華科財(cái)務(wù)管理考試溫習(xí)(含哈丁案例完美分析)

華科財(cái)務(wù)管理考試溫習(xí)整理答案組織：JamesJia,WillXu簡單題：一、簡述財(cái)務(wù)管理及企業(yè)管理的目標(biāo)，為何是這一目標(biāo)而不是其它？(將利潤最大化作為公司的目標(biāo)有哪些問題？股東財(cái)富最大化目標(biāo)如何解決這些問題？)(答案提供：JamesJia,WillXu)在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，利潤最大化通常被作為企業(yè)的目標(biāo)。利潤最大話強(qiáng)調(diào)了資本的有效利用，可以用來衡量企業(yè)是如何理性增加，同時(shí)容易被人理解，操作性也很強(qiáng)。它的缺點(diǎn)是:沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資本時(shí)間價(jià)值。沒有考慮不肯定性和風(fēng)險(xiǎn)。沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系可能導(dǎo)致企業(yè)片面追求短期效益而輕忽久遠(yuǎn)發(fā)展。股東財(cái)務(wù)最大化，即股票價(jià)值最大化，是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。它的長處是:它實(shí)際上是對利潤最大化這一目標(biāo)在現(xiàn)實(shí)環(huán)境的復(fù)雜性中進(jìn)行調(diào)整它包括了所有影響財(cái)務(wù)決策的因素。從長期看，股票價(jià)錢等于價(jià)值，錯(cuò)誤投資或者股利決策，使股價(jià)下跌，反之股價(jià)上升。公司股價(jià)高低不僅反映了公司的價(jià)值，而且也反映了現(xiàn)實(shí)中的各類風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜因素。參考答案：在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，利潤最大化通常被列為公司的目標(biāo)。利潤最大化強(qiáng)調(diào)了資本的有效利用，但它沒有指明利潤產(chǎn)生的階段例如利潤是在昔時(shí)最大化仍是在更長的期間內(nèi)最大化的問題。財(cái)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)可通過削減研發(fā)費(fèi)用和例行保管支出來提高昔時(shí)的利潤，短期看來，這有可能提高利潤，但很明顯3.P355,自測題，答案在P365題目僅為類似題型，所以該題目需要理解。.凈現(xiàn)值計(jì)算及投資方案優(yōu)選（答案提供：WillXu）例題：某公司有幾個(gè)互斥型投資方案（壽命期均為7年），見下表投資方案初始投資（萬元）年凈收益（萬元）000A2000500B3000900C40001100D50001380試問：（1）、當(dāng)折現(xiàn)率為10%時(shí)，哪個(gè)方案最佳?（2）、折現(xiàn)率在什么范圍時(shí)，B方案優(yōu)于其它方案？（參照下方年金現(xiàn)值表）?14%15%16%18%20%24%28%32%(P/A,i,7)解題思路：此題A、B、C、D投資方案均為第0年一次性初始投資，后7年為年金式收益。（1）、故當(dāng)折現(xiàn)率為10%時(shí)計(jì)算NPV有：NPVa=-2000+500x（P/A.10%7）=434NPV=-3000+900x（P/At10%,7）=NPV=-4000+1100x（P/A,10%,7）=NPVd=-5000+1380x（P/A,10%,7）=貝！|有NPVd>NPVb>NPVc>NPVa>0,故方案D最優(yōu)。（2）、若要B方案優(yōu)于其他方案，則要NPVb最大，即存在貼現(xiàn)率rB,使得下列聯(lián)立不等式成立:FNPVb>NPVa①NPVb>NPVc ②NPVb>NPVdNPVb>0由①式可得，?3000+900x(P/A,rB,7)>-2000+500x(P/A,rBf7)化簡可得：(P/A4b,7)>由②式可得，?3000+900x(P/A,rB,7)>-4000+1100x(P/A,%,7)化簡可得：(P/A/b,7)<5由①式可得，-3000+900x(P/A,rB,7)>-5000+1380x(P/A,%,7)化簡可得：(P/A4b,7)<由④式可得，-3000+900x(P/A,rB,7)>0化簡可得：(P/A/B,7)>聯(lián)立上述不等式可得v(P/A,rB,7)<查年金現(xiàn)值表可得15%<rB<24%故在貼現(xiàn)率m取值在15%至24%之間時(shí)，方案B優(yōu)于其他方案。.貼現(xiàn)回收期，P333。要知道動(dòng)態(tài)回收期的計(jì)算方式，例題見書上P333頁。就是將各期現(xiàn)金流折現(xiàn)后比較。比較容易。:等效年金(EAA)P386了解等效年金的計(jì)算方式，例題見書上P386頁。這個(gè)方式是為解決壽命不同的項(xiàng)目如何進(jìn)行選擇的。這對公司長期利益不利。若是按照目標(biāo)來制定財(cái)務(wù)決策，那末這個(gè)目標(biāo)必需是精準(zhǔn)的，不易導(dǎo)致誤解的，并能合用于現(xiàn)實(shí)世界中的各類復(fù)雜問題。將利潤最大化作為公司目標(biāo)主要有三方面的問題：（一）、忽略了不肯定性和風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目和投資的選擇所依據(jù)的是對其預(yù)期收益或者加權(quán)平均收益的比較,而不考慮某一個(gè)項(xiàng)目是不是比其他項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更大。而在現(xiàn)實(shí)中，在風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益之間存在_個(gè)很肯定的關(guān)系，即投資者對于額外的風(fēng)險(xiǎn)會要求更高的預(yù)期收益。忽略這一關(guān)系會導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。（二）、忽略了項(xiàng)目收益的時(shí)間價(jià)值。若是目標(biāo)只涉及今年度利潤而忽略其后年度利潤，或者利用未來（三）利潤的平均值最大化作為標(biāo)準(zhǔn)，都是不正確的。對于相同的現(xiàn)金流入，時(shí)間越早則價(jià)值越大。（三）、會計(jì)利潤忽略了一項(xiàng)最重要的本錢，即把利息費(fèi)用記作資金本錢，但卻把股東所提供的資金的機(jī)緣本錢忽略了。選擇股東財(cái)富最大化，對利潤最大化目標(biāo)在現(xiàn)實(shí)環(huán)境的復(fù)雜性中進(jìn)行了調(diào)整。股東財(cái)富最大化即股票價(jià)值】大化，使得在決策進(jìn)程中考慮了所有影響財(cái)務(wù)決策的因素，投資者做犯錯(cuò)誤投資或者股利決策，則公司股價(jià)下跌;終歸股價(jià)上升。在此目標(biāo)下，好的決策就是那些能增加股東財(cái)富的決策。二、什么是杜邦分析法?它在財(cái)務(wù)管理中有何重要性？（杜邦恒等式的重要性和意義）@杜邦分析法杜邦財(cái)務(wù)分析體系（簡稱杜邦體系）是利用各財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系,對企業(yè)綜合經(jīng)營理財(cái)及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行系統(tǒng)分析評價(jià)的方式。因其最初由杜邦公司所創(chuàng)而得名。杜邦恒等式ROE稅后利潤權(quán)益總額稅后利潤資產(chǎn)總額稅后利潤ROE稅后利潤權(quán)益總額稅后利潤資產(chǎn)總額稅后利潤資產(chǎn)總額稅后利潤銷售收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額

.資產(chǎn)總額

'權(quán)益總額

,銷售收入

銷售收入銷售收入,

資產(chǎn)總額R0Ax權(quán)益乘數(shù)銷售利潤窣 V在/國秘宓資產(chǎn)總額權(quán)益總額資產(chǎn)總額權(quán)益總額X權(quán)益乘數(shù)Q杜邦恒等式的重要意義:.反映了公司當(dāng)前的經(jīng)營效益（由銷售利潤率表示）O.反映了公司當(dāng)前的資產(chǎn)經(jīng)營狀況及效益（由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示）。.反映了公司當(dāng)前的欠債狀況及效益（由權(quán)益乘數(shù)表示）o@杜邦恒等式的潛在問題：.似乎公司欠債越高ROE越大。.減少公司資產(chǎn)也可提高ROE。.杜邦等式指標(biāo)惟一性帶來負(fù)面影響。@杜邦分析法杜邦財(cái)務(wù)杜邦分析圖中，包括以下幾種主要的指標(biāo)關(guān)系:1.股東權(quán)益報(bào)酬率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)比率是杜邦系統(tǒng)的核心。1..資產(chǎn)凈利率也是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)比率，綜合性也較強(qiáng)。它是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積因此,要進(jìn)一步從銷售功效和資產(chǎn)運(yùn)營兩方面來分析。.銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系。（1）開辟市場，增加銷售收入。（2）控制本錢費(fèi)用，增加利潤。.資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率揭露出企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜合能力。.權(quán)益乘數(shù)反映所有者權(quán)益同總資產(chǎn)的關(guān)系?？梢岳秘?cái)務(wù)杠桿，提高股東權(quán)益報(bào)酬率舊杜邦分析法的意義和重要性.通過杜邦體系自上而下地分析,可以：1）揭露出企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系2）查明各項(xiàng)主要指標(biāo)變更的影響因素3）為決策者優(yōu)化經(jīng)營理財(cái)狀況，提高企業(yè)經(jīng)營效益提供思路.股東權(quán)益報(bào)酬率的根本:擴(kuò)大銷售，節(jié)約本錢、優(yōu)化投資配置、加速資金周轉(zhuǎn)、優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、確立風(fēng)險(xiǎn)意識等三、如何理解資本預(yù)算決策的重要性？為何一旦資本預(yù)算犯錯(cuò)會產(chǎn)生昂貴的代價(jià)？資本預(yù)算是公司進(jìn)行自我更新和再投資的過程，即舊項(xiàng)目結(jié)束，尋覓新項(xiàng)目的過程.資本預(yù)算要比較公司在項(xiàng)目開始階段流出的現(xiàn)金流和在項(xiàng)目實(shí)施過程中流入的現(xiàn)金流.如果沒有新項(xiàng)目，公司就無法繼續(xù)存在.尋覓盈利的新項(xiàng)目并正確的進(jìn)行項(xiàng)目評估-即資本預(yù)算-對公司的生存至關(guān)重要.公司要發(fā)展，不可避免的會處于一些項(xiàng)目選擇節(jié)點(diǎn).資產(chǎn)對于可選擇的項(xiàng)目而言，總是相對不足的?所以要選擇好的項(xiàng)目，就需要正確的資本預(yù)算方法作為決策依據(jù).此外，從其他意義來說，資本投資對企業(yè)價(jià)值的增長分外重要，因其牽涉到企業(yè)未來一系列現(xiàn)金流量的改變。而此正是決定企業(yè)“今日”價(jià)值的關(guān)鍵因素資本預(yù)算其典型特征是在項(xiàng)目的開始階段需要很大的投資支出，并要經(jīng)歷一段較長的時(shí)期.因此，如果一項(xiàng)資本預(yù)算決策失誤，糾正他的代價(jià)可能非常昂貴.四、問答題四未知。計(jì)算題1.債券（半年計(jì)息）有自測題二＞p279=＞自測題ST-2=＞且后有答案1）（到期收益率）某債券的期限為10年，市場價(jià)錢是900美元，面值1000美元，年利率8%,每半年付息一次。到期收益率為多少?插值法:2020204%5%4%1000PV=1000*+40*PV=1000*+40*所以預(yù)期收益率為％40*0寸+*OOOIn〉d%寸*0寸+*002n〉d2?00-z、IRMOS6叔肇與sleg滁sgis￡、41?SS、％6>1(、ikmooois、slgLls折r-箜塑M珈>=CCTI8nidm44畏HKK隔&回mM)TI.SX回、\z%sliff1)哈丁以為NPV、PI和IRR三種方式和準(zhǔn)則會產(chǎn)生相同的羅列順序，這是不是正確？在什么情形下，NPV、PI和IRR三種方式會產(chǎn)生不同的排序結(jié)果？為何會有這種不同？哈丁的觀點(diǎn)不正確。通常來講當(dāng)某種貼現(xiàn)現(xiàn)金流方式及準(zhǔn)則對單個(gè)項(xiàng)目給出一個(gè)可行的結(jié)論時(shí)，其他方式及準(zhǔn)則通常也會給出可行的結(jié)論。但它們對多個(gè)項(xiàng)目的排序結(jié)果不必然相同。在項(xiàng)目排序是有三種類型=a)投資規(guī)模不等；b)項(xiàng)目的現(xiàn)金流時(shí)間不同；c)項(xiàng)目的預(yù)期運(yùn)行壽命不同。每種類型都可能面臨因不同的貼現(xiàn)現(xiàn)金流方式和準(zhǔn)則而導(dǎo)致項(xiàng)目排序結(jié)果矛盾的問題。如案例中項(xiàng)目A和B代表了因現(xiàn)金流時(shí)間不同而導(dǎo)致的排序矛盾，項(xiàng)目C和D為因投資規(guī)模不同引起的矛盾，項(xiàng)目E和F和項(xiàng)目G和H則是項(xiàng)目壽命不同引起的矛盾。2)項(xiàng)目A和B的NPV、PI和IRR各是多少？是什么原因?qū)е铝瞬煌呐判蚪Y(jié)果？應(yīng)選擇項(xiàng)目A仍是項(xiàng)目B?若是項(xiàng)目B是塑料模具工業(yè)的典型項(xiàng)目，答案是不是會發(fā)生轉(zhuǎn)變昵？若是HPMC公司以往的項(xiàng)目所取得的收益率通常約為12%,而項(xiàng)目B的IRR為33%,按內(nèi)部收益率準(zhǔn)則排序并選擇項(xiàng)目B是不是合理(提示卷慮內(nèi)部收益率方式中隱含的在投資收益率假設(shè))？ProjectANPV=-75000+10000/(I+10%)+30000/(1+10%)2+100000/(1+10%)3=-75000+++IRR75000+10000/(l+IRR)+30000/(1+□口0)2+100000/(1+000)3=0IRR=27%NPV=IRR=28%NPV=-1,所以IRR為(27%-IRR)/=(27%-28%)/+插值法的IRR=%ProjectBNPV=-75000+43000^(P/A10%3)=75000+43000*=31,IRR75000+43000*(P/A,r,3)=0IRR=32%NPV=IRR=33%NPV=(33%.X)/=(32%-33%)/+插值法的IRR=%可見NP0Va>QNPVb而IRnRB>IRnRA兩個(gè)排序矛盾項(xiàng)目A和B由于現(xiàn)金流時(shí)間不同而產(chǎn)生不同的排序。這主如果由凈現(xiàn)值方式和內(nèi)部收益率方式中的再投資收益率假設(shè)不同引起的。凈現(xiàn)值法假設(shè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入依照公司要求的收益率或者資本本錢再投資，而內(nèi)部收益率法假設(shè)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流入之內(nèi)部收益率再投資。在再投資收益率不肯定的情況下，應(yīng)優(yōu)先選擇凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樗鼮楣竟蓶|財(cái)富最大化的目標(biāo)提供了最容易接受的再投資收益率假設(shè)，也是最保守的假設(shè)。若是B是典型項(xiàng)目，答案是不是會發(fā)生轉(zhuǎn)變？若是項(xiàng)目B為典型項(xiàng)目，那末33%的IRR會是一個(gè)比較接近與在投資收益率的值，那末這是選著內(nèi)部收益率的標(biāo)準(zhǔn)可能加倍貼切。若是HPMC公司以往的項(xiàng)目所取得的收益率通常約為12%,而項(xiàng)目B的IRR為33%,按內(nèi)部收益率準(zhǔn)則排序并選擇項(xiàng)目B是不是合理（提示：考慮內(nèi)部收益率方式中隱含的在投資收益率假設(shè)）？而若是HPMC公司以往的項(xiàng)目收益率通常約為12%,而項(xiàng)目B以IRR為33%的在投資率進(jìn)行假設(shè)計(jì)算顯然比較多的偏離實(shí)際，這個(gè)時(shí)候之內(nèi)部收益率為標(biāo)準(zhǔn)會不適合。相較較可利用凈現(xiàn)值或者利用修正的內(nèi)部收益率法（MIRR）o3）項(xiàng)目C和D的NPV、PI和IRR各是多少？應(yīng)選擇C仍是D?若是存在資金約束，答案會轉(zhuǎn)變嗎？在資金有限的情況下，選擇項(xiàng)目C后所剩余的12000美元要產(chǎn)生如何的收益水平才干與選擇D無不同？項(xiàng)目C:NPVc=-8000+11000/（1+10%）=2000IRRc:-8000+11000/IRR=0得，IRR=%NPVd=-20000+25000/(1+10%)=2727IRRd:-20000+25000/(1+IRR)=0IRRd=25%此時(shí)NPVd>NPV6而IRRoIRRd,依照凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法