中國(guó)B股市場(chǎng)投資價(jià)值分析PPT課件講義

中國(guó)B股市場(chǎng)投資價(jià)值分析2023/9/181一、證監(jiān)會(huì)對(duì)Ｂ股投資者的規(guī)定1.外國(guó)的自然人，法人和其他組織；2.中國(guó)香港，澳門(mén)，臺(tái)灣地區(qū)的自然人，法人和其他組織；3.定居在國(guó)外的中國(guó)公民；4.國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)規(guī)定的境內(nèi)上市外資股其他投資人．2023/9/182Ｂ股委托及其糾紛防范所謂B股委托是指委托人(可以投資B股的人)委托他人以自己名義替其操作B股買(mǎi)賣(mài)的一種民事法律行為。目前，委托人一般選擇全權(quán)委托，受托人不僅可代委托人買(mǎi)賣(mài)B股，還可以支取其帳戶(hù)上的款項(xiàng)。如果受托人惡意代理，取款自用，低賣(mài)高買(mǎi)，就可能產(chǎn)生糾紛。2023/9/183Ｂ股委托及其糾紛防范：委托人在授權(quán)時(shí)一要慎重選擇代理人；一定要選擇自己有較深了解；認(rèn)為可以信賴(lài)的人；要慎重選擇授權(quán)事項(xiàng)(如可以不、選擇讓受托人代為取款)；以免糾紛的發(fā)生。2023/9/184委托人和受托人“假委托”。

這種規(guī)避法律的受托人應(yīng)有防范：1、可以不讓委托人知道自己開(kāi)戶(hù)的證券營(yíng)業(yè)部；2、可以設(shè)置密碼讓委托人即使有合法的身份也無(wú)法買(mǎi)賣(mài)B股、支取款項(xiàng)。2023/9/185二、B股市場(chǎng)的困境分析市場(chǎng)困境據(jù)統(tǒng)計(jì),97年股流通市值與96年相比,深市A股增加101.62%,滬市A股增加85.92%,而深市B股減少12%,滬市B股增加25.58%。2023/9/186二、B股市場(chǎng)的困境分析市場(chǎng)定位模糊

B股市場(chǎng)建立的初衷是將其定位于“開(kāi)辟一條利用外資的新渠道”，出發(fā)點(diǎn)是在人民幣不能自由兌換的條件下吸引境外資金的特定的市場(chǎng)安排，具有“過(guò)渡性”。2023/9/187二、B股市場(chǎng)的困境分析制度設(shè)計(jì)不合理1、對(duì)投資者主體的限制（境內(nèi)投資者不準(zhǔn)進(jìn)入），一方面減少了投資群體的規(guī)模;另一方面缺乏散戶(hù)基礎(chǔ),加上市場(chǎng)規(guī)模偏小,使得目前市場(chǎng)投資主體進(jìn)出極其不便,降低了市場(chǎng)的流動(dòng)性。2、一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)非對(duì)稱(chēng)性（發(fā)行在境外,交易在境內(nèi)），使得B股市場(chǎng)的投資者對(duì)公司經(jīng)營(yíng)信息和股票交易信息了解不便,加之境內(nèi)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)及信息披露監(jiān)管低效,降低了境外投資者投資B股的信心和熱情。2023/9/188二、B股市場(chǎng)的困境分析制度設(shè)計(jì)不合理會(huì)計(jì)制度和審計(jì)制度有別于國(guó)際規(guī)則，會(huì)計(jì)制度和審計(jì)制度和國(guó)際規(guī)則不一致,使得對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)判斷上有相當(dāng)大的偏差，不利于投資策略的設(shè)計(jì)和調(diào)整。交易制度不合理?，F(xiàn)有制度難以在市場(chǎng)的透明度及交易的規(guī)范化方面達(dá)到應(yīng)有的標(biāo)準(zhǔn)要求,使得市場(chǎng)隱含的不確定性加大缺乏相應(yīng)的衍生工具，境外機(jī)構(gòu)投資者難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。2023/9/189

三、改革B股市場(chǎng)的政策建議明確B股的市場(chǎng)定位。

1、不能將B股僅定位于“籌集外資”，其角色與境外上市有些沖突和重復(fù)。B股市場(chǎng)定位應(yīng)該是“引導(dǎo)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)走向國(guó)際舞臺(tái)”；

2、創(chuàng)建民營(yíng)企業(yè)籌、投資的實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)

B股相比H股、紅籌股缺乏明確的市場(chǎng)定位即沒(méi)有明確的“賣(mài)點(diǎn)”──境外投資人若想投資于中國(guó)的大型國(guó)企，則H股為當(dāng)然的選擇；而若想投資于政府的市政資產(chǎn)，則紅籌所代表的政府信用和注資潛力顯然也大于B股公司。2023/9/18102、創(chuàng)建民營(yíng)企業(yè)籌、投資的實(shí)驗(yàn)市場(chǎng)1、民營(yíng)企業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，對(duì)境外投資人是一個(gè)有吸引力的投資概念。2、中國(guó)民營(yíng)企業(yè)在目前國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)基本上無(wú)籌資渠道，嚴(yán)重制約其發(fā)展。3、將民營(yíng)概念引入B股市場(chǎng)將較容易形成有別于目前的A股、H股、紅籌股的獨(dú)特個(gè)性，吸引不同需求層面的新的外來(lái)投資者──境外的風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。4、以民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行籌資試點(diǎn)，為B股市場(chǎng)擺脫目前的困境提供了機(jī)遇。同時(shí)減低實(shí)驗(yàn)失敗所帶來(lái)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。2023/9/1811(二)按照國(guó)際慣例規(guī)范B股市場(chǎng)的制度建設(shè)

（1）允許B股上市公司的國(guó)有股和法人股在B股市場(chǎng)上流通。由于B股價(jià)位較低，所以可以考慮首先在B股市場(chǎng)上讓國(guó)家和法人股上市流通。

（2）B股市場(chǎng)不僅對(duì)境外投資者開(kāi)放，對(duì)境內(nèi)投資者也開(kāi)放。有人認(rèn)為，如果境內(nèi)居民參與，B股市場(chǎng)有可能被炒高，境外投資者就會(huì)變現(xiàn)，國(guó)家的外匯就會(huì)流失。有人認(rèn)為，由于境內(nèi)和境外投資者都同在B股市場(chǎng)，可能會(huì)給境內(nèi)投資者帶來(lái)一些投資風(fēng)險(xiǎn)。

2023/9/1812(二)按照國(guó)際慣例規(guī)范B股市場(chǎng)的制度建設(shè)（3）鼓勵(lì)證券機(jī)構(gòu)赴境外推介并設(shè)分支機(jī)構(gòu)代理買(mǎi)賣(mài)B股。

據(jù)了解，香港等地買(mǎi)賣(mài)中國(guó)B股十分不方便，不僅不易看到B股行情，而且缺少買(mǎi)賣(mài)B股的場(chǎng)所,故可在政策上考慮讓擁有B股席位的境內(nèi)證券機(jī)構(gòu)赴境外推介并設(shè)分支機(jī)構(gòu)代理買(mǎi)賣(mài)B股。2023/9/1813(二)按照國(guó)際慣例規(guī)范B股市場(chǎng)的制度建設(shè)

（4）改變B股市場(chǎng)現(xiàn)有的交收制度

改目前先行存入保證金再進(jìn)行交易的制度為按經(jīng)紀(jì)成交單交收、補(bǔ)足頭寸的方式；

我國(guó)股市的“T＋1”交易制度，當(dāng)天買(mǎi)的股票當(dāng)天不能賣(mài)，這樣交收制度也給境外投資者交易帶來(lái)不方便，同時(shí)也影響交投的活躍和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。

再如目前深圳實(shí)行渣打獨(dú)家壟斷清算業(yè)務(wù)的做法嚴(yán)重影響清算服務(wù)的質(zhì)量，引致客戶(hù)滿(mǎn)腹怨言。

其他諸如交易費(fèi)用過(guò)高、境外開(kāi)戶(hù)不便等意見(jiàn)也非常之多。凡此種種，均要求我們?cè)诮灰浊逅阒贫确矫鎱⒄站惩獬墒焓袌?chǎng)的做法進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

2023/9/1814(二)按照國(guó)際慣例規(guī)范B股市場(chǎng)的制度建設(shè)

（5）、降低交易費(fèi)用

目前B股完成買(mǎi)賣(mài)雙邊交易全部交易成本達(dá)2.2%，遠(yuǎn)高于英、美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家的1％。因此降低B股的交易印花稅及部分結(jié)算費(fèi)用不但是可行的,而且是必要的,因?yàn)榇伺e有助于提高B股市場(chǎng)的流動(dòng)性和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。降低幅度應(yīng)在1個(gè)百分點(diǎn)左右。2023/9/1815(二)按照國(guó)際慣例規(guī)范B股市場(chǎng)的制度建設(shè)

（6）改變現(xiàn)行發(fā)行體制實(shí)行公募

首先，應(yīng)改變國(guó)內(nèi)目前的發(fā)行審批體制，轉(zhuǎn)變?yōu)榈怯浐藴?zhǔn)；

其次，應(yīng)由目前單一的私募制向?yàn)楣?、私募相結(jié)合的體制轉(zhuǎn)化。目前B股流通性不佳的重要原因之一即是單一的私募發(fā)行體制。

2023/9/1816（6）改變現(xiàn)行發(fā)行體制實(shí)行公募

第三、我們建議今后發(fā)行B股的公司不允許再發(fā)行A股。一間公司同時(shí)具有A股和B股將不可避免地帶來(lái)一系列問(wèn)題：如會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一造成公司業(yè)績(jī)的雙重標(biāo)準(zhǔn)；不同的投資者需求影響公司穩(wěn)定的派息政策；同股同權(quán)的要求使B股配股政策不得不受制于A股，從而不可避免地造成B股二次集資功能的喪失等（這一影響對(duì)于B股市場(chǎng)的萎靡現(xiàn)狀是至關(guān)重要的）。2023/9/1817四、對(duì)B股市場(chǎng)投資價(jià)值的幾點(diǎn)分析B股市場(chǎng)低迷的原因，目前市場(chǎng)有以下幾種解釋?zhuān)築股市場(chǎng)規(guī)模太小，流通性與選擇性差，投資風(fēng)險(xiǎn)大；B股市場(chǎng)投資主體單一；B股上市公司素質(zhì)低，成長(zhǎng)性不高；交易費(fèi)用高，手續(xù)繁雜，效率低；東南亞金融危機(jī)的影響；推介宣傳不夠，等等。2023/9/1818B股市場(chǎng)的低迷的內(nèi)在原因首先從B股市場(chǎng)自身來(lái)看（供給方面），其對(duì)資金的吸引力太小。其一，上市公司業(yè)績(jī)差，凈利潤(rùn)連續(xù)三年增長(zhǎng)的僅25家，97年虧損公司凈增加5家。資金若投入，收益性差。其二，整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模小，僅103只，且上市公司自身股本規(guī)模亦小，流通性不足。2023/9/1819B股市場(chǎng)的低迷的內(nèi)在原因其三，公司上市主要考慮是籌資，經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制轉(zhuǎn)換是其次，由此公司在運(yùn)作、信息披露、會(huì)計(jì)處理等方面不規(guī)范、不透明，且股權(quán)較集中，小股東的利益得不到保障。投資風(fēng)險(xiǎn)大，安全性不夠。其次，市場(chǎng)定位不明，處境較難堪，即市場(chǎng)的需求不足。2023/9/1820B股市場(chǎng)的低迷的內(nèi)在原因最后，供給和需求間聯(lián)系不暢。這一方面是因?yàn)锽股對(duì)外推介不夠，另一方面，與B股這種特殊的運(yùn)作方式亦有關(guān)。B股的主要投資者是境外機(jī)構(gòu)，可它卻以境內(nèi)城市－－上海、深圳為其上市地和信息發(fā)布中心，由此很難為境外機(jī)構(gòu)所熟悉。2023/9/1821B股市場(chǎng)的利好因素首先，有關(guān)離岸金融中心的建立已在探討及建議中。其次，從95年特別是96年開(kāi)始，B股上市公司開(kāi)始突破地域及規(guī)模的局限，上市公司開(kāi)始遍布全國(guó)各地，上市公司規(guī)模亦普遍在呈擴(kuò)大趨勢(shì)，且在成長(zhǎng)性方面亦有改善，反映出一種適應(yīng)機(jī)構(gòu)者長(zhǎng)期投資的趨勢(shì)。這是增量上的改進(jìn)，此外存量上亦開(kāi)始調(diào)整。2023/9/1822投資B股的機(jī)會(huì)1、股市走勢(shì)不可能長(zhǎng)期背離國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展大趨勢(shì)

2、股市轉(zhuǎn)折離不開(kāi)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策之導(dǎo)引

3、股價(jià)無(wú)理由大幅度偏離內(nèi)在價(jià)值2023/9/1823股價(jià)無(wú)理由大幅度偏離內(nèi)在價(jià)值

與良好的成長(zhǎng)勢(shì)頭相背馳，中國(guó)B股市場(chǎng)目前平均市盈率僅為10倍。不僅與A股市場(chǎng)市盈率相差較遠(yuǎn)，與大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家股市平均市盈率15至20倍相比，也顯得偏低。此外，超過(guò)二分之一的B股跌破凈資產(chǎn)值，約四分之一的B股跌破面值，部分B股分紅收益率已高于一年期境外銀行利率水平?？梢哉f(shuō)，B股目前內(nèi)在價(jià)值已被嚴(yán)重低估。2023/9/18244、市場(chǎng)逐步消除情緒化傾向

近階段B股的下挫走勢(shì)，一方面與東南亞金融危機(jī)息息相關(guān)，更由于人民幣、港幣貶值傳聞等不利因素，使國(guó)際投資者信心受到很大沖擊。有理由相信，由于市場(chǎng)的內(nèi)在規(guī)律使然，B股價(jià)值最終將被發(fā)現(xiàn)，股價(jià)也最終會(huì)向其價(jià)值軸心回歸。2023/9/1825五、1999年的B股市場(chǎng)3月中旬跌：3月10日最低21.24和323.25月－6月:井噴--6月29日62.56和909.10上漲200%7月以后:調(diào)整--年底37.91和559.9