《投資學(xué)》 復(fù)習(xí)思考題及答案 任森春

《投資學(xué)》課后習(xí)題答案第一章投資學(xué)概述1.如何理解投資的含義？投資是一種相對(duì)于當(dāng)期消費(fèi)的延遲行為，其目的是通過(guò)資金在時(shí)間跨度上的消費(fèi)安排，使得投資主體（國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人）的效用最大化。投資是以獲取未來(lái)報(bào)酬為目的而采取的經(jīng)濟(jì)行為，投資具有跨期性，投資具有風(fēng)險(xiǎn)性。2.投資有哪些基本要素？投資必須具備投資主體、投資客體、投資目的和投資方式和投資的時(shí)間過(guò)程五個(gè)基本要素，在構(gòu)成一項(xiàng)投資時(shí)這五個(gè)要素缺一不可3.投資可以分為哪些類型？從資金運(yùn)動(dòng)路徑看，投資可分為直接投資和間接投資，而間接投資的最終目的是為了轉(zhuǎn)化為直接投資;從投資對(duì)象來(lái)看，投資方式可分為金融性資產(chǎn)投資和實(shí)物性資產(chǎn)投資。4.實(shí)物投資與金融投資有什么聯(lián)系和區(qū)別？實(shí)物投資和金融投資既有區(qū)別，又有聯(lián)系。二者的區(qū)別在于:實(shí)物投資是對(duì)現(xiàn)實(shí)的物質(zhì)資產(chǎn)的投資，它的投入會(huì)形成社會(huì)資本存量和生產(chǎn)能力的直接增加，并可直接增加社會(huì)物質(zhì)財(cái)富或提供社會(huì)所需要的服務(wù)。實(shí)物投資者直接擁有實(shí)物資本，如土地、機(jī)器設(shè)備、知識(shí)、人力資本等。金融投資所形成的資金運(yùn)動(dòng)是建立在金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)上的，投資于證券的資金通過(guò)金融工具的發(fā)行轉(zhuǎn)移到企業(yè)部門(mén)。金融資產(chǎn)是一種虛擬資產(chǎn)，虛擬資產(chǎn)有其獨(dú)特的運(yùn)動(dòng)形式，屬于信用活動(dòng)的范疇。金融投資者對(duì)實(shí)物資本僅是間接擁有。二者的聯(lián)系是:金融投資是實(shí)物投資發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。機(jī)器化大生產(chǎn)出現(xiàn)以前，生產(chǎn)者主要靠自我積累進(jìn)行生產(chǎn)投入，實(shí)物投資占主導(dǎo)地位;資本主義機(jī)器化大生產(chǎn)需要的大量資金則主要是通過(guò)金融投資籌措的。實(shí)物投資與金融投資并不是競(jìng)爭(zhēng)性的，而是互補(bǔ)性的。實(shí)物投資在其無(wú)法滿足巨額資本需要時(shí)，往往要借助于證券投資籌措資金。高度發(fā)達(dá)的證券投資使實(shí)物投資更為快捷，通過(guò)金融投資可以使實(shí)物投資籌集到所需資本。證券投資者還可以利用證券賦予的權(quán)利關(guān)心、監(jiān)督甚至參與實(shí)物投資的決策和管理。5.如何進(jìn)行投資的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)？在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估中，主要包括投資組合的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估著重討論組合風(fēng)險(xiǎn)管理中的事后評(píng)估，為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理、信用風(fēng)險(xiǎn)管理、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理和操作風(fēng)險(xiǎn)管理提供反饋性信息；投資組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估著重討論組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估基準(zhǔn)的選擇，以及如何通過(guò)跟蹤投資收益與評(píng)估基準(zhǔn)之間的誤差，來(lái)分析導(dǎo)致這些誤差的原因，并總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，為下一階段的投資過(guò)程提供指導(dǎo)。6.請(qǐng)對(duì)完整的投資過(guò)程做簡(jiǎn)要概述。投資作為一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，有幾個(gè)基本的過(guò)程：投資準(zhǔn)備階段、投資分析階段、投資決策階段、投資管理。同時(shí)，從對(duì)實(shí)物投資和金融投資的過(guò)程的介紹，讀者了解到不同類型的投資類型，其投資過(guò)程略有區(qū)別。第二章投資工具1.股票的特征有哪些？收益性，風(fēng)險(xiǎn)性，流通性，永久性，波動(dòng)性，責(zé)權(quán)性，股份的伸縮性。2.試述普通股與優(yōu)先股的區(qū)別。普通股股票是股份有限公司發(fā)行的最普通、最重要也是發(fā)行量最大的股票種類。股份有限公司最初發(fā)行的大都是普通股。第二，普通股是公司發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)股票，其有效性與有限公司的存續(xù)期間相一致。股票持有者是公司基本股東，平等的享有股東權(quán)利。第三，普通股是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票。普通股的股利不固定的，一般視公司凈利潤(rùn)的多少而定。在公司盈利和剩余財(cái)產(chǎn)的分配順序上，普通股股東列在債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后，故其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較高。優(yōu)先股的特征主要表現(xiàn)為約定股息率，優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)，表決權(quán)受到一定限制，股票可以由公司贖回，股息部分免稅。3.簡(jiǎn)要敘述債券的要素有哪些？債券的基本要素為：債券面值，債券的市場(chǎng)價(jià)格，票面利率，債券期限，信用評(píng)級(jí)。4.試述股票與債券的區(qū)別與聯(lián)系。（一）債券與股票的聯(lián)系（1）債券與股票都屬于有價(jià)證券債券和股票都是有價(jià)證券，是有價(jià)證券中的兩大家族。它們本身并無(wú)價(jià)值，是一種虛擬資本，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中實(shí)際運(yùn)用的真實(shí)資本的證書(shū)。投資者持有股票和債券都有權(quán)獲得一定量的收益，并能進(jìn)行相應(yīng)權(quán)利的發(fā)生、行使和轉(zhuǎn)讓等活動(dòng)。（2）債券與股票都是融資和投資工具債券和股票都是證券發(fā)行主體為籌集資金而發(fā)行的證券，發(fā)行者通過(guò)發(fā)行股票和債券籌集到所需要的資金，同時(shí)投資者通過(guò)自己的投資行為獲取收益。因此，債券和股票都是投融資的工具。（3）兩者的收益率互相影響股票收益率很大程度上可以體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)能力和盈利狀況，直接反應(yīng)公司經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。而風(fēng)險(xiǎn)的高低又直接決定了其發(fā)行債券價(jià)格的高低。反之，債券利息高低直接向市場(chǎng)傳遞了公司風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別信息，這在很大程度上會(huì)影響該公司股票的市場(chǎng)價(jià)值。從宏觀的角度看，整個(gè)股票市場(chǎng)的價(jià)格行情反映了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r，這也會(huì)對(duì)發(fā)行債券定價(jià)產(chǎn)生很大的影響。（二）債券與股票的區(qū)別（1）兩者權(quán)利不同債券是債權(quán)憑證，債券持有者與發(fā)行債券的公司之間是債權(quán)債務(wù)關(guān)系；股票是所有權(quán)憑證，股票所有者是發(fā)行股票公司的股東。（2）兩者目的不同發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的債務(wù)，不是資本金，通過(guò)債券籌集的資金列入公司負(fù)債項(xiàng)目中。股票發(fā)行則是股份公司為創(chuàng)辦企業(yè)或擴(kuò)充資本的需要，籌措的資金列入公司資本。（3）兩者期限不同債券是一種有期限證券，發(fā)行人可以根據(jù)自身的需要發(fā)行不同期限的債券。股票是一種無(wú)期限證券，投資者一旦購(gòu)買(mǎi)了股票就不能從公司抽回資金，只能在流通市場(chǎng)上通過(guò)轉(zhuǎn)讓來(lái)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。（4）兩者收益和風(fēng)險(xiǎn)不同債券有規(guī)定的利率，可獲固定的利息，收益相對(duì)比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)比較小。股東的股息紅利不固定，一般視公司經(jīng)營(yíng)情況而定。在公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳的時(shí)候甚至可能沒(méi)有紅利和股息，市場(chǎng)價(jià)格也會(huì)下跌，給投資者帶來(lái)巨大損失。在公司進(jìn)行清算的時(shí)候，債權(quán)人有優(yōu)先于股東獲得財(cái)產(chǎn)補(bǔ)償?shù)臋?quán)利，而股東只能在公司繳納了各項(xiàng)費(fèi)用、還清了所有債務(wù)后，才能分配其剩余財(cái)產(chǎn)。（5）兩者發(fā)行主體有差異債券發(fā)行主體可以是政府、金融機(jī)構(gòu)或公司，而股票發(fā)行主體只能是股份有限公司。（6）流通性不同股票和債券都具有很強(qiáng)的流通性，但是債券因?yàn)橛衅谙?，流通性遠(yuǎn)不如股票。5.請(qǐng)闡述債券市場(chǎng)價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值的關(guān)系。債券內(nèi)在價(jià)值決定證券的市場(chǎng)價(jià)格，而證券市場(chǎng)價(jià)格是圍繞其內(nèi)在價(jià)值上下波動(dòng)的。6.試述開(kāi)放式基金與封閉式基金的區(qū)別（1）基金發(fā)行份額不同。封閉式基金的份額在封閉期固定不變，而開(kāi)放式基金的份額可以增減變動(dòng)，它隨時(shí)接受申購(gòu)和贖回。（2）基金期限不同。封閉式基金有固定的封閉期限，期滿后一般應(yīng)予清盤(pán)；而開(kāi)放式基金無(wú)預(yù)定存在期限，理論上可無(wú)限期存在下去。（3）基金份額交易方式不同。封閉式基金一般在證券交易所上市或以柜臺(tái)方式轉(zhuǎn)讓，交易是在基金投資者之間進(jìn)行，只是在基金發(fā)起接受認(rèn)購(gòu)和基金封閉期滿清盤(pán)時(shí)，交易才在基金投資者和基金經(jīng)理人或其代理人之間進(jìn)行；開(kāi)放式基金的交易則一般在基金投資者和基金經(jīng)理人或其代理人之間進(jìn)行，基金投資者之間不發(fā)生交易行為。（4）基金份額的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同。封閉式基金的價(jià)格由市場(chǎng)競(jìng)價(jià)決定，可能高于或低于基金單位資產(chǎn)凈值，基金單位資產(chǎn)凈值一般隔一定時(shí)間公布一次；而開(kāi)放式基金的交易價(jià)格由基金經(jīng)理人依據(jù)基金單位資產(chǎn)凈值確定，基本上是連續(xù)性公布。（5）管理難度不同。封閉式基金的管理難度較小，基金資產(chǎn)可以在基金封閉期內(nèi)從容運(yùn)作；而開(kāi)放式基金的管理難度較大，基金資產(chǎn)的投資組合要求高，要隨時(shí)應(yīng)付投資者的認(rèn)購(gòu)或贖回。（6）投資策略不同。封閉式基金的信托資產(chǎn)比較穩(wěn)定，適合進(jìn)行長(zhǎng)期投資，便于基金管理人穩(wěn)定運(yùn)作基金。而開(kāi)放式基金的單位總數(shù)是變動(dòng)的，需要保持基金資產(chǎn)的流動(dòng)性。比較而言，開(kāi)放式基金比封閉式基金提供了更多、更及時(shí)、更準(zhǔn)確的信息，相對(duì)更有利于投資者對(duì)基金的把握與投資，投資者對(duì)開(kāi)放式基金表現(xiàn)除了更大的偏好，從而形成了目前開(kāi)放式基金的主流地位。比較分析具有相同標(biāo)的資產(chǎn)的期貨和期權(quán)合約買(mǎi)方的權(quán)利區(qū)別。期貨是指買(mǎi)賣(mài)雙方約定在未來(lái)某一特定時(shí)間按照約定的價(jià)格在交易所進(jìn)行交收標(biāo)的物的合約。期權(quán)是一種可交易的合約，它給予合約的買(mǎi)方在雙方約定期限以約定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或者出售約定數(shù)量合約指定資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)是單向合約，買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等。買(mǎi)方有以合約規(guī)定的價(jià)格買(mǎi)入或賣(mài)出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣(mài)方則被動(dòng)履行義務(wù)。期貨合約是雙向的，雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。第三章證券市場(chǎng)什么是證券發(fā)行市場(chǎng)？一級(jí)市場(chǎng)是通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行籌資活動(dòng)的市場(chǎng)，一方面為資本的需求者提供籌集資金的渠道，另一方面為資本的供應(yīng)者提供投資場(chǎng)所。發(fā)行市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)資本職能轉(zhuǎn)化的場(chǎng)所，它通過(guò)發(fā)行股票，把社會(huì)閑散資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本。由于發(fā)行活動(dòng)是股市一切活動(dòng)的源頭和起始點(diǎn)，故又稱發(fā)行市場(chǎng)為一級(jí)市場(chǎng)。簡(jiǎn)述初次公開(kāi)發(fā)行的程序？發(fā)行人與投資銀行的選擇，組建承銷團(tuán)與分銷團(tuán)，聘期中介機(jī)構(gòu)，實(shí)施上市輔導(dǎo)，盡職調(diào)查，制定發(fā)行方案，準(zhǔn)備募股文件及報(bào)批，股票發(fā)行定價(jià)，穩(wěn)定價(jià)格，發(fā)布墓碑廣告，辦理清算事宜。什么是綠鞋期權(quán)？“綠鞋期權(quán)”策略，又稱超額配售選擇權(quán)，是指若發(fā)行的證券很快銷售一空，而且客戶還要求更多的股票，主承銷商可利用此選擇權(quán)要求發(fā)行人授予在發(fā)售日開(kāi)市后30天內(nèi)繼續(xù)以原發(fā)行價(jià)格的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)發(fā)行人更多的股份。一旦協(xié)議條款經(jīng)簽署并上報(bào)相關(guān)證券監(jiān)管部門(mén)備案后，承銷團(tuán)即可行使權(quán)利繼續(xù)購(gòu)入發(fā)行人的股票，再轉(zhuǎn)售給投資者以彌補(bǔ)供求之不足。什么是融資融券業(yè)務(wù)？融資融券交易業(yè)務(wù)是指證券公司在經(jīng)營(yíng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，以客戶提供部分資金或有價(jià)證券作為擔(dān)保為前提，為其代墊交易所需資金或有價(jià)證券的差額，從而完成顧客的證券交易業(yè)務(wù)。融資融券交易業(yè)務(wù)是證券公司的融資融券功能與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)相結(jié)合的產(chǎn)物，是一種金融創(chuàng)新。二級(jí)市場(chǎng)的作用是什么？二級(jí)市場(chǎng)為有價(jià)證券提供流動(dòng)性，使證券持有者可以隨時(shí)賣(mài)掉手中的有價(jià)證券用以變現(xiàn)（如果證券持有者不能隨時(shí)將自己手中的有價(jià)證券變現(xiàn)，將會(huì)造成無(wú)人購(gòu)買(mǎi)有價(jià)證券）。由于二級(jí)市場(chǎng)為有價(jià)證券的變現(xiàn)提供了途徑，所以二級(jí)市場(chǎng)同時(shí)還可以為有價(jià)證券定價(jià)，向證券持有者表明證券的市場(chǎng)價(jià)格。已發(fā)行的股票一經(jīng)上市，就進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。投資人根據(jù)自己的判斷和需要買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出股票，其交易價(jià)格由買(mǎi)賣(mài)雙方來(lái)決定，投資人在同一天中買(mǎi)入股票的價(jià)格可能是不同的。證券市場(chǎng)的主要交易形式有哪些？證券交易活動(dòng)可以在固定的場(chǎng)所進(jìn)行，也可以在不固定的場(chǎng)所分散進(jìn)行。根據(jù)組織形式的不同，證券交易市場(chǎng)可以分為場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。證券交易市場(chǎng)的類型主要有哪些？證券交易市場(chǎng)可以分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)是指有組織的、集中交易的市場(chǎng)，即證券交易所，它是證券市場(chǎng)的主體和核心；場(chǎng)外市場(chǎng)是指非組織化的、分散交易的市場(chǎng)，它是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的必要補(bǔ)充。場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證券交易所的區(qū)別是什么？場(chǎng)外交易是相對(duì)于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺(tái)交易。場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比，沒(méi)有固定的集中的場(chǎng)所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小，由自營(yíng)商來(lái)組織交易。場(chǎng)外交易市場(chǎng)無(wú)法實(shí)行公開(kāi)競(jìng)價(jià)，其價(jià)格是通過(guò)商議達(dá)成的。場(chǎng)外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便。證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的特點(diǎn)？證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)特點(diǎn)：廣泛性、中介性、權(quán)威性以及保密性。簡(jiǎn)述股票價(jià)格指數(shù)的功能？（1)基準(zhǔn)功能在編制股票價(jià)格指數(shù)之初，其功能相對(duì)單一，只是作為測(cè)度股票市場(chǎng)的標(biāo)尺。具體來(lái)說(shuō)，股票價(jià)格指數(shù)的基椎功能主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：（1）反映整體股票市場(chǎng)走勢(shì)。股票價(jià)格指數(shù)的漲跌刻化的是整體市場(chǎng)的運(yùn)行狀況而非個(gè)別股票的運(yùn)行狀況，將指數(shù)在每個(gè)時(shí)點(diǎn)上對(duì)股票市場(chǎng)的描述連起來(lái)就是市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)軌跡。因此，指數(shù)不僅是對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)位的度量也是股県市場(chǎng)發(fā)展歷史的記錄，可用來(lái)研究股票市場(chǎng)的演進(jìn)歷程。（2）反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)總體情況。如果上市公司的行業(yè)分布與國(guó)民經(jīng)濟(jì)吻合，那么股市就可以作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，此時(shí)的股票價(jià)格指數(shù)就成為反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況很重要的指標(biāo)。當(dāng)上市公司代表的經(jīng)濟(jì)成分占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比例達(dá)到相當(dāng)?shù)乃胶?，?guó)民經(jīng)濟(jì)的繁榮與衰退可通過(guò)上市公司盈利的增減來(lái)改變股票價(jià)格指數(shù):的走勢(shì)，而且股票價(jià)格指數(shù)在反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的情況時(shí)通常還會(huì)有一定的放大效應(yīng)。（2）投資功能為股票價(jià)格指數(shù)期貨交易提供標(biāo)的。股票價(jià)格指數(shù)期貨是在20世紀(jì)80年代金融創(chuàng)新中出現(xiàn)的重要金融工具。由于股票價(jià)格指數(shù)基本反映了整個(gè)股票市場(chǎng)的情況，因此，股票價(jià)格指數(shù)期貨產(chǎn)生的一個(gè)重要原因是投資者管理風(fēng)險(xiǎn)的需要，尤其是管理系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要。另外，通過(guò)股票價(jià)格指數(shù)期貨交易可以分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，并且可以消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為指數(shù)基金提供模板。所謂指數(shù)化投資是指通過(guò)復(fù)制某一股票價(jià)格指數(shù)或者按照其編制原理構(gòu)建投資組合而進(jìn)行組合投資的辦法。指數(shù)化投資的理論基礎(chǔ)是有效市場(chǎng)假說(shuō)，根據(jù)這一理論，股票市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)驅(qū)使股票價(jià)格充分且及時(shí)地反映該股票的信息，從而使得投資者只能獲得經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的市場(chǎng)平均收益率。指數(shù)基金采取消極投資策略，只期望獲得市場(chǎng)平均收益率。11.股價(jià)指數(shù)為什么能成為宏觀經(jīng)濟(jì)變化的“晴雨表”？如果上市公司的行業(yè)分布與國(guó)民經(jīng)濟(jì)吻合，那么股市就可以作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，此時(shí)的股票價(jià)格指數(shù)就成為反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況很重要的指標(biāo)。當(dāng)上市公司代表的經(jīng)濟(jì)成分占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比例達(dá)到相當(dāng)?shù)乃胶?，?guó)民經(jīng)濟(jì)的繁榮與衰退可通過(guò)上市公司盈利的增減來(lái)改變股票價(jià)格指數(shù):的走勢(shì)，而且股票價(jià)格指數(shù)在反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的情況時(shí)通常還會(huì)有一定的放大效應(yīng)。證券監(jiān)管的目標(biāo)和原則是什么？證券監(jiān)管的目標(biāo)是建立起高效、公平的證券市場(chǎng)，也就是建立一個(gè)既能充分發(fā)揮資金配置作用，同時(shí)能合理競(jìng)爭(zhēng)、信息透明、交易成本低的市場(chǎng)。這一總目標(biāo)可以分解成以下四個(gè)具體的目標(biāo)：運(yùn)用和發(fā)揮證券市場(chǎng)機(jī)制的積極作用，限制其消極作用，有效控制證券市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；保障合法的證券交易活動(dòng)，監(jiān)督證券中介機(jī)構(gòu)依法經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)整個(gè)證券業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)；消除因證券市場(chǎng)的原因造成的信息不對(duì)稱，防止內(nèi)幕交易、市場(chǎng)操縱等不法行為，維持證券市場(chǎng)的正常秩序；結(jié)合國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)的需要，運(yùn)用多種渠道調(diào)控證券市場(chǎng)，優(yōu)化資金配置，提高整個(gè)社會(huì)的配置效率。為實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)監(jiān)管的目標(biāo)，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以下原則：依法管理原則；“三公”原則；自愿原則；政府監(jiān)管與自律相結(jié)合的原則。證券市場(chǎng)監(jiān)管的幾種主要形式是什么？目前對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管有四種形式：①信息披露監(jiān)管；②金融活動(dòng)監(jiān)管；③證券公司監(jiān)管；④對(duì)外國(guó)參與者的監(jiān)管。我國(guó)的現(xiàn)行監(jiān)管機(jī)制是什么？談?wù)勥@種監(jiān)管機(jī)制的利與弊。中國(guó)在證券監(jiān)管實(shí)踐中，融合國(guó)外成功監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，建立了集中監(jiān)管模式，即政府通過(guò)專門(mén)的證券法規(guī)并設(shè)立全國(guó)性的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)統(tǒng)一管理全國(guó)的證券市場(chǎng)。在這種模式下，政府在證券市場(chǎng)的監(jiān)管中占據(jù)了主導(dǎo)地位。集中監(jiān)管的優(yōu)勢(shì)在于：一是具有專門(mén)的證券市場(chǎng)監(jiān)管法規(guī)和統(tǒng)一的管理口徑，使得市場(chǎng)行為有法可依，提高了證券市場(chǎng)監(jiān)管的權(quán)威性。二是監(jiān)管者超常的地位使其能夠更好地體現(xiàn)和維護(hù)證券市場(chǎng)監(jiān)管的“公平、公開(kāi)、公正”原則，并起到協(xié)調(diào)全國(guó)證券市場(chǎng)的作用。同時(shí)，集中監(jiān)管也有其劣勢(shì)：一是過(guò)多的行政干預(yù)不利于市場(chǎng)的獨(dú)立性；二是在證券市場(chǎng)監(jiān)管的過(guò)程中，自律組織與政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)的配合難以協(xié)調(diào)一致；三是面對(duì)市場(chǎng)行為的迅速變化，很難作出迅速并且有效的決策。目前，在集中監(jiān)管模式下，我國(guó)建立了三級(jí)監(jiān)管體制：中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)全國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管；按大區(qū)設(shè)立9個(gè)監(jiān)管辦公室，負(fù)責(zé)區(qū)域內(nèi)的證券市場(chǎng)監(jiān)管，地方證監(jiān)局負(fù)責(zé)對(duì)當(dāng)?shù)氐纳鲜泄?、證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、投資咨詢機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)的證券期貨業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理。第四章投資收益與風(fēng)險(xiǎn)投資的終值和現(xiàn)值指的是什么？投資的終值是指現(xiàn)在的資金在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻的價(jià)值，現(xiàn)值是指未來(lái)某個(gè)時(shí)刻的資金在現(xiàn)在的價(jià)值。什么是貨幣時(shí)間價(jià)值？為什么會(huì)有貨幣時(shí)間價(jià)值？貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣以一定的利率水平，經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。貨幣之所以具有時(shí)間價(jià)值，主要原因有：①現(xiàn)在持有的貨幣可以用作投資，從而獲得投資回報(bào)；②貨幣的購(gòu)買(mǎi)力會(huì)受到通貨膨脹的影響而降低；③未來(lái)的投資收入預(yù)期具有不確定性。如果利率提高，終值和現(xiàn)值分別會(huì)有什么變化？利率提高，終值提高，現(xiàn)值降低。你是否愿意今天支付5000元來(lái)?yè)Q取30年后100000元的償付？決定回答是或不是的關(guān)鍵因素是什么？你的回答是否取決于承諾償付的人是誰(shuí)？愿意今天支付5000元來(lái)?yè)Q取30年后100000元的償付，關(guān)鍵的因素是：（1）相比其他類似風(fēng)險(xiǎn)投資更具有吸引力（2）投資風(fēng)險(xiǎn)，即如何確定我們是否能得到100000元的償付。回答取決于承諾償還的人。5.假如你剛剛獲得彩票大獎(jiǎng)，大獎(jiǎng)發(fā)放的方式有三種：（1）現(xiàn)在立即獲得10萬(wàn)元；（2）5年后獲得18萬(wàn)元；下一年度獲得6500元，然后每一年在上一年的基礎(chǔ)上增加5%，永遠(yuǎn)持續(xù)下去。18萬(wàn)元按12%利率的復(fù)利現(xiàn)值是180000*0.567＝102060每一年在上一年的基礎(chǔ)上增加5%相當(dāng)于5%的年利率6500/5%＝130000因此，取最大值選第三種6.投資者購(gòu)買(mǎi)面值為10000元的10年期債券，年利率5%，每年末付息一次，第一次付息在一年之后。如果投資者持有該債券直至到期日，將每年得到的利息以年利率4%進(jìn)行再投資，10年后他一共將獲得多少資金？如果利息是每年年初支付一次，從投資者購(gòu)買(mǎi)時(shí)開(kāi)始支付，則10年后投資者獲得的本息和？每年末獲得利息為：10000*5%=500元，進(jìn)行再投資將獲得：FV=500*[(1+4%)^10-1]/4%=6003.05元，則10年后總共將獲得：10000+6003.05=16003.05元。每年初獲得利息為：10000*5%=500元，進(jìn)行再投資將獲得：FV=500*[(1+4%)^10-1]*(1+4%)=6243.18元，則10年后總共將獲得：10000+6243.18=16243.18元。7.一種面值1000元的附息債券，票面利率是10%，每年末付息一次，1年后開(kāi)始支付，5年后到期，市場(chǎng)價(jià)格是988元。投資者要求的年收益率為6.2%，購(gòu)買(mǎi)該債券是否值得？每次付息=1000*10%=100元若要求收益率為6.2%，則該債券的價(jià)值=100/(1+6.2%)+100/(1+6.2%)^2+100/(1+6.2%)^3+100/(1+6.2%)^4+100/(1+6.2%)^5+1000/(1+6.2%)^5=1159.20元1159.20大于988，因此可以購(gòu)買(mǎi)該債券。風(fēng)險(xiǎn)的定義是什么？風(fēng)險(xiǎn)的種類有什么？風(fēng)險(xiǎn)具有什么性質(zhì)？投資的風(fēng)險(xiǎn)指證券的預(yù)期收益變動(dòng)的可能性及變動(dòng)幅度。與證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，總風(fēng)險(xiǎn)可分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)有不確定性，不利性，客觀性和相對(duì)性。投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有哪幾種？分別列出并舉例子說(shuō)明。根據(jù)投資個(gè)體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的不同程度，可以大致將投資者分為風(fēng)險(xiǎn)追逐者、風(fēng)險(xiǎn)中立者和風(fēng)險(xiǎn)厭惡者三種類型。風(fēng)險(xiǎn)追逐者熱衷在高風(fēng)險(xiǎn)中博取高收益，傾向于有風(fēng)險(xiǎn)高收益的理財(cái)投資，不怕本金損失，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)并不懼怕，適合股票、外匯、數(shù)字貨幣、基金等投資。風(fēng)險(xiǎn)中立投資者對(duì)自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)并不要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，他們選擇資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)預(yù)期收益率。風(fēng)險(xiǎn)厭惡者不想承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，如果進(jìn)行投資理財(cái)?shù)脑?，他們的目的大多?shù)是在于保值，適合購(gòu)買(mǎi)銀行儲(chǔ)蓄、貨幣基金、國(guó)債等產(chǎn)品，也有一些風(fēng)險(xiǎn)厭惡者進(jìn)行投資希望在保本基礎(chǔ)上有一定的收益，適合買(mǎi)債券、銀行中短期理財(cái)產(chǎn)品等。不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者效用函數(shù)不同，什么原因?qū)е碌?？由于不同類型的風(fēng)險(xiǎn)偏好者對(duì)預(yù)期收益的期望不同。行為金融學(xué)中對(duì)經(jīng)典金融學(xué)體系中的假設(shè)提出質(zhì)疑，你怎么看待理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)？你對(duì)現(xiàn)實(shí)生活中的投資者行為有什么看法？不論是行為金融學(xué)還是傳統(tǒng)金融學(xué)，都是從不同的角度去理解金融市場(chǎng)。行為金融學(xué)強(qiáng)調(diào)“人性的本質(zhì)”，利用人的非理性、人的一些心理特征、以及當(dāng)人成為一個(gè)群體時(shí)的群體特征（羊群效應(yīng)等）來(lái)解釋金融市場(chǎng)的投資行為?，F(xiàn)實(shí)中投資行為具有以下特征：①過(guò)度自信：高估自己的判斷力，過(guò)分自信。心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)人們稱對(duì)某事抱有90%的把握時(shí)，成功的概率大約只有70%。②損失厭惡：趨利避害是人類行為的主要?jiǎng)訖C(jī)之一，而在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，人們對(duì)“趨利”與“避害”的選擇是首先考慮如何避免損失，其次才是獲取收益。馬克維茨首先注意到了人類的這種行為方式，后來(lái)的實(shí)證研究進(jìn)一步表明，人們?cè)趶氖陆鹑诮灰字?，其?nèi)心對(duì)利害的權(quán)衡是不均衡的，賦予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。③追求時(shí)尚和從眾心理：位置消費(fèi)理論告訴我們，人們對(duì)相對(duì)經(jīng)濟(jì)地位的追求在空間上表現(xiàn)為與他人相比?？梢?jiàn)，人們的相互影響對(duì)各人決策行為有很大的影響，而追求時(shí)尚與從眾心理便是其中最突出的特點(diǎn)。因此，在金融投資領(lǐng)域，金融學(xué)家已經(jīng)開(kāi)始將這一特點(diǎn)作為重要的投資決策因素加以考慮。④后悔與謹(jǐn)慎：這種心理狀態(tài)普遍存在于人們的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。即使決策結(jié)果相同，如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這種決策方式仍然優(yōu)于其它決策方式。第五章最優(yōu)投資組合選擇什么是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？如何消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指引起單項(xiàng)資產(chǎn)收益率變動(dòng)并帶來(lái)?yè)p失的可能性，這類風(fēng)險(xiǎn)通常由所投資產(chǎn)的發(fā)行企業(yè)或所在行業(yè)的變動(dòng)而引起的。這類風(fēng)險(xiǎn)只影響某項(xiàng)或某幾項(xiàng)資產(chǎn)，而對(duì)其他資產(chǎn)沒(méi)有影響，比如違約風(fēng)險(xiǎn)、贖回風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指引起市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收益率發(fā)生變動(dòng)并帶來(lái)?yè)p失的可能性，這類風(fēng)險(xiǎn)通常由整體政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的變動(dòng)而引起的。這類風(fēng)險(xiǎn)一般會(huì)對(duì)市場(chǎng)上幾乎所有的資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響，比如通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)等。投資者無(wú)法通過(guò)資產(chǎn)組合等方式來(lái)消除該類風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以被規(guī)避，例如投資者可以通過(guò)多元化組合來(lái)降低甚至消除該類風(fēng)險(xiǎn)。如何確定無(wú)差異曲線？在風(fēng)險(xiǎn)-收益坐標(biāo)圖中，將代表資產(chǎn)組合效用值相同的所有點(diǎn)連在一起就構(gòu)成了無(wú)差異曲線。3.如何計(jì)算夏普比率？如何利用夏普比率進(jìn)行投資決策？所謂夏普比率指的是單位風(fēng)險(xiǎn)所對(duì)應(yīng)的超額收益，即夏普比率=其中，為投資組合的期望收益率，為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率，反映的是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資產(chǎn)投資價(jià)值與該資產(chǎn)的夏普比率呈正向關(guān)系，夏普比率的值越大，表明獲得單位收益所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越?。幌钠毡嚷实闹翟叫?，表明獲得單位收益所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大。第六章資本資產(chǎn)定價(jià)模型1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型有哪些假設(shè)？（1）資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的。資本市場(chǎng)中有大量的投資者，每個(gè)投資者擁有的財(cái)富相對(duì)于所有資本資產(chǎn)的總市場(chǎng)價(jià)值而言是很小的。因而，單個(gè)投資者的投資組合選擇并不會(huì)給產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)價(jià)格帶來(lái)明顯的效果，投資者只有接受這個(gè)價(jià)格。（2）所有的投資者都依據(jù)均值--方差標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇自己的投資組合。在投資偏好一定的情況下，每個(gè)投資者都會(huì)根據(jù)最優(yōu)的均值方差效率來(lái)選擇最優(yōu)投資組合。在期望收益率相同時(shí)，投資者會(huì)選擇方差最小的投資組合；在方差相同的情況下，投資者會(huì)選擇收益率最高的投資組合。（3）沒(méi)有稅收、交易成本。在現(xiàn)實(shí)的投資活動(dòng)中，稅收和交易成本同時(shí)存在。稅收的例子，如股票投資的印花稅、債券投資的利息稅等。印花稅是交易活動(dòng)中的稅收，由于較小，對(duì)資產(chǎn)稅后的預(yù)期回報(bào)率及交易活動(dòng)的影響較小。利息稅不影響交易活動(dòng)，可以通過(guò)稅后的利息確定資產(chǎn)的現(xiàn)金流。交易成本也是存在的，如銀行間市場(chǎng)債券交易的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，交易所市場(chǎng)股票、債券交易的傭金。這些因素的影響較小，最多只能成為影響資產(chǎn)價(jià)格和回報(bào)率的次要因素，因此可以忽略。（4）就均值、方差和協(xié)方差而言，所有投資者對(duì)資產(chǎn)的未來(lái)期望都是一樣的。因此每個(gè)投資者都會(huì)面對(duì)相同的均值方差投資組合概率集和相同的均值方差效率集。這個(gè)假設(shè)要求所有的投資者都有辦法獲取相同的信息。這一假定與現(xiàn)實(shí)相差很大，投資者的信息往往是不等同的，大的機(jī)構(gòu)投資者在收集信息方面具有優(yōu)勢(shì)。但如果資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)，資本市場(chǎng)對(duì)信息反映非常迅速，投資者的信息優(yōu)勢(shì)不能幫助投資者取得超過(guò)其他投資者的投資業(yè)績(jī)，也可以近似地認(rèn)為投資者的信息是相同的。同樣，所有投資者的投資時(shí)間跨度也都被假定為一樣的。因?yàn)橐话愣裕煌耐顿Y時(shí)間跨度，會(huì)使得收益分布的曲線形狀也不同。（5）投資者可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸入或借出資金。同樣，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的方差以及與其他資產(chǎn)間的協(xié)方差都是0。2.簡(jiǎn)述CAPM的核心思想及其現(xiàn)實(shí)意義，用簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)軟件計(jì)算任何三個(gè)股票的系數(shù)。核心思想：（1）投資者都將按照馬科威茨模型進(jìn)行投資決策，且將得到同樣的收益--方差有效邊界和最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合m及同樣的資本市場(chǎng)線CML。投資者之間的差別只是在最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上的投資比例不同。（2）市場(chǎng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度成比例。（3）單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與市場(chǎng)證券組合m的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及該資產(chǎn)的貝塔系數(shù)成正比。現(xiàn)實(shí)意義：應(yīng)用于資產(chǎn)估值、資金成本預(yù)算以及資源配置等方面，是現(xiàn)代金融市場(chǎng)價(jià)格理論的支柱。在CAPM理論下，承受何種風(fēng)險(xiǎn)才會(huì)有市場(chǎng)價(jià)格？為何總風(fēng)險(xiǎn)在CAPM下，不是風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)？為何非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有報(bào)酬可言？系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榉窍到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以消除。將CAPM和CML比較，為何CAPM是一個(gè)適用較廣泛的理論？就評(píng)價(jià)資產(chǎn)的期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)（）而言，CAPM是否適用于任何效率與無(wú)效率資產(chǎn)？CAPM適合于所有證券或組合的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，CML只適合于有效組合的收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系。5.什么是證券市場(chǎng)線（SML），什么是資本市場(chǎng)線？在資本定價(jià)模型的理論框架下，所有投資者都以市場(chǎng)組合作為自己的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資組合。這樣市場(chǎng)組合M與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的全部資產(chǎn)組合的有效集，構(gòu)成一條直線，這條直線被稱為資本市場(chǎng)線（CML)。資本市場(chǎng)線反映了有效資產(chǎn)組合的期望收益與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，但未展現(xiàn)出每一證券自身的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。而證券市場(chǎng)線正是在均衡市場(chǎng)條件下反映每一證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系。市場(chǎng)證券組合的預(yù)期回報(bào)為12%，標(biāo)準(zhǔn)差為20%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期利率為8%。求CML方程。[E(Rm)-Rf]/σm=(12%-8%)/20%=0.2,E(Rp)=8%+0.2σp7.給定市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率范圍6%，證券A的貝塔值為0.85，證券B的貝塔值為1.20。（1）證券市場(chǎng)線的方程式是什么？（2）證券A和B的均衡預(yù)期收益率是多少？（3）在證券市場(chǎng)線上描出兩種風(fēng)險(xiǎn)證券。證券市場(chǎng)線方程為E(r)=6%+β*(10%-6%)即E(r)=0.06+0.04βA的均衡期望收益率=6%+0.85*(10%-6%)=9.4%B的均衡期望收益率=6%+1.2*(10%-6%)=10.8%8.CAPM理論的BJS實(shí)證檢驗(yàn)方法包括哪些步驟？（1）將選取的樣本期數(shù)據(jù)分為三期。運(yùn)用第一期的數(shù)據(jù)逐個(gè)估計(jì)各股票的系數(shù)。（2）將估計(jì)出的股票值從小到大進(jìn)行排序，并等分為若干個(gè)投資組合，每個(gè)組合包含三只股票。（3）運(yùn)用第二期的數(shù)據(jù)，將各組合中三支股票的周收益率賦予相同的權(quán)重，計(jì)算出每個(gè)組合的周收益率。（4）運(yùn)用各組合的第二期周收益率與第二期的市場(chǎng)收益率進(jìn)行回歸，估計(jì)出各組合的系數(shù)。（5）運(yùn)用第三期的數(shù)據(jù)，計(jì)算出每個(gè)組合的平均周收益率，將估計(jì)出的組合的系數(shù)作為已知的自變量，進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。（6）計(jì)算每個(gè)組合的系數(shù)的平方與估計(jì)組合的回歸方程中的殘差的標(biāo)準(zhǔn)差。（7）運(yùn)用每個(gè)組合的平均周收益率、組合系數(shù)、組合系數(shù)的平方與殘差的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行橫截面檢驗(yàn)。9.跨期資本資產(chǎn)定價(jià)模型的核心思想是什么？將動(dòng)態(tài)環(huán)境引入投資組合與資產(chǎn)定價(jià)理論中。10.消費(fèi)資本資產(chǎn)定價(jià)模型的核心思想是什么？CCPM中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不能與總消費(fèi)變化密切相關(guān)。這種負(fù)相關(guān)關(guān)系表明，當(dāng)未來(lái)消費(fèi)邊際效用趨于更小時(shí)（相應(yīng)的消費(fèi)更高），風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格趨于更低，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)趨于更低；而當(dāng)未來(lái)消費(fèi)邊際效用趨于更大時(shí)（相應(yīng)的消費(fèi)更低），風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格趨于更高，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)趨于更高。11.消費(fèi)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和CAPM的一致性如何體現(xiàn)？CCAPM具有一般性，給定特定的效用函數(shù)，可由CCAPM推出CAPM。跨期消費(fèi)邊際替代率與市場(chǎng)組合平均收益率之間存在內(nèi)在聯(lián)系。第七章套利定價(jià)理論因素模型有哪幾種類型？單因素模型、兩因素模型和多因素模型。什么是套利？套利有哪幾種基本類型？套利其實(shí)是市場(chǎng)參與者把握同一種資產(chǎn)在不同的情況下的不同價(jià)格來(lái)取得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的行為，也就是利用證券之間的錯(cuò)誤定價(jià)來(lái)獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的行為。一般而言，套利主要有兩種類型或形式，即時(shí)間套利和地點(diǎn)套利。什么是套利定價(jià)理論？套利定價(jià)理論在因素模型的基礎(chǔ)上結(jié)合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利原理尋求均衡市場(chǎng)中的資本資產(chǎn)定價(jià)關(guān)系，從而建立起了套利定價(jià)理論。套利組合的構(gòu)成條件是什么？條件1：套利組合要求投資者不追加資金的情況下對(duì)原有投資組合進(jìn)行調(diào)整,即套利組合屬于自融資組合。條件2：為了獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，套利組合對(duì)任何因素的敏感度為零，即套利組合沒(méi)有因素風(fēng)險(xiǎn)。條件3：套利組合的預(yù)期收益率應(yīng)大于零。套利定價(jià)模型具體形式是什么？單因素套利定價(jià)模型：E(Ri)=λ0+6.套利定價(jià)模型中相關(guān)參數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是什么？λ0取值的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義。因?yàn)閱我蛩靥桌▋r(jià)模型對(duì)任意的資產(chǎn)都將適合，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券是一種最基本的證券，作為一種常識(shí)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率顯然是總是與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率相一致，即E(Ri）=Rλ1λ2的含義，需要對(duì)第一種因素（F2）構(gòu)建純因素組合P2，該組合對(duì)第二種因素的敏感度等于0，對(duì)第一種因素的敏感度等于1。從公式（7-30）可知，該組合的預(yù)期收益率（η2）等于第八章有效市場(chǎng)假說(shuō)1.下列現(xiàn)象是否與有效市場(chǎng)假定相符?請(qǐng)簡(jiǎn)要說(shuō)明。(1)在某一年，有將近一半的由專家管理的共同基金能夠超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。(2)股票價(jià)格在一月份比其他月份更加反復(fù)無(wú)常。(3)在某一周表現(xiàn)良好的股票，在緊接的下一周將表現(xiàn)不佳。（1）相符，超過(guò)市場(chǎng)基于幸運(yùn)事件，在一半的專家勝出市場(chǎng)的同時(shí)，也有大量的落后于市場(chǎng)。（2）相符，預(yù)期波動(dòng)性并不意味著可以獲取超額收益。（3）不符，在有效市場(chǎng)上，不同時(shí)期的證券價(jià)格是不相關(guān)的。2.什么是有效市場(chǎng)?簡(jiǎn)述有效市場(chǎng)假說(shuō)的內(nèi)容有效市場(chǎng)假說(shuō)研究的是投資者的預(yù)期如何傳遞到證券價(jià)格中去。該假說(shuō)認(rèn)為在一個(gè)充滿信息交流和信息競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)里，一組特定的信息能夠在證券市場(chǎng)上迅速被投資者知曉，隨后，股票市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)驅(qū)使證券價(jià)格充分且及時(shí)反映該組信息，從而使投資者根據(jù)該組信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬率。有效市場(chǎng)假說(shuō)的一個(gè)最主要推論就是任何戰(zhàn)勝市場(chǎng)的企圖都是徒勞的，因?yàn)楣善钡膬r(jià)格已經(jīng)充分反映了所有可能的信息，包括所有公開(kāi)的公共信息和未公開(kāi)的私人信息，在股票價(jià)格對(duì)信息的迅速反應(yīng)下，不可能存在任何高出正常收益的機(jī)會(huì)。3.論述有效市場(chǎng)假說(shuō)的三種形式。有效市場(chǎng)假說(shuō)通?？梢苑譃槿N形式，弱式有效形式、半強(qiáng)式有效形式和強(qiáng)式形式。這些形式通過(guò)對(duì)全部可獲得的信息的定義不同來(lái)區(qū)分。（1）弱式有效市場(chǎng)(weak-formmarketefficiency)如果一個(gè)市場(chǎng)是弱式有效的，那么該市場(chǎng)的股票價(jià)格反映了以往的所有信息，包括歷史價(jià)格、收益率、交易量和其他市場(chǎng)信息等。當(dāng)弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)成立時(shí)，投資者單純依靠以往的信息，不可能持續(xù)得到非正常收益。換言之，過(guò)去的收益率與未來(lái)收益率無(wú)關(guān)，投資者無(wú)法根據(jù)證券的歷史價(jià)格預(yù)測(cè)未來(lái)的走勢(shì)。在弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)中，包含以往價(jià)格的所有信息已經(jīng)完全反映在當(dāng)前的價(jià)格之中，所以分析股票歷史價(jià)格信息的技術(shù)分析是無(wú)效的。（2）半強(qiáng)式有效市場(chǎng)(semi-strongformmarketefficiency)如果一個(gè)市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，那么該市場(chǎng)的股票價(jià)格不僅反映了歷史價(jià)格信息，還反映了其他一切公開(kāi)信息。在這種情況下，沒(méi)有投資者可以通過(guò)任何公開(kāi)可獲得的信息推測(cè)出股價(jià)變動(dòng)，進(jìn)而獲得超額收益。所謂公開(kāi)信息包括公司的生產(chǎn)狀況、財(cái)務(wù)狀況或者公告的重大事件等。半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)指出證券價(jià)格會(huì)對(duì)所有公開(kāi)信息做出迅速調(diào)整，要比弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)更嚴(yán)格。如果半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假說(shuō)成立，所有公開(kāi)可獲得的信息都已經(jīng)完全反映在當(dāng)前的價(jià)格之中，投資者根據(jù)這些公開(kāi)信息無(wú)法持續(xù)獲得非正常收益。那么不僅技術(shù)分析失去作用，依靠企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表等公開(kāi)信息進(jìn)行的基本面分析法也是無(wú)效的。（3）強(qiáng)式有效市場(chǎng)(strong-formmarketefficiency)如果市場(chǎng)是強(qiáng)式有效的，則股票價(jià)格反映了所有信息，即歷史價(jià)格信息、其他公開(kāi)信息和私人信息。除了弱式有效市場(chǎng)假說(shuō)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)假設(shè)中的價(jià)格所反映的信息外，甚至公司內(nèi)部的信息也被反映到股票的價(jià)格中去。在強(qiáng)式有效的假設(shè)下，由于價(jià)格已經(jīng)反映了所有信息，因此市場(chǎng)上沒(méi)有任何投資者可以通過(guò)搜集信息并交易來(lái)獲得超額收益。一般認(rèn)為，在強(qiáng)式有效市場(chǎng)，連公司高級(jí)管理人員都無(wú)法利用內(nèi)幕信息牟取利益。（4）三種類型市場(chǎng)的關(guān)系從有效市場(chǎng)的三種形式中可以發(fā)現(xiàn)，弱式有效對(duì)應(yīng)的信息集最小，其次是半強(qiáng)式有效，強(qiáng)式有效的信息集最大。三者的信息集范圍依次變大，是后者包括前者的關(guān)系，即強(qiáng)式有效市場(chǎng)包括半強(qiáng)式有效市場(chǎng)，半強(qiáng)式有效市場(chǎng)包括弱有效市場(chǎng)。同時(shí)，這三種形式的有效性暗示了三種投資策略的無(wú)效性(即無(wú)法獲得超額利潤(rùn))：弱式有效市場(chǎng)上的技術(shù)分析是無(wú)效的；半強(qiáng)式有效市場(chǎng)上的基本面分析是無(wú)效的；在強(qiáng)式有效市場(chǎng)上，內(nèi)幕交易也是無(wú)利可圖的。4.請(qǐng)列舉幾種主要的金融異象。金融異象一般是指金融市場(chǎng)中資產(chǎn)的實(shí)際收益偏離資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)和有效市場(chǎng)假說(shuō)EMH)的現(xiàn)象。有以下幾種主要類型：(1)過(guò)度的交易現(xiàn)象在股票的交易的過(guò)程中，有些人會(huì)信誓旦旦的說(shuō)一支股票肯定會(huì)漲，就進(jìn)行買(mǎi)人，這買(mǎi)人之后股票沒(méi)有漲，反而跌了;還有人在股市中頻繁的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，想進(jìn)行短期的套利，最終沒(méi)有任何的獲利，就形成了股票市場(chǎng)中的交易的過(guò)度，使得投資者盲目的投資，引起了一定的虧損。(2)“羊群效應(yīng)”現(xiàn)象“羊群效應(yīng)”是股市中一種最為普遍的從眾的心理，就是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券價(jià)格進(jìn)行著操縱，而中小投資者盲目跟莊的一種現(xiàn)象。它是投資者在“群體壓力”的作用下的一種非理性的行為，是在信息不確定的情況下，投資者模仿他人的一種行為。早在1936年，Keynes曾指出:“羊群行為是股票市場(chǎng)上一個(gè)令人困惑的現(xiàn)象，從事股票投資就好比參加選美比賽，誰(shuí)的選擇結(jié)果與全體評(píng)選者的平均愛(ài)好最接近，誰(shuí)就能得獎(jiǎng)，因此每一個(gè)參加者都不認(rèn)為她是最美的，而是運(yùn)用智力選擇一般人認(rèn)為最美的”。(3)“噪音”現(xiàn)象噪音和噪音交易是Black在1986年的一次演講中提出的，是指在金融市場(chǎng)中那些沒(méi)有意義的和不起作用的各種的信號(hào)。在金融市場(chǎng)中，投資者是為了盈利，利用盡可能多的信息，決定投資的品種，而在其利用的信息之中，有些信息是錯(cuò)誤的，這樣可能扭曲了市場(chǎng)，使得市場(chǎng)不完全有效。由于信息的交易者和梁音的交易者是對(duì)等的，人們?cè)谕顿Y的過(guò)程中不知道誰(shuí)將從交易的活動(dòng)中獲利，利用了不利信息的交易者在金融市場(chǎng)中虧損，導(dǎo)致形成了市場(chǎng)中“噪音”現(xiàn)象。(4)處置效應(yīng)現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)中，許多投資者在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，喜歡進(jìn)行短線的投資，基于賣(mài)出手森利的資產(chǎn)，而寧愿長(zhǎng)期保留虧損的資產(chǎn)，就是所謂的“出贏保虧”。在金融市場(chǎng)進(jìn)行投資時(shí)，投資者依據(jù)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的狀況，比如牛市，手中持有若干贏利的股票和一些虧損的股票，人們?cè)诖藭r(shí)選擇是在大好的形勢(shì)下，人們相對(duì)偏向?qū)②A利的般票拋出，以獲得實(shí)物的資產(chǎn)，而那些套牢的股票將繼續(xù)持有在手中，以等待這些股票的形式變好時(shí)將其賣(mài)出，最終獲得贏利。5.有效市場(chǎng)假說(shuō)對(duì)投資者有哪些啟示?（1）所有的投資者包括專家都會(huì)受制于心理偏差的影響，機(jī)構(gòu)投資者也可能非理性。（2）投資者可以在大多數(shù)投資者意識(shí)到錯(cuò)誤之前采取行動(dòng)而獲利。行為金融的研究目的是確定在怎樣的條件下，投資者會(huì)對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度或不足。（3）投資者可以利用人們心理的偏差而長(zhǎng)期獲利。信息時(shí)代投資者可以通過(guò)掌握更多信息獲利。第九章投資工具估值1.股票定價(jià)模型可以做哪些分類？（1）絕對(duì)估值法。eq\o\ac(○,1)收益資本化法，包括收益資本化法的一般形式及投資價(jià)值判斷方法、零增長(zhǎng)模型、固定增長(zhǎng)模型、三階段增長(zhǎng)模型和多階段增長(zhǎng)模型。eq\o\ac(○,2)股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。主要有股利貼現(xiàn)模型(DDM)、自由現(xiàn)金流模型(FCFF)和股權(quán)自由現(xiàn)金流模型(FECE)。（2）相對(duì)估值法。eq\o\ac(○,1)市盈率模型eq\o\ac(○,2)市凈率模型eq\o\ac(○,3)其他絕對(duì)估值法，其中有市銷率、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)等估值法。2.什么是公平市場(chǎng)價(jià)格？現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格為什么會(huì)偏離公平市場(chǎng)價(jià)格？公平市場(chǎng)價(jià)格是指買(mǎi)主和賣(mài)主之間按自愿原則，在雙方的有關(guān)知識(shí)和信息基本對(duì)稱的條件下，根據(jù)其自身利益在公開(kāi)交易中所決定的價(jià)格。由于信息的不對(duì)稱，大家對(duì)于未來(lái)的存在不同的預(yù)期，加之非理性因素的存在，使得現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格偏離公平市場(chǎng)價(jià)格。3.什么是企業(yè)自由現(xiàn)金流量？試簡(jiǎn)述企業(yè)自由現(xiàn)金流量的計(jì)算過(guò)程。企業(yè)自由現(xiàn)金流量是指扣除稅收、必要的資本性支出和營(yíng)運(yùn)資本增加后，能夠支付所有的清償權(quán)者(債權(quán)人和股東)的現(xiàn)金流量。企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤(rùn)加折舊-所得稅-資本性支出-營(yíng)運(yùn)資本凈增加=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊-資本支出-營(yíng)運(yùn)資本凈增加=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-凈投資。（其中:稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)-所得稅；凈投資=資本支出+營(yíng)運(yùn)資本凈增加-折舊；凈投資就是投資資本的變化額，等于會(huì)計(jì)年度內(nèi)流動(dòng)資金投資、固定資產(chǎn)投資、在建工程投資和無(wú)形資產(chǎn)投資的總和。）4．思考有哪些因素會(huì)影響到債券的投資回報(bào)？影響債券回報(bào)率的因素有哪些？影響到債券的投資回報(bào)的因素包括信貸評(píng)級(jí)、利率與年期之間的關(guān)系、債券價(jià)格與孳息率之關(guān)系、債券的流通性、債券的發(fā)行條款及市場(chǎng)宏觀因素等。債券的投資回報(bào)率主要取決于以下幾個(gè)因素:一是債券票面利率。票面利率越高，債券收益越大，反之則越小。形成利率差的主要原因是基準(zhǔn)利率水平、殘存期限、發(fā)行者的信用度和市場(chǎng)流通性等。二是債券的市場(chǎng)價(jià)格。債券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格越低，賣(mài)出價(jià)格越高，投資者所得差益額越大，其收益就越大;三是利益支付頻率。在債券有效期內(nèi)，利息支付頻率越高，債券復(fù)利收益就越大，反之則越小;四是債券的持有期限。在其他條件下一定的情況下，投資者持有債券的期限越長(zhǎng)，收益越大，反之則越小。5.試述無(wú)套利定價(jià)原理。金融市場(chǎng)上實(shí)施套利行為非常的方便和快速，這種套利的便捷性也使得金融市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)的存在總是暫時(shí)的，因?yàn)橐坏┯刑桌麢C(jī)會(huì)，投資者就會(huì)很快實(shí)施套利而使得市場(chǎng)又回到無(wú)套利機(jī)會(huì)的均衡中，因此，無(wú)套利均衡被用于對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。金融產(chǎn)品在市場(chǎng)的合理價(jià)格是這個(gè)價(jià)格使得市場(chǎng)不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，這就是無(wú)套利定價(jià)原理。無(wú)套利定價(jià)原理有三個(gè)特征：1.無(wú)套利定價(jià)原理首先要求套利活動(dòng)在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)下進(jìn)行。2.無(wú)套利定價(jià)的關(guān)鍵技術(shù)是所謂"復(fù)制"技術(shù)，即用一組證券來(lái)復(fù)制另外一組證券。3.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)從即時(shí)現(xiàn)金流看是零投資組合，即開(kāi)始時(shí)套利者不需要任何資金的投入，在投資期間也沒(méi)有任何的維持成本。從理論上說(shuō)，當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)時(shí)，每一個(gè)交易者都可以構(gòu)筑無(wú)窮大的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利組合來(lái)賺取無(wú)窮大的利潤(rùn)。這種巨大的套利頭寸成為推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格變化的力量，迅速消除套利機(jī)會(huì)。所以，理論上只需要少數(shù)套利者(甚至一位套利者)，就可以使金融市場(chǎng)上失衡的資產(chǎn)價(jià)格迅速回歸均衡狀態(tài)。討論題6.股權(quán)溢價(jià)之謎的主要原因是什么？股權(quán)溢價(jià)（TheEquityPremium）是指股票收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的現(xiàn)象。由于股票的風(fēng)險(xiǎn)較大，市場(chǎng)上大量的風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者必然會(huì)要求以高收益來(lái)補(bǔ)償持有股票所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)，因此一定程度的股權(quán)溢價(jià)是正常的市場(chǎng)現(xiàn)象。然而，大量針對(duì)不同時(shí)期與地區(qū)的實(shí)證研究表明，股權(quán)溢價(jià)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型所能解釋的范圍，這一現(xiàn)象被稱之為“股權(quán)溢價(jià)之謎”。第十章投資分析1.投資的基本面分析包含的主要內(nèi)容是什么？基本面分析，主要從宏觀角度分析了在投資活動(dòng)中，宏觀經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素的影響和作用機(jī)制；從中觀的產(chǎn)業(yè)角度分析了產(chǎn)業(yè)因素即產(chǎn)業(yè)概況、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性、產(chǎn)業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)類型的影響;從微觀企業(yè)角度討論了投資市場(chǎng)的直接對(duì)象，在經(jīng)營(yíng)管理、財(cái)務(wù)方面的分析要點(diǎn)。2.產(chǎn)業(yè)分析的主要內(nèi)容一般包含有哪些方面？產(chǎn)業(yè)分析的主要內(nèi)容一般包含產(chǎn)業(yè)基本概況分析、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性分析、產(chǎn)業(yè)周期分析、產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)類型分析這四個(gè)方面。3.公司財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容有哪些？在做財(cái)務(wù)分析時(shí)的注意事項(xiàng)有哪些？財(cái)務(wù)分析的基本內(nèi)容與方法包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及利潤(rùn)表分析、現(xiàn)金流量分析和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析。財(cái)務(wù)分析的目的主要在于評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)狀況、評(píng)價(jià)上市公司的資產(chǎn)管理水平、評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力和評(píng)價(jià)上市公司的發(fā)展趨勢(shì)。但這一切是建立在會(huì)計(jì)資料客觀、真實(shí)的基礎(chǔ)之上的。懂得會(huì)計(jì)報(bào)表中每個(gè)項(xiàng)目的含義僅僅是理解會(huì)計(jì)報(bào)表的第一步，要真正掌握會(huì)計(jì)報(bào)表，還要學(xué)會(huì)分析會(huì)計(jì)報(bào)表，注意甄別會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性。一般來(lái)說(shuō)，影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)質(zhì)量的因素有：（1）在不同的國(guó)家，會(huì)計(jì)制度有所差異。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在可以在一定程度上杜絕公司經(jīng)理層在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)上做假，但也可能會(huì)減少會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)所包含的信息量。（2）市場(chǎng)是多變和復(fù)雜的，公司經(jīng)營(yíng)者不可能完全把握市場(chǎng)的變化。由于經(jīng)理人員不能準(zhǔn)確無(wú)誤地對(duì)交易結(jié)果進(jìn)行預(yù)測(cè)，就有可能造成會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)與經(jīng)營(yíng)結(jié)果的偏差。（3）經(jīng)理人員通過(guò)影響會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)達(dá)到自己的目的。在會(huì)計(jì)制度準(zhǔn)則的范圍內(nèi)，經(jīng)理人員可能按自己意愿來(lái)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表施加影響。為了確保財(cái)務(wù)分析基本數(shù)據(jù)有準(zhǔn)確性和真實(shí)性，證券投資者在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析之初，首先，要弄清哪些會(huì)計(jì)政策對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響最大。由于各個(gè)不同的行業(yè)的特征和經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所差異，企業(yè)在財(cái)務(wù)上所面臨風(fēng)險(xiǎn)和可能獲得收益的影響因素是不相同的。其次，在既定的會(huì)計(jì)制度下，企業(yè)采用的會(huì)計(jì)政策的選擇可能也會(huì)影響到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。第三，要重點(diǎn)檢查容易出現(xiàn)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)不真實(shí)的科目，杜絕虛假會(huì)計(jì)報(bào)告的出現(xiàn)。第四，對(duì)不真實(shí)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行恢復(fù)。通過(guò)上面羅列的事實(shí)，我們可以看出，上市公司在進(jìn)行會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或計(jì)算時(shí)，有可能并沒(méi)有完全按照真實(shí)的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況來(lái)進(jìn)行，證券投資者在進(jìn)行投資分析時(shí)就要注意甄別。4.技術(shù)分析的內(nèi)容包括哪些？技術(shù)分析的種類有很多，常見(jiàn)的技術(shù)分析的方法和種類有哪些？技術(shù)分析在分析內(nèi)容上一般主要選取成交量、成交價(jià)格、時(shí)間背景、價(jià)格運(yùn)行的空間，即通常意義上所說(shuō)的價(jià)、量、時(shí)、空四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行展開(kāi)的。技術(shù)分析的種類與方法有許多種，目前投資市場(chǎng)上最常見(jiàn)的技術(shù)分析方法，主要有以下五大類，即指標(biāo)法、切線法、形態(tài)法、K線法、波浪理論。5.試簡(jiǎn)述技術(shù)指標(biāo)的分析原則及基本思路，應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)應(yīng)注意哪些問(wèn)題？（1）技術(shù)分析必須與基本分析相結(jié)合，不能單純運(yùn)用技術(shù)分析一種方法來(lái)進(jìn)行行情趨勢(shì)的研判。技術(shù)分析說(shuō)到到底僅是對(duì)證券市場(chǎng)行為單方面的研判，側(cè)重于市場(chǎng)中交易信息的研究，在成熟和均衡的市場(chǎng)狀況下，對(duì)投資決策有一定的幫助。但對(duì)于類似于我們國(guó)家剛剛興起的不成熟市場(chǎng)，由于市場(chǎng)突發(fā)消息較頻繁，人為操縱的因素較大，所以僅靠過(guò)去和現(xiàn)在的數(shù)據(jù)、圖表去預(yù)測(cè)未來(lái)是不可靠的，這方面的例子舉不勝舉。技術(shù)分析成功的關(guān)鍵在于避免機(jī)械地使用技術(shù)分析。除了在實(shí)踐中不斷修正技術(shù)分析外，還必須結(jié)合基本分析來(lái)使用。（2）注意用多種技術(shù)分析方法的綜合研判，切忌片面地使用某一種技術(shù)分析手段分析結(jié)果。任何技術(shù)分析的方法和手段至今來(lái)看，都不是完美無(wú)缺的，這也是證券投資市場(chǎng)中眾多投資人所共同認(rèn)可的。使用技術(shù)分析方法的投資者應(yīng)該把握，需要全面考慮技術(shù)分析的各種方法對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)，綜合匯總并歸納這些方法得到的結(jié)果，最終得出一個(gè)合理的多空雙方力量對(duì)比的描述。實(shí)踐證明，單獨(dú)使用一種技術(shù)分析方法有相當(dāng)?shù)木窒扌院兔つ啃?。?）技術(shù)分析的結(jié)論要通過(guò)自己的不斷修正，并經(jīng)實(shí)踐驗(yàn)證后才能放心地使用。由于證券市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)，能夠給投資人帶來(lái)巨大的收益，多年來(lái)研究證券投資技術(shù)分析者層出不窮，分析的方法各異。前人和別人得到的結(jié)論是在一定的特殊條件和特定環(huán)境中得到的，隨著環(huán)境的改變，前人和別人成功的方法落到自己頭上有可能會(huì)失敗。因此不能機(jī)械地照搬照套別人技術(shù)分析的分析結(jié)論和做法，要在實(shí)踐中不斷修正技術(shù)分析參數(shù)，對(duì)技術(shù)分析結(jié)論反復(fù)斟酌，才能使自己的分析結(jié)論更加可靠。（4）決定技術(shù)分析結(jié)論的是人，對(duì)技術(shù)分析不能迷信。證券投資技術(shù)分析中的許多技術(shù)參數(shù)是人為設(shè)定的，不同的分析者，選用的參數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)不同，可能最終的分析結(jié)論也迥異。過(guò)于依賴技術(shù)分析的結(jié)論可能會(huì)使分析者誤入歧途。況且，技術(shù)分析中還有許多其分析能力所不可企及的地方，也不是在任何環(huán)境和條件下都可以運(yùn)用的。6.什么是形態(tài)分析？形態(tài)分析的典型形態(tài)類型有哪幾類？根據(jù)價(jià)格圖表中過(guò)去一段時(shí)間走過(guò)的軌跡形態(tài)來(lái)預(yù)測(cè)股票價(jià)格未來(lái)趨勢(shì)的方法。技術(shù)分析第一條假設(shè)告訴我們，市場(chǎng)行為包括一切信息。價(jià)格走過(guò)的形態(tài)是市場(chǎng)行為的重要部分，是證券市場(chǎng)對(duì)各種信息感受之后的具體表現(xiàn)，用價(jià)格圖的軌跡或者說(shuō)形態(tài)來(lái)推測(cè)股票價(jià)格的將來(lái)是有道理的。從價(jià)格軌跡的形態(tài)中，我們可以推測(cè)出證券市場(chǎng)處在一個(gè)什么樣的大環(huán)境之中，由此對(duì)我們今后的投資給予一定的指導(dǎo)。主要的形態(tài)有M頭、W底、頭肩頂、頭肩底等十幾種。7.切線分析的基本思路及趨勢(shì)線的作用有哪些？按一定方法和原則在由股票價(jià)格的數(shù)據(jù)所繪制的圖表中畫(huà)出一些直線，然后根據(jù)這些直線的情況推測(cè)股票價(jià)格的未來(lái)趨勢(shì)，這些直線就叫切線。切線的作用主要是起支撐和壓力的作用。支撐線和壓力線的往后延伸位置對(duì)價(jià)格趨勢(shì)起一定的制約作用。切線的畫(huà)法是最為重要的，畫(huà)得好壞直接影響預(yù)測(cè)的結(jié)果。目前，畫(huà)切線的方法有很多種，主要有趨勢(shì)線、通道線等，此外還有黃金分割線、甘氏線、角度線等。8.波浪理論的主要內(nèi)容一般包括哪些？波浪理論是較為典型的股價(jià)循環(huán)周期理論的具體化，它把股價(jià)的上下變動(dòng)和不同時(shí)期的持續(xù)上漲、下跌看成是波浪的上下起伏。波浪的起伏遵循自然界的規(guī)律，股票的價(jià)格運(yùn)動(dòng)也就遵循波浪起伏的規(guī)律。波浪理論與其他技術(shù)分析流派最大的區(qū)別就是能提前很長(zhǎng)的時(shí)間預(yù)計(jì)行情的底和頂。但是，波浪理論又是公認(rèn)的較難掌握的技術(shù)分析方法。9.何為斐波那契數(shù)列？其在波浪理論中的作用與意義如何？斐波那契數(shù)列是以13世紀(jì)意大利數(shù)學(xué)家命名的神奇的數(shù)列，自然界中許多不可解釋或無(wú)法解釋的現(xiàn)象都與它有關(guān)，比如說(shuō)動(dòng)物的繁殖數(shù)目，花朵上的瓢數(shù)等都與斐波那契數(shù)列有關(guān)。斐波那契數(shù)列的通項(xiàng)公式為：斐波那契數(shù)列與波浪個(gè)數(shù)有關(guān)，作波幅預(yù)期，和幫助判斷時(shí)間節(jié)點(diǎn)。第十一章投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)1.簡(jiǎn)述傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)理論。夏普指數(shù)衡量了基金每承擔(dān)一個(gè)單位的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的超額收益。特雷諾指數(shù)衡量了基金每承擔(dān)一個(gè)單位的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(又稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn))所帶來(lái)的超額收益，其計(jì)算公式為。詹森指數(shù)衡量了基金的實(shí)際收益超過(guò)它所承受風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益的部分，體現(xiàn)了基金的超額收益能力，其計(jì)算公式為。索丁諾比率衡量了基金每承擔(dān)一個(gè)單位的下行風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的超額收益。其計(jì)算公式為。2.任意挑選我國(guó)市場(chǎng)的三只股票型ETF，用索丁諾比率方法對(duì)它們各自的投資績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析。

近三年偏股型基金索丁諾比率證券代碼證券簡(jiǎn)稱索丁諾比率530012.OF建信積極配置混合2.9817090013.OF大成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)股票2.5679162607.OF景順資源1.8178由上表可以看出建信積極配置混合、大成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)股票和景順資源的超額收益水平相對(duì)于下行風(fēng)險(xiǎn)的比值都較高，其中建信積極配置混合的索丁諾比率最高，為2.9817，表示一個(gè)單位的下行風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的超額收益為2.9817。3.在評(píng)價(jià)投資組合的業(yè)績(jī)時(shí)，為什么要對(duì)收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整？不同基準(zhǔn)投資組合會(huì)導(dǎo)致不同的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整,因此會(huì)對(duì)超常收益的表現(xiàn)產(chǎn)生不同的評(píng)價(jià)。如果投資組合收益分布的均值和方差不變，由于股票收益率的不斷波動(dòng)，投資者必須根據(jù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期的樣本觀察值才能較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)水平。所以跟蹤投資組合的構(gòu)成并隨時(shí)調(diào)整投資組合的均值和方差是很有必要的。4.為什么基于組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)會(huì)比基于收益率的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)更加準(zhǔn)確？基于組合的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分析是一種“自上而下”的分析方法，它根據(jù)先驗(yàn)組合頭寸，把收益率歸因到多個(gè)因素上，并且個(gè)人你就其中若干個(gè)因素上的歸因收益率來(lái)評(píng)價(jià)投資者的價(jià)值。由于基于業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)能夠?qū)⑹找媛蕷w因到投資者的多個(gè)維度能力，這使我們可以分析他的投資具有價(jià)值、投資具有價(jià)值的來(lái)源，如賭注或選股。僅僅使用收益率數(shù)據(jù)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法適用于所需信息不足的情況。一旦能夠得到投資者的組合頭寸數(shù)據(jù)，就能夠更詳細(xì)和準(zhǔn)確的進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。第十二章行為投資理論1.試述行為金融產(chǎn)生的原因以及發(fā)展歷程是怎樣的？隨著金融理論的發(fā)展，實(shí)際中存在的越來(lái)越多的傳統(tǒng)金融理論所不能解釋的“未解之謎”逐漸被人們所重視。大量研究發(fā)現(xiàn)傳統(tǒng)金融理論所依賴的“理性人”研究假設(shè)過(guò)于理想化，而投資者在進(jìn)行交易時(shí)會(huì)受到認(rèn)知、心理、情感等因素的影響。因此開(kāi)始有學(xué)者研究這些因素是怎樣影響著投資者的決策。19世紀(jì)麥基（Mackey）的《非同尋常的大眾幻想與群眾性瘋狂》研究了投資市場(chǎng)行為，該書(shū)通過(guò)敘述荷蘭的“郁金香瘋狂”、法國(guó)的“密西西比陰謀”、英國(guó)的“南海泡沫”以及其他從群眾性瘋狂從幻想走到破滅的故事，生動(dòng)詮釋了人類的“羊群效應(yīng)”。而作為宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)鼻祖的凱恩斯則開(kāi)始強(qiáng)調(diào)心理預(yù)期在人們投資決策中的重要性，提出“選美競(jìng)賽”理論和“空中樓閣”理論，在關(guān)注投資者自身的心理影響的同時(shí)，也為行為金融提供了思想的源頭。真正開(kāi)始從行為學(xué)的角度研究投資決策過(guò)程的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是Bauman（1967）和Slovic（1972），然而他們的研究沒(méi)有形成體系，因此沒(méi)有引起人們足夠的重視。隨后經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tversky和Kahneman將金融學(xué)與行為學(xué)和心理學(xué)系統(tǒng)性地結(jié)合，于1979年發(fā)表的《前景理論：風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下的決策分析》為行為金融學(xué)的興起奠定了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。1982年，Kahneman、Slovic和Tversky在《不確定下的判斷：?jiǎn)l(fā)式與偏差》首次將所觀測(cè)的實(shí)際投資行為與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論相沖突的現(xiàn)象定義為“認(rèn)知偏差”。至此，行為金融的理論框架逐漸形成。20世紀(jì)80年代中后期，金融市場(chǎng)中出現(xiàn)一系列傳統(tǒng)金融理論無(wú)法解釋的市場(chǎng)異象，這激發(fā)了學(xué)術(shù)界對(duì)傳統(tǒng)金融理論過(guò)于嚴(yán)苛的假設(shè)的質(zhì)疑，促進(jìn)了研究人員對(duì)投資者行為的研究，如Thaler（1987，1999）研究了股票回報(bào)率的時(shí)間序列、投資者“心理賬戶”以及“行為生命周期假說(shuō)”等問(wèn)題。Shiller（1989）從證券市場(chǎng)的波動(dòng)性角度，揭示出投資者具有非理性特征，同時(shí)他在羊群效應(yīng)、投機(jī)價(jià)格和流行心態(tài)的關(guān)系等方面也做出了卓著的貢獻(xiàn)。除此以外，Shleifer對(duì)“噪聲交易者”和“套利限制”的研究，Odean（1998）對(duì)“處置效應(yīng)”的研究，Kim和Ritter（1999）對(duì)IPO定價(jià)的異?，F(xiàn)象的研究等都受到了廣泛的關(guān)注。20世紀(jì)90年代中后期，行為金融理論更加注重投資者心理對(duì)投資組合決策和交易決策的影響。French和Porterba（1991）、Huberman（2001）等學(xué)者發(fā)現(xiàn)投資者所持有的股票組合分散不足，具有明顯的本土偏好。Odean（1999）、Baber和Odean（2000，2001）等研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的個(gè)體投資者傾向于過(guò)度交易，從而導(dǎo)致較低的投資收益，并認(rèn)為驅(qū)使投資者過(guò)度交易的主要原因是過(guò)度自信，研究還發(fā)現(xiàn)男人比女人更過(guò)度自信。Shefrin和Statman（1985）應(yīng)用前景理論預(yù)測(cè)投資者傾向于過(guò)早地賣(mài)出盈利的股票，而不愿意賣(mài)出已經(jīng)虧損的股票，他們稱這種現(xiàn)象為處置效應(yīng)。進(jìn)入21世紀(jì)以后，行為金融學(xué)研究領(lǐng)域得到空前的拓展，行為公司金融也應(yīng)運(yùn)而生，Shefrin（2001）是這一領(lǐng)域發(fā)展的先驅(qū)人，他認(rèn)為公司管理層和股票市場(chǎng)的非理性對(duì)公司投融資行為產(chǎn)生重要影響。金融海嘯爆發(fā)后，行為金融學(xué)更多的是起到解釋宏觀金融現(xiàn)象及引導(dǎo)政策的作用。Shefrin（2009），Krugman（2009）、Fratianni（2008）在這些方面取得了開(kāi)創(chuàng)性研究成果。與此同時(shí)，基于行為的金融監(jiān)管理論，也逐漸引起學(xué)者及政府的重視。Hirshleifer的“心理導(dǎo)向的金融監(jiān)管理論”、Hirshleifer和Hong（2009）根據(jù)行為偏差的不同政策制定的桑斯坦“助推”政策，設(shè)計(jì)引領(lǐng)著行為監(jiān)管理論發(fā)展的方向。2.為什么說(shuō)有限套利和投資者心理是行為金融立論的兩塊最重要的理論基石？通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金融理論尤其是有效市場(chǎng)假說(shuō)及其得以立足的“理性人”和“套利”假設(shè)的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)，行為金融逐漸確立自己立論的兩大理論基石：第一，有限套利，即在現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)中，套利作用是有限的、非充分的，金融產(chǎn)品的不完全替代、套利者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡以及噪聲交易者對(duì)價(jià)格信號(hào)的各種干擾使得套利者無(wú)法充分發(fā)揚(yáng)其捍衛(wèi)市場(chǎng)有效性的作用。第二，投資者心理，即投資者在買(mǎi)賣(mài)證券時(shí)形成投資理念并對(duì)證券進(jìn)行判斷的心理過(guò)程。這兩方面在構(gòu)建行為金融理論的過(guò)程中是相輔相成的，缺一不可。若套利是充分的，則套利者主動(dòng)尋找套利空間，通過(guò)調(diào)整資產(chǎn)的頭寸買(mǎi)賣(mài)獲利，導(dǎo)致價(jià)格也做出相應(yīng)的調(diào)整，直到套利機(jī)會(huì)消失，價(jià)格充分反應(yīng)信息。這樣的話，即使許多套利者是非理性的，市場(chǎng)仍然有效。如果投資者都完全理性，即每個(gè)投資者對(duì)未來(lái)都有準(zhǔn)確同質(zhì)的預(yù)期，那么價(jià)格必定反應(yīng)價(jià)值，價(jià)格偏差與市場(chǎng)偏離也就不存在了。3.導(dǎo)致套利者套利行為受限制的因素有哪些？假定不考慮資產(chǎn)替代性問(wèn)題，從導(dǎo)致套利者套利行為受限制（即有限套利）的性質(zhì)出發(fā)，這些因素又可劃分為兩類：時(shí)間約束和資金約束。時(shí)間約束是指，相對(duì)于套利者買(mǎi)賣(mài)資產(chǎn)的期限而言，相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格回歸其基本價(jià)值的期限更長(zhǎng)，使得套利者不得不在價(jià)格回復(fù)到基本價(jià)值水平之前出售或購(gòu)入相關(guān)資產(chǎn)。資金約束是指，由于資金規(guī)模的限制，當(dāng)套利者面對(duì)套利機(jī)會(huì)時(shí)(資產(chǎn)價(jià)格低于其基本價(jià)值)，無(wú)法購(gòu)入合意規(guī)模的相關(guān)資產(chǎn)。對(duì)于一般套利者來(lái)說(shuō)，資金約束可能緣自信貸配給；對(duì)于專業(yè)套利者來(lái)說(shuō)，資金約束則可能緣自普通投資者的撤資——比如，就開(kāi)放式基金管理人而言，若過(guò)去業(yè)績(jī)欠佳，則有可能面臨基金投資者的贖回。4.20世紀(jì)90年代以后學(xué)者們構(gòu)建了哪些用于解釋傳統(tǒng)金融理論無(wú)法解釋的異?，F(xiàn)象的模型？如Thaler（1987，1999）研究了股票回報(bào)率的時(shí)間序列、投資者“心理賬戶”以及“行為生命周期假說(shuō)”等問(wèn)題。Shiller（1989）從證券市場(chǎng)的波動(dòng)性角度，揭示出投資者具有非理性特征，同時(shí)他在羊群效應(yīng)、投機(jī)價(jià)格和流行心態(tài)的關(guān)系等方面也做出了卓著的貢獻(xiàn)。除此以外，Shleifer對(duì)“噪聲交易者”和“套利限制”的研究，Odean（1998）對(duì)“處置效應(yīng)”的研究，Kim和Ritter（1999）對(duì)IPO定價(jià)的異?，F(xiàn)象的研究等都受到了廣泛的關(guān)注。5.行為投資策略有哪些？這些策略是怎樣實(shí)施的？（1）逆向投資策略與慣性投資策略逆向投資策略是利用市場(chǎng)上存在反轉(zhuǎn)效應(yīng)和贏者輸者效應(yīng)，賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票，買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票來(lái)進(jìn)行套利的投資方法。投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，往往過(guò)分重視上市公司的近期表現(xiàn)，并根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，導(dǎo)致對(duì)公司近期業(yè)績(jī)持續(xù)地反應(yīng)過(guò)度，因而過(guò)分低估業(yè)績(jī)較差公司股價(jià)和過(guò)分高估業(yè)績(jī)較好公司股價(jià)，這就為投資者利用逆向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。與逆向投資策略相反的是慣性投資策略（momentuminvestmentstrategy），也稱動(dòng)量交易策略，或相對(duì)強(qiáng)度交易策略（relativestrengthtradingstrategy），它是利用股票在一定時(shí)期內(nèi)的存在價(jià)格粘性，預(yù)測(cè)價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)進(jìn)而進(jìn)行投資操作的策略，由于價(jià)格粘性和人們對(duì)信息的反應(yīng)速度比較慢，買(mǎi)進(jìn)預(yù)期將會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)持續(xù)上漲的股票，賣(mài)出已經(jīng)開(kāi)始下跌而由于同樣的原因預(yù)期將會(huì)繼續(xù)下跌的股票。（2）小盤(pán)股投資策略20世紀(jì)80年代，芝加哥大學(xué)的Banz通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)了小公司的投資回報(bào)率要高于大公司高的現(xiàn)象，表明小公司股票收益率在長(zhǎng)期內(nèi)要高于市場(chǎng)平均水平，這就是所謂的規(guī)模效應(yīng)。小盤(pán)股投資策略（smallcompanyinvestmentstrategy）就是利用這種規(guī)模效應(yīng)，對(duì)小盤(pán)股進(jìn)行投資的一種策略。投資者利用該策略找到預(yù)期價(jià)值被低估的小盤(pán)股，一旦小盤(pán)股有利好消息傳出，市場(chǎng)上可能導(dǎo)致投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度，從而使股票價(jià)格大幅上漲。另外，由于小盤(pán)股流通性較弱，市場(chǎng)上投資者所犯系統(tǒng)性錯(cuò)誤對(duì)其股價(jià)波動(dòng)的影響更大，從而為掌握該種投資策略的投資者帶來(lái)超額的投資收益。（3）集中投資策略集中投資策略往往與價(jià)值投資策略（valuestrategies）相對(duì)應(yīng)，可以簡(jiǎn)要地概括為：尋找少數(shù)幾種可以在長(zhǎng)期投資過(guò)程中產(chǎn)生高于市場(chǎng)平均收益的股票，或者說(shuō)選擇那些目前價(jià)值被低估但具有投資價(jià)值的股票，然后將部分資本集中在這些股票上，不考慮股市短期的變化情況，堅(jiān)持持股，直到這些股票的價(jià)值得到市場(chǎng)的發(fā)現(xiàn)，從而為投資者帶來(lái)巨大的獲利空間。（4）量化投資策略“量化投資策略”（quantitativeinvestmentstrategy）是指使用數(shù)學(xué)公式和計(jì)算機(jī)技術(shù)，根據(jù)過(guò)去的數(shù)據(jù)判斷將來(lái)價(jià)格走勢(shì)，實(shí)現(xiàn)選股模型化和程序化所進(jìn)行的投資策略。其組合構(gòu)建注重的是對(duì)交易數(shù)據(jù)、企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、宏觀數(shù)據(jù)和市場(chǎng)行為進(jìn)行分析，利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)、統(tǒng)計(jì)技術(shù)、計(jì)算方法等處理數(shù)據(jù)，以得到最優(yōu)的投資組合和投資機(jī)會(huì)。（5）成本平均策略和時(shí)間分散策略成本平均策略（dollarcostaveragingstrategy）是針對(duì)投資者的損失厭惡心理，建議投資者在購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)以不同的價(jià)格分批買(mǎi)進(jìn)，攤低因價(jià)格不確定所帶來(lái)的成本，從而規(guī)避一次性投入所造成的高風(fēng)險(xiǎn)的策略，分批投資可以使投資成本平均化，而避免可能帶來(lái)較高的損失。時(shí)間分散化策略（timediversificatianstrategy）是針對(duì)投資者的后悔厭惡心理，以及人們對(duì)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)承受能力可能會(huì)隨著年齡的增長(zhǎng)而降低的特點(diǎn)。建議年輕的投資者在其資產(chǎn)組合使股票占較大的比例，而隨著年齡的增長(zhǎng)逐步減少高風(fēng)險(xiǎn)投資的比例的投資策略。第十三章量化投資1．構(gòu)建量化投資策略需要哪些步驟？一個(gè)量化投資策略的基本流程包括，首先可以根據(jù)某一投資理論、金融工程等基本理論模型，結(jié)合投資者自身的投資理念或投資經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建一個(gè)量化投資策略的理論原型。然后利用計(jì)算機(jī)