淺探企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法

淺探企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法

一、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義及形成

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于受各種難以預(yù)料或控制的因素影響，造成財(cái)務(wù)狀況不確定而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)貨幣化的表現(xiàn)形式，根據(jù)形成過(guò)程劃分，一般有以下幾種形式：一是籌資風(fēng)險(xiǎn)；二是投資風(fēng)險(xiǎn)；三是信用風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)置

一些學(xué)者認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)包括盈利能力、資產(chǎn)管理能力、償債能力、發(fā)展?jié)摿?，將企業(yè)短期財(cái)務(wù)指標(biāo)與發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)相結(jié)合，互相補(bǔ)充。還有學(xué)者研究財(cái)務(wù)預(yù)警指標(biāo)，以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)，重點(diǎn)把握兩類指標(biāo)：現(xiàn)金盈利值和現(xiàn)金增加值。這些觀點(diǎn)在定量分析方面有重要的貢獻(xiàn)，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是復(fù)雜的，筆者認(rèn)為基本的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)包括盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長(zhǎng)能力、現(xiàn)金能力指標(biāo)，因?yàn)檫@些都可能影響一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)：沒(méi)有足夠的盈利能力，企業(yè)不能生存；不能到期償債，企業(yè)可能宣告破產(chǎn)；資產(chǎn)的使用效率不高，會(huì)影響盈利能力；沒(méi)有利潤(rùn)的增長(zhǎng)，企業(yè)不會(huì)持續(xù)生存。另外，企業(yè)在可能的情況下還應(yīng)設(shè)置定性指標(biāo)，如財(cái)務(wù)人員的專業(yè)水平、財(cái)務(wù)人員的流動(dòng)性、管理人員的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等。因?yàn)殡S著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，這些因素既反映企業(yè)基本財(cái)務(wù)狀況，又影響財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)決策。定量指標(biāo)見(jiàn)下表

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的方法

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，主要是通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表，分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變動(dòng)趨勢(shì)及資產(chǎn)、負(fù)債、收益之間的關(guān)系，從財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)信息中挖掘企業(yè)內(nèi)在的財(cái)務(wù)關(guān)系。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的一般方法

１、單變量判定模型。這種方法用單一的財(cái)務(wù)比率來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，依據(jù)是：企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境時(shí)，其財(cái)務(wù)比率和正常企業(yè)的財(cái)務(wù)比率有顯著差別。一般認(rèn)為，比較重要的財(cái)務(wù)比率是：現(xiàn)金流量／負(fù)債總額、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率。

單變量模型將財(cái)務(wù)指標(biāo)用于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是一大進(jìn)步，指標(biāo)單一，簡(jiǎn)單易行，但是不可避免會(huì)出現(xiàn)評(píng)價(jià)的片面性。這種方法在人們開(kāi)始認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采用，但隨著經(jīng)營(yíng)環(huán)境的日益復(fù)雜、多變，單一的指標(biāo)已不能全面反映企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。

２、多元線性評(píng)價(jià)模型。它的形式是：Ｚ＝１.２ｘ１＋１.４ｘ２＋３.３ｘ３＋０.６ｘ４＋０.９９９ｘ５.Ｚ：判別函數(shù)值；ｘ１：營(yíng)運(yùn)資金／資產(chǎn)總額；ｘ２：留存收益／資產(chǎn)總額；ｘ３：息稅前利潤(rùn)／資產(chǎn)總額；ｘ４：普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額／負(fù)債賬面價(jià)值總額；ｘ５：銷(xiāo)售收入／資產(chǎn)總額。Ｚ值應(yīng)在１.８１～２.９９之間，Ｚ＝２.６７５時(shí)居中。Ｚ＞２。６７５時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好；Ｚ＜１.８１時(shí)，企業(yè)存在很大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；Ｚ值處于１.８１～２.９９之間，稱為“灰色地帶”，這個(gè)區(qū)間的企業(yè)財(cái)務(wù)極不穩(wěn)定。

多元線性模型在單一式的基礎(chǔ)上趨向綜合，且把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概括在某一范圍內(nèi)，這是它的突破，但仍沒(méi)有考慮企業(yè)的成長(zhǎng)能力，同時(shí)它的假設(shè)條件是變量服從多元正態(tài)分布，沒(méi)有解決變量之間的相關(guān)性問(wèn)題。這種方法在現(xiàn)實(shí)中比較常見(jiàn)。

３、綜合評(píng)價(jià)法。這種方法認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的內(nèi)容主要是盈利能力，其次是償債能力，此外還有成長(zhǎng)能力，它們之間大致按５∶３∶２來(lái)分配。盈利能力的主要指標(biāo)是資產(chǎn)凈利率、銷(xiāo)售凈利率、凈值報(bào)酬率，按２∶２∶１安排分值；償債能力有４個(gè)常用指標(biāo)：自有資金比率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，分值比為１；成長(zhǎng)能力有３個(gè)指標(biāo)：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、凈利增長(zhǎng)率、人均凈利增長(zhǎng)率，分值比為１，總分為１００分。

這里的關(guān)鍵是確定標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值和標(biāo)準(zhǔn)比率，需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間實(shí)踐，主觀性比較強(qiáng)。這種方法以及下面的概率模型在應(yīng)用中很普遍。

４、概率模型。二元Ｌｏｇｉｓｔｉｃ概率函數(shù)又稱增長(zhǎng)函數(shù)，其形式為

Ｐ是二元Ｌｏｇｉｓｔｉｃ函數(shù)的計(jì)算結(jié)果，ａ是常數(shù)項(xiàng)，ｂｉ是斜率，ｘｉ是自變量，將上式變形

計(jì)算的結(jié)果Ｐ是事件發(fā)生的概率，所以將回歸因變量的值域定義在上。

５、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型。上面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法是靜態(tài)的，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型實(shí)現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)。２０世紀(jì)９０年代，Ｆｌｅｔｃｈｅｒ，Ｇｏｓｓ和Ａｌｔｍａｎ等國(guó)外研究者將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析應(yīng)用于財(cái)務(wù)預(yù)警模型。它由一個(gè)輸入層、若干中間層和一個(gè)輸出層構(gòu)成；它不需要主觀定性地判斷企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，但是比較復(fù)雜，技術(shù)要求高，工作隨機(jī)性強(qiáng)，所以在應(yīng)用中易受到限制。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法的新構(gòu)思

本文試圖以模糊數(shù)學(xué)理論為基礎(chǔ)，將企業(yè)財(cái)務(wù)管理上一些邊界不清、不易定量的因素與定量指標(biāo)相結(jié)合，綜合地評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。首先，應(yīng)用多元統(tǒng)計(jì)學(xué)原理進(jìn)行多元回歸和相關(guān)性分析，然后找出影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)；其次，建立模糊隸屬函數(shù)Ａ，用來(lái)計(jì)算某一元素ｕ０出現(xiàn)在某一狀況下的頻率，即ｕ０對(duì)Ａ的隸屬度。根據(jù)這個(gè)原理對(duì)不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)建立模糊隸屬函數(shù)，用隸屬度表示財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)接近某個(gè)類型的程度，再計(jì)算綜合指標(biāo)的隸屬度，以評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在多大程度上屬于某一類型，從而給出一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)程度的范圍。

具體過(guò)程第一步，選擇相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)，將可能影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)指標(biāo)都納入多元統(tǒng)計(jì)模型

本文利用華中科技大學(xué)萬(wàn)希寧、蘇秋根對(duì)上市公司的分析結(jié)果，對(duì)各變量進(jìn)行多元分析，再進(jìn)行相關(guān)性分析，將高度相關(guān)的變量消除，避免某些特征重復(fù)計(jì)算。多元線性方程為

第二步，根據(jù)所選中變量的特點(diǎn)，建立模糊隸屬函數(shù)。其中，ｘ１、ｘ３、ｘ５、ｘ７、ｘ１３、ｘ１５、ｘ１６屬于同一類型，因?yàn)檫@些指標(biāo)值越大，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小；ｘ６、ｘ１８屬于第二類，因?yàn)檫@些指標(biāo)值越大，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。第一類可以利用偏小型Γ模糊分布，第二類可以利用偏大型Γ模糊分布，每個(gè)ｘｉ都有一個(gè)模糊分布函數(shù)，函數(shù)

其中，ａ與ｋ是常數(shù)，對(duì)不同的ｘｉ有不同的值。

第三步，量化有關(guān)定性指標(biāo)?？梢赃M(jìn)行問(wèn)卷調(diào)查或?qū)＜矣懻摚瑢?duì)定性因素的重要程度打分，抽象定量化，其中財(cái)務(wù)人員專業(yè)水平和管理者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)指標(biāo)可以采用第一類，人員變動(dòng)情況指標(biāo)可以采用第二類，因?yàn)樽儎?dòng)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。

第四步，確定各指標(biāo)權(quán)重，包括定量與定性指標(biāo)，總計(jì)為１。權(quán)重的大小根據(jù)指標(biāo)在反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中所起的作用來(lái)確定。

第五步，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為大、中、小三種模糊分布，分別計(jì)算各指標(biāo)隸屬度。

第六步，由企業(yè)綜合隸屬度，確定哪一個(gè)模糊分布更