金融危機(jī)背景下,如何進(jìn)行公司治理

金融危機(jī)背景下,如何進(jìn)行公司治理

一、“金融危機(jī)與公司治理”的發(fā)展趨勢(shì)在麻黃自2008年以來(lái)，全球金融危機(jī)已使許多金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇到困難。在金融危機(jī)的背景下,公司治理領(lǐng)域的研究出現(xiàn)了前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn),如何把握機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn),探討新形勢(shì)下的公司治理理論和實(shí)踐問題,成了第五屆公司治理國(guó)際研討會(huì)的重要背景。2009年9月5日到6日,在國(guó)家自然科學(xué)基金委員會(huì)管理科學(xué)部、國(guó)家教育部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)等部門以及廣大企事業(yè)單位的大力支持下,由南開大學(xué)商學(xué)院、南開大學(xué)公司治理研究中心主辦,香港浸會(huì)大學(xué)、全球公司治理論壇、中國(guó)管理現(xiàn)代化研究會(huì)公司治理專業(yè)委員會(huì)、南開國(guó)際管理論壇、天津市管理學(xué)學(xué)會(huì)協(xié)辦的以“金融危機(jī)與公司治理”為主題的第五屆公司治理國(guó)際研討會(huì)在南開大學(xué)商學(xué)院隆重召開。來(lái)自美、英、澳、日、俄和中國(guó)臺(tái)灣、香港、澳門等國(guó)家和地區(qū)的著名大學(xué)和國(guó)際機(jī)構(gòu)的公司治理知名專家、國(guó)內(nèi)學(xué)界專家、企業(yè)家共400余人出席了本屆研討會(huì)。大會(huì)通過(guò)主題報(bào)告、主題會(huì)場(chǎng)等方式,就金融危機(jī)與公司治理之間的關(guān)系等方面的問題進(jìn)行了深入的交流和探討。在9月5日的開幕式上,國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任、黨組書記陳清泰,天津市副市長(zhǎng)楊棟梁,南開大學(xué)校長(zhǎng)饒子和院士,國(guó)家自然科學(xué)基金委員會(huì)管理科學(xué)部副主任張維教授,國(guó)家審計(jì)署鮑國(guó)明司長(zhǎng)等分別致辭,并舉行了中國(guó)管理現(xiàn)代化研究會(huì)公司治理專業(yè)委員會(huì)揭牌儀式。隨后,國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心副主任侯云春、中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席助理袁力、全球公司治理論壇主席Armstrong、中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌、南開大學(xué)商學(xué)院院長(zhǎng)李維安教授、美國(guó)喬治梅森大學(xué)DanielHouser教授、澳門大學(xué)副校長(zhǎng)SimonShun-ManHO教授、香港中文大學(xué)JosephP.H.Fan教授、英國(guó)薩瑞大學(xué)JeanChen教授、俄羅斯高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)AndreiYakovlev教授、澳大利亞皇家墨爾本理工大學(xué)OnKitTam教授、美國(guó)魁尼派克大學(xué)BenLiu教授、澳大利亞皇家墨爾本理工大學(xué)JohnToohey教授和日本慶應(yīng)大學(xué)谷口和弘教授等專家、學(xué)者分別作了與金融危機(jī)和公司治理相關(guān)的主題報(bào)告。9月6日,大會(huì)設(shè)立了行政型治理與經(jīng)濟(jì)型治理、企業(yè)跨國(guó)戰(zhàn)略與治理、公司金融與公司治理、董事會(huì)與經(jīng)理層治理、自主性治理與投資者關(guān)系管理、實(shí)驗(yàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)與公司治理、金融危機(jī)與公司治理等23個(gè)主題會(huì)場(chǎng),海內(nèi)外知名專家學(xué)者、公司治理監(jiān)管和實(shí)踐領(lǐng)域的權(quán)威人士共商公司治理在金融危機(jī)環(huán)境下的最新趨勢(shì)與解決方案,共議公司治理的理論前沿與實(shí)踐問題。二、創(chuàng)年度研討會(huì)之最本屆研討會(huì)共收到論文608篇,其中中文稿件457篇、英文稿件251篇,數(shù)量創(chuàng)歷屆研討會(huì)之最。與前幾屆會(huì)議相比,這次會(huì)議論文的研究主題更加豐富、研究視角更加多元、研究層面更加細(xì)化、研究方法更加規(guī)范。針對(duì)本次大會(huì)的主題“金融危機(jī)與公司治理”,與會(huì)的國(guó)內(nèi)外嘉賓、專家學(xué)者各抒己見,在相關(guān)問題上取得了重要突破。1.擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度創(chuàng)新中的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與會(huì)的國(guó)內(nèi)外專家普遍認(rèn)為,造成此次全球性金融危機(jī)的主因是“公司治理的失靈”。他們認(rèn)為,未能解決企業(yè)戰(zhàn)略管理與公司治理中的一系列重大問題,未能有效防范和控制虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度創(chuàng)新中的企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),未能引導(dǎo)和推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)技術(shù)創(chuàng)新的深化是此次金融危機(jī)爆發(fā)并迅速蔓延的深層次原因。他們提出,這次金融危機(jī)對(duì)于公司治理而言有以下幾個(gè)方面值得反思:一是企業(yè)過(guò)度關(guān)注資本運(yùn)作,在主營(yíng)業(yè)務(wù)和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投入不足;二是金融創(chuàng)新過(guò)度,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力;三是內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理失靈;四是董事會(huì)人員結(jié)構(gòu)不合理,獨(dú)立董事不獨(dú)立、不專業(yè);五是高管薪酬激勵(lì)、約束體系失衡;六是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公司治理不健全,嚴(yán)重失信;七是外部審計(jì)的獨(dú)立性存在問題。2.公司治理結(jié)構(gòu)向開放型治理方向的轉(zhuǎn)變?cè)谶@次大會(huì)上,南開大學(xué)公司治理研究中心主任李維安教授提出了“公司治理轉(zhuǎn)型”的科學(xué)命題。他指出,中國(guó)公司治理改革正從“行政型治理”向“經(jīng)濟(jì)型治理”轉(zhuǎn)型,即從以往的企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度統(tǒng)合、各級(jí)政府部門直接監(jiān)管企業(yè)運(yùn)營(yíng)的政企合一的行政型治理,逐步向所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離、政企分開,在現(xiàn)代企業(yè)制度的法人治理結(jié)構(gòu)下,外部通過(guò)資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)和法律法規(guī),內(nèi)部通過(guò)股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)實(shí)施監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)型治理方向轉(zhuǎn)型。在治理轉(zhuǎn)型的過(guò)程中,公司治理主體從初期以“政府”作為治理主體,演變到20世紀(jì)90年代中期以股東作為治理主體,再轉(zhuǎn)化到現(xiàn)在“以股東為主體,兼顧各利益相關(guān)者”的典型的經(jīng)濟(jì)型治理主體。公司治理邊界實(shí)現(xiàn)了從無(wú)企業(yè)邊界到法人邊界,再到集團(tuán)治理邊界轉(zhuǎn)化。在治理主體和治理邊界變遷過(guò)程中,治理風(fēng)險(xiǎn)和治理成本得到了降低,治理效率逐漸得到提高,行政型治理逐步向經(jīng)濟(jì)型治理演進(jìn)?！肮局卫磙D(zhuǎn)型”科學(xué)命題的提出,既是對(duì)中國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度改革精華的萃取,又是對(duì)“中國(guó)式公司治理”的高度凝練,提高了公司治理研究的理論高度,加深了公司治理研究的理論內(nèi)涵,具有重要的理論價(jià)值和深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)意義,得到了與會(huì)的國(guó)內(nèi)外專家、學(xué)者的高度認(rèn)同。3.風(fēng)險(xiǎn)三:資產(chǎn)流失風(fēng)險(xiǎn)與會(huì)的國(guó)內(nèi)外專家、學(xué)者指出,從監(jiān)管的角度來(lái)看,公司治理風(fēng)險(xiǎn)主要有以下表現(xiàn)形式:一是濫用控制權(quán),侵占公司利益的風(fēng)險(xiǎn)。主要指控股股東、實(shí)際控制人或內(nèi)部人利用其控制權(quán)優(yōu)勢(shì),采取關(guān)聯(lián)交易、擔(dān)保、挪用等方式非法轉(zhuǎn)移、侵占公司的資產(chǎn)。二是公司陷入僵局、無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。股東之間或者股東與管理層之間因控制權(quán)爭(zhēng)奪或其它重大利益分歧,出現(xiàn)股東大會(huì)或董事會(huì)無(wú)法正常召開,董事會(huì)無(wú)法正常換屆,從而影響公司的正常經(jīng)營(yíng)。三是決策缺乏制衡,執(zhí)行力不強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)。如公司領(lǐng)導(dǎo)人個(gè)人獨(dú)斷,決策隨意,董事會(huì)對(duì)管理層無(wú)法有效監(jiān)控,問責(zé)機(jī)制缺乏,公司決策不能得到有效執(zhí)行。四是高管人員舞弊的風(fēng)險(xiǎn)。如公司董事、高管利用非法手段,掩蓋虧損,虛增利潤(rùn),抬高股價(jià),欺騙公眾,從而從中漁利。4.要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系為了進(jìn)一步深化公司治理改革,提高公司治理水平,并有效應(yīng)對(duì)金融危機(jī),國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者提出了如下建議:一是處理好虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系,使虛擬經(jīng)濟(jì)真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì);二是處理好金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系,在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行創(chuàng)新;三是處理好治理結(jié)構(gòu)與治理機(jī)制的關(guān)系,切實(shí)在提高治理水平上下真功夫;四是處理好激勵(lì)與約束的關(guān)系,真正形成權(quán)責(zé)統(tǒng)一、長(zhǎng)短結(jié)合、物質(zhì)鼓勵(lì)與精神鼓勵(lì)并重的激勵(lì)約束機(jī)制;五是處理好內(nèi)部治理與外部管理的關(guān)系,精心營(yíng)造內(nèi)外集合、嚴(yán)格自律、適度監(jiān)管、規(guī)范有序的良好公司治理環(huán)境;六是在公司治理中處理好制度與人的關(guān)系,制度和人是同樣重要的,在完善公司治理的實(shí)踐中,既要加強(qiáng)治理的制度建設(shè),又要注重人的培養(yǎng);七是處理好公司治理和內(nèi)部控制的關(guān)系,把二者有機(jī)結(jié)合起來(lái),使公司治理機(jī)制傳導(dǎo)到公司經(jīng)營(yíng)管理的各個(gè)環(huán)節(jié)和風(fēng)險(xiǎn)控制的各個(gè)方面。三、提升公司治理水平,加強(qiáng)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力厘清此次全球性金融危機(jī)與公司治理之間的關(guān)系可使我們從中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),以此指導(dǎo)我國(guó)公司治理改革,不斷提升公司治理水平,加強(qiáng)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力。本文對(duì)與會(huì)的各位專家學(xué)者的觀點(diǎn)進(jìn)行了提煉、總結(jié),從五方面加以闡述。1.針對(duì)中國(guó)上市公司治理水平的研究提高公司治理水平,對(duì)于公司防范治理風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力具有很重要的意義。對(duì)于在金融危機(jī)背景下,公司如何優(yōu)化公司治理水平,防范公司治理風(fēng)險(xiǎn),與會(huì)的國(guó)內(nèi)外專家、學(xué)者通過(guò)研究,提出了諸多建議。南開大學(xué)公司治理研究中心主任李維安教授在《中國(guó)公司治理評(píng)價(jià)報(bào)告(2009年)》中,從控股股東行為、董事會(huì)治理等六個(gè)維度,從客觀、公正、獨(dú)立的視角,對(duì)我國(guó)上市公司的治理水平進(jìn)行了分析和評(píng)價(jià),得出了許多有價(jià)值的結(jié)論,并以此為基礎(chǔ)對(duì)中國(guó)上市公司治理提出了建設(shè)性意見,其中特別提出了需要加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,適時(shí)建立公司治理評(píng)價(jià)與預(yù)警體系。英國(guó)薩瑞大學(xué)的JeanChen教授以英國(guó)北巖銀行為例,對(duì)金融危機(jī)與公司治理的關(guān)系進(jìn)行研究后指出,為了更好地應(yīng)對(duì)當(dāng)前的金融危機(jī)以及以后可能面臨的危機(jī),應(yīng)從公司治理的多個(gè)方面總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),比如董事會(huì)結(jié)構(gòu)、董事、股東的行為、法定審計(jì)以及規(guī)制等。臺(tái)灣大學(xué)的TsunSiouLee教授以臺(tái)灣地區(qū)的上市公司為樣本,對(duì)公司治理與非預(yù)期盈余的信息效應(yīng)之間的關(guān)系開展研究,他發(fā)現(xiàn)當(dāng)非預(yù)期盈余是正的時(shí)候,公司治理水平高的公司的超額收益更高;與此相反,當(dāng)非預(yù)期盈余是負(fù)的時(shí)候,公司治理水平高的公司的超額收益更低,該結(jié)論說(shuō)明投資者對(duì)公司治理水平高的公司的會(huì)計(jì)信息信任度更高。張兆國(guó)等運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理理論和激勵(lì)補(bǔ)償理論,提出了金融危機(jī)背景下的公司治理變革模式:建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理和科學(xué)的激勵(lì)補(bǔ)償機(jī)制。陳玉媛通過(guò)分析美國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)存在的缺陷,結(jié)合中國(guó)公司的具體情況,提出了中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)改革和完善的建議。2.企業(yè)社會(huì)責(zé)任此次金融危機(jī)使得企業(yè)的社會(huì)責(zé)任問題凸顯出來(lái),與會(huì)的諸多專家學(xué)者提出企業(yè)應(yīng)增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任意識(shí),保護(hù)利益相關(guān)者的權(quán)益,并對(duì)影響企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的因素進(jìn)行了探索。美國(guó)魁尼派克大學(xué)BenLiu教授指出,社會(huì)責(zé)任目前已經(jīng)成為公司的核心戰(zhàn)略,它有助于在商業(yè)活動(dòng)中使公眾形成對(duì)公司的信任,這對(duì)于公司的生存和發(fā)展是極其重要的。李姝研究發(fā)現(xiàn),中國(guó)各類企業(yè)的社會(huì)責(zé)任意識(shí)正在深化,企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)的形成和實(shí)踐與企業(yè)規(guī)模無(wú)關(guān),與經(jīng)濟(jì)類型無(wú)關(guān)。中小企業(yè)在履行社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)上與大型企業(yè)相比并無(wú)顯著差異,民營(yíng)企業(yè)的表現(xiàn)也不遜于國(guó)有企業(yè)。股權(quán)制衡度與股權(quán)集中度越高,對(duì)于社會(huì)責(zé)任的履行越有促進(jìn)作用;監(jiān)事會(huì)規(guī)模對(duì)于社會(huì)責(zé)任的履行具有一定的促進(jìn)作用。而任榮明指出,利益相關(guān)者本身的博弈力量、信息優(yōu)勢(shì)、組織優(yōu)勢(shì)以及企業(yè)的博弈力量、信息優(yōu)勢(shì)、組織優(yōu)勢(shì)是影響企業(yè)對(duì)利益相關(guān)者是否適當(dāng)履行社會(huì)責(zé)任的關(guān)鍵因素。企業(yè)要制定公平的企業(yè)利益分配機(jī)制,推進(jìn)企業(yè)利益分配的透明化;進(jìn)一步開放企業(yè)的內(nèi)部治理權(quán),確保企業(yè)履行適當(dāng)?shù)纳鐣?huì)責(zé)任。與會(huì)的各位專家、學(xué)者還以金融危機(jī)與公司治理為背景對(duì)企業(yè)理解社會(huì)責(zé)任、增強(qiáng)社會(huì)責(zé)任意識(shí)提出了相應(yīng)的建議。高明華認(rèn)為,企業(yè)社會(huì)責(zé)任問題應(yīng)從企業(yè)行為的外部效應(yīng)來(lái)理解,企業(yè)負(fù)外部效應(yīng)問題的治理需要解決兩個(gè)關(guān)鍵問題:一是要建立一個(gè)真正能使產(chǎn)權(quán)有效解決外部性問題的外部約束機(jī)制;二是要建立一個(gè)真正能使外部效應(yīng)內(nèi)部化的內(nèi)部約束機(jī)制。史亞東則主張企業(yè)社會(huì)責(zé)任與治理結(jié)構(gòu)之間具有對(duì)應(yīng)性,企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)是多方利益相關(guān)者通過(guò)談判而形成的。治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)生性決定了企業(yè)社會(huì)責(zé)任也是內(nèi)生的,當(dāng)利益相關(guān)者通過(guò)談判達(dá)成一致時(shí),企業(yè)的社會(huì)責(zé)任也已經(jīng)定位。3.制度變遷背景下的中國(guó)企業(yè)治理在新興市場(chǎng)和轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)背景下的中國(guó)公司治理,正從“行政型治理”向“經(jīng)濟(jì)型治理”轉(zhuǎn)型,經(jīng)濟(jì)型治理又表現(xiàn)為從強(qiáng)制性治理向自主性治理的演化。袁慶宏、邱艾超研究發(fā)現(xiàn)治理轉(zhuǎn)型中行政型治理色彩正逐漸弱化,并通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)了治理轉(zhuǎn)型和行政聯(lián)系對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的收益觀、風(fēng)險(xiǎn)觀。薛有志等的研究支持了上述觀點(diǎn),同時(shí)指出,行政型治理程度越高的公司多元化經(jīng)營(yíng)越受到限制,企業(yè)價(jià)值越低;在行政型治理程度低和程度高的公司多元化經(jīng)營(yíng)程度與企業(yè)價(jià)值之間存在倒“U”型關(guān)系。但結(jié)合金融危機(jī)的背景,沈藝峰等研究發(fā)現(xiàn),公司政治關(guān)系對(duì)公司具有一定的價(jià)值,具有政治關(guān)系的上市公司在全球金融危機(jī)期間更容易得到政府保護(hù),從而對(duì)上市公司股票的持有期收益率起到積極作用。馬連福等研究指出,投資者關(guān)系管理作為一種新型的自主性治理機(jī)制在優(yōu)化公司治理、提高公司質(zhì)量的過(guò)程中,將成為我國(guó)資本市場(chǎng)上自主性公司治理改革的一條重要路徑。曹廷求等認(rèn)為中國(guó)上市公司在滿足合規(guī)基礎(chǔ)上的自主性治理活動(dòng)存在很大的差異,自主治理水平的提高與公司績(jī)效顯著正相關(guān),而且公司績(jī)效、公司規(guī)模和負(fù)債水平是影響公司自主治理活動(dòng)的重要變量。與中國(guó)相類似,其它經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家的公司目前也經(jīng)歷著治理轉(zhuǎn)型,俄羅斯高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)AndreiYakovlev教授對(duì)金融危機(jī)中俄羅斯企業(yè)的行為模式進(jìn)行了探討,他指出政府的政策導(dǎo)向會(huì)在很大程度上影響企業(yè)的行為模式。目前,中國(guó)企業(yè)在制度環(huán)境層面存在著雙層落差,即國(guó)內(nèi)與國(guó)外之間的制度落差以及國(guó)內(nèi)各地區(qū)之間的制度落差。世界經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢(shì)促使我國(guó)企業(yè)的外部制度環(huán)境繼續(xù)發(fā)生變化,從而給企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)了更大的壓力。如何通過(guò)外部制度和內(nèi)部制度的安排延續(xù)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),是制度變遷背景下中國(guó)企業(yè)面臨的核心問題。香港中文大學(xué)的JosephP.H.Fan教授指出,在公司治理改革過(guò)程中應(yīng)立足于新興市場(chǎng)(特別是中國(guó)的制度環(huán)境)來(lái)研究公司治理問題。對(duì)于成熟資本市場(chǎng)而言,以內(nèi)部人和關(guān)系為核心的治理模式具有較大風(fēng)險(xiǎn),但對(duì)于新興市場(chǎng),這非但不是壞事,反而是特別適合于制度環(huán)境較弱的新興市場(chǎng)(特別是中國(guó))的一種制度安排,只是需要結(jié)合一些具體內(nèi)容進(jìn)行更加深入的研究。周建等針對(duì)這一問題從實(shí)證方面分析了制度環(huán)境和公司治理對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的影響,指出好的制度環(huán)境與有效的公司治理能提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的源泉應(yīng)包含以政府為主體的宏觀層次的制度競(jìng)爭(zhēng)和以企業(yè)為主體的微觀層次的公司治理競(jìng)爭(zhēng)。4.結(jié)論與討論:“美國(guó)上市公司”實(shí)質(zhì)是“(1)控制權(quán)與公司價(jià)值。除英、美之外,股權(quán)集中現(xiàn)象在世界范圍內(nèi)普遍存在。在這一背景下,公司治理研究的重點(diǎn),從管理層與投資者之間的代理問題,轉(zhuǎn)移到控制性大股東與外部中小投資者之間的代理問題,控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與公司價(jià)值之間的關(guān)系問題成為關(guān)注的焦點(diǎn)。澳大利亞國(guó)立大學(xué)的TracyKunWANG教授通過(guò)實(shí)證對(duì)新興市場(chǎng)中的公司的所有權(quán)機(jī)構(gòu)和公司績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行研究,他發(fā)現(xiàn)政府所有權(quán)與公司的財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)績(jī)效之間是負(fù)效應(yīng)關(guān)系,而私人所有權(quán)與公司的財(cái)務(wù)績(jī)效和市場(chǎng)績(jī)效之間是正效應(yīng)關(guān)系。徐龍炳等在基于終極控制權(quán)理論研究后首次發(fā)現(xiàn)控股股東控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)和公司價(jià)值之間存在非線性關(guān)系,且投資機(jī)會(huì)好壞會(huì)影響現(xiàn)金流權(quán)激勵(lì)效應(yīng)。汪煒等研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司普遍存在較嚴(yán)重的控制權(quán)問題,尤其在特別決議機(jī)制下,控制權(quán)溢余和控制權(quán)缺失的問題均較突出,而且大量上市公司存在嚴(yán)重的第一大股東控制權(quán)缺失風(fēng)險(xiǎn)。李新春等通過(guò)案例研究指出,家族內(nèi)部?jī)蓹?quán)分離的路徑可以適用于華人家族企業(yè);家族內(nèi)部?jī)蓹?quán)分離會(huì)導(dǎo)致家族內(nèi)部代理問題,如果忽視對(duì)內(nèi)部代理問題的治理,家族內(nèi)部?jī)蓹?quán)分離將難以持久;家族內(nèi)部?jī)蓹?quán)分離對(duì)家族企業(yè)跨代成長(zhǎng)有著戰(zhàn)略意義。香港大學(xué)的KonanChan教授和國(guó)立臺(tái)灣大學(xué)的Hung-KunChen教授等研究了所有權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響實(shí)施股票回購(gòu)的公司的公告收益和運(yùn)營(yíng)績(jī)效。他們選取了具有控股股東的臺(tái)灣上市公司作為研究對(duì)象,以考察股票回購(gòu)是否是用于滿足控股股東的個(gè)人收益而不是公眾股東的利益。研究發(fā)現(xiàn),僅有擁有控股股東的上市公司所發(fā)布的回購(gòu)公告才具有信號(hào)效用,因此修整了的信號(hào)假說(shuō)可以對(duì)股票回購(gòu)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行更好的解釋。低透明度的信息披露已嚴(yán)重制約了中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展,提高信息披露透明度已成為當(dāng)務(wù)之急,而實(shí)際控制人對(duì)上市公司的信息披露具有重要影響。徐向藝等通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),中央上市公司實(shí)際控制人的控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)與信息披露透明度顯著正相關(guān);地方上市公司實(shí)際控制人的控制權(quán)、現(xiàn)金流權(quán)同信息披露透明度顯著正相關(guān),控制層次同信息披露透明度顯著負(fù)相關(guān);民營(yíng)上市公司實(shí)際控制人的控制層次、控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)的分離程度同信息披露透明度顯著負(fù)相關(guān)。(2)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、管理層與公司價(jià)值。關(guān)于董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、管理層與公司價(jià)值之間關(guān)系,此次參會(huì)的學(xué)者基于不同的視角,選取或組合多種解釋變量,運(yùn)用了不同的方法開展研究。姚錚等通過(guò)研究指出,基金公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)都應(yīng)該有一個(gè)適度的規(guī)模。劉銀國(guó)等通過(guò)研究指出董事會(huì)規(guī)模和公司績(jī)效有正相關(guān)關(guān)系,適度的董事會(huì)規(guī)模能夠有效的提高董事會(huì)治理效率,獨(dú)立董事的人數(shù)和公司的績(jī)效沒有顯著相關(guān)性。而牛建波等主張考察公司績(jī)效的好壞不能只從績(jī)效高低來(lái)考慮,績(jī)效的波動(dòng)性也是一個(gè)重要維度,他們突破僅考察董事會(huì)規(guī)模同公司績(jī)效水平之間關(guān)系研究的局限,對(duì)家族和非家族上市公司的董事會(huì)規(guī)模同績(jī)效的波動(dòng)性之間的關(guān)系開展研究,結(jié)果發(fā)現(xiàn)家族上市公司中董事會(huì)規(guī)模的增大有利于減少公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的波動(dòng),而非家族上市公司董事會(huì)規(guī)模與市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)之間具有顯著的相關(guān)關(guān)系。陳艷通過(guò)構(gòu)建引入聲譽(yù)機(jī)制的獨(dú)立董事激勵(lì)模型,檢驗(yàn)了我國(guó)上市公司獨(dú)立董事所受到的聲譽(yù)激勵(lì)水平。她指出我國(guó)獨(dú)立董事的勞動(dòng)力市場(chǎng)缺乏有效性,聲譽(yù)激勵(lì)只能夠促使獨(dú)立董事避開公開違規(guī)事件,卻不能激勵(lì)獨(dú)立董事更好地履行監(jiān)管職責(zé)。羅玫等發(fā)現(xiàn)建立以會(huì)計(jì)盈余為績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的薪酬激勵(lì)不會(huì)使公司高管更為顯著地操縱盈余,這類公司對(duì)管理層有更為完善的監(jiān)管和制約機(jī)制,從一定程度上能約束管理層的盈余管理行為。臺(tái)北國(guó)立交通大學(xué)的劉志良教授等研究了影響董事會(huì)獨(dú)立性的決定因素,并在此基礎(chǔ)上從投資者保護(hù)動(dòng)機(jī)和控制權(quán)私人收益的角度來(lái)評(píng)價(jià)家族控制對(duì)于董事會(huì)獨(dú)立性的影響。研究發(fā)現(xiàn),對(duì)于新興市場(chǎng)而言,對(duì)獨(dú)立董事任免進(jìn)行嚴(yán)格管制是對(duì)抗家族控制的唯一有效途徑。在研究方法方面,李建標(biāo)等運(yùn)用實(shí)驗(yàn)方法開展研究,他們發(fā)現(xiàn)序貫決策與懲罰機(jī)制引入后,董事會(huì)決策正確率都較靜態(tài)實(shí)驗(yàn)提高了,序貫決策改善了董事會(huì)內(nèi)部的私人信息結(jié)構(gòu),獨(dú)立董事“知情化”后,決策行為獨(dú)立于董事類型;懲罰機(jī)制利用內(nèi)部董事的社會(huì)偏好進(jìn)行治理,提高了壞項(xiàng)目時(shí)內(nèi)部人的決策正確率。英國(guó)薩瑞大學(xué)的JeanChen教授等依據(jù)合同理論和行為研究方法對(duì)中國(guó)上市公司高管薪酬演進(jìn)過(guò)程中的決定因素進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn),經(jīng)理人收益水平的提升反映了外部市場(chǎng)對(duì)其才能的需求,但是良好的公司治理機(jī)制往往會(huì)限制經(jīng)理人才能的有效發(fā)揮。(3)其它公司治理因素與公司價(jià)值。在其它公司治理因素與公司價(jià)值的研究中,各位專家、學(xué)者也是基于不同的視角展開。香港浸會(huì)大學(xué)的JosephK.W.Fung教授等驗(yàn)證了香港上市公司的IPO定價(jià)決策,發(fā)現(xiàn)已發(fā)生的訂購(gòu)率以及過(guò)度的需求都對(duì)IPO的收益具有解釋作用,研究結(jié)果對(duì)現(xiàn)有的推測(cè)(即中國(guó)上市公司IPO的高回報(bào)是由于作為賣方的公司高管層人為地抑制發(fā)行價(jià)格造成的)提出了質(zhì)疑,認(rèn)為需求因素(如新股發(fā)行的數(shù)量)也會(huì)影響IPO的收益。韓國(guó)大學(xué)的AnYuHua教授研究了在中國(guó)發(fā)生的跨國(guó)并購(gòu),探索跨國(guó)并購(gòu)過(guò)程中目標(biāo)公司是如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造的,這是第一次研究中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)的特征和決定因素。研究指出公司治理較好的公司在并購(gòu)過(guò)程中,并購(gòu)方愿意支付更高的價(jià)格,即公司治理確實(shí)存在溢價(jià)。跨國(guó)并購(gòu)使得公司有機(jī)會(huì)面對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),并且在海外市場(chǎng)依靠自身的無(wú)形資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造。井潤(rùn)田等基于是否完整改造上市對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行研究,他們指出,通過(guò)完整改造模式上市的公司在IPO前業(yè)績(jī)粉飾行為不明顯;通過(guò)非完整改造模式上市的公司對(duì)業(yè)績(jī)粉飾比較明顯,完整改造模式公司的業(yè)績(jī)水平要優(yōu)于非完整改造模式公司的ROE水平。趙曙明等則從人力資源和企業(yè)戰(zhàn)略的視角開展研究,他們指出企業(yè)績(jī)效不僅同人力資源管理與企業(yè)戰(zhàn)略的整合程度有關(guān),而且同企業(yè)人力資源管理系統(tǒng)以及國(guó)際化程度之間存在積極的聯(lián)系。高惠松將計(jì)算智慧的技術(shù)——自我組織映像圖法導(dǎo)入到研究中,他將研究樣本區(qū)分為若干不同屬性公司群,再針對(duì)各類型公司推估公司治理與公司價(jià)值的關(guān)聯(lián),以檢測(cè)不同公司屬性下各類公司的公司治理因素與公司價(jià)值的攸關(guān)性,并比較不同公司類型的攸關(guān)性差異。饒育蕾等研究發(fā)現(xiàn),大基金家族通過(guò)基金業(yè)績(jī)持續(xù)性打造明星基金。進(jìn)一步實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)基金家族暫停申購(gòu)明星基金會(huì)給基金家族以及家族旗下其它基金帶來(lái)更多的凈現(xiàn)金流入,直接導(dǎo)致管理費(fèi)收入的增加,基金家族從中獲得巨額收益。5.積極維護(hù)投資者權(quán)益隨著公司治理水平的提高,諸多公司越來(lái)越重視投資者關(guān)系管理,通過(guò)主動(dòng)完善投資者關(guān)系管理,提高公司價(jià)值和投資者保護(hù)水平。伴隨著中國(guó)公司治理轉(zhuǎn)型,上市公司越來(lái)越關(guān)注與外部投資者之間的互動(dòng)溝通,在“合規(guī)”的基礎(chǔ)上積極主動(dòng)實(shí)施基于投資者關(guān)系管理視角的自主性治理,搭建互動(dòng)溝通平臺(tái),主動(dòng)了解并掌握投資者需求,積極維護(hù)投資者權(quán)益。石水平等分析了我國(guó)家族金字塔結(jié)構(gòu)下的終極所有權(quán)對(duì)投資者關(guān)系管理和企業(yè)價(jià)值的影響,研究發(fā)現(xiàn),投資者關(guān)系管理與家族控股股東的控制權(quán)負(fù)相關(guān),與現(xiàn)金流權(quán)正相關(guān);投資者關(guān)系管理與企業(yè)價(jià)值正相關(guān);家族上市公司投資者關(guān)系管理和企業(yè)價(jià)值與是否委派管理層負(fù)相關(guān),與董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否合一負(fù)相關(guān)。馬連福等對(duì)投資者關(guān)系管理、機(jī)構(gòu)投資者和公司價(jià)值之間的關(guān)系進(jìn)行了研究,他們構(gòu)建了投資者關(guān)系管理作用于機(jī)構(gòu)股東積極治理的模型,并結(jié)合中國(guó)上市公司的實(shí)踐背景,設(shè)計(jì)了投資者關(guān)系管理水平評(píng)價(jià)體系,發(fā)現(xiàn)投資者關(guān)系管理可以顯著影響機(jī)構(gòu)股東積極治理,且產(chǎn)生的價(jià)值效應(yīng)顯著。機(jī)構(gòu)股東積極治理在投資者關(guān)系管理的總價(jià)值效應(yīng)中發(fā)揮了積極的作用,上市公司開展投資者關(guān)系管理的重點(diǎn)應(yīng)放在機(jī)構(gòu)股東積極