chap07發(fā)展能力分析

第七章發(fā)展能力分析11/16/20231企業(yè)的發(fā)展能力企業(yè)的發(fā)展能力，也稱為企業(yè)的成長性。是指企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃堋Ｆ髽I(yè)的發(fā)展能力也是直接影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要因素。將發(fā)展能力分析與靜態(tài)的財(cái)務(wù)效率分析相結(jié)合，可促使企業(yè)經(jīng)營者重視企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)。11/16/20232第一節(jié)發(fā)展能力分析的框架一、框架一：以凈收益增長率為核心企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價(jià)值的增長，然而企業(yè)價(jià)值是一個(gè)比較抽象的概念，可以認(rèn)為企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為給企業(yè)帶來未來現(xiàn)金流的能力，因此可以用凈收益的增長來近似替代企業(yè)價(jià)值的增長，以凈收益增長率分析作為企業(yè)發(fā)展能力分析的核心。此外，還應(yīng)當(dāng)以凈收益增長率為基點(diǎn)，對(duì)影響企業(yè)凈收益增長率的因素進(jìn)行分析，對(duì)企業(yè)發(fā)展能力有一個(gè)全面把握。11/16/20233t年的凈收益增長率可用下式表示：gt——t年的凈收益增長率ROE——凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益凈利率）b——留存收益比率1.ROE的增加會(huì)導(dǎo)致股權(quán)資本具有更高的盈利能力，由此導(dǎo)致更高的凈收益增長率；2.在企業(yè)ROE不變的條件下，留存收益的增加使企業(yè)形成新的股權(quán)資本，使企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，反映企業(yè)為了取得長遠(yuǎn)發(fā)展而將資源留在企業(yè)內(nèi)部。3.凈收益增長率與ROE也成正比關(guān)系。11/16/20234二、框架二：對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析由于對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估存在方法及實(shí)施上的困難，可以轉(zhuǎn)換思路，僅僅對(duì)影響企業(yè)價(jià)值增長率的因素進(jìn)行分析，即對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的發(fā)展情況進(jìn)行分析。1.對(duì)銷售增長的分析。2.對(duì)資產(chǎn)規(guī)模增長的分析。3.對(duì)凈資產(chǎn)規(guī)模增長的分析。4.對(duì)股利增長的分析。5.對(duì)資產(chǎn)使用效率的分析。這一框架能夠?qū)τ绊懫髽I(yè)發(fā)展的因素進(jìn)行比較全面的分析，但各因素的增長與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系無法從數(shù)量上確定。11/16/20235第二節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析的指標(biāo)一、銷售增長指標(biāo)（一）銷售增長率銷售增長率=本年銷售增長額上年銷售額該指標(biāo)穩(wěn)定增長，表明企業(yè)不斷發(fā)展，市場前景看好。實(shí)際應(yīng)用時(shí)應(yīng)注意趨勢(shì)分析和同業(yè)比較分析。同時(shí)，該指標(biāo)作為相對(duì)量指標(biāo)，也存在受增長基數(shù)影響的問題?！?00%

11/16/20236（二）三年銷售平均增長率為了消除銷售收入短期異常波動(dòng)對(duì)銷售增長率的影響，反映企業(yè)較長時(shí)期的銷售收入增長情況，可以計(jì)算三年銷售平均增長率。該指標(biāo)反映了企業(yè)銷售收入連續(xù)三年增長的情況。三年銷售平均增長率=3本年銷售額三年前末銷售額—111/16/20237二、資產(chǎn)增長指標(biāo)（一）資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率=本年資產(chǎn)增長額年初資產(chǎn)總額該指標(biāo)從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長水平對(duì)企業(yè)發(fā)展后勁的影響。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)一個(gè)經(jīng)營周期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度越快?！?00%11/16/20238（二）三年資產(chǎn)平均增長率與銷售增長率類似，資產(chǎn)增長率也存在售資產(chǎn)短期波動(dòng)影響的缺陷，為彌補(bǔ)這一不足，可計(jì)算三年平均資產(chǎn)增長率，以反映較長時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)增長情況。三年資產(chǎn)平均增長率=3年末資產(chǎn)總額三年前年末資產(chǎn)總額—111/16/20239三、資本擴(kuò)展指標(biāo)資本積累率資本積累率=本年所有者權(quán)益增長額年初所有者權(quán)益年末所有者權(quán)益總額3三年前年末所有者權(quán)益總額三年資本平均增長率=—1×100%11/16/202310四、反映上市公司發(fā)展能力的特殊指標(biāo)：

股利增長率股利增長率=本年每股股利增長額上年每股股利本年每股股利3三年前每股股利三年平均股利增長率=—1×100%11/16/202311第三節(jié)企業(yè)增長及管理一、可持續(xù)增長可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。（平衡增長）可持續(xù)增長率的假設(shè)條件1．公司目前的資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)目標(biāo)結(jié)構(gòu)．并且打算繼續(xù)維持；2．目前的股利政策是一個(gè)目標(biāo)股利政策，并且打算繼續(xù)維持；3．不愿意或不可能發(fā)售新股，增加債務(wù)是其惟一的外部籌資來源；4．公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平．并且可以涵蓋負(fù)債的利息；5．公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的水平。11/16/202312可持續(xù)增長方程式可持續(xù)增長率=資產(chǎn)增長率=凈資產(chǎn)增長率=所有者權(quán)益增加額÷期初所有者權(quán)益=凈利潤×收益留存比率÷期初股東權(quán)益=凈資產(chǎn)收益率×收益留存比率=（凈利潤/銷售收入）×（銷售收入/總資產(chǎn)）×（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）×本期收益留存比率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×留存比率

上式說明：在給定的假設(shè)條件下，公司銷售的可持續(xù)增長率等于上述四個(gè)比率的乘積。若一個(gè)公司的銷售按照不同于可持續(xù)增長率的任何比率增長，則其中的一個(gè)或多個(gè)比率就必須改變。11/16/202313二、可持續(xù)增長與實(shí)際增長可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率是兩個(gè)概念?？沙掷m(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力，而實(shí)際增長率是實(shí)際銷售額的增長比率。（一）實(shí)際增長超過可持續(xù)增長1、判斷這種狀況將會(huì)持續(xù)多久？是過渡性的問題？還是長期性的問題？2、若是長期性的，則可考慮以下策略：（1）發(fā)行新股（2）提高負(fù)債比率（3）削減股利支付（4）有益的剝離11/16/202314（二）實(shí)際增長低于可持續(xù)增長1