策略專題研究：資金跟蹤系列之九十交易型資金繼續(xù)回流

本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告1相關研究出策略專題研究宏觀流動性：上周(20230918-20230922)美元指數(shù)繼續(xù)上升，中美利差“倒掛”程度仍在加深。10Y美債名義/實際利率均上升，通脹預期繼續(xù)回升。對于海外而言，流動性邊際繼續(xù)收緊(3個月Libor-OIS利差走闊)。對于國內(nèi)而言，銀行間資金面整體先緊后松，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄。交易熱度與波動：市場交易熱度繼續(xù)回落，各板塊的交易熱度與波動率均處于80%分位數(shù)以下。機構(gòu)調(diào)研：電子、醫(yī)藥、食品飲料、家電、電新、計算機等板塊調(diào)研熱度居前，交運、機械、有色、消費者服務、農(nóng)林牧漁、紡服等板塊調(diào)研熱度上升較快。分析師預測：全A的23/24年凈利潤預測均繼續(xù)被下調(diào)。行業(yè)上，商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、石油石化、傳媒、輕工、非銀、煤炭、鋼鐵、家電、紡服等板塊的23/24年凈利潤預測均被上調(diào)。指數(shù)上，上證50的23/24年凈利潤預測均被上調(diào)，中證500則均被下調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指、滬深300的23/24年凈利潤預測均分別被下調(diào)/上調(diào)。風格上，中盤價值的23/24年凈利潤預測均被上調(diào)，中盤/小盤成長、小盤價值則均被下調(diào)，大盤成長與大盤價值的23/24年凈利潤預測分別被下調(diào)/上調(diào)。北上配置盤繼續(xù)大幅凈流出，北上交易盤則明顯回流。上周(20230918-20230922)北上配置盤凈賣出101.26億元，北上交易盤凈買入98.58億元。日度上，北上配置盤和交易盤均明顯“折返跑”。行業(yè)上，子、通信等板塊，同時凈賣出醫(yī)藥、食品飲料、有色、建材、石油石化等行業(yè)。風格上，北上配置盤與交易盤在各類風格板塊均存在明顯分歧(大盤/中盤/小盤成長/價值)。對于配置盤前三大重倉股，北上配置盤凈買入美的集團8.21億元，分別凈賣出寧德時代、貴州茅臺9.88億元、1.22億元。分行業(yè)看，北上配置盤在TMT、房地產(chǎn)、煤炭、機械、紡服等板塊主要挖掘500億元市值以下標的。兩融活躍度明顯回落，但仍處于年內(nèi)中樞以上水平。上周(20230918-20230922)兩融凈買入47.52億元，主要凈買入電新、計算機、通信、電子、醫(yī)藥、化工、輕工等板塊，主要凈賣出金融、傳媒、食品飲料、農(nóng)林牧漁、建筑、石油石化等板塊。分行業(yè)看兩融活躍度，各板塊的融資買入占比均在環(huán)比回落。風格上，兩融僅凈買入大盤/小盤成長板塊。主動偏股基金倉位繼續(xù)回落，以個人持有為主的ETF作為代理變量顯示：基民整體繼續(xù)凈申購基金。基于二次規(guī)劃法，剔除漲跌幅因素后，主動偏股基金主要加倉石油石化、電力及公用事業(yè)、鋼鐵、家電、銀行、交運等板塊，主要減倉TMT、消費者服務、醫(yī)藥、食品飲料、非銀、紡服等板塊。風格上，主動偏股基金的凈值表現(xiàn)與大盤成長、中盤價值的相關性上升，與中盤/小盤成長、大盤/小盤價值的相關性回落。上周新成立權益基金規(guī)模回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模分別回升/回落。上周以個人持有為主的ETF繼續(xù)被凈申購，行業(yè)上，與科技、新能源、軍工等板塊相關的ETF被主要凈申購，與醫(yī)藥、傳媒、金融地產(chǎn)等板塊相關的ETF被凈贖回。結(jié)合主動基金的行為來看：公募與其負債端(個人)的共識在于同時凈買入交運等板塊，同時凈賣出醫(yī)藥、傳媒、消費等板塊，而在科技、新能源、軍工、高端制造、周期、金融地產(chǎn)、建筑建材、電力等板塊存在分歧。另外，上周以機構(gòu)持有為主的ETF再度被凈申購，且以寬基ETF為主。綜合來看，市場整體的買入共識度仍處于低位，在鋼鐵、汽車板塊的共識度相對較高。值得關注的是，北上配置盤依然明顯凈流出，而交易型資金(北上交易盤、兩融等)則繼續(xù)凈回流，這意味著在市場交易熱度整體回落至年內(nèi)低位的情況下，交易型資金可能依然是當前市場的主要邊際力量。風險提示：測算誤差。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告21美元指數(shù)繼續(xù)上升，中美利差“倒掛”程度仍在加深，通脹預期繼續(xù)回升；離岸美元流動性邊際繼續(xù)收緊；國內(nèi)銀行間資金面整體先緊后松，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄 41.1美元指數(shù)繼續(xù)上升，中美利差“倒掛”程度仍在加深，通脹預期繼續(xù)回升 41.2離岸美元流動性邊際繼續(xù)收緊；國內(nèi)銀行間資金面整體先緊后松，流動性分層不明顯，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄52市場整體交易熱度繼續(xù)回落，各板塊的交易熱度均處于80%歷史分位數(shù)以下；通信、有色、金融地產(chǎn)、家電、商貿(mào)零售、交運等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率均處于80%歷史分位數(shù)以下 63電子、醫(yī)藥、食品飲料、家電、電新、計算機等板塊調(diào)研熱度居前，交運、機械、有色、消費者服務、農(nóng)林牧漁、紡服等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快 84分析師繼續(xù)同時下調(diào)了全A的23/24年的凈利潤預測。結(jié)構(gòu)上，商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、石油石化、傳媒、輕工、非銀、煤炭、鋼鐵、家電、紡服等板塊23/24年的凈利潤預測均有所上調(diào) 94.1全A中23/24年凈利潤預測上調(diào)組合占比均上升；而23/24年凈利潤預測下調(diào)組合占比均下降；分析師繼續(xù)同時下調(diào)了全A的23/24年凈利潤預測 94.2行業(yè)上，商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、石油石化、傳媒、輕工、非銀、煤炭、鋼鐵、家電、紡服等板塊的23/24年凈利潤預測均有所上調(diào) 4.3上證50的23/24年凈利潤預測均被上調(diào)，中證500的23/24年凈利潤預測均被下調(diào)，創(chuàng)業(yè)板指、滬深300的23/24年凈利潤預測均分別被下調(diào)/上調(diào) 4.4風格上，中盤價值的23/24年的凈利潤預測均被上調(diào)，中盤/小盤成長、小盤價值的23/24年的凈利潤預測均被下調(diào)，大盤成長與大盤價值的23/24年的凈利潤預測分別被下調(diào)/上調(diào) 5北上配置盤繼續(xù)大幅凈流出，北上交易盤則明顯回流 5.1北上配置盤與交易盤的共識在于凈買入汽車、電子、通信等板塊，同時凈賣出醫(yī)藥、食品飲料、有色、建材、石油石化等行業(yè) 5.2北上配置盤與交易盤在各類風格板塊均存在明顯分歧(大盤/中盤/小盤成長/價值) 5.3北上配置盤凈買入美的集團，凈賣出寧德時代、貴州茅臺 5.4北上配置盤在TMT、房地產(chǎn)、煤炭、機械、紡服等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的 6兩融活躍度明顯回落，但仍處于年內(nèi)中樞以上水平 6.1兩融主要凈買入TMT、電新、機械、金融地產(chǎn)、醫(yī)藥、軍工、化工等板塊 6.2各板塊的融資買入占比均在環(huán)比回落，其中，紡服、消費者服務、電新等板塊的融資買入占比仍處于歷史中樞以上水平 6.3兩融凈買入大盤/小盤成長，凈賣出中盤成長、大盤/中盤/小盤價值 207主動偏股基金倉位繼續(xù)回落，基民整體繼續(xù)凈申購基金 227.1主動偏股基金的股票倉位繼續(xù)回落，剔除漲跌幅因素后，主動偏股基金主要加倉石油石化、電力及公用事業(yè)、鋼鐵、家電、銀行、交運等板塊，主要減倉TMT、消費者服務、醫(yī)藥、食品飲料、非銀、紡服等板塊 227.2主動偏股基金的凈值表現(xiàn)與大盤成長、中盤價值的相關性上升，與中盤/小盤成長、大盤/小盤價值的相關性回落.237.3新成立權益基金規(guī)模回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模分別回升/回落，平均發(fā)行天數(shù)分別下降/上升247.4個人投資者整體繼續(xù)凈申購基金，與科技、新能源、軍工等板塊相關的ETF被主要凈申購，與醫(yī)藥、傳媒、金融地產(chǎn)等板塊相關的ETF被凈贖回 248風險提示 策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告3插圖目錄..................................................................................................................................................................34策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告4深，通脹預期繼續(xù)回升；離岸美元流動性邊際繼續(xù)收緊；國內(nèi)銀行間資金面整體先緊后松，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄上周(20230918-20230922)美元指數(shù)繼續(xù)上升。截至2023年9月19日，美元多頭/空頭規(guī)模均下降，凈多頭頭寸規(guī)模明顯回升。10Y中國國債/美債利率均上升，中美利差“倒掛”程度仍在加深。10Y美債名義/實際利率均上升，其背后隱含的是通脹預期繼續(xù)回升。圖1：上周(20230918-20230922)美元指數(shù)繼續(xù)上升圖3：上周(20230918-20230922)10Y中國國債/美債利率均上升，中美利差“倒掛”程度仍在加深5432103210-1-2圖2：截至2023年9月19日，美元多頭/空頭規(guī)模均下降，凈多頭頭寸規(guī)模明顯回升0 0圖4：上周(20230918-20230922)10Y美債名義/實際利率均上升，其背后隱含的是通脹預期繼續(xù)回升543210-1-2美國通脹預期：美國通脹預期：10Y美債名義利率-10Y美債實際利率(%):右軸美國:10Y國債實際收益率(%) 美國:10Y國債名義收益率(%)3.53.02.52.00.52016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告5窄對于海外而言，上周(20230918-20230922)離岸美元流動性邊際繼續(xù)收緊，具體而言：3個月美債利率/3個月美元Libor分別不變/下降，Ted利差略收窄，3個月Libor-OIS利差走闊。對于國內(nèi)而言，上周銀行間資金面整體先平衡偏緊、后平衡寬松，流動性分層不明顯，具體來看：DR001/R001均先上升后下降，R001與DR001之差有所走闊。1Y/10Y國債到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄。圖5：上周(20230918-20230922)3個月美債利率/3個月美元Libor分別不變/下降，Ted利差略收窄圖6：上周(20230918-20230922)3個月Libor-OIS利差走闊圖7：上周(20230918-20230922)DR001/R001均先上升后下降，R001與DR001之差有所走闊圖8：上周(20230918-20230922)1Y/10Y國債到期收益率均上升，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄2016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-09策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告62市場整體交易熱度繼續(xù)回落，各板塊的交易熱度均處于80%歷史分位數(shù)以下；通信、有色、金融地產(chǎn)、家電、商貿(mào)零售、交運等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率均處于80%歷史分位數(shù)以下上周(20230918-20230922)市場整體交易熱度繼續(xù)回落，各板塊的交易熱度均處于80%歷史分位數(shù)以下；通信、有色、金融地產(chǎn)、家電、商貿(mào)零售、交運等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率均處于80%歷史分位數(shù)以下。圖9：上周(20230918-20230922)市場整體交易熱度繼續(xù)回落，各板塊的交易熱度均處于80%歷史分位數(shù)以下策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告7圖10：上周(20230918-20230922)通信、有色、金融地產(chǎn)、家電、商貿(mào)零售、交運等板塊的波動率上升較快；各板塊的波動率均處于80%歷史分位數(shù)以下成交額占比漲跌幅行業(yè)石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業(yè)成交額占比漲跌幅行業(yè)石油石化煤炭有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎化工建筑建材輕工制造機械電力設備及新能源商貿(mào)零售消費者服務紡織服裝食品飲料農(nóng)林牧漁銀行非銀行金融房地產(chǎn)交通運輸通信計算機傳媒綜合金融近一周近兩周近四周近一周近兩周近四周歷史分位數(shù):近一周上一周近一周歷史分位數(shù):近一周0.16%1.62%5.50%1.20%1.15%1.01%37.50% -0.61%3.59%12.51%1.54%1.55%1.38%57.40%2.64%2.60%19.50% -2.01%-0.69%2.74%3.39%3.41%2.16%2.23%6.60% -1.29%-0.33%-1.54%2.27%2.54%2.81%19.60%1.26%1.07%0.40% -0.68%0.80%2.53%0.72%0.71%0.73%8.80%2.75%% -0.58%-1.67%1.21%5.00%5.27%5.16%18.90%2.12%1.91%10.40% 0.60%0.10%-0.01%2.10%2.09%2.29%30.00%2.59%2.52%29.80% 0.61%-1.44%1.69%0.99%0.92%1.02%2.80%2.94%0% -0.23%-0.89%3.19%1.60%1.55%%2.74%2.62%41.50% 0.33%-1.88%2.74%7.27%7.17%2.73% -0.38%-3.08%-2.66%5.34%5.13%2.83%2.61%28.10% -2.10%-5.59%2.77%2.72%3.11%2.93%2.75%17.30% 1.03%0.84%5.19%5.37%5.31%4.81%2.91%2.91% -0.94%-0.20%1.19%1.45%1.36%1.31%27.10%1.99%2.01%20.80% -1.12%-3.16%-0.54%1.39%1.23%1.10%3.00%0% 1.50%0.77%4.86%1.35%1.35%1.29%13.40%2. -0.29%0.90%3.95%0.76%0.65%0.61%22.10%2.31%1.95%20.10% 0.16%4.46%4.76%9.13%8.54%7.06%2.42%2.39 1.28%0.04%0.68%3.41%3.19%0%2.44%2.37%19.50% 0.13%0.72%-1.26%1.25%1.24%%1.52%1.44% 1.56%2.08%2.23%2.20%1.98%1.98%33.30%2.17%% 2.00%0.81%0.29%4.03%4.02%.00%3.90%3.91%63.60% -0.53%-2.13%-1.09%2.50%2.67%3.08%21.60%3.64%3.65% 0.00%0.98%-0.06%1.93%1.75%1.67%25.60%1.94%1.94%22.10% -0.32%-2.62%5.74%11.33%11.90%3.56% 2.74%2.24%6.75%5.69%5.71%3.16% 1.45%-2.63%1.53%9.86%10.35%3.81% 1.37%-0.64%-2.24%3.95%3.87%4.62%3.52%3.48% -0.14%-0.89%0.68%0.19%0.18%0.19%1.90%2.27%2.20%15.90% 0.24%0.87%-1.01%0.09%0.09%0.12%3.05%本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告8房地產(chǎn)機械食品飲料基礎化工輕工制造計算機傳媒農(nóng)林牧漁鋼鐵石油石化有色金屬銀行86房地產(chǎn)機械食品飲料基礎化工輕工制造計算機傳媒農(nóng)林牧漁鋼鐵石油石化有色金屬銀行86420農(nóng)林牧漁、紡服等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快上周(20230918-20230922)電子、醫(yī)藥、食品飲料、家電、電新、計算機等板塊調(diào)研熱度居前，交運、機械、有色、消費者服務、農(nóng)林牧漁、紡服等板塊的調(diào)上證50、中證500的調(diào)研熱度均下降。圖11：上周(20230918-20230922)電子、醫(yī)藥、食品飲料、家電、電新、計算機等板塊調(diào)研熱度居前，交運、機械、有色、消費者服務、農(nóng)林牧漁、紡服等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動)2023/9/1調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動)2023/9/15調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動)2023/9/8調(diào)研強度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動)2023/9/2220圖12：上周(20230918-20230922)主動偏股基金前100大重倉股的調(diào)研熱度回落調(diào)研強度調(diào)研強度(12周移動平均)前100大重倉股86420圖13：上周(20230918-20230922)創(chuàng)業(yè)板指、滬深300、上證50、中證500的調(diào)研熱度均下降 策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告94分析師繼續(xù)同時下調(diào)了全A的23/24年的凈利23/24年的凈利潤預測均有所上調(diào)基于最近一期財報披露以來，分析師對于當年/明年凈利潤預測的變動(相較于財報披露前的最新預測)，我們按照全A、寬基指數(shù)、風格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)等口徑分別進行分組，構(gòu)建了分析師預期變動高頻跟蹤體系。值得一提的是，我們在認知周期系列之二《最是“共識”留不住》提到了：分析師預測的變動與主動偏股基金行為存在明顯的聯(lián)動性，這意味著我們可以通過高頻跟蹤分析師預測的變動從另一個維度來判斷以主動偏股基金為代表的機構(gòu)投資者的預期。上周(20230918-20230922)全A中2023/2024年凈利潤預測上調(diào)(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期分別下降/不變。相對應地，全A中2023/2024年凈利潤預測下調(diào)(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均上升。從整體調(diào)整幅度來看，上周分析師繼續(xù)同時下調(diào)了全A的2023/2024年的凈利潤預測。圖14：上周(20230918-20230922)全A中2023/2024年凈利潤預測上調(diào)(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均上升2008/052008/102008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/05數(shù)量占比:當年凈利潤預測YtoY上調(diào)數(shù)量占比:下一年凈利潤預測YtoY上調(diào)圖15：上周(20230918-20230922)全A中2023/2024年凈利潤預測下調(diào)(相較于最近一期財報前的預測)的個股比例相較于上一期均下降48%40%32%24%16%策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告102008/052008/102009/032008/052008/102009/032010/012010/062011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/072017/122018/052018/102019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/122023/05圖16：從整體調(diào)整幅度來看，上周(20230918-20230922)分析師繼續(xù)同時下調(diào)了全A的2023/2024年的凈利潤預測8%4%0%-4%-8%-12%-16% 預測變動:當年凈利潤YtoY整體預測變動:下一年凈利潤YtoY整體預測均有所上調(diào)行業(yè)上，上周(20230918-20230922)分析師主要上調(diào)了商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、石油石化、傳媒、交運、輕工等板塊的2023年凈利潤預測。截至9月22日，石油石化等板塊的2023年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升；同時，對于2024年的凈利潤預測而言，分析師主要上調(diào)了農(nóng)林牧漁、石油石化、商貿(mào)零售、計算機、鋼鐵、輕工等板塊的2024年凈利潤預測。截至9月22日，交運、石油石化等板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告11圖17：行業(yè)上，上周(20230918-20230922)分析師主要上調(diào)了商貿(mào)零售、農(nóng)林牧漁、石油石化、傳媒、交運、輕工等板塊的2023年凈利潤預測。截至9月22日，石油石化等板塊的2023年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升10%0%-10%-20%-30%凈利潤預測變化(當年)2023/9/15凈利潤預測變化(當年)2023/9/22凈利潤預測變化(當年)環(huán)比變動:右軸合1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%圖18：行業(yè)上，上周(20230918-20230922)分析師主要上調(diào)了農(nóng)林牧漁、石油石化、商貿(mào)零售、計算機、鋼鐵、輕工等板塊的2024年凈利潤預測。截至9月22日，交運、石油石化等板塊的2024年凈利潤預測相較于最近一期財報披露前的最后一次盈利預測上升10%0%-10%-20%凈利潤預測變化(下一年)2023/9/15凈利潤預測變化(下一年)2023/9/22凈利潤預測變化(下一年)環(huán)比變動:右軸合1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告12指數(shù)上，上周(20230918-20230922)分析師同時上調(diào)了上證50的2023/2024年凈利潤預測，同時下調(diào)了中證500的2023/2024年凈利潤預測，分別下調(diào)/上調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指、滬深300的2023/2024年凈利潤預測。圖19：指數(shù)方面，上周(20230918-20230922)分析師上調(diào)了上證50的2023年凈利潤預測，下調(diào)了中證500、創(chuàng)業(yè)板指、滬深300的2023年凈利潤預測圖20：指數(shù)方面，上周(20230918-20230922)分析師上調(diào)了上證50、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指的2024年凈利潤預測，下調(diào)了中證500的2024年凈利潤預測被下調(diào)/上調(diào)風格上，對于成長風格，上周(20230918-20230922)分析師同時下調(diào)了中盤/小盤成長板塊的2023/2024年的凈利潤預測，分別下調(diào)/上調(diào)了大盤成長板塊的2023/2024年的凈利潤預測。對于價值板塊，分析師同時上調(diào)了中盤價值板塊的2023/2024年的凈利潤預測，同時下調(diào)了小盤價值板塊的2023/2024年的凈利潤預測，分別下調(diào)/上調(diào)了大盤價值板塊的2023/2024年的凈利潤預測。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告13圖21：對于成長風格，上周(20230918-20230922)分析師下調(diào)了大盤/中盤/小盤成長板塊的2023凈利潤預測2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02圖23：對于成長風格，上周(20230918-20230922)分析師上調(diào)了大盤成長板塊的2024凈利潤預測，下調(diào)了中盤/小盤成長板塊的2024凈利潤預測2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02圖22：對于價值風格，上周(20230918-20230922)分析師上調(diào)了中盤價值板塊的2023凈利潤預測，下調(diào)了大盤/小盤價值板塊的2023凈利潤預測2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02圖24：對于價值風格，上周(20230918-20230922)分析師上調(diào)了大盤/中盤價值板塊的2024凈利潤預測，下調(diào)了小盤價值板塊的2024凈利潤預測2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072023/02本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告145北上配置盤繼續(xù)大幅凈流出，北上交易盤則明顯上周(20230918-20230922)北上配置盤凈賣出A股101.26億元，北上交易盤凈買入A股98.58億元。分日度來看，北上配置盤和交易盤均明顯“折返跑”。行業(yè)上，北上配置盤主要凈買入家電、汽車、紡服、鋼鐵、電子、通信等板塊，主要凈賣出電新、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、食品飲料、電力及公用事業(yè)、有色等板塊；北上交易盤則主要凈買入金融地產(chǎn)、TMT、汽車、交運、建筑、機械等板塊，主要凈賣出醫(yī)藥、有色、家電、食品飲料、建材、石油石化等板塊。兩者共識在于凈買入汽車、電子、通信等板塊，同時凈賣出醫(yī)藥、食品飲料、有色、建材、石油石化等行業(yè)。圖26：上周(20230918-20230922)北上配置盤和交易盤均明顯“折返跑”圖26：上周(20230918-20230922)北上配置盤和交易盤均明顯“折返跑”出A股101.26億元，北上交易盤凈買入A股98.58億元0策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告15傳媒銀行計算機汽車通信機械建筑交通運輸農(nóng)林牧漁紡織服裝商貿(mào)零售國防軍工綜合綜合金融鋼鐵煤炭消費者服務非銀行金融石油石化基礎化工建材電力及公用事業(yè)有色金屬食品飲料電力設備及新能源傳媒銀行計算機汽車通信機械建筑交通運輸農(nóng)林牧漁紡織服裝商貿(mào)零售國防軍工綜合綜合金融鋼鐵煤炭消費者服務非銀行金融石油石化基礎化工建材電力及公用事業(yè)有色金屬食品飲料電力設備及新能源圖27：分行業(yè)看，上周(20230918-20230922)北上配置盤主要凈買入家電、汽車、紡服、鋼鐵、電子、通信等板塊，主要凈賣出電新、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、食品飲料、電力及公用事業(yè)、有色等板塊；北上交易盤則主要凈買入金融地產(chǎn)、TMT、汽車、交運、建筑、機械等板塊，主要凈賣出醫(yī)藥、有色、家電、食品飲料、建材、石油石化等板塊30-10-30 北上配置盤凈買入(億元)20230918-20230922北上交易盤凈買入(億元)20230918-202309225.2北上配置盤與交易盤在各類風格板塊均存在明顯分歧對于成長風格，上周(20230918-20230922)北上配置盤與交易盤在大盤/中盤/小盤成長板塊存在分歧：北上配置盤均凈賣出，北上交易盤則均凈買入。對于價值風格，北上配置盤與交易盤在大盤/中盤/小盤價值板塊存在分歧：北上配置盤凈買入小盤價值板塊，而北上交易盤凈賣出；北上配置盤凈賣出大盤/中盤價值板塊，而北上交易盤則均凈買入。圖28：對于成長風格，上周(20230918-20230922)北上配置盤凈賣出大盤/中盤/小盤成長板塊 大盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)中盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元) 小盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)圖29：對于成長風格，上周(20230918-20230922)北上交易盤凈買入大盤/中盤/小盤成長板塊 大盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)中盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元) 策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告162020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09圖30：對于價值風格，上周(20230918-20230922)北上配置盤凈買入小盤價值板塊，凈賣出大盤/中盤價值板塊圖31：對于價值風格，上周(20230918-20230922)北上交易盤凈買入大盤/中盤價值板塊，凈賣出小盤價值板塊 臺上周(20230918-20230922)北上配置盤凈賣出白酒板塊2.4億元。分拆來看，北上配置盤凈賣出貴州茅臺1.22億元，凈賣出其他白酒板塊1.18億元。此外，上周(20230918-20230922)北上配置盤凈賣出寧德時代9.88億元，凈買入美的集團8.21億元。圖32：上周(20230918-20230922)北上配置盤凈賣出白酒板塊2.4億元，凈賣出貴州茅臺1.22億元，凈賣出其他白酒板塊1.18億元 貴州茅臺:累積凈買入(億元)北上配置盤 白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元)北上配置盤600-60-120-180-240圖33：上周(20230918-20230922)北上配置盤凈賣出寧德時代9.88億元，凈買入美的集團8.21億元2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09 美的集團:累積凈買入(億元)北上配置盤策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告17計算機房地產(chǎn)傳媒煤炭機械紡織服裝銀行輕工制造建筑有色金屬商貿(mào)零售農(nóng)林牧漁通信鋼鐵綜合金融電力及公用事業(yè)石油石化非銀行金融消費者服務計算機房地產(chǎn)傳媒煤炭機械紡織服裝銀行輕工制造建筑有色金屬商貿(mào)零售農(nóng)林牧漁通信鋼鐵綜合金融電力及公用事業(yè)石油石化非銀行金融消費者服務建材食品飲料交通運輸基礎化工電力設備及新能源分市值來看，上周(20230918-20230922)北上配置盤和北上交易盤的市值偏好均不明顯。從行業(yè)來看，上周北上配置盤在TMT、房地產(chǎn)、煤炭、機械、紡服等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的。圖34：上周(20230918-20230922)北上配置盤的市值偏好不明顯圖35：上周(20230918-20230922)北上交易盤的市值偏好同樣不明顯0圖36：上周(20230918-20230922)北上配置盤在TMT、房地產(chǎn)、煤炭、機械、紡服等板塊主要挖掘500億元市值以下的標的200北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以上:20230918-20230922北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以下:20230918-20230922策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告18 圖37：上周(20230918-20230922)北上配置/交易盤凈買入前20個股排序123456789股票代碼002594.SZ000651.SZ000100.SZ002353.SZ002472.SZ002439.SZ002475.SZ股票簡稱格力電器雙環(huán)傳動公牛集團北上配置盤行業(yè)周度凈買入(20230918-20230922，億元)股票代碼002230.SZ300418.SZ300059.SZ002352.SZ000938.SZ000988.SZ002463.SZ002475.SZ股票簡稱科大訊飛昆侖萬維工商銀行中國中免東方財富三六零中信證券中國銀行江蘇銀行國電南瑞賽力斯順豐控股紫光股份華工科技交通銀行滬電股份福耀玻璃立訊精密北上交易盤行業(yè)周度凈買入(20230918-20230922，億元) 策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告196兩融活躍度明顯回落，但仍處于年內(nèi)中樞以上水平上周(20230918-20230922)兩融活躍度明顯回落，仍處于年內(nèi)中樞以上位置。上周兩融投資者凈買入47.52億元，主要凈買入電新、計算機、通信、電子、醫(yī)藥、化工、輕工等板塊，主要凈賣出金融、傳媒、食品飲料、農(nóng)林牧漁、建筑、石油石化等板塊。圖38：上周(20230918-20230922)兩融活躍度明顯回落，但仍處于年內(nèi)中樞以上位置圖39：上周(20230918-20230922)兩融投資者凈買入47.52億元，主要凈買入電新、計算機、通信、電子、醫(yī)藥、化工、輕工等板塊，主要凈賣出金融、傳媒、食品飲料、農(nóng)林牧漁、建筑、石油石化等板塊80電力設備及新能源計算機通信電子醫(yī)藥基礎化工輕工制造電力及公用事業(yè)房地產(chǎn)汽車商貿(mào)零售有色金屬國防軍工消費者服務煤炭鋼鐵機械紡織服裝綜合建材交通運輸家電綜合金融石油石化建筑農(nóng)林牧漁食品飲料傳媒銀行非銀行金融費者服務、電新等板塊的融資買入占比仍處于歷史中樞以上周(20230918-20230922)各板塊的融資買入占比均在環(huán)比回落，其中，紡服、消費者服務、電新等板塊的融資買入占比仍處于歷史中樞以上水平。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告20圖40：上周(20230918-20230922)各板塊的融資買入占比均在環(huán)比回落，其中，紡服、消費者服務、電新等板塊的融資買入占比仍處于歷史中樞以上水平行業(yè)輕工制造煤炭基礎化工農(nóng)林牧漁傳媒有色金屬機械食品飲料房地產(chǎn)鋼鐵石油石化非銀行金融綜合金融融資買入/成交額:環(huán)比變化-0.18%-0.26%-0.39%-0.42%-0.57%-0.58%-0.63%-0.73%-0.76%融資買入/成交額:環(huán)比變化-0.18%-0.26%-0.39%-0.42%-0.57%-0.58%-0.63%-0.73%-0.76%7.01%-0.76%-0.89%-0.94%-1.03%-1.13%-1.22%-1.27%-1.29%-1.35%-1.40%-1.50%-1.52%-1.55%-1.56%-1.76%-2.30%-2.57%-2.64%-3.08%-3.10%近一周近兩周近四周2023/9/152023/9/22-0.14%-0.14%-0.29%-0.94%-0.23%0.16%2.74%-0.89%0.90%-0.20%-0.89%0.84%4.46%2.24%0.68%3.95%3.19%4.76%4.47%3.78%4.68%7.79%4.65%4.04%7.12%-1.29%0.77%-0.33%4.86%-1.54%9.59%9.02%9.31%9.68%7.53%7.35%7.67%4.62%7.46%3.90%7.00%9.85%-0.54%-2.66%-1.26%-2.24%2.74%2.74%0.68%-1.09%-0.06%2.53%-0.01%0.29%2.77%2.23%-1.01%-3.16%3.59%-2.63%-3.08%-1.67%0.72%-0.64%-0.69%-1.88%0.04%-2.62%-2.13%0.98%0.80%0.10%-1.44%0.81%-5.59%2.08%0.87%-1.12%-0.61%-0.38%-0.58%0.13%-2.01%0.33%-0.32%-0.53%0.00%-0.68%0.60%0.61%0.16%2.00%-2.10%0.24%近一周融資買入占比:歷史分位數(shù)2.80%52.60%52.60%22.60%36.30%76.10%76.10%54.60%54.60%26.10%22.40% 48.10%9.00%7.40%21.40%33.30%20202020年以來兩融余額變化對于成長風格，上周(20230918-20230922)兩融投資者凈買入大盤/小盤成長5.51億元、4.97億元，凈賣出中盤成長0.47億元；而對于價值風格，兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤/小盤價值9.57億元、4.03億元、1.09億元。策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告212020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09圖41：對于成長風格，上周(20230918-20230922)兩融投資者凈買入大盤/小盤成長5.51億元、4.97億元，凈賣出中盤成長0.47億元 0圖42：對于價值風格，上周(20230918-20230922)兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤/小盤價值9.57億元、4.03億元、1.09億元500 大盤價值:兩融累計凈買入(億元)中盤價值:兩融累計凈買入(億元) 小盤價值:兩融累計凈買入(億元)4003002001000-100-200-300本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告227主動偏股基金倉位繼續(xù)回落，基民整體繼續(xù)凈申購基金家電、銀行、交運等板塊，主要減倉TMT、消費者服務、上周(20230918-20230922)主動偏股基金的股票倉位繼續(xù)回落，剔除漲跌幅因素后，主動偏股基金主要加倉石油石化、電力及公用事業(yè)、鋼鐵、家電、銀行、交運等板塊，主要減倉TMT、消費者服務、醫(yī)藥、食品飲料、非銀、紡服等板塊。圖43：上周(20230918-20230922)主動偏股基金的股票倉位繼續(xù)回落偏股混合型基金:股票倉位偏股混合型基金:股票倉位普通股票型基金:股票倉位:右軸88.3%88.0%87.7%87.4%90.8%90.5%90.2%89.9%89.6%圖44：上周(20230918-20230922)主動偏股基金在石油石化、鋼鐵、銀行、電力及公用事業(yè)、交運、 家電等板塊倉位提升，在TMT、消費者服務、醫(yī)藥、電新、機械、食品飲料等板塊倉位下降0.01%0.00%-0.01%-0.02%-0.03%-0.04%偏股混合型基金：20230918-20230922持倉變動普通股票型基金：20230918-20230922持倉變動石油石化鋼鐵銀行電力及公用事業(yè)交通運輸建筑農(nóng)林牧漁煤炭房地產(chǎn)汽車有色金屬綜合商貿(mào)零售輕工制造建材國防軍工基礎化工紡織服裝綜合金融非銀行金融食品飲料機械電力設備及新能源消費者服務通信計算機傳媒本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告23石油石化銀行有色金屬基礎化工機械食品飲料傳媒石油石化銀行有色金屬基礎化工機械食品飲料傳媒圖45：剔除漲跌幅因素后，上周(20230918-20230922)主動偏股基金主要加倉石油石化、電力及公用事業(yè)、鋼鐵、家電、銀行、交運等板塊，主要減倉TMT、消費者服務、醫(yī)藥、食品飲料、非銀、紡服等板塊 基于二次規(guī)劃法，將主動偏股基金的凈值收益按照不同風格歸因來看：上周(20230918-20230922)主動偏股基金的凈值表現(xiàn)與大盤成長、中盤價值的相關性上升，與中盤/小盤成長、大盤/小盤價值的相關性回落。圖46：上周(20230918-20230922)主動偏股基金的凈值表現(xiàn)與大盤成長的相關性上升，與中盤/小盤成長的相關性回落45%25%主動偏股基金:大盤成長主動偏股基金:中盤成長主動偏股基金:小盤成長2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/08圖47：上周(20230918-20230922)主動偏股基金的凈值表現(xiàn)與中盤價值的相關性上升，與大盤/小盤價值的相關性回落 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告24偏股基金規(guī)模分別回升/回落，平均發(fā)行天數(shù)分別下降/上升上周(20230918-20230922)新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模分別為10.18億元、18.18億元，平均發(fā)行天數(shù)分別為11.71天、13.43天。圖48：上周(20230918-20230922)新成立的主動偏股基金規(guī)模10.18億元，平均發(fā)行天數(shù)為11.71天02020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-080圖49：上周(20230918-20230922)新成立的被動偏股基金規(guī)模為18.18億元，平均發(fā)行天數(shù)為13.43天2020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082020-012020-032020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-0800上周(20230918-20230922)以個人持有為主的ETF繼續(xù)被凈申購，分行業(yè)看，以個人持有為主的ETF中，與科技、新能源、軍工等板塊相關的ETF被主要凈申購，與醫(yī)藥、傳媒、金融地產(chǎn)等板塊相關的ETF被凈贖回。結(jié)合前面主動基金在上周的行為來看：公募與其負債端(個人)的共識在于同時凈買入交運等板塊，同時凈賣出醫(yī)藥、傳媒、消費等板塊，而在科技、新能源、軍工、高端制造、周期、金融地產(chǎn)、建筑建材、電力等板塊存在分歧。另外，上周(20230918-20230922)以機構(gòu)持有為主的ETF再度被凈申購，且以寬基ETF為主。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告25圖50：個人持有為主的股票型ETF的申贖情況能較好地反映股票型基金的申購贖回行為圖52：上周(20230918-20230922)以個人持有為主的ETF中，寬基ETF被主要凈申購6040200-20ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/9/1ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/9/8ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/9/15ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/9/22 主題ETF行業(yè)ETF寬基ETF策略ETF風格ETF圖54：上周(20230918-20230922)以機構(gòu)持有為主的ETF中，寬基ETF被主要凈申購ETF凈申購(億元):機構(gòu)持有為主:2023/9/1ETF凈申購(億元):機構(gòu)持有為主:2023/9/8ETF凈申購(億元):機構(gòu)持有為主:2023/9/15ETF凈申購(億元):機構(gòu)持有為主:2023/9/22200400主題ETF行業(yè)ETF寬基ETF策略ETF風格ETF圖51：上周(20230918-20230922)以個人/機構(gòu)持有為主的ETF均被凈申購02020/7/12020/8/52020/9/92020/10/222020/11/262020/12/312021/2/52021/3/192021/4/262021/6/32021/7/92021/8/132021/9/172021/11/22021/12/72022/1/122022/2/232022/3/302022/5/112022/6/162022/7/212022/8/252022/9/302022/11/112022/12/162023/1/302023/3/62023/4/112023/5/192023/6/272023/8/12023/9/52020/7/12020/8/52020/9/92020/10/222020/11/262020/12/312021/2/52021/3/192021/4/262021/6/32021/7/92021/8/132021/9/172021/11/22021/12/72022/1/122022/2/232022/3/302022/5/112022/6/162022/7/212022/8/252022/9/302022/11/112022/12/162023/1/302023/3/62023/4/112023/5/192023/6/272023/8/12023/9/5圖53：分行業(yè)看，上周(20230918-20230922)以個人持有為主的ETF中，與科技、新能源、軍工等板塊相關的ETF被主要凈申購，與醫(yī)藥、傳媒、金融地產(chǎn)等板塊相關的ETF被凈贖回ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/9/1ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/9/8ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/9/15ETF凈申購(億元):個人持有為主:2023/9/224030200-10圖55：分行業(yè)看，上周(20230918-20230922)以機構(gòu)持有為主的ETF中，與科技、軍工等板塊相關的ETF被主要凈申購，與消費、周期、建筑建材等板塊相關的ETF被凈贖回50ETF凈申購(億元):機構(gòu)持有為主:2023/9/1ETF凈申購(億元):機構(gòu)持有為主:2023/9/8 ETF凈申購(億元):機構(gòu)持有為主:2023/9/15ETF凈申購(億元):機構(gòu)持有為主:2023/9/22本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告26圖56：近期北上配置盤行業(yè)配置變動(表中單位：億元)周度總體凈買入本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告27圖57：近期北上交易盤行業(yè)配置變動(表中單位：億元)20210301-20230922累計變化周度總體凈買入策略專題研究本公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明證券研究報告