陽(yáng)昌云-IPO審核的關(guān)注要點(diǎn)

首次發(fā)行審核的關(guān)注要點(diǎn)興業(yè)證券陽(yáng)昌云1一、證券發(fā)行審核制度簡(jiǎn)介2基本內(nèi)容證券發(fā)行審核制度，是指證券法規(guī)定監(jiān)管機(jī)構(gòu)或部門，對(duì)證券（主要是股票和公司債券）發(fā)行進(jìn)行審核，決定是否同意發(fā)行人發(fā)行證券的一種法律制度。證券發(fā)行審核制度的有效實(shí)施，可以確保證券發(fā)行信息公開的合法性和適當(dāng)性，規(guī)范證券發(fā)行秩序，從而健全證券一級(jí)市場(chǎng)，保護(hù)投資者權(quán)益。證券發(fā)行審核制度的演變，總體來看經(jīng)歷了從審批制到核準(zhǔn)制的轉(zhuǎn)變過程。這一過程又分別或同時(shí)并行著“額度管理”、“指標(biāo)管理”、“通道制”和“保薦制”四個(gè)階段，其中額度管理和指標(biāo)管理屬于審批制，通道制和保薦制屬于核準(zhǔn)制。

3額度制指標(biāo)制通道制2001.3.292004.2.1-12.31審批制核準(zhǔn)制注冊(cè)制保薦制1993-19951996-2000歷史變革4額度制政府或行業(yè)主管部門等安排上市額度政府或行業(yè)主管部門履行推薦之責(zé)證監(jiān)會(huì)按照發(fā)行上市條件予以審核額度制的實(shí)質(zhì)是審批制，具有濃厚的計(jì)劃色彩5額度制-額度管理額度管理階段(1993年——1995年)主要做法是，國(guó)務(wù)院證券管理部門根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求及資本市場(chǎng)實(shí)際情況，先確定融資總額度，然后根據(jù)各個(gè)省級(jí)行政區(qū)域和行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位和需要進(jìn)一步分配總額度，再由省級(jí)政府或行業(yè)主管部門來選擇和確定可以發(fā)行股票的企業(yè)（主要是國(guó)有企業(yè)）。

6額度制—指標(biāo)管理指標(biāo)管理階段(1996年——2000年)指標(biāo)管理的主要特點(diǎn)是實(shí)行“總量控制，限報(bào)家數(shù)”，由國(guó)務(wù)院證券主管部門確定在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)行上市的企業(yè)家數(shù)，然后向省級(jí)政府和行業(yè)主管部門下達(dá)股票發(fā)行家數(shù)指標(biāo)，省級(jí)政府或行業(yè)主管部門在上述指標(biāo)內(nèi)推薦預(yù)選企業(yè)，證券主管部門對(duì)符合條件的預(yù)選企業(yè)同意其上報(bào)發(fā)行股票正式申報(bào)材料并審核。7核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制是審批制到注冊(cè)制過度的一種中間形式。指發(fā)行人在申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí),監(jiān)管機(jī)構(gòu)除進(jìn)行合規(guī)性審查外,還對(duì)發(fā)行人的行業(yè)/素質(zhì)/前景等條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審查,作為是否核準(zhǔn)的依據(jù)。核準(zhǔn)制之初：以強(qiáng)制性信息披露為核心，放開發(fā)行價(jià)格和規(guī)模限制，公司決定發(fā)行價(jià)格和發(fā)行規(guī)模，券商進(jìn)行推薦。面對(duì)熊市的核準(zhǔn)制：監(jiān)管部門的免責(zé)要求導(dǎo)致市場(chǎng)化的腳步放慢，逐步限制發(fā)行價(jià)格和規(guī)模，IPO上年末凈資產(chǎn)兩倍和增發(fā)等于上年末凈資產(chǎn)。核準(zhǔn)制的發(fā)展：從標(biāo)簽制度（內(nèi)生性的權(quán)力配置的變化）到保薦人制度（以行政要求約束券商行為），是權(quán)力的集中和責(zé)任的外部化，加大了券商和中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，核準(zhǔn)制過渡到保薦人制度。8核準(zhǔn)制—通道制通道制階段（2001年3月——2004年12月）具體做法是向綜合類券商下達(dá)可以推薦擬公開發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)。只要具有主承銷商資格，就可獲得2至9個(gè)通道，具體通道數(shù)主要以2000年該主承銷商所承銷的項(xiàng)目數(shù)為基準(zhǔn)，新的綜合類券商將有2個(gè)通道數(shù)。主承銷商的通道數(shù)也就是其可以推薦申報(bào)的擬公開發(fā)行股票的企業(yè)家數(shù)。2004年2月保薦制度實(shí)施后，通道制并未立即廢止，每家券商仍需按通道報(bào)送企業(yè)，直至2004年12月31日徹底廢止了通道制。因此2004年2月——2004年12月為通道制與保薦制并存時(shí)期。9核準(zhǔn)制—保薦制保薦制階段（2004年2月至今）保薦制下，企業(yè)發(fā)行上市不但要有保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行保薦，還需要具有保薦代表人資格的從業(yè)人員具體負(fù)責(zé)保薦工作。保薦工作分為兩個(gè)階段，即盡職推薦和持續(xù)督導(dǎo)階段。從中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理公司申請(qǐng)文件到完成發(fā)行上市為盡職推薦階段。證券發(fā)行上市后，首次公開發(fā)行股票的，持續(xù)督導(dǎo)期間為上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。10核準(zhǔn)制—保薦制保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人在向中國(guó)證監(jiān)會(huì)推薦企業(yè)發(fā)行上市前，要對(duì)發(fā)行人進(jìn)行盡職調(diào)查和專業(yè)輔導(dǎo)培訓(xùn)，保薦機(jī)構(gòu)要在推薦文件中對(duì)發(fā)行人是否符合發(fā)行上市條件，申請(qǐng)文件不存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏等事項(xiàng)作出承諾。證券發(fā)行上市后，保薦機(jī)構(gòu)要持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行規(guī)范運(yùn)作、信守承諾、信息披露等義務(wù)。保薦制的核心內(nèi)容是進(jìn)一步強(qiáng)化和細(xì)化了保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任，尤其是以保薦代表人為代表的證券從業(yè)人員的個(gè)人責(zé)任。實(shí)施證券發(fā)行上市保薦制度是深化發(fā)行審核制度改革的重大舉措，是對(duì)證券發(fā)行上市建立市場(chǎng)約束機(jī)制的重要制度探索，將推動(dòng)證券發(fā)行制度從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制轉(zhuǎn)變。

11證券發(fā)行審核制度—小結(jié)證券發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)展是和我國(guó)政治經(jīng)濟(jì)體制的變化相適應(yīng)的，不能過于超前。證券發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)展是逐步規(guī)范的。證券發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)展是政府主導(dǎo)型的，市場(chǎng)自身推動(dòng)的力量有限。充分了解監(jiān)管部門的思維方式是與他們進(jìn)行良好溝通的基礎(chǔ)。12二、首次發(fā)行的審核依據(jù)13審核依據(jù)—法律法規(guī)1.法律：《證券法》、《公司法》《公司法》：規(guī)范公司的組織和行為的法律《證券法》：規(guī)范證券發(fā)行和交易的法律《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》：1993年4月22日發(fā)布，目前雖然沒有廢止，但其主要內(nèi)容已被新的證券法或管理辦法所規(guī)范或者覆蓋。14審核依據(jù)—行政規(guī)章2.行政規(guī)章：《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》:中國(guó)證監(jiān)會(huì)在總結(jié)以前我國(guó)首次公開發(fā)行股票并上市工作的實(shí)踐并參考境外成熟證券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)現(xiàn)行首次公開發(fā)行股票并上市的有關(guān)規(guī)章制度進(jìn)行了調(diào)整和完善而形成的，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)發(fā)布的部門規(guī)章，但效力上具有法規(guī)的性質(zhì)?！蹲C券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》《證券發(fā)行與承銷管理辦法》3.規(guī)范性文件招股說明書準(zhǔn)則申報(bào)材料準(zhǔn)則與發(fā)行條件和信息披露有關(guān)的7個(gè)通知、14個(gè)審核備忘錄廢止，審核備忘錄第5、8、16號(hào)暫時(shí)保留。15審核依據(jù)—其他規(guī)定《物權(quán)法》《破產(chǎn)法》《會(huì)計(jì)法》《企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例》《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》其他法律法規(guī)和行政規(guī)章16三、首次發(fā)行的發(fā)行條件17（一）證券法規(guī)定的發(fā)行條件18發(fā)行條件—證券法的規(guī)定具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載，無其他重大違法行為；經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。19（二）管理辦法規(guī)定的發(fā)行條件20發(fā)行條件—主體資格發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司；經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，有限責(zé)任公司在依法變更為股份有限公司時(shí)，可以采取募集設(shè)立方式公開發(fā)行股票。發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在三年以上，但經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外；有限責(zé)任公司按原帳面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算。21發(fā)行條件—主體資格（續(xù)）發(fā)行人最近三年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。由于企業(yè)的情況較為復(fù)雜，未對(duì)重大變化規(guī)定量化指標(biāo)，是否發(fā)生重大變化由保薦機(jī)構(gòu)通過盡職調(diào)查作出專業(yè)判斷。22發(fā)行條件—主體資格（續(xù)）發(fā)行人的注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實(shí)際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。23發(fā)行條件—獨(dú)立性發(fā)行人應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。資產(chǎn)完整。生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的土地、廠房、機(jī)器設(shè)備以及商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)或使用權(quán)，具有獨(dú)立的原料采購(gòu)和產(chǎn)品銷售系統(tǒng)；非生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與經(jīng)營(yíng)有關(guān)的業(yè)務(wù)體系和相關(guān)資產(chǎn)。24

發(fā)行條件—獨(dú)立性（續(xù)）發(fā)行人的人員獨(dú)立。經(jīng)理層不能雙重任職；發(fā)行人的財(cái)務(wù)人員不得在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職。發(fā)行人的財(cái)務(wù)獨(dú)立。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體系，能夠獨(dú)立作出財(cái)務(wù)決策，具有規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和對(duì)分公司、子公司的財(cái)務(wù)管理制度；發(fā)行人不得與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行帳戶。25

發(fā)行條件—獨(dú)立性（續(xù)）發(fā)行人的機(jī)構(gòu)獨(dú)立。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，獨(dú)立行使經(jīng)營(yíng)管理職權(quán)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有機(jī)構(gòu)混同的情形。發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立。發(fā)行人的業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。26發(fā)行條件—規(guī)范運(yùn)行發(fā)行人已經(jīng)依法建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。發(fā)行人董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員符合法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的任職資格。27發(fā)行條件—規(guī)范運(yùn)行（續(xù)）發(fā)行人的內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的合法性、營(yíng)運(yùn)的效率與效果。最近三年內(nèi)不得有重大違法行為，包括擅自公開發(fā)行股票、違反法律法規(guī)受到行政處罰且情節(jié)嚴(yán)重，報(bào)送的申請(qǐng)文件有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。不得有違規(guī)擔(dān)保和資金占用。28發(fā)行條件—募集資金運(yùn)用募集資金應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上應(yīng)當(dāng)用于主營(yíng)業(yè)務(wù)。募集資金數(shù)額和投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。募集資金投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護(hù)、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。29發(fā)行條件—募集資金運(yùn)用（續(xù)）發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立募集資金專項(xiàng)存儲(chǔ)制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會(huì)決定的專項(xiàng)帳戶。30發(fā)行條件—財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)管理辦法第二章第四節(jié)（從第28條—第37條）從資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力、現(xiàn)金流量、內(nèi)部控制以及會(huì)計(jì)工作基礎(chǔ)規(guī)范等方面比較全面的規(guī)范了首次公開發(fā)行股票并上市企業(yè)的財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)條件。31四、非財(cái)務(wù)部分的審核關(guān)注要點(diǎn)32關(guān)注要點(diǎn)綜述發(fā)行部和發(fā)審委委員在對(duì)企業(yè)首次公開發(fā)行股票的申請(qǐng)材料進(jìn)行審核時(shí)，除法定發(fā)行條件的審核外，審核中還根據(jù)國(guó)家有關(guān)政策和企業(yè)實(shí)際情況關(guān)注關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、稅收政策、土地使用、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、環(huán)境保護(hù)、公司在行業(yè)中的地位、股利分配政策、集體資產(chǎn)量化或獎(jiǎng)勵(lì)給個(gè)人、國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給個(gè)人等重點(diǎn)問題。33關(guān)注要點(diǎn)—關(guān)聯(lián)交易一是原因。是結(jié)構(gòu)性原因還是偶發(fā)性因素產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易。二是內(nèi)容。從采購(gòu)到銷售、從商標(biāo)到技術(shù)、從房屋到土地、從設(shè)備到人員、從后勤到保障等等，是少而有之，還是所占太多。三是比例。以前需要關(guān)注是否符合不超過3個(gè)30％的要求，現(xiàn)在雖然沒有比例要求，但也要關(guān)注其比例的大小。四是價(jià)格。交易價(jià)格的公允性從何而來，有否市場(chǎng)價(jià)，有否中介機(jī)構(gòu)判斷等等。五是程序。是否履行回避程序等。六是披露。是否作了充分、及時(shí)的披露，獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)以及會(huì)計(jì)師、律師、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問等，是否均發(fā)表了意見。七是前景：即為了盡可能減少上述關(guān)聯(lián)交易，未來擬采取的措施是什么？有否針對(duì)性、有效性。34關(guān)注要點(diǎn)—同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以前對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的審核要求是避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但現(xiàn)在的要求是不得有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的解決措施:股份公司在發(fā)行前收購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)方擁有的競(jìng)爭(zhēng)性的業(yè)務(wù)。股份公司對(duì)競(jìng)爭(zhēng)方進(jìn)行吸收合并。[例如：第一百貨對(duì)華聯(lián)商廈的吸收合并]股份公司將競(jìng)爭(zhēng)性的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給競(jìng)爭(zhēng)方。競(jìng)爭(zhēng)方將競(jìng)爭(zhēng)性的業(yè)務(wù)作為出資投入股份公司，獲得股份公司的股份。競(jìng)爭(zhēng)方將競(jìng)爭(zhēng)性的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三方。競(jìng)爭(zhēng)方將競(jìng)爭(zhēng)性的業(yè)務(wù)委托給股份公司經(jīng)營(yíng)[暫時(shí)性措施]競(jìng)爭(zhēng)方書面承諾并做出避免競(jìng)爭(zhēng)和利益沖突的具體可行措施（存在核準(zhǔn)的不確定性）。35關(guān)注要點(diǎn)—同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)(續(xù))同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的例外應(yīng)區(qū)別實(shí)質(zhì)性的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與非實(shí)質(zhì)性的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)之間的細(xì)微之處。前者是同種產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，同種產(chǎn)品具有明顯的替代性；后者是同種業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，替代性并不強(qiáng)。前者必須予以事先解決清楚，后者以可接受公司合理的解釋。例如如有充分依據(jù)說明與競(jìng)爭(zhēng)方從事的業(yè)務(wù)有不同的客戶對(duì)象、不同的市場(chǎng)區(qū)域等，存在明顯細(xì)分市場(chǎng)差別，而且該市場(chǎng)細(xì)分是客觀的、切實(shí)可行的，不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的，則可以不認(rèn)定為同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。但同樣存在核準(zhǔn)的不確定性。36關(guān)注要點(diǎn)—稅收政策發(fā)行后執(zhí)行的稅種、稅率應(yīng)合法合規(guī)。前三年執(zhí)行的稅收優(yōu)惠政策與國(guó)家法規(guī)政策不符的，省級(jí)稅務(wù)部門應(yīng)出具確認(rèn)文件，發(fā)行人應(yīng)就可能被追繳的風(fēng)險(xiǎn)作重大事項(xiàng)提示。近三年內(nèi)有無稅收方面的違法違規(guī)行為，是否受過稅務(wù)部門處罰。37關(guān)注要點(diǎn)—土地使用權(quán)股份公司使用土地的主要方式:出讓取得——直接從國(guó)家土地管理部門有償取得土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓取得——向依法取得國(guó)有土地使用權(quán)的單位或個(gè)人購(gòu)買土地使用權(quán)租賃——向國(guó)家或依法取得國(guó)有土地使用權(quán)的單位或個(gè)人租賃土地土地使用權(quán)作價(jià)入股——國(guó)家以一定年限的土地使用權(quán)以出資方式投入公司授權(quán)經(jīng)營(yíng)方式取得——國(guó)家根據(jù)需要，將一定年限的國(guó)有土地使用權(quán)作價(jià)后授權(quán)給經(jīng)省級(jí)以上人民政府批準(zhǔn)的國(guó)家控股公司（或國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)），國(guó)家控股公司（或國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)）根據(jù)授權(quán)，向其直屬企業(yè)、控股企業(yè)、參股企業(yè)以作價(jià)入股或租賃等方式配