2022年 電力設(shè)備行業(yè)新能源車三電產(chǎn)業(yè)觀察系列十五：汽車復(fù)工進(jìn)行時(shí)電池Q2順價(jià)毛利修復(fù)可期

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2022年05月30日新新能源車三電產(chǎn)業(yè)觀察系列十五汽車復(fù)工進(jìn)行時(shí)，電池Q2順價(jià)毛利修復(fù)可期超配電池企業(yè)綜合成本小幅下降。二季度動(dòng)力電池企業(yè)普遍漲價(jià)傳導(dǎo)2021年以根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，4月國內(nèi)新能源乘用車狹義滲透率為27.06%，環(huán)比下降h時(shí)代裝機(jī)量5.08GWh，國內(nèi)市占率38.28%；比亞迪排名第二，裝機(jī)量為我們看好供應(yīng)新技術(shù)布局領(lǐng)先、偏緊環(huán)節(jié)的低估值標(biāo)的：1)技術(shù)布局領(lǐng)先預(yù)期。重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(億元)2022E2023E2022E2023E300750寧德時(shí)代增持394.409192.889.7316.3240.5324.17300073當(dāng)升科技買入67.73343.053.464.5919.5514.76002245蔚藍(lán)鋰芯買入17.90185.410.971.6618.3810.79688116天奈科技買入120.32279.422.574.2646.8828.22300769德方納米買入282.00454.5910.3713.3727.1921.09資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測證券分析師：王蔚angweiqi2@S0980520080003市場走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理相關(guān)研究報(bào)告《新能源車三電產(chǎn)業(yè)觀察系列十四-4月產(chǎn)銷因疫情短期承壓，電池Q2集體提價(jià)盈利反轉(zhuǎn)可期》——2022-05-05《系列八磷酸錳鐵鋰-正極發(fā)展新方向，產(chǎn)業(yè)化加速推進(jìn)》——2022-05-04《新能源車三電產(chǎn)業(yè)觀察系列十三-2月新能源車產(chǎn)銷回暖，漲價(jià)不改高增長趨勢》——2022-03-29《鋰電行業(yè)深度系列七：碳納米管新一代導(dǎo)電材料應(yīng)用前景廣闊》——2022-03-08請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2證券研究報(bào)告容目錄 3 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖表目錄圖1：中信一級行業(yè)月漲跌幅(%，2022.4.30-2022.5.28) 5圖2：電氣設(shè)備及新能源子行業(yè)漲跌幅(%，2022.4.30-2022.5.28) 5 銷量排名(輛) 9 5 5 格一覽(萬元/噸) 16 噸) 16氧化鈷和四氧化三鈷價(jià)格一覽(元/噸) 16噸) 16 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容4證券研究報(bào)告 洲主要國家新能源車銷量(輛) 11 表4：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及估值(2022.5.29) 24證券研究報(bào)告新能源汽車市場回顧板塊行情回顧與新能源板塊上漲8.91%，在電新二級子版塊中，漲幅前二的板塊為儲(chǔ)能 (+19.06%)和風(fēng)電(+15.72%)，跌幅前兩名的板塊為：鋰電池(+1.14%)和核電(+2.29%)。圖1：中信一級行業(yè)月漲跌幅(%，2022.4.30-2022.5.28)Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖2：電氣設(shè)備及新能源子行業(yè)漲跌幅(%，2022.4.30-2022.5.28)資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告行業(yè)動(dòng)態(tài)回顧蔚來汽車計(jì)劃自產(chǎn)鋰電池近日，上海企事業(yè)單位環(huán)境信息公開平臺(tái)發(fā)布消息，蔚來汽車計(jì)劃在上海市嘉定區(qū)新建研發(fā)項(xiàng)目，其中包括涉及鋰離子電芯和電池包研發(fā)的31個(gè)實(shí)驗(yàn)室、1條鋰月建成。蔚來汽車明確，本項(xiàng)目試制線將為后續(xù)可能的規(guī)?；a(chǎn)做好前提探索，試制樣品將用于后續(xù)深度開發(fā)。奔馳G-Class將采用硅基負(fù)極2025年，奔馳將在G-Class車型中采用新一代高能量密度電池，通過使用硅基負(fù)極，能量密度比目前石墨負(fù)極電池高20%-40%。該電池由寧德時(shí)代提供，負(fù)極材料來自美國加州初創(chuàng)公司SilaNano。LG新能源計(jì)劃生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池LG新能源計(jì)劃從2023年10月開始生產(chǎn)磷酸鐵鋰電池，瞄準(zhǔn)快速增長的儲(chǔ)能系統(tǒng)市場。LG新能源計(jì)劃通過使用比三元電池更便宜的磷酸鐵鋰電池獲得儲(chǔ)能市場競爭力。同時(shí)不排除LG新能源的磷酸鐵鋰電池在量產(chǎn)并經(jīng)受市場檢驗(yàn)后，未來搭載于特斯拉電動(dòng)汽車的可能性。寧德時(shí)代獲得歐洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)新法規(guī)下全球首張準(zhǔn)入證書5月19日，寧德時(shí)代獲得德國交通部頒發(fā)的全球首張歐洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)R100.03動(dòng)力電池系統(tǒng)證書。2023年9月1日起，出口至歐洲經(jīng)濟(jì)委員會(huì)成員國的動(dòng)力電池系統(tǒng)均需通過該認(rèn)證，率先獲得證書代表了對寧德時(shí)代品質(zhì)為先的安全理念以及電池系統(tǒng)能力的高度認(rèn)可。亞迪CTB技術(shù)全球首發(fā)5月20日，比亞迪發(fā)布了CTB電池車身一體化技術(shù)及首款搭載了CTB技術(shù)的e平臺(tái)3.0車型——海豹。海豹當(dāng)天開啟預(yù)售，預(yù)售價(jià)格為21.28-28.98萬元，是全球首款搭載比亞迪電池車身一體化CTB(CellToBody)技術(shù)的量產(chǎn)車，同時(shí)也是首款搭載iTAC技術(shù)、后驅(qū)/四驅(qū)動(dòng)力架構(gòu)、前雙叉臂+后五連桿底盤懸掛的車型。特斯拉計(jì)劃在印尼投資建設(shè)電動(dòng)汽車及電池工廠5月22日，印度尼西亞投資部長透露，特斯拉已同意在印尼投資建設(shè)電動(dòng)汽車和電池工廠，并表示特斯拉在今年就將進(jìn)入印尼。寶馬集團(tuán)與華友循環(huán)就動(dòng)力電池材料閉環(huán)回收與梯次利用達(dá)成合作5月25日，寶馬集團(tuán)宣布與華友循環(huán)共同打造動(dòng)力電池材料閉環(huán)回收與梯次利用的創(chuàng)新合作模式。二者計(jì)劃合作對動(dòng)力電池進(jìn)行拆解，并通過華友循環(huán)先進(jìn)的綠色冶金技術(shù)，高比例提煉電池中鎳、鈷、鋰等核心原材料。其分解后的鎳、鈷、鋰等原材料，將提供給寶馬的電池供應(yīng)商，用于生產(chǎn)全新動(dòng)力電池，實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池原材料的閉環(huán)管理。該動(dòng)力電池材料閉環(huán)回收模式可實(shí)現(xiàn)高比例提煉的核心原材料100%返回到寶馬自有供應(yīng)鏈體系。證券研究報(bào)告公司重大公告元在美國俄亥俄州建設(shè)10-12億平基膜生產(chǎn)線及配套涂覆設(shè)備，以滿足北美地區(qū)客戶對隔膜供應(yīng)穩(wěn)定性和及時(shí)性的需求?！咎熨n材料】5月7日，公司公告擬投資13.32億元在福建寧德福鼎市建設(shè)年產(chǎn)30萬噸電解液改擴(kuò)建和10萬噸磷酸鐵鋰電池拆解回收項(xiàng)目。項(xiàng)目整體建設(shè)周期為18個(gè)月，建成后將新增年產(chǎn)30萬噸電解液、5萬噸鐵鋰混合粉料、0.8萬噸銅粒、0.4萬噸鋁粒產(chǎn)能。同日，公司公告部分募投項(xiàng)目延期。由于疫情影響，土建施工進(jìn)度落后，因而年產(chǎn)2.5萬噸電子級氫氟酸(折百)裝置的完工時(shí)間延長3個(gè)月，至2022年7月31日。年產(chǎn)40萬噸硫磺制酸項(xiàng)目由于部分設(shè)備和材料受疫情管控?zé)o法及時(shí)發(fā)貨到場，導(dǎo)致部分裝置調(diào)試進(jìn)度不及預(yù)期，因而完工時(shí)間延長2個(gè)月，至2022年6【天奈科技】5月9日，公司公告擬投資30億元，在成都新建西部基地項(xiàng)目。該項(xiàng)目規(guī)劃包括年產(chǎn)2萬噸碳納米管粉體項(xiàng)目、年產(chǎn)1600噸氫氣(副產(chǎn))項(xiàng)目。項(xiàng)目建設(shè)分為兩期，一期分為兩個(gè)階段。一期一階段規(guī)劃5000噸單壁碳納米管及800噸氫氣(副產(chǎn))產(chǎn)能，預(yù)計(jì)2年內(nèi)建成投產(chǎn)；一期二階段規(guī)劃5000噸單壁碳納米管及800噸氫氣(副產(chǎn))產(chǎn)能，預(yù)計(jì)在一期建成后開建，建設(shè)周期預(yù)計(jì)為2年；二期規(guī)劃10,000噸碳納米管及相關(guān)復(fù)合產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目，具體實(shí)施時(shí)間待定?！九赡芸萍肌?月10日，公司公告與合肥肥西縣政府簽訂投資框架協(xié)議。公司擬投資50億元新建年產(chǎn)10GWh鋰電池基地。項(xiàng)目預(yù)計(jì)分兩期建設(shè)，每期規(guī)劃均為年，在江西貴溪市建設(shè)年產(chǎn)10萬022年開始建設(shè)，預(yù)計(jì)2023-2024年分別投產(chǎn)2/3萬噸；二期規(guī)劃年產(chǎn)5萬噸銅箔項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2025年開始建設(shè)?！靖窳置馈?月18日，公司公告與匈牙利駐上?？傤I(lǐng)事館簽訂合作備忘錄，雙方就新能源汽車用高鎳前驅(qū)體生產(chǎn)及報(bào)廢動(dòng)力電池循環(huán)回收項(xiàng)目投資事項(xiàng)達(dá)成合作意向，未來計(jì)劃在匈牙利打造新能源循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)基地。證券研究報(bào)告產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)跟蹤新能源車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)跟蹤受疫情影響4月國內(nèi)新能源車銷量環(huán)比下行4月國內(nèi)新能源車銷量29.9萬輛，同比+44%、環(huán)比-38%。4月國內(nèi)多地面臨疫情挑戰(zhàn)，客戶進(jìn)店和成交受到較大影響。生產(chǎn)端，進(jìn)口零部件出現(xiàn)短缺，長三角地區(qū)國產(chǎn)零部件廠商無法及時(shí)供貨，導(dǎo)致生產(chǎn)不暢。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，4月國內(nèi)新能源乘用車狹義滲透率為27.06%，環(huán)比下降1.12pct。圖3：中國新能源汽車銷量(萬輛)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖4：中國新能源汽車銷量-分結(jié)構(gòu)(輛)資料來源:中汽協(xié)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理AA新能源乘用車批發(fā)銷量為7.8萬輛，環(huán)占比上升至15.7%，環(huán)比+3.4pct。A級車銷量為10.0萬輛，環(huán)比-24%，占比上升至35.7%，環(huán)比+6.9ct。B級車銷量為5.4萬輛，環(huán)比-62%，占比下降到19.3%，環(huán)比-12.0pct。4月電動(dòng)車高端車型銷量低迷，中低端走勢較強(qiáng)，新能源車市場啞鈴型結(jié)構(gòu)有所改善。圖5：國內(nèi)新能源乘用車分級別銷量(輛)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖6：國內(nèi)新能源乘用車分級別占比，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告4月自主品牌表現(xiàn)亮眼，新勢力表現(xiàn)較弱。4月新能源乘用車中自主品牌銷量為21.9萬輛，環(huán)比-22.7%，市場占比上升到78.3%，環(huán)比+15.96pct。外資車企銷量斷崖式下降，4月銷量僅為0.2萬輛，環(huán)比-96.8%，市場占比下降到0.8%。造車新勢力企業(yè)表現(xiàn)較弱，4月銷量達(dá)到4.8萬輛，環(huán)比-36.4%，市場占比17.0%，環(huán)比+0.55pct。圖7：2022年4月國內(nèi)新能源乘用車市場結(jié)構(gòu)證券經(jīng)濟(jì)研究所整理分企業(yè)來看，比亞迪銷量依舊領(lǐng)跑。4月比亞迪/上汽通用五菱/奇瑞汽車位列銷量前三，銷量分別為10.5/2.9/1.3萬輛，環(huán)比+1/-43%/-35%。多數(shù)新勢力企業(yè)環(huán)比表現(xiàn)較差，哪吒/零跑銷量環(huán)比降幅較小。4月特斯拉中國生產(chǎn)新能源車10757批發(fā)銷量為1512輛。圖8：2022年4月國內(nèi)新能源車企電動(dòng)車銷量排名(輛)GGII濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告表1：部分造車新勢力各月銷量(輛)蔚來小鵬理想哪吒威馬零跑2021年7748601553792195204016682021年589022232300272210063932021年725751024900324624829972021年7102514755394015138827702021年6711568643234508150331952021年8083656577135138400739412021年7931804085896011414144042021年5880721494336613434644482021年106281041270947699500541172021年36671013876498107502536542021年10878156131348510013502756282021年10489160001408710127506278072022年9652129221226811009268580852022年6131622584147117331134352022年99851541411034120263700100592022年507490024167881333099087證券經(jīng)濟(jì)研究所整理分車型來看，宏光MINI銷量仍居第一，比亞迪宋上升至第二位。4月宏光MINI銷量穩(wěn)居第一，單月銷量達(dá)到2.72萬輛，環(huán)比-43%；比亞迪宋上升至銷量第二，單月銷量為2.51萬輛；比亞迪秦PlusPHEV維持第三，銷量為1.24萬輛。銷量前十車型中，比亞迪貢獻(xiàn)7款，表現(xiàn)超強(qiáng)產(chǎn)品力。圖9：2022年4月國內(nèi)新能源乘用車分車型銷量排名(輛)GGII券經(jīng)濟(jì)研究所整理歐洲新能源車銷量環(huán)比下降，美國市場表現(xiàn)亮眼4月歐洲八國新能源車銷量為12.2萬輛，同比-5.5%，環(huán)比-38.8%。4月挪威新能48.16%/16.2%/24.3%。新能車市場銷量環(huán)比大幅下降，滲透率持續(xù)推進(jìn)。國內(nèi)疫情影響下，特斯拉出口歐洲交付出現(xiàn)一定時(shí)滯；俄烏戰(zhàn)爭影響下芯片和烏克蘭的汽車線束企業(yè)供應(yīng)短缺，進(jìn)而波及供應(yīng)端導(dǎo)致銷量環(huán)比下行。證券研究報(bào)告表2：歐洲主要國家新能源車銷量(輛)德德國挪威瑞典法國意大利英國葡萄牙西班牙2021年369038309689314654625412384142420572021年40157845279531747684376647148032832021年656811299717500294551500039333212258332021年50804105459433208201154218752234848882021年54008117199500244131289022975235966122021年647341732317829373441414331981292874392021年5561888976309184101136821039225460432021年5335714410932317404644612437193439942021年564971645412205289341399946605273571152021年542941034210156271141225724537294665822021年681691392711430285781251832522349971692021年811881915116224386691186236041327190352022年5561888976309184101136821039225460432022年4988970121090623140864815094248763232022年617621493015950315251059455350302763972022年438728189105672295886021934822706256美國新能源車銷量環(huán)比上升。4月美國新能源車銷量8.6萬輛，同比+109%，環(huán)比+4%，滲透率6.9%，環(huán)比+0.5pct。分車企來看，特斯拉單月銷量4.8萬輛，同比+192%，環(huán)比+1%，市占率為56%，同比+16pct、環(huán)比-2pct。福特、吉利、寶馬等表現(xiàn)亮眼，單月銷量分別為0.61/0.54/0.24萬輛，環(huán)比+46/+41/+40%。圖10：美國新能源車銷量情況(輛)Marklines證券經(jīng)濟(jì)研究所整理美國新能源車新政頻出，有望助推電動(dòng)化進(jìn)程加速。拜登政府上臺(tái)后，大力刺激新能源汽車發(fā)展，政策主要從鼓勵(lì)國產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈、購置補(bǔ)貼、建設(shè)充電樁以及推動(dòng)專項(xiàng)領(lǐng)域電動(dòng)化等多個(gè)方面來刺激美國汽車電動(dòng)化。2021年5月美國參議院通過法案，提出取消單一車企累計(jì)20萬銷量的補(bǔ)貼限制，并提出上調(diào)單車稅收最高年8月，美國總統(tǒng)再出行政令明確2030年電動(dòng)化率達(dá)到50%。2021年11月拜登政府的1.85億美元《重建更好未來法案》獲眾議院通過。該法案提出最高1.25萬美元購車稅收補(bǔ)貼。2021年12月美國環(huán)保署正式敲定新的汽車油耗法規(guī)，相較8月份的提案稿，最終版本要求進(jìn)一步收緊。我們預(yù)計(jì)，伴隨證券研究報(bào)告近期美國政策指引的持續(xù)落地及配套規(guī)定的相繼出臺(tái)，美國電動(dòng)化將進(jìn)一步加速，新能源車市場有望維持高增長。全球新能源車市場持續(xù)高增長。根據(jù)CleanTechnica數(shù)據(jù)，2022年3月全球新能源乘用車銷量85.2萬輛，同比+60%、環(huán)比+57%。分企業(yè)看，特斯拉、比亞迪、輛。分車型看，特斯拉ModelY穩(wěn)居第一，全球銷量為9.2萬輛；特斯拉Model3位居全球第二，銷量為8.2萬輛；五菱宏光MINIEV位列第三，銷量為4.7萬輛。圖11：全球新能源乘用車銷量情況(萬輛)Cleantechnica券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖12：2022年3月全球新能源乘用車企銷量排名(萬輛)Cleantechnica券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖13：2022年3月全球新能源乘用車型銷量排名(萬輛)Cleantechnica券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告動(dòng)力電池裝機(jī)數(shù)據(jù)跟蹤磷酸鐵鋰電池裝機(jī)增長態(tài)勢依舊。4月國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量13.3GWh，同比+58%，環(huán)比-47%；磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量8.9GWh，占總裝機(jī)量的比重為67.0%，同比+177%，環(huán)比-33%。2022年1-4月，國內(nèi)動(dòng)力電池累計(jì)裝機(jī)量64.5GWh，同比+104%。其中，三元電池占比60.0%，同比+208%。分企業(yè)來看，2022年4月寧德時(shí)代裝機(jī)量5.08GWh，國內(nèi)市占率38.28%；比亞迪排名第二，裝機(jī)量為4.27GWh，市占率32.18%，中創(chuàng)新航位居第三，裝機(jī)量為0.90GWh，市占率6.79%。圖14：國內(nèi)動(dòng)力電池逐月配套量(GWh)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖15：2022年4月國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)配套量(GWh)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理鋰電產(chǎn)業(yè)鏈材料數(shù)據(jù)跟蹤5月正極、電解液價(jià)格下行，負(fù)極、隔膜價(jià)格調(diào)漲。需求端，疫情影響漸退新能源車企相繼復(fù)產(chǎn)，但由于需求復(fù)蘇傳導(dǎo)到材料環(huán)節(jié)存在時(shí)滯，各環(huán)節(jié)需求整體平穩(wěn)。鎳鈷價(jià)格持續(xù)下行，鋰鹽價(jià)格暫穩(wěn)，正極材料成本下行帶動(dòng)價(jià)格下跌。六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)走低，添加劑價(jià)格暫穩(wěn)，電解液價(jià)格環(huán)比下行。受石油焦、針狀焦價(jià)格上漲以及石墨化加工費(fèi)持續(xù)高位，負(fù)極成本壓力增大帶動(dòng)價(jià)格調(diào)整。受PVDF及PP/PE價(jià)格上漲影響，隔膜價(jià)格略有上漲。三元正極：整體呈下行態(tài)勢。需求端，疫情影響逐步消退，新能源車企相繼復(fù)產(chǎn)，但電池廠具有一定原料儲(chǔ)備，下游需求逐步恢復(fù)下，觀望情緒嚴(yán)重。供應(yīng)端，鎳鹽、鈷鹽供應(yīng)充足，三元材料企業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)。成本端，碳酸鋰報(bào)價(jià)暫穩(wěn)，鈷鹽、34.2/36.9/39.8萬元/噸，單月跌幅為5/2/3%磷酸鐵鋰：價(jià)格小幅下行。需求端，疫情影響消退，需求復(fù)蘇傳導(dǎo)至正極環(huán)節(jié)存在時(shí)滯，企業(yè)拿貨以剛需為主。供應(yīng)端，頭部企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張順利，供應(yīng)有望持續(xù)增加。成本端，碳酸鋰價(jià)格企穩(wěn)，廠家以長單為主，主流訂單價(jià)格仍處于高位，對磷酸鐵鋰價(jià)格形成一定支撐。目前，磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)為15.6萬元/噸，單月跌幅證券研究報(bào)告三元前驅(qū)體：價(jià)格下行顯著。碳酸鋰價(jià)格暫穩(wěn)，硫酸鎳、硫酸鈷價(jià)格持續(xù)下行，成本持續(xù)走低帶動(dòng)價(jià)格下行。三元正極企業(yè)庫存較多，前驅(qū)體需求較少，目前處于需求淡季。NCM523/NCM622/NCM811前驅(qū)體報(bào)價(jià)分別為13.8/14.8/15.9萬元/噸，單月跌幅為10/8/6%。圖16：三元正極市場價(jià)格一覽(元/噸)資料來源:百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖17：三元前驅(qū)體市場價(jià)格一覽(元/噸)資料來源:百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖18：正極磷酸鐵鋰及鈷酸鋰市場價(jià)格一覽(元/噸)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖19：碳酸鋰市場價(jià)格一覽(元/噸)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理負(fù)極材料：原料漲價(jià)推動(dòng)價(jià)格上行。成本端，石油焦、針狀焦受能源價(jià)格影響穩(wěn)中有升，石墨化加工費(fèi)持續(xù)高位，成本壓力增大帶動(dòng)價(jià)格調(diào)漲。供應(yīng)端，負(fù)極大廠滿負(fù)荷生產(chǎn)，但仍無法滿足下游需求。目前，石墨負(fù)極報(bào)價(jià)在5.5萬元/噸，單隔膜：原料漲價(jià)推動(dòng)價(jià)格上行。受PVDF及PP/PE價(jià)格上漲影響，隔膜價(jià)格實(shí)現(xiàn)調(diào)漲。需求方面，疫情影響逐步消退，但仍有一定觀望情緒。疫情影響下，隔膜供應(yīng)緊張得到一定緩解。目前，國內(nèi)16um濕法基膜/16um干法基膜/7um+2um+3um濕法涂覆膜報(bào)價(jià)為1.33/0.95/2.50元/平，單月漲幅為8/2/0%。證券研究報(bào)告圖20：負(fù)極市場價(jià)格一覽(元/噸)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖21：隔膜市場價(jià)格一覽(元/平)資料來源:百川盈孚，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電解液：價(jià)格下行明顯。電解液市場需求相對偏弱，下游散單的拿貨積極性不高，觀望心態(tài)明顯。原料端，六氟磷酸鋰價(jià)格持續(xù)下行，添加劑價(jià)格持穩(wěn)，成本價(jià)格持續(xù)走低。目前六氟磷酸鋰/電解液價(jià)格分別為26.5/7.6萬元/噸，單月漲幅為29/10%。鈷：鈷鹽價(jià)格快速下行。電解鈷方面，下游需求持續(xù)疲軟，國內(nèi)電解鈷產(chǎn)量持續(xù)提升，鈷原料報(bào)價(jià)下行，成本下行。硫酸鈷方面，數(shù)碼產(chǎn)品市場走弱使得需求不佳，前驅(qū)體企業(yè)消耗庫存為主減少外采需求，市場情緒偏悲觀，價(jià)格下行為主。目前，電解鈷/四氧化三鈷/硫酸鈷報(bào)價(jià)分別為48.7/36.8/9.2萬元/噸，單月跌幅為13/11/17%。資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源:Wind，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告鋰鹽：價(jià)格穩(wěn)中略漲。供應(yīng)方面，鹽湖端廠家從本月開始產(chǎn)能逐漸釋放，逐步回復(fù)滿產(chǎn)狀態(tài)，礦端廠家開工正常，廠家多為執(zhí)行老客戶訂單，現(xiàn)貨流通較少，供應(yīng)緊張局面仍存在。下游正極材料廠家需求縮減，詢貨意向較之前明顯平淡，多為剛需拿貨，成交重心明顯消極，多為詢價(jià)。目前，碳酸鋰/氫氧化鋰價(jià)格在47.6/萬元/噸，單月漲幅為0.2/0%。圖22：電解液市場價(jià)格一覽(萬元/噸)Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖24：鈷價(jià)格一覽(元/噸)Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖26：氧化鈷和四氧化三鈷價(jià)格一覽(元/噸)圖23：六氟磷酸鋰市場價(jià)格一覽(萬元/噸)Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖25：氯化鈷和硫酸鈷價(jià)格一覽(元/噸)Wind券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖27：金屬鋰、碳酸鋰價(jià)格一覽(元/噸)證券研究報(bào)告月度觀點(diǎn)和近期重點(diǎn)關(guān)注本月觀點(diǎn)：汽車復(fù)工進(jìn)行時(shí)，電池Q2順價(jià)毛利修復(fù)可期價(jià)格影響而出現(xiàn)一定波動(dòng)。負(fù)極略小幅提價(jià)，綜池企業(yè)普遍漲價(jià)20%以上傳。生產(chǎn)端，進(jìn)口導(dǎo)致生產(chǎn)不暢。根據(jù)乘GWh其中，三元h時(shí)滯，各環(huán)節(jié)需求整帶動(dòng)價(jià)格下跌。六氟受石油焦、針狀焦價(jià)我們看好供應(yīng)新技術(shù)布局領(lǐng)先、偏緊環(huán)節(jié)低估值標(biāo)的：1)技術(shù)布局領(lǐng)先環(huán)節(jié)：高鎳正極(當(dāng)升科技、容百科技、華友鈷業(yè))，磷酸錳鐵鋰(德方納米)，硅基負(fù)極(璞泰來)，碳納米管(天奈科技)，新型鋰鹽(天賜材料)；2)供應(yīng)偏緊環(huán)節(jié)：隔膜(恩捷股份)；3)進(jìn)口替代的消費(fèi)電池企業(yè)：電動(dòng)工具電池(蔚藍(lán)鋰芯)；4)預(yù)期成本傳導(dǎo)盈利改善的動(dòng)力電池企業(yè)(寧德時(shí)代、億緯鋰能)。證券研究報(bào)告比亞迪發(fā)布CTB技術(shù)，電池結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化電池包結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，由VDA走向CTC/CTB。新能源車發(fā)展早期，各車企對于動(dòng)力電池的安放、排布方案不一，電池形狀各異。這種情況下，德國汽車工業(yè)聯(lián)合會(huì)推出了VDA標(biāo)準(zhǔn)電池尺寸和模組尺寸，并提出電芯集成為模組、模組組成電池包的方案。VDA標(biāo)準(zhǔn)的出現(xiàn)使得電芯和模組走向較高的標(biāo)準(zhǔn)性和一致性，進(jìn)而使得規(guī)?；当镜淖饔玫玫襟w現(xiàn)。由于每個(gè)電芯都需要模組包裝，電池包中電芯質(zhì)量和體積占比較低，影響了新能源車的續(xù)航能力。因此，特斯拉、寧德時(shí)代、比亞迪等主機(jī)廠和電池廠，先后推出各種高效集成方案(CTP/CTC/CTB等)，以減少甚至不使用模組，推進(jìn)電池與車身一體化，提升電池體積能量密度、續(xù)航能力，以及整車操控和安全性能。圖28：電池結(jié)構(gòu)演變歷程信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理寧德時(shí)代：麒麟電池發(fā)布在即，電池結(jié)構(gòu)快速演變寧德時(shí)代2019年首發(fā)CTP技術(shù)，核心在于取消模組提升能量密度。CTP(CelltoPack)又稱無模組技術(shù)，是指將電芯直接集成到電池包中，取消模組環(huán)節(jié)進(jìn)而提升電池能量密度。寧德時(shí)代推出的CTP技術(shù)能夠減少40%左右的零部件，體積利用率提升15%-20%。寧德第一代CTP技術(shù)主要取消模組的側(cè)板等零部件；第二代CTP技術(shù)取消了電池模組兩個(gè)端板，利用箱體的橫縱梁代替端板；第三代CTP技術(shù)(麒麟電池)預(yù)計(jì)在2022Q2正式發(fā)布，其集成效率較前兩代進(jìn)一步提高。根據(jù)公司資料，第三代CTP技術(shù)中電芯為并排緊密排列且相互之間沒有明顯的零部件，其或?qū)⑦M(jìn)一步去掉箱體的橫梁或縱梁，提升電池包能量密度。第三代CTP在相同尺寸下，電量比4680系統(tǒng)再度提升13%，能量密度、體積效率持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)。證券研究報(bào)告官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理0：寧德時(shí)代CTP3.0技術(shù)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖31：動(dòng)力電池模組結(jié)構(gòu)車官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖32：寧德時(shí)代電池技術(shù)集成系統(tǒng)路線，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理比亞迪：從刀片電池走向CTB方案2020年比亞迪發(fā)布刀片電池技術(shù)，體積利用率顯著提升。比亞迪刀片電池取消了傳統(tǒng)電池的殼體結(jié)構(gòu)，由多個(gè)電芯串聯(lián)而成的大模組作為支撐梁，減少零部件的使用，提升體積利用率。刀片電池較普通電池零部件減少40%左右，體積利用率增長超50%，電池內(nèi)部體積利用率由40%提升至60%左右。資料來源：比亞迪官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：比亞迪官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告圖33：比亞迪刀片電池較傳統(tǒng)電池性能提升顯著，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2022年5月比亞迪正式發(fā)布CTB技術(shù)，電池結(jié)構(gòu)再優(yōu)化。CTB(CelltoBody)又稱電池車身一體化，其將車身底板集成到電池上蓋，實(shí)現(xiàn)了電池上蓋-電芯-托盤的三明治結(jié)構(gòu)。CTB技術(shù)優(yōu)勢體現(xiàn)為：1)高安全性：緊密排列的蜂窩狀結(jié)構(gòu)，使得其承受50噸的重壓后仍能正常使用。電池與車身融合，整車扭轉(zhuǎn)剛度提升一倍達(dá)到40000Nm/°，與奔馳S級、奧迪A8等百萬級別左右車型性能相近。2)高運(yùn)動(dòng)性能：CTB技術(shù)使得整車z方向空間增加10mm，整車質(zhì)心更低，并且達(dá)到了50:50的黃金軸荷比，慣量更低、整車響應(yīng)更快。同時(shí)整車結(jié)構(gòu)性能的提升，也使得其具有更強(qiáng)的抗振動(dòng)能力。3)電池性能再提升：電池包體積利用率由刀片電池的60%提升至66%，系統(tǒng)能量密度提升了10%；并且搭載高壓充電架構(gòu)，可適配500V以上的充電設(shè)施，實(shí)現(xiàn)充圖34：比亞迪海豹運(yùn)動(dòng)性能圖35：比亞迪搭載CTB技術(shù)的電池性能證券研究報(bào)告比亞迪的CTB方案是將電池繼承到車身地板下，保障了電池結(jié)構(gòu)的完整性和密封性，電池可拆卸性和維修便捷度更高，具備換電功能。零跑的CTC技術(shù)是將電池上蓋集成到車身，保障了整車結(jié)構(gòu)的完整性，乘員艙密閉性更高。零跑CTC方案中仍保留電池模組設(shè)計(jì)，因而維修相對便捷，但是體積利用率提升受限。特斯拉的CTC方案是將車身地板集成到電池上，與比亞迪CTB方案設(shè)計(jì)原理相近。二者差異在于比亞迪CTB方案中汽車橫梁依舊保留在車架上，而特斯拉CTC方案則將底部橫梁直接集成在了電池包上，這樣使得電池包成為承擔(dān)側(cè)向壓力的主要結(jié)構(gòu)。網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理比亞迪海豹對標(biāo)特斯拉Model3，從公司官方提供的數(shù)據(jù)來看，售價(jià)來看比亞迪海豹顯著低于特斯拉Model3；動(dòng)力參數(shù)來看，海豹比Model3在輸出功率和扭矩上略優(yōu)一些；電池性能來看，海豹電池標(biāo)稱容量略高于Model3，續(xù)航里程相接近；海豹比Model3在電耗方面略有優(yōu)勢，但百公里加速略低。證券研究報(bào)告表3：比亞迪海豹與特斯拉Model3性能對比比亞迪海豹特斯拉Model3售價(jià)21.28/22.58/26.28/28.98萬元27.99/36.79萬元百公里加速3.8/5.9/7.5秒/6.1秒續(xù)航里程550/650/700km556/675km系統(tǒng)綜合最大功率150/230/390kW194/357kW系統(tǒng)綜合最大扭矩電池容量61.4/82.5kWh60/78.4kWh充電速度mm風(fēng)阻系數(shù)0.219Cd0.23Cd百公里電耗12.7kWh12.6/13.7kWh斯拉官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理特斯拉、零跑：CTC方案先行者特斯拉在電池日活動(dòng)上發(fā)布了CTC電池底盤一體化技術(shù)。CTC(CelltoChassis)又稱電池底盤一體化，其是將電池上蓋板和車體底盤進(jìn)行集成，通過優(yōu)化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，提升空間利用率。特斯拉方案是將車體底盤集成到電池上蓋板上，并且將座椅支架等一并集成到電池上蓋板上，保障了電池結(jié)構(gòu)的完整性。這種方案下，電池包需要承擔(dān)側(cè)向受力和彎矩，力學(xué)性能進(jìn)行了顯著強(qiáng)化。特斯拉CTC技術(shù)和比亞迪CTB方案具有相同的設(shè)計(jì)思路，前者多使用液冷方案進(jìn)行熱管理，后者采用空調(diào)直冷方案。CTC未來也會(huì)兼容其他尺寸電池。2022年3月，特斯拉柏林工廠正式開放，CTC技術(shù)有望快速進(jìn)入量產(chǎn)期，并預(yù)計(jì)搭載于ModelY等車型中。圖39：特斯拉CTC方案中座椅直接集成到電池上蓋板圖40：特斯拉CTC方案中電池包結(jié)構(gòu)資料來源：特斯拉官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：特斯拉官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理CTC案，并搭載在零跑C01車型中。零跑方案是將電池上蓋板集成到車體底盤，保障了車身整體結(jié)構(gòu)的完整。零跑C01系國內(nèi)首款搭載CTC方案的乘用車型，其CTC方案性能優(yōu)勢體現(xiàn)為：證券研究報(bào)告1)更大空間：垂直空間增加10mm，電池布置空間增加14.5%。整車空間更靈活；2)更長續(xù)航：電池保溫性能得到優(yōu)化，續(xù)航提升10%；3)安全性和整車性能提升：扭轉(zhuǎn)剛性提升25%，輕量化系數(shù)提升20%，操控響應(yīng)速度顯著提升，結(jié)構(gòu)互補(bǔ)安全大幅提升。圖41：零跑CTC方案提升車內(nèi)空間信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖42：零跑CTC方案安全性測試信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理證券研究報(bào)告表4：重點(diǎn)公司盈利預(yù)測及估值(2022.5.29)公司公司投資昨收盤EPSPEPB代碼名稱評級(元)2020A2021A2022E2023E2020A2021A2022E2023E2021300750603659300037300014603799688116002812300073002709688005002245688772688778300769寧德時(shí)代璞泰來新宙邦億緯鋰能華友鈷業(yè)天奈科技恩捷股份當(dāng)升科技天賜材料容百科技蔚藍(lán)鋰芯珠海冠宇廈鎢新能德方納米增持增持增持買入增持買入增持買入買入買入買入買入買入買入394.402.406.839.7316.32164.6557.7040.5324.1713.33125.180.962.514.066.04130.4049.7830.7920.7315.3039.870.701.761.912.5057.1722.6520.8815.938.8175.700.871.772.773.8987.0142.7727.3219.4518.4989.810.953.193.264.6294.1628.1427.5219.439.36120.320.461.272.574.26260.5294.4446.8828.228.85211.831.262.744.876.77168.1277.3143.4931.2712.6567.730.762.153.464.5989.1331.4419.5514.768.6237.710.281.152.763.08136.2132.8713.6612.2417.2187.960.482.034.687.26184.9643.2618.7812.115.2117.900.270.650.971.6666.7127.6718.3810.795.6025.600.730.841.221.8135.1530.3621.0614.1210.7884.801.002.213.444.9885.1538.4124.6317.049.10282.00-0.184