美聯(lián)儲加息對三大國際品種影響分析報告

美聯(lián)儲加息對三大國際品種影響幾何0黃金：短期行情反復(fù)

中期重心抬升劉冬博從業(yè)資格號：F3062795

投資咨詢號：Z00153111三月FOMC點(diǎn)陣圖23★過去兩輪利率周期中，美債收益率和黃金對于美聯(lián)儲政策利率具有領(lǐng)先性?！镲L(fēng)險事件限制利率天花板，中期實(shí)際利率下行帶動金價走強(qiáng)。4加息有望放緩，風(fēng)險沖擊未盡——20230323銅市解讀姓名：吳江從業(yè)資格號：F3085524投資咨詢號：Z00163945會議聲明偏鴿，但美銀行風(fēng)險或再起波瀾。美聯(lián)儲如期加息25個基點(diǎn)，決議聲明暗示加息周期接近尾聲。耶倫稱不考慮大幅提高存款保險額度及其覆蓋面。61-2月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長2.4%；服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長5.5%，實(shí)現(xiàn)由降轉(zhuǎn)增。消費(fèi)和投資都在改善。1-2月，社會消費(fèi)品零售總額同比增長3.5%；固投同比增長5.5%，比去年全年增速加快0.4個百分點(diǎn)。此前2月金融數(shù)據(jù)亦超預(yù)期。7從現(xiàn)貨升水的角度來看，目前現(xiàn)貨重新走強(qiáng)。從期限曲線來看，近月端再次回到高升水，總體反應(yīng)了去庫存較為流暢。8國內(nèi)進(jìn)入季節(jié)性的去庫階段，且目前國內(nèi)庫存處在五年同期偏低的水平，基本面總體明顯在改善。保稅區(qū)庫存目前是體量較大的部分。9美元起伏對于銅價的影響或告一段落，美聯(lián)儲加息落地后風(fēng)險或進(jìn)一步撤除。產(chǎn)業(yè)面主要關(guān)注去庫存——國內(nèi)升水抬升——進(jìn)口驅(qū)動增強(qiáng)——價格重心上移的邏輯傳導(dǎo)。市場仍在風(fēng)險估價和基本面修復(fù)之間尋找線索，偏震蕩格局，建議等待低位買入。10原油：風(fēng)險資產(chǎn)情緒修復(fù)，關(guān)注區(qū)間下沿多配機(jī)會高明宇從業(yè)資格號：F0302201投資咨詢號：Z001203811油價與利率間的邏輯切換

3月22日FOMC會議如期加息25bp

盡管下修經(jīng)濟(jì)預(yù)測、上修通脹預(yù)測，但聲明中將“預(yù)期持續(xù)加息是合適的”論調(diào)改為“一些額外的政策收緊可能是合適的”，通脹對貨幣政策的影響權(quán)重有所弱化。6543210美國:國債收益率:2年美國:國債收益率:10年

140布倫特原油（右）1301201101009080706022/122/322/522/722/922/1123/123/3數(shù)據(jù)：wind，國投安信期貨美元/桶歐美暴雷銀行股價走勢布倫特WTI原油期權(quán)隱含波動率硅谷銀行第一共和銀行簽名銀行瑞信（右）140130120110100901009080706050403020400350300250200150100504.03.53.02.52.01.51.00.50.080700601/6

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23/3數(shù)據(jù)：路透，國投安信期貨數(shù)據(jù)：wind，國投安信期貨12布倫特C1-C7CFDDFLdatedBFOE-WTI庫欣EFS（ICEBrentFutures-DubaiSwaps)ICE布倫特（右）108252015105140120100806420600-2-440-5-102022/4

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23/3數(shù)據(jù)：wind，國投安信期貨數(shù)據(jù)：彭博，國投安信期貨13美國煉油產(chǎn)品需求四周均值5年最高5年均值5年最低202220232300021000190001700015000130001/4

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12/4數(shù)據(jù)：彭博，國投安信期貨NYMEX取暖油/WTI裂解價差NYMEX汽油/WTI裂解價差12011010090807060504030201002019202020212022202320192020202120222023706050403020100-101/2

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12/2數(shù)據(jù)：彭博，國投安信期貨數(shù)據(jù)：彭博，國投安信期貨14百城擁堵指數(shù)國內(nèi)執(zhí)飛航班1.81.71.61.51.41.31.21.1114000120001000080006000400020000201920222023201920202021202220231/12/1

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12/1數(shù)據(jù)：wind，國投安信期貨數(shù)據(jù)：航班管家，國投安信期貨整車貨運(yùn)流量指數(shù)（農(nóng)歷同比21年-6.9%）國際&港澳臺執(zhí)飛航班300025002000150010005001501401301201101009020202021202220232019202220238070605040302010001/12/1

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12/1數(shù)據(jù)：wind，國投安信期貨數(shù)據(jù)：航班管家，國投安信期貨15

俄羅斯煉廠加工量預(yù)期值有所上修：

2022年煉廠加工量下降17.5萬桶/天，3月IEA預(yù)估2023年俄羅斯煉廠原油加工量將同比下降32萬桶/天至510萬桶/天，較2月報上調(diào)20萬桶/天，后續(xù)加工量降量主要來自春檢和秋檢。

2022年俄羅斯原油產(chǎn)量僅4、5月出現(xiàn)明顯回落，后期持續(xù)在1100萬桶/天左右搖擺，全年產(chǎn)量1094萬桶/天同比增16萬桶/天（1.5%）。目前IEA、DOE、OPEC分別預(yù)計2023年俄油產(chǎn)量降74萬桶/天、64萬桶/天、75萬桶/天俄羅斯原油產(chǎn)量百萬桶/天Russia20222020202320211211.51110.5109.59123456789101112數(shù)據(jù)：EIA，國投安信期貨16

3月22日俄副總理表示將3月原油產(chǎn)量削減50萬桶/日的計劃延長至6月。俄羅斯產(chǎn)原油周度裝船量俄羅斯中輕質(zhì)成品油海運(yùn)裝載量萬桶/日500萬桶/日250202120222023202120222023230210190170150130110904504003503002502001507050數(shù)據(jù)：路透，國投安信期貨數(shù)據(jù)：路透，國投安信期貨17

市場前期對中國需求增量、俄油出口減量的超樂觀預(yù)期有所修正，3月IEA、DOE、OPEC月報對季度平衡表全面向?qū)捤煞较蛘{(diào)整，但仍維持上半年小幅累庫、下半年去庫的基本結(jié)論，年度供需缺口自上月的45.7萬桶/天下調(diào)至37.7萬桶/天。（-22.8、-18.5、65.6、120.4）萬桶/天

我們將布倫特主要震蕩區(qū)間自此前的75-100美元/桶下調(diào)至70-90美元/桶，中樞自85美元/桶左右下調(diào)至80美元/桶左右，但OPEC控產(chǎn)決心、美國頁巖油等傳統(tǒng)化石能源的長期供給約束仍在，下半年原油市場仍有去庫預(yù)期，歐美銀行間系統(tǒng)性風(fēng)險解除后油市多配安全邊際凸顯，關(guān)注原油期貨多頭與買入虛值看跌期權(quán)的組合策略；內(nèi)強(qiáng)外弱的結(jié)構(gòu)性機(jī)會亦值得把握。全球原油市場供需平衡狀況-3月全球原油市場供需缺口萬桶/天萬桶/天供需缺口（右）供應(yīng)需求供應(yīng)前值需求前值1509月BS4月BS10月BS5月BS11月BS11月BS1月BS2月BS1月BS3月BS2月BS1040020012月BS1030010200101001000099001