第8章 利率風(fēng)險管理

第8章利率風(fēng)險管理本章要點主要內(nèi)容-利率風(fēng)險的種類（重點掌握）-利率風(fēng)險的度量（重點掌握）-利率風(fēng)險管理工具（掌握）-利率風(fēng)險管理策略（了解）第一節(jié)利率風(fēng)險概述利率風(fēng)險的定義利率風(fēng)險的定義：在利率市場化條件下，由于利率波動而引起的金融機構(gòu)資產(chǎn)、負債和表外頭寸市場價值的變化，從而導(dǎo)致金融機構(gòu)市場價值和所有者權(quán)益損失的可能性利率風(fēng)險的定義建設(shè)銀行2014年資產(chǎn)負債表表外頭寸表外業(yè)務(wù)（Off-BalanceSheetActivities，OBS），是指商業(yè)銀行所從事的，按照通行的會計準則不列入資產(chǎn)負債表內(nèi)，不影響其資產(chǎn)負債總額，但能影響銀行當(dāng)期損益，改變銀行資產(chǎn)報酬率的經(jīng)營活動利率風(fēng)險的成因1、利率水平的預(yù)測和控制的不確定性

商業(yè)銀行定價能力受到限制，必須與市場利率水平保持一致2、資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)不對稱性利率風(fēng)險的成因3、商業(yè)銀行為保持流動性而導(dǎo)致利率風(fēng)險4、非利息收入業(yè)務(wù)對利率變化越來越敏感非利息收入指商業(yè)銀行除利差收入之外的營業(yè)收入，主要是中間業(yè)務(wù)收入和咨詢、投資等活動產(chǎn)生的收入利率風(fēng)險的類型一、重新定價風(fēng)險（ReprisingRisk）二、收益曲線風(fēng)險(YieldCurveRisk)三、基準風(fēng)險（BasisRisk）四、內(nèi)含選擇權(quán)風(fēng)險（EmbededOptionRisk）五、成熟期不相匹配的風(fēng)險（Maturity-MismatchRisk）六、凈利息頭寸風(fēng)險（NetInterestPositionRisk）利率風(fēng)險的類型一、重新定價風(fēng)險（ReprisingRisk）定義：又稱為期限錯配風(fēng)險，指由于銀行資產(chǎn)與負債到期日的不同（對固定利率而言）或是重新定價的時間不同（對浮動利率而言）而產(chǎn)生的風(fēng)險資產(chǎn)負債現(xiàn)金100活期存款100半年期貸款1003年期借款10010年期貸款100所有者權(quán)益100總額300總額300利率風(fēng)險的類型利率風(fēng)險類型二、收益率曲線風(fēng)險(YieldCurveRisk)收益率曲線是將各種期限不同的債券收益率用一條線在圖表上連接起來而形成的曲線收益率曲線風(fēng)險是指由于收益曲線斜率的變化導(dǎo)致期限不同的兩種債券的收益率之間的差幅發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險利率風(fēng)險類型三、基本點風(fēng)險（BasisRisk）在計算資產(chǎn)收益和負債成本時，采用了不同類別的基準利率，當(dāng)基準利率的調(diào)整不一致時造成的風(fēng)險叫基本點風(fēng)險，又叫基準風(fēng)險表現(xiàn)形式：存貸款利率波動不一致

短期存貸款利差波動與長期存貸款利差波動不一致利率風(fēng)險的類型四、內(nèi)含選擇權(quán)風(fēng)險(Embeded

OptionRisk)在存貸款合同中隱含著客戶的選擇權(quán)，即客戶可根據(jù)意愿選擇是否提前歸還貸款本息、提前支取存款，而商業(yè)銀行對此只能被動應(yīng)對五、成熟期不相匹配的風(fēng)險（Maturity-MismatchRisk）六、凈利息頭寸風(fēng)險（NetInterestPositionRisk）

凈利息頭寸=生息資產(chǎn)總額–有息負債總額利率風(fēng)險的類型第二節(jié)利率風(fēng)險的度量利率風(fēng)險的度量利率敏感性缺口度量法——以銀行資產(chǎn)、負債的賬面價值為基礎(chǔ)，討論利率對凈利息收入的影響持續(xù)期缺口度量法——以銀行資產(chǎn)、負債的市場價值為基礎(chǔ)，分析了利率變動對資產(chǎn)和負債市場價值的沖擊及其對凈值的影響利率風(fēng)險的度量動態(tài)模擬分析度量法——模擬利率的未來走勢及其對現(xiàn)金流量的影響，從利率變化對收益和經(jīng)濟價值的潛在影響進行詳細的評估利率敏感性缺口度量法及管理策略利率敏感性缺口度量法一、利率敏感性缺口度量法定義由于金融機構(gòu)賬面利息收入與利息支出隨利率水平變化，利率敏感性缺口度量法衡量某一特定期間內(nèi)銀行凈利息收入對市場利率的敏感程度（一）利率敏感性負債與利率敏感性資產(chǎn)定義：指在一定時期內(nèi)到期或需要重定價的資產(chǎn)和負債主要包括浮動利率的資產(chǎn)和負債、短期貸款和證券等利率敏感性缺口度量法資產(chǎn)負債現(xiàn)金100活期存款100半年期貸款1003年期存款15010年期貸款100所有者權(quán)益50總額300總額300

利率敏感性缺口度量法（二）利率敏感性缺口利率敏感性缺口（RSG）＝利率敏感性資產(chǎn)RSA﹣利率敏感性負債RSL利率敏感性缺口用于衡量金融機構(gòu)凈利息收入對市場利率的敏感程度資金缺口有三種狀態(tài)：正缺口、零缺口和負缺口

利率敏感性缺口度量法利率變化時，不同定價缺口的利息收入、利息支出以及凈利息收入的變化

GAP利率變化利息收入利息支出凈利息收入正缺口＞0↑↑＞↑↑＞0↓↓＞↓↓負缺口＜0↑↑＜↑↓＜0↓↓＜↓↑

利率敏感性缺口度量法凈利息收入=總利息收入-總利息支出總利息收入=利率敏感型資產(chǎn)收入+非利率敏感型資產(chǎn)收入

=敏感資產(chǎn)*R1+非敏感資產(chǎn)*R2總利息支出=利率敏感型負債支出+非利率敏感型負債支出

=敏感負債*R3+非敏感負債*R4凈利息收入=(敏感資產(chǎn)*R1+非敏感資產(chǎn)*R2)–(敏感負債*R3+非敏感負債*R4)=敏感資產(chǎn)*R1-敏感負債*R3+非敏感資產(chǎn)*R2-非敏感負債*R4=敏感資產(chǎn)*R1-敏感負債*R3+M利率敏感性缺口度量法原凈利息收入=敏感資產(chǎn)*R1-敏感負債*R3+M新凈利息收入=敏感資產(chǎn)*(R1+X)-敏感負債*(R3+X)+M=敏感資產(chǎn)*R1+敏感資產(chǎn)*X-敏感負債*R3-敏感負債*X+M=敏感資產(chǎn)*R1-敏感負債*R3+M+(敏感資產(chǎn)-敏感負債)*X=原凈利息收入

+(敏感資產(chǎn)-敏感負債)*X設(shè)利率變動為X%利率敏感性缺口度量法假設(shè)X%>0當(dāng)GAP=敏感資產(chǎn)-敏感負債=0(敏感資產(chǎn)-敏感負債)*X=0，新凈利息收入

=原凈利息收入

當(dāng)GAP=敏感資產(chǎn)-敏感負債>0(敏感資產(chǎn)-敏感負債)*X>0，新凈利息收入

>原凈利息收入

當(dāng)GAP=敏感資產(chǎn)-敏感負債<0(敏感資產(chǎn)-敏感負債)*X<0，新凈利息收入

<原凈利息收入

利率敏感性缺口度量法（三）利率敏感性比率利率敏感性比率(RSR)＝利率敏感性資產(chǎn)(RSA)/利率敏感性負債(RSL)利率敏感性比率用于比較不同銀行之間的利率風(fēng)險

利率敏感性缺口度量法利率敏感性缺口與利率敏感性比率的關(guān)系：

缺口為0，比率為1

缺口為正，比率大于1

缺口為負，比率小于1利率敏感性缺口度量法二、利率敏感性缺口的計算

（一）基本缺口計算法（二）標準化缺口計算法（三）期限級距計算法利率敏感性缺口度量法（一）基本缺口計算法Step1:設(shè)定一個考察期，將資產(chǎn)和負債到期期限與考察期相對比，找出利率敏感性資產(chǎn)和負債Step2:將考察期內(nèi)敏感性資產(chǎn)總額與敏感性負債總額相減，得到基本缺口

利率敏感性缺口度量法（二）標準化缺口計算法Step1:設(shè)定一個期限，判斷出敏感性資產(chǎn)和敏感性負債Step2:計算出敏感性資產(chǎn)和敏感性負債的利率相對于基準利率的變動率Step3:計算出敏感性資產(chǎn)與敏感性負債利率變動額的差額利率敏感性缺口度量法Example

某銀行90天到期的短期貸款為30000萬美元，CDs為20000萬美元，均以90天國庫券利率為基準利率。當(dāng)國庫券利率上升為10%時，該行短期貸款利率上升為7%，CDs利率上升為10%求：該行標準化缺口值利率敏感性缺口度量法（三）期限極距計算法Step1:設(shè)定不同的到期日，根據(jù)不同期限內(nèi)的敏感資產(chǎn)和敏感負債分別計算出敏感性缺口(計算基本缺口)Step2:將缺口值相加，得到累積缺口（將基本缺口累加）利率敏感性缺口度量法Example期限級距敏感性資產(chǎn)總額敏感性負債總額敏感性缺口累計缺口1個月內(nèi)$40$301-3月1201603-6月85656-9月2802509-12月455395利率敏感性缺口度量法三、利率敏感性缺口度量法的實際應(yīng)用編制“缺口分析報告”

GAPReports

利率敏感性缺口度量法Step1:以某一時點銀行的資產(chǎn)負債表為依據(jù)，將一定期間（一般為一年）的總跨度劃分為若干個相對較短的期間段Step2:把商業(yè)銀行所有的利率敏感性（需要重新定價的）資產(chǎn)和負債歸入相應(yīng)的時間段，對于固定利率且期限在一年以上的資產(chǎn)和負債則單獨歸類考察Step3:觀察不同時間段的利率敏感性缺口

利率敏感性缺口度量法

Example中國建設(shè)銀行2013年度利率敏感性缺口分析

利率敏感性缺口度量法

根據(jù)報告采用不同的管理策略

-積極管理策略

-被動管理策略

利率敏感性缺口管理策略（1）積極管理策略：商業(yè)銀行通過采取恰當(dāng)?shù)男袆樱美首儎觼慝@取更大的凈利息收入操作方式：預(yù)測利率的變動方向

根據(jù)實際情況調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)

利率敏感性缺口管理策略利率變化時，不同定價缺口的利息收入、利息支出以及凈利息收入的變化

GAP利率變化利息收入利息支出凈利息收入正缺口＞0↑↑＞↑↑＞0↓↓＞↓↓負缺口＜0↑↑＜↑↓＜0↓↓＜↓↑利率敏感性缺口管理策略利率預(yù)期變化最有利的敏感性缺口狀態(tài)應(yīng)采取的措施市場利率上升正缺口增加利率敏感性資產(chǎn)減少利率敏感性負債市場利率下降負缺口減少利率敏感性資產(chǎn)增加利率敏感性負債利率敏感性缺口管理策略利率敏感性缺口（RSG）＝利率敏感性資產(chǎn)RSA﹣利率敏感性負債RSL調(diào)整缺口敏感性的具體方式：1.改變資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增加短期資產(chǎn)，減少長期資產(chǎn)2.改變負債結(jié)構(gòu)，減少短期負債，增加長期負債3.以長期負債增加短期資產(chǎn)4.減少長期資產(chǎn)，償還短期負債5.以固定利率交換浮動利率的掉期合同或其他表外業(yè)務(wù)利率敏感性缺口管理策略（2）被動管理策略（ImmunizationStrategy）：采用零缺口（完全免疫）或微缺口“部分免疫”的方式避免利率風(fēng)險

利率敏感性缺口管理策略利率敏感性缺口管理法評價

1.忽視了市場價值效應(yīng)利率變動除了會影響以賬面價值計價的凈利息收入外，還會影響資產(chǎn)和負債的市場價值。而該價模型忽視了利率變動對市場價值的影響。利率敏感性缺口管理法評價利率的變動可能導(dǎo)致某筆貸款成為不良資產(chǎn)，商業(yè)銀行要么計提貸款損失準備金，要么直接核銷。但利率敏感型缺口模型卻無法考慮這些事實2.過于籠統(tǒng)，主觀性強

對資產(chǎn)負債重新定價期限的選擇取決于管理者的主觀判斷。

利率敏感性缺口管理法評價對同一資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)來計算不同期限的利率敏感性缺口，可能得到相反的結(jié)論，這使得風(fēng)險管理者難以做出決策。同時，忽視了各個時間段內(nèi)資產(chǎn)和負債的具體分布信息。GAPt

t+n，不同的n所導(dǎo)致的問題

利率敏感性缺口管理法評價3.資金回流問題

在該模型中，假定所有的非利率敏感性資產(chǎn)或負債在規(guī)定的期限時間內(nèi)均未到期

利率敏感性缺口管理法評價現(xiàn)實中，銀行一方面不斷吸收與支付存款，另一方面不斷發(fā)放和收回消費與抵押貸款，此外實際上所有長期貸款每個月至少向銀行償還一定的本金。因此銀行能夠?qū)⑦@筆從傳統(tǒng)抵押貸款中收到的回流資金以市場利率進行再投資，所以這種回流資金是利率敏感性的。GAPt

t+n,n內(nèi)的現(xiàn)金流問題

利率敏感性缺口管理法評價4.忽視了表外業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流利率敏感型缺口模型中所包括的利率敏感性資產(chǎn)與負債，都僅僅指資產(chǎn)負債表上所包含的資產(chǎn)與負債，而利率的變動也會影響表外業(yè)務(wù)現(xiàn)金流。利率敏感性缺口管理法評價金融機構(gòu)很可能運用利率期權(quán)合同來規(guī)避利率風(fēng)險的變動，隨著利率的變動這些期權(quán)合同也會產(chǎn)生一系列現(xiàn)金流，而這些現(xiàn)金流在重定價模型中被忽略了。利率敏感性缺口管理法評價持續(xù)期缺口度量法和管理策略久期的概念久期（duration）也稱為持續(xù)期，是美國經(jīng)濟學(xué)家FrederickMacaulay于1936年首先提出的。與到期期限比，久期是一種更準確地測定資產(chǎn)和負債敏感度的方法。因為它不僅考慮了資產(chǎn)（或負債）的到期期限問題，還考慮到了每筆現(xiàn)金流的情況。一、持續(xù)期（久期）的概念

從時間上：久期是債券的平均到期時間久期是（生息）債券在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的時間的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)是當(dāng)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值在債券當(dāng)前價格中所占的比重久期的概念從功能上：反映對一項投資的平均收回時間反映未來利率水平變動對債券價格的影響程度，即久期反應(yīng)債券價格對利率風(fēng)險的敏感度提問：久期越長越好or久期越短越好？久期的概念貸款的久期Example銀行發(fā)放一筆金額為1000元的1年期貸款。假設(shè)貸款利率為12%，年初發(fā)放貸款，要求在6月底時償還一半本金，另外一半在年底時付清。利息每6個月支付一次。1、在6月底和年底銀行從貸款中收到的現(xiàn)金流2、哪一筆現(xiàn)金流更重要？如何體現(xiàn)這種相對重要性3、銀行何時能收回貸款成本問題1：在6月底和年底銀行從貸款中收到的現(xiàn)金流？銀行分別在半年末和一年末的時候收到了兩筆現(xiàn)金流

CF1/2=560CF1=530銀行總現(xiàn)金流入：CF1/2+CF1=1090現(xiàn)金流的現(xiàn)值

PV1/2=CF1/2/(1+0.06)=528.30(元)

PV1=CF1/（1+0.06）2=471.70（元）

PV1/2+PV1=1000(元)貸款的久期問題2：哪一筆現(xiàn)金流更重要？如何體現(xiàn)這種相對重要性？貸款的久期問題3：銀行何時能收回貸款成本？以W1/2和W1作為權(quán)數(shù)，來計算久期，或者說是計算貸款的平均到期期限：貸款的久期=0.5283×1/2+0.4717×1=0.7359(年)盡管貸款的期限是一年，但是它的久期僅為0.7359年，銀行在0.7359年收回貸款成本久期與到期日期限之間的區(qū)別？在貨幣時間價值的基礎(chǔ)上，久期測定了金融機構(gòu)要收回貸款初始投資所需要的時間。在久期內(nèi)所收到的現(xiàn)金流反映了對初始貸款投資的收回，而從久期到到期日之間所收到的現(xiàn)金流才是金融機構(gòu)賺取的利潤。到期日期限=投資收回時間（久期）+利潤時間貸款的久期久期的計算公式久期與債券價格、利率的關(guān)系式持續(xù)期缺口度量法持續(xù)期缺口是結(jié)合總資產(chǎn)和總負債之間的比例，比較兩者的綜合久期（持續(xù)期），進而考察利率變化時，銀行凈資產(chǎn)價值的變化持續(xù)期缺口度量法衡量資產(chǎn)負債的久期缺口：資產(chǎn)（負債）組合的久期：D=(P1×D1)＋（P2×D2）＋···＋（Pn×Dn）

P1＋P2＋···＋Pn資產(chǎn)負債的久期缺口：DGAP=DA–DL（L/A）持續(xù)期缺口度量法持續(xù)期缺口度量法DGAP=DA–DL

（L/A）當(dāng)久期缺口為正，利率與銀行凈資產(chǎn)價值反方向變動當(dāng)久期缺口為負，利率與銀行凈資產(chǎn)價值同方向變動利率變化時，不同持續(xù)期缺口的資產(chǎn)價值、負債價值以及凈資產(chǎn)價值的變化

DGAP利率變化資產(chǎn)價值負債價值凈資產(chǎn)價值正缺口＞0↑↓＞↓↓＞0↓↑＞↑↑負缺口＜0↑↓＜↓↑＜0↓↑＜↑↓持續(xù)期缺口度量法利率預(yù)期變化最有利的持續(xù)期缺口狀態(tài)市場利率上升負缺口市場利率下降正缺口資產(chǎn)負債的久期缺口：

DGAP=DA–DL

（L/A）積極是管理策略：消極管理策略

持續(xù)期缺口管理策略對比利率敏感性缺口和久期缺口：衡量的目標不同：凈利息收入VS.凈資產(chǎn)價值受利率變動的影響原理不同久期缺口更適用于長期管理戰(zhàn)略實際運用中：利率敏感性缺口運用更廣泛

對比久期缺口管理的局限性久期模型隱含著收益率曲線平坦的假設(shè)久期模型假設(shè)收益率曲線平行移動久期模型只適用于收益率發(fā)生微小變動的情況久期模型僅考慮了具有固定現(xiàn)金流證券的情況，不適用于隱含期權(quán)的金融工具凸性凸性的概念：久期是證券價格對利率的一階導(dǎo)數(shù)，它是價格—收益率曲線上某點的切線的斜率；但證券價格對利率變化的敏感性是非線性的，必須考慮價格對利率的二階導(dǎo)數(shù)，即曲線的凸度凸度的公式凸度與久期的意義——圖形對比利用凸性管理利率風(fēng)險：保持資產(chǎn)組合的凸性大于負債組合的凸性動態(tài)模擬分析度量法情景分析法概述情景：對未來情形以及能使事態(tài)由初始狀態(tài)向未來狀態(tài)發(fā)展的一系列事實的描述情景分析法（ScenarioAnalysis）：在對經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)或技術(shù)的重大演變提出各種關(guān)鍵假設(shè)的基礎(chǔ)上，通過對未來詳細地、嚴密地推理和描述來構(gòu)想未來各種可能的方案情景分析在利率風(fēng)險管理中的運用：1、通過對利率情景的設(shè)定，考察利率對銀行承擔(dān)的風(fēng)險的影響2、在利率變化的情景中假設(shè)資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)量的變化及其他業(yè)務(wù)的盈虧，考察銀行風(fēng)險控制和對沖的效果情景分析法的運用

最常見的利率情景分析法

靜態(tài)模擬：只考慮現(xiàn)在這個時點的資產(chǎn)負債機構(gòu)，分析銀行短期利息收入的變動動態(tài)模擬：模擬利率的未來走勢及其對現(xiàn)金流量的影響而對利率變化、收益和經(jīng)濟價值的潛在影響進行詳細的評估

最常見的利率情景分析法

壓力測試：將整個金融機構(gòu)或資產(chǎn)組合置于模擬的特定的極端市場情況下，測試其在突變壓力下的表現(xiàn)狀況，看是否能經(jīng)受得起這種市場的突變動態(tài)模擬分析法具體過程根據(jù)研究目的選定變量。包括資產(chǎn)負債表和表外項目的數(shù)量、結(jié)構(gòu)、到期時間、利率水平、未來現(xiàn)金流等做出假設(shè)。合理假設(shè)模型變量和模型環(huán)境研究目標變量之間的數(shù)量關(guān)系和邏輯關(guān)系，形成模擬的概念模型編制計算機程序，建目標模型輸入變量，求解模型

多次模擬，分析比較模擬結(jié)果，提出模擬分析報告動態(tài)模擬分析法優(yōu)點可產(chǎn)生大量利率變化情景，通過模擬不同情景中的不同行為，風(fēng)險度量更加精確可靠動態(tài)模擬是一種全值估計法，能通過模擬過程得出利率波動性分布，并處理非線性、大幅波動等期權(quán)風(fēng)險問題可分析利率對利差收入及市場價值的影響動態(tài)模擬分析法評價缺點模型的有效應(yīng)用有賴于基本假設(shè)條件的有效性和基本方法的準確性成本高過度依賴經(jīng)濟計量分析動態(tài)模擬分析法評價利率風(fēng)險管理工具利率風(fēng)險管理工具遠期利率協(xié)議（ForwardRateAgreement，F(xiàn)RAs）利率期貨（InterestRateFutures）利率互換（InterestRateSwap）利率期權(quán)（InterestRateOption）遠期利率協(xié)議(FRAs)定義：是一種銀行間協(xié)議，利用遠期利率協(xié)議規(guī)避借貸期限不匹配產(chǎn)生的利率風(fēng)險交易雙方約定在未來某一時期，以一個名義本金額為基礎(chǔ)，進行協(xié)議利率與參照利率的交換交易機制：不交換本金，只交換利率差額利率風(fēng)險管理工具協(xié)議內(nèi)容：買方：如果未來利率低于合約約定的利率，買方同意支付按名義本金計算的一定數(shù)量的利息給賣方賣方：如果未來利率高于合約約定的利率，賣方同意支付按名義本金計算的一定數(shù)量的利息給買方利率風(fēng)險管理工具利率風(fēng)險管理工具AR-ARAR多頭頭寸（買入）0空頭頭寸（賣出）SRExample：“3對6”的遠期利率協(xié)議假設(shè)某銀行發(fā)放了一筆本金為300萬美元的3個月期貸款（利率為LIBOR+x%)，還吸收了一筆6個月期的300萬美元的美元存款。銀行擔(dān)心3個月期的LIBOR會跌破預(yù)期，以致3月期貸款到期后要以新的基準利率進行滾動，從而使6個月期的存款