融資決策是企業(yè)最為重要的財務(wù)決策

融資決策是企業(yè)最為重要的財務(wù)決策之一，對于企業(yè)的發(fā)展具有決定性影響。企業(yè)融資策略選擇，不僅直接影響企業(yè)的獲利能力，而且還影響企業(yè)的償債能力和財務(wù)風險，是企業(yè)整體經(jīng)營管理決策的重要組成部分。企業(yè)作為市場經(jīng)濟的主體，置身于競爭的市場環(huán)境中，其融資的效率和效益成為影響企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，特別在我國加入世界貿(mào)易組織后，企業(yè)面臨的國內(nèi)與國外市場競爭更加激烈，新的融資方式隨經(jīng)濟發(fā)展需要在不斷產(chǎn)生，融資環(huán)境和融資渠道也變得越來越復(fù)雜。因而，市場競爭與自身發(fā)展要求企業(yè)必須把融資作為關(guān)鍵事項進行科學(xué)管理，必須充分考慮融資規(guī)模、融資方式、融資成本、融資風險等因素對企業(yè)的影響。 根據(jù)企業(yè)融資的目的，可把融資動機分為擴張性融資動機、調(diào)整性融資動機以及混合性融資動機。擴張性融資動機是指企業(yè)因擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模或者增加對外投資而產(chǎn)生的融資動機。一般情況下，處于成長期或者具有良好發(fā)展前景的企業(yè)會產(chǎn)生此類融資動機。調(diào)整性融資動機是指企業(yè)為調(diào)整現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化財務(wù)狀況等而產(chǎn)生的融資動機。隨著環(huán)境的改變，企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)、融資資金來源構(gòu)成以及最佳財務(wù)結(jié)構(gòu)可能會發(fā)生動態(tài)變化，或者因經(jīng)營變化導(dǎo)致產(chǎn)生不合理情況，需要進行一定調(diào)整，使之趨于合理、加以優(yōu)化。在實際操作中，企業(yè)往往同時存在因經(jīng)營規(guī)模增加以及財務(wù)狀況不佳而引致的融資需求，這種要同時滿足經(jīng)營規(guī)模變化和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整而產(chǎn)生的融資動機稱為混合性融資動機。融資方式隨著我國金融體制改革的深化和金融創(chuàng)新的推進，我國企業(yè)融資環(huán)境逐步改善，金融體系改革和資本市場的發(fā)展拓寬了企業(yè)的融資渠道，債務(wù)資本來源不再局限于銀行借款，債券融資、租賃融資、信托融資開始成為企業(yè)現(xiàn)實的融資方式，股票市場的發(fā)育更為企業(yè)大規(guī)模籌集權(quán)益資本創(chuàng)造了有利條件。當前，我國企業(yè)在國內(nèi)可選擇的融資模式日益豐富，按直接融資和間接融資可歸并為兩大類。直接融資，是指企業(yè)不借助金融中介，直接與資金所有者協(xié)商融通資本。間接融資，是指企業(yè)借助金融中介融通資本，先由金融中介機構(gòu)集聚社會資本，再提供給融資企業(yè)直接融資方式吸收直接投資企業(yè)以協(xié)議形式吸收政府、法人、自然人等直接投入的資本，形成企業(yè)實收資本的一種融資方式。吸收直接投資不以股票為媒介，適用于非股份制企業(yè)。即吸收直接投資是個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和有限責任公司取得權(quán)益資本的基本方式。吸收直接投資的優(yōu)點為：(1＞吸收直接投資能夠提高企業(yè)的資信實力。所籌集的資本金屬于企業(yè)的自有資本，是企業(yè)可以自由支配、長期使用的資金。吸收直接投資不僅可以取得現(xiàn)金資產(chǎn)，而且還可以直接獲得企業(yè)所需的先進技術(shù)與設(shè)備，有利于盡快形成生產(chǎn)能力。吸收直接投資有利于降低財務(wù)風險。吸收直接投資無需還本付息，幾乎不存在財務(wù)風險。吸收直接投資的缺點為：(1)與借入資本相比，吸收直接投資方式籌集的資本成本較高。由于投入資本是無法隨時抽回的永久投資，要求高回報。當企業(yè)盈利時，向投資者支付的報酬占投資額的比率要高于借入資本。3.3.1.3發(fā)行債券企業(yè)通過發(fā)售債券直接融資，形成企業(yè)長期債務(wù)資本的一種融資方式。在我國，股份有限公司、有限責任公司、國有獨資企業(yè)等可以發(fā)行債券融通資金。股份有限公司、有限責任公司依照法定程序發(fā)行債券稱為公司債券;國有獨資企業(yè)按照《企業(yè)債券管理條例》發(fā)行債券稱為企業(yè)債券。申請公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當向國務(wù)院授權(quán)的部門或者國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)報批。申請發(fā)行企業(yè)債券，應(yīng)當向國家發(fā)展和改革委員會報批。發(fā)行債券融資的優(yōu)點為：資金成本低。發(fā)行債券籌集資金的成本低于權(quán)益資金的成本。從風險角度講，債券的風險小于權(quán)益資金，因此支付的利息率要低于權(quán)益資金的回報。而且利息費用可以用于稅前抵扣，減少企業(yè)應(yīng)納稅所得額?？刂茩?quán)不易分散。債券持有人不能參與發(fā)行債券企業(yè)的管理，故債券的發(fā)行不會稀釋企業(yè)的所有權(quán)或削弱企業(yè)原所有者對企業(yè)的控制。 (2)控制權(quán)不易分散。債券持有人不能參與發(fā)行債券企業(yè)的管理，故債券的發(fā)行不會稀釋企業(yè)的所有權(quán)或削弱企業(yè)原所有者對企業(yè)的控制。發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。發(fā)行債券的企業(yè)支付固定的利息，只要投資項目的收益率高于債務(wù)資金成本，就可以發(fā)揮財務(wù)杠桿效益增加股東財富和企業(yè)價值。具有一定的靈活性。企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資，或發(fā)行可贖回債券，有利于企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，保持負債資本與權(quán)益資本的合理比例。發(fā)行債券融資的缺點為：財務(wù)風險大。債券發(fā)行人負有按期支付利息和到期償還本金的義務(wù)。由于利息固定，企業(yè)在經(jīng)營不景氣的情況下，利息費用會給企業(yè)帶來沉重的壓力。企業(yè)如果不能如期償還本金，甚至會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。限制條件多。發(fā)行債券的限制條件一般要比銀行借款、融資租賃籌資嚴格。融資規(guī)模受限制。雖然與銀行借款比較而言，企業(yè)發(fā)行債券可以籌集更多資金。但發(fā)行債券融資規(guī)模一般受到限制。我國債券融資總額不得超過公司凈資產(chǎn)的40%0融資門檻高。發(fā)行公司債券的條件之一:股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于3000萬元、有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于6000萬元。發(fā)行公司債券方式只適用于大型企業(yè)。發(fā)行企業(yè)債券對發(fā)行額度實行行政審批，嚴格控制，僅有很少的大型企業(yè)可獲準發(fā)行企業(yè)債券。3.3.1.4發(fā)行短期融資券短期融資券是國內(nèi)非金融企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》，在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。發(fā)行短期融資券是企業(yè)獲得短期債務(wù)資金的一種融資方式。企業(yè)申請發(fā)行短期融資券的條件相對簡單:具有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個會計年度盈利;流動性良好，具有較強的到期償債能力；不要求連續(xù)三年盈利，對公司的凈資產(chǎn)也沒有要求。發(fā)行短期融資券的優(yōu)點為：融資成本低。發(fā)行短期融資券成本主要包括:利息一一隨市場變化;中介機構(gòu)費用一包括承銷費、律師費、會計師費用;發(fā)行登記費、兌付費?？偝杀久黠@低于同期銀行貸款利率。融資便利快捷。短期融資券采用備案制發(fā)行，程序及申請手續(xù)相對簡單，準備時間短、企業(yè)工作量小。一次籌集資金數(shù)額大。短期融資券的一次申請額度可按不超過企業(yè)凈資產(chǎn)40%的比例申請。據(jù)統(tǒng)計，在已經(jīng)發(fā)行短期融資券的企業(yè)中，一次性融資最低2億元，最高達到200億元。品種豐富且實行備案余額管理，可為企業(yè)提供穩(wěn)定現(xiàn)金。短期融資券包括3個月、6個月、9個月、1年期等多個品種，實行余額管理，企業(yè)可一次申請，分次發(fā)行，在核定總額度后，企業(yè)只需在每期融資券發(fā)行前5個工作日，將當期融資券的相關(guān)發(fā)行材料報央行備案即可發(fā)行。企業(yè)可自主選擇發(fā)行品種，并可滾動發(fā)行，既可保證企業(yè)資金使用需要，又可緩解還款壓力。能提高企業(yè)的信譽，提升企業(yè)形象。由于短期融資券是一種無擔保票據(jù)，企業(yè)能成功發(fā)行短期融資券，表示投資者對企業(yè)信用的認同，有利于增強企業(yè)信譽度和在資本市場上的知名度。發(fā)行短期融資券的缺點為：對企業(yè)的要求高，央行對業(yè)績優(yōu)良、信譽度好的大型企業(yè)發(fā)行短期融資券持鼓勵態(tài)度。發(fā)行短期融資券的彈性比較小，不能提前還款。即使是資金比較寬裕的企業(yè)也要到期刁‘能償還，因此會形成一定占用成本。發(fā)行短期融資券集中還款壓力大。所籌集的資金屬于短期負債，發(fā)行金額大，如果還款時間安排不好，會加重企業(yè)還款負擔。3.3.1.6融資租賃企業(yè)按照租賃合同向出租人租入資產(chǎn)、融通長期資本的一種融資方式。融資租賃通過融物的形式融資，是負債融資的一種形式，廣泛適用于各類企業(yè)。采取融資租賃的資產(chǎn)通常是比較大型的設(shè)備，一般融資租賃期限較長，占設(shè)備可使用年限的大部分。融資租賃主要分直接租賃、售后回租和杠桿租賃三種形式。融資租賃的租金主要由設(shè)備款和租息構(gòu)成。融資租賃的優(yōu)點為：可迅速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃與設(shè)備購置同時進行，比借款購置設(shè)備更為迅速、靈活。限制條件少，增加了經(jīng)營的靈活性。融資租賃的限制條款，相對比債券和銀行借款少。可以減少設(shè)備引進費用。融資與引進設(shè)備由具有行業(yè)經(jīng)驗和熟悉市場的租賃公司承擔，既能迅速獲得所需設(shè)備，又能在租賃公司的幫助下提高效率，節(jié)省費用。同時，規(guī)模較大的租賃公司，可以從規(guī)模采購中獲得較大的商業(yè)折扣優(yōu)惠。具有加速折舊的優(yōu)勢。租金中的利息、手續(xù)費及設(shè)備折舊可在稅前支付，起到加速折舊、延后納稅的效果。 (5)對于生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)用較廣。具有設(shè)備類固定資產(chǎn)的生產(chǎn)型企業(yè)均可以采取融資租賃方式融物兼融資。融資租賃的缺點為：融資成本高。融資成本比銀行借款或發(fā)行債券融資所負擔的利息明顯要高。需有可用于融資租賃的特定標的物。具有設(shè)備類資產(chǎn)的企業(yè)，刁‘能采取融資租賃方式。.3.2間接融資方式3.3.2.1金融機構(gòu)借款企業(yè)向銀行和非銀行金融機構(gòu)借入各種款項的債務(wù)融資方式。借款融資方式既可以用于獲取長期債務(wù)資本，也可以用于融通短期債務(wù)資金，廣泛適用于各類企業(yè)。金融機構(gòu)對于企業(yè)的主體資格、內(nèi)部管理、資產(chǎn)、信用、盈利等方面都有嚴格的審查，對貸款用途、行業(yè)政策等有關(guān)貸款辦法也限定了支持范圍。同時，銀行對借款企業(yè)通常都約定保護性的限制條款。金融機構(gòu)借款的優(yōu)點為：融資速度快。銀行借款只需申請、經(jīng)金融機構(gòu)審批、簽訂貸款合約就可取得資金，程序較為簡單，在滿足其內(nèi)部審批流程要求后，資金到位時間比較迅速。而發(fā)行股票、債券需要層層報批、大肆宣傳、承銷發(fā)行等，程序非常復(fù)雜，耗費很長時間才能籌集到位。 (2)借款彈性大。企業(yè)取得借款時，與銀行商定借款數(shù)額、期限、利率、償還方式等;借款到期時，如果企業(yè)財務(wù)狀況發(fā)生變化，存在與銀行協(xié)商、變更借款條件、債務(wù)重組的可能和一定彈性空間。相比較而言，債券融資對象是廣大投資者，協(xié)商改變?nèi)谫Y條件沒有任何余地。借款成本低。負債融資對于股權(quán)資金提供者而言風險較小，資金成本小于股權(quán)融資成本;借款利息可以在所得稅前列支，進一步降低了資金成本；借款的手續(xù)費低于債券的發(fā)行費用。發(fā)揮財務(wù)杠桿效用。企業(yè)借入款項后，只要投資收益率大于借款的利息率，公司即可獲得財務(wù)杠桿效益。不會分散公司的控制權(quán)。負債融資并不會影響企業(yè)的經(jīng)營決策和財務(wù)決策，不會分散公司的控制權(quán)。廣泛適用于各種類型的企業(yè)。只要符合金融機構(gòu)借款條件的企業(yè)都可以采用借款方式融資。金融機構(gòu)借款的缺點為：融資數(shù)量有限。長期借款難以籌集到發(fā)行股票、債券所能籌集的大量資金。財務(wù)風險高。借款通常有固定的利息負擔和固定的償付期限，無法按期償還到期債務(wù)，可能使企業(yè)陷入財務(wù)危機，甚至面臨破產(chǎn)。限制條件多。貸款金融機構(gòu)的諸多保護性的限制條款，限制了企業(yè)經(jīng)營活動。3.3.2.2信托融資信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進行管理或者處分的行為。企業(yè)可以通過發(fā)行單一資金信托計劃或者集合資金信托計劃的方式融資。信托產(chǎn)品的種類主要有:貸款類信托產(chǎn)品、股權(quán)投資類信托產(chǎn)品、銀行信貸資產(chǎn)受讓類信托產(chǎn)品、融資租賃類信托產(chǎn)品、組合投資方式信托產(chǎn)品、房地產(chǎn)投資信托產(chǎn)品、證券投資類信托產(chǎn)品等。信托融資的優(yōu)點為：信托融資具有功能跨度大的優(yōu)勢，靈活性強，兼具融資與資源整合功能，能夠適應(yīng)企業(yè)的多種用途、多種形式的融資需要。信托融資期限彈性大，能夠匹配企業(yè)短期、中期、長期以及周轉(zhuǎn)性融資等各類期限的資金需求。信托融資資金利率可靈活調(diào)整，沒有基準和上下浮動幅度的限制，只要資金供需雙方達成一致，符合法律規(guī)定，即可設(shè)立信托。信托與其他融資方式有很強的優(yōu)勢互補及聯(lián)動功能，能夠滿足企業(yè)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)的各種要求。通過股權(quán)信托形式，可解決項目資本金不足的問題。信托融資的缺點為:(1)信托融資受到的監(jiān)管和業(yè)務(wù)規(guī)范越來越嚴格。有關(guān)部門對發(fā)