、投資方、債權(quán)人、承建商和運(yùn)營(yíng)商。政府和債權(quán)人對(duì)BOT項(xiàng)目有直接的利益關(guān)系，是BOT項(xiàng)目的利益主體。項(xiàng)目發(fā)起人出資建立項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司代表著項(xiàng)目發(fā)起人的利益和目標(biāo)，是項(xiàng)目發(fā)起人實(shí)現(xiàn)利益經(jīng)濟(jì)實(shí)體和執(zhí)行者。承建商和運(yùn)營(yíng)商直接決定著項(xiàng)目完成的質(zhì)量和盈利能力。政府的收益主要有向居民收取的垃圾處理費(fèi)，以及垃圾發(fā)電項(xiàng)目創(chuàng)收的各種稅費(fèi)。雖然政府在項(xiàng)目的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)過程中給予垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目極大的稅收優(yōu)惠政策，但由于其投資巨大、經(jīng)濟(jì)效益顯著，政府從中獲得的稅收收入也相當(dāng)可觀。政府的最大支出主要為垃圾處理補(bǔ)貼以及電價(jià)補(bǔ)貼。對(duì)于投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)一體化總承包商而言，收益主要有售電收入以及來自政府的垃圾處理補(bǔ)貼，主要支出為項(xiàng)目投資額、利息支出以及運(yùn)營(yíng)成本等。2、垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目盈利分析垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目的主要收入包括售電收入和政府給予的垃圾處理補(bǔ)貼。在稅收優(yōu)惠方面，垃圾補(bǔ)貼收入免繳營(yíng)業(yè)稅、售電收入的增值稅即征即退。目前國(guó)家對(duì)垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目?jī)H征收企業(yè)所得稅，并且給予“三免三減半”的稅收優(yōu)惠，即項(xiàng)目自首次獲得生產(chǎn)收益起，前三年免除該項(xiàng)目的企業(yè)所得稅，從第四年到第六年該項(xiàng)目只需繳納原來企業(yè)所得稅的一半稅額。項(xiàng)目成本主要從項(xiàng)目的前期投入、建設(shè)投入、運(yùn)營(yíng)投入三個(gè)階段來劃分。前期投入主要包括調(diào)研規(guī)劃、招投標(biāo)及談判磋商投入。建設(shè)投入主要包含設(shè)備儀器、基建費(fèi)用、土地使用費(fèi)、貸款利息等。運(yùn)營(yíng)投入成本主要有原材料、廠用電消耗、員工薪資、折舊、維護(hù)、環(huán)保支出等。我們以一個(gè)處理能力為1000噸/日的垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目為例。假設(shè)建設(shè)期24個(gè)月，特許經(jīng)營(yíng)期25年（包含建設(shè)期），項(xiàng)目自第三年起產(chǎn)生收益；總投資額4.5億元，貸款比例70%，貸款期限15年，貸款年利率6.55%；每噸垃圾發(fā)電量280千瓦時(shí)，上網(wǎng)電價(jià)按0.65元/千瓦時(shí)的標(biāo)桿電價(jià)，垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)按照80元/噸計(jì)算，噸運(yùn)營(yíng)成本120元。經(jīng)計(jì)算得，該項(xiàng)目的權(quán)益IRR為10.2%。3、垃圾發(fā)電企業(yè)成長(zhǎng)的關(guān)鍵：多元化融資渠道獲取低成本資金對(duì)于項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)商而言，拓展盈利的途徑主要從提高收入和降低成本。由于發(fā)改委已對(duì)垃圾發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)進(jìn)行了統(tǒng)一，項(xiàng)目的售電收入基本穩(wěn)定，難有提升空間。而另一大收入來源于政府支付的垃圾處理補(bǔ)貼，對(duì)于政府而言，引入BOT模式正是為了解決垃圾發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)的資金問題，減少財(cái)政負(fù)擔(dān)，況且在項(xiàng)目招標(biāo)過程中，對(duì)于各競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)，在其他評(píng)價(jià)條件差不多的情況下，政府更傾向于選擇垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)較低的企業(yè)。所以，從收入角度來看，投資運(yùn)營(yíng)商提高盈利的難度較大。從成本角度來看，由于垃圾焚燒發(fā)電BOT項(xiàng)目具有較高的負(fù)債比例，致使項(xiàng)目的財(cái)務(wù)費(fèi)用占成本費(fèi)用的比重較大，在現(xiàn)有技術(shù)水平條件下，運(yùn)營(yíng)成本也比較穩(wěn)定，下降空間有限。所以，實(shí)現(xiàn)低息融資，獲得最大的債權(quán)人支持，是投資方提高收益的最佳選擇。以上述垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目為例，在其他條件不變，垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)提高5%、10%、15%的情況下，權(quán)益IRR分別提高了0.67、1.35、2.03個(gè)百分點(diǎn)；貸款利率下降1、2、3個(gè)百分點(diǎn)的情況下，權(quán)益IRR分別提高了1.13、2.31、3.55個(gè)百分點(diǎn)。垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目的運(yùn)作特點(diǎn)需要投資運(yùn)營(yíng)商在前期須投入巨額資金，根據(jù)前文的統(tǒng)計(jì)，垃圾發(fā)電項(xiàng)目單位投資約43萬元，對(duì)于一個(gè)1000噸/日處理能力的垃圾發(fā)電BOT項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)投入本金達(dá)1.3億元，雖然垃圾發(fā)電項(xiàng)目建成后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但要在長(zhǎng)達(dá)近30年內(nèi)分期流入，所以，項(xiàng)目對(duì)投資運(yùn)營(yíng)商的資金實(shí)力要求較高，而項(xiàng)目滾動(dòng)開發(fā)則需要更強(qiáng)大的融資實(shí)力。融資能力也是政府在確定垃圾發(fā)電項(xiàng)目中標(biāo)者時(shí)考慮的一個(gè)重要因素。國(guó)有企業(yè)及上市公司在融資方面相比其他企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。上市公司可通過定增、配股等權(quán)益融資方式獲取較低成本的資金。而對(duì)于規(guī)模較小的企業(yè)來說，在產(chǎn)業(yè)化過程中往往受到資金的制約，一些擁有核心技術(shù)的公司迫切需要資金的支持。如果能夠和上市公司形成合作，利用上市公司的資本運(yùn)作平臺(tái)，一方面企業(yè)能夠解決發(fā)展的資金瓶頸問題，另一方面上市公司能夠快速實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張、完善產(chǎn)業(yè)鏈，對(duì)雙方都是一個(gè)雙贏的結(jié)局。4、向龍頭公司學(xué)習(xí)：光大國(guó)際強(qiáng)大融資實(shí)力成就國(guó)內(nèi)垃圾發(fā)電龍頭企業(yè)光大國(guó)際是一家以投資綠色環(huán)保和新能源為主業(yè)，集研發(fā)、基建、運(yùn)營(yíng)管理為一體的迅速成長(zhǎng)的企業(yè)，分別于深圳及北京設(shè)立工程技術(shù)及科技研發(fā)兩大管理基地。公司業(yè)務(wù)涵蓋環(huán)保能源、環(huán)保水務(wù)、新能源及基建等，項(xiàng)目主要包括垃圾發(fā)電、沼氣發(fā)電、生物質(zhì)能發(fā)電、太陽能光伏發(fā)電、工業(yè)固體廢物填埋、污水處理、中水等。業(yè)務(wù)分布于江蘇、山東、福建、廣東以及安徽等省份及德國(guó)。公司已成為國(guó)內(nèi)最大、實(shí)力最雄厚的垃圾發(fā)電企業(yè)。2023年公司共計(jì)中標(biāo)8個(gè)垃圾發(fā)電項(xiàng)目，2023年1月又中標(biāo)山東日照垃圾發(fā)電項(xiàng)目。公司垃圾發(fā)電項(xiàng)目數(shù)量上升到21個(gè)，垃圾總設(shè)計(jì)處理能力達(dá)22050噸/日，總投資金額達(dá)99.89億元人民幣。公司大股東為光大集團(tuán)，持有公司50.17%的股份，其旗下有光大銀行、光大證券、光大控股等多個(gè)子公司，業(yè)務(wù)包括銀行、證券、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，能夠?yàn)楣镜某掷m(xù)擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金和政府資源支持。自2023年公司首個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目蘇州一期投運(yùn)以來，公司垃圾年處理量持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)快速提升。2023年，公司垃圾年處理量達(dá)到244.2萬噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入36.7億港幣，同比增長(zhǎng)22.79%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.01億港幣，同比增長(zhǎng)24.87%。公司總資產(chǎn)由2023年的36.15億港幣增長(zhǎng)至2023年底的138.8億港幣，年復(fù)合增速高達(dá)30.87%；凈資產(chǎn)由2023年的19.41億港幣增長(zhǎng)至2023年底的61.9億港幣，年復(fù)合增速達(dá)26.1%。光大國(guó)際多元化的融資渠道大大提升了公司的融資能力，為公司不斷開辟新項(xiàng)目提供了有力保障。目前公司在建及籌建垃圾發(fā)電項(xiàng)目總投資約61.66億元，按照3:7資本投資結(jié)構(gòu)，大約需要18.5億元自有資金投入以及43.2億元貸款。公司于2023年1月份獲得亞洲開發(fā)銀行五年期1億美元貸款，約合人民幣6.3億元；6月份又獲得亞開行三年期5億港幣貸款，約合人民幣4億元。為進(jìn)一步擴(kuò)大及發(fā)展環(huán)保項(xiàng)目，2023年6月公司還將旗下具有良好收益的唯一非主營(yíng)項(xiàng)目福州青洲大橋的80%股權(quán)及股東貸款以約6.58億港幣成功出售，共獲取約5.26億元人民幣現(xiàn)金流入。青洲大橋2023年除利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前盈利為港幣1.49億元，較2023年增長(zhǎng)18%；2023年上半年盈利4033萬港幣，近幾年為公司貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。根據(jù)公司2023年中報(bào)，公司現(xiàn)金余額達(dá)22.12億港幣，約合17.7億元人民幣。2023年8月，公司以3.58港幣/股的價(jià)格配售3.5億股，集資凈額12.37億港幣，約合人民幣9.9億元。再加上公司在運(yùn)營(yíng)固廢、水務(wù)及新能源業(yè)務(wù)每年近10億元人民幣的穩(wěn)定收益，豐厚的流動(dòng)資金為公司進(jìn)行在建及籌建項(xiàng)目建設(shè)以及開拓新項(xiàng)目提供了充足保障。五、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況1、城投控股：打造國(guó)內(nèi)一流、國(guó)際領(lǐng)先的領(lǐng)軍環(huán)境企業(yè)公司前身是上海市原水股份，于1992年7月改制成為股份制公司，主要承擔(dān)長(zhǎng)江引水二期和黃浦江上游引水二期工程的融資建設(shè)任務(wù)。公司股票于1993年在上海證券交易所上市交易（A股代碼：600649，簡(jiǎn)稱：原水股份）。2023年，公司定增收購(gòu)大股東上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司旗下的上海環(huán)境集團(tuán)和上海城投置地（集團(tuán)）100%的股權(quán)。2023年4月29日，公司更名為上海城投控股股份，股票簡(jiǎn)稱改為“城投控股”。2023年11月，公司設(shè)立注冊(cè)資本為2億元的上海誠(chéng)鼎創(chuàng)業(yè)投資，進(jìn)軍創(chuàng)投市場(chǎng)。2023年6月，公司再次啟動(dòng)實(shí)施資產(chǎn)置換，將上海市自來水閔行和黃浦江原水系統(tǒng)置出，基本實(shí)現(xiàn)從單一水務(wù)業(yè)務(wù)到擁有環(huán)境處理、房地產(chǎn)開發(fā)和股權(quán)投資等多元業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。環(huán)境處理業(yè)務(wù)收入占比提高。2023年，公司房產(chǎn)銷售占總收入比重為70.43%，其次為油品銷售，占比14.34%；環(huán)境處理和水務(wù)收入分別占比7.92%和5%。2023年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，房產(chǎn)銷售收入占比下降至44.68%，環(huán)境處理業(yè)務(wù)收入占比提升至16.8%。近幾年，公司投資凈收益占利潤(rùn)總額比重基本在20%以上，2023年達(dá)52.84%，2023年前三季度占比達(dá)到83.07%，主要由于公司轉(zhuǎn)讓新江灣城50%股權(quán)所致。公司總資產(chǎn)規(guī)模和凈資產(chǎn)規(guī)模逐年穩(wěn)步擴(kuò)大。2023年公司資產(chǎn)重組以后，收入規(guī)模穩(wěn)步提高，盈利水平持續(xù)提升。2023年全年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.85億元，同比增長(zhǎng)20.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.99億元，同比增長(zhǎng)29.42%。截至2023年底，公司總資產(chǎn)274.76億元，同比提高5.33%，歸屬于母公司股東的凈資產(chǎn)124.42億元，同比提高3.8%。聯(lián)姻美國(guó)固廢巨頭，全面提升垃圾焚燒競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司環(huán)境業(yè)務(wù)主要由下屬上海環(huán)境集團(tuán)運(yùn)營(yíng)。環(huán)境集團(tuán)是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的環(huán)境服務(wù)專業(yè)公司之一，提供城市生活垃圾中轉(zhuǎn)運(yùn)輸、填埋和焚燒處理的全方位、綜合性服務(wù)。2023年，通過轉(zhuǎn)讓環(huán)境集團(tuán)40%股權(quán)，公司引進(jìn)全球固廢管理的領(lǐng)先者、北美最大的廢棄物處置公司——美國(guó)惠民公司（WasteManagementInc.）作為環(huán)境業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略合作伙伴。借助WM在固廢處理領(lǐng)域的雄厚實(shí)力，公司加快吸收先進(jìn)的垃圾焚燒發(fā)電核心技術(shù)、核心設(shè)備設(shè)計(jì)和制造技術(shù)，以及運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等，全面提升環(huán)境集團(tuán)在行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。截至2023年底，由環(huán)境集團(tuán)投資建造或管理運(yùn)營(yíng)的垃圾中轉(zhuǎn)站、填埋場(chǎng)和焚燒場(chǎng)覆蓋上海、成都、南京、淮安、寧波、深圳、青島、威海和漳州等城市，擁有上海市區(qū)80%生活垃圾的中轉(zhuǎn)和處理處置能力。其中，正式投入商運(yùn)的垃圾焚燒項(xiàng)目2個(gè)（江橋和成都），試運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目2個(gè)（威海和青島），另有3個(gè)項(xiàng)目在建。運(yùn)營(yíng)的生活垃圾衛(wèi)生填埋場(chǎng)5個(gè)，合計(jì)填埋能力為10350噸/日；轉(zhuǎn)運(yùn)站5座，合計(jì)中轉(zhuǎn)能力2860噸/日。2023年8月，公司與晉西集團(tuán)聯(lián)合中標(biāo)山西太原垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，處理能力1800噸/日，總投資7.54億元。建成后，公司垃圾焚燒發(fā)電合計(jì)處理能力將達(dá)到10550噸/日。2023年，環(huán)境集團(tuán)共完成生活垃圾中轉(zhuǎn)運(yùn)輸109.3萬噸；完成生活垃圾焚燒處理109.6萬噸，發(fā)電上網(wǎng)量2.04億度；完成生活垃圾填埋處置96.37萬噸；全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.01億元。在建項(xiàng)目進(jìn)展順利，積極跟蹤新項(xiàng)目。截至2023年上半年，公司青島生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目完成外網(wǎng)倒送電，已全部通過72+24小時(shí)滿負(fù)荷試運(yùn)行；威海生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)行項(xiàng)目工程消缺、環(huán)保驗(yàn)收、竣工決算并啟動(dòng)發(fā)電技改項(xiàng)目；上海金山永久生活垃圾綜合處理項(xiàng)目完成總工程量的80%，各單體設(shè)備的調(diào)試工作陸續(xù)開展；漳州蒲姜嶺生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目處于土建工程施工及安裝階段。公司目前正重點(diǎn)跟蹤上海松江、青浦、奉賢、崇明、嘉定等區(qū)縣郊區(qū)垃圾焚燒處置項(xiàng)目。根據(jù)《“十四五”全國(guó)城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃》，“十四五”期間上海市將新增垃圾焚燒處理能力16900噸/日，到2023年垃圾焚燒總處理能力將達(dá)19475噸/日，年復(fù)合增速49.88%。假設(shè)能夠獲得80%的市場(chǎng)份額，公司“十四五”期間僅在上海地區(qū)新增垃圾焚燒發(fā)電能力將達(dá)13520噸/日，再加上目前公司在手的青島、威海、漳州、南京、太原等項(xiàng)目，到2023年底，公司垃圾發(fā)電新增規(guī)模有望達(dá)到20230噸/日。經(jīng)估算，投運(yùn)后每年將為上市公司新增凈利潤(rùn)約3.07億元（占環(huán)境集團(tuán)60%股權(quán)）。公司未來還有望涉足垃圾發(fā)電EPC總承包，假如新增規(guī)模中有一半由公司EPC總承包，則公司還可獲得約40億元工程建設(shè)收入，以10%的凈利率計(jì)算，約4億元凈利潤(rùn)。假設(shè)14-15年分別確認(rèn)4000、6000噸/日處理規(guī)模的EPC項(xiàng)目收入，則14-15年新增凈利潤(rùn)1.6、2.4億元。到2023年，公司垃圾發(fā)電新增業(yè)務(wù)規(guī)?？蔀楣編砑s5.47億元凈利潤(rùn)。環(huán)境集團(tuán)作為上海本土垃圾處理龍頭企業(yè)，憑借雄厚資本、技術(shù)實(shí)力以及在上海江橋焚燒發(fā)電項(xiàng)目上的成功投資運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，在長(zhǎng)三角地區(qū)拿項(xiàng)目能力毋庸置疑，成都、青島、太原等地的項(xiàng)目也證明了公司跨區(qū)域項(xiàng)目拓展的能力。公司是上海保障房建設(shè)龍頭。公司作為上海保障房建設(shè)的主要力量之一，承擔(dān)了上海保障房約20%左右的建設(shè)開發(fā)量。目前保障房在建總量超過250萬平米，總投資額近150億元。即使按照5%的開發(fā)利潤(rùn)水平，公司保障房建設(shè)能實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.5億元。公司商品房開發(fā)主要集中于上海核心地段（并表項(xiàng)目）。公司目前能夠并表的項(xiàng)目有四個(gè)，總規(guī)劃建筑面積近60萬平米。由于這些項(xiàng)目主要分布于上海核心地區(qū)，預(yù)計(jì)銷售單價(jià)和毛利率均很高。預(yù)計(jì)總可售貨值高達(dá)450億元，可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)高達(dá)94億元。商品房合作開發(fā)提升公司運(yùn)營(yíng)能力（非并表項(xiàng)目）。公司通過尋求與實(shí)力強(qiáng)的合作方進(jìn)入商業(yè)和綜合體開發(fā)領(lǐng)域。這種模式既能獲得商業(yè)開發(fā)豐厚的回報(bào)，也有力降低了運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并通過合作學(xué)習(xí)積累商業(yè)物業(yè)開發(fā)經(jīng)驗(yàn)。公司收購(gòu)了新江灣城F地塊36%的股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)與國(guó)際商業(yè)開發(fā)巨頭鐵獅門的合作，有力于公司學(xué)習(xí)參考城市綜合體項(xiàng)目投資開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和全球招商、高端物業(yè)運(yùn)營(yíng)體系，加快公司商業(yè)開發(fā)能力的提升。同時(shí)，公司在2023年3月出售了50%新江灣科技園區(qū)股權(quán)于鼎盛、光控置業(yè)、易居生源、易居生泉等四家合作伙伴。新江灣城是公司在現(xiàn)代科技園區(qū)開發(fā)領(lǐng)域的首次實(shí)踐，引入了四家合作伙伴后，公司在房地產(chǎn)銷售、信息咨詢、城市綜合體建設(shè)等方面能力都能得到大幅的提高，有效的降低風(fēng)險(xiǎn)，也有利于團(tuán)隊(duì)培育，將來可實(shí)現(xiàn)對(duì)外復(fù)制開發(fā)。公司在三個(gè)非并表項(xiàng)目中共占有77萬平米的權(quán)益建筑面積，可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)高達(dá)65億元。公司房地產(chǎn)板塊重估凈增值119億元。由于公司所持有的136萬平米（權(quán)益面積）商品房開發(fā)類項(xiàng)目主要分布在上海地區(qū)核心地段，近年來房?jī)r(jià)快速上漲，因此其含金量大幅提高。通過公司風(fēng)險(xiǎn)β值測(cè)算所得WACC為10%，在此基礎(chǔ)上我們測(cè)算得到公司地產(chǎn)板塊重估增值額為119億元。公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，金融投資方面，10年收購(gòu)了西部證券3億股，成本價(jià)5.8元/股，2023年西部證券已成功上市。私募股權(quán)投資方面公司主要以09年成立的誠(chéng)鼎投資為平臺(tái)，獲取戰(zhàn)略性投資和資本增值機(jī)會(huì)，截至2023年上半年，累計(jì)投資金額近11億元，累計(jì)投資項(xiàng)目26家，其中巴安水務(wù)、開爾新材2家已上市，另有3家已上報(bào)證監(jiān)會(huì)材料。圍繞“大環(huán)境”主線，公司所投項(xiàng)目中70%-80%聚焦于環(huán)境環(huán)?；蛳嚓P(guān)領(lǐng)域，不僅能夠獲取一、二級(jí)市場(chǎng)豐厚差額利潤(rùn)，還能進(jìn)一步擴(kuò)大公司環(huán)境產(chǎn)業(yè)鏈，提升公司環(huán)境產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。盈利預(yù)測(cè)與估值：參考A股相關(guān)垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)上市公司估值，若按照15年15-20倍PE計(jì)算，未來三年公司僅垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)新增市值空間82~110億元（保守按照新項(xiàng)目均在上海地區(qū)獲取），較目前有45%-60%增長(zhǎng)空間。我們看好公司未來分享行業(yè)高增長(zhǎng)回報(bào)的能力，預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別為0.5、0.61、0.8元，對(duì)應(yīng)PE為12、10、8倍，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。2、盛運(yùn)股份：收購(gòu)中科通用，布局垃圾發(fā)電一體化產(chǎn)業(yè)鏈公司主營(yíng)輸送機(jī)械產(chǎn)品和環(huán)保設(shè)備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品為帶式輸送機(jī)和干法脫硫除塵一體化尾氣凈化處理設(shè)備，廣泛應(yīng)用于建材、水泥、電力、鋼鐵、礦山、港口、化工、垃圾焚燒尾氣處理等多個(gè)行業(yè)。公司擁有年產(chǎn)9.50萬米輸送機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)能和年產(chǎn)42臺(tái)干法脫硫除塵一體化尾氣凈化處理設(shè)備產(chǎn)能。公司具有十余年輸送機(jī)械產(chǎn)品的設(shè)計(jì)制造經(jīng)驗(yàn)，是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的能生產(chǎn)帶寬2米以上、長(zhǎng)度達(dá)5千米以上，大運(yùn)量、長(zhǎng)距離、高帶速的大型帶式輸送機(jī)的企業(yè)，國(guó)內(nèi)首家將干法脫硫與除塵工藝融為一體，生產(chǎn)干法脫硫除塵一體化尾氣凈化處理設(shè)備的企業(yè)。收購(gòu)中科通用，全面進(jìn)軍垃圾發(fā)電領(lǐng)域。去年，公司公告擬通過向特定對(duì)象非公開發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購(gòu)買中科通用80.36%股權(quán)，并募集配套資金。中科通用自主研發(fā)的循環(huán)流化床垃圾焚燒技術(shù)，主要為垃圾發(fā)電廠提供垃圾焚燒發(fā)電的解決方案，提供的垃圾焚燒發(fā)電集成設(shè)備系統(tǒng)。收購(gòu)?fù)瓿珊箅p方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，公司將實(shí)現(xiàn)垃圾焚燒發(fā)電設(shè)備研發(fā)設(shè)計(jì)、制造、工程安裝、服務(wù)以及電廠運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)，垃圾發(fā)電領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力大大提升。儲(chǔ)備項(xiàng)目充足，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。交易前公司已持有中科通用10%股權(quán)，公司還通過參股的形式投資了濟(jì)寧、伊春、桐廬等垃圾發(fā)電項(xiàng)目，簽署武漢、招遠(yuǎn)、鄆城、澧州、樂陵、冠縣等多項(xiàng)合作框架協(xié)議，積極進(jìn)軍垃圾發(fā)電領(lǐng)域。截至去年10月，中科通用共與政府簽署了15項(xiàng)生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目合作框架協(xié)議，且承諾，13-15年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)不低于6700、8300、8900萬元。去年3月公司公告擬以3.1億元收購(gòu)豐匯租賃45%股份，原股東承諾豐匯租賃12-13年凈利潤(rùn)不低于8000、13000萬元，收購(gòu)將為公司12-13年分別帶來3600、5850萬元投資收益。同時(shí)，依托豐匯租賃的資金優(yōu)勢(shì)和專業(yè)融資租賃產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，將促進(jìn)公司垃圾焚燒設(shè)備銷售，進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)，還能夠?yàn)楣就顿Y運(yùn)營(yíng)垃圾發(fā)電項(xiàng)目提供融資來源。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。3、桑德環(huán)境：固廢EPC總包龍頭，向垃圾處理運(yùn)營(yíng)延伸公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為固廢處理處置工程系統(tǒng)集成和特定地區(qū)市政供水、污水處理項(xiàng)目的投資及運(yùn)營(yíng)服務(wù)，是目前A股市場(chǎng)唯一一家主營(yíng)業(yè)務(wù)為固廢處理處置的上市公司。公司在固廢處置領(lǐng)域擁有完善的產(chǎn)業(yè)鏈條，可提供從項(xiàng)目咨詢、工藝設(shè)計(jì)、產(chǎn)品提供、工程建設(shè)、托管運(yùn)營(yíng)等“一站式”服務(wù)。公司引進(jìn)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家最新的先進(jìn)工藝技術(shù)與設(shè)備，在國(guó)內(nèi)已成功實(shí)施了世界上處理規(guī)模最大的生活垃圾綜合處理項(xiàng)目。通過技術(shù)合作與開發(fā)，掌握了工業(yè)廢棄物、醫(yī)療垃圾和城市污泥處置的最前沿技術(shù)。通過產(chǎn)品貿(mào)易、技術(shù)貿(mào)易、國(guó)際合作等方式，成功地進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，在中南亞等國(guó)家成功實(shí)施了固廢處理項(xiàng)目。在手項(xiàng)目充足，配股實(shí)施補(bǔ)充資金。目前公司在建及已簽訂BOT項(xiàng)目總投資超過90億元，將在未來5年陸續(xù)建成。2023年底公司成功完成配股，募得資金18.5億元，按照3:7的自有資金、債權(quán)融資比例，能夠撬動(dòng)62億元的BOT項(xiàng)目建設(shè)，基本保證了公司未來三年BOT項(xiàng)目建設(shè)的資金投入需求。湖南靜脈園項(xiàng)目開工，13年起貢獻(xiàn)收入。年初公司公告湖南湘潭固體廢棄物綜合處置中心工程項(xiàng)目正式獲批，該項(xiàng)目是公司湖南靜脈園項(xiàng)目一部分，將建設(shè)規(guī)模為日處理生活垃圾2023噸、餐廚垃圾200噸、市政污泥200噸；同時(shí)配套建設(shè)餐廚垃圾處理系統(tǒng)、污泥干化系統(tǒng)、給排水系統(tǒng)、廢氣處理系統(tǒng)等固體廢棄物綜合處置中心相關(guān)附屬工程，工程總投資12.53億元，建設(shè)周期兩年半。項(xiàng)目全部采用BOT模式建設(shè)，今年公司將確認(rèn)工程建設(shè)收入。盈利預(yù)測(cè)與估值。風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、開工進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。4、華光股份(600475):積極向?qū)I(yè)環(huán)保、清潔能源裝備制造商轉(zhuǎn)型公司背靠蘇南大型環(huán)保集團(tuán)，集團(tuán)資源充沛豐富，“美麗中國(guó)”、“新型城鎮(zhèn)化”將環(huán)保產(chǎn)業(yè)推至前所未有的高度，公司已經(jīng)從傳統(tǒng)鍋爐制造業(yè)向?qū)I(yè)環(huán)保、清潔能源裝備制造等全面轉(zhuǎn)型。公司垃圾焚燒鍋爐、燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐、煙氣脫硝工程及催化劑生產(chǎn)業(yè)務(wù)充分受益環(huán)保、清潔能源產(chǎn)業(yè)未來高速成長(zhǎng)的大好時(shí)機(jī)。垃圾焚燒鍋爐領(lǐng)先供應(yīng)商，最先受益垃圾焚燒處理市場(chǎng)爆發(fā)。焚燒處理是在“減量化、資源化、無害化”原則下生活垃圾處理的最佳選擇。根據(jù)規(guī)劃，到2023年我國(guó)垃圾焚燒處理能力將達(dá)到30.7萬噸/日，“十四五”年復(fù)合增速達(dá)28%，設(shè)備制造商將最先受益，焚燒爐市場(chǎng)容量約90億元。公司垃圾焚燒鍋爐具備爐排爐+循環(huán)流化床雙重技術(shù)，市場(chǎng)份額約30%，“十四五”年均訂單有望達(dá)5億元，成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)一大引擎。燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐市場(chǎng)地位顯著提升。燃?xì)廨啓C(jī)余熱鍋爐“十四五”年均市場(chǎng)容量達(dá)30億元，公司目前形成9F級(jí)立式、臥式余熱鍋爐兩大系列，自11年下半年以來共獲取11臺(tái)新增訂單，市場(chǎng)地位顯著提升。脫硝市場(chǎng)全面啟動(dòng)，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拉動(dòng)力。今年1月初，發(fā)改委下發(fā)通知將脫硝電價(jià)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至全國(guó)，標(biāo)準(zhǔn)確定為8厘/每千瓦時(shí)。補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)雖略低于預(yù)期，但無礙脫硝市場(chǎng)全面啟動(dòng)。根據(jù)新的《火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》，現(xiàn)役火電機(jī)組需在2023年7月前完成脫硝改造，2023年將是脫硝改造高峰。公司下屬華光環(huán)保公司主營(yíng)電站脫硝工程及催化劑生產(chǎn)，去年上半年已全面投產(chǎn)，12年訂單預(yù)計(jì)超2億，今年將繼續(xù)突破。盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司12-14年EPS分別為0.40、0.47、0.54元，對(duì)應(yīng)PE為32、27、24倍。風(fēng)險(xiǎn)提示主要在于宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。5、華西能源：全產(chǎn)業(yè)鏈模式分享垃圾發(fā)電產(chǎn)業(yè)高成長(zhǎng)回報(bào)公司是我國(guó)大型電站鍋爐、大型電站輔機(jī)、特種鍋爐研發(fā)制造商和出口基地之一。主營(yíng)業(yè)務(wù)為優(yōu)化節(jié)能型鍋爐和新能源綜合利用型鍋爐及其配套產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造和銷售。公司一直專注于各類大中型電站鍋爐以及世界先進(jìn)動(dòng)力技術(shù)的研發(fā)、設(shè)計(jì)和制造，開發(fā)了具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平的以煤粉、煤矸石、水煤漿、油頁(yè)巖、石油焦、油氣、高爐煤氣及工業(yè)廢棄物與生活廢棄物等為燃料的高新鍋爐技術(shù)。在鍋爐制造行業(yè)第二梯隊(duì)企業(yè)中，公司在高等級(jí)200MW~300MW熱電聯(lián)產(chǎn)煤粉鍋爐和循環(huán)流化床鍋爐領(lǐng)域位居前列。公司是第二梯隊(duì)企業(yè)中唯一具有多臺(tái)200MW等級(jí)循環(huán)流化床鍋爐和300MW煤粉鍋爐設(shè)計(jì)制造經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)。特種鍋爐方面，多項(xiàng)產(chǎn)品上都位居行業(yè)前列或處于行業(yè)第一。借助能投華西平臺(tái)，打造設(shè)備、EPC總包、投資運(yùn)營(yíng)的垃圾發(fā)電全產(chǎn)業(yè)鏈模式。2023年底，公司出資4200萬元與四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司、自貢市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限責(zé)任公司共同在自貢設(shè)立“四川省能投華西生物質(zhì)能開發(fā)”，公司持股42%，四川能投持股51%，自貢國(guó)投持股7%。合資公司將充分發(fā)揮四川能投、自貢國(guó)投在資金、管理等方面的優(yōu)勢(shì)和華西能源在生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)、裝備制造、工程建設(shè)優(yōu)勢(shì)，以“自貢市垃圾綜合焚燒發(fā)電項(xiàng)目”為示范，輻射全省乃至全國(guó)。通過能投華西，公司打通設(shè)備、EPC總包、投資運(yùn)營(yíng)的垃圾發(fā)電全產(chǎn)業(yè)鏈。公司不僅能獲得豐厚的總包收入，還可帶動(dòng)公司垃圾焚燒設(shè)備的銷售，此外垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)還可為公司帶來長(zhǎng)期穩(wěn)定的利潤(rùn)。2023年9月公司已簽約自貢垃圾焚燒發(fā)電EPC合同，并中標(biāo)廣安BOT項(xiàng)目，一期合計(jì)規(guī)模1400噸/日，平臺(tái)資源優(yōu)勢(shì)初顯。煤粉鍋爐穩(wěn)步增長(zhǎng)，特種鍋爐前景廣闊。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)煤粉鍋爐未來將受益高耗能企業(yè)西遷帶動(dòng)的企業(yè)自備電廠需求增長(zhǎng)，以及印度等公司海外優(yōu)勢(shì)地區(qū)電力投資巨大空間。根據(jù)“十四五”規(guī)劃，到2023年生物質(zhì)能發(fā)電裝機(jī)將達(dá)1300萬千瓦，較2023年增長(zhǎng)136.4%；垃圾焚燒發(fā)電新增能力“十四五”年復(fù)合增速28%；生物質(zhì)、垃圾發(fā)電基礎(chǔ)設(shè)施投資必然帶動(dòng)生物質(zhì)鍋爐、垃圾焚燒爐等特種鍋爐設(shè)備的高景氣需求，公司將分享行業(yè)高成長(zhǎng)帶來的投資回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)主要在于宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)、垃圾發(fā)電業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

2023年紡織服飾品牌分析報(bào)告2023年8月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn) 3二、本土服飾品牌復(fù)蘇的突破口 81、品牌與產(chǎn)品差異化 82、傳統(tǒng)渠道精簡(jiǎn)與整合 93、適度提升直營(yíng)比重，加強(qiáng)渠道控制力 94、更重視電子商務(wù)，強(qiáng)調(diào)線上線下共同發(fā)展 105、管理層由創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)向職業(yè)化、專業(yè)化團(tuán)隊(duì)轉(zhuǎn)變 116、通過品牌兼并整合實(shí)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展 12三、上市品牌服飾公司分析 14四、品牌服飾公司未來發(fā)展前景 16五、投資建議及重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 181、魯泰A 192、富安娜 203、探路者 204、朗姿股份 215、卡奴迪路 226、羅萊家紡 227、森馬服飾 238、華斯股份 24六、風(fēng)險(xiǎn)因素 25一、品牌公司復(fù)蘇時(shí)點(diǎn)從行業(yè)終端來看，此輪服飾行業(yè)調(diào)整始于2022年。2022年在通脹大背景下，品牌企業(yè)為了應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的成本費(fèi)用壓力同時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)的要求，不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，2022年下半年開始，雖然終端零售金額的增速并沒有出現(xiàn)大幅度的波動(dòng)，但終端銷量增速已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的惡化。終端疲弱對(duì)上市品牌公司的沖擊已經(jīng)從終端庫(kù)存積壓傳導(dǎo)至訂貨會(huì)增速。由于加盟訂貨制的存在，上市品牌公司利潤(rùn)表增速的下滑會(huì)明顯滯后于終端出現(xiàn)的惡化。從傳導(dǎo)路徑來分析，從2022年秋冬開始行業(yè)終端售罄率相對(duì)往年普遍出現(xiàn)一定程度的下降，事實(shí)上行業(yè)的這輪調(diào)整尚在進(jìn)行之中，多數(shù)品牌公司目前都處于打折促銷去庫(kù)存的狀態(tài)，2022年秋冬訂貨會(huì)不少公司開始出現(xiàn)一定程度的下降，今年上市品牌公司普遍面臨著利潤(rùn)表增速進(jìn)一步下滑甚至盈利下降的壓力。行業(yè)調(diào)整之后，未來修復(fù)路徑也將從終端開始。由于終端銷售低迷，2021年下半年開始行業(yè)整體都在通過頻繁的打折促銷（包括電商渠道）清理積壓的庫(kù)存，我們認(rèn)為終端的問題最終還是要先從終端修復(fù)，考慮到2022年秋冬訂貨會(huì)普遍不再壓貨，同時(shí)考慮到2021年開始大力清庫(kù)存，我們預(yù)計(jì)2022年末全行業(yè)清庫(kù)存會(huì)告一段落，2021年開始上市品牌公司的資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表將逐步好轉(zhuǎn)，隨后傳導(dǎo)至2021秋冬訂貨會(huì)數(shù)據(jù)與利潤(rùn)表將逐步修復(fù)轉(zhuǎn)正。從戴維斯雙殺到雙擊，上市品牌服飾公司的股價(jià)修復(fù)取決于凈利潤(rùn)的恢復(fù)節(jié)奏。2021年下半年起品牌服飾行業(yè)爆發(fā)的庫(kù)存危機(jī)、電商沖擊、終端銷售低迷等一系列問題使上市品牌公司在資