新能源汽車行業(yè)研究報(bào)告

新能源汽車行業(yè)研究匯報(bào)1.國內(nèi)：市場驅(qū)動(dòng)，行業(yè)持續(xù)高景氣1.1短期看，估計(jì)國內(nèi)產(chǎn)銷量繼續(xù)維持高增速產(chǎn)銷量持續(xù)高景氣，估計(jì)維持高增速。行業(yè)自疫情影響減緩后，高景氣度延續(xù)，Q1/Q2/Q3新能源汽車產(chǎn)銷量分別同比增長359%/164%/95%，估計(jì)Q4有望實(shí)現(xiàn)銷量134萬輛，同比增長120%，估計(jì)整年銷量有望到達(dá)348萬輛，同比增長163%。我們估計(jì)新能源汽車行業(yè)維持高增速，整年銷量達(dá)480萬輛，同比增長38%。1.2中長期成長明確，市場化驅(qū)動(dòng)發(fā)展行業(yè)進(jìn)入“1-N”的高速成長新階段。新能源汽車行業(yè)過去十年經(jīng)歷了從無到有、高速發(fā)展的過程，這大概可以分為三個(gè)階段：1）階段I，導(dǎo)入初期，行業(yè)的滲透率極低，重要依托補(bǔ)助驅(qū)動(dòng)電動(dòng)公交市場；2）階段II，導(dǎo)入晚期，行業(yè)滲透率超過了1%，仍然是補(bǔ)助驅(qū)動(dòng)，A00乘用車由于補(bǔ)助更具“性價(jià)比”，因此其產(chǎn)銷量占比很高；3）階段III，成長初期，行業(yè)逐漸從補(bǔ)助驅(qū)動(dòng)向市場驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換，進(jìn)入從“1-N”的高速成長新階段。行業(yè)市場驅(qū)動(dòng)、穩(wěn)定成長趨勢已經(jīng)明確。新能源汽車行業(yè)具有一定的科技屬性，從技術(shù)成長曲線（Gartner模型）看，產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了迅速起步期、過熱膨脹期，近幾年受補(bǔ)助退坡影響，經(jīng)歷了行業(yè)出清階段。是行業(yè)從出清期步入成長初期的拐點(diǎn)，未來伴隨智能化推進(jìn)，電動(dòng)車產(chǎn)品力持續(xù)提高，消費(fèi)者開始享有到好產(chǎn)品帶來的技術(shù)紅利，產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入市場驅(qū)動(dòng)、穩(wěn)定成長階段。1.3電動(dòng)化滲透有望加速，明年關(guān)注三個(gè)維度自主品牌向上，合資/外資品牌電動(dòng)化加速，帶動(dòng)高端品牌車型持續(xù)放量。大量新電動(dòng)化平臺和新車型上市，且新車投放料將繼續(xù)加速，優(yōu)良車型的供應(yīng)將刺激需求提高：例如：自主品牌的秦PLUS-DM-i、合資/外資品牌的旗艦車型大眾ID.4、造車新勢力的蔚來ET7等。我們認(rèn)為，伴隨B、C級高端車型供應(yīng)增長，其銷量占比也將逐年提高。以來，高端車型銷量占比由6%增長至34%，銷量有望持續(xù)增長，邊際向好。插混車型打開市場空間，奉獻(xiàn)電動(dòng)新增量。此前，PHEV占當(dāng)年新能源汽車銷量的比例約20%，市場對此類車型關(guān)注度亦不高，重要系此前PHEV車型的市場定位不清晰，首先性價(jià)比不如老式燃油車，另首先不能享有到EV的性能溢價(jià)。以來，自主品牌變化了這一局面，例如比亞迪開創(chuàng)性地推出了DM-i混動(dòng)系列車型，憑借技術(shù)積累實(shí)現(xiàn)“低油耗、平價(jià)格、高性能”的不也許三角，將插混車直接對標(biāo)同級別燃油車，打開新的市場空間。同步，國內(nèi)尚有長城、長安等自主車企基于自主混動(dòng)技術(shù)紛紛推出混動(dòng)車型，我們認(rèn)為將是國內(nèi)插混元年，平價(jià)+性能優(yōu)化的產(chǎn)品力強(qiáng)化了替代邏輯，估計(jì)將有力推進(jìn)電動(dòng)車滲透率迅速提高。智能化新產(chǎn)品加速投放。電動(dòng)化技術(shù)成熟，電動(dòng)車差異縮小，未來智能化將是產(chǎn)品的關(guān)鍵賣點(diǎn)，例如特斯拉、比亞迪、蔚來、理想等智能化新產(chǎn)品加速投放。估計(jì)各車企后續(xù)將在智能座艙、人機(jī)交互、自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域多點(diǎn)發(fā)力，其中自動(dòng)駕駛技術(shù)仍是各車企重要的發(fā)力點(diǎn)。1.4國家戰(zhàn)略明確長期趨勢，雙碳目的再加碼國家中長期規(guī)劃保障行業(yè)發(fā)展。我們認(rèn)為國家長期扶持新能源汽車的政策導(dǎo)向不會變，產(chǎn)業(yè)政策從直接補(bǔ)助向間接扶持過渡，“雙積分”、限購限行、充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、電池回收政策等增進(jìn)措施有望推進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展?！缎履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(-2035年)》已于11月2日公布，有望深入提高市場信心。2.海外市場：特斯拉持續(xù)引領(lǐng)，歐洲電動(dòng)化率迅速提高2.1特斯拉：估計(jì)新工廠、新車型加速，繼續(xù)引領(lǐng)全球電動(dòng)化新工廠：中國工廠產(chǎn)能繼續(xù)提高；歐洲柏林工廠已于10月開始小批量生產(chǎn)；美國德州工廠也正在迅速推進(jìn)，估計(jì)明年將進(jìn)行有限的初步生產(chǎn)。1）中國工廠：10月Model3產(chǎn)能已提高至25萬輛/年，1月ModelY開始交付，估計(jì)產(chǎn)能20萬輛/年。今年以來產(chǎn)能持續(xù)爬升，目前整體年化產(chǎn)能約為70萬輛。2）美國工廠：弗雷蒙工廠產(chǎn)能約60萬輛/年，德州工廠有望在開始生產(chǎn)和交付。3）德國工廠：今年10月份開始小批量生產(chǎn)，估計(jì)一期產(chǎn)能約25萬輛/年。至初，歐洲將擁有本土工廠Gigafactory4，美國本土也將在德州建成新工廠，深入擴(kuò)充既有產(chǎn)能。新車型：初ModelY開始在中國交付，7月公布價(jià)格更低的原則續(xù)航版ModelY，估計(jì)Cybertruck在美小批交付。此外，特斯拉在電池日上明確表達(dá)前將有入門價(jià)格低于2.5萬美元/輛（約合17萬元/輛）的車型，深入打開市場空間。特斯拉銷量持續(xù)超預(yù)期，中國市場占比高。特斯拉各國銷量預(yù)期持續(xù)上漲，全球產(chǎn)銷有望到達(dá)90萬輛，其中中國市場估計(jì)仍舊奉獻(xiàn)重要增量，預(yù)期銷量為38萬輛，約占全球總銷量的42%。2.2歐洲市場：碳排放考核和補(bǔ)助刺激延續(xù)，望維持平穩(wěn)增長歐洲市場高景氣，同比增長估計(jì)超50%。歐盟CO2排放新規(guī)考核繼續(xù)執(zhí)行（供應(yīng)端），同步歐盟各政府均大力度予以消費(fèi)者購置補(bǔ)助（需求端）。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，歐洲地區(qū)新能源汽車銷售125萬輛，同比+127%；Q1/Q2歐洲地區(qū)新能源汽車銷售38/51萬輛，同比+69%/+201%。在法國、英國、挪威等新能源汽車消費(fèi)大國推進(jìn)下，估計(jì)歐洲新能源汽車銷量將增長至190萬輛，同比+52%。CO2排放考核繼續(xù)實(shí)行，歐洲估計(jì)延續(xù)電動(dòng)銷量大年。根據(jù)歐盟95g/km排放考核規(guī)定，假定不對車企罰款，歐盟整年須銷售約134萬輛電動(dòng)車（考慮尾部車企罰款，則實(shí)際銷量將低于此），估計(jì)可以實(shí)現(xiàn)。7月歐盟提出法案擬將2030年碳排放考核目的從48g/km加嚴(yán)至43g/km，新能源汽車行業(yè)長期趨勢明確。在企業(yè)尋求防止罰款狀況下，到2030年全歐盟電動(dòng)車年銷量須到達(dá)約778萬輛，對應(yīng)電動(dòng)化率約61%，較銷量CAGR+23%，兜底歐洲長期電動(dòng)化。歐洲大力度補(bǔ)助短期實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)者購置平價(jià)，底部分國家補(bǔ)助或存在退坡狀況。目前歐洲各國對純電車型平均補(bǔ)助6000歐元（約合5萬元/輛），插混車型平均補(bǔ)助2500歐元（約合2萬元/輛），大力度補(bǔ)助類似中國行業(yè)狀況。高額補(bǔ)助使雷諾ZOE、日產(chǎn)Leaf等老款車型與同級別燃油車購置價(jià)格相稱。疫情期間，部分歐洲國家實(shí)行更高額的補(bǔ)助方案以刺激消費(fèi)，目前看部分補(bǔ)助政策將于底到期或退坡。補(bǔ)助退坡影響有限，優(yōu)質(zhì)車型持續(xù)推出拉動(dòng)需求。我們認(rèn)為首先補(bǔ)助退坡力度有限，影響可控；另首先歐洲新能源汽車行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)定發(fā)展的階段，各家車企電動(dòng)化戰(zhàn)略激進(jìn)，從未來幾年計(jì)劃推出的新車型數(shù)量以及銷量目的兩個(gè)維度看，估計(jì)將從供應(yīng)端有效刺激行業(yè)發(fā)展。在“碳排放考核兜底+補(bǔ)助驅(qū)動(dòng)”下，疊加起歐洲老式車企（大眾、寶馬、戴姆勒、沃爾沃）新車型投放市場，我們估計(jì)歐洲市場-電動(dòng)車銷量分別為190萬/257萬輛，同比+52%/+35%，景氣延續(xù)。2.2美國市場：觸底上升，政策環(huán)境趨好-，美國新能源汽車銷量分別為20/35/32/32萬輛，與銷量較均有持續(xù)下滑，同比-9%/0%。伴隨即疫情時(shí)代到來及拜登政府上臺，我們估計(jì)美國市場新能源汽車銷量有望到達(dá)60萬輛，同比+88%，實(shí)現(xiàn)高增長。美國市場重要車企新能源汽車銷量分化明顯，特斯拉銷量占比最高，占比高達(dá)63%，拉動(dòng)美國新能源汽車銷量增長。大眾集團(tuán)新能源汽車銷量為1.8萬輛，同比+38%，銷量增速較快。通用集團(tuán)、福特集團(tuán)近幾月均有新款新能源車型公布，伴隨市場景氣度提高，估計(jì)未來銷量將逐漸提高。拜登政府上臺，政策環(huán)境趨好1）根據(jù)最新3月31日公布的美國《基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃》，拜登政府提議投資1740億美元支持美國電動(dòng)汽車市場發(fā)展，重要包括1000億美元的消費(fèi)者電動(dòng)車退稅、150億美元電動(dòng)車基建、200億美元電動(dòng)車校車撥款、250億美元電動(dòng)車公交撥款以及140億美元其他電動(dòng)車稅收優(yōu)惠，內(nèi)容波及完善國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈、銷售折扣與稅收優(yōu)惠、到2030年建50萬個(gè)充電樁、校車公交及聯(lián)邦車隊(duì)電動(dòng)化。（匯報(bào)來源：未來智庫）2）當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月18日，美國總統(tǒng)拜登在密歇根州迪爾伯恩市福特工廠內(nèi)刊登演講時(shí)表達(dá)，電動(dòng)汽車是“汽車工業(yè)的未來”，而中國在這場競賽中“領(lǐng)先”，拜登呼吁美國盡快行動(dòng)。3）8月5日，美國汽車制造商、全美汽車工人聯(lián)合會和其他團(tuán)體共同刊登申明，美國總統(tǒng)拜登設(shè)定了美國到2030年無排放汽車（電動(dòng)汽車、燃料電池汽車等）銷量達(dá)50%比例的目的。4）9月15日，眾議院公布了美國清潔能源稅收抵免的一系列提案，對新能源汽車提出了更為積極和明確的補(bǔ)助方案。3.電動(dòng)化供應(yīng)鏈：格局逐漸清晰，受益市場化和全球化3.1汽車電動(dòng)化：供應(yīng)鏈發(fā)生價(jià)值轉(zhuǎn)移，愈加開放電動(dòng)化減少造車門檻，參與者更多。據(jù)我們記錄分析，目前全球涉足新能源汽車制造的企業(yè)重要分為：老式車企（比亞迪、上汽、廣汽等）、新勢力（特斯拉、蔚來等）、外資車企（大眾、寶馬等）、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)（蘋果、小米等）以及房地產(chǎn)企業(yè)（恒大、寶能）等五類。目前越來越多的企業(yè)涉足新能源汽車或新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為重要原因是電動(dòng)化減少了造車門檻并加速了汽車電子電氣化進(jìn)程，深入了提高汽車零部件的種類，因此帶來更多參與者。動(dòng)力系統(tǒng)供應(yīng)鏈由封閉轉(zhuǎn)向開放、“發(fā)動(dòng)機(jī)+變速箱”轉(zhuǎn)向“電池+電機(jī)+電控”。老式燃油車與新能源汽車的重要區(qū)別就是驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，在汽車電動(dòng)化過程中發(fā)生兩個(gè)重大變化：1）供應(yīng)鏈由封閉轉(zhuǎn)向開放，老式燃油車企巨頭的均有自己專屬的發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱供應(yīng)商，相對封閉，電動(dòng)化打開了封閉供應(yīng)鏈，供應(yīng)商展現(xiàn)原則化全球化趨勢；2）價(jià)值轉(zhuǎn)移，老式燃油車動(dòng)力系統(tǒng)重要涵蓋發(fā)動(dòng)機(jī)和變速箱，目前正在逐漸轉(zhuǎn)向電池、電機(jī)、電控構(gòu)成的電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)。3.2動(dòng)力電池：格局清晰，具有全球競爭力，享有全球配套機(jī)遇估計(jì)全球動(dòng)力電池2027年需求靠近2.4TWh，-27年復(fù)合增長50%。估計(jì)全球新能源汽車動(dòng)力電池需求約為268GWh，根據(jù)我們的預(yù)測，2027年全球新能源汽車動(dòng)力電池需求有望到達(dá)2385GWh，-2027年CAGR50%。行業(yè)將進(jìn)入TWh時(shí)代，中長期增長確定性高，空間大，增速快。目前行業(yè)動(dòng)力電池優(yōu)質(zhì)供應(yīng)相對緊缺。新能源汽車行業(yè)迅速成長，進(jìn)入優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)階段，對動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能與技術(shù)規(guī)定也在不停提高。從目前供需狀況看，具有全球供應(yīng)能力的動(dòng)力電池企業(yè)相對較少，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全球配套的動(dòng)力電池企業(yè)有寧德時(shí)代、LG化學(xué)、松下、三星SDI、SKI、億緯鋰能、比亞迪、欣旺達(dá)等企業(yè)，供需關(guān)系展現(xiàn)漏斗狀，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)相對緊缺。中國企業(yè)已經(jīng)具有全球競爭力：1）補(bǔ)助退坡導(dǎo)致電池格局加速出清。之前，國內(nèi)新能源汽車處在高補(bǔ)助時(shí)代，地方保護(hù)、補(bǔ)助優(yōu)先等政策導(dǎo)向?qū)е麻L尾電池企業(yè)有生存空間，不過伴隨補(bǔ)助開始退坡，一直到補(bǔ)助已經(jīng)基本沒有，行業(yè)轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動(dòng)，國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)數(shù)量從155家下降至9月末的54家。此外從出貨格局看，目前寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、欣旺達(dá)、中航鋰電等競爭優(yōu)勢明顯。2）中國企業(yè)全球配套加速進(jìn)行。目前中國電池企業(yè)已經(jīng)在技術(shù)、產(chǎn)能、客戶等方面成為全球頭部企業(yè)。例如，寧德時(shí)代公告定點(diǎn)特斯拉、戴姆勒等乘用車項(xiàng)目，海外車企配套開始放量；億緯鋰能-持續(xù)公布拿下戴姆勒與現(xiàn)代企業(yè)的動(dòng)力電池定點(diǎn)，開始配套出貨放量，我們估計(jì)未來企業(yè)也將在海外車企方面持續(xù)突破；欣旺達(dá)配套的雷諾易捷特純電車型已經(jīng)開始出口海外，雷諾日產(chǎn)HEV車型也在開始出貨放量，我們估計(jì)企業(yè)后續(xù)也將拿下其他海外車企定點(diǎn)。產(chǎn)能加速釋放，配套全球動(dòng)力電池需求高增。根據(jù)我們的記錄，中國動(dòng)力電池企業(yè)正在加速產(chǎn)能釋放，以寧德時(shí)代為例，我們估計(jì)企業(yè)動(dòng)力電池名義產(chǎn)能約為110GWh，估計(jì)//產(chǎn)能將分別到達(dá)204/318/432GWh，產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度加速。此外國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)產(chǎn)能釋放速度明顯快于海外，未來國內(nèi)企業(yè)全球份額有望持續(xù)提高。3）中國企業(yè)加速技術(shù)創(chuàng)新，壁壘逐漸增強(qiáng)。近年來，中國動(dòng)力電池企業(yè)加大研發(fā)投入，寧德時(shí)代-研發(fā)投入分別為19.9/29.9/35.7億元，分別同比+22.0%/+50.3%/+19.3%，億緯鋰能-研發(fā)投入分別為3.1/4.6/6.8億元，欣旺達(dá)-研發(fā)投入分別為10.6/15.2/18.1億元。未來中國電池企業(yè)有望通過研發(fā)創(chuàng)新，獲得全球動(dòng)力電池技術(shù)領(lǐng)先。技術(shù)創(chuàng)新之一：構(gòu)造創(chuàng)新引領(lǐng)全球。-，寧德時(shí)代與比亞迪相繼推出CTP技術(shù)和刀片電池產(chǎn)品，在構(gòu)造上對既有電池設(shè)計(jì)進(jìn)行創(chuàng)新，同步可以大幅減少電池成本。以CTP為例，根據(jù)寧德時(shí)代官網(wǎng)披露，CTP技術(shù)的應(yīng)用可以提高20%體積能量密度，減少40%的零部件數(shù)量。根據(jù)我們的測算，比亞迪刀片電池可直接將多種單體電池并列布置在電池包中，既節(jié)省物料成本，又減少了人工費(fèi)用，我們估計(jì)綜合成本會減少30%。蔚來推出三元+鐵鋰創(chuàng)新方案。蔚來汽車9月份公布了三元鐵鋰原則續(xù)航電池包（75kWh），創(chuàng)新式地采用了三元與磷酸鐵鋰電芯混合排布的方式，并應(yīng)用新一代CTP技術(shù)，使得電池包在性能上有諸多突破，據(jù)蔚來汽車官方公眾號：1）相較于磷酸鐵鋰電池包，低溫續(xù)航損失減少25%；2）自主研發(fā)的電量估算體系，將電量估算誤差減少至3%以內(nèi)，到達(dá)三元鋰電池的水平；3）第一年電池衰減略高于原三元鋰70kWh電池包，中長期看兩者衰減程度持平，整體均優(yōu)于老式磷酸鐵鋰電池。技術(shù)創(chuàng)新之二：材料體系加速進(jìn)步與應(yīng)用。近年來，國內(nèi)動(dòng)力電池與鋰電材料企業(yè)加速材料體系的開發(fā)與應(yīng)用，其中以正極8系及以上產(chǎn)品和硅碳負(fù)極最為經(jīng)典。以NCM811正極產(chǎn)品為例，基本無出貨，占國內(nèi)三元正極出貨比例到達(dá)了23%，占比迅速提高，首先體現(xiàn)了國內(nèi)鋰電材料企業(yè)在前沿技術(shù)領(lǐng)域的開發(fā)能力，另首先也體現(xiàn)了國內(nèi)電池企業(yè)在新材料的應(yīng)用上去逐漸追趕并反超海外龍頭。鈉離子電池、磷酸錳鐵鋰電池等新型電池體系開發(fā)速度加緊。7月寧德率公布第一代鈉離子電池，其電芯單體能力密度到達(dá)160Wh/kg，常溫下充電15min，電量可達(dá)80%，-20℃低溫環(huán)境下，有90%以上的放電保持率，低溫性能很好；系統(tǒng)集成效率超過80%。除鈉離子電池外，磷酸錳鐵鋰（LMFP）被視為是磷酸鐵鋰（LFP）電池的升級方向之一，LMFP具有和LFP相似的安全性，但其電壓平臺更高，據(jù)賀志龍等刊登的《磷酸錳鐵鋰復(fù)合三元體系及對復(fù)合方式的研究》，在其他電池設(shè)計(jì)相似的狀況下LMFP能使電池能量密度提高20%。目前國內(nèi)頭部的電池與正極企業(yè)在LMFP專利方面加緊儲備，并相繼啟動(dòng)了量產(chǎn)規(guī)劃，LMFP產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正在加緊。布局電驅(qū)控制系統(tǒng)，電池企業(yè)拓展自身邊界。寧德時(shí)代9月13日公布公告稱，擬出資13.5億元與上海適達(dá)、蘇州新越及姜勇在江蘇蘇州合資設(shè)置蘇州時(shí)代新安能源科技有限企業(yè)，合資企業(yè)將專注于電動(dòng)汽車驅(qū)動(dòng)控制系統(tǒng)的研發(fā)和制造。寧德時(shí)代是全球動(dòng)力電池龍頭企業(yè)，此前在動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行了大量的投資布局，本次積極拓展自身邊界，設(shè)置合資企業(yè)布局電控系統(tǒng)，可望借助聯(lián)合投資方蘇州新越、姜勇在電驅(qū)系統(tǒng)領(lǐng)域積累的技術(shù)和研發(fā)能力，為合資企業(yè)提供支持，有助于提高動(dòng)力電池產(chǎn)品的競爭力。3.3鋰電材料：格局優(yōu)先，一體化構(gòu)筑成本優(yōu)勢在產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展期格局優(yōu)先（1）正極材料：行業(yè)格局相對分散，目前CR3僅為20%-30%，CR5僅為30%-40%，在鋰電四大關(guān)鍵原材料環(huán)節(jié)中最為分散。（2）負(fù)極材料：Q1-Q3，貝特瑞、寧波杉杉（杉杉科技）、江西紫宸（璞泰來）排名前三，負(fù)極出貨合計(jì)份額54%，凱金、中科、尚太、翔豐華等企業(yè)也在積極追趕，行業(yè)整體展現(xiàn)“三大四小”格局，估計(jì)尾部企業(yè)份額將持續(xù)減少。（3）隔閡：行業(yè)格局集中度最高，Q1-Q3上海恩捷、蘇州捷力、重慶紐米合計(jì)占國內(nèi)42%份額。國內(nèi)行業(yè)格局繼續(xù)向頭部中材中鋰、恩捷股份等集中。（4）電解液：行業(yè)集中度逐年提高，Q1-Q3行業(yè)CR3/CR5由46%/61%上升至66%/78%，行業(yè)份額估計(jì)繼續(xù)向頭部天賜材料、新宙邦等集中。一體化構(gòu)筑成本優(yōu)勢四大關(guān)鍵原材料的議價(jià)能力低于下游電池企業(yè)，因此，通過向產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸以獲得更低的成本，進(jìn)而獲得超額利潤是材料企業(yè)成長的重要方式。例如：天賜材料：鹽鋰電解液一體化，可對沖原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，減少原材料外購成本。璞泰來和杉杉股份：焦化與石墨化一體化，有助于平抑購銷環(huán)節(jié)價(jià)格波動(dòng)，減少外包加工支出，通過將石墨化工廠布局在低電價(jià)地區(qū)實(shí)現(xiàn)高度成本自主控制。磷酸鐵鋰電池滲透率迅速提高國內(nèi)鐵鋰配套車型增長，三元+鐵鋰等新創(chuàng)新方案有望加速滲透。10月搭載磷酸鐵鋰電池的國產(chǎn)特斯拉Model3上市，比亞迪于4月宣布全系搭載磷酸鐵鋰刀片電池，除此之外，多款新能源汽車改款選裝磷酸鐵鋰電池，例如小鵬3月份推出的P7（480）系列、G3（460c）系列。此外，鐵鋰+三元電池的混裝創(chuàng)新方案也開始配套裝機(jī)，蔚來汽車9月份公布三元鐵鋰原則續(xù)航電池包，估計(jì)11月將搭載在原有車型上，續(xù)航里程普遍較本來提高約30km。新車型的增長疊加“鐵鋰+三元”電池包方案有望加速鐵鋰電池在乘用車領(lǐng)域的滲透。受益于新技術(shù)成本優(yōu)勢，與磷酸鐵鋰電池裝機(jī)占比不停提高。受益于高端車型的示范性應(yīng)用以及磷酸鐵鋰電池自身的成本和性能優(yōu)勢，從開始，磷酸鐵鋰電池月度裝機(jī)占比不停提高，從1月的12.8%提高至8月的42.8%。未來伴隨新的搭載磷酸鐵鋰電池版本的車型持續(xù)推出，我們估計(jì)未來磷酸鐵鋰電池裝機(jī)占比有望深入提高。海外車企與電池企業(yè)公布鐵鋰規(guī)劃，鐵鋰有望打開海外市場。目前特斯拉、戴姆勒、大眾等海外新能源汽車主流企業(yè)均明確了磷酸鐵鋰電池途徑，其中特斯拉已經(jīng)在國產(chǎn)版Model3原則續(xù)航版中率先應(yīng)用了寧德時(shí)代的磷酸鐵鋰電池，戴姆勒也在其新能源規(guī)劃中明確提出鐵鋰電池方案，大眾則在今年3月的PowerDay上明確表達(dá)未來入門級電動(dòng)車將搭配磷酸鐵鋰電池，海外車企未來鐵鋰電池戰(zhàn)略明確。此外，海外頭部電池廠如LG化學(xué)、SKI等近期也宣布布局磷酸鐵鋰電池業(yè)務(wù)，未來磷酸鐵鋰電池有望加速實(shí)現(xiàn)全球配套。LiFePO4聯(lián)盟壟斷海外磷酸鐵鋰制造專利，德方納米已獲得海外專利許可。LiFePO4+CLicensingAG企業(yè)設(shè)置于瑞士，是多家機(jī)構(gòu)構(gòu)成的磷酸鐵鋰專利聯(lián)盟授權(quán)許可機(jī)構(gòu)。該專利聯(lián)盟掌握多項(xiàng)磷酸鐵鋰制備工藝關(guān)鍵的基礎(chǔ)專利、熱還原專利和碳包覆專利等，且獲得了日本NTT等企業(yè)和機(jī)構(gòu)的授權(quán)，在歐美日等海外地區(qū)均有強(qiáng)大的專利影響力。德方納米于11月公告與LiFePO+CLICENSINGAG簽訂專利轉(zhuǎn)授許可協(xié)議，獲得了海外碳包覆磷酸鐵鋰制備有關(guān)專利的使用許可，清除了企業(yè)磷酸鐵鋰產(chǎn)品出口的專利訴訟風(fēng)險(xiǎn)，利于企業(yè)未來海外布局。（匯報(bào)來源：未來智庫）鋰電輔材：碳納米管、鋁塑膜、勃姆石碳納米管：導(dǎo)電性能優(yōu)良，滲透率有望迅速提高行業(yè)集中度高，龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固，競爭格局明晰。據(jù)高工鋰電數(shù)據(jù)，按出貨量口徑計(jì)算，行業(yè)CR4為74.0%，CR4為82.7%，行業(yè)集中度高且集中趨勢明顯。，江蘇天奈的市場份額穩(wěn)占第一，為32.3%，龍頭地位穩(wěn)固。市場份額占據(jù)前五的企業(yè)還包括集越納米、卡博特、道氏技術(shù)和無錫東恒，市場份額分別為23.8%、19.6%、8.3%和5.2%，競爭格局明晰。國內(nèi)自主企業(yè)搶先賽道，掙脫原有體系的進(jìn)口依賴。老式的導(dǎo)電劑如SP、乙炔黑、KS等領(lǐng)域，重要被美國卡博特、瑞士特密高、日本獅王等外資主導(dǎo)，國內(nèi)鋰電池導(dǎo)電劑長期依賴進(jìn)口。通過提前布局碳納米管賽道，并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，國內(nèi)企業(yè)如天奈科技、青島昊鑫、三順納米和集越納米等在全球范圍內(nèi)處在領(lǐng)先地位，中國鋰電池導(dǎo)電劑國產(chǎn)化率已從的13%提高到的31%，未來將加速對老式外資的替代。國內(nèi)產(chǎn)能和技術(shù)領(lǐng)先，外資追趕。目前全球碳納米管產(chǎn)能重要在國內(nèi)，國外廠商生產(chǎn)量較小。，天奈科技、青島昊鑫、三順納米的粉體產(chǎn)能分別到達(dá)800噸、800噸和噸，漿料產(chǎn)能分別到達(dá)3萬噸、1.7萬噸和1.3萬噸，遠(yuǎn)高于外資企業(yè)。伴隨動(dòng)力電池對碳納米管需求的增長，外資通過自研和收購等方式入場，如LG化學(xué)依托化工領(lǐng)域的積累進(jìn)行自研，卡博特通過收購三順納米的方式進(jìn)行布局。天奈科技：企業(yè)重要生產(chǎn)碳納米管，已量產(chǎn)三代產(chǎn)品，正在開發(fā)第四代和第五代產(chǎn)品，重要客戶包括寧德時(shí)代、比亞迪、ATL等。企業(yè)自制碳納米管粉體的關(guān)鍵原料——催化劑，掌握配方、制備措施和生產(chǎn)設(shè)備，具有多項(xiàng)專利，可有效控制產(chǎn)品的管徑、長度和純度；企業(yè)成立新納環(huán)境保護(hù)，自行回收并生產(chǎn)NMP，減少價(jià)格波動(dòng)對企業(yè)的影響；企業(yè)擁有石墨化爐、超高溫爐和砂磨機(jī)等關(guān)鍵設(shè)備的多項(xiàng)專利，利于改善工藝、提高產(chǎn)品品質(zhì)并減少成本，具有關(guān)鍵knowhow；企業(yè)的產(chǎn)品性能好，管徑更小、長度更長、純度更高，技術(shù)領(lǐng)先競爭對手。鋁塑膜：國內(nèi)軟包電池增長可期，國產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)比亞迪功率刀片電池使用軟包+硬殼方案，在國內(nèi)啟動(dòng)軟包在磷酸鐵鋰上的應(yīng)用，深入釋放磷酸鐵鋰的潛力。1月，比亞迪公布DM-i超級混動(dòng)專用功率型刀片電池，采用卷芯軟鋁包裝+刀片硬鋁外殼的創(chuàng)新構(gòu)造設(shè)計(jì)，卷繞方式可提高體積運(yùn)用率，二次密封可提高安全性，同步，單節(jié)電池電壓到達(dá)20V以上。此外，電芯采用脈沖自加熱技術(shù)，運(yùn)用電池內(nèi)阻自加熱，可提高冬季續(xù)航和電輔熱效率。DM-i車型的熱銷將帶動(dòng)磷酸鐵鋰軟包的應(yīng)用。鋁塑膜行業(yè)仍被日韓企業(yè)主導(dǎo)。日本DNP市場份額排名第一，另一方面分別為日本昭和電工和韓國栗村化學(xué)。從企業(yè)市場競爭格局來看，日韓企業(yè)占據(jù)了全球近3/4的市場份額。自主企業(yè)崛起，推進(jìn)鋁塑膜國產(chǎn)化。國內(nèi)自主企業(yè)通過與國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)合作，積極研發(fā)產(chǎn)品擴(kuò)建產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)鋁塑膜的國產(chǎn)替代。以紫江新材、明冠新材為代表的鋁塑膜廠商，通過與國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)合作，估計(jì)將跟隨軟包電池行業(yè)增長。自主企業(yè)市場份額有望逐漸提高，鋁塑膜國產(chǎn)化趨勢明顯。原材料國產(chǎn)化減少鋁塑膜生產(chǎn)成本。鋁塑膜重要的原材料包括壓延鋁箔、CPP（流延聚丙烯薄膜）、BOPA（雙向拉伸尼龍薄膜）和膠粘劑等。壓延鋁箔在總成本中占比最高，進(jìn)口壓延鋁箔的價(jià)格在國產(chǎn)壓延鋁箔價(jià)格的兩倍以上，用國產(chǎn)壓延鋁箔替代進(jìn)口壓延鋁箔可以大幅度減少鋁塑膜的生產(chǎn)成本。國內(nèi)軟包動(dòng)力電池份額增長，帶動(dòng)鋁塑膜行業(yè)高速發(fā)展，加速鋁塑膜國產(chǎn)化進(jìn)程。紫江新材作為國內(nèi)最早研發(fā)鋁塑膜工藝并具有量產(chǎn)能力的企業(yè)之一，已成為軟包動(dòng)力電池企業(yè)鋁塑膜國產(chǎn)化的重要選擇。明冠新材依托在光伏背板的優(yōu)勢，在鋁塑膜領(lǐng)域使用了創(chuàng)新的干熱復(fù)合制備工藝。鋰電輔材-勃姆石:滲透率有望迅速提高濕法隔閡厚度薄、孔徑分布均勻，有助于提高電池能量密度和倍率性能，在動(dòng)力領(lǐng)域逐漸替代干法隔閡。但濕法隔閡熱穩(wěn)定性更差，影響其安全性，一般需要涂覆以彌補(bǔ)其熱穩(wěn)定性和機(jī)械強(qiáng)度。涂覆材料分為無機(jī)和有機(jī)涂覆材料，前者包括氧化鋁、勃姆石和氫氧化鎂（暫未商用化），后者包括PVDF和芳綸。無機(jī)涂覆材料全球滲透率約90%，勃姆石性價(jià)比最高。勃姆石是一種新型無機(jī)涂覆材料，化學(xué)式γ-AlOOH，與氧化鋁理化性質(zhì)相似。相較氧化鋁，勃姆石硬度更低，能減少設(shè)備磨損和減少磨損中金屬異物摻雜風(fēng)險(xiǎn)，并且比重更小因此單耗可減少25%，節(jié)省成本。此外，勃姆石吸水率更低，有助于保持隔閡干燥，從而減少電池中水分含量，提高電池安全性?，F(xiàn)主流廠商如寧德時(shí)代、SK等已全面替代為勃姆石材料，其他國內(nèi)二梯隊(duì)廠商和部分海外廠商更換勃姆石意愿較強(qiáng)，而對電池和隔閡廠商而言，勃姆石替代氧化鋁沒有設(shè)備和工藝更換門檻，因此勃姆石替代氧化鋁是大勢所趨。競爭格局：全球雙寡頭格局，壹石通是行業(yè)龍頭全球呈雙寡頭格局，壹石通勃姆石營收反超，成為行業(yè)龍頭。由于此前勃姆石市場規(guī)模小且有一定技術(shù)壁壘，行業(yè)內(nèi)玩家并不多，而壹石通和德國Nabaltec成立已經(jīng)有十五年，均在勃姆石粉體材料有長時(shí)間研發(fā)和技術(shù)積累，才形成如今兩家獨(dú)大局面。企業(yè)勃姆石營收1.38億元（德國Nabaltec1.22億元），實(shí)現(xiàn)反超，成為行業(yè)龍頭。壹石通是唯一高度專業(yè)化廠商，產(chǎn)品優(yōu)勢+客戶優(yōu)勢明顯。鋰電涂覆材料占電池成本局限性1%，客戶對價(jià)格敏感度較低，因此性能是關(guān)鍵。壹石通勃姆石性能全球領(lǐng)先，通過不停積累know-how和積極研發(fā)下一代產(chǎn)品拓寬護(hù)城河。企業(yè)已向國內(nèi)主流電池廠供貨，電池廠對材料認(rèn)證嚴(yán)格，認(rèn)證周期至少1-2年，且不會輕易更換，客戶優(yōu)勢突出。目前國內(nèi)外競爭者以化工企業(yè)為主，勃姆石僅奉獻(xiàn)極小部分營收，而企業(yè)主業(yè)聚焦于勃姆石行業(yè)。國內(nèi)中鋁、極盾、國瓷材料均有布局勃姆石，但目前產(chǎn)品性能與企業(yè)有一定差距。3.4熱管理：產(chǎn)業(yè)鏈稀缺的單車價(jià)值量提高賽道PTC切換熱泵&熱泵冷媒更新，單車熱管理價(jià)值增長明顯。針對PTC加熱帶來的新能源汽車冬季續(xù)航下降，熱泵系統(tǒng)逐漸成為新能源汽車熱管理的主流方案，對應(yīng)單車價(jià)值量估算將由5600元提高至7000元；此外，環(huán)境保護(hù)需求帶來的熱泵冷媒的更新迭代也也許帶來新能源單車熱管理價(jià)值量增長，單車價(jià)值量有望由7000元深入提高至9000元。4.3燃油車熱管理以往是海外巨頭主導(dǎo)，CR4達(dá)60%。燃油車熱管理市場以外資品牌為主，由電裝、法雷奧、翰昂、馬勒四大巨頭所壟斷。根據(jù)Valeo年報(bào)數(shù)據(jù)，全球汽車熱管理市場（含空調(diào)系統(tǒng)）規(guī)模為3700億元左右，前四大巨頭占據(jù)全球59%市場份額。其中新能源汽車熱管理市場規(guī)模約140億元。海外巨頭老式熱管理業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢。以來海外四大巨頭熱管理業(yè)務(wù)收入體量基本維持平穩(wěn)，四家企業(yè)熱管理業(yè)務(wù)合計(jì)收入約1756億元，-間CAGR為+3%，受疫情影響僅有1558億元，同比-12.8%。四家企業(yè)總體研發(fā)投入以及資本支出也基本維持穩(wěn)定，進(jìn)入成熟期，發(fā)展方略較為溫和。新能源熱管理格局散，國內(nèi)企業(yè)加速全球替代。以三花智控、銀輪股份、奧特佳、松芝股份等為代表的國內(nèi)老式熱管理廠商，在熱管理細(xì)分領(lǐng)域均有較高市占率的“特色”產(chǎn)品，憑借老式零部件原有的市場渠道和成本優(yōu)勢，已成功切入海內(nèi)外主流新能源車企的供應(yīng)鏈，市場份額逐漸提高，國產(chǎn)替代趨勢明確。中國新能源汽車行業(yè)發(fā)展最快，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈高速發(fā)展，有關(guān)企業(yè)具有全球競爭力。三花智控作為熱管理龍頭，空調(diào)制冷、新能源汽車熱管理業(yè)務(wù)均具有極強(qiáng)的全球競爭力，行業(yè)格局清晰，龍頭優(yōu)勢明顯，成長確定性強(qiáng)。空調(diào)新國標(biāo)實(shí)行推進(jìn)，電動(dòng)車熱管理訂單加速釋放。銀輪股份所在老式業(yè)務(wù)重卡、工程機(jī)械行業(yè)維持高景氣，尾氣排放原則升級帶來明確增量，此外，企業(yè)在新能源汽車領(lǐng)域全球化布局，產(chǎn)品和客戶儲備扎實(shí)，并已經(jīng)進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈，長期看好企業(yè)未來的成長性。3.5鋰：估計(jì)緊缺狀況將延續(xù)至，關(guān)注上游資源保障估計(jì)鋰供應(yīng)緊張局面將持續(xù)，鋰精礦短缺仍然是行業(yè)的關(guān)鍵矛盾。受此前鋰價(jià)低迷和疫情等原因影響，全球鋰資源項(xiàng)目建設(shè)擴(kuò)產(chǎn)速度明顯放緩，-全球有效新增供應(yīng)較少。已明確的新增供應(yīng)重要來自既有項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)，且產(chǎn)能釋放集中在下六個(gè)月或年終，估計(jì)目前鋰供應(yīng)緊張的局面短期內(nèi)無法緩和。鋰精礦的產(chǎn)能增量仍然