2022年電動(dòng)車行業(yè)投資策略：汽車電動(dòng)化趨勢(shì)延續(xù)電池新技術(shù)即將產(chǎn)業(yè)化

電力設(shè)備12% 0%-12%-24%-36%-48% 2021-112022-032022-07數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源相關(guān)研究報(bào)告《大儲(chǔ)戶儲(chǔ)兩翼齊飛，全球儲(chǔ)能齊放《汽車電動(dòng)化趨勢(shì)延續(xù)，電池新技術(shù)《瓶頸環(huán)節(jié)解決，終端需求有望快速汽車電動(dòng)化趨勢(shì)延續(xù)，電池新技術(shù)即將產(chǎn)業(yè)化殷晟路（分析師）新車型密集交付有望推動(dòng)2023年新能源車延續(xù)高景氣度2022Q3新能源車銷量再創(chuàng)新高，其中國(guó)內(nèi)新能源車銷量196.7萬(wàn)輛，同比產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分化，龍頭盈利能力優(yōu)勢(shì)凸顯進(jìn)入產(chǎn)能過(guò)剩期，龍頭企業(yè)競(jìng)相布局磷酸錳鐵鈉電及PET復(fù)合銅箔進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化元年2/2/31 行業(yè)投資策略1、新能源車：新車型密集交付2023年有望維持高景氣度 41.1、國(guó)內(nèi)：新能源車銷量維持高景氣，預(yù)計(jì)全年銷量超過(guò)680萬(wàn)輛 41.2、歐洲：4月-8月汽車供應(yīng)鏈?zhǔn)艿接绊?，全年預(yù)計(jì)銷量245萬(wàn)輛 81.3、美國(guó)：電動(dòng)化進(jìn)程加速，全年電動(dòng)車預(yù)計(jì)銷量105萬(wàn)輛 1.4、電池需求：裝機(jī)量維持高景氣區(qū)間 2、電池盈利穩(wěn)健，龍頭企業(yè)形成盈利護(hù)城河 2.3、鐵鋰正極：量?jī)r(jià)齊升，2022年業(yè)績(jī)紅利期 2.4、負(fù)極材料：供需關(guān)系邊際寬松，石墨化價(jià)格開始放松 202.5、隔膜：競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固，供需有望持續(xù)緊平衡 212.6、電解液：價(jià)格下跌壓縮單噸盈利 223、鈉離子電池、PET復(fù)合銅箔產(chǎn)業(yè)化元年 234、投資建議 285、風(fēng)險(xiǎn)提示 29圖1：國(guó)內(nèi)電動(dòng)車月度銷量保持快速增長(zhǎng)（萬(wàn)輛） 4圖2：國(guó)內(nèi)電動(dòng)車季度銷量保持快速增長(zhǎng)（萬(wàn)輛） 4圖3：國(guó)內(nèi)1-9月新能源車銷量宏光MINI領(lǐng)跑（輛） 6圖4：國(guó)內(nèi)9月新能源車銷量特斯拉ModelY登頂（輛） 6圖5：新能源車中A級(jí)中端車型逐漸成為主流 7圖6：2022年A級(jí)新能源車占比最高 7圖7：歐洲9國(guó)新能源車月度銷量9月明顯好轉(zhuǎn)（萬(wàn)輛） 9圖8：歐洲二十八國(guó)（EU+EFTA+UK）新能源車季度銷量保持同比增長(zhǎng)（輛） 9圖9：2022年1-9月歐洲暢銷車型特斯拉領(lǐng)跑（輛） 圖10：歐盟14國(guó)新能源車分集團(tuán)份額較為分散 圖11：美國(guó)新能源車月度銷量保持高增（萬(wàn)輛） 圖12：美國(guó)新能源車季度銷量保持高增（萬(wàn)輛） 圖13：2022年1-8月美國(guó)市場(chǎng)特斯拉兩款車型領(lǐng)跑（輛） 圖14：2022年美國(guó)新能源車分集團(tuán)份額特斯拉一家獨(dú)大 圖15：2022年全球動(dòng)力電池裝機(jī)量保持高增（GWh） 圖16：2022年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量保持高增（GWh） 圖17：全球動(dòng)力電池企業(yè)裝機(jī)份額寧德時(shí)代龍頭地位穩(wěn)固 圖18：碳酸鋰價(jià)格快速上漲（萬(wàn)元/噸） 圖19：2022H1國(guó)內(nèi)三元正極分型號(hào)產(chǎn)量中中鎳高電壓及高鎳放量（噸） 圖20：2022H1國(guó)內(nèi)三元正極格局穩(wěn)定 圖21：國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)量快速提升（萬(wàn)噸） 圖22：國(guó)內(nèi)磷酸鐵及磷酸鐵鋰銷售價(jià)格快速提升（萬(wàn)元/噸） 圖23：2022H1國(guó)內(nèi)負(fù)極材料市場(chǎng)格局穩(wěn)定 20圖24：2022H1國(guó)內(nèi)隔膜市場(chǎng)格局穩(wěn)固 21圖25：六氟磷酸鋰單價(jià)2022Q1開始回落（萬(wàn)元/噸） 223/3/31 行業(yè)投資策略圖26：電解液?jiǎn)蝺r(jià)2022Q1開始回落（萬(wàn)元/噸） 22圖27：2022H1電解液行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局集中化程度高 23圖28：磷酸鐵鋰電池BOM成本較高 24圖29：樂(lè)觀預(yù)期下層狀氧化物PACK成本有望降至0.6元/Wh 25圖30：樂(lè)觀預(yù)期下層狀氧化物PACK成本有望降至0.6元/Wh 25圖31：鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈承接鋰電成熟產(chǎn)業(yè)鏈 26圖32：復(fù)合集流體的三明治結(jié)構(gòu) 27表1：主流車企月度銷量環(huán)比高增（萬(wàn)輛） 4表2：國(guó)內(nèi)新能源車補(bǔ)貼政策即將退出 5表3：新能源車“雙積分”政策成為新指揮棒 5表4：國(guó)產(chǎn)新勢(shì)力及自主品牌新車型密集推出 7表5：歐洲新能源車補(bǔ)貼政策平穩(wěn)退坡 9表6：國(guó)際主流品牌及合資車企電動(dòng)化規(guī)劃加速 表7：全球動(dòng)力+儲(chǔ)能電池需求量2025年有望接近2000GWh 表8：鋰電池企業(yè)動(dòng)力儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)盈利分拆 表9：全球動(dòng)力電池企業(yè)裝機(jī)量寧德時(shí)代龍頭地位穩(wěn)固（GWh） 表10：三元正極企業(yè)單噸凈利拆分 表11：2022年超100萬(wàn)噸磷酸鐵鋰材料投產(chǎn)（不完全統(tǒng)計(jì)） 表12：國(guó)內(nèi)企業(yè)磷酸錳鐵鋰布局進(jìn)展順利 表13：2022H1國(guó)內(nèi)負(fù)極擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目眾多（不完全統(tǒng)計(jì)） 20表14：全球鋰電隔膜有望延續(xù)緊平衡（單位：億平米） 21表15：電解液企業(yè)單噸凈利拆分 23表16：鈉離子的斯托克斯半徑低于鋰離子 23表17：鈉離子電池在安全性及放電倍率上具有優(yōu)勢(shì) 24表18：鈉離子電池需求2025年有望超過(guò)30GWh 25表19：復(fù)合集流體在生產(chǎn)工序上較為簡(jiǎn)化 27表20：各類型環(huán)節(jié)競(jìng)相布局復(fù)合集流體 27表21：受益標(biāo)的估值表 284/4/31行業(yè)投資策略比+107.1%，環(huán)比+46.6%；滲透率達(dá)到26.5%，同比+10.0%，環(huán)比+2.300表1：主流車企月度銷量環(huán)比高增（萬(wàn)輛）5/5/31行業(yè)投資策略-5001000000000表3：新能源車“雙積分”政策成為新指揮棒2024年（征求意見稿）公式公式2211式\\6/6/31 行業(yè)投資策略00一大批A00級(jí)騙補(bǔ)車型成為歷史，A00同比+10.9%；B級(jí)車占比22.4%，同比-3.9%；C級(jí)車占比9.3%7/7/31行業(yè)投資策略201720182019202020212022前9月預(yù)計(jì)上市時(shí)間21528.98-3500-700485-62046.8-52.621545.9821033.98-321035.98-3行業(yè)投資策略預(yù)計(jì)上市時(shí)間預(yù)計(jì)上市時(shí)間23031.98-320025.98-32616.58-版同比+5.6%；電動(dòng)車滲透率21.6%，同要供應(yīng)國(guó)，俄烏邊境沖突導(dǎo)致歐洲汽車供應(yīng)鏈關(guān)鍵原材料及元器件供應(yīng)受到影響，9/9/31行業(yè)投資策略50500表5：歐洲新能源車補(bǔ)貼政策平穩(wěn)退坡動(dòng)汽車補(bǔ)貼額度從當(dāng)前的單車6000歐純電汽車補(bǔ)貼將從目前的5000歐元降>40000歐元且≤>40000歐元且≤>40000歐元且≤碳排放＜50g/km行業(yè)投資策略>45000歐元且≤碳排放≤0 行業(yè)投資策略8642050行業(yè)投資策略0202201202202202203202204202205202206202207202208202209Tesla福特預(yù)計(jì)補(bǔ)貼后價(jià)格（萬(wàn)元）預(yù)計(jì)上市時(shí)間\\\\車\行業(yè)投資策略預(yù)計(jì)補(bǔ)貼后價(jià)格預(yù)計(jì)補(bǔ)貼后價(jià)格（萬(wàn)元）預(yù)計(jì)上市時(shí)間預(yù)計(jì)上市時(shí)間UltiumUltium日Ultium日UltiumUltium\\\\\400+\\\\\\日日行業(yè)投資策略050表7：全球動(dòng)力+儲(chǔ)能電池需求量2025年有望接近2000GWh全球動(dòng)力電池需求合計(jì)（GWh）全球儲(chǔ)能電池需求合計(jì)（GWh）行業(yè)投資策略全球動(dòng)力+儲(chǔ)能電池需求（GWh）表8：鋰電池企業(yè)動(dòng)力儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)盈利分拆 行業(yè)投資策略表9：全球動(dòng)力電池企業(yè)裝機(jī)量寧德時(shí)代龍頭地位穩(wěn)固（GWh）機(jī)量機(jī)量20182019202020212022年1-9月2021Q3-2022Q2碳酸鋰開始快速漲價(jià)周期，正極企業(yè)受益碳酸鋰庫(kù)存收益。0 行業(yè)投資策略表10：三元正極企業(yè)單噸凈利拆分有望進(jìn)一步提升。0 行業(yè)投資策略振華新材,6%振華新材,6% 行業(yè)投資策略20.015.010.05.000.00納米、湖南裕能、龍?bào)纯萍嫉阮^部企業(yè)大規(guī)模產(chǎn)能投產(chǎn)，以及龍柏集團(tuán)、湖南邦盛預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間投產(chǎn)產(chǎn)能（萬(wàn)噸）8855容百科技、珩創(chuàng)納米等企業(yè)都已建成千噸級(jí)20/20/31行業(yè)投資策略年公司子公司佛山市格瑞芬新能源有限公司（以下簡(jiǎn)稱“格瑞芬“）擬與蘭州新區(qū)管委會(huì)簽署《碳521/21/31行業(yè)投資策略公司公司5表14：全球鋰電隔膜有望延續(xù)緊平衡（單位：億平米）722/22/31行業(yè)投資策略508642023/23/31 行業(yè)投資策略鈉離子電池在量產(chǎn)成本、安全性、放電倍率上有優(yōu)勢(shì)。在同族元素中，由于鈉子；但鈉離子的斯托克斯半徑低于鋰離子，鈉電池的電解液中離子遷移率與電導(dǎo)率高于鋰離子電池，在放電倍率上有優(yōu)勢(shì)；同時(shí)鈉元素在地殼中儲(chǔ)量豐富，在供應(yīng)穩(wěn)表16：鈉離子的斯托克斯半徑低于鋰離子（pm)（g/cm3)質(zhì)量比容量度 (?)鋰鈉鉀24/24/31行業(yè)投資策略表17：鈉離子電池在安全性及放電倍率上具有優(yōu)勢(shì)鋰離子電池（Wh/kg）（Wh/L）好中高高高高低高中低好2022Q1:鐵鋰2022Q2:鐵鋰2022Q3:鐵鋰單位用量(噸/Gwh)單位單位價(jià)格（萬(wàn)元/單位成本單位價(jià)格（萬(wàn)元/單位成本單位價(jià)格（萬(wàn)元/單位成本正極材料2250噸14.00.31546%16.00.36051%15.50.34953%碳酸鋰526.5噸42.00.22170%46.20.24368%48.10.25373%磷酸鐵1935噸2.20.04314%2.40.04613%2.00.03911%負(fù)極材料（石墨）隔膜（濕法涂覆）電解液鋁箔（正極集流體）銅箔（負(fù)極集流體）其他120015001400600750噸萬(wàn)㎡噸噸噸5.21.52.910.70.0620.0220.1540.0170.0800.0419%3%22%3%12%6%5.31.58.32.910.70.0640.0220.1160.0170.0800.0419%3%17%2%11%6%5.31.56.32.910.70.0640.0220.0880.0170.0800.04110%3%13%3%12%6%殼體&輥壓膜&其他2萬(wàn)套0.050.0101.4%0.050.0101.4%0.050.0101.5%正極導(dǎo)電劑（AB）30噸18.00.0050.8%18.00.0050.8%18.00.0050.8%正極黏貼劑（PVDF）38噸40.00.0152.2%40.00.0152.2%40.00.0152.3%分散劑（NMP）8噸4.00.0000.0%4.00.0000.0%4.00.0000.0%負(fù)極粘結(jié)劑1（SBR）40噸20.00.0081.2%20.00.0081.1%20.00.0081.2%負(fù)極粘結(jié)劑2（CMC）40噸4.90.0020.3%4.90.0020.3%4.90.0020.3%電芯材料成本合計(jì)（元/wh）BMS及高壓線束、箱體（元/wh）折舊（元/wh）電費(fèi)、人工費(fèi)（元/wh）成本合計(jì)（元/wh）0.6920.0900.0300.0500.86298%80%10%3%6%100%0.7000.0900.0300.0500.87098%80%10%3%6%100%0.6610.0900.0300.0500.83198%80%11%4%6%100%合格率PACK成本合計(jì)（元/wh，不含稅）0.8790.8880.84725/25/31行業(yè)投資策略樂(lè)觀預(yù)期悲觀預(yù)期單位用量單位單位價(jià)格單位成本單位價(jià)格單位成本單位價(jià)格單位成本正極材料（層狀氧化物）鋁箔（負(fù)極集流體）其他噸噸噸噸噸6.02.80.0480.0260.0940.0090.03726%8.02.80.0690.0250.1250.0090.03827%7.52.80.1030.0260.1560.0090.0414%27%2萬(wàn)套0.050.0102.7%0.050.0102.2%0.050.0101.7%30噸18.00.0051.5%18.00.0051.2%18.00.0050.9%38噸30.00.0113.1%33.00.0132.7%40.00.0152.6%分散劑（NMP）8噸4.00.0000.1%4.00.0000.1%4.00.0000.1%40噸20.00.0082.2%20.00.0081.7%20.00.0081.4%40噸4.90.0020.5%4.90.0020.4%4.90.0020.3%電芯材料成本合計(jì)（元/wh）BMS及高壓線束、箱體（元/wh）折舊（元/wh）電費(fèi)、人工費(fèi)（元/wh）成本合計(jì)（元/wh）合格率PACK成本合計(jì)（元/wh，不含稅）樂(lè)觀預(yù)期中性預(yù)期悲觀預(yù)期單位用量單位單位價(jià)格單位成本單位價(jià)格單位成本單位價(jià)格單位成本正極材料（聚陰離子）電解液鋁箔（正極集流體）鋁箔（負(fù)極集流體）其他噸噸噸噸噸6.02.80.0480.0260.0940.0090.03726%8.02.80.0690.0250.1250.0090.03827%7.52.80.1030.0260.1560.0090.0414%26%2萬(wàn)套0.050.0102.8%0.050.0102.1%0.050.0101.7%30噸18.00.0051.5%18.00.0051.1%18.00.0050.9%38噸30.00.0113.2%33.00.0132.7%40.00.0152.5%分散劑（NMP）8噸4.00.0000.1%4.00.0000.1%4.00.0000.1%40噸20.00.0082.2%20.00.0081.7%20.00.0081.3%40噸4.90.0020.5%4.90.0020.4%4.90.0020.3%電芯材料成本合計(jì)（元/wh）BMS及高壓線束、箱體（元/wh）折舊（元/wh）電費(fèi)、人工費(fèi)（元/wh）成本合計(jì)（元/wh）合格率PACK成本合計(jì)（元/wh，不含稅）表18：鈉離子電池需求2025年有望超過(guò)30GWh26/26/31行業(yè)投資策略27%