2023年體外診斷行業(yè)分析報(bào)告

2023年體外診斷行業(yè)分析報(bào)告目錄一、體外診斷行業(yè) PAGEREFToc374052898\h31、診斷行業(yè)現(xiàn)狀：國際市場相對成熟，國內(nèi)市場迎頭追趕 PAGEREFToc374052899\h32、我國體外診斷行業(yè)未來發(fā)展趨勢：試劑與儀器一體化 PAGEREFToc374052900\h53、我國體外診斷試劑行業(yè)增速20%左右，高于全球6%行業(yè)增速 PAGEREFToc374052901\h7二、生化診斷：受益于傳統(tǒng)市場旺盛需求和基層醫(yī)療市場快速啟動(dòng) PAGEREFToc374052902\h81、生化試劑2023-2023年CAGR15%左右 PAGEREFToc374052903\h82、基層醫(yī)療投入促進(jìn)行業(yè)增長 PAGEREFToc374052904\h9三、免疫診斷：化學(xué)發(fā)光逐漸取代酶免成為主流 PAGEREFToc374052905\h111、化學(xué)發(fā)光優(yōu)于酶聯(lián)免疫 PAGEREFToc374052906\h112、政策支持，化學(xué)發(fā)光有望成為主流 PAGEREFToc374052907\h13四、分子診斷：核酸血篩市場未來可期 PAGEREFToc374052908\h141、核酸檢測快速發(fā)展 PAGEREFToc374052909\h142、我國血液核酸相關(guān)檢測政策出臺將提速 PAGEREFToc374052910\h15五、相關(guān)上市公司 PAGEREFToc374052911\h181、行業(yè)成功要素和診斷類企業(yè)成長模式 PAGEREFToc374052912\h182、儀器到試劑的拓展：典型企業(yè)邁瑞醫(yī)療、迪瑞醫(yī)療 PAGEREFToc374052913\h193、試劑滲透到儀器的拓展：典型企業(yè)利德曼、科華 PAGEREFToc374052914\h194、體外診斷試劑企業(yè)通過不斷并購長大 PAGEREFToc374052915\h215、重點(diǎn)公司 PAGEREFToc374052916\h23（1）科華生物 PAGEREFToc374052917\h23（2）利德曼 PAGEREFToc374052918\h25（3）達(dá)安基因 PAGEREFToc374052919\h26一、體外診斷行業(yè)1、診斷行業(yè)現(xiàn)狀：國際市場相對成熟，國內(nèi)市場迎頭追趕診斷試劑一般可分為體內(nèi)診斷試劑和體外診斷試劑兩大類。除用于體內(nèi)診斷的如舊結(jié)核菌素、布氏菌素、錫克氏毒素等皮內(nèi)用的診斷試劑等外，大部分為體外診斷試劑。按檢測原理或檢測方法分，大致可分為免疫診斷試劑、臨床生化檢測試劑、血液學(xué)檢測試劑、微生物學(xué)檢測試劑等種類。全球體外診斷市場發(fā)展于20世紀(jì)70年代，目前已成為數(shù)百億美元龐大市場容量的朝陽行業(yè)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，市場集中度較高，聚集了一批著名跨國企業(yè)，包括羅氏、西門子、雅培、貝克曼、強(qiáng)生、生物梅里埃、伯樂等，行業(yè)呈現(xiàn)出寡頭壟斷的競爭格局，巨頭均同時(shí)生產(chǎn)試劑和儀器，我國三級醫(yī)院等高端市場基本被外企占據(jù)。就國內(nèi)現(xiàn)狀來說，我國的診斷試劑產(chǎn)業(yè)仍處于弱小成長期，國內(nèi)行業(yè)集中度差，廠家數(shù)量多達(dá)300-400家，規(guī)模以上企業(yè)僅200余家，年銷售企業(yè)過億元的企業(yè)約20家，主要為試劑廠商，輔以代理國外儀器。市場割據(jù)競爭的格局較為明顯，實(shí)力較強(qiáng)的綜合性企業(yè)還較少，行業(yè)排名靠前的企業(yè)主要是在某一領(lǐng)域具備競爭優(yōu)勢。2023年至今，國內(nèi)診斷試劑行業(yè)集中度有所提高，國產(chǎn)產(chǎn)品得到認(rèn)可。由于國產(chǎn)商品具有價(jià)格低，售后服務(wù)好的優(yōu)勢，用戶多集中在二級醫(yī)院和基層醫(yī)院等中低端市場。從品種上看，國內(nèi)體外診斷試劑市場主要由生化、免疫試劑構(gòu)成，二者合計(jì)占比共60%，而國際主流市場體外診斷試劑品種較為豐富，快速檢測發(fā)展較為成熟，免疫、生化合計(jì)占33%。從技術(shù)上看，目前在臨床應(yīng)用比較廣泛的免疫試劑中的肝炎、性病和孕檢系列，臨床生化中的酶類、脂類、肝功、血糖、尿檢等系列，國內(nèi)主要生產(chǎn)廠家的技術(shù)水平已基本達(dá)到國際同期水平，基因檢測中的PCR系列基本達(dá)到國際先進(jìn)水平，基因芯片、癌癥系列正在迅速追趕國際水平。由于市場因素、政策因素和國內(nèi)機(jī)電一體化應(yīng)用技術(shù)落后等原因，微生物學(xué)等方面一些項(xiàng)目發(fā)展緩慢，技術(shù)水平較低。2、我國體外診斷行業(yè)未來發(fā)展趨勢：試劑與儀器一體化完整的體外診斷產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原料供應(yīng)行業(yè)和下游需求行業(yè)。上游原料行業(yè)提供生物化學(xué)原料，包括診斷酶、抗原、抗體等生物制品，下游需求主要來自醫(yī)學(xué)檢測和血液篩查，目前醫(yī)學(xué)檢測是體外診斷試劑最主要的消費(fèi)去向。我國體外診斷試劑產(chǎn)品用戶包括20291家醫(yī)院，38475個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院、300多家血站，還有正在興起的體檢中心和獨(dú)立的臨床檢驗(yàn)實(shí)驗(yàn)室。我國診斷試劑產(chǎn)業(yè)鏈存在的問題主要是上游高品質(zhì)核心原料缺乏以及大型自動(dòng)化，高通量檢測儀的配套設(shè)備生產(chǎn)能力薄弱。掌握核心原料以及配套儀器的生產(chǎn)成為國內(nèi)企業(yè)突破的唯一出口。診斷技術(shù)正在向兩極發(fā)展。一是高度集成、自動(dòng)化的儀器診斷，以高效率的儀器設(shè)備、模塊式的組合和流水線式的自動(dòng)控制大大提高診斷實(shí)驗(yàn)室的工作效率，如羅氏ES300，CobasCoreII等自動(dòng)化酶免分析儀及基于電化學(xué)發(fā)光的全自動(dòng)免疫分析系統(tǒng)——ELECSYS；2023年雅培推出的Architectc4000生化分析儀通過檢測納、鉀、氯水平和器官功能以監(jiān)測大眾健康；Architectc4000與I1000SR免疫測定分析儀無縫集成形成Architectc4000自動(dòng)分析儀，可在一個(gè)平臺上同時(shí)完成免疫和化學(xué)監(jiān)測；雅培的PrismDirector除了管理數(shù)據(jù)，還提供追蹤和質(zhì)控能力，并進(jìn)行血液篩查試驗(yàn)，提供更強(qiáng)大的數(shù)據(jù)備份功能，且有助于更好的管理樣品復(fù)驗(yàn)。二是簡單、快速、便于普及的快速診斷，要求實(shí)驗(yàn)儀器小型化、操作簡便化、結(jié)果報(bào)告及時(shí)準(zhǔn)確化。如2023年，西門子推出的RapidPoint340、RapidPoint350兩款小型氣血分析儀，以試劑盒為基礎(chǔ)，易于操作，成為小型和重型重癥監(jiān)護(hù)檢測點(diǎn)的理想設(shè)備；羅氏的Cardiac200是一款床旁免疫測定檢測系統(tǒng)，運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)間為10-19分鐘，提供全血樣本的定量心肌標(biāo)志物檢測結(jié)果，可提供POCT檢測環(huán)境中快速心肌診斷需求的綜合解決方案。3、我國體外診斷試劑行業(yè)增速20%左右，高于全球6%行業(yè)增速2023年，全球診斷行業(yè)市場規(guī)模達(dá)到420億美元，2023年預(yù)計(jì)將達(dá)到460億美元，國際診斷行業(yè)增長率為6%。北美、歐盟、日本三者合計(jì)占比在80%左右，中國、印度、拉美、東歐等合計(jì)占比10%左右。中國診斷行業(yè)占全球市場份額的4%，呈現(xiàn)基數(shù)小、增速高的特征，其中體外診斷市場規(guī)模約為整個(gè)市場規(guī)模的3/4，體內(nèi)診斷試劑市場規(guī)模占比1/4。GlobalData預(yù)測中國體外診斷市場2023年收入215億元人民幣，增速22.9%。中國體外診斷市場以遠(yuǎn)超成熟市場在發(fā)展。從人均金額、檢驗(yàn)費(fèi)用占醫(yī)院收入占比的角度，國內(nèi)發(fā)展空間還很大。全球占比偏低：我國占世界人口五分之一，體外診斷行業(yè)占全球占比僅約7.8%；人均費(fèi)用偏低：我國體外診斷產(chǎn)品年使用量人均2.75美元，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家25-30美元人均使用量；檢驗(yàn)費(fèi)用占醫(yī)院收入占比偏低：國外臨床實(shí)踐來看，檢查費(fèi)用一般占醫(yī)院收入20-30%；目前我國檢查費(fèi)用占總收入的11%左右，占比偏低。在目前國家調(diào)整藥品價(jià)格、取消藥品加成的大背景下，毛利率可達(dá)50%左右的檢驗(yàn)科更加成為醫(yī)院重要的創(chuàng)收部門。二、生化診斷：受益于傳統(tǒng)市場旺盛需求和基層醫(yī)療市場快速啟動(dòng)1、生化試劑2023-2023年CAGR15%左右臨床生化診斷是指有酶反應(yīng)參與、或者抗原抗體反應(yīng)參與，主要用于測定酶類、糖類、脂類、蛋白和非蛋白氮類、無機(jī)元素類等生物化學(xué)指標(biāo)、機(jī)體功能指標(biāo)或蛋白。臨床生化診斷是最早實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化的檢測手段，也是目前最常用的體外診斷方法之一。我國臨床生化試劑市場發(fā)展較早，目前發(fā)展較為成熟。目前生化試劑廠商很多，競爭也日益激烈，市場上主要有利德曼、科華、德賽、美康、申能、博卡、邁瑞、景源、九強(qiáng)、中生、柏定、榮盛、新創(chuàng)、東歐、華美等三十來個(gè)品牌。由于國產(chǎn)試劑價(jià)格較便宜，且配套儀器生化分析儀以開放式為主（多個(gè)廠家的試劑可以在一臺儀器上使用），所以易于被醫(yī)院采用。目前我國生化診斷試劑市場約三分之二的份額已經(jīng)被國產(chǎn)品牌占據(jù)，主要品牌有利德曼、科華生物、中生北控、北京九強(qiáng)、四川邁克等。2023年我國生化試劑市場規(guī)模31.58億元，至2023年我國生化試劑市場規(guī)模將達(dá)到77.15億元，生化試劑市場規(guī)模CAGR達(dá)到15%左右。2、基層醫(yī)療投入促進(jìn)行業(yè)增長我國從2023年開始加快構(gòu)建農(nóng)村衛(wèi)生體系，集中采購農(nóng)村醫(yī)療器械。我們預(yù)計(jì)，隨著縣級醫(yī)院全自動(dòng)生化分析儀和基層醫(yī)院半自動(dòng)生化分析儀的普及，未來幾年我國生化診斷市場的增長速度將會(huì)超過行業(yè)平均水平。由于這些基層醫(yī)院資金較為缺乏，診斷收費(fèi)也相對較低，所以國產(chǎn)試劑、儀器廠商將會(huì)是最大的受益者。試劑的增長在于：未來生化試劑成長的推動(dòng)力在于生化試劑品種項(xiàng)目的增加，以及市場需求的提高（特別是我國肥胖現(xiàn)象增多，血糖、血脂檢測需求增加），所以我們判斷生化試劑規(guī)模依然會(huì)保持穩(wěn)定的增長。而儀器的增長在于：全自動(dòng)生化儀在三級以下醫(yī)院的普及。生化分析儀是臨床生化診斷的主要診斷儀器，也是大多數(shù)醫(yī)院基本和必備的檢驗(yàn)設(shè)備。與手工、半自動(dòng)生化分析儀相比，全自動(dòng)生化儀操作簡便、檢測速度快、精密性高、重復(fù)性好，檢測結(jié)果不受操作影響等優(yōu)勢，是生化檢測發(fā)展的方向。發(fā)達(dá)國家大部分生化診斷均已實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化，我們由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異，全自動(dòng)生化分析儀在二、三級醫(yī)院高端市場中使用較多，基層醫(yī)院還處于手工、半自動(dòng)與全自動(dòng)生化分析儀并存的時(shí)期。目前科華生物、利德曼已經(jīng)完成了全自動(dòng)生化分析儀，有望在三級以下醫(yī)院實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的更新?lián)Q代。國產(chǎn)生化儀器的機(jī)會(huì)在于全自動(dòng)生化儀逐步替代半自動(dòng)和手工生化儀，在三級以下醫(yī)院推廣，對老舊設(shè)備進(jìn)行更新替代。國家和地方政府對基層醫(yī)療的投入還在加大。從最近的一則新聞案例可見端倪。健康報(bào)：福州投2億元為基層配“六大件”20231107福建省福州市衛(wèi)生局、市財(cái)政局聯(lián)合發(fā)布2023年~2023年基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)更新購臵醫(yī)療設(shè)備工作方案，提出由財(cái)政投入2億元，在2年內(nèi)為全市173家基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)更新、購臵數(shù)字化X線機(jī)等6種醫(yī)療設(shè)備，以方便群眾就醫(yī)。該市衛(wèi)生、財(cái)政部門此前聯(lián)合開展了全市基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)設(shè)備情況摸底調(diào)查，發(fā)現(xiàn)基層不少嚴(yán)重老化的醫(yī)療設(shè)備仍在超期服役。為此，該市決定由市、縣兩級財(cái)政投入資金2億元，在2年內(nèi)為49家社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、28家鄉(xiāng)鎮(zhèn)中心衛(wèi)生院和96家鄉(xiāng)鎮(zhèn)一般衛(wèi)生院配齊、配全“六大件”基本醫(yī)療設(shè)備，確?；鶎俞t(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)有效開展醫(yī)療服務(wù)。這“六大件”包括全自動(dòng)生化分析儀、黑白B超、國產(chǎn)數(shù)字化X線機(jī)、全自動(dòng)五分類血球分析儀、全自動(dòng)尿液分析儀、12導(dǎo)聯(lián)心電圖機(jī)。目前，該市已啟動(dòng)招投標(biāo)程序。三、免疫診斷：化學(xué)發(fā)光逐漸取代酶免成為主流1、化學(xué)發(fā)光優(yōu)于酶聯(lián)免疫免疫診斷試劑在診斷試劑盒中品種最多，廣泛應(yīng)用于醫(yī)院、血站、體檢中心，主要用于肝炎檢測、性病檢測、腫瘤檢測、孕檢等。其中，免疫診斷包括放射免疫、酶聯(lián)免疫、化學(xué)發(fā)光等。酶聯(lián)免疫試劑具有成本低、可大規(guī)模操作等特點(diǎn)；而化學(xué)發(fā)光試劑具有靈敏、快速、穩(wěn)定、選擇性強(qiáng)、重現(xiàn)性好、易于操作、方法靈活多樣的優(yōu)點(diǎn)。目前國內(nèi)免疫診斷試劑中的主流還是酶聯(lián)免疫試劑，但在歐美等發(fā)達(dá)國家化學(xué)發(fā)光技術(shù)已經(jīng)取代酶聯(lián)免疫成為免疫檢測的主流方法。從目前國內(nèi)一線城市的臨床市場看，二三級以上醫(yī)院在應(yīng)用化學(xué)發(fā)光免疫分析技術(shù)時(shí)基本采用進(jìn)口全自動(dòng)儀器和配套試劑，國產(chǎn)半自動(dòng)儀器多數(shù)出現(xiàn)在二三線城市和三級以下醫(yī)院。目前國內(nèi)化學(xué)發(fā)光檢測產(chǎn)品分兩類，一類為原裝進(jìn)口，主要以貝克曼、羅氏、西門子、雅培、日本東曹等為主，特點(diǎn)為儀器試劑為全部封閉配套試劑，自動(dòng)化程度較高，檢測成本高，對每天標(biāo)本量有一定的要求，主要面向中大型醫(yī)院；另一類為國產(chǎn)產(chǎn)品，主要有北京新產(chǎn)業(yè)、北京倍愛康、北京泰格科信、北京科美、鄭州安圖、廈門波生等，儀器試劑或?yàn)镺EM（國外代工）方式生產(chǎn)，儀器自動(dòng)化程度不高，檢測成本較低，主要面向中小型醫(yī)院。隨著化學(xué)發(fā)光免疫診斷技術(shù)的進(jìn)一步成熟和生產(chǎn)成本的進(jìn)一步降低，化學(xué)發(fā)光法在三甲以下醫(yī)院有望速推廣應(yīng)用，最終可能替代酶聯(lián)免疫試劑，成為市場的主流。由于化學(xué)發(fā)光試劑和儀器的封閉性，國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光儀也有望在二三線城市和三級以下醫(yī)院協(xié)同推廣。2、政策支持，化學(xué)發(fā)光有望成為主流科技部2023年10月發(fā)布的《國家863計(jì)劃生物和醫(yī)藥技術(shù)領(lǐng)域體外診斷技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)重大項(xiàng)目申請指南》，以及2023年11月發(fā)布的《“十四五”生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》都提出，要在一體化化學(xué)發(fā)光免疫診斷系統(tǒng)等高端產(chǎn)品方面實(shí)現(xiàn)重點(diǎn)突破，提高體外診斷產(chǎn)品在高端市場的國產(chǎn)化率。我們認(rèn)為，政府產(chǎn)業(yè)政策的扶持將為國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光系統(tǒng)的發(fā)展帶來良好的外部環(huán)境。而按項(xiàng)目付費(fèi)有利于國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光試劑的發(fā)展。目前上海、浙江等省市地區(qū)執(zhí)行國產(chǎn)、進(jìn)口化學(xué)發(fā)光試劑檢測項(xiàng)目按同一個(gè)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，采用質(zhì)量、性能與進(jìn)口試劑相當(dāng)?shù)膰a(chǎn)化學(xué)發(fā)光試劑，可以降低醫(yī)院成本，創(chuàng)造醫(yī)院效益，因此易于為醫(yī)院接受。四、分子診斷：核酸血篩市場未來可期1、核酸檢測快速發(fā)展核酸試劑主要是核酸擴(kuò)增技術(shù)（PCR）試劑系列，主要用于肝炎、性病、遺傳病、優(yōu)生優(yōu)育（親子鑒定）的檢測。我國的分子診斷市場處在快速發(fā)展期，雖然目前只占IVD市場的大約5%，但是其增速卻高于生化診斷和免疫診斷。和生化及免疫診斷試劑相比，分子診斷試劑具有特異性強(qiáng)、靈敏度高、窗口期短的優(yōu)勢，可進(jìn)行定性定量檢測，技術(shù)壁壘較高。分子診斷試劑是各類型診斷試劑中增長速度最快的子行業(yè)，全球范圍整體增速達(dá)到14%，成為各大IVD龍頭企業(yè)爭相開發(fā)的熱點(diǎn)品種。目前，國外分子診斷市場較為成熟，全球市場集中度很高，70%的市場都集中在美國。我國的分子診斷起步較晚，而且國家在該領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)政策為：鼓勵(lì)少數(shù)企業(yè)參與技術(shù)研發(fā)而非低價(jià)重復(fù)建設(shè)，所以目前生產(chǎn)企業(yè)較少，主要包括達(dá)安基因、深圳匹基、科華生物、復(fù)星生物等。國內(nèi)分子診斷試劑市場目前以國內(nèi)企業(yè)為主，達(dá)安、匹基、科華三家企業(yè)占據(jù)了大約70%的市場份額。由于東西方人種在基因上的差異，國外企業(yè)不易進(jìn)入中國市場，目前僅有羅氏、雅培等部分產(chǎn)品進(jìn)入，而且其價(jià)格比國產(chǎn)產(chǎn)品高出很多。2、我國血液核酸相關(guān)檢測政策出臺將提速全國范圍推廣核酸血篩政策有望在“十四五”期間推出，將促進(jìn)核酸血篩市場的發(fā)展。當(dāng)前核酸血篩市場主要由羅氏、諾華兩家外企和浩源、科華、達(dá)安三家國內(nèi)企業(yè)展開激烈競爭。羅氏、諾華提供的進(jìn)口核酸檢測系統(tǒng)有嚴(yán)格的國際質(zhì)控體系做保證，在檢測靈敏度上、檢測病毒全面性、操作自動(dòng)化程度和發(fā)現(xiàn)酶免漏檢的能力上優(yōu)于國產(chǎn)核酸血篩系統(tǒng)，為有充足資金的血站所青睞；而國產(chǎn)試劑的優(yōu)勢在于其較高的性價(jià)比（價(jià)格比進(jìn)口試劑便宜50%以上），以及擁有國內(nèi)完善營銷網(wǎng)絡(luò)，在血液制品廠以及地市級血站使用較廣泛。國產(chǎn)試劑中，浩源核酸試劑目前取得河北、唐山、襄陽、遼寧4家血液中心及中國衛(wèi)生部北京醫(yī)院與中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院輸血研究所采購；科華取得15家血站、3個(gè)血液制品廠招標(biāo)采購。浩源在技術(shù)上占有優(yōu)勢，科華在營銷網(wǎng)絡(luò)上占有優(yōu)勢，達(dá)安基因血篩檢測實(shí)力相對較弱。2023年我國無償獻(xiàn)血量約4164噸，原料血漿3800噸，每年醫(yī)院用血量在2023-3000萬袋之間，假設(shè)每袋血液的PCR三聯(lián)診斷試劑檢測費(fèi)用為35元，血站檢測市場規(guī)模為8.75億元。隨著核酸血篩政策的執(zhí)行，未來核酸血篩有望在全國推廣，核酸血篩市場爆發(fā)可期。五、相關(guān)上市公司1、行業(yè)成功要素和診斷類企業(yè)成長模式我們比較了體外診斷試劑相關(guān)公司科華、邁瑞、達(dá)安、利德曼、中生北控、迪瑞的診斷試劑銷售額，其中均涉及試劑儀器綜合業(yè)務(wù)的邁瑞、科華在產(chǎn)業(yè)中銷售規(guī)模相對較大。我們總結(jié)出體外診斷試劑行業(yè)關(guān)鍵成功要素：診斷類企業(yè)成長模式兩種典型：2、儀器到試劑的拓展：典型企業(yè)邁瑞醫(yī)療、迪瑞醫(yī)療?以儀器為切入點(diǎn)，滲透到試劑行業(yè)，研發(fā)能力要求更高，邁瑞和迪瑞都以儀器研發(fā)見長；?儀器收入占比高，試劑增長快，試劑利潤占比提升快；?優(yōu)點(diǎn)：以儀器帶動(dòng)試劑的銷售，捆綁式銷售模式，帶動(dòng)成長?缺點(diǎn)：通常研發(fā)強(qiáng)，銷售略弱，尤其是對后期的服務(wù)等的銷售弱3、試劑滲透到儀器的拓展：典型企業(yè)利德曼、科華?公司發(fā)展初期以試劑見長，后期逐步發(fā)展儀器，通過合作或者研發(fā)模式；?試劑利潤率穩(wěn)定；?優(yōu)點(diǎn)：銷售能力更強(qiáng)，通過后期服務(wù)把握終端；?缺點(diǎn)：研發(fā)能力較弱，向儀器的拓展難度高，需要較好的合作方結(jié)論：國內(nèi)診斷企業(yè)相對全球診斷企業(yè)，規(guī)模還很小，只是幾億級別，產(chǎn)品線整體還不夠豐富，可拓展空間大。企業(yè)選擇適合自身的模式，均可以成長。儀器見長公司應(yīng)增強(qiáng)銷售能力和試劑開發(fā)能力，試劑見長公司應(yīng)積極尋找儀器合作，首要目標(biāo)應(yīng)該是擴(kuò)充新產(chǎn)品線。我們對體外診斷試劑上市公司科華生物、利德曼、達(dá)安基因做比較后發(fā)現(xiàn)：科華生物穩(wěn)定增長，有望受益于機(jī)制改善實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)；利德曼成長潛力大，通過與IDS合作，拓展到化學(xué)發(fā)光領(lǐng)域可能性大；達(dá)安基因成長潛力大，但需要解決治理問題。此外，長春迪瑞準(zhǔn)備上市中，建議關(guān)注。4、體外診斷試劑企業(yè)通過不斷并購長大國際診斷企業(yè)格局：集中度不斷提高，并購頻出；大企業(yè)通過不斷的并購長大、擴(kuò)張新的產(chǎn)品線、獲得新技術(shù)。前9大企業(yè)占據(jù)70%以上份額，集中度高，其中羅氏以22%全球市場占有率高居榜首。國外大型企業(yè)通過并購，不斷獲得診斷新技術(shù)和擴(kuò)大規(guī)模：這些公司包括羅氏、西門子、雅培、貝克曼、BD、強(qiáng)生、生物梅里埃、拜耳、Inverness等。這些企業(yè)集團(tuán)下屬體外診斷業(yè)務(wù)年銷售收入均在10億美元以上，而且產(chǎn)品線豐富，覆蓋了各類體外診斷試劑、儀器以及相關(guān)的醫(yī)療技術(shù)服務(wù)。通過并購，獲得新技術(shù)，拓展新業(yè)務(wù)，不斷擴(kuò)大市場份額。羅氏、西門子、貝克曼庫爾特等公司近年來都在體外診斷產(chǎn)業(yè)的大型并購案中屢有斬獲。效仿國際格局，我們判斷競爭激烈的國內(nèi)診斷企業(yè)也將通過不斷并購成長，應(yīng)該關(guān)注積極尋找并購機(jī)會(huì)和具有資金優(yōu)勢的企業(yè)。5、重點(diǎn)公司（1）科華生物科華生物：2023年增長點(diǎn)主要靠內(nèi)生，或有外延擴(kuò)張2023年公司增長點(diǎn)主要靠內(nèi)生。免疫試劑穩(wěn)定增長，走出低谷，隨出口訂單增長而穩(wěn)定增長；2023年前三季度自產(chǎn)儀器投放受到了GSK事件的影響，影響了招投標(biāo)，導(dǎo)致生化試劑增速下降，儀器投放政策于2023年下半年開始調(diào)整，如投放管理部撤銷、調(diào)整對投放經(jīng)銷商的選擇投放，預(yù)計(jì)投放儀器業(yè)務(wù)2023年將恢復(fù)快速增長；核酸試劑2023年推進(jìn)不明顯，主要和全國血篩鋪開政策執(zhí)行力度相關(guān)，但核酸試劑本身體量較小。預(yù)計(jì)明年增長點(diǎn)主要還是靠招投標(biāo)恢復(fù)后整體試劑和儀器的增長。行業(yè)特性決定并購行為活躍，公司2023年或有外延。由于體外診斷試劑行業(yè)呈現(xiàn)“多、小、亂”的特點(diǎn)，400多家企業(yè)之間的并購與整合亦是常事，2023-2023年體外診斷試劑行業(yè)并購活躍。作為行業(yè)龍頭，公司傾向于尋找與自身產(chǎn)品具有協(xié)同價(jià)值的并購標(biāo)的，目前公司賬面現(xiàn)金4.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率11.24%，預(yù)計(jì)2023年公司將通過外延，管理層改善等舉措繼續(xù)做大做強(qiáng)。備受市場關(guān)注的化學(xué)發(fā)光試劑和儀器等有望上市。公司的化學(xué)發(fā)光試劑已研發(fā)5年，分為激素、甲狀腺、傳染病、腫瘤類等系列。我們預(yù)計(jì)發(fā)光試劑將有望在2023年下半年貢獻(xiàn)業(yè)績。目前化學(xué)發(fā)光試劑在省級三級醫(yī)院做臨床。我們認(rèn)為化學(xué)發(fā)光將與生化試劑并行不悖發(fā)展，并將部分取代酶免，發(fā)展速度較快，預(yù)計(jì)上市后兩年內(nèi)將追上現(xiàn)有酶免規(guī)模。公司整體在研項(xiàng)目達(dá)一百多個(gè)，其中生化試劑現(xiàn)在已經(jīng)上市了70多個(gè)產(chǎn)品，還有30多個(gè)項(xiàng)目正在研發(fā)中。風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品市場推廣不暢的風(fēng)險(xiǎn)，老產(chǎn)品市場競爭激烈的風(fēng)險(xiǎn)。（2）利德曼利德曼：立足生化，展望化學(xué)發(fā)光診斷行業(yè)政策受益：行業(yè)集中度提高、進(jìn)口替代、縣級醫(yī)院擴(kuò)容要求診療水平提高，帶來診斷產(chǎn)業(yè)市場擴(kuò)容，維持約年20%增長水平。公司已有業(yè)務(wù)維持30%左右穩(wěn)定增長：作為國產(chǎn)生化診斷行業(yè)小龍頭，公司銷售有優(yōu)勢，目前主要針對三級醫(yī)院市場。后續(xù)受益集中度提高、進(jìn)口替代、渠道下沉，可保持業(yè)績年30%的增長。拓展化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品線，未來增長空間增加；和英國IDS合作，引進(jìn)成熟化學(xué)發(fā)光儀器，配套自產(chǎn)試劑，加大產(chǎn)品線拓展的確定性：公司試劑研發(fā)生產(chǎn)能力較強(qiáng)，已有化學(xué)發(fā)光試劑26種，引進(jìn)英國IDS化學(xué)發(fā)光儀器(09年歐盟和美國上市的成熟儀器)，配套自產(chǎn)試劑，彌補(bǔ)了公司儀器能力不強(qiáng)的短板，增加未來增長確定性?；瘜W(xué)發(fā)光是第一步，診斷領(lǐng)域可拓展空間多：診斷領(lǐng)域包括生化、免疫、分子、血液學(xué)檢測、尿檢等多個(gè)領(lǐng)域，未來可拓展空間大。不確定性因素。（1）生化試劑行業(yè)景氣度；（2）新產(chǎn)品市場推廣不暢的風(fēng)險(xiǎn)。（3）達(dá)安基因達(dá)安基因：分子診斷龍頭，期待獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室快速發(fā)展，公司治理結(jié)構(gòu)有望改善主要業(yè)務(wù)分子診斷試劑跟隨儀器投放增長快速增長：作為分子診斷試劑的龍頭企業(yè)，公司本身該業(yè)務(wù)可以獲得行業(yè)的增長率。隨著今年公司儀器銷售力度的加大，試劑增速還有望加快，預(yù)計(jì)未來的三年該業(yè)務(wù)可以保持30%以上快速增長。獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)有望好轉(zhuǎn)：公司獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)經(jīng)歷了多年的發(fā)展，現(xiàn)有廣州、上海、合肥、成都、南昌、昆明、泰州、濟(jì)南8個(gè)中心，發(fā)展的過程經(jīng)歷過磨合，在管理和業(yè)務(wù)拓展上均積累了經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)該板塊有望逐步實(shí)現(xiàn)盈利。和LifeTechnology合作布局基因檢測業(yè)務(wù)：公司和美國基因檢測公司LifeTechnology公司合作成立廣州愛健，公司持股20%，布局DNA測序技術(shù)平臺。DNA測序隨著檢測水平和醫(yī)療水平的提升、支付能力的提升，未來市場空間大，是檢測領(lǐng)域一個(gè)新的發(fā)展方向。公司儲(chǔ)備平臺，未來在該領(lǐng)域或有進(jìn)一步發(fā)展。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃正在審批，公司治理結(jié)構(gòu)有望改善：公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃正在最后的審批當(dāng)中，有望成為校辦企業(yè)第一家通過股權(quán)激勵(lì)方案的公司。未來管理層持股，股權(quán)結(jié)構(gòu)改善，有望增強(qiáng)管理層動(dòng)力，公司業(yè)務(wù)潛力有望被挖掘。大股東增持彰顯信心：大股東9月26日增持460萬股，顯示對公司發(fā)展信心。不確定性因素。（1）股權(quán)激勵(lì)最后審批通過時(shí)間不確定；（2）獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)全面盈利時(shí)間點(diǎn)具有不確定性。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動(dòng)相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)?、盈利能力變化情況1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對