電子行業(yè)策略課件

03十月2023電子行業(yè)策略31七月2023電子行業(yè)策略1在smart浪潮中崛起技術(shù)創(chuàng)新大潮結(jié)束了么？中國(guó)廠商在smart大潮中崛起產(chǎn)業(yè)鏈投資策略：

投資時(shí)鐘:基于預(yù)期上漲結(jié)束，進(jìn)入業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)階段，看好后續(xù)行情

五大產(chǎn)業(yè)鏈：攝像頭、觸摸屏、安防、精密制造、軍工電子

選股標(biāo)準(zhǔn)：介入人機(jī)互動(dòng)環(huán)節(jié)且ASP隨著創(chuàng)新提升而非下降、與日本競(jìng)爭(zhēng)、具備規(guī)模效應(yīng)、企業(yè)家精神、白加黑2在smart浪潮中崛起技術(shù)創(chuàng)新大潮結(jié)束了么？2技術(shù)創(chuàng)新大潮結(jié)束了么？從消費(fèi)電子生命周期看創(chuàng)新的必然性智能手機(jī)創(chuàng)新方興未艾蘋果和三星掌控全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈，仍具最佳創(chuàng)新能力Google的Xphone：未來(lái)創(chuàng)新的領(lǐng)跑者智能手機(jī)的下一波創(chuàng)新：MEMS傳感器時(shí)代從智能手機(jī)到平板和ultrabook的復(fù)制：核心元器件持續(xù)景氣全新的體驗(yàn)：iTV、iWatch、Leapmotion和Googleglass3技術(shù)創(chuàng)新大潮結(jié)束了么？從消費(fèi)電子生命周期看創(chuàng)新的必然性3從消費(fèi)電子生命周期看創(chuàng)新的必然性PC和TV滯后手機(jī)2-3年，前五大廠商利潤(rùn)水平：PC和TV利潤(rùn)顯著差于手機(jī)廠商4從消費(fèi)電子生命周期看創(chuàng)新的必然性PC和TV滯后手機(jī)2-3年，蘋果和三星仍掌握全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈4.5寸的iPhone6是蘋果的拐點(diǎn)，年底量產(chǎn)。iPhone5s6月開(kāi)始量產(chǎn)三星憑借Galaxy4和note8.0先發(fā)制人，柔性屏值得期待GS4今年三星內(nèi)部預(yù)測(cè)1億部，3月300萬(wàn)，4月800萬(wàn)產(chǎn)品研發(fā)周期快速縮短，只有掌握上游的垂直一體化模式才能具備優(yōu)勢(shì)，這是蘋果和三星的核心競(jìng)爭(zhēng)力，Google和微軟具備此潛力5蘋果和三星仍掌握全球最優(yōu)產(chǎn)業(yè)鏈4.5寸的iPhone6是蘋果科技周期：從封閉到開(kāi)放，從硬件到應(yīng)用，google時(shí)代來(lái)臨科技周期：從封閉到開(kāi)放，從硬件到應(yīng)用，google時(shí)代來(lái)臨6網(wǎng)絡(luò)模式：GSM，WCDMA觸摸屏：5英寸無(wú)邊框電容屏，多點(diǎn)觸控分辨率：1080P、FHD全高清電池容量：3300mAh無(wú)線充電功能：支持[2]藍(lán)牙傳輸：支持GPS導(dǎo)航：內(nèi)置GPS，支持A-GPS鍵盤類型：虛擬鍵盤視頻播放：支持3GP/MP4等格式手機(jī)類型：3G手機(jī)，智能手機(jī)操作系統(tǒng)：Android5.0Google收購(gòu)摩托羅拉，是繼蘋果后第二家具有軟硬件全面實(shí)力的企業(yè)，Xphone是google依托在自己android平臺(tái)上的第一款機(jī)型，google有望借鑒蘋果經(jīng)驗(yàn)，xphone將成為挑戰(zhàn)蘋果的高端新機(jī)型。不少蘋果供應(yīng)商準(zhǔn)做google業(yè)務(wù)，google是蘋果采購(gòu)最大去向預(yù)計(jì)將于2013年5月份googleI/O大會(huì)發(fā)布Googlexphone開(kāi)始成為下一輪創(chuàng)新領(lǐng)跑者網(wǎng)絡(luò)模式：GSM，WCDMAGoogle收購(gòu)摩托羅拉，是繼蘋7MEMS：智能手機(jī)的下一波浪潮過(guò)去五年智能手機(jī)最成功的零組件觸摸屏、攝像頭和聲學(xué)本質(zhì)也是傳感器。MEMS由微傳感器、微執(zhí)行器、信號(hào)處理和控制電路、通訊接口和電源等部件組成的一體化的微型器件系統(tǒng)，主要應(yīng)用于汽車和消費(fèi)電子。MEMS能將一件產(chǎn)品的所有功能集成到單個(gè)芯片上，終極影響不僅包括成本的降低、而且也包括在不犧牲性能的情況下實(shí)現(xiàn)尺寸和重量的減小、性能的提高。將生物、醫(yī)學(xué)、生活、工作等各類信息與智能手機(jī)結(jié)合，是未來(lái)智能手機(jī)創(chuàng)新方向。比如用手機(jī)測(cè)血壓，心跳等典型應(yīng)用。8MEMS：智能手機(jī)的下一波浪潮過(guò)去五年智能手機(jī)最成功的零組件2014年起，換機(jī)需求超新購(gòu)機(jī)需求智能手機(jī)：滲透邏輯和換機(jī)邏輯同時(shí)發(fā)力2012年全球智能機(jī)銷售達(dá)到6.5億臺(tái)，以2008-2012年共13億部出貨量和全球手機(jī)45億部存量計(jì)算，滲透率近30%。2013年，滲透率有望達(dá)45%，滲透邏輯繼續(xù)發(fā)力2009-2011年8.5億部智能機(jī)出貨，在技術(shù)創(chuàng)新速度加快情境下，加速進(jìn)入換機(jī)周期，換機(jī)周期的開(kāi)始一方面推動(dòng)銷量增長(zhǎng)，另一方面推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新的延續(xù)。LTE進(jìn)一步帶動(dòng)元器件需求提升2014年起，換機(jī)需求超新購(gòu)機(jī)需求智能手機(jī)：滲透邏輯和換機(jī)邏9一線廠商：蘋果、三星一線供應(yīng)商，集中于日韓、臺(tái)灣二線廠商：中興、華為、HTC等二線供應(yīng)商：大陸新興品牌供應(yīng)商三線廠商：山寨廠商三線供應(yīng)商：大陸小規(guī)模零部件廠商手機(jī)品牌廠商元器件性能性價(jià)比價(jià)格智能手機(jī)廠商：高端市場(chǎng)趨于分散，三星、蘋果之外google、微軟等進(jìn)入，下游競(jìng)爭(zhēng)加劇有助于上游廠商創(chuàng)新價(jià)值體現(xiàn)和溢價(jià)能力提高。一線供應(yīng)商繼續(xù)受益蘋果三星將進(jìn)入二線領(lǐng)域，而華為、中興等面臨一線和三線的同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)，不得不加大高配置產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，二線供應(yīng)商受益最為顯著，核心的一線元器件供應(yīng)商也受益。三線供應(yīng)商廠商份額萎縮，進(jìn)入壁壘的提升、規(guī)模效應(yīng)的欠缺都使得三線廠商份額持續(xù)降低。創(chuàng)新速度的加快，提升產(chǎn)業(yè)的資金壁壘，必需具有規(guī)模效應(yīng)的廠商才能持續(xù)滿足客戶需求，同時(shí)能夠維持盈利水平智能手機(jī)大格局一線廠商：蘋果、三星一線供應(yīng)商，集中于日韓、臺(tái)灣二線廠商：中10我們預(yù)計(jì)Ipad1Q13銷量為1800萬(wàn)臺(tái)。9.7寸ipad全年下調(diào)至3300萬(wàn)臺(tái)，而Ipadmini則上調(diào)至5500萬(wàn)臺(tái)，ipadmini成為最大贏家。高清屏的iPadmini2進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)平板的意義在于提升平板和PC核心零組件價(jià)格：智能手機(jī)景氣元器件在平板ultrabook得以復(fù)制平板電腦全球出貨量（百萬(wàn)臺(tái)）Ipadmini推動(dòng)平板50%增長(zhǎng)和元器件景氣價(jià)格元傳統(tǒng)PCiPadmini揚(yáng)聲器837speakerbox兩個(gè)觸摸屏0160天線1255電池模組1206電芯150單電芯攝像頭30100萬(wàn)象素120500萬(wàn)象素顯示屏240300外殼12015寸1507寸iPadmini零組件成本：娛樂(lè)相關(guān)零組件大幅上升我們預(yù)計(jì)Ipad1Q13銷量為1800萬(wàn)臺(tái)。9.7寸ipa11PC目前處于周期底部。從產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研來(lái)看，目前超級(jí)本進(jìn)入向上趨勢(shì)，Win8推出、產(chǎn)品設(shè)計(jì)成熟、零部件價(jià)格下降、市場(chǎng)營(yíng)銷逐步加強(qiáng)，2013Q2品牌電腦商將集中推出新款，下半年微軟加快應(yīng)用創(chuàng)新。超級(jí)本要成功必需融合娛樂(lè)與辦公，傳統(tǒng)PC娛樂(lè)相關(guān)零組件產(chǎn)值極低，75%成本被wintel占據(jù)，未來(lái)其他零組件將復(fù)制在智能手機(jī)的景氣。樂(lè)觀看待Ultrabook的未來(lái)PC目前處于周期底部。樂(lè)觀看待Ultrabook的未來(lái)12智能電視實(shí)現(xiàn)人和電視的互動(dòng)、電視和電視的互動(dòng)，以及電視和家庭其他設(shè)備的互動(dòng)，智能化、社交化與融合化是成功三要素。新一代AppleTV配置A7四核處理器，能播放1080p視頻，和最高質(zhì)量的游戲畫面，內(nèi)置前端傳感器和攝像頭，有足夠的存儲(chǔ)容量存儲(chǔ)游戲、應(yīng)用、內(nèi)容和錄制的電視節(jié)目，提供HDMI和數(shù)字音頻輸出，數(shù)據(jù)傳輸速率達(dá)到Gbps級(jí)別的以太網(wǎng)端口，內(nèi)置WiFi，能取代現(xiàn)有的機(jī)頂盒。電視機(jī)產(chǎn)品的利潤(rùn)率相對(duì)較低，換代周期也比較長(zhǎng)，蘋果產(chǎn)品可以廣泛用于學(xué)校、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、零售商店和企業(yè)會(huì)議室。如果iTV能與iOS產(chǎn)品無(wú)縫整合，它將是一種“光環(huán)增長(zhǎng)”創(chuàng)新，能夠迅速取得規(guī)模效應(yīng)。新的商業(yè)模式，TVAppStore的開(kāi)發(fā)也將影響iTV的普及。只有iTV的推出，才能帶動(dòng)智能電視產(chǎn)業(yè)鏈。iWatch也是未來(lái)的看點(diǎn)。歌爾聲學(xué)已經(jīng)切入iTV和iWatch。iTV引領(lǐng)智能電視iTV：預(yù)計(jì)四季度到明年一季度發(fā)布智能電視實(shí)現(xiàn)人和電視的互動(dòng)、電視和電視的互動(dòng)，以及電視和家庭13GoogleGlass：最大的期待“把科技和感官的距離縮短，你可以很快的獲得信息并與他人聯(lián)系，但當(dāng)你不用這些的時(shí)候，它會(huì)從你的眼前消失。這就是Glass的初衷。”Steve,Glass產(chǎn)品總監(jiān)“它是智能手機(jī)的反物質(zhì)，徹底重新定義我們使用科技產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)的方式?！盜BTimes采用Android4.0版系統(tǒng)，配備雙核OMAP處理器，支持WiFi、藍(lán)牙和GPS，不支持蜂窩數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)。配備一個(gè)投影顯示器，一個(gè)能拍攝視頻的攝像頭，鏡框上有觸控板。它還帶有麥克風(fēng)和喇叭，各種傳感器，陀螺儀，還有多種通信模式。采用虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)日歷、語(yǔ)音搜索、Google+、時(shí)間、溫度、短信、拍照、地理位置、音樂(lè)、搜索和攝像等功能。2012年4月首次發(fā)布2013年2月21日宣布計(jì)劃擴(kuò)大谷歌眼鏡預(yù)售計(jì)劃，公開(kāi)接受預(yù)定。預(yù)計(jì)售價(jià)：1500美元我們推斷新一代googleglass供應(yīng)鏈6月量產(chǎn)，9月大批量量產(chǎn)，目前掌握glass技術(shù)的水晶光電和歌爾聲學(xué)受益外觀體驗(yàn)：徹底解放和自由功能：智能手機(jī)的反物質(zhì)發(fā)布進(jìn)程及展望拍攝第一人稱視角照片拍視頻并分享視頻通話導(dǎo)航Google搜索/翻譯…GoogleGlass：最大的期待“把科技和感官的距離縮短14LeapMotion：人機(jī)交互的革命“我們之前曾對(duì)LeapMotion進(jìn)行過(guò)多次報(bào)道，還在最近親自體驗(yàn)了一下這款體感交互設(shè)備?？傮w來(lái)說(shuō)，它是新一代的次毫米級(jí)3D手動(dòng)控制技術(shù)，幾乎能讓人手和影像融為一體。”通過(guò)手指即可直接控制電腦，包括圖片縮放、移動(dòng)、旋轉(zhuǎn)、指令操作、精準(zhǔn)控制、隔空書寫等，系統(tǒng)的感應(yīng)區(qū)間能夠精確到百分之一毫米（遠(yuǎn)高于Kinect）整套設(shè)備包括一個(gè)手機(jī)大小的USB輸入設(shè)備和一套復(fù)雜的軟件平臺(tái)，它支持Windows7、Windows8以及MacOSX10.7、10.8系統(tǒng)，于今年2月份開(kāi)始接受預(yù)訂。隨著公布發(fā)貨和發(fā)售時(shí)間，LeapMotion也公布了自己的合作伙伴，包括Autodesk、CorelPainter以及迪斯尼游戲等LeapMotion宣布，其體感交互控制器將于5月13日開(kāi)始對(duì)之前的預(yù)訂者發(fā)貨，5月19日正式登陸美國(guó)百思買，價(jià)格為79.99美元最近我們與Leapmotion、三星產(chǎn)業(yè)鏈等進(jìn)行了交流,攝像頭仍是未來(lái)兩年的投資熱點(diǎn),手勢(shì)識(shí)別帶來(lái)的攝像頭數(shù)量翻倍，我們了解亞馬遜的下一代kindle甚至可能采用四個(gè)攝像頭方案其他手勢(shì)識(shí)別應(yīng)用包括iTV、Kinect和Wii等。革命性的電腦輸入體驗(yàn)功能：通過(guò)手指直接控制電腦發(fā)布進(jìn)程及展望LeapMotion：人機(jī)交互的革命“我們之前曾對(duì)Lea15出貨量、庫(kù)存和產(chǎn)能都處于有利狀況雖然技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)展取代行業(yè)供需成為行業(yè)核心指標(biāo)，但依然需要研究供需狀況。無(wú)論從庫(kù)存、出貨趨勢(shì)還是產(chǎn)能擴(kuò)張看，電子行業(yè)目前均處于有利狀況。無(wú)論是手機(jī)還是PC,預(yù)計(jì)補(bǔ)庫(kù)存狀況都將在二季度開(kāi)始。聯(lián)發(fā)科4核芯片的推廣是國(guó)產(chǎn)智能機(jī)4月開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)存的原因。16出貨量、庫(kù)存和產(chǎn)能都處于有利狀況雖然技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)大陸電子廠商在smart浪潮中崛起1“人”的因素：企業(yè)家精神和工程師紅利資本市場(chǎng)的支持持續(xù)的融資能力和人才整合機(jī)會(huì)全球產(chǎn)業(yè)格局的因素：巨頭格局和采購(gòu)模式的變化技術(shù)背景的因素：在通訊領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)大陸電子廠商崛起324大陸電子廠商在smart浪潮中崛起1“人”的因素：企業(yè)家精神17人的因素：電子公司管理層年富力強(qiáng)，具備進(jìn)取心45歲及以下占比25%50歲及以下占比62%大陸電子行業(yè)上市公司董事長(zhǎng)的年齡分布科技行業(yè)最大的因素是事在人為。從企業(yè)家年齡看，日本、臺(tái)灣、大陸企業(yè)家分別為70、50－60、40歲;外資企業(yè)在中國(guó)20年形成人才外溢和技術(shù)外溢。企業(yè)家素質(zhì)也從05年以前的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)家轉(zhuǎn)向高素質(zhì)人才，不少管理層有外資工作背景；資本市場(chǎng)為企業(yè)家利用股權(quán)整合人才和產(chǎn)業(yè)提供保障；人口紅利從勞動(dòng)力紅利轉(zhuǎn)向工程師紅利。資料來(lái)源：萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)，海通證券研究所董事長(zhǎng)學(xué)歷分布上市公司研發(fā)/設(shè)計(jì)人員占比(%)人的因素：電子公司管理層年富力強(qiáng)，具備進(jìn)取心45歲及以下占比18資本市場(chǎng)的支持：近幾年，大陸電子公司的資本開(kāi)支擴(kuò)張速度比臺(tái)灣更快大陸電子公司的資產(chǎn)負(fù)債率在逐年下降，融資能力在增強(qiáng)2005-2012H1，電子上市公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率下降了近20%2005-2012H1，70%以上的上市公司資產(chǎn)負(fù)債率均在下降2010年開(kāi)始，大陸上市公司的平均資本開(kāi)支額已經(jīng)超過(guò)臺(tái)灣資本開(kāi)支背后是融資能力的支持電子上市公司資本開(kāi)支占銷售收入的比率電子上市公司平均資本開(kāi)支同比增速資料來(lái)源：萬(wàn)德數(shù)據(jù)庫(kù)，海通證券研究所資本市場(chǎng)的支持：近幾年，大陸電子公司的資本開(kāi)支擴(kuò)張速度比臺(tái)灣19全球產(chǎn)業(yè)格局的因素曾經(jīng)…一線二線三線一線:日系廠商和部分臺(tái)資廠商，如TPK、大立光、東芝等二線：水晶、長(zhǎng)信、長(zhǎng)盈、歐菲光、舜宇等大陸廠商三線：山寨供應(yīng)商等零部件供應(yīng)商品牌手機(jī)廠商未來(lái)…一線二線三線三線：山寨供應(yīng)商等零部件供應(yīng)商品牌手機(jī)廠商一線:日系廠商和部分臺(tái)資廠商，大陸廠商包括歌爾、安潔等二線：水晶、長(zhǎng)信、長(zhǎng)盈、歐菲光、舜宇等大陸廠商性能性價(jià)比價(jià)格性能性價(jià)比價(jià)格蘋果：iPhone采購(gòu)負(fù)責(zé)人支持大陸廠商，大陸上市供應(yīng)商從2-3家增加到去年10家。未來(lái)將繼續(xù)替代日本廠商。三星：除了韓系廠商，大陸廠商為其首選。下周將跟三星制造業(yè)務(wù)高管走訪國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。Google、諾基亞、索尼等：除非不得已，首選非蘋果供應(yīng)商。PC聯(lián)想等：開(kāi)始回歸大陸供應(yīng)商。背后的大背景：中國(guó)成為全球最大市場(chǎng)全球產(chǎn)業(yè)格局的因素曾經(jīng)…一線二線三線一線:日系廠商和部分臺(tái)資20技術(shù)背景的因素與采購(gòu)模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的變化技術(shù)背景的因素大陸在通信領(lǐng)域具備先天優(yōu)勢(shì)。臺(tái)灣是圍繞PC發(fā)展的，大陸在軍工通訊積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)使得大陸廠商在通訊應(yīng)用上有產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，通訊設(shè)備廠商、安防設(shè)備廠商和聲學(xué)廠商在全球建立優(yōu)勢(shì)，都是基于通訊的功能應(yīng)用；隨著消費(fèi)電子向互聯(lián)互通和移動(dòng)化方向發(fā)展，大陸廠商將有所作為。采購(gòu)模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的變化傳統(tǒng)惠普戴爾采取代工廠商負(fù)責(zé)采購(gòu)的模式，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)被代工廠商轉(zhuǎn)移，且代工廠商臺(tái)灣為主，大陸廠商難有機(jī)會(huì)；蘋果改變這一模式，跳開(kāi)代工廠商，制定元器件廠商，跟元器件廠商談價(jià)格，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)向上游轉(zhuǎn)移。在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代，更多廠商采取蘋果模式，掌握上游才能提升技術(shù)創(chuàng)新能力。資料來(lái)源：海通證券研究所通訊設(shè)備安防設(shè)備聲學(xué)設(shè)備通信技術(shù)傳輸信號(hào)傳輸聲音傳輸圖像技術(shù)背景的因素與采購(gòu)模式在技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代的變化技術(shù)背景的因素資2110億收入是電子廠商規(guī)模效應(yīng)發(fā)酵的開(kāi)始規(guī)模效應(yīng)是所有電子廠商的根本必須有規(guī)模，才能有持續(xù)研發(fā)能力。在smart時(shí)代，創(chuàng)新周期加快，沒(méi)有資本實(shí)力難以持續(xù)投資維持ROE,投資一條生產(chǎn)線資金要求也提高。必須有規(guī)模，才有可能取得更低的成本，并通過(guò)垂直一體化獲得核心競(jìng)爭(zhēng)力。必須有規(guī)模才能更好的實(shí)現(xiàn)人才整合和產(chǎn)業(yè)整合。越來(lái)越多企業(yè)進(jìn)入10億俱樂(lè)部。11-12收入YOY38%-6%78%23%34%60%3%51%216%-2%37%56%38%35%37%2210億收入是電子廠商規(guī)模效應(yīng)發(fā)酵的開(kāi)始規(guī)模效應(yīng)是所有電子廠商電子投資周期電子上漲分為三部分，基于預(yù)期的上漲，基于補(bǔ)庫(kù)存帶來(lái)業(yè)績(jī)的上漲，基于需求帶來(lái)業(yè)績(jī)的上漲。目前基于預(yù)期的上漲結(jié)束，但由于3-4月開(kāi)始基本面好轉(zhuǎn)，基于業(yè)績(jī)的上漲將逐步開(kāi)始。影響電子投資四要素：供給、需求、庫(kù)存、競(jìng)爭(zhēng)力。目前中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力崛起是主要矛盾，需求是第二要素，供給和庫(kù)存也是正面的。電子最好的機(jī)會(huì)是市場(chǎng)存在分歧時(shí)候，即去年12月蘋果不達(dá)預(yù)期時(shí)。目前看，無(wú)論是安防還是消費(fèi)電子，對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E在22-27倍區(qū)間，估值具備安全邊際，繼續(xù)持有。對(duì)成長(zhǎng)股而言，業(yè)績(jī)?cè)鏊仝厔?shì)比估值重要。后續(xù)提高配置權(quán)重來(lái)自兩個(gè)因素，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)釋放帶來(lái)的回調(diào)，回調(diào)10%既開(kāi)始配置。下半年進(jìn)入創(chuàng)新周期和估值切換機(jī)會(huì)，相信四季度是今年消費(fèi)電子最好的時(shí)機(jī)，iPhone6，iTV，googleglass，xPhone相繼推出，而明年上半年業(yè)績(jī)維持同比增速，因此估值切換的確定性高。把電子公司分為三類，有成長(zhǎng)邏輯但估值高、既有業(yè)績(jī)又有估值、估值安全但缺少?gòu)椥?。目前時(shí)點(diǎn)最佳配置為白加黑的大市值公司，即水晶光電、歌爾聲學(xué)、大華股份、?？低?、長(zhǎng)盈精密、德賽電池、長(zhǎng)信科技、萊寶高科。第一類公司目前20-40億市值，未來(lái)前景看好，如信維通信、碩貝德、振華科技、得潤(rùn)電子等。電子投資周期電子上漲分為三部分，基于預(yù)期的上漲，基于補(bǔ)庫(kù)存23產(chǎn)業(yè)鏈選股標(biāo)準(zhǔn) 24選股的四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和人機(jī)互動(dòng)最為相關(guān)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手日本廠商為主的ASP隨著技術(shù)創(chuàng)新在提升而不是降低的進(jìn)入規(guī)模效應(yīng)階段的攝像頭觸摸屏聲學(xué)連接器天線電池1234產(chǎn)業(yè)鏈選股標(biāo)準(zhǔn) 24選股的四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)鏈與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和人機(jī)互24產(chǎn)業(yè)鏈之安防:規(guī)模效應(yīng)與品牌溢價(jià)：高清化和智能交通為最大主題三大核心問(wèn)題安防行業(yè)是否還有空間？是否受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響？?jī)杉夜镜母呙屎透邇衾适欠駮?huì)下調(diào)？是否有長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯？市值是否過(guò)大？行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯之一：規(guī)模效應(yīng)安防行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著掌握操作系統(tǒng)軟件平臺(tái)的安防企業(yè)更能做大做強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)邏輯之二：品牌溢價(jià)品牌溢價(jià)是由行業(yè)屬性決定的品牌溢價(jià)帶來(lái)高毛利和高市場(chǎng)份額行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰的成長(zhǎng)邏輯成長(zhǎng)第一步：從后端向前端、從國(guó)內(nèi)向國(guó)外成長(zhǎng)第二步：從標(biāo)清向高清成長(zhǎng)第三步：從被動(dòng)監(jiān)控走向智能分析成長(zhǎng)第四步：從設(shè)備制造向運(yùn)營(yíng)服務(wù)25產(chǎn)業(yè)鏈之安防:規(guī)模效應(yīng)與品牌溢價(jià)：高清化和智能交通為最大主題產(chǎn)業(yè)鏈之觸摸屏：供需狀況最好的一年智能手機(jī)大屏化：中高端智能手機(jī)屏幕尺寸不斷上探，中低端智能機(jī)即將進(jìn)入4寸屏?xí)r代。屏幕30%增大和銷量30%增長(zhǎng)，帶動(dòng)手機(jī)觸摸屏60-70%增速。觸摸屏的增量主要來(lái)自于中大屏：平板2013年將達(dá)到50+％增長(zhǎng)，超級(jí)本供不應(yīng)求，2013Q2新品上市，超級(jí)本市場(chǎng)大概率超預(yù)期。供給角度，過(guò)去產(chǎn)業(yè)對(duì)蘋果采用incell的擔(dān)憂，以及觸摸屏技術(shù)從GG到GF到OGS的變化，使得過(guò)去兩年有效產(chǎn)能擴(kuò)張不足。

市場(chǎng)總量（億片）滲透率（%）需求量（萬(wàn)片）假設(shè)Avg尺寸（吋）單片面積（m2）需求總面積（m2）筆記本2.09120%418213.30.049203.933PC1.5485%77418.60.09573.819平板電腦2.1100%210009.70.0259544.707產(chǎn)業(yè)鏈之觸摸屏：供需狀況最好的一年智能手機(jī)大屏化：中高端智能2610吋/萬(wàn)片/月世代片/萬(wàn)片/月10吋/萬(wàn)片/年考錄良率世代線面積/萬(wàn)m2/年世代線10.1吋YieldType2012底2013底2012底2013底2012底2013底2012底2013底TPK2.5090%GG5.85.83890%GG48.348.36.06.0521.64521.6423.3123.313890%GG48.348.36.06.0521.64521.6423.3123.314.51280%OGS4.271.70.46.040.32688.322.2638.525.53880%OGS0304.00.08.00.002918.400.00149.76Cando3.51290%GG550.40.454.0054.002.092.093.51290%GG27.527.52.32.3297.00297.0011.5111.514.51280%OGS80806.76.7768.00768.0042.9842.984.51280%OGS02000.016.70.001920.000.00107.46Sintek5.33080%OGS30030010.010.02880.002880.00137.28137.285.53080%AMOLED90903.03.0864.00864.0041.1841.18Wintek2090%GG2.5080%OGS364(3.5'')364(3.5'')3890%GG44.244.25.55.5477.36477.3621.3321.333680%OGS13013021.721.71248.001248.0074.3674.363680%OGS17017028.328.31632.001632.0097.2497.24AUO41490%GG30302.12.1324.00324.0013.8813.884.51280%OGS24242.02.0230.40230.4012.8912.8953690%GG90902.52.5972.00972.0038.6138.61CPT410.980%OGS70706.46.4672.00672.0036.8836.884.51290%GG21621618.018.02332.802332.80130.56130.5666690%GG052.750.00.80.00569.700.0023.31CMI2.5090%GG4.51280%OGS54544.54.5518.40518.4029.0129.014.51890%GG18018010.010.01944.001944.0072.5372.5353690%GG60601.71.7648.00648.0025.7425.74Compal4.51280%OGS38.357.53.24.8367.68552.0020.5830.89萊寶3890%GG646488691.20691.2030.8930.8953080%OGS03000.0100.002880.000.00137.28長(zhǎng)信3680%OGS18423.07.0172.80403.2077.76181.4453690%GG54721.52.0583.20777.6023.1730.89Total18760.4428305.66989.361565.15觸摸屏行業(yè)產(chǎn)能釋放放緩為適應(yīng)超級(jí)本和平板帶來(lái)的中大尺寸需求，觸摸屏廠商2013年產(chǎn)能增量以4.5代線以上高世代線為主，由于產(chǎn)能釋放需要調(diào)試時(shí)間，2013年供求局面偏樂(lè)觀。2710吋/萬(wàn)片/月世代片/萬(wàn)片/月10吋/萬(wàn)片/年考錄良率世代Cameramodule舜宇光學(xué)比亞迪東芝SharpAAC富士康產(chǎn)業(yè)鏈之?dāng)z像頭：手機(jī)鏡頭模組產(chǎn)業(yè)鏈水晶光電歐菲光OmniVisionSonyGalaxyCore大立光舜宇光學(xué)AAC潛在進(jìn)入者水晶光電，歌爾聲學(xué)，歐菲光，金龍機(jī)電Cameramodule產(chǎn)業(yè)鏈之?dāng)z像頭：手機(jī)鏡頭模組產(chǎn)業(yè)鏈28消費(fèi)者購(gòu)買手機(jī)首選因素體感、3D和手勢(shì)識(shí)別加速推廣,攝像頭梳理本身獲得翻倍增長(zhǎng)。500萬(wàn)以上像素的鏡頭占比在逐年提升。2012年已達(dá)到總出貨量的77%，預(yù)計(jì)2014年將超過(guò)總量的90%800萬(wàn)以上像素的攝像頭必須使用藍(lán)玻璃紅外截止濾光片，將帶動(dòng)相關(guān)廠商確定性成長(zhǎng)，受益標(biāo)的是水晶光電隨著像素提升，產(chǎn)品的價(jià)值將成倍數(shù)提升ResolutionCameraModuleSensorLensmodule3MP4.5.51.3-1.70.8-1.25MP5.5-6.51.8-2.41-1.58MP11-223.6-5.81.5-2.512MP26-357-8.22.5-3.3各像素配件的價(jià)格（USD)2005-2014E各像素出貨量占比消費(fèi)者購(gòu)買手機(jī)首選因素ResolutionCameraMo29攝像頭規(guī)模預(yù)測(cè)：量的增長(zhǎng)外結(jié)構(gòu)更重要攝像頭規(guī)模預(yù)測(cè)：量的增長(zhǎng)外結(jié)構(gòu)更重要30快速成長(zhǎng)的市場(chǎng)：2011～2016年CAGR超過(guò)30％全球LED出貨量占比預(yù)測(cè)LED供需優(yōu)于去年，有趨勢(shì)投資機(jī)會(huì)LED燈泡（60W）價(jià)格下降趨勢(shì)全球LED供需缺口日趨縮小快速成長(zhǎng)的市場(chǎng)：2011～2016年CAGR全球LED出貨量31面板：趨勢(shì)投資機(jī)會(huì)LCD未來(lái)兩年供需格局改善LCD季度供需預(yù)測(cè)ASP與行業(yè)利潤(rùn)率ASP及其同比增長(zhǎng)率面板：趨勢(shì)投資機(jī)會(huì)LCD未來(lái)兩年供需格局改善LCD季度供需預(yù)32產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)景氣程度相關(guān)公司最新跟蹤2013年P(guān)E2014年P(guān)E安防高清化和智能交通是今年安防最大主題，根據(jù)我們最新安防調(diào)研，一季度即進(jìn)入景氣階段，行業(yè)高成長(zhǎng)。?？荡笕A借助規(guī)模效應(yīng)和品牌溢價(jià)繼續(xù)占領(lǐng)市場(chǎng)。上半年大華繼續(xù)追趕下半年?？祱?bào)警平臺(tái)。10分大華股份在競(jìng)賽曲線第二過(guò)程繼續(xù)追趕，高清攝像頭是今年增長(zhǎng)最大動(dòng)力。2721?？低朂堫^優(yōu)勢(shì)明顯，8000人的規(guī)模效應(yīng)繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。下半年報(bào)警系統(tǒng)平臺(tái)是最大看點(diǎn)。核心競(jìng)爭(zhēng)力是軟件。2418中威電子在行業(yè)爆發(fā)期二三線公司顯著受益，雖然長(zhǎng)期面臨?？荡笕A競(jìng)爭(zhēng)壓力和一體化壓力。但業(yè)績(jī)基數(shù)低和特色化產(chǎn)品是公司彈性所在。3325東方網(wǎng)力海康大華的優(yōu)勢(shì)是設(shè)備軟件，而與公安部三所交流，東方網(wǎng)力是系統(tǒng)軟件，公司未來(lái)前景非?？春?，等待ipo重啟。NANA產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)景氣程度相關(guān)公司最新跟蹤33產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)景氣程度相關(guān)公司最新跟蹤2013年P(guān)E2014年P(guān)E攝像頭攝像頭增長(zhǎng)邏輯有三，其一，從800萬(wàn)像素到1300萬(wàn)并不斷升級(jí)。其二，從手機(jī)向平板，PC、游戲機(jī)和電視延伸，其三，從單個(gè)向多個(gè)，實(shí)現(xiàn)手勢(shì)識(shí)別。從供給看，隨著COB工藝展開(kāi)，攝像頭進(jìn)入壁壘提高10分水晶光電最近兩次跟董事長(zhǎng)討論戰(zhàn)略，成長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自藍(lán)玻璃、googleglass、微投。而攝像頭模組是長(zhǎng)期邏輯，與索尼的合作和自動(dòng)化設(shè)備是保障。3021歌爾聲學(xué)目前200萬(wàn)像素模組及l(fā)ens已經(jīng)在游戲機(jī)和智能電視批量出貨。公司自動(dòng)化設(shè)備和垂直一體化能力是最核心競(jìng)爭(zhēng)力，看好800萬(wàn)年底量產(chǎn)。2416歐菲光切入攝像頭有兩個(gè)優(yōu)勢(shì)，其一，在觸摸屏和濾光片積累的工藝，其二，規(guī)模效應(yīng)和公司降低成本的基因，已經(jīng)在聯(lián)想成功切入。GF業(yè)務(wù)需觀察2823金龍機(jī)電馬達(dá)、觸摸屏保護(hù)玻璃和攝像模組是未來(lái)看點(diǎn)，需要跟蹤4月份進(jìn)展。目前三星和聯(lián)想是核心關(guān)注客戶。3524產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)景氣程度相關(guān)公司最新跟蹤34產(chǎn)業(yè)鏈選擇及公司推薦產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈要點(diǎn)景氣程度相關(guān)公司最新跟蹤2013年P(guān)E2014年P(guān)E觸摸屏觸摸屏行業(yè)2013年供需狀況是近幾年最好的。二季度隨著大尺寸市場(chǎng)起來(lái)和各家公司良率提升，是觸摸屏景氣持續(xù)推動(dòng)的因素。OGS日趨主流化，在OGS產(chǎn)能不足和大尺寸需要降價(jià)下，GF獲得轉(zhuǎn)單效應(yīng)。10分萊寶高科目前OGS模組進(jìn)展順利，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為中小尺寸（4.5寸）3.7KK/M,其中光明項(xiàng)目0.7，重慶項(xiàng)目0.3；中大尺寸（14寸）1.3KK/M，其中光明項(xiàng)目0.3，重慶項(xiàng)目1.目前OGS為超級(jí)本及平板主流技術(shù)路線，公司具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和優(yōu)質(zhì)客戶資源，產(chǎn)能釋放后將大幅提升公司盈利能力，公司進(jìn)入業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。經(jīng)過(guò)2012年產(chǎn)能建設(shè)及良率爬坡期，目前光明廠商產(chǎn)能基本滿產(chǎn)，產(chǎn)品良率達(dá)到預(yù)期指標(biāo)（公司溝通部分產(chǎn)品有望達(dá)到80％的良率），重慶項(xiàng)目公司利用自有資金投入建設(shè)，我們預(yù)計(jì)2013Q3將釋放部分產(chǎn)能，2013Q4大部分產(chǎn)能投產(chǎn)。切入日系廠商供應(yīng)鏈。iPhone6送樣參與。oled年底有進(jìn)展。2316長(zhǎng)信科技獲得TPK訂單轉(zhuǎn)移，業(yè)績(jī)景氣度確定性強(qiáng)。已經(jīng)切入亞馬遜平板和華碩超級(jí)本產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品性價(jià)比高，訂單飽滿，產(chǎn)能利用率滿載狀態(tài)至少到2013年二季度末，2013年將擴(kuò)充產(chǎn)能，一季度末完成三代線的產(chǎn)能擴(kuò)充，由3萬(wàn)片/月到8萬(wàn)片/月。2不確定性來(lái)自觸摸屏模組發(fā)展戰(zhàn)略。2418深天馬公司在incell上有前瞻性的投入，與敦泰科技合作緊密，在華為手機(jī)上將率先出貨。此外非晶硅屏和