電氣設(shè)備行業(yè)儲能系列研究報告 （一）：內(nèi)驅(qū)外需共振催化產(chǎn)業(yè)發(fā)展 儲能行業(yè)邁入高景氣賽道

證券研究報告證券研究報告|行業(yè)研究請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款分析師：陳夢潔【粵開新能源】儲能系列研究報告儲能行業(yè)邁入高景氣賽道核心觀點％，市場總規(guī)模的36%，居全球首位。2022年底，我國已計裝機規(guī)模為59.8GW，年增長率38%。計引領(lǐng)，驅(qū)動儲能產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展。強制配儲方面，配儲比例要求大多在投資補貼等方面。電力市場改革及電價機制完善進一步推動工商業(yè)、戶用程度持續(xù)提升，工商業(yè)用戶側(cè)儲能在部分省份已實現(xiàn)良好的投資經(jīng)濟性。望成為國內(nèi)企業(yè)第二增長點。國內(nèi)企業(yè)主要通過上游電池、逆變器等供給及與本土集成商合作等方式參與歐美市場。受益于磷酸鐵鋰在儲能系統(tǒng)占比提升，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)電池、儲能集成企業(yè)海外市場頻傳訂單捷報。隨著本土化保護政策提出，制裁形勢加劇，防范歐美電價高位回落及裝機進程放緩帶來的相關(guān)公司業(yè)績波動風險。建議關(guān)注布局新興市場、政策友好型海外市場的相關(guān)標的。結(jié)合國家能源發(fā)展規(guī)劃預(yù)測，截至2025年商業(yè)儲能、戶用儲能應(yīng)用場景裝機規(guī)模有望分別達到126.8、30.4和6.3市場空間廣闊，建議重點關(guān)注盈利能力較強的儲能電池龍頭、逆變器龍頭及優(yōu)質(zhì)集成商等企業(yè)。投資建議請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款2/24行業(yè)研究重點關(guān)注盈利能力較強的儲能電池龍頭、逆變器龍頭及優(yōu)質(zhì)集成商等。風險提示迭代、海外市場不確定性等風險。請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款3/24行業(yè)研究 5 5（二）國內(nèi)儲能裝機增勢強勁，儲能項目招標熱度不減，中標價 6二、新能源削峰填谷需求、強制配儲及補貼政策、電力市場化改革等多要素驅(qū)動國內(nèi)儲能快速發(fā)展 7（一）新能源裝機比重快速上升，消納與調(diào)峰需求 7 9 92.儲能投資補貼政策 （三）我國電力市場化改革穩(wěn)步前行，逐步構(gòu)建儲能參與市場交易基礎(chǔ)，進一步優(yōu)化儲能商業(yè)模式 三、歐美裝機量高速增長，海外儲能發(fā)展帶動國內(nèi)儲能出海 （一）海外美國和歐洲引領(lǐng)儲能市場發(fā)展，美國以大儲 1.美國儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展依靠完善的儲能政策與電力市場驅(qū)動，裝機以大 2.俄烏沖突加劇推動能源價格高位波動，歐洲戶儲市場此前高增，德國是裝機主力地區(qū) （二）海外儲能發(fā)展帶動中國儲能電池出海 5 5 6 6 7 8 8 9 請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款4/24行業(yè)研究 請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款5/24行業(yè)研究一、儲能裝機規(guī)模增勢強勁，中歐美為主要增量市場圖表1：2017-2022年全球儲能裝機規(guī)模25020050020172018201920202021202220%8%4%0%全球儲能累計裝機規(guī)模（GW)全球儲能新增裝機規(guī)模（GW) 中國、美國、歐洲依舊是全球新型儲能的主要增量市場圖表2：2022年全球儲能裝機結(jié)構(gòu)日本,3.00%澳大利亞,4.00%東南亞,其他,東南亞,2.00%2.00%[類別名稱],歐洲,26.00%中國,36.00%請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款6/24[類別名稱],[類別名稱],[[類別名稱],[類別名稱],[類別名稱],[類別名稱],[類別名稱]儲能,[類別名稱],新型儲能,鋰電池,94.0%[類別名稱],行業(yè)研究價格有望逐步回暖2022年我國新增投運的新型儲能項目中，大儲[[類別名稱],暖有望回升。儲能項目招標量伴隨著價格波動和裝機旺季淡季輪動變化較大，總裝機量圖表4：2022.07-2023.06國內(nèi)儲能項目招標規(guī)模及中標價格請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款7/24發(fā)電裝機容量（GW）發(fā)電裝機容量（GW）行業(yè)研究2.420.80.49876543210119—2小時儲能EPC中標報價（元 改革等多要素驅(qū)動國內(nèi)儲能快速發(fā)展速擴大源消費比重上升是大勢所趨，新能源裝機容量大幅提升帶動儲能規(guī)?？焖贁U大。截至風光累積裝機容量占全國發(fā)電裝機的31.8%，光伏發(fā)電超過水電成為我國僅次于火電裝圖表5：全國電力新增裝機結(jié)構(gòu)：水電.火電核電風電太陽能發(fā)電請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款8/24行業(yè)研究納率低，國內(nèi)市場仍主要由新能源電站消納與調(diào)峰需求帶動快速擴大，國內(nèi)裝機主要在圖表6：儲能參與新能源削峰填谷示意圖資料來源：Areviewonpeakloadshavingstrategies,MoslemUddinet.al.，粵開證券研究院電力系統(tǒng)的需求進行應(yīng)用，各環(huán)節(jié)都發(fā)揮著重要的作用。按照發(fā)電、輸送、使用節(jié)點可能電站新增裝機各應(yīng)用場景中，電源側(cè)占比49.24%，電網(wǎng)側(cè)占比43.13%，用戶側(cè)占比圖表7：儲能在不同應(yīng)用場景下的作用請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款9/24行業(yè)研究（二）強制配儲、補貼等政策催化儲能產(chǎn)業(yè)規(guī)模快速增長電價機制完善等系列政策。這些政策確立了儲能產(chǎn)1.強制配儲政策從2021年以來已有20余個省市相繼提出了新能源強制配儲政圖表8：儲能產(chǎn)業(yè)相關(guān)重要政策請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究圖表9：近期我國各地新能源配建儲能政策匯總文件時間地區(qū)政策文件或名稱配儲比例（小時）4-《內(nèi)蒙古自治區(qū)人民政府辦公廳關(guān)于印發(fā)自治區(qū)支持新型儲能22《四川省電源電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃（2022-22222---32--請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究文件時間地區(qū)政策文件或名稱配儲比例（小時）4-4《2022年度海南省集中式光伏發(fā)展平價上網(wǎng)項目工作通知》2222.儲能投資補貼政策補貼政策推動儲能項目加速落地。除了各地要求強制配儲外，各省份也出臺了相關(guān)的建設(shè)補貼政策，補貼方式主要以容量補貼、放電量補貼和投資補貼為主，補貼方向主能設(shè)備后，補貼的費用是否能覆蓋成本增加的問題。良好的頂層設(shè)計和產(chǎn)業(yè)政策有助于圖表10：近期我國各地新能源配建儲能政策匯總地區(qū)補貼金額主要內(nèi)容削峰填谷補貼費用=有效響應(yīng)電量×補貼標準×響應(yīng)系數(shù)，削峰補貼最高5請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究地區(qū)補貼金額主要內(nèi)容不超過總投資的給予實現(xiàn)銷售的動力及儲能電池補貼0.1元/Wh。補貼總銷量上限為對已并網(wǎng)投運且實際投入100萬元以上的電化學儲能項目按照實際放電基礎(chǔ)，進一步優(yōu)化儲能商業(yè)模式從歐美發(fā)展經(jīng)驗上來看，電力現(xiàn)貨市場改革和機制完善是營造儲能發(fā)展良好環(huán)境的重要因素。電力市場化而不是統(tǒng)一定價更有利于激發(fā)儲能的商業(yè)需求和發(fā)展。電力市場圖表11：電力市場化對儲能發(fā)展的促進作用題不能通過市場化機制解決是儲能發(fā)展面臨的最大困境。對于儲能電站來說，大部分補請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究仍舊得依靠市場機制。國內(nèi)也正加快出臺政策，通過進一步明確新型儲能市場定位，建立完善相關(guān)市場機制、價格機制和運行機制，才能提升新型儲能利用水平，引導(dǎo)行業(yè)健首次在全國層面提及推進電力現(xiàn)貨市場，推動儲能、分布式發(fā)電、負荷聚合商、虛擬電廠和新能源微電網(wǎng)等新興市場主體參與交易。各地按照國家總體部署，也在結(jié)合自身實圖表12：我國儲能參與電力市場政策梳理單位/部門文件名稱主要內(nèi)容狀況、促進新能源消納，為構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)、保障電力系統(tǒng)安全提供保障，自通知印發(fā)以來，全國各省區(qū)市積極出臺相關(guān)政策進行分時電價改革。各省市請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究圖表13：我國各地分時電價政策梳理省市文件名時段劃分峰平谷電價比22:00-次日8:00時逐步拉大，工商業(yè)儲能系統(tǒng)可通過谷時充電、峰時用電，為用戶節(jié)省電費支出，拓寬工商業(yè)儲能盈利空間，推動了工商業(yè)儲能發(fā)展。工商業(yè)用戶側(cè)儲能在部分省份已實現(xiàn)優(yōu)良請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究以戶儲為主圖表15：2018-2022美國各年儲能新增裝機容量（GWh）8642020182019202020212022儲能新增裝機容量（GWh）戶用儲能新增裝機容量（GWh）請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究1.美國儲能產(chǎn)業(yè)發(fā)展依靠完善的儲能政策與電力市場驅(qū)動，裝機以大儲為主免比例，包括基礎(chǔ)抵免和額外抵免等部分。另外，針對戶儲，太陽能投資稅減免ITC還“新能源+儲能”正成為美國新增電力裝機主力，分布區(qū)域高度集中在加州等地區(qū)。佛羅里達州，三個區(qū)域合計占比超80%。受光伏高滲透率影響，加州區(qū)明顯的鴨形曲線，在日落后，其他發(fā)電方式需要的供電量會快速上升，約在傍晚中間到達最高峰。高光伏滲透率催生了新的峰谷差，光伏配儲可獲得顯著的價差套利收益，因圖表17：2016-2022年美國居民平均零售電價請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究86420居民平均零售電價（美分/KWh)—增速策確立了儲能電站的市場主體地位，可參與電能量市場。同時降低準入門檻，小容量的儲能系統(tǒng)也能參與到電力市場中。完善電力市場交易體系，明確儲能參與各類輔助服務(wù)的收益結(jié)算方式，確認回報機制。目前，美國大儲的收益渠道包括現(xiàn)貨電力市場套利、輔助服務(wù)市場等。我國近年來也在逐步推動電力市場的改革，儲能可作為獨立主體參與美國市場對于單項目定制化的需求增高，擁有提供定制化解決方案能力的集成商在逐漸崛起，也拉動了一批大儲集成商新進入者。美國大儲項目盈利能力強、業(yè)但市場保護主義甚于歐洲，進入壁壘較高，因此國內(nèi)企業(yè)難以參與到美國大儲項目的直而集成商是儲能設(shè)備采購、設(shè)備組裝的最終環(huán)節(jié)，因此也是國內(nèi)企業(yè)參與到美國儲能市主力地區(qū)域分布占比來看，全球戶用儲能主要集中在德國、美國、日本、意大利和澳大利亞等國請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究圖表18：2022年全球戶用儲能新增裝機規(guī)模區(qū)域分布政策方面，歐洲出臺了大量的儲能促進政策。2022年，歐盟提出“Fitfor55”、以英國為例，儲能參與輔助服務(wù)以固定頻率月度招標，按投標價格進行結(jié)算，而美國儲能參與調(diào)頻輔助服務(wù)可以以較低的報價中標，但是以出清價格而非報價進行結(jié)算，因此結(jié)合歐美發(fā)展儲能的經(jīng)驗和趨勢來看，儲能發(fā)展受到政策、電力市場、技術(shù)等多重電價機制的完善是真正能夠讓儲能參與交易獲利的核心要素。新能源+儲能的模式較為典型，未來有望通過降本增效進一步提升其經(jīng)濟性。隨著歷史項目累積及市場需求的變化，大型儲能仍占據(jù)重要比例但增速有所放緩，后期規(guī)劃電站如期建設(shè)有望進一步擴大目盈利能力強，業(yè)績兌現(xiàn)度高，也是國內(nèi)企業(yè)重點關(guān)注的海外市場。此前歐美市場多采用三元鋰路線，主要由日韓企業(yè)供給；近年來由于磷酸鐵鋰容量性能提升及安全性、經(jīng)濟性優(yōu)勢凸顯，轉(zhuǎn)而關(guān)注磷酸鐵鋰方向。受益于磷酸鐵鋰在儲能系統(tǒng)占比提升，國內(nèi)企業(yè)利用產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，紛紛加快海外市場的開發(fā)，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)電池、儲能集成企業(yè)在美國頻請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究10GWh方形鐵鋰電池的供貨協(xié)議；6月15日，億緯鋰能與美國工商業(yè)儲能供應(yīng)商與此同時，隨著部分海外政策加大對儲能產(chǎn)品本地化的要求，國內(nèi)儲能領(lǐng)域企業(yè)正公司EnergyS.p.A將共同投資建設(shè)儲洲本地化生產(chǎn)的開端。從業(yè)績表現(xiàn)來看，部分企業(yè)在國外儲能市場的毛利率相較國內(nèi)更原材料豐富，輻射國家較多，在當?shù)亟◤S便于及時響應(yīng)客戶需求。此外匈牙利政治友好測算，澳大利亞戶用光伏到2025年累計裝機規(guī)模四、未來市場空間廣闊，儲能景氣度上行中國電力市場需求增大和非化石能源發(fā)電裝機量的容量和比例不斷增加給儲能的市（一）風光大基地建設(shè)持續(xù)升溫，引領(lǐng)儲能規(guī)模增勢請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究圖表19：風電、光伏大基地裝機規(guī)模測算20222023e2024e2025e一次能源消費總量(萬噸標煤)非化石能源占比非化石能源發(fā)電總量（億千瓦時)水電發(fā)電量(億千瓦時)核電發(fā)電量(億千瓦時)風電發(fā)電量(億千瓦時)光伏發(fā)電量(億千瓦時)生物質(zhì)發(fā)電量(億千瓦時)水電利用小時(h)核電利用小時(h)風電利用小時(h)光伏利用小時(h)水電裝機規(guī)模(億千瓦)核電裝機規(guī)模(億千瓦)風電裝機規(guī)模(億千瓦)光伏裝機規(guī)模（億千瓦)圖表20：風光大基地儲能裝機規(guī)模測算2222請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究經(jīng)測算，2025年全國工商業(yè)儲能累積裝機規(guī)模有望超32GWh，20較難估計。參考業(yè)內(nèi)采用的全國工業(yè)用電總量和風光發(fā)電占比近似估計的方法，對工商局印發(fā)《2023年能源工作指導(dǎo)意見》的通知，其中提出風電、光伏發(fā)電量占全社會用電圖表21：工商業(yè)儲能裝機規(guī)模測算圖表22：戶用儲能裝機規(guī)模測算25.327.83--222-能電池產(chǎn)品在過去幾年中一直保持強勁增長，并在海外儲能市場如美國、德國占有較高份額。陽光電源2022年發(fā)布工商業(yè)儲能PowerStack液冷儲能系統(tǒng)，在電安全優(yōu)勢突出。工商業(yè)、戶用等用戶側(cè)儲能尚處發(fā)展初期，各公司處于探索階段，未來新進企業(yè)可以通過融資、產(chǎn)品差異化開發(fā)、銷售渠道拓寬等方式實現(xiàn)彎道超車，關(guān)注從請務(wù)必閱讀最后特別聲明與免責條款行業(yè)研究（三）多應(yīng)用場景儲能需求高增，孕育千億級市場