電子行業(yè)深度報(bào)告：2023H1電子行業(yè)總結(jié)靜待需求復(fù)蘇看好技術(shù)創(chuàng)新

內(nèi)容目錄電子行業(yè)23H1回顧：整體業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，靜待需求回暖 5半導(dǎo)體行業(yè)周期下行承壓，三要素推動(dòng)估值回升 8H1半導(dǎo)體業(yè)績(jī)回顧：半導(dǎo)體設(shè)備板塊大幅增長(zhǎng)，其余板塊業(yè)績(jī)承壓 8需求復(fù)蘇+技術(shù)創(chuàng)新+國(guó)產(chǎn)替代推動(dòng)估值回升 9需求復(fù)蘇：存儲(chǔ)和射頻行業(yè)將恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)有望于2023H2復(fù)蘇 9技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)進(jìn)行，AI推動(dòng)行業(yè)加速增長(zhǎng) 半導(dǎo)體行業(yè)集中度高，國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊 12新能源及汽車(chē)電子：行業(yè)增長(zhǎng)疊加國(guó)產(chǎn)替代推動(dòng)成長(zhǎng) 16H1業(yè)績(jī)回顧：各領(lǐng)域出現(xiàn)分化 16行業(yè)增長(zhǎng)疊加國(guó)產(chǎn)替代，本土廠商持續(xù)高增長(zhǎng) 17消費(fèi)電子持續(xù)創(chuàng)新，重點(diǎn)關(guān)注潛望式鏡頭及蘋(píng)果MR 21H1消費(fèi)電子業(yè)績(jī)回顧：收入維持穩(wěn)定，利潤(rùn)出現(xiàn)下滑 21潛望式鏡頭：蘋(píng)果首次搭載有望重燃行業(yè)熱度，核心增量廠商受益 22MR技術(shù)：蘋(píng)果MR搭載前沿技術(shù)，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)風(fēng)向，開(kāi)創(chuàng)空間計(jì)算新紀(jì)元 24順周期行業(yè)下行見(jiàn)底，需求有望逐季回暖 28面板：供給格局及庫(kù)存持續(xù)優(yōu)化，需求逐漸回暖 28H1業(yè)績(jī)回顧：下行周期內(nèi)板塊整體出現(xiàn)虧損 28面板最差時(shí)刻已過(guò)，龍頭受益底部反轉(zhuǎn)行情 29被動(dòng)元器件：庫(kù)存去化基本完成，景氣度觸底靜待拐點(diǎn)出現(xiàn) 30H1業(yè)績(jī)回顧：利潤(rùn)同比下滑，行業(yè)下行接近尾聲 30庫(kù)存去化基本完成，靜待行業(yè)需求拐點(diǎn) 31建議關(guān)注標(biāo)的 33【新興產(chǎn)業(yè)與消費(fèi)電子】業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與技術(shù)創(chuàng)新 33【半導(dǎo)體】靜待景氣回暖，關(guān)注自主可控 33【傳統(tǒng)電子領(lǐng)域】邊際穩(wěn)健改善 34風(fēng)險(xiǎn)提示 35圖表目錄圖1：23H1電子（申萬(wàn)）二級(jí)行業(yè)板塊營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率 5圖2：今年以來(lái)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅（截至2023/9/1） 6圖3：申萬(wàn)二級(jí)電子行業(yè)估值水平 6圖4：23H1和23Q1公募基金行業(yè)（申萬(wàn)）市值占比 7圖5：電子行業(yè)（申萬(wàn)）23H1公募基金持倉(cāng)市值前十大公司 7圖6：半導(dǎo)體行業(yè)細(xì)分板塊2023上半年業(yè)績(jī)概覽 8圖7：2022年美光市場(chǎng)地位情況 9圖8：2022年美光在中國(guó)地區(qū)的營(yíng)收情況 9圖9：新增頻段部分需要增加配套射頻前端器件（5G射頻前端方案） 10圖10：國(guó)際大廠預(yù)計(jì)半導(dǎo)體景氣度即將反轉(zhuǎn) 圖2019-2025中國(guó)人工智能核心產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 圖12：2019-2025中國(guó)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模 圖13：2021-2022Q2全球獨(dú)顯GPU市場(chǎng)各產(chǎn)商份額占比 12圖14：美國(guó)針對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)薄弱環(huán)節(jié)技術(shù)封鎖內(nèi)容及其影響 13圖15：中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵政策文件 13圖16：大基金帶動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資 13圖17：前道設(shè)備投資占比（2021） 14圖18：前道設(shè)備領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率情況（2022年） 14圖19：半導(dǎo)體材料在制造流程中的應(yīng)用環(huán)節(jié) 14圖20：關(guān)鍵半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)化率低 14圖21：新能源電子行業(yè)公司H1業(yè)績(jī)概覽 16圖22：汽車(chē)電子行業(yè)公司H1業(yè)績(jī)概覽 16圖23：2021年全球光伏逆變器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 17圖24：2020年全球鋁電解電容競(jìng)爭(zhēng)格局 17圖25：2020年全球薄膜電容競(jìng)爭(zhēng)格局 17圖26：2021年全球IGBT分立器件競(jìng)爭(zhēng)格局 19圖27：2021年全球IGBT模組競(jìng)爭(zhēng)格局 19圖28：2021年全球MOSFET分立器件競(jìng)爭(zhēng)格局 19圖29：2022年國(guó)內(nèi)車(chē)載功率模塊市場(chǎng)份額 19圖30：不同級(jí)別自動(dòng)駕駛車(chē)型滲透率 19圖31：不同級(jí)別自動(dòng)駕駛車(chē)型傳感器配置 19圖32：SW消費(fèi)電子板塊營(yíng)收及凈利潤(rùn)（億元） 21圖33：SW消費(fèi)電子板塊毛利率及歸母凈利率 21圖34：SW品牌消費(fèi)電子H1業(yè)績(jī)概覽 21圖35：SW消費(fèi)電子零部件及組裝H1業(yè)績(jī)概覽 22圖36：潛望式方案搭載歷史 23圖37：蘋(píng)果入局重新點(diǎn)燃行業(yè)風(fēng)向標(biāo) 23圖38：全球潛望式攝像頭市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素 23圖39：潛望式攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈 24圖40：蘋(píng)果眼部追蹤相關(guān)專(zhuān)利 25圖41：蘋(píng)果手部追蹤相關(guān)專(zhuān)利 25圖42：Pro實(shí)物圖 25圖43：Pro搭載蘋(píng)果M2芯片及R1全新芯片 25圖44：SW面板板塊營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)（億元） 28圖45：SW面板板塊毛利率及歸母凈利率 28圖46：2023H1面板板塊個(gè)股業(yè)績(jī)概覽 28圖47：大尺寸TV面板價(jià)格走勢(shì) 29圖48：液晶顯示和筆電面板價(jià)格走勢(shì) 29圖49：全球各地區(qū)面板產(chǎn)能份額 29圖50：大陸面板廠歸母凈利潤(rùn)情況（億元） 29圖51：SW被動(dòng)元器件板塊營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)（億元） 30圖52：SW被動(dòng)元器件板塊毛利率及歸母凈利率 30圖53：2023H1被動(dòng)元器件板塊個(gè)股業(yè)績(jī)概覽 30圖54：A股被動(dòng)元件板塊收入企穩(wěn)回升 31圖55：臺(tái)股被動(dòng)元件月度營(yíng)收 31圖56：被動(dòng)元件存貨規(guī)模及同比增速 32圖57：被動(dòng)元件存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 32表1：英偉達(dá)主要GPU芯片價(jià)格 12表2：2022年全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量TOP10 17表3：新能源領(lǐng)域磁性元件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局 18表4：蘋(píng)果M2PRO與M2MAX芯片參數(shù)對(duì)比 26表5：VR、AR、MR三者對(duì)比 26電子行業(yè)23H1回顧：整體業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，靜待需求回暖23H1SW-6.2%345-42.7%13.5%，同比-1.7pct2.9%-2.2pct8023Q12天。SW128775.122.7%，同比-5.8pct5.8%，同比-7.5pct；存15523Q16SW元器件板塊H1102175.620.1%，同比-1.5pct7.4%，同比-2.2pct；存8423Q15SW光學(xué)光電子板塊：2023H13130-7.8%-29.8122.219pc1.22.8pc；7123Q14SWH15167189.8億-4.2%+0.1pct3.8%7323Q1SW電子化學(xué)品板塊：2023H1182-10.7%14.9-4.2pct；9923Q15圖1：23H1電子（申萬(wàn)）二級(jí)行業(yè)板塊營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率0-20-40-60-80-100-120-140-160電子 半導(dǎo)體 元件 光學(xué)光電子 消費(fèi)電子電子化學(xué)品Ⅱ23H1營(yíng)收同比（%） 23H1歸母凈利潤(rùn)同比（%）Wind，20232023/9/14.1%TT+2.+9.216.5圖2：今年以來(lái)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅（截至2023/9/1）各行業(yè)今年以來(lái)漲跌幅（%）3525155-5-15通信媒通信媒Wind，46.853.4%61.1、32.2、29.9倍，處于過(guò)去十年歷史分位24.9%、23.3%、17.4%，估值修復(fù)空間較大。圖3：申萬(wàn)二級(jí)電子行業(yè)估值水平所屬一級(jí)行業(yè)二級(jí)行業(yè)指數(shù)二級(jí)行業(yè)當(dāng)前PE（倍，TTM，2023/9/1）當(dāng)前PE所處歷史分位（%，過(guò)去三年）當(dāng)前PE所處歷史分位（%，過(guò)去五年）當(dāng)前PE所處歷史分位（%，過(guò)去十年）801081.SI半導(dǎo)體61.156.046.624.9801082.SI其他電子Ⅱ44.952.762.240.9電子801083.SI元件32.251.646.723.3801084.SI光學(xué)光電子96.2100.0100.0100.0801085.SI消費(fèi)電子29.937.434.917.4801086.SI電子化學(xué)品Ⅱ55.964.973.358.5Wind，23H1公募基金電子行業(yè)市值占比微增，中芯國(guó)際為電子行業(yè)第一重倉(cāng)股。截至2023H1，公募基金電子行業(yè)市值占比為10.0%，較23Q1市值占比增加0.1pct，小4位。23H123Q1圖4：23H1和23Q1公募基金行業(yè)（申萬(wàn)）市值占比16%14%12%10%8%6%4%2%房地產(chǎn)通信環(huán)保23Q1 23H1Wind，圖5：電子行業(yè)（申萬(wàn)）23H1公募基金持倉(cāng)市值前十大公司代碼公司簡(jiǎn)稱(chēng)基金持股比例（%，2023/6/30）基金持倉(cāng)數(shù)量（百萬(wàn)收盤(pán)價(jià)（元，股，2023/6/30） 2023/9/1)持倉(cāng)市值（億元，2023/9/1）688981.SH中芯國(guó)際3161154328688012.SH中微公司33205152310002475.SZ立訊精密1389133291002371.SZ北方華創(chuàng)1897273266601138.SH工業(yè)富聯(lián)479421169688036.SH傳音控股15118141167603986.SH兆易創(chuàng)新2516495155688008.SH瀾起科技2629751153002049.SZ紫光國(guó)微1815092137300782.SZ卓勝微25112123137Wind，半導(dǎo)體行業(yè)周期下行承壓，三要素推動(dòng)估值回升H1半導(dǎo)體業(yè)績(jī)回顧：半導(dǎo)體設(shè)備板塊大幅增長(zhǎng)，其余板塊業(yè)績(jī)承壓2023H1SW1287-7.9%75.1-56.8%；板22.7%-5.8pct5.8%-7.5pct15523Q16H1SWH120.8+7132.3pc18.2.pc；53423Q15天。SW3年1425+2.12420.5%11.7pct5.6%-11.6pct；9023Q1持平。SWH11207.6億-3.4pct；10623Q11天。SW年H127515.96.527.21.6c5.13.5pc；25123Q124天。SWH1691.6-20pct；25423Q158天。SW集成電路封測(cè)：23年H1板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收279億元，同比-13.6%，歸母凈利潤(rùn)5.5-4.4pct；7023Q14圖6：半導(dǎo)體行業(yè)細(xì)分板塊2023上半年業(yè)績(jī)概覽所屬二級(jí)行業(yè)三級(jí)行業(yè)指數(shù)三級(jí)行業(yè)23H1營(yíng)業(yè)收入（億元）23H1營(yíng)收同比（%）23H1歸母凈利潤(rùn)（億元）23H1歸母凈利潤(rùn)同比（）毛利率（%)凈利率（%)850812.SI分立器件(申萬(wàn))424.62.124.0-48.520.55.6850813.SI半導(dǎo)體材料(申萬(wàn))119.8-11.87.6-38.716.66.1半導(dǎo)體850814.SI數(shù)字芯片設(shè)計(jì)(申萬(wàn))275.3-14.915.9-66.527.25.6850815.SI模擬芯片設(shè)計(jì)(申萬(wàn))69.4-14.71.6-93.840.22.0850817.SI集成電路封測(cè)(申萬(wàn))278.6-13.65.5-79.511.82.0850818.SI半導(dǎo)體設(shè)備(申萬(wàn))114.935.720.871.342.318.4Wind，需求復(fù)蘇技術(shù)創(chuàng)新+國(guó)產(chǎn)替代推動(dòng)估值回升2023H2復(fù)蘇521NANDDRAM鎧俠、海力士、西部數(shù)據(jù)與美光主導(dǎo)。美光為美國(guó)第一大與全球第三大存儲(chǔ)巨頭，2022Q4DRAMNAND23%202233DRAM圖7：2022年美光市場(chǎng)地位情況 圖8：2022年美光在中國(guó)地區(qū)的營(yíng)收情況CFM， 美光財(cái)報(bào)，存儲(chǔ)市場(chǎng)價(jià)格下跌情況逐步扭轉(zhuǎn)，業(yè)內(nèi)廠商有望恢復(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)江存儲(chǔ)正式宣布5月中旬NANDFlash3-5%TrendForce5G5G55G175G5Gn41/n78/n79n1/n3/n77OPPOFindX2pro105G頻段。4GTRX（+）+DRX（）1T2RTRXDRX將各頻段集成入六到八個(gè)模組中，即模組和GSM/LB/MB/HBDiversityFEM5Gn78/n79應(yīng)的通路，在NSA1T4RSA2T4R。圖9：新增頻段部分需要增加配套射頻前端器件（5G射頻前端方案）CanaanTak，5GAA23Q2濾波器和高性能濾波器的DiFEML-DiFEMGPS等Sub3GHZ行業(yè)有望在2023H2720201月，720209復(fù)蘇，行業(yè)龍頭廠商如應(yīng)材、泛林、東電等半導(dǎo)體設(shè)備大廠均預(yù)期市場(chǎng)會(huì)在2023年下半年迎來(lái)復(fù)蘇。圖10：國(guó)際大廠預(yù)計(jì)半導(dǎo)體景氣度即將反轉(zhuǎn)日經(jīng)中文網(wǎng)，技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)進(jìn)行，AI推動(dòng)行業(yè)加速增長(zhǎng)AI趨勢(shì)下對(duì)高算力芯片、存儲(chǔ)芯片的增量需求拉動(dòng)高制程晶圓需求。庫(kù)測(cè)算，2025年中國(guó)人工智能核心產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4000億元2019-2025CAGR預(yù)計(jì)達(dá)31.2%；中國(guó)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1780億元，2019-2025CAGR預(yù)計(jì)為42.9%。AI圖11：2019-2025中國(guó)人工智能核心產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 圖12：2019-2025中國(guó)AI芯片市場(chǎng)規(guī)模億歐智， 億歐智，AIAI能計(jì)算能力的需求空前旺盛。AI科技產(chǎn)業(yè)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著AI力的要求不斷提高。例如預(yù)計(jì)在2024年底至2025年發(fā)布的GPT-3的100倍，所需算力為GPT-3的200-400倍。由于高性能AI芯片在滿(mǎn)足這種日益增長(zhǎng)的算力需求方面具有不可替代的作用，算力快速增長(zhǎng)需求下，芯片供給的不確定性有望提升芯片價(jià)格提升。表1：英偉達(dá)主要GPU芯片價(jià)格產(chǎn)品單價(jià)產(chǎn)品單價(jià)英偉達(dá)V10016G3.9英偉達(dá)A10040G6.4英偉達(dá)V10032G6.2英偉達(dá)A10080G10.4英偉達(dá)A80032G8.3英偉達(dá)H100PCle25.2Thinkmate，GPU占據(jù)AI芯片大類(lèi)市場(chǎng)，全球應(yīng)用最為廣泛。AI芯片在不同領(lǐng)域?qū)τ谥笜?biāo)的2倍性能提升。由于GPUAIAI2021年H1中國(guó)AI91.9%2025GPU仍AI8圖13：2021-2022Q2全球獨(dú)顯GPU市場(chǎng)各產(chǎn)商份額占比芯智訊，CPU、GPU是服務(wù)器最主要的部件，是衡量服務(wù)器性能的首要指標(biāo)，需具有大數(shù)據(jù)量的快速吞吐、超強(qiáng)的穩(wěn)定性、長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行等能力，由算力芯片提供算力支持。根據(jù)ICInsightsCPU291336億美2022年nelU7國(guó)2018年以來(lái)，美國(guó)政府試圖限制中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，并極具針對(duì)性地對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上游的半導(dǎo)體設(shè)備、半導(dǎo)體材料、先進(jìn)制造等薄弱環(huán)節(jié)展開(kāi)技術(shù)封鎖和圍剿，試圖將中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)孤立在全球供應(yīng)鏈體系之外。圖14：美國(guó)針對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)薄弱環(huán)節(jié)技術(shù)封鎖內(nèi)容及其影響集微網(wǎng)、“卡脖子”圖15：中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展關(guān)鍵政策文件 圖16：大基金帶動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)投資集微網(wǎng)， 集微網(wǎng)，CMPASMLSEMI202121%202235%CMP5%圖17：前道設(shè)備投資占比（2021） 圖18：前道設(shè)備領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率情況（2022年）Gartner， CMP化率不到30%20%，其他材料均不到10%從01”圖19：半導(dǎo)體材料在制造流程中的應(yīng)用環(huán)節(jié) 圖20：關(guān)鍵半導(dǎo)體材料國(guó)產(chǎn)化率低中國(guó)半體會(huì)， 中國(guó)半體會(huì)，++—1、傳統(tǒng)領(lǐng)域需求復(fù)蘇，看好封測(cè)及IC設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)迎估值修復(fù)契機(jī)：（（I線(xiàn)光刻膠和KrF）IC（存儲(chǔ)射頻射頻CS（o）Chiplet2AIAIAI（（（；（003（6826（6329）3、自主可控大勢(shì)所趨，建議關(guān)注具備代表意義的國(guó)產(chǎn)晶圓廠及半導(dǎo)體材料廠商：（（，（，P）（；。（。新能源及汽車(chē)電子：行業(yè)增長(zhǎng)疊加國(guó)產(chǎn)替代推動(dòng)成長(zhǎng)H1業(yè)績(jī)回顧：各領(lǐng)域出現(xiàn)分化2023H12023H1證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng) 2023H1收入（億 收入證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng) 2023H1收入（億 收入YoY 2023H1凈利潤(rùn) 2023H1毛2023H元） （億元） 利潤(rùn)YoY 利率電感&變壓器002782002885功率器件23.3014.01124.4%26.1%0.760.67電容002486882615.33603290688711300373Wind，圖22：汽車(chē)電子行業(yè)公司H1業(yè)績(jī)概覽證券代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)2023H1收入（億元）收入YoY2023H1凈利潤(rùn)（億元）利潤(rùn)YoY2023H1毛利率2023H1凈利率電動(dòng)化002937興瑞科技9.6828.1%1.1552.5%25.7%11.9%688800瑞可達(dá)6.48-11.7%0.67-50.4%25.8%10.3%300351永貴電器6.790.0%0.67-21.0%30.4%9.8%603633徠木股份4.9021.0%0.4218.5%26.9%8.6%300351永貴電器6.790.0%0.67-21.0%30.4%9.8%002897意華股份22.24-7.0%0.49-66.5%17.3%2.2%605005合興股份7.2813.0%0.9124.8%33.8%12.6%300679電連技術(shù)13.65-9.2%1.27-42.5%31.5%9.3%智能化002036聯(lián)創(chuàng)電子42.00-13.8%-2.99-378.5%8.9%-7.1%002456歐菲光63.15-18.8%-4.4738.4%4.8%-7.1%688167炬光科技2.40-9.1%0.26-74.2%42.7%11.0%688127藍(lán)特光學(xué)2.01-0.3%0.22-56.7%32.5%11.1%605118力鼎光電2.921.0%0.75-22.2%38.1%25.9%300790宇瞳光學(xué)9.321.2%0.30-63.8%19.5%3.2%Wind，盡管2023年上半年新能源及汽車(chē)電子部分領(lǐng)域業(yè)績(jī)有所承壓，但中長(zhǎng)期看，由于下游需求的良性增長(zhǎng)及國(guó)產(chǎn)滲透率的提升，我們依舊看好該領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)會(huì)。行業(yè)增長(zhǎng)疊加國(guó)產(chǎn)替代，本土廠商持續(xù)高增長(zhǎng)車(chē)企名稱(chēng)2022年銷(xiāo)量份額占比比亞迪18.3%特斯拉13.0%上汽通用五菱4.8%大眾4.3%寶馬3.7%奔馳2.9%廣汽車(chē)企名稱(chēng)2022年銷(xiāo)量份額占比比亞迪18.3%特斯拉13.0%上汽通用五菱4.8%大眾4.3%寶馬3.7%奔馳2.9%廣汽2.7%上汽2.4%長(zhǎng)安2.4%奇瑞2.3%TOP10合計(jì)56.8%華為固德威SMAPower上能電氣SolarEdgeTMEIC其他CleanTechnica 數(shù)據(jù)來(lái)源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所Paumanok2020圖24：2020年全球鋁電解電容競(jìng)爭(zhēng)格局 圖25：2020年全球薄膜電容競(jìng)爭(zhēng)格局17%7%17%7%

6%

17%

NIPPONCHEMI-CONNichicon江海股份Rubycon艾華集團(tuán)其他

60%

9%8%7%Panasonic8%7%KEMET8% 法拉電子Nichikon8%TDK-EPCOS其他數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所 Paumanok磁性元件：本土廠商在車(chē)用領(lǐng)域持續(xù)滲透，在光伏、充電樁領(lǐng)域主導(dǎo)市場(chǎng)。歐美TDK0-1光伏領(lǐng)域：受益光伏產(chǎn)業(yè)鏈集中于國(guó)內(nèi)，光伏磁性元件基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。70%子充電樁領(lǐng)域：快充、超充功率提升，本土廠商積極布局。ABB等國(guó)表3：新能源領(lǐng)域磁性元件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局領(lǐng)域市場(chǎng)特點(diǎn)2025E市場(chǎng)規(guī)模主要玩家汽車(chē)電子進(jìn)入門(mén)檻較高，由日本及中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)主導(dǎo)400億元國(guó)外：村田、TDK、勝美達(dá)國(guó)內(nèi)：可立克、海光電子、京泉華風(fēng)光儲(chǔ) 基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化 120億充電樁 國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈具備強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力 60億元

國(guó)外：村田、TDK、太陽(yáng)誘電國(guó)內(nèi)：可立克、海光電子、京泉華、伊戈?duì)枃?guó)外：SMA、ABB國(guó)內(nèi)：可立克、海光電子、京泉華數(shù)據(jù)來(lái)源：各公司公告，東吳證券研究所CR550%BYD50%圖26：2021年全球IGBT分立器件競(jìng)爭(zhēng)格局 圖27：2021年全球IGBT模組競(jìng)爭(zhēng)格局其他MagnaChipRenesas士蘭微LittelfuseToshibaonsemi

InfineonFujiElectric

其他中車(chē)時(shí)代HitachiDanfossBoasch斯達(dá)半導(dǎo)Vincotech

InfineonMitsubishiSTMicro

Mitsubishi

Semikron

FujiElectricOmdia Omdia圖28：2021年全球MOSFET分立器件競(jìng)爭(zhēng)格局 圖29：2022年國(guó)內(nèi)車(chē)載功率模塊市場(chǎng)份額其他Infineon

斯達(dá)半導(dǎo),…

中車(chē)時(shí)代,

ST,8.6%士蘭微Nexperia華潤(rùn)電力AlphaVishayRenesas

Toshiba

STM

onsemi

導(dǎo),22.9%

英飛凌,25.0%

安森美博世4.6%富士電…日立,其他0.9%1.5%Omdia NE新能源時(shí)代，東吳證券研究所ICVL32027圖30：不同級(jí)別自動(dòng)駕駛車(chē)型滲透率 圖31：不同級(jí)別自動(dòng)駕駛車(chē)型傳感器配置80%60%40%20%

L4/L5 L3 L2/L2+ L1 L0L4/L5 L3 L2/L2+ L1 L02023E 2024E 2025E 2026E 2027E

35激光雷達(dá) 攝像頭 毫米波雷達(dá) 超聲波雷達(dá)30激光雷達(dá) 攝像頭 毫米波雷達(dá) 超聲波雷達(dá)2520151050L1 L2 L3 L3+ L4/L5ICV高工智能汽車(chē)，電容：電感變壓器：功率半導(dǎo)體：汽車(chē)電動(dòng)化：汽車(chē)智能化：消費(fèi)電子持續(xù)創(chuàng)新，重點(diǎn)關(guān)注潛望式鏡頭及蘋(píng)果MRH1消費(fèi)電子業(yè)績(jī)回顧：收入維持穩(wěn)定，利潤(rùn)出現(xiàn)下滑2023H15167-1.9%189.8-4.2%；板73天，23Q123圖32：SW消費(fèi)電子板塊營(yíng)收及凈利潤(rùn)（億元） 圖33：SW消費(fèi)電子板塊毛利率及歸母凈利率0

2022H1 2023H1收入（元） 凈利潤(rùn)億元）

毛利率 凈利率2022H1 2023H1Wind，圖34：SW品牌消費(fèi)電子H1業(yè)績(jī)概覽Wind，圖35：SW消費(fèi)電子零部件及組裝H1業(yè)績(jī)概覽23H1營(yíng)業(yè)23H1營(yíng)收23H1歸母23H1歸母毛利率凈利率23H1營(yíng)業(yè)23H1營(yíng)收23H1歸母23H1歸母毛利率凈利率代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)收入（億元）同比（%）凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)同比（）（%）（%）代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)收入（億元）同比（%）凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)同比（）（%）（%）000021.SZ深科技77.412.52.97(34.9)14.04.7300956.SZ英力股份6.30(21.1)-0.26(180.1)7.3(4.3)001314.SZ億道信息11.83(16.2)0.66(28.8)19.25.6300968.SZ格林精密5.74(20.9)0.36(28.3)20.36.2002055.SZ得潤(rùn)電子33.69(8.1)0.07111.815.1(0.1)300976.SZ達(dá)瑞電子5.650.40.18(70.1)26.72.8002139.SZ拓邦股份42.560.72.584.621.66.1301051.SZ信濠光電6.96(7.7)0.11122.316.50.8002241.SZ歌爾股份451.733.64.22(79.7)7.30.9301067.SZ顯盈科技2.90(13.2)0.12(64.6)22.64.7002369.SZ卓翼科技8.98(8.4)-1.28(101.2)(3.9)(14.2)301086.SZ鴻富瀚2.81(11.2)0.59(4.1)38.920.6002402.SZ和而泰35.9824.81.94(4.0)18.76.1301123.SZ奕東電子7.05(10.7)0.10(85.6)17.21.5002426.SZ勝利精密15.07(18.1)-0.98(107.8)9.7(6.5)301135.SZ瑞德智能4.80(6.6)0.18(14.3)20.23.8002475.SZ立訊精密979.7119.543.5615.110.64.8301180.SZ萬(wàn)祥科技4.09(32.7)0.23(78.9)24.25.7002600.SZ領(lǐng)益智造152.893.312.48159.320.58.1301182.SZ凱旺科技2.35(1.9)-0.20(174.4)7.3(8.4)002635.SZ安潔科技18.66(4.8)1.370.222.97.3301280.SZ珠城科技5.974.80.7512.025.313.5002655.SZ共達(dá)電聲5.8421.00.24(43.9)20.44.5301285.SZ鴻日達(dá)2.99(3.0)0.04(84.0)19.30.8002660.SZ茂碩電源6.80(8.0)0.4112.626.55.8301326.SZ捷邦科技3.27(30.0)-0.10(124.3)19.2(3.7)002681.SZ奮達(dá)科技12.93(17.9)1.50115.422.711.4301329.SZ信音電子3.84(13.1)0.38(22.9)27.89.9002855.SZ捷榮技術(shù)9.47(31.5)-0.47(25.7)11.8(4.7)301383.SZ天鍵股份7.2447.00.5499.119.47.5002861.SZ瀛通通訊3.23(15.1)-0.23(25.1)16.7(7.1)301387.SZ光大同創(chuàng)4.27(14.4)0.53(6.9)30.813.0002866.SZ傳藝科技7.95(19.9)0.41(52.4)24.04.7301389.SZ隆揚(yáng)電子1.27(37.6)0.53(42.2)47.341.5002881.SZ美格智能10.23(9.0)0.49(43.6)20.44.7301486.SZ致尚科技2.503.20.42(19.6)34.216.5002925.SZ盈趣科技18.44(19.4)2.03(40.8)30.512.2600130.SH波導(dǎo)股份2.18(3.9)0.092.012.76.5002937.SZ興瑞科技9.6828.11.1649.725.711.9600203.SH福日電子41.36(51.7)-1.24(391.8)6.2(3.0)002947.SZ恒銘達(dá)6.6713.80.9516.327.214.1600363.SH聯(lián)創(chuàng)光電16.59(24.8)2.1520.118.115.7002981.SZ朝陽(yáng)科技5.69(9.4)0.31102.021.75.6600898.SHST美訊0.23(71.1)-0.34(34.0)(57.7)(163.3)002993.SZ奧海科技20.16(7.5)2.15(12.4)23.310.8601138.SH工業(yè)富聯(lián)2,067.76(8.2)71.614.27.23.5003028.SZ振邦智能5.19(8.7)0.927.927.117.8601231.SH環(huán)旭電子268.66(7.2)7.67(29.3)9.42.9300032.SZ金龍機(jī)電16.434.30.2373.710.81.4603052.SH可川科技3.04(27.6)0.42(47.0)21.713.7300115.SZ長(zhǎng)盈精密59.10(16.5)-1.3250.717.9(1.7)603133.SH*ST碳元0.49(7.9)-0.23(15.9)(9.2)(48.7)300136.SZ信維通信33.45(9.4)1.945.218.55.7603296.SH華勤技術(shù)396.98(20.8)12.8219.711.73.2300256.SZST星星3.3716.8-1.79(69.3)(1.9)(53.4)603327.SH福蓉科技8.67(24.2)1.61(33.0)22.518.5300279.SZ和晶科技9.320.00.21124.216.72.2603380.SH易德龍8.54(13.7)0.66(28.7)23.28.1300322.SZ碩貝德7.77(4.6)-1.31(1567.6)19.0(19.3)603595.SH東尼電子7.77(7.3)-0.68(207.4)11.5(10.0)300433.SZ藍(lán)思科技201.775.25.54281.916.42.8603626.SH科森科技12.84(17.2)-0.69(437.2)13.2(5.4)300543.SZ朗科智能6.52(35.3)0.33(18.0)20.64.9603629.SH利通電子9.7313.70.27(14.0)14.92.8300602.SZ飛榮達(dá)17.783.20.04110.918.0(0.2)603633.SH徠木股份4.9021.00.4219.526.98.6300647.SZ超頻三3.48(40.1)-0.29(195.0)0.9(19.4)603890.SH春秋電子14.17(24.9)-0.15(112.5)12.9(2.0)300679.SZ電連技術(shù)13.65(9.2)1.25(35.8)31.59.3605277.SH新亞電子15.16104.20.81(6.1)16.45.4300686.SZ智動(dòng)力6.21(32.5)-1.20(638.2)3.0(19.4)688210.SH統(tǒng)聯(lián)精密2.08(5.7)0.10(73.2)32.43.0300709.SZ精研科技7.82(21.8)-0.37(227.2)19.8(5.1)688260.SH昀?？萍?.42(5.1)-0.49(445.9)17.5(22.2)300735.SZ光弘科技17.76(16.2)1.25(10.5)17.46.4688678.SH福立旺4.011.20.24(63.9)23.96.3300787.SZ海能實(shí)業(yè)8.64(29.2)0.68(64.0)27.67.8688683.SH萊爾科技2.09(9.6)0.17(26.0)24.07.5300793.SZ佳禾智能11.344.00.9325.318.28.2831167.BJ鑫匯科2.76(9.9)0.09(14.7)15.73.2300812.SZ易天股份3.42(4.6)0.21(42.0)30.05.4832876.BJ慧為智能2.4517.30.11(28.7)17.94.4300822.SZ貝仕達(dá)克4.62(11.7)0.33(26.4)21.06.5833346.BJ威貿(mào)電子1.0715.10.1911.930.817.5300843.SZ勝藍(lán)股份5.982.10.4417.922.37.2837212.BJ智新電子1.76(16.7)0.09(56.3)17.05.2300857.SZ協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)18.4035.81.1359.013.66.1838701.BJ豪聲電子2.92(17.5)0.17(45.9)14.35.9300916.SZ朗特智能3.94(23.8)0.31(59.1)15.87.7870357.BJ雅葆軒1.6745.90.25(19.1)18.515.2300951.SZ博碩科技5.1513.91.12(9.5)38.020.6871857.BJ泓禧科技2.10(15.1)0.214.018.89.8潛望式鏡頭：蘋(píng)果首次搭載有望重燃行業(yè)熱度，核心增量廠商受益蘋(píng)果首次搭載潛望式鏡頭，有望引領(lǐng)行業(yè)風(fēng)向標(biāo)：智能手機(jī)攝像清晰度要求日益提+年下半年即將發(fā)布的iPhone15iPhone15Ultra圖36：潛望式方案搭載歷史各公司官網(wǎng)，圖37：蘋(píng)果入局重新點(diǎn)燃行業(yè)風(fēng)向標(biāo)各公司官網(wǎng)，全球潛望式攝像頭市場(chǎng)前景廣闊：換機(jī)周期持續(xù)拉長(zhǎng)后攝像頭技術(shù)創(chuàng)新不斷創(chuàng)造換機(jī)驅(qū)動(dòng)因素，多攝方案滲透驅(qū)動(dòng)潛望式攝像頭應(yīng)用范圍擴(kuò)大，同時(shí)伴隨成本逐年降低潛2025442019-2025年CAGR26%。圖38：全球潛望式攝像頭市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)因素公司官網(wǎng)，1（2CM3（4COSR>90t&an2024S（orIntelligence20265972020-2026CAGR為9.6（6圖39：潛望式攝像頭產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來(lái)源：智東西，東吳證券研究所MR技術(shù)：蘋(píng)果MR元202366AppleProM2+R1傳4kOLED+3ppancake12+5+6ProVR/ARPro聚圖40：蘋(píng)果眼部追蹤相關(guān)專(zhuān)利 圖41：蘋(píng)果手部追蹤相關(guān)專(zhuān)利VR陀螺， VR陀螺，圖42：VisionPro實(shí)物圖 圖43：VisionPro搭載蘋(píng)果M2芯片及R1全新芯片蘋(píng)果官網(wǎng)， 蘋(píng)果官網(wǎng)，MRR112個(gè)傳感器和6個(gè)麥克風(fēng)的數(shù)據(jù)，并且在12毫秒內(nèi)將圖像傳輸至顯示屏，快于眨眼速度83DXR系列MR表4：蘋(píng)果M2PRO與M2MAX芯片參數(shù)對(duì)比M2PROM2MAX中央處理器12核12核圖形處理器19核 38核神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎16核16核統(tǒng)一內(nèi)存32GB 96GB內(nèi)存帶寬200GB/s400GB/s晶體管數(shù)量超過(guò)400億個(gè) 超過(guò)670億個(gè)CPU8核心，4+4布局：4個(gè)高性能Avalanche核心+4個(gè)高效Blizzard核心GPU配置一：8GPU內(nèi)核配置二：10GPU蘋(píng)果官網(wǎng)，整理虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)應(yīng)用場(chǎng)景拓展，新產(chǎn)品拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)完善，有望提升設(shè)備滲透率：終XRB（CXRMRMR表5：VR、AR、MR三者對(duì)比虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)（AR）混合現(xiàn)實(shí)(MR)環(huán)境基于虛擬世界基于物理世界物理+虛擬世界在現(xiàn)場(chǎng)中加擬象顯 在VR基上虛對(duì)可與現(xiàn)主要點(diǎn) 100%全擬景示為，擬輔 實(shí)世進(jìn)實(shí)交互效果知 逼真 略失真 逼真意識(shí) 可意到處擬境中

可明顯區(qū)分出真實(shí)場(chǎng)景和虛擬場(chǎng)景

理想狀態(tài)下，無(wú)法辨別真實(shí)場(chǎng)景和虛擬場(chǎng)景應(yīng)用景 社交娛等 工業(yè)娛等 醫(yī)療教、產(chǎn)社等主要應(yīng)用景 社交娛等 工業(yè)娛等 醫(yī)療教、產(chǎn)社等效果示例趨勢(shì)邏輯學(xué)，MRVR/MR/AR產(chǎn)（1（（FP（/MR（kecoOD（Pancake（Pancake貼OA顯示（cOD模組（coLD檢測(cè)順周期行業(yè)下行見(jiàn)底，需求有望逐季回暖面板：供給格局及庫(kù)存持續(xù)優(yōu)化，需求逐漸回暖H12023H1SW2528-8.623H16323Q12圖44：SW面板板塊營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)（億元） 圖45：SW面板板塊毛利率及歸母凈利率3,000.0

2022H1 2023H1

毛利率 凈利率

14%2022H12023H12022H12023H110%8%6%4%2%0%-2%-4%-500.0

收入（億元） 凈利潤(rùn)（億元）Wind，23H1營(yíng)業(yè)23H23H1營(yíng)業(yè)23H1營(yíng)收23H1歸母23H1代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)收入（億 同比凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)同毛利率 凈利率23H1營(yíng)業(yè)23H1營(yíng)收23H1歸母23H1（）（）代碼證券簡(jiǎn)稱(chēng)收入（億 同比凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)同毛利率 凈利率（） （）元）（）（億元）比（）元） （）（億元）比（）000100.SZTCL科技851.490.73.40(48.7)12.82.8603773.SH沃格光電-0.11(128.9)19.40.2000725.SZ京東方A801.78(12.5)7.36(88.8)9.0(2.1)003019.SZ宸展光電0.81(40.8)31.412.0000727.SZ冠捷科技250.40(20.6)0.44271.512.70.7605218.SH偉時(shí)電子0.374.017.95.6000050.SZ深天馬A160.021.7-14.24(483.9)5.7(8.9)300128.SZ錦富技術(shù)-0.48(14148.8)16.6(9.8)600707.SH彩虹股份52.3917.0-2.7076.46.6(5.1)301379.SZ天山電子0.625.919.29.8001308.SZ康冠科技49.72(13.3)5.44(21.0)18.711.0688299.SH長(zhǎng)陽(yáng)科技0.61(24.6)27.510.8002845.SZ同興達(dá)36.61(15.2)0.10(90.3)7.00.3300545.SZ聯(lián)得裝備0.78174.336.814.1300088.SZ長(zhǎng)信科技33.745.02.20(39.8)12.27.2300909.SZ匯創(chuàng)達(dá)0.24(64.4)25.53.9002217.SZ合力泰33.25(46.8)-23.52(161.9)(1.6)(70.3)000536.SZ華映科技-7.27(98.7)(63.8)(142.3)002106.SZ萊寶高科27.56(23.1)1.97(19.6)14.17.2300939.SZ秋田微0.69(5.8)29.113.7600552.SH凱盛科技27.06(2.1)0.74(48.6)13.44.2688181.SH八億時(shí)空0.54(57.9)41.113.2002387.SZ維信諾26.93(21.1)-16.34(42.3)(32.9)(74.5)688496.SH清越科技-0.15(165.9)12.3(6.3)000413.SZ東旭光電23.38(10.6)-2.9766.014.2(13.5)000020.SZ深華發(fā)A0.08(10.6)13.72.1688055.SH龍騰光電17.57(28.7)-1.89(178.6)5.7(10.8)002952.SZ亞世光電0.42(12.9)21.111.5002955.SZ鴻合科技16.21(24.3)1.4316.935.210.6000509.SZ華塑控股0.34428.47.911.9300120.SZ經(jīng)緯輝開(kāi)16.2025.40.45(16.5)12.02.7301045.SZ天祿科技0.07(79.9)17.02.5000045.SZ深紡織A14.903.10.36(14.4)13.73.5301106.SZ駿成科技0.39(6.3)23.214.6688538.SH和輝光電-U13.73(23.4)-12.96(173.5)(45.7)(94.4)600666.SHST瑞德-0.6166.38.3(49.3)002765.SZ藍(lán)黛科技12.69(6.2)0.52(43.8)15.84.1873001.BJ緯達(dá)光電0.21(35.5)33.220.6301321.SZ翰博高新10.31(25.5)0.79105.614.98.0002289.SZST宇順0.04139.812.55.6002876.SZ三利譜9.72(11.0)0.24(82.5)13.72.5300076.SZGQY視訊0.0091.617.7(0.3)Wind，5.1.2.面板最差時(shí)刻已過(guò)，龍頭受益底部反轉(zhuǎn)行情FPDisplay18我們判斷23TV面板價(jià)格全面回暖。22年10月TV面板價(jià)格連續(xù)小幅反彈，面板廠減產(chǎn)效果已顯，產(chǎn)業(yè)鏈整體庫(kù)存水位健康，伴隨終端品牌采購(gòu)需求有望提升以保障整機(jī)供應(yīng)，22Q4價(jià)格全面止跌；中小尺寸方面，液晶顯示及筆電面板跌幅收斂。四季度監(jiān)視器及面板價(jià)格在供給端作用下實(shí)現(xiàn)止跌，靜待需求回暖為其提供反彈空間。圖47：大尺寸TV面板價(jià)格走勢(shì) 圖48：液晶顯示和筆電面板價(jià)格走勢(shì)2018-092018-122018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06

32寸液晶電視面板價(jià)格（美元/片）43寸液晶電視面板價(jià)格（美元/片）50寸液晶電視面板價(jià)格（美元/片）55寸液晶電視面板價(jià)格（美元/片）65寸液晶電視面板價(jià)格（美元/片）

0

價(jià)格:筆記本面板:13.3寸（美元/片）價(jià)格:筆記本面板:14.0寸（美元/片）價(jià)格:筆記本面板:15.6寸（美元/片）價(jià)格:液晶顯示器面板:21.5寸（美元/元）價(jià)格:液晶顯示器面板:23.8寸（美元/片）價(jià)格:液晶顯示器面板:27寸（美元/片）2018-092018-122019-032018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062022TV56%市圖49：全球各地區(qū)面板產(chǎn)能份額 圖50：大陸面板廠歸母凈利潤(rùn)情況（億元）

日本韓國(guó)中國(guó)臺(tái)灣中國(guó)大陸2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

京東方A京東方ATCL科技深天馬A2020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q20IHS Wind上游偏光片加速?lài)?guó)產(chǎn)化，液晶材料、玻璃基板替代空間較大。目前偏光片行業(yè)正在（杉20%被動(dòng)元器件：庫(kù)存去化基本完成，景氣度觸底靜待拐點(diǎn)出現(xiàn)H12023H1SW183+8.8%22.8億-21.5%23H126%4.9pct12.8%，5.1pct23Q18圖51：SW被動(dòng)元器件板塊營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)（億元） 圖52：SW被動(dòng)元器件板塊毛利率及歸母凈利率

2022H1 2023H1收入（億元） 凈利潤(rùn)（億元）

35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率 凈利率Wind，凈利率（）代碼 證券簡(jiǎn)凈利率（）代碼 證券簡(jiǎn)稱(chēng) 收入（億 同比 凈利潤(rùn) 凈利潤(rùn)同 毛利率（）23H1營(yíng)業(yè)23H1營(yíng)收23H1歸母23H1元）（）（億元）比（）300975.SZ商絡(luò)電子26.48(8.4)0.24(73.7)300408.SZ三環(huán)集團(tuán)26.29(9.1)7.31(22.2)002484.SZ江海股份24.7314.03.6221.0002138.SZ順絡(luò)電子23.329.22.56(12.8)000636.SZ風(fēng)華高科20.76(2.0)0.85(76.9)600563.SH法拉電子19.7211.84.9113.7603989.SH艾華集團(tuán)15.61(12.3)1.95(18.0)300319.SZ麥捷科技14.09(11.5)1.0112.8600237.SH銅峰電子5.373.40.438.1603738.SH泰晶科技3.85(26.6)0.47(65.3)奧迪威2.1516.00.4149.6300460.SZ惠倫晶體1.81(24.3)-0.33(636.5)晶賽科技1.67(28.7)-0.04(112.7)6885