金融風險管理期末總結完整資料

章基本概念

2021/5/91金融風險的分類及特征A、按形態(tài)（驅(qū)動因素——教材）劃分——

利率風險（interestraterisk）價格風險（pricerisk）匯率風險（foreignexchangerisk）通貨膨脹(購買力)風險（inflationrisk）信用風險（creditrisk）流動性風險（liquidityrisk）操作（經(jīng)營）風險（operationrisk）法律風險（legalrisk）環(huán)境風險（circumstancerisk）政策風險（policyrisk）國家風險（countryrisk）市場風險2021/5/92B、按主體劃分——

金融機構風險企業(yè)金融風險居民金融風險國家金融風險2021/5/93C、其他分類按性質(zhì)劃分——系統(tǒng)性金融風險非系統(tǒng)性金融風險按層次劃分——微觀金融風險宏觀金融風險按地域劃分——國內(nèi)金融風險國際金融風險2021/5/94市場風險由于市場變量的變化或波動引資的資產(chǎn)組合未來收益的不確定性其中的市場風險因子主要包括股票價格、匯率、利率、衍生品價格等故又稱金融資產(chǎn)價格風險包括證券價格風險、匯率風險、利率風險、購買力風險2021/5/95信用風險⑴定義指由于借款人或交易對手不能或不愿履行合約而給另一方帶來損失的可能性以及由于借款人的信用評級變動或履約能力變化導致其債務市場價值的變動而引發(fā)損失的可能性2021/5/96操作風險⑴定義由于內(nèi)部流程、人員、技術和外部事件的不完善或故障造成損失的風險其他各類版本的定義，關鍵體現(xiàn)出操作風險與信用風險、市場風險之間的重要區(qū)別：操作風險來源于行為和過程，而非靜態(tài)的價格、資源、產(chǎn)權獨立變動2021/5/97⑵特征A、內(nèi)生性——源于機構內(nèi)部，或者必須經(jīng)由機構內(nèi)部的運作過程B、人為性、個體性C、與收益并不必然構成強相關或者正相關D、廣泛存在且彼此關聯(lián)E、高頻低損、低頻高損2021/5/98⑶具體內(nèi)容由人員、流程、技術、管理等內(nèi)部因素引起由政治、政府、政策、外部欺詐等引起2021/5/99金融風險的識別基本的識別方法2021/5/910信用風險的度量

——總述2021/5/911一、理論發(fā)展簡介信用評級經(jīng)歷了從專家判斷法，到信用評分模型，再到違約概率模型三個發(fā)展階段2021/5/9121、傳統(tǒng)方法（或謂專家分析法）上世紀70年代以前，信用風險評價體系以專家判斷法為基礎主要體系包括：5C、5P、5W、LAPP法、五級分類法2021/5/913典型體系：標普、穆迪的評估體系美國貨幣監(jiān)理署OCC的五級分類法2021/5/914基本特征：依靠專家的經(jīng)驗判斷以財務信息為主，兼顧經(jīng)營信息、管理信息、經(jīng)濟環(huán)境標示方法——定性為主，序數(shù)特征2021/5/9152、計量評分模型1968年，紐約大學斯特商學院的Edwards.Altman提出了由五個解釋變量構成的Z值評分模型1977年，Altman將其改進成為包括7個解釋變量的ZETA模型2021/5/916基本特征：主要基于財務數(shù)據(jù)定量標示為主，基數(shù)與序數(shù)特征兼?zhèn)洳僮骱啽?021/5/9173、現(xiàn)代度量模型J.P.Morgan的基于信用等級轉(zhuǎn)移的CreditMetrics模型麥肯錫公司通過改良CreditMetrics模型，建立的信用組合觀點(creditporfolioview)以Merton的債務定價思想為基礎，KMV公司推出的基于市場價值變化的違約模型(DM)——KMV模型2021/5/918KMV公司推出的非上市公司違約模型(DM)——PFM模型瑞士信貸銀行金融產(chǎn)品部推出的基于財險精算方法的違約模型(DM)——CreditRisk+

模型Altman等推出基于壽險精算方法的違約模型(DM)——死亡率法2021/5/919基本特征：基于新型理論和實證技術的進步集中討論兩個關鍵變量或指標：信用資產(chǎn)價值、違約概率目標——取得關于信用損失概率與規(guī)模的定量數(shù)據(jù)2021/5/920二、傳統(tǒng)信用評級方法簡介1、關于5C、5W、5P、LAPP、五級分類法5C：資信品格character資本（規(guī)模與結構）capital還款能力capacity抵押品collateral經(jīng)濟周期cycleconditions2021/5/9215W法：借款人who借款用途why還款期限when擔保物what如何還款how2021/5/9225P法：個人因素personal目的因素purpose償還因素payment保障因素protection前景因素perspective2021/5/923LAPP法：流動性liquidity活動性activity盈利性profitability發(fā)展?jié)摿otentialities2021/5/924五級分類法：以還款的可能性為核心綜合判斷資產(chǎn)質(zhì)量并將資產(chǎn)分為正常、關注、次級、可疑、損失2021/5/925三、Z值評分模型1、基本思想違約或未違約貸款質(zhì)量影響指標(財務指標)統(tǒng)計性案例被解釋變量y解釋變量x數(shù)學模型被測企業(yè)財務指標被測企業(yè)違約風險程度運用2021/5/9262、基本步驟⑴選取一組能反映借款人財務狀況和還本付息能力的財務比率指標，比如流動性比率、資產(chǎn)收益率、償債能力指標等⑵從銀行過去的資料中搜集樣本，將其分為兩類：正常還本付息的案例，壞賬、呆賬案例2021/5/927⑶針對各比率對借款還本付息的影響程度，確定每個比率的影響權重，即得到一個Z值評分模型⑷對一系列所選樣本的Z值進行分析，得到一個違約或破產(chǎn)臨界值以及一個可以度量貸款風險度的Z值區(qū)域⑸將貸款人的有關財務數(shù)據(jù)輸入模型，得到一個Z值，若得分高于某預先確定的違約臨界值或值域，則判定該公司財務狀況良好，否則認為其存在違約風險2021/5/9283、Altman的五因子模型介紹反映流動性反映累積盈利能力反映企業(yè)資產(chǎn)盈利水平反映資產(chǎn)價值下降程度反映資本周轉(zhuǎn)率和企業(yè)銷售能力2021/5/929Z值灰色區(qū)域可能破產(chǎn)違約風險很小不能確定是否破產(chǎn)2021/5/9304、ZETA模型Altmanetc.1977反映公司累積盈利能力反映公司償還債務能力反映企業(yè)資產(chǎn)盈利水平反映公司變現(xiàn)能力和償債能力反映公司資本化程度反映公司收入的穩(wěn)定性反映公司規(guī)模2021/5/9315、Z值評分模型與ZETA模型評述優(yōu)點：思路簡單；操作性較強缺點：過于依賴財務數(shù)據(jù)模型變量的正態(tài)分布假設不符合實際模型的線性特征與現(xiàn)實不符表外風險得不到衡量2021/5/932信用風險的度量

——基本參數(shù)解析及估計2021/5/9331、概述違約率累積違約率邊際違約率違約率的估計基于Merton債務定價模型基于歷史數(shù)據(jù)的核算違約損失率/回收率信用損失預期信用損失未預期信用損失標準差法VaR法信用價差基于風險中性定價的計算基于Merton債務定價模型2021/5/9342、違約率的估計違約的判定（巴塞爾委員會）P158基于歷史違約數(shù)據(jù)的違約率2021/5/935⑴累積違約率和邊際違約率表示評級為的債務人在第年違約的貸款數(shù)目表示評級為的債務人在第年年初沒有違約的貸款數(shù)目2021/5/936則評級為的債務人第年的邊際違約率為評級為的債務人在年內(nèi)沒有違約的比率，即生存率為2021/5/937

表示債務人在時還存活，但在第年違約的概率相應地，有條件違約概率2021/5/938累積違約概率：評級為的債務人在年內(nèi)違約的總數(shù)與初始債務總數(shù)的比率2021/5/9393、違約率基于Merton(1974)公司債務定價模型的違約率2021/5/940計算有其中，是累積的標準正態(tài)分布函數(shù)稱為（標準正態(tài)化）違約距離2021/5/941何謂信用損失？表示第種信用資產(chǎn)的信用暴露

表示第種信用資產(chǎn)的違約概率表示第種信用資產(chǎn)的違約損失率

表示第種信用資產(chǎn)的信用損失3、信用損失2021/5/942信用價差：為補償違約風險，債權者要求債務人在到期日提供高于無風險利率的額外收益4、信用價差2021/5/943⑴基于風險中性定價的信用價差考察現(xiàn)金流A、從收益率的最終表現(xiàn)（即風險補償）的角度B、基于收入流的風險狀態(tài)的分析2021/5/944綜合A、B，有2021/5/945⑵基于Merton公司債務定價模型的信用價差①考慮零息債券得到完全償還的情況由可得信用價差為2021/5/946信用風險的度量

——基于信用等級轉(zhuǎn)移的信用價值核算2021/5/947問題：某貸款的基本信息年期，本金，每年支付利息單項信用資產(chǎn)價值的計算2021/5/948信用等級——年初級，年末級表示違約級

2021/5/949

求年末（即級狀態(tài)下）價值2021/5/950比如：表示信用評級為的貸款年期的年化遠期（復利）利率2021/5/951012n-1n期初：K級CCCC+F2021/5/952期末：j級01n-1n-1-1CCCC+F2021/5/953例題5年期BBB級貸款本金100百萬美元年利息支付率6%求一年后的價值假定一年后貸款等級升為AA級2021/5/954從表4-22發(fā)現(xiàn)AA級貸款的1、2、3、4年期年化利率分別為

3.65、4.22、4.78、5.17于是得到該BBB級貸款一年后（轉(zhuǎn)化為AA級）的價值為2021/5/9551年期2年期3年期4年期AAA3.64.174.735.12AA3.654.224.785.17A3.724.324.935.32BBB4.14.675.255.63BB5.556.026.787.27B6.057.028.038.52CCC15.0515.0214.0313.522021/5/9566、小結——問題的一般化某項貸款在a年末的價值的計算：首先判斷該貸款在所計算的時點是否處于違約狀態(tài)（即違約等級）如果處于違約狀態(tài)，則貸款價值為債務本金違約損失率2021/5/957其次，如果貸款不是處于違約狀態(tài)，則判斷該項貸款在a年后處于何種等級比如P1982021/5/958信用資產(chǎn)組合的

CreditMetrics2021/5/959基本思想：第一步，如何選擇有效資產(chǎn)組合第二步，有效資產(chǎn)組合的價值變化路徑如何確定第三步，根據(jù)有效資產(chǎn)組合價值路徑，利用VaR計算資產(chǎn)組合的風險2021/5/960信用風險的度量

——基于市場價值的違約模型KMV2021/5/9611、基本步驟基本步驟：資產(chǎn)價值和資產(chǎn)收益率的波動性的計算違約距離的計算利用違約距離推導預期違約率2021/5/962

表示公司資產(chǎn)價值表示公司借款表示股權價值無風險利率資產(chǎn)收益率的波動系數(shù)負債的到期日負債到期期限2、基本思路2021/5/963方程一:對應標的資產(chǎn)的期權價值=f(公司資產(chǎn)價值收益率波動系數(shù)、公司資產(chǎn)價值)方程二：歷史資料獲得股票收益率波動系數(shù)=a(公司資產(chǎn)價值收益率波動系數(shù))→→公司資產(chǎn)價值Vt，delta→→違約距離→→違約概率2021/5/9643、違約距離(DD)的計算⑴理論核算考察其中的是存在風險的、需要進行風險補償?shù)?、風險補償后被折現(xiàn)到當前的、待定價風險資產(chǎn)（“期權”）的價值則表示與“期權”對應的標的資產(chǎn)的市場價格2021/5/965附注：影響償債能力的是，而非但是在債務未到期前，對于償債能力的判斷，則只能基于和2021/5/966根據(jù)前面關于Merton(1974)模型，假定公司資產(chǎn)價值服從幾何Brown運動其中，表示公司資產(chǎn)收益率的期望值（假定可以通過歷史數(shù)據(jù)計算得到）表示公司資產(chǎn)收益率的標準差（由前面的方程解得）2021/5/967由上可得2021/5/968其中，是累積的標準正態(tài)分布函數(shù)即為“違約距離”2021/5/969⑵KMV模型給出的半經(jīng)驗計算KMV模型認為，當企業(yè)價值低于某一臨界值（并不一定等于債務價值）時，企業(yè)即會違約，即違約概率被修正為對該違約臨界值VDEF，KMV認為可以取短期負債加1/2長期負債2021/5/970于是有其中，是累積的標準正態(tài)分布函數(shù)

即為（標準正態(tài)化）違約距離2021/5/971⑶對于（標準正態(tài)化）違約距離，KMV模型也給出了經(jīng)驗計算

事實上，是假定資產(chǎn)價值服從正態(tài)分布2021/5/9725、預期違約率EDF的計算⑴理論EDF的計算A若假定公司資產(chǎn)價值服從幾何Brown運動，則理論違約率為其中2021/5/973B若假定公司資產(chǎn)價值服從正態(tài)分布理論違約率為其中違約距離的計算采用2021/5/974⑵KMV模型理論違約概率的意義比如則有那么可以認為，該公司價值的概率為1%2021/5/975⑶經(jīng)驗預期違約率EDF2021/5/976書上例題P208公司當前資產(chǎn)的市場價值萬美元資產(chǎn)預期年增長率20%公司資產(chǎn)價值年波動100萬美元公司1年后的違約臨界值967萬美元則2021/5/977如果檢驗發(fā)現(xiàn)，這樣的5000個企業(yè)，1年后，有50個違約，則可以據(jù)此認為，這種違約距離的預期違約率為2021/5/9787、KMV模型評述基本思想：利用期權定價思想，通過可直接觀測到的上市公司的股票價格及股票收益率的波動性，估計出不能直接觀測的公司資產(chǎn)價值和資產(chǎn)價值收益率的波動性，在此基礎上推算出企業(yè)的預期違約率特點：EDF調(diào)整迅速，對資產(chǎn)質(zhì)量的評價具有及時性、前瞻性EDF所基于的股票價格運動模型屬于短期預測模型，所以要預測長期違約狀況，精確度不高2021/5/979模型中對于資產(chǎn)價值的正態(tài)分布假定，與實際不完全相符模型只考慮了違約和非違約兩種狀態(tài)，屬于違約模型2021/5/980操作風險的度量2021/5/981一、巴塞爾委員會對《巴塞爾協(xié)議》的修改與補充1、90年代初的修訂詳見P2292、1997年的《核心原則》3、1998年的《操作風險管理》4、《新巴塞爾協(xié)議》詳細見P2302021/5/9825、定性與定量的結合——新巴塞爾協(xié)議定量：基本指標法（basicindicatorapproach,BIA）標準法（standardizedapproach,SA）高級度量法（advancedmeasureapproach,AMA）（內(nèi)部度量法、損失分布法、記分卡法）2021/5/983定性：操作風險管理十原則2021/5/984二、基本指標法和標準法1、基本指標法機構持有的操作風險資本前三年中各年正的總收入加總后的平均值操作風險敏感系數(shù)；巴塞爾協(xié)議要求設定為15%2021/5/985其中關于收入：根據(jù)各國監(jiān)管當局要求或者會計準則計算得到的凈利息收入加上非利息收入，但不包括出售證券實現(xiàn)的利潤或損失、特殊項目以及保險的收入2021/5/986特點：簡單易行，便于操作不能區(qū)別業(yè)務對待以歷史總收入為基數(shù)，不能反映未來趨勢不能對系統(tǒng)作出分析，不便于流程控制2021/5/9872、標準法⑴對業(yè)務類型進行細分和歸類將金融機構的業(yè)務活動分為8種類型：公司金融、交易和銷售、零售銀行業(yè)務、商業(yè)銀行業(yè)務、支付和清算、代理服務、資產(chǎn)管理、零售經(jīng)紀2021/5/988⑵依次選擇、確定各業(yè)務類型的基本指標（主要為總收入指標）；⑶根據(jù)業(yè)務類型的風險特性設定風險敏感系數(shù)2021/5/989⑷對操作風險資本的計算第j個業(yè)務在過去第y年的總收入時間2021/5/990要求：系數(shù)須視業(yè)務特征及變化趨勢不斷調(diào)整風險管理架構清晰，管理合規(guī)——業(yè)務類型劃分合理，收入核算正確，的核定合理2021/5/991三、內(nèi)部度量法1、基本思想：先根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，估計損失發(fā)生概率，損失嚴重程度，計算操作風險的預期值然后，假設操作風險的預期損失與未預期損失之間存在某種線性關系，得到未預期損失2021/5/9922、一般步驟：⑴業(yè)務——類型劃分業(yè)務操作風險類型風險單元2021/5/993

業(yè)務類型損失類型風險單元2021/5/994⑵基本風險指標的確定或估計表示風險單元（業(yè)務的風險）的風險暴露表示風險單元（業(yè)務的風險）出現(xiàn)損失的概率表示風險單元（業(yè)務的風險）發(fā)生損失后的平均損失率2021/5/995⑶計算每個風險單元的預期損失2021/5/996⑷每個風險單元的未預期損失預期損失與未預期損失之間的線性關系系數(shù)（參考行業(yè)標準，進行經(jīng)驗判斷）2021/5/9973、缺陷使用內(nèi)部度量法，可能存在內(nèi)部數(shù)據(jù)的不足“預期損失與未預期損失之間呈線性關系”的假定不符合現(xiàn)實2021/5/998金融風險的度量

——靈敏度法總述2021/5/999一、概述1、概念靈敏度方法：通過分析（風險）資產(chǎn)（組合）針對某類變量（比如利率、匯率）的靈敏度（變化），考察資產(chǎn)的風險狀況2021/5/9100二、敏感性缺口模型敏感性缺口：敏感性資產(chǎn)組合與敏感性負債之差2021/5/9101四、系數(shù)和風險因子敏感系數(shù)1系數(shù)和資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型（Sharpeetc.1964）無風險利率市場組合的期望收益率單個證券的風險升水市場組合的風險升水2021/5/9102考察反映了證券的期望風險升水對市場組合期望風險升水的敏感性可以認為是度量單個證券的系統(tǒng)性風險的靈敏度指標2021/5/91033、金融衍生品的靈敏度測量假定標的資產(chǎn)的當期價格衍生品的價格無風險利率當前時間標的資產(chǎn)價格波動率2021/5/9104⑴表示衍生品價格對其標的資產(chǎn)價格的一階敏感性⑵表示衍生品靈敏系數(shù)對標的資產(chǎn)價格的靈敏性，度量了金融衍生品價格變化對標的資產(chǎn)價格變化的非線性敏感性2021/5/9105⑶又稱時間耗損。度量衍生品價格對時間變化的敏感性⑷度量衍生品價格對其標的資產(chǎn)價格波動率的一階敏感性⑸度量衍生品價格關于利率的一階敏感性2021/5/9106五、靈敏度度量法評述該法多采取近似估計，精確度難以保證靈敏度指標通常屬于邊緣分布型指標，難以衡量綜合情況靈敏度指標復雜多樣，可比性不高靈敏度指標給出的變化比率，不能獨立反映變化規(guī)模2021/5/9107金融風險的度量

——波動性方法2021/5/91081、單種資產(chǎn)風險的度量采用標準差或者它的無偏估計量其中2021/5/91092、資產(chǎn)組合風險的度量假設資產(chǎn)組合是隨機變量則2021/5/9110其中和分別為單個資產(chǎn)和資產(chǎn)組合的期望收益率相關系數(shù)可以采用無偏估計其中，為的估計值，為的估計值，為資產(chǎn)的第個樣本觀測值，2021/5/91113、特征風險、系統(tǒng)性風險和風險分散化考慮特殊情形：令只是為了計算方便；并非特指所有資產(chǎn)波動一致2021/5/9112結論一：在只考慮特征風險的情況下投資的多樣化有利于降低風險2021/5/9113所以結論二，說的是降低特定組合的系統(tǒng)性風險總量，這并不意味著系統(tǒng)本身的風險是可以通過這種方式降低的2021/5/9114總之，組合中各資產(chǎn)的特征風險可以通過充分分散化最終減小為0組合中各項資產(chǎn)之間相關性導致的風險則無法通過分散化完全消除掉，它們被稱為系統(tǒng)風險2021/5/91154、波動性方法的優(yōu)缺點優(yōu)點：含義清楚，應用簡單缺點：①對資產(chǎn)組合未來收益概率分布的準確估計比較困難，普遍使用的正態(tài)分布常常偏離實際②該法僅僅描述了資產(chǎn)組合未來收益的波動程度，不能說明組合價值的變化方向③不能給出給出組合價值變化的具體數(shù)值2021/5/9116金融風險的度量

——久期、凸性及久期缺口模型2021/5/9117t123456ABCD1001001001002001001001001001001001001001001002002005030150702021/5/9118稱為久期一、久期的概念與推導2021/5/9119考察是一個以為權對時間t的加權和2021/5/9120其中表示當期現(xiàn)金流的折現(xiàn)值/總現(xiàn)金流折現(xiàn)值2021/5/9121基于上面的數(shù)量關系，可以認為久期是項目或資產(chǎn)的平均回收期（基于現(xiàn)金流現(xiàn)值的加權）2021/5/91223、久期的經(jīng)濟學解釋將變形得或者取其離散形式（之所以采用≈，是因為的推導采取的是Taylor一階近似，當利率的變化比較大時，取一階近似是不對的）2021/5/9123考察或者發(fā)現(xiàn)：久期反映了債券價格對市場利率或貼現(xiàn)率變化的敏感程度（但是不可說是對貼現(xiàn)率的彈性）2021/5/9124考察

可以認為久期反映了債券價格對貼現(xiàn)因子(1+y)的負彈性2021/5/9125例1：假定某債券的久期為5年，當市場利率為8%時，該債券的市場價格為120元，如果市場利率升為9%，該債券的市場價格將發(fā)生怎樣的變化？2021/5/91264、修正久期令2021/5/9127同時，由2021/5/9128例2假定某債券的修正久期為5年，當市場利率為8%時，該債券的市場價格為120元，如果市場利率升為9%，該債券的市場價格將發(fā)生怎樣的變化？2021/5/9129考察有：市場利率絕對上升量為1%，因此債券的市場價格將降低1%×5=5%因此債券的市場價格將降為120×(1-5%)=114元2021/5/91305、久期的推導Ⅱ：付息方式為半年一次2021/5/91312021/5/9132四、久期缺口模型1、利率敏感性（資產(chǎn)、負債）價值變化與久期令利率敏感性資產(chǎn)價值為，則有其中為資產(chǎn)的久期2021/5/9133令利率敏感性負債價值為，則有其中為負債的久期2021/5/91342、（利率敏感性）凈資產(chǎn)增加量為其中為久期缺口為（利率敏感性）資產(chǎn)負債率2021/5/91353、基本結論由可知：⑴當，即資產(chǎn)平均回收期相對較長時，利率上升將導致凈資產(chǎn)價值下降⑵當，即負債平均回收期相對較長時，利率上升將導致凈資產(chǎn)價值上升⑶在利率變化方向不確定的情況下，預防利率風險的比較好的辦法，就是力求使2021/5/91364、進一步探討從久期缺口角度，為了防止利率風險，可行操作包括：調(diào)整利率敏感性資產(chǎn)負債比調(diào)整利率敏感性資產(chǎn)的久期調(diào)整利率敏感性負債的久期力爭使2021/5/9137例P67280.8573386.8587100.1371740.41152238101082021/5/9138金融風險的度量

——VaR方法基本理論2021/5/91391、VaR的定義——給定置信水平下的在險價值——市場處于正常波動的狀態(tài)下，對應于給定的置信度水平，投資組合或資產(chǎn)組合在未來特定的時段內(nèi)，所遭受的最大可能損失（通常取正值）2021/5/9140或者說，以的概率保證損失不超過2021/5/9141

2021/5/91424、VaR的基本特點⑴反映的是正常波動下的風險，不能準確反映極端情形下的風險⑵VaR可以用來比較分析由不同的市場風險因子引起的、不同資產(chǎn)組合之間的風險大?、侵眯哦群统钟衅谑怯绊慥aR值的兩個基本參數(shù)2021/5/9143附注：置信度和持有期的選擇從可知，給定的置信度（）越高，同樣的分布，對應的越大2021/5/9144⑴持有期的選擇以下情況下，通常選擇比較短的持有期：VaR的計算采用正態(tài)分布（經(jīng)驗）歷史數(shù)據(jù)不夠充分（“短期”，降低過遠歷史數(shù)據(jù)的干擾）交易比較頻繁（“短期”下，可以認為組合之間的變化微?。?021/5/9145但是持有期過短，將導致在險價值被低估——1997年生效的巴塞爾協(xié)議中，將內(nèi)部模型使用的持有期設定為10個交易日2021/5/9146⑵置信度的選擇A、樣本容量對置信度的制約由前述知，置信度越高，所得越高，2021/5/9147如果選擇很高的置信度對應地，計算得到的應該處于很高的數(shù)值如果樣本容量不足，所得可能正好處于樣本