2023年通信設(shè)備LTE行業(yè)分析報告

2023年通信設(shè)備LTE行業(yè)分析報告2023年3月目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、LTE投資策略：中期利多產(chǎn)業(yè)鏈，長期偏重主設(shè)備商 PAGEREFToc363803131\h41、啟動LTE投資的宏觀背景以及通信行業(yè)現(xiàn)狀 PAGEREFToc363803132\h43、LTE投資邏輯：從受益順序轉(zhuǎn)向業(yè)績彈性 PAGEREFToc363803133\h64、投資組合：首選彈性品種，關(guān)注新業(yè)務(wù)延伸 PAGEREFToc363803134\h7二、國內(nèi)LTE投資趨勢 PAGEREFToc363803135\h81、牌照方案：TDD牌照年內(nèi)發(fā)放，F(xiàn)DD牌照尚無時間表 PAGEREFToc363803136\h82、國內(nèi)LTE投資趨勢：高峰期將持續(xù)三年，累計投資達(dá)3300億 PAGEREFToc363803137\h93、LTE利益鏈如何分配：LTE主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則 PAGEREFToc363803138\h11三、LTE在全球爆發(fā)的原因 PAGEREFToc363803139\h121、國際市場對LTE關(guān)注度遠(yuǎn)高于對大數(shù)據(jù)、云計算的關(guān)注度 PAGEREFToc363803140\h122、技術(shù)推動：LTE芯片日漸成熟和LTE終端日益豐富 PAGEREFToc363803141\h13四、LTE將在我國加速推動的關(guān)鍵驅(qū)動力 PAGEREFToc363803142\h151、政治因素：加速推動LTE可達(dá)增加科技設(shè)施投資和促進(jìn)信息消費(fèi)的雙重目的 PAGEREFToc363803143\h152、國際背景：我國信息基礎(chǔ)設(shè)施排名明顯滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展競爭力 PAGEREFToc363803144\h16五、LTE國際市場發(fā)展現(xiàn)狀以及設(shè)備商市場格局 PAGEREFToc363803145\h171、LTETDD在國際上的發(fā)展現(xiàn)狀分析 PAGEREFToc363803146\h172、新興市場的LTE部署情況 PAGEREFToc363803147\h203、LTE網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：扁平化、基站小型化 PAGEREFToc363803148\h214、美日韓是現(xiàn)階段全球LTE部署的主力 PAGEREFToc363803149\h215、全球LTE主設(shè)備市場規(guī)模：潛在需求首看中國，其次看EMEA PAGEREFToc363803150\h236、LTE設(shè)備商市場格局：眾多因素決定市場領(lǐng)導(dǎo)地位 PAGEREFToc363803151\h24六、LTE投資對通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的影響 PAGEREFToc363803152\h271、運(yùn)營商投資趨勢：投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向無線接入網(wǎng)和業(yè)務(wù)網(wǎng) PAGEREFToc363803153\h272、基站主設(shè)備格局：國內(nèi)廠商將占據(jù)70%以上份額 PAGEREFToc363803154\h283、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)：智能網(wǎng)優(yōu)將導(dǎo)致行業(yè)洗牌 PAGEREFToc363803155\h304、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備：14年至15年是需求高峰期，長期面臨主設(shè)備商潛在競爭 PAGEREFToc363803156\h32一、LTE投資策略：中期利多產(chǎn)業(yè)鏈，長期偏重主設(shè)備商1、啟動LTE投資的宏觀背景以及通信行業(yè)現(xiàn)狀當(dāng)前的宏觀背景和電信行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：一方面，按照市場主流觀點(diǎn)看，13年下半年我國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入中期尋底的階段，急需科技基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動；另一方面，電信行業(yè)收入增速逐季呈現(xiàn)回落的主因自于固定寬帶業(yè)務(wù)增速回落以及移動語音業(yè)務(wù)已處于飽和，若不及時推進(jìn)LTE的發(fā)展，刺激移動帶寬的發(fā)展，電信業(yè)務(wù)增長不排除再度低于GDP增長。全球通信行業(yè)最壞時期已過去：一方面體現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇通道，運(yùn)營商將啟動網(wǎng)絡(luò)升級和戰(zhàn)略性網(wǎng)絡(luò)資源投資（如LTE、下一代網(wǎng)絡(luò)等），從區(qū)域性看，2023年美國、日本投資仍處于上升通道，而非洲、拉美市場將扭轉(zhuǎn)負(fù)增長態(tài)勢，歐洲最壞時期已過去，資本開支信心將逐步恢復(fù)，亞太新興趨平穩(wěn)趨勢；另一方面，國內(nèi)加速推動LTE，刺激內(nèi)需，中國移動預(yù)計LTE投資400億，更重要的信息是中國電信也在規(guī)劃TD-LTE投資計劃，預(yù)計年內(nèi)新增LTE投資150億左右。2、LTE投資的市場規(guī)模與市場結(jié)構(gòu)的主要觀點(diǎn)中國市場將成為全球LTE需求的最大亮點(diǎn)：2023年至2023年全球LTE網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資預(yù)計復(fù)合增速60%，2023年市場規(guī)模預(yù)計提升至276億美金；從區(qū)域需求分布看，2023年中國需求占全球比例將達(dá)到35%，2023年占比將提升至45%，長期趨勢而言，中國市場有望占全球比例超過35%，成為全球最大LTE設(shè)備市場。我們預(yù)計未來三年中國LTE網(wǎng)絡(luò)資本開支累計投資預(yù)計達(dá)到3300億至3500億人民幣。中國廠商有望占據(jù)全球LTE設(shè)備市場的半壁江山：長期趨勢而言，我們預(yù)計第一梯隊愛立信和華為的市場份額預(yù)計在28%至30%左右，而中興受益于中國龐大的本地市場需求，預(yù)計市場份額提升至15%。將超過諾基亞西門子將成為全球LTE第三大LTE設(shè)備商，諾西份額預(yù)計為13%，阿爾卡特朗訊份額預(yù)計將至7%左右。值得一提的是，受益于多模組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)、設(shè)備兼容性以及成本優(yōu)勢等綜合因素，國內(nèi)產(chǎn)商預(yù)計占據(jù)中國市場的70%以上份額。網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備的發(fā)展趨勢：2023年國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備市場需求為102億（較12年增7%），2023年預(yù)計143億（40%），而2023年171億元（20%）；傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化廠商仍受益于2023年至2023年的需求高峰，但長期趨勢而言，主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化廠商面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的壓力。網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)市場的發(fā)展趨勢：12年至15年我國移動基站網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)的市場規(guī)模分別為78億（增9.7%）、92億（18.5%）、116億（25.6%）和142億元（23.0%）。從競爭結(jié)構(gòu)看，智能網(wǎng)優(yōu)漸成趨勢，市場結(jié)構(gòu)將洗牌，短中期利多世紀(jì)鼎利等專業(yè)公司，長期利多系統(tǒng)商。3、LTE投資邏輯：從受益順序轉(zhuǎn)向業(yè)績彈性LTE主題投資分為三階段：預(yù)期形成階段、業(yè)績驗(yàn)證階段和選擇個股階段。2023年初至2023年Q4季度處于預(yù)期形成階段：當(dāng)前處于預(yù)期形成階段中后期，中移動LTE招標(biāo)結(jié)果即將揭曉，而中電信LTE招標(biāo)和國家4G牌照發(fā)放即將啟動之際，投資者仍將圍繞事件性機(jī)會反復(fù)炒作，投資邏輯主要以產(chǎn)業(yè)鏈的受益順序依次輪漲，細(xì)分行業(yè)受益排序分別為網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃與勘測＞基站射頻系統(tǒng)以及配套器件＞傳輸設(shè)備與光纖光纜＞基站主設(shè)備＞機(jī)房配套＞網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備＞網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化與運(yùn)維服務(wù)，如圖3所示，估值容易受市場情緒出現(xiàn)較大波動。2023年Q4至2023年上半年將陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證階段：我們預(yù)計LTE投資對產(chǎn)業(yè)鏈的實(shí)質(zhì)性影響主要體現(xiàn)在13年Q4季度和2023年全年，各細(xì)分行業(yè)將陸續(xù)進(jìn)入驗(yàn)證階段，投資者的關(guān)注點(diǎn)將圍繞業(yè)績的彈性和受益相關(guān)性，兼顧未來兩年細(xì)分行業(yè)增速、定制化程度、行業(yè)集中度以及細(xì)分行業(yè)盈利能力的綜合因素，我們得出LTE產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分行業(yè)投資價值排序分別為：基站主設(shè)備商>網(wǎng)絡(luò)咨詢與規(guī)劃>射頻器件>射頻連接>LTE有源光器件>網(wǎng)絡(luò)測試>網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備，如圖4所示，估值將出現(xiàn)明顯分化。2023年下半年至2023年將進(jìn)入個股投資機(jī)會：細(xì)分行業(yè)相繼進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證階段，絕大部分公司業(yè)績?nèi)猿A(yù)期，而少部分個股會出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)，超預(yù)期的來源部分來自于市場份額提升，或者新業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，新業(yè)務(wù)主要通過外延擴(kuò)張獲得。4、投資組合：首選彈性品種，關(guān)注新業(yè)務(wù)延伸LTE彈性組合：我們認(rèn)為當(dāng)前LTE專題投資將進(jìn)入業(yè)績驗(yàn)證階段，投資者的關(guān)注點(diǎn)將轉(zhuǎn)向業(yè)績彈性，估值水平將隨業(yè)績彈性出現(xiàn)大幅波動。LTE彈性組合排序：首推中興通訊（LTE將給中興13年貢獻(xiàn)10億至15億凈利潤，14年貢獻(xiàn)20億以上凈利）、世紀(jì)鼎利（受益智能網(wǎng)優(yōu)趨勢，大量現(xiàn)金存在跨行業(yè)兼并可能性）、三維通信（最壞時期已過去，中期受益于網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的深度覆蓋）、日海通信（增長點(diǎn)主要來自于機(jī)房配套、工程服務(wù)以及室外機(jī)房等）、烽火通信（光通信優(yōu)勢可向物聯(lián)網(wǎng)延伸，估值處于歷史低位）、中天科技（預(yù)制棒產(chǎn)能釋放提升毛利，估值處于歷史低位）；新業(yè)務(wù)延伸組合（新業(yè)務(wù)可能超預(yù)期或兼并收購）：神州泰岳（加速推進(jìn)移動互聯(lián)網(wǎng)外延擴(kuò)張戰(zhàn)略）、世紀(jì)鼎利（現(xiàn)金儲備10億，存在跨產(chǎn)業(yè)的兼并收購的可能性）、國脈科技（未來看點(diǎn)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)+公共教育服務(wù)發(fā)力）、國民技術(shù)（現(xiàn)金儲備20億，大量新業(yè)務(wù)處于規(guī)?；逃们耙梗?、光迅科技（激光器件向消費(fèi)品領(lǐng)域延伸，存在外延擴(kuò)張的可能性）。二、國內(nèi)LTE投資趨勢1、牌照方案：TDD牌照年內(nèi)發(fā)放，F(xiàn)DD牌照尚無時間表以TDD-LTE為主并以FDD為輔的雙模融合方案可能是符合中國國情的最佳發(fā)牌方案，首先TDD-LTE必須成功是政治要求，F(xiàn)DD也得上是市場化需求和平衡歐美貿(mào)易關(guān)系的砝碼，其次，待TDD-LTE網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模商用條件成熟，才將啟動FDD牌照的發(fā)放進(jìn)程；中國移動：中國移動已公告將以上市公司為主體進(jìn)行LTE投資。按先前的規(guī)劃，2023年將完成部署20萬個基站，規(guī)模高居全球第一。中國電信：6月24日，王曉初明確表示中國電信將采用FDDLTE與TD-LTE融合組網(wǎng)的方式，核心城區(qū)采用TD-LTE，郊區(qū)覆蓋采用FDD布網(wǎng)，驗(yàn)證了我們之前中國電信仍以TDD為主的判斷；中國聯(lián)通：中國聯(lián)通總經(jīng)理陸益民曾公開表示中國聯(lián)通已在進(jìn)行TDD和FDD融合方案的試驗(yàn)網(wǎng)，我們的判斷，在LTE投資力度上，聯(lián)通的投資規(guī)模是最小的，并不是中國LTE網(wǎng)絡(luò)發(fā)展的主流。4G牌照發(fā)放進(jìn)程，取決于兩方面因素，一方面來自于TD-LTE終端產(chǎn)業(yè)鏈成熟度，按照中移動高層說法，13年下半年TD-LTE商用將有11款，已具備大規(guī)模商用的初步條件；另一方面來自于宏觀經(jīng)濟(jì)的整體影響，回顧3G牌照發(fā)放的經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)濟(jì)越差發(fā)牌時間越快；按此推算，我們初步估計發(fā)牌時間有可能在13年底或13年Q4季度可能性大。2、國內(nèi)LTE投資趨勢：高峰期將持續(xù)三年，累計投資達(dá)3300億中國移動和中國電信將是LTE投資主體：2023至2023年中移動LTE投資預(yù)計分別為400億、700億和800億元；中電信預(yù)計分別為150億、300億和450億，中聯(lián)通預(yù)計分別為50億、150億和300億，三年國內(nèi)LTE累計投資預(yù)計為3300億左右。中國移動：未來三年將持續(xù)加大對TDS和LTE-TDD的投資力度。一方面2G用戶加速向3G用戶轉(zhuǎn)移帶來的流量暴增的網(wǎng)絡(luò)壓力，另一方面來自于LTE產(chǎn)業(yè)鏈特別是終端芯片和終端成本尚不具備大規(guī)模商用條件的現(xiàn)實(shí)壓力，我們認(rèn)為，中移動將持續(xù)加大TDS和LTE的投資力度可能較大，未來三年預(yù)計新增TDS基站數(shù)量將達(dá)30萬臺，而新增LTE數(shù)量為60萬臺；一旦TD-LTE具備大規(guī)模商用條件LTE投資力度將超過20萬臺/年，主要是因?yàn)門DS單位帶寬的傳輸效率太低，急需一張更低成本、更高效的LTE網(wǎng)絡(luò)分擔(dān)移動帶寬的浪涌沖擊。中國電信：三家運(yùn)營商中，中國電信移動業(yè)務(wù)競爭態(tài)勢較為尷尬，無論是移動用戶規(guī)模還是基站資源都是位居劣勢，從長期趨勢來看，固定寬帶一方面面臨有線寬帶的低價競爭，另一方面面臨LTE在郊區(qū)或農(nóng)村市場對固定寬帶的替代競爭，為了獲取競爭優(yōu)勢，中國電信在明確4G牌照后，當(dāng)務(wù)之急就是加速推進(jìn)移動網(wǎng)絡(luò)與固定網(wǎng)絡(luò)的融合，在室內(nèi)充分利用互聯(lián)網(wǎng)帶寬資源和光纖接入網(wǎng)的壟斷優(yōu)勢，在室外實(shí)施大規(guī)模網(wǎng)絡(luò)升級和用戶規(guī)模拓展，縮小與其他兩家運(yùn)營商在用戶規(guī)模的差距，我們預(yù)計，中國電信在未來三年內(nèi)投資LTE基站數(shù)量將達(dá)40萬臺。中國聯(lián)通：主要以WCDMA升級和擴(kuò)容為主，LTE投資偏向小步慢跑的態(tài)度。為了利用WCDMA網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和降低網(wǎng)絡(luò)折舊壓力，會傾向于將現(xiàn)有WCDMA全面向HSPA+升級，而對LTE的態(tài)度傾向保守，未來三年預(yù)計新增LTE基站數(shù)量為20萬臺。國內(nèi)LTE基站設(shè)備的市場規(guī)模：2023至2023年中移動LTE基站設(shè)備投資預(yù)計分別為210億、333億和253億元；中電信預(yù)計分別為65億、185億和235億，中聯(lián)通預(yù)計分別為30億、114億和135億，2023至2023年LTE基站設(shè)備投資合計預(yù)計為300億、630億和620億。3、LTE利益鏈如何分配：LTE主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則首先，我們認(rèn)為系統(tǒng)設(shè)備商是LTE產(chǎn)業(yè)鏈的最大受益者。因?yàn)橄到y(tǒng)設(shè)備商是標(biāo)準(zhǔn)制定者和技術(shù)方案提出者，更重要的是，運(yùn)營商如何提升網(wǎng)絡(luò)體驗(yàn)更多地依賴于與核心系統(tǒng)設(shè)備商的戰(zhàn)略合作關(guān)系，而不是綁定中小配套廠商或外包服務(wù)商。其次，我們認(rèn)為與系統(tǒng)設(shè)備商高度相關(guān)的細(xì)分行業(yè)短期仍將承受較大的盈利壓力。其一，作為系統(tǒng)設(shè)備商的配套供應(yīng)商而言，高端器件與部件將逐步外包向自主集成轉(zhuǎn)變，低端器件與部件門檻低可替代性強(qiáng)，其二，與系統(tǒng)設(shè)備商存在替代關(guān)系的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備將呈現(xiàn)競爭加劇的壓力，一方面基站越來越小，直放站、干線放大器進(jìn)一步邊緣化，另一方面，基站軟件化導(dǎo)致盈利模式變革，賣軟件賣服務(wù)的比例越來越高，硬件設(shè)備占比越來越小?；九涮讖S商將面臨長期挑戰(zhàn)：LTE基站的微型化、軟件化導(dǎo)致LTE基站較3G基站布網(wǎng)更靈活，網(wǎng)絡(luò)升級更加簡單和快捷，基站的硬件占比越來越小，通過軟件實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程升級和擴(kuò)容的方式將成主流。這將對以出售基站配套硬件設(shè)備的廠商如基站機(jī)架、基站電源、射頻功率放大器、基站射頻子系統(tǒng)或射頻器件、基站PCB背板等細(xì)分子行業(yè)帶來重大的影響，一方面基站設(shè)計的集成度將進(jìn)一步提升，配套器件或部件占比將越來越為不足道，另一方面，基站的差異更多體現(xiàn)在軟件實(shí)現(xiàn)上，而硬件的模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)?；瘜⑦M(jìn)一步導(dǎo)致硬件設(shè)備的可替代性和兼容性進(jìn)一步提升，配套廠商的溢價能力進(jìn)一步減弱；網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備面臨兩大挑戰(zhàn)：最大的挑戰(zhàn)來自于基站離用戶的距離越來越近，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的網(wǎng)絡(luò)覆蓋和延伸的功能將被弱化，未來網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化領(lǐng)域發(fā)展趨勢最好的領(lǐng)域就是多模天線或智能天線，如今華為已宣布大規(guī)模進(jìn)入天線領(lǐng)域，競爭壓力空間巨大；其次的挑戰(zhàn)來自于以京信通信為首的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備商大舉進(jìn)入Femeto（家庭基站）的投資風(fēng)險，一方面面臨以華為、愛立信等主設(shè)備商的正面打壓，以前合作關(guān)系將會因此破裂，目前華為已經(jīng)終止了向精心通信采購天線和微波傳輸設(shè)備的合同；另一方面，基站盈利模式逐步向賣軟件或賣License轉(zhuǎn)變，單純賣Femeto硬件難以盈利，將帶來短中期的財務(wù)風(fēng)險。三、LTE在全球爆發(fā)的原因1、國際市場對LTE關(guān)注度遠(yuǎn)高于對大數(shù)據(jù)、云計算的關(guān)注度全球運(yùn)營商移動流量迅猛增長。自從3G應(yīng)用引發(fā)數(shù)據(jù)消費(fèi)井噴后，增量不增收一直是全球移動運(yùn)營商的主要問題。根據(jù)法電的數(shù)據(jù)，EDGE應(yīng)用后引發(fā)的流量是GSM的2倍，而引入WCDMA后其流量達(dá)到了GSM的4倍。這就迫切需要一種實(shí)現(xiàn)低成本實(shí)現(xiàn)高帶寬流量的技術(shù)，LTE就是這種技術(shù)。隨著移動終端和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的飛速發(fā)展，移動互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用與業(yè)務(wù)也得到了快速普及，越來越多的用戶通過移動終端設(shè)備進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)接入，同時，用戶對移動網(wǎng)絡(luò)的要求也在不斷提高。為了滿足用戶不斷增長的數(shù)據(jù)需求，全球主要運(yùn)營商、終端廠商都在努力提升技術(shù)與服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。截至2023年底，全球移動互聯(lián)網(wǎng)用戶已經(jīng)超過15億，占到全球總?cè)丝诘慕?/4，爆炸性增長的用戶數(shù)量給移動通信運(yùn)營商現(xiàn)有2G/3G網(wǎng)絡(luò)的處理容量帶來了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。運(yùn)營商紛紛將原有的移動網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行升級，向4G標(biāo)準(zhǔn)演變，藉由其高速傳輸、低成本與低延遲的特性解決網(wǎng)絡(luò)帶寬不足的問題，并提供更好的用戶體驗(yàn)。2、技術(shù)推動：LTE芯片日漸成熟和LTE終端日益豐富2023~2023年，是LTE商用網(wǎng)絡(luò)發(fā)展較為迅速的兩年，全球主要電信運(yùn)營商紛紛推出了LTE商用網(wǎng)絡(luò)，借助于龐大的移動用戶數(shù)，以規(guī)模效應(yīng)帶動了芯片、終端產(chǎn)品、局端設(shè)備、測試設(shè)備等廠商，促使他們紛紛加快LTE技術(shù)、產(chǎn)品研發(fā)的速度，使LTE產(chǎn)業(yè)鏈快速成形。制約TD-LTE發(fā)展的最大瓶頸在終端芯片的成熟度：國內(nèi)目前最高水平的華為海獅40納米的5模芯片，而高通已經(jīng)推出了28納米的6模芯片，同時支持三種制式的2G/3G/4G的芯片，其功耗是40納米的一半。截至2023年6月，全球共發(fā)布166款TD-LTE終端，其中包括16款TD-LTE智能，且79%的終端支持多模多頻，知名終端廠商已紛紛推出TD-LTE產(chǎn)品。全球LTE款式占比已達(dá)33%：2023年3月，數(shù)據(jù)卡和家庭網(wǎng)關(guān)的設(shè)備款式就達(dá)到了58款，而智能僅有6款。隨著網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的成熟，智能機(jī)的款數(shù)不斷增加，到2023年年底，智能機(jī)款數(shù)達(dá)到了221款，數(shù)據(jù)卡達(dá)到201款，而家庭網(wǎng)關(guān)的數(shù)量僅有102款，LTE款式占比為33%，終端種類日益豐富。四、LTE將在我國加速推動的關(guān)鍵驅(qū)動力1、政治因素：加速推動LTE可達(dá)增加科技設(shè)施投資和促進(jìn)信息消費(fèi)的雙重目的回顧08年3G牌照發(fā)放的宏觀背景：08年Q4是經(jīng)濟(jì)加速下滑的拐點(diǎn)，GDP增速從Q3的10.6%下滑至Q4的9.6%，09年Q1下滑至6.5%；另外一方面，我國電信行業(yè)正將受到宏觀經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響和電信重組導(dǎo)致短期效率下降的潛在影響，08年12月17日國務(wù)院召開常務(wù)會議緊急發(fā)放3G牌照，一者是拉動固定資產(chǎn)投資，再者是通過3G業(yè)務(wù)打動電信業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級的步伐；當(dāng)前的宏觀背景和電信行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀：一方面，按照市場主流觀點(diǎn)看，13年下半年我國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入中期尋底的階段，急需科技基礎(chǔ)設(shè)施投資拉動；另一方面，電信行業(yè)收入增速逐季呈現(xiàn)回落的主因自于固定寬帶業(yè)務(wù)增速回落以及移動語音業(yè)務(wù)已處于飽和，若不及時推進(jìn)LTE的發(fā)展，刺激移動帶寬的發(fā)展，電信業(yè)務(wù)增長不排除再度低于GDP增長。更何況，2023年4月17日國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議重點(diǎn)提倡鼓勵信息消費(fèi)，會議表示大力發(fā)展服務(wù)業(yè)，開發(fā)和培育信息消費(fèi)、醫(yī)療、養(yǎng)老、文化等新的消費(fèi)熱點(diǎn)，增強(qiáng)消費(fèi)的拉動作用。由此可見，加速推動LTE發(fā)展即滿足促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和升級的政治要求，又符合刺激信息消費(fèi)帶動電信行業(yè)自身復(fù)蘇的客觀需要。2、國際背景：我國信息基礎(chǔ)設(shè)施排名明顯滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展競爭力從全球比較看，我國部分寬帶指標(biāo)排名滯后于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展競爭力指數(shù)，盡管近兩年來國家實(shí)施寬帶中國戰(zhàn)略，推動各運(yùn)營商加大光纖到戶的投入力度，有效縮小了有線接入網(wǎng)的國際差距，但我們在新技術(shù)領(lǐng)域如4G、下一代互聯(lián)網(wǎng)等方向投入明顯滯后美日韓，無論從提升網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營效率降低單位信息傳輸成本的經(jīng)濟(jì)意義，還是縮小新技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)差距增強(qiáng)自主標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)力等政治意義而言，4G特別是TD-LTE、以及下一代網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域?qū)⑹菍拵е袊鴳?zhàn)略的最大看點(diǎn)。五、LTE國際市場發(fā)展現(xiàn)狀以及設(shè)備商市場格局LTE包含F(xiàn)DD和TDD兩種技術(shù)，目前大部分LTE部署是基于FDD技術(shù)。1、LTETDD在國際上的發(fā)展現(xiàn)狀分析LTETDD的發(fā)展概況：LTETDD已經(jīng)不再是一個“中國特有的”技術(shù)。它已經(jīng)獲得了主要基礎(chǔ)設(shè)施和設(shè)備供應(yīng)商的廣泛生態(tài)系統(tǒng)的認(rèn)可和支持。事實(shí)上，它最早由日本、中東、歐洲的運(yùn)營商開始商業(yè)部署。LTETDD最大的市場機(jī)會將來自支持移動寬帶服務(wù)。LTETDD的其他用途，包括固定無線寬帶網(wǎng)絡(luò)、小型移動回程等。LTTTDD不是僅中國使用的技術(shù)，全球超過40家服務(wù)商支持這一技術(shù)。最早的商用LTETDD網(wǎng)絡(luò)部署于日本、歐洲和中東地區(qū)。LTETDD從芯片，設(shè)備和基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商那里獲得了廣泛的移動生態(tài)系統(tǒng)支持?，F(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商在同一個基站平臺和設(shè)備上支持LTEFDD和TDD，GSM和WCDMA/HSPA的現(xiàn)象十分廣泛。LTETDD可以提供移動運(yùn)營商急需的更多頻譜。因?yàn)檫@些頻譜的成本比成對頻譜或FDD頻譜要低，采用TDD或非成對頻譜可以給運(yùn)營商帶來成本優(yōu)勢，這種優(yōu)勢最終可以傳遞至最終用戶。LTETDD是非對稱的。下行連接比上行連接有更多的容量。這將使得LTETDD非常適合數(shù)據(jù)通信，因?yàn)閿?shù)據(jù)通信下行連接通常比上行連接要求更多的容量。LTEFDD頻譜并不總是隨時可有的。當(dāng)存在一定的LTEFDD頻譜時，運(yùn)營商之間的競爭可能導(dǎo)致其被拆分，使得運(yùn)營商局限在他們各自獲得的份額里，這就可能限制了網(wǎng)絡(luò)的性能和覆蓋范圍。隨著LTETDD越來越被移動運(yùn)營商接受，供應(yīng)商的2G、3G和LTEFDD方面的成功將和供應(yīng)商早期的LTETDD部署一樣重要。隨著更多的主流移動運(yùn)營商開始部署LTETDD，現(xiàn)任2G/3G和LTEFDD供應(yīng)商將有經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢。TD-LTE應(yīng)用范圍：LTETDD的應(yīng)用主要集中在三個領(lǐng)域：移動寬帶，固定寬帶接入和小型移動回程。驅(qū)動LTETDD市場發(fā)展的最大機(jī)會將是全面支持移動網(wǎng)絡(luò)，三個應(yīng)用中最大的應(yīng)當(dāng)是移動寬帶。固定寬帶接入使得LTETDD可以作為DSL或者有線寬帶的替代技術(shù)。雖然LTETDD在固定服務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用對設(shè)備的發(fā)展影響有限，但它將對基礎(chǔ)商業(yè)的發(fā)展有重要影響。LTETDD是一個一點(diǎn)對多點(diǎn)技術(shù)，可以用來做小型移動回程。雖然回程并不是LTETDD最大的應(yīng)用，但它可以幫助LTETDD擴(kuò)展規(guī)模。LTETDD具有廣泛的移動生態(tài)系統(tǒng)的支持：LTETDD將會獲益于其強(qiáng)大的設(shè)備支持。芯片和設(shè)備供應(yīng)商目前已經(jīng)出來支持LTETDD技術(shù)，移動運(yùn)營商不應(yīng)該擔(dān)心部署LTETDD會限制他們的設(shè)備選擇。多模式LTEFDD和TDD將是一個很有前景的機(jī)會。同時支持LTEFDD和TDD的設(shè)備將會刺激設(shè)備的產(chǎn)量，從而降低成本，也會使得FDD和TDD網(wǎng)絡(luò)之間的漫游成為可能?；A(chǔ)設(shè)施支持是LTETDD成功的關(guān)鍵：基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商的支持與芯片和設(shè)備供應(yīng)商的支持一樣關(guān)鍵。目前LTETDD已經(jīng)獲得主要基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商的支持。2、新興市場的LTE部署情況諸如HSPA/HSPA+和LTE移動寬帶技術(shù)的出現(xiàn)，將推動下一波新興市場的增長。HSPA將在新興市場廣泛使用，成為主導(dǎo)的移動寬帶技術(shù)。LTE已經(jīng)從過去的炒作階段變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)存在，隨著越來越多的供應(yīng)商意識到LTE技術(shù)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)性并轉(zhuǎn)向LTE技術(shù)，LTE已經(jīng)迅速地把WiMAX甩在了身后。全球電信咨詢公司Ovum認(rèn)為，在新興市場，LTETDD相比于LTEFDD通常會更便宜，而且不那么零散。LTETDD部署將主要使用2.3GHz和2.6GHz的頻段，這對設(shè)備生態(tài)系統(tǒng)有益的，因?yàn)橹С指俚念l段組合更容易實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?。FDD頻段數(shù)量的增加會導(dǎo)致頻譜的分散，這將對設(shè)備的可購性產(chǎn)生負(fù)面影響。為了克服這一挑戰(zhàn)，如高通和Altair的芯片組廠商針對他們的LTE設(shè)備推出了參考設(shè)計。這一積極的舉措將大大推動LTE設(shè)備生態(tài)系統(tǒng)的發(fā)展，有助于比原預(yù)期更快的降低成本。頻譜可用性促使LTE在新興市場的發(fā)展：新興市場的政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)意識到移動帶寬的好處，紛紛使用拍賣或者競賽的形式分配LTE頻段。一些國家已經(jīng)采用了頻譜拍賣或競賽的形式分配LTE頻譜，其中以巴西和俄羅斯最為典型。俄羅斯采用的是競賽形式而巴西采用的是拍賣形式。LTETDD頻譜相對比較聚合，而FDD頻譜比較分散，除此之外，LTETDD頻譜的成本更為低廉。3、LTE網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)：扁平化、基站小型化扁平網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、基站小型化將導(dǎo)致基站離用戶的距離越來越近。第一，LTE網(wǎng)速是3G的30倍，而單位成本是1/10，LTE密集布網(wǎng)成為應(yīng)對帶寬浪涌的必然趨勢；第二，通過增加宏基站的部署數(shù)量和密度來提升無線網(wǎng)絡(luò)容量和覆蓋；第三，在熱點(diǎn)區(qū)域部署大量低成本、低功耗的Smallcell來增強(qiáng)無線網(wǎng)絡(luò)的容量及覆蓋，Smallcell包括Microcells（微基站）、Picocells（微微基站）、Femeto（家庭基站）、RRU（無線遠(yuǎn)端模塊）以及Wi-FiAP等。4、美日韓是現(xiàn)階段全球LTE部署的主力2023年以來，真正大規(guī)模部署LTE的主要區(qū)域僅是美、日、韓三國。由于債務(wù)危機(jī)給歐洲經(jīng)濟(jì)帶來的不確定性，歐洲運(yùn)營商普遍在LTE部署的問題上較為謹(jǐn)慎。盡管多數(shù)歐洲主要國家已經(jīng)完成了LTE頻譜拍賣，但運(yùn)營商往往僅少量部署了LTE網(wǎng)絡(luò)。美國：Verizon在2023年已經(jīng)完成全美475個城市的LTE部署，同期AT&T已完成135個城市的部署。近期Springt宣布將開始進(jìn)行全國的LTE網(wǎng)絡(luò)部署，其參股公司/網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商Cleanwire預(yù)計將采用TD-LTE技術(shù)進(jìn)行全國部署。因此美國仍將是未來1-2年內(nèi)重要的LTE市場。目前Springt的詳細(xì)部署計劃尚未披露，但其已經(jīng)在58個都會區(qū)提供LTE服務(wù)。按照Verizon和AT&T的部署計劃，基本上會在2年左右的時間內(nèi)完成90%左右人口的覆蓋。以此我們預(yù)計AT&T、Springt、Cleanwire將會成為13年美國LTE部署的主力，總投資規(guī)模較2023年仍將保持增長。日本：我們預(yù)計日本三大運(yùn)營商2023年將至少投入300億人民幣用于LTE部署，基站部署規(guī)模超過3萬臺。其中NTTDoCoMo計劃投入100億日元部署10000臺基站。KDDI于2023年底啟動LTE部署，計劃在2023年前完成5000億日元即300億人民幣的LTE相關(guān)投資。同時Softbank已經(jīng)于2023年開始LTE的部署工作。我們估計KDDI和Softbank在2023年的投入規(guī)模也將在100億人民幣左右。5、全球LTE主設(shè)備市場規(guī)模：潛在需求首看中國，其次看EMEA2023年至2023年全球LTE網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資預(yù)計復(fù)合增速60%：參考OVUM公司預(yù)測，并匯總我們對中國LTE市場規(guī)模的更新，13年至15年全球LTE網(wǎng)絡(luò)設(shè)備投資規(guī)模預(yù)計分別為156億美金（增速140%）、248億美金（59%）、276億美金（12%）；其中，2023年至2023年中國市場需求預(yù)計分別為55億、114億、108億美金，而EMEA（歐洲、中東、非洲三地區(qū)的合稱）分別為24.4億、49.7億、65.5億美金，北美市場分別為50.0億、48.8億、52.8億美金；從區(qū)域需求分布看，需求占比將持續(xù)提升的區(qū)域分別為中國、EMEA、拉美等地區(qū)，美、日、韓需求占比呈下滑趨勢。2023年中國需求占全球比例將達(dá)到35%，2023年占比將提升至45%，長期趨勢而言，中國市場有望占全球比例超過35%，成為全球最大LTE設(shè)備市場，美國需求占比將回落至20%左右，而EMEA需求占比將超過25%，亞太（除中國外）以及拉美市場占比預(yù)計為20%左右。6、LTE設(shè)備商市場格局：眾多因素決定市場領(lǐng)導(dǎo)地位一個衡量供應(yīng)商市場領(lǐng)導(dǎo)地位的方法就是看其設(shè)備出貨能力。但市場初期階段的出貨對于判別其市場領(lǐng)導(dǎo)地位具有迷惑性，一個供應(yīng)商可能在初始一兩個部署中處于市場領(lǐng)先地位，但長期看卻未必如此。對于LTE市場格局，我們認(rèn)為以下因素可以用來鑒別供應(yīng)商的市場領(lǐng)導(dǎo)力：LTE商業(yè)客戶、LTE混合組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)（包含TDD和FDD組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)），GSM/WCDMA/HSPA市場份額和經(jīng)驗(yàn)，LTE設(shè)備兼容性支持等。今天的GSM/WCDMA市場的領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)該是明天的FDD-LTE領(lǐng)導(dǎo)者。截至2023年，愛立信，華為和諾基亞西門子占到了全球基站收入比約為75%，其中包括主要的無線標(biāo)準(zhǔn)GSM，WCDMA/HSPA，LTE，CDMA和WiMAX。因?yàn)檫@些供應(yīng)商現(xiàn)有的移動基礎(chǔ)設(shè)施地位，長期看他們對占有FDD-LTE市場有較大的優(yōu)勢。愛立信初期的LTETDD活躍性和它的LTEFDD活躍性并不匹配，但是這家供應(yīng)商如果開始擴(kuò)展規(guī)模會具有較大優(yōu)勢。華為在LTETDD方面非?；钴S，已經(jīng)表現(xiàn)出市場的領(lǐng)導(dǎo)地位，未來也將長期保持這一地位。諾基亞西門子對于成為LTETDD市場領(lǐng)導(dǎo)者很重視。中興通訊在LTE-TDD占據(jù)市場結(jié)構(gòu)優(yōu)勢和技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢，目前已經(jīng)集合了所需的設(shè)施和設(shè)備資源來進(jìn)軍LTE市場。阿爾卡特朗訊的LTE發(fā)展側(cè)重FDD技術(shù)，但是它有在LTETDD方面成功的能力。全球LTE設(shè)備商市場份額預(yù)判：長期趨勢而言，我們預(yù)計第一梯隊愛立信和華為的市場份額預(yù)計在28%至30%左右，而中興受益于中國龐大的本地市場需求，預(yù)計市場份額提升至15%。將超過諾基亞西門子將成為全球LTE第三大LTE設(shè)備商，諾西份額預(yù)計為13%，阿爾卡特朗訊份額預(yù)計將至7%左右。從全球LTE設(shè)備商格局看，2023年以前，由于市場需求基本來自于美國、日本和韓國，考慮到中國設(shè)備商僅在日本Softbank的LTE部署中占有一席之地，因此可以說過去3年的主要LTE需求與中國廠商無關(guān)，而愛立信、三星、諾西、阿朗等則從中獲取了較高的收益。但隨著歐洲尤其是中國LTE部署逐步走向高峰，中國設(shè)備商有望從全球LTE投資中獲得收益。針對中國設(shè)備商而言，美日韓市場相對封閉，并且錯過了最佳布網(wǎng)周期，我們認(rèn)為未來幾年華為中興在美國市場仍很難獲得實(shí)質(zhì)性突破，華為中興的潛在目標(biāo)市場主要集中在非美國以外的市場（即全球80%的市場空間）。相比一線廠商愛立信和華為，中興、諾西、阿朗、三星等二線廠商，我們認(rèn)為中興、阿朗、諾西短期內(nèi)再度展開價格戰(zhàn)的幾率很小。行業(yè)業(yè)務(wù)價值將呈現(xiàn)恢復(fù)性增長，短期內(nèi)行業(yè)性風(fēng)險很小。因此，無論中興在2-3年后選擇什么攻守戰(zhàn)略，當(dāng)前都是博取LTE彈性收益的較好時點(diǎn)。六、LTE投資對通信設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的影響1、運(yùn)營商投資趨勢：投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向無線接入網(wǎng)和業(yè)務(wù)網(wǎng)電信運(yùn)營商投資結(jié)構(gòu)趨勢：一般而言，運(yùn)營商資本開支的進(jìn)程通常遵循核心網(wǎng)→傳輸網(wǎng)→接入網(wǎng)→業(yè)務(wù)網(wǎng)的投資邏輯，隨著核心網(wǎng)的融合化，傳輸網(wǎng)的IP化，接入網(wǎng)的移動化、帶寬化，業(yè)務(wù)網(wǎng)的虛擬化和集中化等趨勢，接入網(wǎng)與業(yè)務(wù)網(wǎng)占比將持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢，而接入網(wǎng)中移動寬帶占比將主流趨勢。固定網(wǎng)絡(luò)投資整體呈下降趨勢：一方面，網(wǎng)絡(luò)IP化導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)扁平化，傳輸設(shè)備使用效率將提升；另外，固定網(wǎng)絡(luò)一直存在沉沒成本高而投資周期長，網(wǎng)絡(luò)資源使用效率低的弊端，這導(dǎo)致運(yùn)營商對固網(wǎng)投資積極性不高；特別是在土地私有化的國家，網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)成本極高，固定通信在海外呈下降趨勢。移動通信投資整體呈上升趨勢：扁平網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)、基站小型化將導(dǎo)致基站離用戶的距離越來越近，基站數(shù)量將持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢。從網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的進(jìn)程看，通常遵循網(wǎng)絡(luò)勘察與規(guī)劃→站址與配套設(shè)施建設(shè)→核心網(wǎng)→基站設(shè)備安裝與調(diào)測→網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化等順序。業(yè)務(wù)網(wǎng)投資呈持續(xù)上升趨勢：業(yè)務(wù)網(wǎng)包括網(wǎng)絡(luò)支撐系統(tǒng)（OSS）、業(yè)務(wù)支撐系統(tǒng)（BSS）、管理支撐系統(tǒng)（MSS）、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、行業(yè)應(yīng)用、新業(yè)務(wù)創(chuàng)新等項(xiàng)目，隨著物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)等技術(shù)日益成熟，我們認(rèn)為業(yè)務(wù)網(wǎng)將逐步從主機(jī)系統(tǒng)或傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)中心逐步向云計算中心遷移，而業(yè)務(wù)網(wǎng)中互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)、行業(yè)應(yīng)用以及新業(yè)務(wù)創(chuàng)新比例將持續(xù)提升。2、基站主設(shè)備格局：國內(nèi)廠商將占據(jù)70%以上份額未來三年無線投資的拉動關(guān)鍵看LTE投資進(jìn)程：13年至15年國內(nèi)運(yùn)營商移動網(wǎng)絡(luò)支出分別預(yù)計為1513億、1851億和2023億元，同比增長分別為25.6%、22.3%和8.5%，其中，LTE投資分別為457億、1050億和1500億元，LTE投資占比預(yù)計從13年的30%提升到15年的76%，未來三年將我國LTE投資的高峰期。2023年將LTE基站投資的頂峰期：2023至2023年中移動LTE基站設(shè)備投資預(yù)計分別為210億、333億和253億元；中電信預(yù)計分別為65億、185億和235億，中聯(lián)通預(yù)計分別為30億、114億和135億，2023至2023年LTE基站設(shè)備投資合計預(yù)計為300億、630億和620億。國內(nèi)設(shè)備商預(yù)計占據(jù)70%以上市場份額：我們認(rèn)為國內(nèi)LTE市場份額的決定因素來自于以下幾方面，其一，LTE組網(wǎng)方案，前面分析認(rèn)為以TD-LTE為主而FDD-LTE為輔融合方案可能性，國內(nèi)廠商由于在TDS在絕對壟斷地位以及對TD-LTE的戰(zhàn)略性技術(shù)投入領(lǐng)先優(yōu)勢，仍處于絕對壟斷地位；其二，2G/3G組網(wǎng)經(jīng)驗(yàn)，目前國內(nèi)廠商已經(jīng)占據(jù)2G/3G現(xiàn)網(wǎng)市場份額約60%左右的份額，這對于2G/3G/4G異構(gòu)網(wǎng)絡(luò)組網(wǎng)具有卡位優(yōu)勢；其三，國內(nèi)LTE設(shè)備具有更好的兼容性，可減少運(yùn)營商投資支出。綜合以上因素，我們認(rèn)為華為市場份額預(yù)計在32%至35%左右，中興份額預(yù)計在27%至30%左右，其他國內(nèi)廠商預(yù)計在10%左右，外資廠商份額預(yù)計在25%左右。3、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)：智能網(wǎng)優(yōu)將導(dǎo)致行業(yè)洗牌傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化與運(yùn)維服務(wù)的收入趨勢通常受以下因素影響：其一，存量基站數(shù)量以及存量基站結(jié)構(gòu)的影響，定價模式通常是按照每臺基站每年收取多少服務(wù)費(fèi)用的模式定價，通常而言，3G基站維護(hù)費(fèi)用較2G基站要貴20%至30%，4G基站要比3G基站維護(hù)費(fèi)用貴，因?yàn)楹罄m(xù)網(wǎng)絡(luò)越來越復(fù)雜；其二，取決于當(dāng)年新建基站數(shù)量以及新增基站類型，通常而言，新建基站當(dāng)年比同類型存量基站的年費(fèi)要貴，主要在網(wǎng)絡(luò)測試和網(wǎng)絡(luò)驗(yàn)收前，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的工作量相對較大；其三，不同運(yùn)營商的年費(fèi)價格略有差別，同類基站，中國移動的年費(fèi)要比電信和聯(lián)通都要高，其主要原因是網(wǎng)絡(luò)規(guī)模越大網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化的難度越大。未來3年我國運(yùn)營商基站總量將呈現(xiàn)20%以上年增長：根據(jù)各運(yùn)營商年報統(tǒng)計，2023年底我國移動基站總量達(dá)到222萬臺，根據(jù)各運(yùn)營商投資規(guī)劃，2023年基站總數(shù)將達(dá)到274萬臺，14年將達(dá)到348萬，15年將超過419萬臺，年復(fù)合增速24%。2023年基站網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)規(guī)模將到142億，較2023年翻倍：在假設(shè)原有基站運(yùn)維服務(wù)的單價不變，而新建基站較存量基站單價高30%的前提下，我們初步統(tǒng)計，12年至15年我國移動基站網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和運(yùn)維服務(wù)的市場規(guī)模分別為78億（增9.7%）、92億（18.5%）、116億（25.6%）和142億元（23.0%）。智能網(wǎng)優(yōu)漸成趨勢，市場結(jié)構(gòu)將洗牌。從長期趨勢而言，隨著基站總量越來越龐大，2G/3G/4G融合組網(wǎng)不可避免，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和網(wǎng)絡(luò)無縫覆蓋難度越來越大。減少低端人工優(yōu)化的密度，提高智能網(wǎng)優(yōu)的效率，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化將逐步從勞動密集型向技術(shù)密集型轉(zhuǎn)變，即符合降低維護(hù)成本又能提高網(wǎng)絡(luò)利用效率的雙重目標(biāo)，市場結(jié)構(gòu)洗牌不可避免。智能網(wǎng)優(yōu)格局：短中期小網(wǎng)優(yōu)公司占優(yōu)，長期系統(tǒng)設(shè)備商優(yōu)勢明顯。在網(wǎng)絡(luò)層面而言，智能網(wǎng)優(yōu)包括信令采集、信令分析、信令處理、優(yōu)化決策等環(huán)節(jié)，智能網(wǎng)優(yōu)大都屬于細(xì)分的、定制化的服務(wù)，在智能網(wǎng)優(yōu)初期，由于訂單需求較分散以及定制化程度較高，系統(tǒng)設(shè)備商參與愿望不強(qiáng)烈，而以世紀(jì)鼎利和拓明信息等網(wǎng)優(yōu)服務(wù)商往往能獲取大部分訂單；隨著智能網(wǎng)優(yōu)的集中化和標(biāo)準(zhǔn)化，智能網(wǎng)優(yōu)將建立在統(tǒng)一的云計算平臺實(shí)現(xiàn)，系統(tǒng)設(shè)備商在智能網(wǎng)優(yōu)方面享有技術(shù)優(yōu)勢和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)整體打包的市場先入優(yōu)勢。4、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備：14年至15年是需求高峰期，長期面臨主設(shè)備商潛在競爭網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備是是連接基站主設(shè)備在無線接入網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)延伸部分，主要完成網(wǎng)絡(luò)覆蓋。根據(jù)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備商財務(wù)報表統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備行業(yè)與移動網(wǎng)絡(luò)資本開支呈現(xiàn)高度的正相關(guān)性，并且在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)周期往往滯后基站主設(shè)備投資周期半年左右。市場需求：14年至15年是需求高峰期。根據(jù)我們的測算，2023年國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備行業(yè)市場需求為102億，較12年增7%，增速不明顯主因來自于中移動LTE首期投資主要來自于升級，機(jī)房配套設(shè)備短期增長不明顯，隨著新建基站比例提升和室內(nèi)覆蓋的投資加大，14年市場規(guī)模預(yù)計143億，增長40%，而15年市場規(guī)模達(dá)到171億元，同比增長20%。市場格局：主設(shè)備商主導(dǎo)游戲規(guī)則，傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化廠商面臨長期風(fēng)險。隨著基站小型化演變趨勢，基站先后經(jīng)歷宏基站、小基站、BBU+RRU、SmallCell（包含家用基站）等形態(tài)的演變，BBU+RRU分布式基站由于降低基站成本，出現(xiàn)了大規(guī)模替代直放站和干線放大器等網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備，直接導(dǎo)致直放站和干線放大器市場出現(xiàn)了邊緣化趨勢；而如今國內(nèi)以京信為龍頭的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備為了反擊主設(shè)備商對直放站市場的替代，大規(guī)模投向家用基站，力圖通過基站小型化趨勢實(shí)現(xiàn)向主設(shè)備的升級和突圍，但是以愛立信、華為主導(dǎo)提出SmallCell的超小基站，有效解決網(wǎng)絡(luò)資源動態(tài)分配、提高效率的家用基站弊端，主設(shè)備商對網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的定義權(quán)決定了家用基站的興衰；站在主設(shè)備商角度，家用基站導(dǎo)致局端設(shè)備的終端化必將導(dǎo)致技術(shù)門檻降低，這是主設(shè)備商不愿意看到的，所以從技術(shù)引導(dǎo)和網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)的設(shè)計方面，主設(shè)備商會不惜余力阻止這趨勢的蔓延，沒有系統(tǒng)設(shè)備商支持的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)難以大規(guī)模推廣應(yīng)用。除此之外，華為已經(jīng)向室內(nèi)覆蓋、天線系統(tǒng)延伸，逐步從系統(tǒng)設(shè)備提供商角色向網(wǎng)絡(luò)綜合解決方案的總承包商轉(zhuǎn)變。另一方面，系統(tǒng)設(shè)備商為了成本控制，逐步向高端器件延伸。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動 PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動 PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報及一季報情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對各個板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們在板塊分析中對以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們再將其納入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動相對明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動相對較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢相對低迷，但對以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績增速。在所有板塊中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢良好，大氣治理等待政策推動1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績增速也較為亮眼。而從2023年一季報情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動相對較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地擴(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍源技術(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測企業(yè)等待政策推動從2023年年報情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動，大氣治理和監(jiān)測企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍源技術(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍源技術(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保