交運行業(yè)2023年三季報綜述及展望：出行產(chǎn)業(yè)鏈修復明顯建議關注低估值高股息板塊

正文目錄一、交行綜述 5二、航：分益內(nèi)市高氣，司績驗預期 71、內(nèi)場景度司Q3普遍利 72、內(nèi)求面復+際需穩(wěn)修，續(xù)好明航市場 8三、快：商求仍存好Q4季后頭企業(yè)修復 101、部區(qū)格爭，快業(yè)Q3績壓 102、好上費蘇求修，質(zhì)競下頭優(yōu)凸顯 12四、細物：行氣度行擊業(yè)短承壓 14五、航：Q3航景度整偏，好Q4運旺運彈性 151、Q3航市景度體偏，市商績比有下滑 152、運場望：Q4運有底復，運散供側續(xù)化 17Q417油：給續(xù)，看需改及緣突對價催作用 18干：需持衡 19六、鐵基面善定，股形吸引 211、路出需修客車量步長 21三度行季高速績合期 21四度路運淡季關貨需修復 222、路客持恢盈利現(xiàn)好 23Q3上鐵公盈利力顯復 23持探市化，重遠高組效釋放 24七、口外進口暖，季持恢復 261、Q3業(yè)有分，利能整同提升 262、口業(yè)合速局持向好 27風險示 28圖表目錄圖1：申交及深300漲幅至2023/11/5） 5圖2：2023交子漲跌幅 5圖3：民旅周量較2019年速 7圖4：各司度座相較2019同差異 8圖5：國客航恢進度 9圖6：快業(yè)量增變化月值） 11圖7：快業(yè)量增變化季值） 11圖8：快業(yè)量增變化月值） 11圖9：快業(yè)量增變化季值） 11圖10：物品上額月變情況 13圖11：物品上額占零額重 13圖12：運船變勢 16圖13：CCFI合數(shù)化趨勢 16圖14：BDI指變化勢 16圖15：裝船力節(jié)奏 18圖16：運業(yè)需速 18圖17：國油口變化況 19圖18：2024-2027年交付況單：DWT） 19圖19：油輸需分析 19圖20：品運供測分析 19圖21：散運市需預分析 20圖22：散運市力交節(jié)奏 20圖23：運間速車流日數(shù)（位百萬） 22圖24：午客日量及長況 22圖25：路度運現(xiàn) 22圖26：路度運量表現(xiàn) 22圖27：路度運現(xiàn) 22圖28：路度運量表現(xiàn) 22圖29：路度運現(xiàn) 24圖30：路度運量表現(xiàn) 24圖31：路度運現(xiàn) 24圖32：路度運量表現(xiàn) 24圖33：口物吐度變情況 26圖34：海裝吞月度化況 26圖35：交通輸業(yè)史PEBand 28圖36：交通輸業(yè)史PBBand 28表1：交行重司2023年三度務匯總 5表2：交行重司2023年三度務匯總 6表3：上司2023Q3財務據(jù) 7表4：上場2023Q3財務據(jù) 8表5：主上航飛引進劃單：） 9表6：上遞2023Q3財務據(jù) 12表7：上遞2023Q3單票析資開分析 12表8：細物司2023Q3財數(shù)據(jù) 15表9：上航司2023Q3財數(shù)據(jù) 17表10：散各種運輸求測 20表11：路業(yè)季績表現(xiàn) 21表12：路業(yè)紅及股率現(xiàn)況至11月3收價） 23表13：路業(yè)季績表現(xiàn) 23表14：鐵價整情況理 25表15：口業(yè)季績表現(xiàn) 26表16：口業(yè)要分紅股率況 27表17：口卸率調(diào)控策 27一、交運行業(yè)綜述 2023年以來，滬深3002023115日，3006.4%202320.8%4.2%。物流方面，目23.6%4.5%、11.5%。圖1：申萬交運及滬深300漲跌幅（截至2023/11/5） 圖2：2023年交運子板漲跌幅資料來源：、 資料來源：、表1：交運行業(yè)重點公司2023年前三季度財務數(shù)據(jù)匯總板塊公司營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入同比歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤同比南方航空1,194.970%13.2108%中國東航855.4139%-26.191%航空中國國航1,054.8151%7.9103%春秋航空141.0114%26.8254%華夏航空38.590%-7.054%吉祥航空158.8145%11.3138%白云機場46.139%2.7144%機場上海機場79.292%5.0124%深圳機場30.449%1.6118%中遠海能165.333%37.1480%招商輪船190.2-12%37.6-3%航運招商南油46.56%12.026%中遠海特89.1-3%9.219%中遠?？?,345.6-57%220.7-77%大秦鐵路608.03%111.13%廣深鐵路191.826%10.2203%鐵路公路港京滬高鐵308.8103%89.15764%口山東高速154.127%25.813%寧滬高速116.122%40.430%粵高速A36.912%13.614%北部灣港49.07%8.59%招商港口117.6-3%31.514%韻達股份328.4-7%11.656%申通快遞293.422%2.24.8%圓通速遞407.65%26.6-4%順豐控股1,890.1-5%62.640%嘉友國際51.034%7.562%物流傳化智聯(lián)257.6-9%5.0-17%建發(fā)股份5,987.06%124.2239%密爾克衛(wèi)76.3-16%4.0-15%華貿(mào)物流104.0-42%5.6-23%海晨股份13.63%2.5-25%永泰運18.4-24%1.4-42%宏川智慧11.624%2.431%資料來源：、表2：交運行業(yè)重點公司2023年第三季度財務數(shù)據(jù)匯總板塊公司營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入同比（）歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤同比南方航空476.662%42.0169%中國東航361.1119%36.4139%航空中國國航458.6153%42.4149%春秋航空60.7106%18.4474%華夏航空16.4111%0.5110%吉祥航空65.5113%10.7199%白云機場17.235%1.2206%機場上海機場30.590%3.6163%深圳機場10.951%2.2181%中遠海能49.62%9.189%中遠海特30.5-11%2.7-37%航運招商南油14.9-19%3.6-31%招商輪船60.3-23%9.91%中遠海控427.1-60%55.1-83%大秦鐵路203.63%35.72%廣深鐵路68.018%3.4249%京滬高鐵116.059%37.8220%山東高速 57.0 40% 8.2 11%鐵路公路港口寧滬高速44.7-3%15.521%粵高速A13.59%4.713%北部灣港17.212%2.49%招商港口39.60%12.563%韻達股份112.6-9%3.051%申通快遞102.512%0.0-88%圓通速遞137.60%8.0-20%順豐控股646.5-6%20.97%物流嘉友國際22.914%2.544%傳化智聯(lián)89.0-9%1.2-22%建發(fā)股份2,152.88%105.01020%密爾克衛(wèi)31.010%1.5-13%華貿(mào)物流38.4-30%2.1-16%海晨股份4.61%0.7-24%永泰運6.4-15%0.4-64%宏川智慧3.917%0.835%資料來源：、驗證預期1、國內(nèi)市場高景氣度，航司Q3普遍盈利2019Q3僅下降2.3%/國際/2019Q3分別2019Q33.732019年增速資料來源：國家統(tǒng)計局、受益于國內(nèi)市場修復，航司Q3業(yè)績普遍盈利。中國國航第三季度實現(xiàn)營收458.64152.89%42.42476.6141.95311389642191.0224.9560.7218.3965.49母凈利潤達10.71億元。華夏航空第三季度實現(xiàn)營收16.36億元，同比增長0.55億元。表3：上市航司2023Q3財務數(shù)據(jù)公司營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入同比（）歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤同比南方航空476.662%42.0169%中國東航361.1119%36.4139%中國國航458.6153%42.4149%春秋航空60.7106%18.4474%華夏航空16.4111%0.5110%吉祥航空65.5113%10.7199%資料來源：公司財報、Q3從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，中小航司客座率恢復領先。920190.2吉祥航空較2019年同期下降2個百分點。三大航中，南方航空恢復進度領先，9月客座率較2019年同期下降3個百分點。圖4：各航司月度客座率相較2019年同期差異資料來源：各公司月度經(jīng)營數(shù)據(jù)公告、17.17+34.63%1.16億30.523.64億元。表4：上市機場2023Q3財務數(shù)據(jù)公司營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入同比（%）歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤同比白云機場17.235%1.2206%上海機場30.590%3.6163%深圳機場10.951%2.2181%資料來源：公司公告、2、國內(nèi)需求全面恢復+國際需求穩(wěn)步修復，繼續(xù)看好明年航空市場3201950%70%2024圖5：國際客運航班恢復進度資料來源：航班管家、2020表5：主要上市航司飛機引進計劃（單位：架）20192020202120222023E2024E2025E十四五期間CAGR2023-25年CAGR國航6997077467627708038313.3%2.9%凈增158391683328南航862867878894952100710594.1%5.8%凈增2251116585552東航7347347587788008278252.4%2.0%凈增42024202227-2春秋931021131161231371477.6%8.2%凈增10911371410資料來源：公司年報、20171555家103020203370我們曾預測航空板塊行情有望演繹三段式向上景氣周期：2020-22重點推薦標的：春秋航空：1）受益于國內(nèi)因私出行、周邊國際線需求復蘇，業(yè)績改善確定性相對較強；2）時代積累勢能；3）長期來看，低成本航空模式有望受益于低線城市航空需求增長，發(fā)展空間廣闊。吉祥航空中國國航：1）來全面修復；2）彈性。的全國二三線網(wǎng)絡有望使得公司受益于航空需求在中期的復蘇和主基地機場放量。三、快遞：電商需求韌性仍存，看好三、快遞：電商需求韌性仍存，看好Q4旺季提價后頭部企業(yè)業(yè)績修復1、局部地區(qū)價格競爭仍存，快遞企業(yè)Q3業(yè)績承壓2023Q32023117.6%，1-214046%3227，436.4%7/8/911.7%/18.3%/20.0%。2023Q317%。圖6：快遞業(yè)務量及增速變化（月度值） 圖7：快遞業(yè)務量及增速變化（季度值）資料來源：國家郵政局、 資料來源：國家郵政局、2023Q3202399.184.5%，2023Q38.94比下降419月快遞單票價格為90748，環(huán)比上升2.0%202398545.511.1%2023Q310.9%。圖8：快遞業(yè)務量及增速變化（月度值） 圖9：快遞業(yè)務量及增速變化（季度值）資料來源：國家郵政局、 資料來源：國家郵政局、Q3646.5-6%20.9Q32.96Q37.98-20%Q330088%業(yè)務量增速：2023Q3，申通（26.1%）>圓通（14.1%）>韻達（6.4%）＞順豐（-0.6%）。單票收入增速：2023Q3，順豐（-5.9%）＜申通（-10.8%）＜圓通（-12.3%）＜韻達（-14.5%）。0.74/0.06/0.15/0.0017.2%/27.1%/-30%/-90.3%。資本開支：2023Q3，順豐、韻達、圓通、申通分別為30/4/14/11億元，同比分別增長-25.7%/-41.8%/6.5%/-5.3%。表6：上市快遞2023Q3財務數(shù)據(jù)公司營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入同比（%）歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤同比韻達股份112.6-9%2.9651%申通快遞102.512%0.03-88%圓通速遞137.60%7.98-20%順豐控股646.5-6%20.97%資料來源：公司公告、表7：上市快遞2023Q3單票分析及資本開支分析公司單票收入yoy單票成本yoy單票歸母yoy資本開支yoy（元）（元）凈利（元）（億元）順豐控股23.04-5.9%20.28-5.6%0.7447.2%30.11-25.7%韻達股份2.31-14.5%2.11-15.5%0.06127.1%4.13-41.8%圓通速遞2.63-12.3%2.38-11.0%0.152-29.9%13.786.5%申通快遞2.23-10.8%2.16-11.1%0.001-90.3%10.61-5.3%資料來源：公司公告、2、看好線上消費復蘇下需求修復，高質(zhì)量競爭下龍頭優(yōu)勢凸顯202393.985.5%；2023910614.46.6%26.4%長期看好快遞兩進一出新增量。中長期來看，下沉市場電商快遞需求仍有較大提升空間。新型電商平臺如拼多多，新型零售方式如直播帶貨、社區(qū)團購將持續(xù)驅動下沉市場人均網(wǎng)購頻次實現(xiàn)較快增長，同時鄉(xiāng)村振興推動工業(yè)品下鄉(xiāng)，農(nóng)產(chǎn)品進城，農(nóng)村快遞市場仍有較大提升空間?？爝f進廠及出海方面，伴隨制造業(yè)供應鏈物流需求的快速增長及跨境物流的發(fā)展，新興物流市場萬億級規(guī)模增量仍有待發(fā)掘。圖10：實物商品網(wǎng)上零額月度變化情況 圖11：實物商品網(wǎng)上零額占社零總額比重資料來源：、 資料來源：、率先受益，建議關注行業(yè)格局演變帶來集中度持續(xù)提升。行業(yè)新趨勢：B1)BB端供應鏈物流將是藍海市場。中通-位。順豐-京東--投資建議：202318%3-5商快遞方面，重點推薦中通快遞W（集中度進一步提升，圓通速遞（運營效益相對較優(yōu)（。壓我們覆蓋的化工物流板塊在三季度業(yè)績呈現(xiàn)一定分化。3.87同比增加16.56%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.81億元，同比增加34.78%Q359.5%3.0行業(yè)景氣度相對較弱情況下，公司憑借市占率的增長、盈利能力的提高，實現(xiàn)利潤的同比穩(wěn)健增長，韌性凸顯。展望Q4，考慮到去年同期毛利率受到新產(chǎn)能影響明顯下挫，今年Q4毛利率預計仍將呈現(xiàn)明顯同比增長。Q330.999.72%1.513.28%；永泰運：Q36.4015.39%3872.56萬元，同比下降63.88%。該板塊今年以來業(yè)績下滑主要是受到化工物流行業(yè)需求較弱及海運價格回落影響。但在行業(yè)景氣度相對低迷時，市場頭部公司持續(xù)收并購，逆勢擴張業(yè)務布局，為長期業(yè)務增長奠定基礎。供應鏈物流公司海晨股份Q34.61.3%，0.724.4%PCQ4Q33.75134.0%，7.561.6%22.9億2.544.3%Q2Q3789月度803992781101628332730688922.3%Q4Q3Q4表8：細分物流公司2023Q3財務數(shù)據(jù)公司營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入同比（%）歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤同比密爾克衛(wèi)31.010%1.5-13%海晨股份4.61%0.7-24%永泰運6.4-15%0.4-64%宏川智慧3.917%0.835%嘉友國際22.914%2.544%資料來源：公司公告、五、航運：五、航運：Q3航運景氣度整體偏弱，看好Q4油運旺季運價彈性1Q3滑Q3OPEC+2023Q3OPEC+VLCC顯萎縮，運價出現(xiàn)回落。2023年Q1/Q2/Q3VLCC-TD3CTCE均值分別為4.7/3.7/2.0/均值僅1,169-43%CCFI69.5%。23Q3下滑。集運周期下行影響減退，Q2/Q32.1萬載重噸市場運價分別為2.2/1.95Q210%圖12：油運各船型變化勢 圖13：CCFI綜合指數(shù)化趨勢資料來源：克拉克森， 資料來源：上海航運交易所，圖14：BDI指數(shù)變化趨勢資料來源：， 油運龍頭中遠海能2023Q349.59+1.52%；實現(xiàn)9.08+4.27但內(nèi)貿(mào)油運及LNGQ3VLCCOPEC+6.72Q2下降5339798LNG運輸業(yè)務繼續(xù)保持高盈利水平，前三季度實現(xiàn)凈利6.177.4%。；2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入602239811P+23533（5322023Q3凈利潤2.11億元（同比-63.43%，環(huán)比-18.8%）。招商南油Q3實現(xiàn)營收14.9億元，同比減少18.9%，歸母凈利潤3.6億元，同比減少30.8%。Q3成品油運價有所下滑，公司外貿(mào)油運業(yè)務經(jīng)營管理能力仍然較好，在運價回落背景下，Q3公司營收同比減少約18.9%，環(huán)比降低僅3.2%（公司簽約運價高于行業(yè)平均水平，經(jīng)營管理能力較強）。特種運輸龍頭中遠海特Q330.5-10.6%2.7-37.4%。23Q3表9：上市航運公司2023Q3財務數(shù)據(jù)公司營業(yè)收入(億元)營業(yè)收入同比（%）歸母凈利潤(億元)歸母凈利潤同比中遠海能49.62%9.189%中遠海特30.5-11%2.7-37%招商南油14.9-19%3.6-31%招商輪船60.3-23%9.91%中遠?？?27.1-60%55.1-83%資料來源：公司公告、2持續(xù)優(yōu)化集運：Q4一定支撐展望2023-2024年，集運行業(yè)需求有望呈現(xiàn)弱復蘇，亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易或將強于歐美主干航線。CPIQ4RCEP（年下半年。221225.7%23預計23/24年1.2%/3.8%2023-2024圖15：集裝箱船運力交節(jié)奏 圖16：集運行業(yè)供需增速資料來源：公司公告， 資料來源：克拉克森，需求方面，中國出行鏈修復以及大西洋市場貨盤釋放支撐運輸需求1）中國交運出行回暖，伴隨第三批出境團隊游名單公布，預計國際航班在今年年底有望恢復至70%以上，整體油品消費預計保持良好增長態(tài)勢。vlcc看美灣，西非以及巴西貨盤釋放。預計23-24年油輪運輸需求同比增長6.7%/4.8%。供給方面，行業(yè)訂單交付水平較低，同時環(huán)保規(guī)定進一步制約運力1）目前行業(yè)在手訂單運力占比底部小幅回升，但仍然維持較低水平。24-26年交付運力增速分別為1.1%/2.2%/1.3%。2）對運力影響約1.5%左右。圖17：中國原油進口數(shù)變化情況 圖18：2024-2027年油輪交付情況（單位：DWT）資料來源：海關總署， 資料來源：克拉克森，圖19：原油運輸供需預分析 圖20：成品油運輸供需測分析資料來源：克拉克森， 資料來源：克拉克森，干散：供需維持緊平衡從主要貨種來看：鐵礦石方面，2023202323/243.9%、-0.3%。煤炭方面，2023煤炭貿(mào)易預計增長6.4%2024量同比實現(xiàn)小幅增長。糧食方面，20232023/243.7%/2.8%。表10：干散貨各貨種海上運輸需求預測2020202120222023E2024E2023（%）1）鐵礦石(百萬噸）150515251475153215273.9%-0.3%2）煤炭（百萬噸）118112261229130813006.4%-0.6%3）谷物（百萬噸）5245305165355503.7%2.8%MajorBulks（百萬噸）321032813219337533774.8%0.1%MinorBulks（百萬噸）205921722079211921871.9%3.2%干散貨運量總計（百萬噸）526954535298549455643.7%1.3%干散貨運輸周轉量（十億噸海273132910002866002997003051004.6%1.8%里）資料來源：克拉克森、10%202320242023/243.2%/1.8%2023-2024輸受不同因素影響較大，期間可能存在較大程度的季節(jié)性波動。圖21：干散貨運輸市場需預測分析 圖22：干散貨運輸市場力交付節(jié)奏資料來源：克拉克森， 資料來源：克拉克森，RCEP（干散（氣度提升（路”核心標的）。六、公鐵：基本面改善確定，高股息形成吸引 1、公路：出行需求修復下客車流量穩(wěn)步增長三季度出行旺季下，高速業(yè)績符合預期20232023Q3收入3%21.4%A2023Q39.5%，歸母凈利潤同比增長12.8%，表現(xiàn)符合預期；招商公路2023Q3收入同比增長17.4%20.2%2023Q340.3%，2023Q3潤同比增長151.6%，業(yè)績同比表現(xiàn)向好，或主要由于債務成本優(yōu)化下財務費用表11：公路企業(yè)三季度業(yè)績表現(xiàn)板塊 公司營業(yè)收入（億元）同比（%）/環(huán)比歸母凈利潤同比（%）/環(huán)比毛利率（%）（%）（億元）（%）寧滬高速44.7-3.0%/27.6%15.621.4%/23.9%39.3%粵高速A13.59.5%/13.6%4.712.8%/-1.1%68.8%公路 招商公路22.917.4%/1.6%15.520.2%/6.2%41.2%山東高速57.040.3%/7.7%8.210.6%/-14.7%31.8%贛粵高速17.531.8%/-8.5%3.5151.6%/14.0%36.2%資料來源：、客運方面：2320194031.4202218.6%201917.2%20231620191922202027（216029.1五一假期（4.29-5.3）期間，31045.96209.22022101.8%到28138.2萬輛次，日均5627.6萬輛次，較2022年同期日均增長124.7%。（6.22-6.24）1.173905202234.8%201923.9%9813.1327120222019年同期增長24.8%。根據(jù)交通運輸部，上半年高速公路9座及以下小客車出行量延續(xù)快速增長，規(guī)模明顯超過疫情前同期水平，其中二季度較疫情前同期增長27%左右。7、8、9月高速公路機動車交通量分別同比+16%/+25%/+26%，分別環(huán)比+12%/+9%/-5%，其中高速公路客車交通量分別同比+22%/+34%/+38%。圖23：春運期間高速小客車流量日度數(shù)據(jù)（單位：百萬輛）圖24：端午小客車日均流量及增長情況資料來源：CEIC、 資料來源：交通運輸部、圖25：公路月度客運量表現(xiàn) 圖26：公路月度客運周轉量表現(xiàn)資料來源：、 資料來源：、四季度公路客運迎來淡季，關注貨運需求修復174829，9圖27：公路月度貨運量表現(xiàn) 圖28：公路月度貨運周轉量表現(xiàn)資料來源：、 資料來源：、/（粵高速A（業(yè)），重點關注招商公路、山東高速、贛粵高速。表12：公路企業(yè)分紅比例及股息率表現(xiàn)情況（截至11月3日收盤價）公司分紅比例股息率202220212020寧滬高速62%55%94%4.7%粵高速A70%70%70%5.3%招商公路53%43%49%4.5%山東高速68%63%90%6.1%贛粵高速34%31%89%2.4%資料來源：、2、鐵路：客運持續(xù)恢復，盈利表現(xiàn)較好Q3各上市鐵路公司盈利能力明顯修復308.8Q3116.059%12.2%89.13實現(xiàn)歸母凈利潤378220%3；191.8Q3實68.010.2Q33.425.4%。板塊 公司營業(yè)收入（億元）同比（%板塊 公司營業(yè)收入（億元）同比（%）/環(huán)比歸母凈利潤同比（%）/環(huán)比毛利率（%）（%）（億元）（%）京滬高鐵116.059.0%/12.2%37.8220.3%/30%50.4%廣深鐵路68.018.2%/9.0%3.4249.4%/25.4%7.6%鐵路資料來源：、2023（3.59473萬37.4%870201985.5%，20238.3102691913%。2023Q1-Q3201992%、107%113%，92019貨運方面：鐵路貨運量較2019年有明顯增長。2023Q30.6%1.8%91.7%0.5%圖29：鐵路月度客運量表現(xiàn) 圖30：鐵路月度客運周轉量表現(xiàn)資料來源：、 資料來源：、圖31：鐵路月度貨運量表現(xiàn) 圖32：鐵路月度貨運周轉量表現(xiàn)資料來源：、 資料來源：、持續(xù)探索市場化定價，重視遠期高鐵組網(wǎng)效應釋放鐵路改革持續(xù)深化，高鐵定價市場化程度增強。鐵路運輸定價問題是鐵路改革中長期存在的問題之一，目前鐵路運輸定價體系和調(diào)價機制仍然相對僵化，難以及2016由“四縱四橫”到“八縱八橫”，高鐵路網(wǎng)持續(xù)加密。2016年國家對《中長期鐵20129.8202215.50.94.22012年的時間 事件 內(nèi)容9%202227%時間 事件 內(nèi)容2007年 原鐵道部發(fā)布《鐵運電【2007】75號》文件 規(guī)定旅行速度達到每小時110公里以上的動車組列0.280510%。2016年 國家發(fā)改委發(fā)布《關于改革完善高鐵動車組客票價政策的通知》2017年 東南沿海高鐵公司宣布上調(diào)時速200-250km/h的動車組票價2018年 鐵路部門對早期開通的合肥-武漢、武漢-宜昌貴陽-廣州柳州-南寧上海-南京南京-杭州6段線路上運行時速200-250公里的高鐵動車組公布票價進行優(yōu)化2020年 成渝客專公司將對成渝高鐵運行時速300-350km/h的高鐵動車組列車公布票價進行優(yōu)化調(diào)整

對在中央管理企業(yè)全資及控股鐵路上開行的設計時200輸企業(yè)自行定價。73（寧波至深圳200公里提速到250公里。6.5折，總體有升有降。靈活定價機制。各站間執(zhí)行票價將以公布票價為上9.68.3折。2020年 京滬高鐵對相關車次票價進行優(yōu)化調(diào)整，開實行浮動票價

1300-350公里動車組列車二等座3.5倍、1.8倍和1.6倍執(zhí)行。2、實行浮動票價，二等座執(zhí)行票價在498-5981748-1998元之間浮動。2021年 京滬高鐵進一步實行七檔票價 基于疫情恢復下出行需求提升在五檔票價基礎上增626662更加貼合市場需求。2022年 對京廣高鐵京武段動車組列車公布票價進行化調(diào)整2023年 柳南客專、南廣高鐵、膠濟客專以及滬寧城和寧杭高鐵動車組執(zhí)行浮動票價體系資料來源：中央政府網(wǎng)、發(fā)改委、12306網(wǎng)站、公司公告、

將根據(jù)客流情況區(qū)分季節(jié)、時段、席別、區(qū)段，建立靈活定價機制。各站間執(zhí)行票價將以公布票價為上限、6.58折為下限（較現(xiàn)票價低21%），實行多檔次、靈活折扣的浮動票價體系。二等座執(zhí)行票價上限上漲1%-22.2%0.55元，與京滬高鐵最高公布票價一致。投資建議：重點推薦京滬高鐵（坐擁京滬黃金線路，長期看好票價市場化彈性、高鐵組網(wǎng)效應下京福安徽貢獻跨線增量空間），重點推薦廣深鐵路（短期過港直通車帶來一定增量，長期關注白云站竣工后廣州站及廣州東站承接更多高鐵運營預期，公司當前估值偏低，全年業(yè)績確定性較強）。七、港口：外貿(mào)進出口漸暖，四季度持續(xù)恢復 1、Q3業(yè)績有所分化，盈利能力整體同比提升Q39.3%港口毛利率水平提升疊加寧波港并表帶來貢獻；青島港Q3營業(yè)收入同比下滑7.3%7.8%Q36.4%Q317.6%，或主要得益于縮減低毛利率業(yè)務，Q34.8pcts。表15：港口企業(yè)三季度業(yè)績表現(xiàn)板塊 公司營業(yè)收入（億元）同比（%）/環(huán)比歸母凈利潤同比（%）/環(huán)比毛利率（%）（%）（億元）（%）北部灣港17.211.9%/3.5%2.49.3%/-33.9%32.2%招商港口39.6-0.3%/-2.8%12.562.9%/18.5%42.7%港口 青島港45.0-7.3%/2.0%12.37.8%/-6.1%34.3%秦港股份17.8-6.4%/5.7%3.8-6.9%/-23.2%36.5%唐山港15.3-14.5%/19.5%5.817.6%/14.0%38.5%資料來源：、125.4Q32.35.2%，Q35.9%1pct37.710.1%。圖33：港口貨物吞吐量月度變化情況 圖34：沿海集裝箱吞吐量月度變化情況資料來源：、 資料來源：、從分紅情況看，港口行業(yè)主要公司普遍分紅比例偏低。除唐山港2022年現(xiàn)金分紅比率達到70%以上外，其余港口企業(yè)分紅比例均在50%以下。表16：港口行業(yè)主要公司分紅及股息率情況2019202020212022企業(yè)分紅比率股息率分紅比率股息率分紅比率股息率分紅比率股息率北部灣港29.23%1.98%28.10%1.77%31.72%2.29%29.50%2.34%招商港口30.51%2.68%35.37%2.39%30.78%2.54%33.7%3.13%青島港34.30%2.92%44.30%