鋰電銅箔行業(yè)深度研究報(bào)告

鋰電銅箔行業(yè)深度研究匯報(bào)一、鋰電銅箔：鋰電負(fù)極集流體材料，“極薄化”順應(yīng)能量密度提高趨勢(shì)（一）鋰電銅箔：鋰電負(fù)極集流體首選材料，受益于鋰電池市場(chǎng)爆發(fā)的璀璨明珠銅箔是指通過電解、壓延或?yàn)R射等措施加工而成的厚度在200μm如下的極薄銅帶或銅片，在電子電路、鋰電池等有關(guān)領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。電解銅箔是指以銅料為重要原料，采用電解法生產(chǎn)的金屬銅箔。將銅料經(jīng)溶解制成硫酸銅溶液，然后在專用電解設(shè)備中將硫酸銅液通過直流電電沉積而制成原箔，再對(duì)其進(jìn)行表面處理、分切、檢測(cè)制成成品。電解銅箔作為電子制造行業(yè)的功能性關(guān)鍵基礎(chǔ)原材料，重要用于鋰離子電池和印制線路板（PCB）的制作。其中，鋰電銅箔由于具有良好的導(dǎo)電性、良好的機(jī)械加工性能，質(zhì)地較軟、制造技術(shù)較成熟、成本優(yōu)勢(shì)突出等特點(diǎn)，因而成為鋰離子電池負(fù)極集流體的首選。壓延銅箔是運(yùn)用塑性加工原理通過對(duì)高精度銅帶反復(fù)軋制和退火而成的產(chǎn)品，其延展性、抗彎曲性和導(dǎo)電性等都優(yōu)于電解銅箔，銅純度也高于電解銅箔。根據(jù)模擬測(cè)算成果，鋰電銅箔占鋰電池成本約為8.6%。根據(jù)中一科技披露數(shù)據(jù)，我們根據(jù)其向?qū)幍聲r(shí)代供應(yīng)的鋰電銅箔銷售單價(jià)以及寧德時(shí)代電池系統(tǒng)直接材料成本、銷量等數(shù)據(jù)模擬測(cè)算得年和年6μm鋰電銅箔占寧德時(shí)代鋰電池營(yíng)業(yè)成本中直接材料的金額比例約為8.60%和8.66%，因此，我們合理估計(jì)電池系統(tǒng)中6μm鋰電銅箔成本占直接材料成本比例大概為8.6%。銅箔可以根據(jù)生產(chǎn)工藝、應(yīng)用領(lǐng)域、厚薄程度以及表面狀況進(jìn)行分類。根據(jù)生產(chǎn)工藝的不一樣，可以分為電解銅箔、壓延銅箔。電解銅箔是指將銅原料制成硫酸銅溶液，再運(yùn)用電解設(shè)備使溶液在直流電的作用下電沉積成銅箔；壓延銅箔是通過物理手段將銅原料反復(fù)輥壓加工而成。根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的不一樣，可以分為鋰電銅箔、原則銅箔。鋰電銅箔重要作為鋰電池負(fù)極材料集流體，是鋰離子電池中電極構(gòu)造的重要構(gòu)成部分，在電池中既充當(dāng)電極負(fù)極活性物質(zhì)的載體，又起到匯集傳播電流的作用，對(duì)鋰離子電池的內(nèi)阻及循環(huán)性能有很大的影響；原則銅箔是沉積在線路板基底層上的一層薄的銅箔，是覆銅板、印制電路板的重要基礎(chǔ)材料之一，起到導(dǎo)電體的作用，一般較鋰電銅箔更厚，大多在12-70μm，一面粗糙一面光亮，光面用于印制電路，粗糙面與基材相結(jié)合。根據(jù)銅箔厚度不一樣，可以分為極薄銅箔（≤6μm）、超薄銅箔（6-12μm）、薄銅箔（12-18μm）、常規(guī)銅箔（18-90μm）和厚銅箔（＞70μm）。目前鋰電銅箔主要用超薄和極薄銅箔，并不?！皹O薄化”以順應(yīng)鋰電池高能量密度技術(shù)迭代需求；電子電路銅箔重要用12μm以上厚度銅箔。根據(jù)表面狀況不一樣可以分為雙面光銅箔、雙面毛銅箔、雙面粗銅箔、單面毛銅箔和甚低輪廓銅箔（VLP銅箔）。（二）產(chǎn)業(yè)鏈：產(chǎn)業(yè)鏈條短，縱向延伸難銅箔產(chǎn)業(yè)鏈重要可以分為上游原材料、中游加工制造以及下游生產(chǎn)應(yīng)用三個(gè)環(huán)節(jié)。銅箔最重要的原材料為銅，具有大宗商品屬性，且銅材料占據(jù)銅箔成本的80%左右，因此銅箔原材料成本對(duì)銅價(jià)波動(dòng)的敏感性較大。中游制造端，電解法可以生產(chǎn)鋰電池及PCB銅箔，重要應(yīng)用于鋰電及電子領(lǐng)域，同步壓延法產(chǎn)出的銅箔純度更高、表面更光滑，更有利于電信號(hào)的傳遞，可以生產(chǎn)柔性電路板，廣泛用于電子領(lǐng)域。鋰電銅箔產(chǎn)業(yè)鏈條短，縱向一體化延伸難。首先，由于中游鋰電銅箔制造廠商上游為大宗商品銅，產(chǎn)業(yè)鏈加工環(huán)節(jié)少，銅箔制造環(huán)節(jié)已經(jīng)占據(jù)整體產(chǎn)業(yè)鏈大部分附加值，繼續(xù)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸并不能提供更多的利潤(rùn)附加值；另首先，鋰電銅箔產(chǎn)線資本開支大，屬于重資產(chǎn)環(huán)節(jié)，對(duì)應(yīng)單GWh投資額與隔閡相稱。（三）生產(chǎn)工藝：生箔環(huán)節(jié)為關(guān)鍵工序，關(guān)鍵設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí)鋰電銅箔生產(chǎn)重要包括包括溶銅造液、生箔制造、表面處理和分切檢查四個(gè)環(huán)節(jié)。電解銅箔現(xiàn)階段的制造重要以銅料為重要原材料，通過硫酸溶解，制成硫酸銅溶液，再在陰極輥中將硫酸銅電解液通過直流電的作用電沉積制成原箔，然后根據(jù)實(shí)際需要對(duì)其進(jìn)行表面粗化、固化、耐熱層、耐腐蝕層、防氧化層等表面處理，鋰電銅箔重要進(jìn)行表面有機(jī)防氧化處理，再根據(jù)需要進(jìn)行分切，最終得到成品。溶銅工序：電解液制備，在特種造液槽罐內(nèi)，用硫酸、去離子水將銅料制成硫酸銅溶液，為生箔工序提供符合工藝原則的電解液。生箔工序：在生箔機(jī)電解槽中，硫酸銅電解液在直流電的作用下，銅離子獲得電子于陰極輥表面電沉積而制成原箔，通過陰極輥的持續(xù)轉(zhuǎn)動(dòng)、酸洗、水洗、烘干、剝離等工序，并將銅箔持續(xù)剝離、收卷而形成卷狀原箔。后處理工序：對(duì)原箔進(jìn)行酸洗、有機(jī)防氧化等表面處理工序后，使產(chǎn)品質(zhì)量技術(shù)指標(biāo)符合客戶規(guī)定。分切工序：根據(jù)客戶對(duì)于銅箔的品質(zhì)、幅寬、重量等規(guī)定，對(duì)銅箔進(jìn)行分切、檢查、包裝。鋰電銅箔生產(chǎn)工藝know-how重要體目前電解液及添加劑的選型、工藝配方、生產(chǎn)設(shè)備及生產(chǎn)過程控制等。添加劑技術(shù)：添加劑是電解銅箔生產(chǎn)中的關(guān)鍵技術(shù)之一，生產(chǎn)不一樣規(guī)格型號(hào)的電解銅箔產(chǎn)品需要不一樣的添加劑，是生產(chǎn)高性能高品質(zhì)特殊用途銅箔必不可少的關(guān)鍵材料。實(shí)際生產(chǎn)過程中，電流密度、電解液溫度、PH值、潔凈度和添加劑的選型、配方是最重要的控制原因之一，添加適量合適的添加劑，是獲得一種構(gòu)造致密、毛面晶粒大小基本均勻一致且排列緊密、雜質(zhì)含量很少的優(yōu)質(zhì)電解銅箔的有效措施。生箔設(shè)備組合技術(shù)：生箔制造的重要設(shè)備由陰極輥（鈦輥）、陽極槽、陽極板、傳動(dòng)及控制系統(tǒng)、陰極輥在線拋磨系統(tǒng)等構(gòu)成。生箔機(jī)的槽電壓不僅與生箔設(shè)備構(gòu)造、陰陽極間距、陽極材料、電解液構(gòu)成、設(shè)備布置、供電方式等有關(guān)。因此生箔設(shè)備的選用、布置、調(diào)試與工藝積累是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，是生產(chǎn)鋰電銅箔的關(guān)鍵工序之一。生產(chǎn)過程控制：高品質(zhì)、高性能銅箔的生產(chǎn)過程中，工藝的參數(shù)設(shè)計(jì)十分重要，主要包括銅離子濃度、硫酸濃度、電解液溫度、電解液流速、流量、添加劑的選型、組合和添加方式、電流密度等，各個(gè)參數(shù)之間獨(dú)自作用、互相影響、相輔相成。銅箔行業(yè)需要設(shè)備等重資產(chǎn)投入，設(shè)備是持續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)高品質(zhì)銅箔的關(guān)鍵原因之一。目前，在關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備例如陰極輥的制造等方面，國(guó)產(chǎn)廠商的產(chǎn)品在材質(zhì)和制造措施上與國(guó)際先進(jìn)水平相比，還存在一定的技術(shù)差距。近年來我國(guó)加大了有關(guān)技術(shù)研發(fā)和投入，與國(guó)外的差距在逐漸縮小，同步部分銅箔企業(yè)也通過自身探索，總結(jié)出一套與國(guó)產(chǎn)設(shè)備相匹配的生產(chǎn)工藝，從而在一定程度上彌補(bǔ)了生產(chǎn)設(shè)備的局限性。電解銅箔工藝的關(guān)鍵在于生箔設(shè)備：陰極輥、陽極槽、生箔一體機(jī)等。鋰電銅箔能否越做越薄與最關(guān)鍵的陰極輥和陽極槽等設(shè)備的性能精度和配套直接有關(guān)。如鈦輥表面的晶體構(gòu)造決定著電解銅箔的結(jié)晶狀態(tài)。陰極輥鈦層表面粗糙度高，晶粒細(xì)小，電解沉積的銅層就輕易形成晶粒細(xì)小、超薄韌性的箔材，反之，銅箔結(jié)晶粗大，成箔就比較厚。因此生箔設(shè)備非常昂貴，占總生產(chǎn)設(shè)備成本近半。同步陰極輥制造難度大、擴(kuò)產(chǎn)難度大、交付周期長(zhǎng)，成為鋰電銅箔未來擴(kuò)產(chǎn)的障礙之一。設(shè)備依賴日韓進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代加速成破局之道。日韓企業(yè)在銅箔設(shè)備生產(chǎn)領(lǐng)域具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，全球70%以上的陰極輥來自日本新日鐵、三船等日企，訂購有關(guān)企業(yè)陰極輥需提前進(jìn)行下單排期，設(shè)備的供應(yīng)緊張導(dǎo)致銅箔的擴(kuò)產(chǎn)周期增長(zhǎng)。目前，日本陰極輥制造廠家的交付訂單已經(jīng)排到2024年，沒有新的產(chǎn)能以滿足國(guó)內(nèi)鋰電銅箔擴(kuò)產(chǎn)需求，在此背景下部分國(guó)產(chǎn)企業(yè)抓住機(jī)遇，通過自主研發(fā)+技術(shù)引進(jìn)相結(jié)合的方式，實(shí)現(xiàn)銅箔關(guān)鍵設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代，如上海洪田等。（四）產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)：“極薄化”技術(shù)迭代順應(yīng)鋰電性能提高及降本趨勢(shì)厚度為鋰電銅箔重要性能指標(biāo)之一，厚度越薄，單位面積銅箔質(zhì)量越輕、電阻越小，電池能量密度越高。但伴隨鋰電池銅箔產(chǎn)品厚度變薄，產(chǎn)品單位寬度抗張能力與箔面抗壓變形能力減少，銅箔斷裂或出現(xiàn)裂縫的也許性相對(duì)較大，也許影響鋰電池的安全性。為此，在保證電池安全性的前提下，鋰電池銅箔厚度越薄，質(zhì)量減輕，單位質(zhì)量電池所含有的活性物質(zhì)越多，電池容量越大。此外，厚度的均勻性、抗拉強(qiáng)度、表面潤(rùn)濕性等特性，都決定著鋰電池銅箔能否商用，對(duì)其容量大小、良品率的高下、電阻的大小、使用壽命具有直接影響。輕薄化是鋰電銅箔發(fā)展的重要趨勢(shì)。理論上銅箔越薄，內(nèi)阻越小，導(dǎo)電性能越強(qiáng)，對(duì)應(yīng)電池能量密度、循環(huán)壽命越好。為提高新能源汽車?yán)m(xù)航里程，處理終端消費(fèi)市場(chǎng)里程焦慮，高安全性、高能量密度鋰離子電池已成為電池企業(yè)布局的重心，是未來鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主旋律，更薄的4.5μm鋰電銅箔的應(yīng)用空間正是伴伴隨這一趨勢(shì)而逐漸打開。未來伴隨4.5μm鋰電銅箔的產(chǎn)業(yè)化技術(shù)逐漸成熟及電池企業(yè)應(yīng)用技術(shù)逐漸提高，4.5μm鋰電銅箔的應(yīng)用將有望逐漸增多。根據(jù)測(cè)算，在不變化其他條件下，鋰電銅箔由8μm切換至6/4.5μm分別提高能量密度5%/9%。采用薄型化的銅箔就可以在不變化其他電池條件的狀況下直接提高3%-5%的電池能量密度和活性材料的用量空間，因此在電芯體積不變的條件下，更薄的銅箔可以增加更多的新能源汽車的續(xù)航里程。通過測(cè)算，在電池容量不變的狀況下，將8μm的鋰電銅箔換為6μm和5μm的極薄銅箔能有效的減少鋰電池的質(zhì)量，因而分別增長(zhǎng)了5.3%和8.2%質(zhì)量能量密庹，假如采用4.5μm的銅箔，能量密度有望額外增長(zhǎng)1%。因此，能量密度更低的磷酸鋰鐵電池對(duì)于切換使用極薄的銅箔需求更大。6μm成為下游電池廠主流選擇，4.5μm蓄勢(shì)待發(fā)。6μm鋰電銅箔通過四年的發(fā)展，快速成長(zhǎng)為市場(chǎng)主流品種，產(chǎn)量占比從年的14%迅速提高至34%，同步年我國(guó)4.5μm鋰電池銅箔實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，打開應(yīng)用空間，產(chǎn)量為4745噸，占總鋰電池銅箔產(chǎn)量的3.1%。寧德時(shí)代、比亞迪等動(dòng)力鋰電池龍頭企業(yè)6μm鋰電銅箔已應(yīng)用成熟并迅速切換，其他動(dòng)力鋰電池企業(yè)也在加速6μm鋰電銅箔的應(yīng)用，≤6μm極薄鋰電銅箔產(chǎn)品已逐漸在龍頭企業(yè)中開展應(yīng)用。在需求迅速起量同步，受銅箔廠擴(kuò)產(chǎn)周期等原因影響，供應(yīng)輕易出現(xiàn)缺口，據(jù)GGII記錄，年≤6μm鋰電銅箔滲透率為50.4%，僅年上六個(gè)月，滲透率已經(jīng)到達(dá)55.6%。全球6μm及如下新增產(chǎn)能集中在中國(guó)大陸。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院記錄，截至年終，中國(guó)大陸和全球6μm及如下鋰電銅箔產(chǎn)能為12.1、19.9萬噸。目前國(guó)內(nèi)僅嘉元、諾德等很少數(shù)企業(yè)有能力實(shí)現(xiàn)4.5μm銅箔的真正規(guī)?；?yīng)。國(guó)外銅箔極薄化技術(shù)較為先進(jìn)，如日本早在年前實(shí)現(xiàn)3um與5um電解銅箔的生產(chǎn)，近年來部分日韓企業(yè)已實(shí)現(xiàn)1.5um銅箔的生產(chǎn)，但受限于海外電池廠在應(yīng)用端的進(jìn)展較慢，極薄銅箔重要運(yùn)用于PCB領(lǐng)域或特殊電池。國(guó)內(nèi)廠家也在積極推進(jìn)4.5μm的極薄銅箔，但絕大部分銅箔企業(yè)都仍處在研發(fā)或者小試中試的階段，小批量供貨重要以送樣測(cè)試為主，目前真正實(shí)現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)且出貨的僅嘉元科技和諾德股份等少數(shù)企業(yè)（重要客戶是CATL）。（五）“成本+加工費(fèi)”定價(jià)模式：原材料價(jià)格彈性小，供需決定加工費(fèi)鋰電銅箔采用“銅材價(jià)格+加工費(fèi)”定價(jià)模式，毛利率對(duì)銅價(jià)波動(dòng)敏感度小。行業(yè)內(nèi)均采用“銅材價(jià)格+加工費(fèi)”的模式進(jìn)行定價(jià)（一般以m-1月銅價(jià)為基準(zhǔn)，部分頭部客戶以m-2月為基準(zhǔn)），并采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式進(jìn)行生產(chǎn)，因此在該定價(jià)及生產(chǎn)模式下銅箔廠商可以及時(shí)、充足地將銅價(jià)波動(dòng)向下游傳導(dǎo)，營(yíng)業(yè)毛利的決定原因重要為企業(yè)與供應(yīng)商的加工費(fèi)差額，即“企業(yè)加工費(fèi)-供應(yīng)商加工費(fèi)”，銅價(jià)的變化對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)毛利影響較小。我們以中一科技為例，對(duì)銅價(jià)波動(dòng)對(duì)企業(yè)毛利率變動(dòng)進(jìn)行敏感性分析，敏感系數(shù)僅約0.1，表明敏感性弱。鋰電銅箔加工費(fèi)受到市場(chǎng)供需、產(chǎn)品規(guī)格、應(yīng)用規(guī)定等原因影響。產(chǎn)品規(guī)格：不一樣規(guī)格的產(chǎn)品加工費(fèi)差異較大，重要是指鋰電銅箔的關(guān)鍵性能指標(biāo)如厚薄程度。銅箔越薄，性能越好，加工難度越大，加工費(fèi)越高，如6μm鋰電銅箔的加工費(fèi)一般高于8μm鋰電銅箔，低于4.5μm鋰電銅箔，同步應(yīng)用于對(duì)能量密度、安全性規(guī)定較高的新能源汽車鋰電池行業(yè)的鋰電銅箔的加工費(fèi)一般高于應(yīng)用于數(shù)碼電池和儲(chǔ)能電池領(lǐng)域的鋰電銅箔。市場(chǎng)供需：加工費(fèi)最終會(huì)受到市場(chǎng)供需的影響。目前鋰電銅箔市場(chǎng)在下游新能源汽車市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下需求高增，鋰電銅箔市場(chǎng)供需緊張，同行業(yè)企業(yè)紛紛加速擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)整體展現(xiàn)高端產(chǎn)能局限性，中低端產(chǎn)能過剩的構(gòu)造性供需失衡狀態(tài)，導(dǎo)致今年以來銅箔加工費(fèi)一路上漲，未來伴隨頭部企業(yè)產(chǎn)能釋放，供需緊張有望緩和?？蛻粜枨螅翰灰粯涌蛻魧?duì)產(chǎn)品規(guī)格、應(yīng)用、性能指標(biāo)的規(guī)定不一樣，對(duì)產(chǎn)品規(guī)格和性能規(guī)定越高的客戶，生產(chǎn)所需工序越復(fù)雜，企業(yè)規(guī)定的加工費(fèi)越高。（匯報(bào)來源：未來智庫）二、需求端：動(dòng)力+儲(chǔ)能多翼齊飛，鋰電銅箔需求騰飛受益于鋰離子電池市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)帶動(dòng)，鋰電銅箔需求保持著穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）調(diào)研記錄，年中國(guó)鋰電銅箔出貨量達(dá)14.6萬噸，同比增長(zhǎng)17.8%。（一）動(dòng)力鋰電：全球新能源汽車發(fā)展元年，鋰電需求增量壓艙石國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：全球新能源汽車主戰(zhàn)場(chǎng)國(guó)內(nèi)銷量持續(xù)超預(yù)期，年整年銷量有望達(dá)330萬輛左右。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)年前三季度合計(jì)銷售215.7萬輛，同比分別增長(zhǎng)1.8倍和1.9倍，合計(jì)銷量的滲透率提高至11.6%，四季度旺季月均銷量有望靠近40萬輛，我們預(yù)期整年銷量將落在330萬輛左右。優(yōu)質(zhì)供應(yīng)疊加高漲需求，電動(dòng)汽車消費(fèi)成共識(shí)。根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，9月國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車滲透率已經(jīng)達(dá)17.3%，合計(jì)超過10%，需求端伴隨成本的逐漸下降，性價(jià)比凸顯，消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)汽車的接受程度提高，供應(yīng)端新勢(shì)力推陳出新、老式車企加速轉(zhuǎn)型、互聯(lián)網(wǎng)加入戰(zhàn)局，智能網(wǎng)聯(lián)化加持下優(yōu)質(zhì)供應(yīng)深入推進(jìn)需求。我們估計(jì)國(guó)內(nèi)新能源車市場(chǎng)將成為內(nèi)生消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的良性市場(chǎng)，景氣度持續(xù)高漲，有望于-年完畢20%滲透率的中期目的。美國(guó)市場(chǎng)：靜待拜登刺激政策落地，有望成為增長(zhǎng)第三極拜登重碼加注新能源汽車產(chǎn)業(yè)，重磅政策刺激下美國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)入發(fā)展快通道。年8月5日，拜登政府宣布到2030年零排放汽車銷量占新車總銷量50%，深入明確電動(dòng)車發(fā)展目的。回憶-年美國(guó)新能源汽車市場(chǎng)，其滲透率一直維持在2%左右，未有效突破放量，年9月美國(guó)市場(chǎng)滲透率已達(dá)5%，有較大增長(zhǎng)空間，我們預(yù)測(cè)美國(guó)21整年銷量有望實(shí)現(xiàn)同比翻倍，未來在有關(guān)刺激政策正式落地驅(qū)動(dòng)下有望復(fù)刻20年歐洲市場(chǎng)發(fā)展途徑，迎接一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)期，成為全球新能源汽車增長(zhǎng)第三極。歐洲市場(chǎng)：碳排放政策再強(qiáng)化，歐洲新能源汽車產(chǎn)業(yè)摁下加速鍵歐洲碳排政策或深入收緊，新能源汽車加速滲透。據(jù)彭博社消息，歐盟委員會(huì)計(jì)劃進(jìn)一步收緊碳排政策以實(shí)現(xiàn)其能源排放目的以增進(jìn)可持續(xù)發(fā)展，規(guī)定自2030年起新車碳排放減少65%，到2035年減少至0，歐洲減碳進(jìn)程或再一次按下加速鍵。根據(jù)年1-9月歐洲九國(guó)數(shù)據(jù)顯示，我們估計(jì)歐洲21Q1-3銷量估計(jì)達(dá)158萬輛，9月月度滲透率突破歷史新高達(dá)23.7%，四季度搶裝背景下整年銷量有望達(dá)220萬輛。嚴(yán)苛的碳排放政策是歐洲新能源汽車發(fā)展長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵之策。碳排放政策的硬性約束倒逼歐洲整車制造商加速電氣化轉(zhuǎn)型，大眾、雷諾、戴姆勒等均提出其電動(dòng)汽車戰(zhàn)略發(fā)展目的及規(guī)劃，如大眾汽車計(jì)劃從2030年起，其同名品牌銷售額的70%以上為EV；雷諾企業(yè)的重要品牌計(jì)劃目的滲透率為90%，戴姆勒?qǐng)?jiān)定電動(dòng)化發(fā)展戰(zhàn)略，計(jì)劃于2030達(dá)到至少50%的電動(dòng)車份額，并于2039年實(shí)現(xiàn)碳中和。（二）儲(chǔ)能鋰電：雙碳背景下儲(chǔ)能市場(chǎng)前景廣闊儲(chǔ)能市場(chǎng)用鋰電池重要應(yīng)用領(lǐng)域包括電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能、家庭儲(chǔ)能以及通訊基站（后備電源）儲(chǔ)能領(lǐng)域。受海內(nèi)外電網(wǎng)儲(chǔ)能及通訊儲(chǔ)能市場(chǎng)的帶動(dòng)，中國(guó)儲(chǔ)能電池出貨量近兩年增長(zhǎng)迅猛。據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，年儲(chǔ)能鋰電池出貨量為16.2GWh，同比增長(zhǎng)70.5%。GGII估計(jì)未來五年中國(guó)儲(chǔ)能類鋰電池將保持高速增長(zhǎng)。電化學(xué)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展前夜，裝機(jī)規(guī)模已步入快車道。中國(guó)的電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)在-年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了年復(fù)合增長(zhǎng)率55%高速增長(zhǎng)，截至年電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)量已經(jīng)到達(dá)了3.27GW。同步根據(jù)國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，“十四五”正是儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展的時(shí)期，期間儲(chǔ)能的發(fā)展目的包括儲(chǔ)能項(xiàng)目廣泛應(yīng)用、技術(shù)水平迅速提高、原則體系完善并形成完整產(chǎn)業(yè)體系。能源革命下裝機(jī)增長(zhǎng)有保障。根據(jù)WoodMackenzie預(yù)測(cè)，未來10年電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)將持續(xù)高增長(zhǎng)，預(yù)測(cè)年復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)31%。其中，中國(guó)作為電化學(xué)純儲(chǔ)能的裝機(jī)大國(guó)和能源革命的先鋒，其電化學(xué)儲(chǔ)能裝機(jī)合計(jì)規(guī)模未來5年的年化復(fù)合增長(zhǎng)率在保守狀態(tài)下有望到達(dá)57.4%，理想狀態(tài)下更是有望到達(dá)70.5%，實(shí)現(xiàn)真正的超高速增長(zhǎng)。（三）消費(fèi)鋰電：需求穩(wěn)步回升，5G及新興領(lǐng)域拉動(dòng)增長(zhǎng)3C消費(fèi)電池是鋰電池的重要應(yīng)用領(lǐng)域。在新能源汽車行業(yè)爆發(fā)式增長(zhǎng)前，數(shù)碼電池一直是中國(guó)鋰電池的重要應(yīng)用領(lǐng)域，占據(jù)市場(chǎng)中的大半出貨量。-年，伴隨智能化風(fēng)潮來襲，數(shù)碼產(chǎn)品不停更新迭代，并推出新的產(chǎn)品種類，使得數(shù)碼領(lǐng)域的鋰電池市場(chǎng)保持低速平穩(wěn)增長(zhǎng)。近年來，5G技術(shù)不停普及下手機(jī)迎來替代潮，以及多種可穿戴智能設(shè)備、電動(dòng)工具、電子煙等新興市場(chǎng)的崛起，帶動(dòng)消費(fèi)鋰電進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)通道。（四）小動(dòng)力市場(chǎng)：鋰電新藍(lán)海市場(chǎng)小動(dòng)力鋰電池重要是指用于電動(dòng)自行車等輕型車領(lǐng)域的動(dòng)力電池。近年來，伴隨鋰電池成本的不停下探，鋰電池相對(duì)于鉛酸電池性能優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，電動(dòng)二輪車市場(chǎng)迎來蓬勃發(fā)展期，鋰離子電池開始逐漸替代鉛酸電池，電動(dòng)二輪車成為鋰電新藍(lán)海市場(chǎng)。（五）需求測(cè)算：動(dòng)力、儲(chǔ)能市場(chǎng)為鋰電銅箔第一第二增長(zhǎng)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力關(guān)鍵假設(shè)：動(dòng)力市場(chǎng)：未來中國(guó)、歐洲、美國(guó)仍然是全球新能源汽車三大重要消費(fèi)市場(chǎng)，我們估計(jì)年三大地辨別別實(shí)現(xiàn)340/220/65萬輛銷量的水平，未來全球新能源車市場(chǎng)仍然可以保持年均40%左右的增速，成為鋰電池市場(chǎng)第一增長(zhǎng)曲線，估計(jì)2025年裝機(jī)量有望達(dá)1350GWh。儲(chǔ)能市場(chǎng)：全球能源革命方興未艾，電化學(xué)儲(chǔ)能市場(chǎng)進(jìn)入高增通道，我們估計(jì)2025年裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)200GWh，成為鋰電池市場(chǎng)第二增長(zhǎng)曲線。3C消費(fèi)市場(chǎng)：3C消費(fèi)市場(chǎng)需求有望在5G、可穿戴設(shè)備、VR/AR等新趨勢(shì)下迅速回升，我們估計(jì)未明年均將保持7%的增長(zhǎng)。輕動(dòng)、電動(dòng)工具市場(chǎng)：電動(dòng)二輪車、電動(dòng)工具市場(chǎng)成為鋰電池第三增長(zhǎng)曲線，但總體體量仍然較小。（匯報(bào)來源：未來智庫）三、供應(yīng)端：產(chǎn)能擴(kuò)張受制于關(guān)鍵設(shè)備，極薄銅箔產(chǎn)能稀缺（一）中國(guó)是全球最大的鋰電銅箔產(chǎn)地中國(guó)大陸鋰電銅箔產(chǎn)能占比全球76%，是全球最大產(chǎn)區(qū)。從產(chǎn)能端看，截至年終，中國(guó)大陸、韓國(guó)、日本、中國(guó)香港/中國(guó)臺(tái)灣鋰電銅箔產(chǎn)能占比分別達(dá)76%、12%、8%和4%，中國(guó)大陸和韓國(guó)是鋰電銅箔重要產(chǎn)區(qū)，全球鋰電銅箔產(chǎn)能重要集中在亞洲地區(qū)。全球及中國(guó)鋰電銅箔產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)，中國(guó)占比持續(xù)提高。從全球看，受全球鋰電池市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)帶動(dòng)，鋰電池銅箔需求亦保持著穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，年全球鋰電池銅箔產(chǎn)量達(dá)17.0萬噸，同比增長(zhǎng)16.4%，估計(jì)年產(chǎn)量到達(dá)18.3萬噸，同比增長(zhǎng)7.6%。此外，估計(jì)到2025年全球鋰電池銅箔產(chǎn)量達(dá)70.4萬噸，五年CAGR為30.9%。從中國(guó)看，-年鋰電銅箔產(chǎn)量從4.22萬噸提高到15.34萬噸，保持高速增長(zhǎng)，且中國(guó)鋰電銅箔產(chǎn)量在全球占比不停提高，估計(jì)年占比為83.8%。國(guó)內(nèi)鋰電銅箔產(chǎn)能運(yùn)用率不高，仍有提高空間。伴隨國(guó)家對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的支持，新能源汽車市場(chǎng)迅速發(fā)展，鋰電池銅箔作為動(dòng)力鋰電池的關(guān)鍵部件之一，也不停吸引新進(jìn)入者通過直接投資、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型或收購?fù)滩⒌确绞絽⑴c競(jìng)爭(zhēng)，同步既有鋰電池銅箔企業(yè)亦紛紛擴(kuò)充產(chǎn)能，導(dǎo)致目前市場(chǎng)產(chǎn)能運(yùn)用率不高。-年鋰電銅箔產(chǎn)能運(yùn)用率在63%-74%之間波動(dòng)，估計(jì)伴隨新能源車滲透率的不停提高拉動(dòng)銅箔需求，產(chǎn)能運(yùn)用率有望提高。（二）市場(chǎng)格局：格局分散，競(jìng)爭(zhēng)劇烈鋰電銅箔市場(chǎng)格局較為分散，行業(yè)集中度明顯低于其他鋰電材料。年龍電華鑫以超過2.3萬噸的出貨量排名第一，其市場(chǎng)份額到達(dá)16.0%；另一方面為諾德股份和嘉元科技，分別出貨1.90萬噸和1.47萬噸，市場(chǎng)份額分別為13.0%和10.1%。年鋰電銅箔的CR3和CR5分別為39.1%和51.7%，而鋰電LFP正極，負(fù)極，電解液的CR5均在75%以上，隔閡更是高達(dá)85%，可見銅箔市場(chǎng)集中度明顯低于其他鋰電材料。（三）供應(yīng)剛性：多重壁壘制約產(chǎn)能擴(kuò)張，供需緊張有望延續(xù)擴(kuò)產(chǎn)壁壘：擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)受制于擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，銅箔短期新增產(chǎn)能有限。根據(jù)頭部企業(yè)嘉元科技和諾德股份的新建項(xiàng)目來看，目前鋰電銅箔新建產(chǎn)能的擴(kuò)產(chǎn)周期基本在2年左右，比電池投產(chǎn)周期稍長(zhǎng)，其中銅箔新建產(chǎn)能過程中不可忽視其調(diào)試及完全達(dá)產(chǎn)前需要的產(chǎn)能爬坡過程，該過程預(yù)計(jì)需要1年時(shí)間。在電池需求迅速增長(zhǎng)的背景下，銅箔行業(yè)受制于擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，短期新增產(chǎn)能有限，輕易出現(xiàn)供應(yīng)缺口。資本壁壘：資本支出大銅箔新建項(xiàng)目資本支出大，在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中屬于資產(chǎn)較重環(huán)節(jié)。根據(jù)嘉元科技年可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目及諾德股份年定增項(xiàng)目測(cè)算，鋰電銅箔萬噸固定資