【企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)及防范-以華誼兄弟傳媒公司為例13000字（論文）】

企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)及防范--以華誼兄弟傳媒公司為例目錄TOC\o"1-3"\h\u27751第1章緒論 摘要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的作用下，企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)利潤(rùn)最大化，融資問題則是達(dá)成這一目標(biāo)路上最大的絆腳石，一些企業(yè)在面對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，習(xí)慣性的將融資風(fēng)險(xiǎn)最小化并忽略，沒有清晰的認(rèn)識(shí)到融資風(fēng)險(xiǎn)的危害性，或者說即使意識(shí)到了也沒有相應(yīng)的控制措施、預(yù)警措施來應(yīng)對(duì)。所以面對(duì)如此局面，為了促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制，更好地管理和避免風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制顯得尤為重要。在企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，會(huì)遇到來自內(nèi)外部各個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)要想持續(xù)的發(fā)展，必須建立合理科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。融資風(fēng)險(xiǎn)控制與管理不僅僅是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)積極應(yīng)對(duì)，還包括事前預(yù)測(cè)與識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。因此，對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制與監(jiān)控是推動(dòng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)建設(shè)的主要途徑。通過分析華誼兄弟的融資風(fēng)險(xiǎn)包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)增加，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，公司代理風(fēng)險(xiǎn)上升。對(duì)應(yīng)以上風(fēng)險(xiǎn)提出明確企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，健全公司治理機(jī)制，加強(qiáng)外部管理體系等建議，以給予相關(guān)行業(yè)一定參考價(jià)值。關(guān)鍵詞：融資風(fēng)險(xiǎn)；華誼兄弟；管理第1章緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景現(xiàn)金流在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中扮演著不可或缺的角色，企業(yè)隨時(shí)都需要一定的現(xiàn)金流來維持正常經(jīng)營(yíng)，通常情況下，企業(yè)會(huì)采取多種方式融資，然后通過比較選出最佳方式。影視傳媒行業(yè)由于其自身輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，資金回籠比較慢，導(dǎo)致集體股權(quán)質(zhì)押是行業(yè)一貫做法。近年來，行業(yè)高比例股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}層出不窮，例如歡瑞世紀(jì)、慈文傳媒、唐德影視、新文化等多家公司的大股東股權(quán)質(zhì)押比例都超過了80%。2018年6月，由于“陰陽合同”事件，華誼兄弟的問題逐漸顯露，在輿論的影響下，其大股東王中軍和王中磊先后質(zhì)押近乎個(gè)人所持全部股份，外界謠言四起，除了對(duì)華誼兄弟的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)熱議，也激起了對(duì)影視傳媒行業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的討論。1.1.2研究意義相比于國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展階段，各種制度措施還在逐步完善中，這在一定程度上束縛了上市公司的融資行為，股權(quán)質(zhì)押的出現(xiàn)解決了部分企業(yè)融資難的問題。我國(guó)融資起步較晚，近幾年，融資越來越普遍，隨之而來的是風(fēng)險(xiǎn)日益突出的問題，由此引起了越來越多學(xué)者的關(guān)注。本文選擇以融資的風(fēng)險(xiǎn)為研究視角，結(jié)合具體案例分析，對(duì)相關(guān)理論做出進(jìn)一步整合。本文深入對(duì)華誼兄弟融資的方式和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，對(duì)其融資的方式和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、成因分析及評(píng)估，并針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)提出具體的防范建議。作為我國(guó)“影視傳媒”第一股，其融資之路開啟較早、特點(diǎn)顯著，具有一定的代表性，通過對(duì)此具有代表性案例的研究，對(duì)我國(guó)傳媒行業(yè)等上市公司改善公司治理水平、保護(hù)中小股東利益，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展具有重要的實(shí)踐價(jià)值。1.2國(guó)內(nèi)外研究綜述 1.2.1國(guó)內(nèi)研究綜述趙愛良、張丹(2016)認(rèn)為我國(guó)上市公司融資風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前的具體表現(xiàn)是融資環(huán)境不利、道德風(fēng)險(xiǎn)和再融資風(fēng)險(xiǎn)加大、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，導(dǎo)致上市公司融資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是不合理的資本結(jié)構(gòu)、非理性的股利政策、不完善的公司治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)可以通過確定最佳融資期限、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、建立融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)、解決股權(quán)分置來預(yù)防融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。龔俊瓊(2015)還表示大股東合理的股權(quán)質(zhì)押可以維持控制權(quán)，當(dāng)企業(yè)在資金短缺，股價(jià)低迷的狀況下，質(zhì)押融入資金能一定程度上緩解財(cái)務(wù)壓力和爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，維持股東控制權(quán)。謝德仁等(2016)以及廖碧波(2018)指出，2015年我國(guó)股市出現(xiàn)恐慌性拋售現(xiàn)象，股權(quán)質(zhì)押后產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇了公司股價(jià)暴跌的概率。王新紅和李妍艷(2016)提出一旦大股東股權(quán)質(zhì)押未能及時(shí)償還資金，債權(quán)人可能會(huì)強(qiáng)行出售質(zhì)押股權(quán)，導(dǎo)致大股東喪失控制權(quán)，觸發(fā)“控制權(quán)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)”。謝露和王超恩(2017)同樣認(rèn)為股權(quán)質(zhì)押融資對(duì)股東尤其是大股東來說具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)?shù)盅浩穬r(jià)值下降時(shí)，將面臨追加保證金的壓力，若償付能力不足，控股股東可能面臨失去控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。李常青和幸偉(2017)用實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)在具有不連續(xù)股權(quán)質(zhì)押融資行為的上市公司中，當(dāng)股票價(jià)格下跌臨近平倉(cāng)線時(shí)，控股股東傾向于干預(yù)公司股權(quán)質(zhì)押信息的披露，這會(huì)嚴(yán)重降低公司信息披露質(zhì)量，加劇大股東道德風(fēng)險(xiǎn)。張瑞君等(2019)提出，大股東股權(quán)質(zhì)押行為可能是一種負(fù)面信號(hào)，表示企業(yè)面臨一定的資金問題。而在此時(shí)，即使大股東融入一定資金，會(huì)對(duì)資金的投向持過于謹(jǐn)慎態(tài)度，影響企業(yè)正常的投資活動(dòng)，抑制企業(yè)的創(chuàng)新性和長(zhǎng)久發(fā)展。趙浩亮，黃蘇華等(2020)也持有相同觀點(diǎn)，在公司現(xiàn)金流不是很充足的情況下，控股股東股權(quán)質(zhì)押一定程度上會(huì)削弱創(chuàng)新，造成股東對(duì)有利投資活動(dòng)的無視，不利于企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。一般來說，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，高科技行業(yè)、民營(yíng)企業(yè)受此影響更為明顯。1.2.2國(guó)外研究綜述Johannes(2015)認(rèn)為，股東不能對(duì)處于質(zhì)押期間的股權(quán)進(jìn)行減持或轉(zhuǎn)讓，會(huì)影響到被質(zhì)押股權(quán)公司的流動(dòng)性及變現(xiàn)能力，增加公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。PhilipValta(2016)通過分析1985-2012年間美國(guó)上市公司大樣本并構(gòu)建預(yù)測(cè)模型，得出股權(quán)質(zhì)押中提前解押是為了降低償債風(fēng)險(xiǎn)，維持股價(jià)的一種方式。另一方面，股權(quán)質(zhì)押的過程中，由于股價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生的盈虧，需要大股東繼續(xù)質(zhì)押來攤薄股價(jià)觸及警戒線的風(fēng)險(xiǎn)。GillianDoyle(2019)以美、英傳媒市場(chǎng)為例，分析了當(dāng)今傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中融資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)和困難，并提出了未來傳媒公司的發(fā)展戰(zhàn)略和新媒體的發(fā)展方向。同時(shí)指出，傳媒企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)效率的高低會(huì)直接影響到傳媒市場(chǎng)垂直供應(yīng)鏈和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，還會(huì)對(duì)傳媒企業(yè)的市場(chǎng)戰(zhàn)略反應(yīng)及橫向和縱向擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)等。1.2.3研究綜述簡(jiǎn)要評(píng)價(jià) 大多數(shù)的研究者是從外部的影響因素著手分析，例如政府角度、政策角度，由此提出的防范措施實(shí)施起來較為困難。因此本文準(zhǔn)備從企業(yè)現(xiàn)狀入手并在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合微觀的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，從企業(yè)內(nèi)部?jī)攤⒂确矫孢M(jìn)行研究，并且通過建立風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系進(jìn)行檢驗(yàn)運(yùn)用功效系數(shù)法將融資風(fēng)險(xiǎn)量化，從而為企業(yè)后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。從內(nèi)部決策控制角度、風(fēng)險(xiǎn)控制執(zhí)行力角度和事后風(fēng)險(xiǎn)控制三方面提出建議從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)控制的目的。1.3研究方法與思路 1.3.1研究方法（1）文獻(xiàn)資料法：通過萬維等官方網(wǎng)站搜尋中西方研究?jī)?nèi)容，整合出關(guān)于企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的資料，希望能在前人的理論成果中尋找出更加深層次的原因。（2）案例分析法：本文華誼兄弟為例，結(jié)合當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景和融資風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)境，并從中發(fā)掘出對(duì)華誼兄弟融資風(fēng)險(xiǎn)控制的啟示。1.3.2研究思路 根據(jù)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)控制的現(xiàn)狀，總結(jié)和歸納融資風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題，并深入剖析成因，最后有針對(duì)性的提出控制策略，以降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，以促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。第2章相關(guān)理論及概念界定 2.1相關(guān)概念2.1.1融資風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)指一件事物的非預(yù)期部分，即預(yù)期的結(jié)果和現(xiàn)實(shí)結(jié)果之間的不利偏差，繼而產(chǎn)生損失，這種損失也不可確定，簡(jiǎn)單來說風(fēng)險(xiǎn)是由于結(jié)果的不確定性導(dǎo)致的。融資風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成了企業(yè)的一般風(fēng)險(xiǎn)，前者占主要地位，二者為線性關(guān)系，一般情況下融資風(fēng)險(xiǎn)隨著經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增大而增大。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也包含在融資風(fēng)險(xiǎn)中，并不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，可以經(jīng)過一系列的活動(dòng)降低甚至避免。這種風(fēng)險(xiǎn)在兩個(gè)方面表現(xiàn)出來，一種是廣義上的，即融資成本大于收益的風(fēng)險(xiǎn)、融資失敗無法合理配置資源的風(fēng)險(xiǎn)、融資過程中達(dá)不到預(yù)計(jì)效果的可能性等，諸如此類的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)帶來不利偏差造成企業(yè)的損失。所謂融資風(fēng)險(xiǎn)，指的是在融資這個(gè)事件或過程中，對(duì)于融資目標(biāo)可能產(chǎn)生的不利因素發(fā)生的概率及其后果。其中融資過程中產(chǎn)生的不利因素具體指籌資活動(dòng)中由于籌資的規(guī)劃而引起的收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)要受經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響。2.1.2融資風(fēng)險(xiǎn)的種類1、信用風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目有關(guān)參與方不能履行協(xié)定責(zé)任和義務(wù)而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。像提供貸款資金的銀行一樣，項(xiàng)目發(fā)起人也非常關(guān)心各參與方的可靠性、專業(yè)能力和信用。2、完工風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目無法完工、延期完工或者完工后無法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)存在于項(xiàng)目建設(shè)階段和試生產(chǎn)階段，它是項(xiàng)目融資的主要核心風(fēng)險(xiǎn)之一。完工風(fēng)險(xiǎn)對(duì)項(xiàng)目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長(zhǎng)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的錯(cuò)過。3、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指在項(xiàng)目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)階段中存在的技術(shù)、資源儲(chǔ)量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、勞動(dòng)力狀況等風(fēng)險(xiǎn)因素的總稱。它是項(xiàng)目融資的另一個(gè)主要核心風(fēng)險(xiǎn)。生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資源風(fēng)險(xiǎn)、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。4、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指在一定的成本水平下能否按計(jì)劃維持產(chǎn)品質(zhì)量與產(chǎn)量，以及產(chǎn)品市場(chǎng)需求量與市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)，這三種風(fēng)險(xiǎn)之間相互聯(lián)系，相互影響。5、金融風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在項(xiàng)目融資中利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。項(xiàng)目發(fā)起人與貸款人必須對(duì)自身難以控制的金融市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的變化加以認(rèn)真分析和預(yù)測(cè)，如匯率波動(dòng)、利率上漲、通貨膨脹、國(guó)際貿(mào)易政策的趨向等，這些因素會(huì)引發(fā)項(xiàng)目的金融風(fēng)險(xiǎn)。6、政治風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩大類：一類是國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，如借款人所在國(guó)現(xiàn)存政治體制的崩潰，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)、聯(lián)合抵制、終止債務(wù)的償還等；另一類是國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，如稅收制度的變更，關(guān)稅及非關(guān)稅貿(mào)易壁壘的調(diào)整，外匯管理法規(guī)的變化等。在任何國(guó)際融資中，借款人和貸款人都承擔(dān)政治風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目的政治風(fēng)險(xiǎn)可以涉及到項(xiàng)目的各個(gè)方面和各個(gè)階段。7、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于滿足環(huán)保法規(guī)要求而增加的新資產(chǎn)投入或迫使項(xiàng)目停產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。隨著公眾愈來愈關(guān)注工業(yè)化進(jìn)程對(duì)自然環(huán)境的影響，許多國(guó)家頒布了日益嚴(yán)厲的法令來控制輻射、廢棄物、有害物質(zhì)的運(yùn)輸及低效使用能源和不可再生資源?！拔廴菊叱袚?dān)環(huán)境債務(wù)”的原則已被廣泛接受。因此，也應(yīng)該重視項(xiàng)目融資期內(nèi)有可能出現(xiàn)的任何環(huán)境保護(hù)方面的風(fēng)險(xiǎn)。2.2理論基礎(chǔ)2.2.1信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱（asymmetricinformation）指交易中的各人擁有的信息不同。在社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)等活動(dòng)中，一些成員擁有其他成員無法擁有的信息，由此造成信息的不對(duì)稱。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。2.2.2委托代理理論委托代理理論（Principal-agentTheory）上世紀(jì)30年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利和米恩斯因?yàn)槎聪て髽I(yè)所有者兼具經(jīng)營(yíng)者的做法存在著極大的弊端，于是提出“委托代理理論”，倡導(dǎo)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，企業(yè)所有者保留剩余索取權(quán)，而將經(jīng)營(yíng)權(quán)利讓渡?！拔写砝碚摗痹缫殉蔀楝F(xiàn)代公司治理的邏輯起點(diǎn)。2.2.3控制權(quán)理論 控制權(quán)是指擁有公司一定比例以上的股份，或通過協(xié)議方式能夠?qū)ζ鋵?shí)行實(shí)際控制的權(quán)力。即對(duì)公司的一切重大事項(xiàng)擁有實(shí)際上的決定權(quán)。理論上，如果擁有了公司50%以上的股份，就必然能對(duì)該公司實(shí)行控制。第3章華誼兄弟公司融資現(xiàn)狀3.1華誼兄弟公司簡(jiǎn)介華誼兄弟(股票代碼：300027)全名華誼兄弟傳媒股份有限公司，最初由王忠軍和王忠磊兩兄弟在1994年創(chuàng)建。2004年11月，公司將電影、電視劇場(chǎng)和藝術(shù)家經(jīng)紀(jì)這三個(gè)主要公司合并在一起，從電影和貼片廣告開始的業(yè)務(wù)擴(kuò)展成一家綜合型影視公司。2009年10月30日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，公司以28.58元/股的價(jià)格發(fā)行了4200萬元普通股，是首家獲準(zhǔn)公開發(fā)行股票的娛樂公司。本次發(fā)行后，公司總股本約為1.68億股，法定代表人為王中軍。近年來，作為中國(guó)大陸著名的私人娛樂集團(tuán)，華誼兄弟采取了擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略，電影和電影的制作前后、內(nèi)容產(chǎn)品分銷、產(chǎn)權(quán)交易為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈之一，并已成功重組了技術(shù)并購(gòu)了中國(guó)巨人、銀漢科技、浙江崛起、江蘇耀萊等企業(yè)，已逐步實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)模式。3.2華誼兄弟公司業(yè)務(wù)范圍華誼兄弟已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從編劇、導(dǎo)演、制作到市場(chǎng)推廣、院線發(fā)行等基本完整的傳媒體系，業(yè)務(wù)涵蓋電影、電視劇、音樂、網(wǎng)絡(luò)游戲、明星經(jīng)紀(jì)、影院建設(shè)、娛樂公關(guān)、商業(yè)地產(chǎn)旅游和新媒體。綜合來看，華誼兄弟專注于這九塊業(yè)務(wù)。3.2.1影業(yè)投資華誼兄弟影業(yè)投資有限公司是新中國(guó)最早進(jìn)行商業(yè)化電影制作的民營(yíng)電影公司之一，并且創(chuàng)造許多個(gè)票房奇跡。而且多次在國(guó)際、國(guó)內(nèi)電影獎(jiǎng)項(xiàng)上獲獎(jiǎng)。北京華誼兄弟影業(yè)投資有限公司以獨(dú)特敏銳的視角選擇劇作，集結(jié)國(guó)內(nèi)外影視精英人才，與著名導(dǎo)演馮小剛、滕華弢、張紀(jì)中、陳大明以及制片人李波簽約，合作建立五個(gè)導(dǎo)演(制片人)工作室。其主要的電影作品有《沒完沒了》、《鬼子來了》、《天下無賊》、《唐山大地震》等。3.2.2影院建設(shè)華誼兄弟立足在電影投資、制作、發(fā)行方面的豐富經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步延伸電影產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入影院放映業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)公司打造電影產(chǎn)業(yè)完整產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展戰(zhàn)略。華誼兄弟影院將會(huì)成為電影首映式、明星見面會(huì)等電影相關(guān)活動(dòng)的重要陣地，是華誼兄弟傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈的的重要一環(huán)，觀眾也會(huì)因此有更多的機(jī)會(huì)參與到各項(xiàng)豐富多彩的光影活動(dòng)中。截至2012年4月，華誼兄弟影院已經(jīng)相繼完成北京、重慶、武漢、合肥、無錫、上海等一二線城市的全國(guó)布局。未來我們還將在深圳、沈陽、哈爾濱等全國(guó)范圍內(nèi)投資建設(shè)影院。3.2.3電視節(jié)目華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司是華誼兄弟旗下主要生產(chǎn)電視節(jié)目公司，華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司旗下共有十二個(gè)公司，主要是制片人負(fù)責(zé)制作，年產(chǎn)電視劇500集左右。其主要作品有《蝸居》、《士兵突擊》、《倚天屠龍記》、《鹿鼎記》等。3.2.4音樂華誼兄弟音樂有限公司是2004年華誼兄弟兼并戰(zhàn)國(guó)音樂公司基礎(chǔ)上成立的一家音樂公司，2005年華友世紀(jì)戰(zhàn)略性投資3500萬元并控股51%，華誼兄弟控股49%。華誼兄弟2010年使用公開發(fā)行股票超額募集到的資金中的3445萬元，收購(gòu)華友數(shù)碼傳媒科技有限公司所持華誼音樂51%的股權(quán)，華誼音樂回歸華誼兄弟。旗下歌手有尚雯婕、姚貝娜、陳楚生、牛奶咖啡等。3.2.5明星經(jīng)紀(jì)華誼兄弟時(shí)代文化經(jīng)紀(jì)有限公司創(chuàng)建于2000年，是國(guó)內(nèi)最資深的經(jīng)紀(jì)公司之一。華誼兄弟時(shí)代文化經(jīng)紀(jì)有限公司主要從事藝員影視劇拍攝、廣告代言、形象包裝、演出、法律咨詢等工作。自成立至今，公司已簽約過近百位藝人，雄厚的實(shí)力在中國(guó)的經(jīng)紀(jì)公司中首屈一指。旗下藝人有保劍鋒、AngelaBaby、李晨、馮紹峰等一線知名藝人。3.2.6新傳媒華誼兄弟時(shí)尚文化傳媒有限公司成立于2011年，是華誼兄弟傳媒集團(tuán)為進(jìn)軍時(shí)尚業(yè)所成立的子公司。公司業(yè)務(wù)范圍包括：國(guó)際超模經(jīng)紀(jì)、時(shí)尚公關(guān)活動(dòng)、電視真人秀以及時(shí)尚零售等。華誼兄弟時(shí)尚的目標(biāo)是成為中國(guó)一流的時(shí)尚文化公司。3.2.7網(wǎng)絡(luò)游戲2010年12月7日，華誼兄弟宣布與巨人網(wǎng)絡(luò)成立合資公司“華誼巨人”，合作運(yùn)營(yíng)巨人網(wǎng)絡(luò)的3D大型多人在線角色扮演游戲，意味著華誼兄弟正式進(jìn)軍游戲市場(chǎng)。2012年1月12日，證監(jiān)會(huì)審核通過了北京掌趣科技股份有限公司A股首發(fā)申請(qǐng)，以華誼兄弟為第二大股東的掌趣科技以游戲的開發(fā)、發(fā)行與運(yùn)營(yíng)為主營(yíng)業(yè)務(wù)，而此次合作，也是華誼兄弟全產(chǎn)業(yè)鏈布局衍生業(yè)務(wù)中最為重要的戰(zhàn)略之一。作為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的手機(jī)游戲開發(fā)商和發(fā)行商，公司具有較強(qiáng)的自主研發(fā)實(shí)力，同時(shí)與電信運(yùn)營(yíng)商合作和渠道推廣方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，并在網(wǎng)頁游戲和社區(qū)游戲研發(fā)、發(fā)行方面已取得一定的成績(jī)。而掌趣科技與華誼兄弟眾多影視資源形成了深度良性互動(dòng)，將知名影視題材改編為手機(jī)游戲方面具有豐富經(jīng)驗(yàn)和利潤(rùn)回報(bào)。3.3華誼兄弟融資現(xiàn)狀3.3.1私募資金融資私募股權(quán)基金是面向私有企業(yè)而非上市企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，同時(shí)在交易實(shí)施過程中設(shè)有退出機(jī)制，未來可以通過并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式，出售所持的股份獲利的一種融資方式。在中國(guó)市場(chǎng)狀況下，本土電影基金剛剛起步，相關(guān)政策在2007年才制定出來，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)莫測(cè)的電影叢林，建立產(chǎn)業(yè)基金尚心有余力不足。而像中國(guó)電影基金會(huì)這樣國(guó)家代表的公募基金對(duì)于繁榮中國(guó)的電影創(chuàng)意市場(chǎng)畢竟能量相當(dāng)有限，因此私募基金就成為電影產(chǎn)業(yè)新型融資模式拓展的一大熱門選擇。由于私募股權(quán)基金所具有的高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)的特性與電影項(xiàng)目十分相似，加上一部電影的運(yùn)作周期也非常適合于私募股權(quán)基金的投資周期，因此，私募股權(quán)基金最近十年在美國(guó)等西方國(guó)家得到了飛速的發(fā)展，并對(duì)電影等文化產(chǎn)業(yè)帶來了深刻的影響。而隨著中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，私募股權(quán)基金將成我國(guó)電影制片融資領(lǐng)域的新寵。華誼發(fā)展過程中完成著名的三輪私募，為其上市做好了充足的準(zhǔn)備。私募資金的過程為：首先，回購(gòu)太合股權(quán)，引進(jìn)TOM集團(tuán)。2000年3月，華誼兄弟與太合控股有限公司各出資2500萬元成立了華誼兄弟太合影視投資有限公司，是雙方各持有50%的股權(quán)的第一家合資公司。華誼兄弟為此得到第一筆大融資。隨后為了獲得公司的絕對(duì)控股權(quán)，2001年華誼兄弟從太合控股手中回購(gòu)了5%的股份，這一決策保證了華誼兄弟早期的擴(kuò)張發(fā)展的資本需求，公司業(yè)務(wù)獲得高速增長(zhǎng)，滲透到制片、演藝經(jīng)濟(jì)、音樂、發(fā)行等相關(guān)領(lǐng)域，初步形成了完整的影視產(chǎn)業(yè)鏈。隨著公司對(duì)于資本更強(qiáng)烈需求，華誼兄弟在2004年之后又進(jìn)行了三輪私募股權(quán)融資。第一次是2004年底，一直在國(guó)內(nèi)謀求機(jī)會(huì)的TOM集團(tuán)，表示有意入股華誼兄弟，王氏兄弟也覺得正好可以借此機(jī)會(huì)，回購(gòu)太合集團(tuán)的股權(quán)。TOM集團(tuán)出資1000萬美元，以約7500萬元、溢價(jià)3倍回購(gòu)太合公司手中45%的華誼兄弟傳媒集團(tuán)的股份。第二次是2005年12月，華誼兄弟進(jìn)行了新一輪私募，這次引進(jìn)的對(duì)象是馬云所掌控的中國(guó)雅虎。雅虎中國(guó)以1200萬美元投資公司股份。第三次是2007年，華誼兄弟展開第三輪私募。分眾傳媒聯(lián)合其他投資者向華誼兄弟注資2000萬美元，為上市鋪好了路。在三次私募資金中，華誼兄弟采用國(guó)際流行的“股權(quán)融資+股權(quán)回購(gòu)”的操作手法，先從其他原股東手中溢價(jià)回購(gòu)股權(quán)，再向新投資者出售股權(quán)融資，這樣不僅保全了影片版權(quán)的完整性和對(duì)公司的控股權(quán)，也強(qiáng)化了外部資金的流動(dòng)性，以便在獲利后安全退出。同時(shí)前期投資人退出機(jī)制靈活，取得了雙贏的結(jié)果。私募股權(quán)基金之所以受到華誼如此的青睞，主要是因?yàn)槠洳煌谕顿Y單個(gè)電影項(xiàng)目的游資，它會(huì)對(duì)影片全程進(jìn)行監(jiān)督，幫助制片、發(fā)行、推廣部門合理調(diào)配資金，避免資金的濫用。另外，電影私募股權(quán)基金的管理者往往都具有相當(dāng)豐富的電影從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)又具備金融背景，因而會(huì)善于運(yùn)用合理的投資方式和恰當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ弑苊怆娪绊?xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)失控，保證其穩(wěn)定的投產(chǎn)回報(bào)。私募股權(quán)基金除了能吸納資金，更重要的是它引入了一整套制片預(yù)算方案、審計(jì)和財(cái)務(wù)管理制度，確保資金方對(duì)資金使用的有力監(jiān)管，從而保證了嚴(yán)格的成本控制，這對(duì)充滿潛在商機(jī)的中國(guó)電影業(yè)來說，優(yōu)勢(shì)極其明顯。在基金管理體系下，可以依靠專家團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和技巧優(yōu)選項(xiàng)目和創(chuàng)作人員，并通過多種組合方式獲取穩(wěn)健收益、分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。此外，還可以通過規(guī)模效應(yīng)取得同國(guó)際大片商合作的機(jī)會(huì)，從而打入全球市場(chǎng)。在中國(guó)電影市場(chǎng)呈現(xiàn)繁榮，競(jìng)爭(zhēng)日益激烈之際，對(duì)于資本更加高效科學(xué)的利用，實(shí)現(xiàn)在控制成本的基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)大融資規(guī)模，私募股權(quán)基金融資勢(shì)必成為中國(guó)各大電影集團(tuán)發(fā)展壯大的有力利器。3.3.2銀行信貸融資隨著中國(guó)電影業(yè)的發(fā)展和壯大，銀行開始關(guān)注行業(yè)內(nèi)的佼佼者。銀行信貸融資在中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)逐漸走向產(chǎn)業(yè)化、規(guī)模化、集團(tuán)化的同時(shí)，亦推動(dòng)著中國(guó)電影資本時(shí)代的進(jìn)程。在當(dāng)前金融危機(jī)的形式下，一些傳統(tǒng)行業(yè)中的大型企業(yè)收縮投資，信貸有效需求并不旺盛，而在影業(yè)熱潮之中，銀行似乎找到了文化企業(yè)信貸投放新的出口?？v觀電影產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國(guó)家，金融信貸資本無不在其中發(fā)揮至關(guān)重要的作用。企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)或擴(kuò)大再生產(chǎn)，一般都離不開銀行的信貸支持。電影堅(jiān)持走產(chǎn)業(yè)化路線，就必定離不開銀行信貸，其不僅可以減少融資成本，提高資本使用率，同時(shí)也能一定程度上避免股本融資中過多股東對(duì)電影制作的過分干預(yù)。目前在我國(guó)，金融機(jī)構(gòu)正以更加積極的姿態(tài)進(jìn)入電影行業(yè)，為優(yōu)質(zhì)電影企業(yè)提供資金支持，其中最活躍的是銀行信貸融資。目前銀行貸款主要分為兩種，一種是抵押貸款，就是制片公司用實(shí)物，比如房子和汽車，來作為抵押品，還可以以公司的不動(dòng)產(chǎn)例如攝影棚等相應(yīng)的建筑物和器材設(shè)備來借貸，那些具有歷史積累的影業(yè)公司還可以對(duì)公司的片庫進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，并以片庫資源作為抵押物向銀行借貸；另一種是質(zhì)押貸款，制片公司將影片未來的發(fā)行、放映版權(quán)通過第三方擔(dān)保，抵押給銀行，獲得銀行貸款。無論是抵押貸款還是質(zhì)押貸款無不要求借貸的電影制作公司具有充足的實(shí)力，這種實(shí)力具體就表現(xiàn)在公司及其所生產(chǎn)影片的營(yíng)收上。2005年華誼兄弟影業(yè)投資有限公司和香港寰亞電影公司共同投資的《夜宴》以版權(quán)抵押的方式獲得深圳發(fā)展銀行5000萬元人民幣的銀行貸款，打響了民營(yíng)文化企業(yè)向銀行貸款拍攝制作電影的第一槍。這次成功的信貸融資的意義，不僅為新畫面帶來了充足的制作資金，國(guó)際大型商業(yè)銀行的參與也將對(duì)影片未來的商業(yè)推廣和收益獲取大有幫助。2008年5月，北京銀行為華誼兄弟提供1億元的打包貸款，開創(chuàng)了國(guó)內(nèi)版權(quán)質(zhì)押融資先例。2009年華誼兄弟和保利博納各自從工商銀行募得貸款，促成了中國(guó)國(guó)有大型商業(yè)銀行首次介入民營(yíng)文化產(chǎn)業(yè)的標(biāo)志性事件。銀行信貸除了為華誼提供大量制作資金外，還對(duì)影片后期營(yíng)銷推廣和海外市場(chǎng)拓展、電影公司不斷完善自身資本核算與風(fēng)險(xiǎn)控制能力等方面起到深遠(yuǎn)的意義，這也是銀行等金融機(jī)構(gòu)之所以能夠成為華誼兄弟運(yùn)作與資本運(yùn)營(yíng)之路上關(guān)鍵支撐點(diǎn)的因由所在。3.3.3廣告和衍生品融資廣告融資就是以在電影中植入廣告為目的而進(jìn)行的融資活動(dòng)。電影誕生早期，盧米埃爾兄弟的一部短片《瑞士的洗衣日》就植入聯(lián)合利華的肥皂。之后，斯皮爾伯格的《外星人》中和里斯糖果的合作也誕生了“情節(jié)植入”這一深度的電影植入產(chǎn)品。由此可見，植入式廣告已在好萊塢大片中司空見慣，但在當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)還是處女地。王中軍未必是植入式廣告的開拓者，但卻是運(yùn)用最純熟者。在馮小剛的電影中，總能看到各式各樣的植入式廣告。2008年，由華誼兄弟傳媒集團(tuán)全資投入的《非誠(chéng)勿擾》，制作費(fèi)用大概是4800萬元左右，營(yíng)銷費(fèi)用2000多萬。從收入組成來看，位居第一的是院線票房收入，而第二項(xiàng)主要收入就是植入廣告。由此看來，植入式廣告不僅增加了收入來源，更重要的是緩解了資金鏈的壓力，起到了融資的效果。除此之外，長(zhǎng)達(dá)50年的著作權(quán)保護(hù)期限使得電影后衍生產(chǎn)品可以異常豐富。華誼兄弟還開發(fā)了一系列影視劇衍生產(chǎn)品，如貼片廣告、公關(guān)活動(dòng)廣告等。《手機(jī)》鈴聲出售給摩托羅拉、《天下無賊》短信滿天飛等創(chuàng)新，則是華誼兄弟成功運(yùn)作電影后衍生品的結(jié)果。最后，通過貼片廣告與植入式廣告獲得收入。由于受眾數(shù)量巨大，電影及相關(guān)場(chǎng)所天生是個(gè)廣告載體。在植入式廣告的運(yùn)用上，華誼兄弟的電影也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他片商，《大腕》、《手機(jī)》、《天下無賊》等都大量植入了摩托羅拉、淘寶網(wǎng)等廣告，由此帶來了不菲的收入。2008年，華誼傳媒的電影衍生收入高達(dá)5070萬元，占總收入的近13%。目前，華誼傳媒現(xiàn)代題材商業(yè)大片的電影衍生業(yè)務(wù)收入和毛利是此類影片總收入和總毛利的三成，衍生業(yè)務(wù)成為公司電影業(yè)務(wù)收入中不可或缺的重要組成部分。第4章華誼兄弟融資風(fēng)險(xiǎn)分析4.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇華誼兄弟公開的2015年第三季度報(bào)告中顯示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-8150.64萬元，與上年同期相比減少118.98%，現(xiàn)金流出與上年同期相比增加52.64%，其中關(guān)鍵原因在于影視劇投資款的增加。華誼兄弟在并購(gòu)銀漢科技后，正好有即將要上映的電影進(jìn)入宣傳期，還有正在拍攝制作的影視作品，這些都需要大量的資金進(jìn)行周轉(zhuǎn)。大家都知道要完成影視作品從籌備到最后的上映要經(jīng)歷很長(zhǎng)一段時(shí)間，華誼兄弟有好多部正在準(zhǔn)備籌拍的電影和需要上映的的作品，這時(shí)正需要大量的資金來維持企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。如果企業(yè)籌集的資金無法正常到位或者融資活動(dòng)需要支付大量融資成本，那么企業(yè)的生產(chǎn)計(jì)劃或盈利能力將受到影響，企業(yè)將無法正常運(yùn)營(yíng)。所以華誼兄弟在利用巨額資金支付對(duì)價(jià)時(shí)采取一次性現(xiàn)金支付的方式不太合理，一次性支付大量現(xiàn)金為公司日后經(jīng)營(yíng)資金的周轉(zhuǎn)帶來壓力，存在一定的支付風(fēng)險(xiǎn)。4.2企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)增加華誼兄弟作為外部投資者，其獲取被并購(gòu)公司具體信息的渠道相對(duì)匱乏，處于信息的劣勢(shì)。從并購(gòu)方對(duì)標(biāo)的企業(yè)的估值來看，被并購(gòu)方比并購(gòu)方更容易獲取自身各方面的信息，更了解自身的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況，但是被并購(gòu)方會(huì)為了更高利益對(duì)自身進(jìn)行包裝，信息不對(duì)稱的情況下并購(gòu)方看到的是被并購(gòu)方營(yíng)造出來的表面現(xiàn)象，容易造成對(duì)被并購(gòu)方的估值偏高，在交易中給出高于被并購(gòu)方企業(yè)價(jià)值的交易對(duì)價(jià)。更何況影視業(yè)其本身具有“輕資產(chǎn)”的特性，核心資產(chǎn)更多的是明星資源、產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)，更有利于被并購(gòu)方包裝這些資源，不利于并購(gòu)方了解更多的信息。4.3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加自實(shí)施多元化戰(zhàn)略以來，華誼兄弟一直專注于影視產(chǎn)業(yè)，影視產(chǎn)業(yè)也是業(yè)務(wù)收入的主要來源。不過，自2014年“去電影化”戰(zhàn)略提出后，華誼兄弟開始在互聯(lián)網(wǎng)和實(shí)景娛樂領(lǐng)域投入巨資，試圖打造一個(gè)龐大的娛樂生態(tài)系統(tǒng)，形成三大主業(yè)的相互聯(lián)動(dòng)。就盈利能力而言，結(jié)果可觀，直接帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)新的突破，不過，好景不長(zhǎng)，資產(chǎn)總額仍在大幅增長(zhǎng)，收入增速放緩，盈利能力逐步減弱。企業(yè)資源向衍生產(chǎn)業(yè)分散后，主業(yè)經(jīng)營(yíng)受到影響。4.4公司代理風(fēng)險(xiǎn)上升華誼兄弟主要通過并購(gòu)、參股其他公司實(shí)現(xiàn)多元化布局，跨越式發(fā)展可能帶來的新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)出風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部業(yè)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，激進(jìn)的融資和投資行為會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力在一定程度上下降，將大量的資源投入到新興的衍生業(yè)務(wù)中也會(huì)使企業(yè)分散財(cái)務(wù)資源。主要原因是華誼兄弟在多元化過程中擴(kuò)張迅速，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，但未能跟上收益效應(yīng)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍然較低，但連續(xù)幾年低于行業(yè)平均水平，勢(shì)必造成資源浪費(fèi)，帶來一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第5章華誼兄弟股融資的風(fēng)險(xiǎn)成因分析5.1企業(yè)投資戰(zhàn)略過于激進(jìn)領(lǐng)導(dǎo)層管理者是以長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，持續(xù)發(fā)展為導(dǎo)向目標(biāo)，而中低層人員則是局限于短期的利益，二者的信息不對(duì)稱導(dǎo)致在進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)控制時(shí)會(huì)站在不同出發(fā)點(diǎn)考慮，同時(shí)，企業(yè)的多數(shù)預(yù)算不是基于市場(chǎng)的調(diào)研與預(yù)測(cè)，經(jīng)不起市場(chǎng)的考研，進(jìn)而最后的控制措施也很難符合企業(yè)的實(shí)際情況。5.2公司治理機(jī)制不健全在風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)，管理者只能根據(jù)以往的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)制定相關(guān)預(yù)防與控制措施。而且企業(yè)的流動(dòng)資金并不充足，環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響就被放大，風(fēng)險(xiǎn)的損害性很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問題，憑借個(gè)人經(jīng)驗(yàn)難以度過危機(jī)。5.3相關(guān)法律制度不完善政府在企業(yè)融資問題上起著不可忽視的作用。美國(guó)、日本、西班牙等國(guó)家都設(shè)有專門的政府部門和政策性金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)發(fā)展提供資金幫助。在我國(guó)，長(zhǎng)期以來，政府在資金、稅收、市場(chǎng)開發(fā)、人才、技術(shù)、信息等方面一直給予大中型企業(yè)特殊的扶持，造成了企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的不確定和競(jìng)爭(zhēng)條件的不平等。同時(shí)，由于政策原因?qū)е挛覈?guó)企業(yè)基本無法進(jìn)行直接融資。深滬交易所要求上市公司注冊(cè)資本在5000萬元以上，這使處于成長(zhǎng)期的效益好但規(guī)模較小的企業(yè)難以進(jìn)入證券市場(chǎng)。第6章華誼兄弟融資風(fēng)險(xiǎn)防范建議6.1明確企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃6.1.1提升主營(yíng)業(yè)務(wù)品質(zhì)集團(tuán)公司需要不斷提高戰(zhàn)略協(xié)同水平，在制定融資方案時(shí)，要充分考慮各個(gè)子公司的情況，還有集團(tuán)的下屬部門。集團(tuán)公司要從長(zhǎng)期發(fā)展出發(fā)，合理選擇融資規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)，避免因盲目性投資而出現(xiàn)的相關(guān)問題。其中，如果融資規(guī)模過大，會(huì)增加融資成本，還會(huì)造成資金浪費(fèi)問題。與此同時(shí)，如果規(guī)模比較小，就很難有效資金緊張的問題，從而使融資活動(dòng)失去作用。而且，在選擇融資渠道和方式時(shí)，如果出現(xiàn)不當(dāng)反而會(huì)影響資本結(jié)構(gòu)的完善，為集團(tuán)增加了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不利于集團(tuán)的安全發(fā)展。6.1.2優(yōu)化虧損項(xiàng)目一是，債務(wù)融資比例要適度。有些企業(yè)為了追求短期效益，利用高杠桿去不斷擴(kuò)張規(guī)模，造成企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債、流動(dòng)比率、資金周轉(zhuǎn)等情況，確定企業(yè)最佳的資產(chǎn)負(fù)債比率，而不能為了追求高回報(bào)而采用高杠桿。企業(yè)必須在融資前權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)、成本與收益的關(guān)系，并以合理的資本結(jié)構(gòu)來開展經(jīng)營(yíng)。合理的資本結(jié)構(gòu)不僅可以幫助企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模增加收益，還能夠幫助企業(yè)降低融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。二是，合理安排融資期限。對(duì)于融資期限的選擇，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流情況，合理確定融資的期限，使得融資資金與資產(chǎn)的投入相匹配，更好的為企業(yè)發(fā)展服務(wù)。對(duì)于像公共交通這樣固定資產(chǎn)價(jià)值高、周期長(zhǎng)的企業(yè)，可以考慮長(zhǎng)期債務(wù)融資，但同時(shí)也要結(jié)合項(xiàng)目需求來確定融資期限。6.2健全公司治理機(jī)制6.2.1建立股權(quán)制衡機(jī)制企業(yè)進(jìn)行融資是為了給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)提供更多的資金支持，但是如何融資，如何控制融資行為帶來的風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)管理層人員應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)考慮的問題。鑒于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)融資分析，完善融資分析機(jī)制，組建專業(yè)的融資分析小組，對(duì)融資的目的、企業(yè)的實(shí)際情況以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行全面且詳細(xì)的分析，避免出現(xiàn)盲目融資的情況，立足于企業(yè)和市場(chǎng)實(shí)際情況預(yù)估融資行為能夠給企業(yè)帶來的收益。企業(yè)融資的預(yù)期收益越高，其所伴隨的融資風(fēng)險(xiǎn)也就隨之提升，而完善的融資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制則能夠協(xié)助管理人員找準(zhǔn)融資收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡點(diǎn)，確定有效的融資方式，有利于企業(yè)規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。6.2.2加強(qiáng)信息披露信息不對(duì)稱一直是融資市場(chǎng)上的肉中刺，一旦企業(yè)的代理問題嚴(yán)重或者董事會(huì)的決策失誤會(huì)更加容易引發(fā)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后應(yīng)當(dāng)先重點(diǎn)注意企業(yè)的代理問題，期權(quán)和薪資激勵(lì)措施是否合理，一個(gè)公司運(yùn)行績(jī)效如何，往往直接掛鉤與其治理結(jié)構(gòu)，并且治理結(jié)構(gòu)也會(huì)影響一個(gè)企業(yè)的文化，也就是企業(yè)的凝聚力。不僅要注意企業(yè)的管理層還得強(qiáng)化信用觀念，如今的金融科技已經(jīng)使得數(shù)據(jù)更加透明化，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)更加重視自身信用。當(dāng)今的金融制度改革使得企業(yè)的融資渠道的大大拓寬，企業(yè)應(yīng)該抓住這次機(jī)遇，改變過去完全依賴銀行的融資觀念。6.3加強(qiáng)外部管理體系6.3.1完善股權(quán)質(zhì)押融資法律體系.國(guó)外的種種研究及實(shí)際成果可以表明，企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制需要從不同渠道來解決。因此在整個(gè)過程中的法律和對(duì)其建立的扶持體系應(yīng)該發(fā)揮作用。我國(guó)應(yīng)該做到有的放矢地結(jié)合我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的環(huán)境和特色，從融資前的評(píng)估和融資時(shí)的擔(dān)保還有政府在整個(gè)融資過程中的扶持這幾個(gè)方面入手，使得政府對(duì)企業(yè)融資的效益達(dá)到最大。6.3.2加大股權(quán)質(zhì)押違規(guī)成本為了更好的開展股