公司金融導論課件

第11第11本章教學內容1.1企業(yè)的組織形式1.2公司金融的目標

1.3公司金融的內容

1.4公司金融的環(huán)境

2本章教學內容1.1企業(yè)的組織形式1.2公司金融的目1.1企業(yè)的組織形式個體企業(yè)合伙企業(yè)公司31.1企業(yè)的組織形式個合公31.1.1個體企業(yè)概念個體企業(yè)又稱獨資企業(yè)，是由一人獨資經營，并且獨享營業(yè)利潤，或獨擔失敗風險的一種企業(yè)經營方式，這種企業(yè)不具有法人地位優(yōu)點所有權和經營權合一，個人決策，較能隨機應變單獨出資，不受他人干擾無須向社會公布企業(yè)的財務報表，可以保持業(yè)務機密，有利于競爭企業(yè)組建簡單、費用低，只要向政府的工商管理部門申請營業(yè)執(zhí)照即可41.1.1個體企業(yè)概念41.1.1個體企業(yè)缺點個體企業(yè)的資本由個人單獨出資，財力有限，很難籌集到大筆資金用于企業(yè)的經營與發(fā)展投資以后，除非破產，企業(yè)不能以轉讓方式收回資金，投資比較固定個體企業(yè)對自己的債務負有無限責任，當個人投入企業(yè)的資產不足以抵償債務時，業(yè)主的個人財產也將被追索，風險較大個體企業(yè)的壽命最長也就隨業(yè)主的死亡而告終，因此企業(yè)只能是有限壽命51.1.1個體企業(yè)缺點51.1.2合伙企業(yè)概念合伙企業(yè)是指由兩人或兩人以上共同出資，共同經營，共同按約定比例享受利潤或承擔風險的一種契約行為，這種企業(yè)不具有法人地位優(yōu)點凡是有兩人或兩人以上彼此同意合作者，就可以訂定契約，投資經營業(yè)務，所以手續(xù)較為簡便與獨資企業(yè)相比，資本與人力均較充足，因此，可以較大規(guī)模的經營由于合伙人負有無限責任，信用較強，所以比較容易籌集資金及開展業(yè)務61.1.2合伙企業(yè)概念61.1.2合伙企業(yè)缺點合伙人不管每人出資多少，共同負有無限責任由于合伙人的意見難免存在分歧，所以合伙人退出及其他意外事件無法避免，因此常影響業(yè)務的穩(wěn)定由于所負責任太大，使合伙人彼此常存戒心，難于和衷共濟財力仍然有限，不容易作大規(guī)模的策劃與發(fā)展思考：合伙企業(yè)和個體企業(yè)有哪些異同？71.1.2合伙企業(yè)缺點思考：合伙企業(yè)和個體企業(yè)有哪些異同？1.1.3公司概念公司制企業(yè)是一個獨立的法人，是以公司身份出現(xiàn)的法人，是最重要的一種企業(yè)組織形式這類企業(yè)的所有權和管理權實現(xiàn)了分離公司制企業(yè)的治理結構即：“三會一層”最高權力機構——股東大會最高決策機構——董事會最高監(jiān)督機構——監(jiān)事會最高管理機構——經理層81.1.3公司概念81.1.3公司公司管理者一般包括：董事會主席、首席執(zhí)行官（CEO）、首席運營官(COO)、首席財務官(CFO)、總裁、副總裁?？偛煤推渌煌邔佣际嵌聲蓡T，被稱為“內部”董事；而另一些就是“外部”董事或獨立董事。董事會通常只處理董事會政策性事務，而把日常經營活動交給董事會選出的經理人。91.1.3公司91.1.3公司基本形式有限責任公司（1）概念：按照公司法規(guī)定，是指2個以上、50個以下股東出資共同設立的公司。（2）優(yōu)缺點：①股東所負債務責任以其出資額為限。②不公開發(fā)行股票。③公司股份不能隨意轉讓④公司股東通常直接參與公司經營管理。101.1.3公司基本形式101.1.3公司股份有限公司（1）概念：是指公司的全部資產分為等額股份，股東僅以其持有的股份為限對公司承擔責任，公司以其全部資產對公司債務承擔責任的組織形式。（2）特點：①經批準，可以向社會發(fā)行股票募集資金。②所有權與經營權分離。③公司的資本總額劃分為等額股份，股份可以自由轉讓。④股東以其所認購的股份對公司債務承擔有限責任。111.1.3公司股份有限公司111.1.3公司優(yōu)點股東的責任僅僅限于其所投資的股份數(shù)股份可以自由轉讓，易于變現(xiàn)，企業(yè)的股票有很好的流動性可集合大量資本，具有較多的增長機會由于股票可以自由轉讓，公司業(yè)務不致受股東個人興趣、健康及壽命的影響，因此公司能保持經營的連續(xù)性公司所有權和經營權的分離使企業(yè)能聘用技術專長與管理專家，提高經營管理的效率121.1.3公司優(yōu)點121.1.3公司缺點雙重納稅公司在經營活動中獲得的利潤要交公司所得稅股東分紅所得還要交個人所得稅股票上市的公司要定期公布財務報表政府對公司的法律管制也較嚴密思考：公司的金融活動與其他兩種企業(yè)形式區(qū)別在哪里？131.1.3公司缺點思考：？131.1.3公司公司金融活動的復雜性在籌資（資金的融入）方面?zhèn)€體業(yè)主制或合伙制這兩個組織形式具有無限責任、有限企業(yè)壽命和產權轉讓困難等三個重大的缺陷，這些缺陷決定了企業(yè)難以籌集大量資金，融資方面的能力非常有限公司在融資方式上多種多樣，在資本市場上的融資能力具有得天獨厚的優(yōu)勢在投資（資金的融出）方面由于公司的規(guī)模大，投資面臨的問題多也復雜公司比合伙制企業(yè)和個體業(yè)主企業(yè)更容易留存收益，因此，有更多的再投資用于有利可圖的投資機會141.1.3公司公司金融活動的復雜性141.2公司金融的目標151.2公司金融的目標151.2.1利潤最大化含義強調企業(yè)的利潤額在一定的時間內達到最大合理性公司是盈利性經濟組織，利潤是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件，追求利潤是企業(yè)和社會經濟發(fā)展的重要動力利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財富與價值，利潤越大，企業(yè)新創(chuàng)造的財富就越多161.2.1利潤最大化含義161.2.1利潤最大化缺陷沒有充分考慮利潤取得的時間性貨幣的時間價值問題忽視了投入與產出的關系單純比較不同投入資本所創(chuàng)造的利潤總額，相互之間缺乏共同的比較基礎忽略了未來獲取利潤時所承擔的風險利潤越大風險也越大片面追求利潤最大化會強化企業(yè)短期行為忽略當前成本支出大而將來收益更大的項目171.2.1利潤最大化缺陷171.2.2每股盈余最大化含義對于股份公司而言，一家公司的所有權用普通股股票來證明，每一股表示它的持有者擁有該公司代表流通在外的普通股總數(shù)分之一的所有權公司的每股盈余（EarningsPerShare，簡稱EPS）等于公司的稅后凈利除以流通在外的普通股數(shù)該觀點認為，公司股東的財富取決于每股盈余而非盈利總額，因此公司金融的目標應努力使得每股盈余達到最大181.2.2每股盈余最大化含義181.2.2每股盈余最大化優(yōu)點反映了所投資本與所獲利潤之間的對應關系缺點沒有考慮到每股盈余發(fā)生和持續(xù)的時間性沒有考慮每股盈余承擔的風險無法克服短期行為191.2.2每股盈余最大化優(yōu)點191.2.3股東財富最大化含義公司金融應該站在股東的立場來考慮問題，努力使其股東的財富達到最大企業(yè)為投資者（股東）所有，企業(yè)所有者把資金投入企業(yè)形成了企業(yè)的法人財產，并授權企業(yè)經營者進行經營管理，而股東之所以投資創(chuàng)辦企業(yè)，就是為了使其投入的資本保值、增值，創(chuàng)造盡可能多的財富股東希望從公司的長期穩(wěn)定經營中得到最大的利益，因此企業(yè)的主要目標應是股東財富最大化，亦即公司的股票價格最高化一般而言，在有效的資本市場上，股票價格反映了企業(yè)的市場價值，它是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值股票價格綜合反映了每股的當前盈余與預期的未來盈余股票價格體現(xiàn)了資本和獲利之間的關系，并綜合體現(xiàn)了各種因素的影響，同時也是衡量企業(yè)各項財務活動績效的有效指標

201.2.3股東財富最大化含義一般而言，在有效的資本市場上1.2.3股東財富最大化公司經理層選擇股東財富最大化這一目標的原因資本市場能對經理階層施加壓力以保證公司的決策過程朝著有利于股東的方向發(fā)展股東選擇制度對限制經理階層利己行為起到重要作用經理市場和競爭對手的兼并行為也能有效地監(jiān)督經理人員該理論的缺陷一些影響股票價格的因素不為公司所控制，股價無法準確測量經理階層的成就，經理階層可能會失去信心另一種可能是經理階層如果過分注意每天股價的波動，對眼前利益的考慮將勝過長期利益的考慮211.2.3股東財富最大化公司經理層選擇股東財富最大化這一目1.2.3股東財富最大化對該觀點的評論盡管股票價格最大化目標也存在著這樣或那樣的不足，還不能認為是一個完全理想的公司金融目標，但它可以克服前述利潤最大化或每股盈余最大化等目標的一些致命缺陷在目前條件下，與其他公司金融目標相比，股票價格最大化目標在理論上是最完善、最合理的因此，目前絕大多數(shù)公司金融論著都假設企業(yè)公司金融的目標是使其股東財富（或企業(yè)價值）最大化思考：股東財富最大化目標與其他兩個目標相比，其優(yōu)越性體現(xiàn)在哪里？221.2.3股東財富最大化對該觀點的評論思考：股東財富最大化所有權與經營權的分離這造成所有者與經營者之間利益上的差異，成為公司實現(xiàn)目標的主要障礙。兩權分離的結果，是管理層承擔受托責任公司法人資產形成過程模型經理層對資產的營運與管理資產負債表簡表經理層受托管理過程轉化為各項資產（各項法人資產）銀行借款債券融資權益資本債權人投資股東投資資金投入過程法人財產形成過程法人財產創(chuàng)造的現(xiàn)金流量回報投資者1.2.4企業(yè)公司金融目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調23所有權與經營權的分離經理層資產負債表簡表經理層受托管理過程轉1.2.4企業(yè)公司金融目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調委托-代理理論1976年10月，美國著名學者M.詹森和W.麥克林提出了“代理關系”的重要概念并闡述了企業(yè)中的委托—代理關系問題他們認為，代理關系（AgencyRelationship）是一種契約，在此契約下，一人或多人即委托人（Principals）雇用另外的人即代理人（Agents）代表他們去執(zhí)行某些工作，然后再把某些決策權授予代理人241.2.4企業(yè)公司金融目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調委托-代理理1.2.4企業(yè)公司金融目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調公司金融框架中的兩種委托代理關系管理者股東債權人股東的目標是使股東財富最大化，而經營管理者作為個人最大合理效用的追求者，其具體行為目標是個人效用最大化。因此，經營管理者有可能為了自身的目標而背離股東的利益：道德風險逆向選擇

債權人將資金貸給企業(yè)，其目標是取得規(guī)定的利息收入并在到期時能安全收回本金，而公司借款的目的是用它擴大經營，獲取超額收益。二者的目標并不一致。并且，股東可能為了自己的利益迫使管理當局剝奪債權人的財富，傷害債權人的利益。

251.2.4企業(yè)公司金融目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調公司金融框架中股東與管理者的代理關系

股東追求自身價值最大化，而經理人希望自身福利最大化。協(xié)調股東與經營者之間代理問題的機制有：（1）管理者面臨被解雇的危險（2）被接管威脅（3）破產懲戒機制（4）經理人市場競爭（5）激勵機制1.2.4企業(yè)公司金融目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調26股東與管理者的代理關系1.2.4企業(yè)公司金融目標：理論與現(xiàn)1.2.4企業(yè)公司金融目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調股東與債權人的代理關系其利益沖突在于對現(xiàn)金流量要求權的本質差異。股東就有可能為了自己的利益，利用控股地位，通過經理人的經營活動，損害債權人的利益。最常見的方法有：1.提高財務杠桿比率2.投資比債權人風險預期高的項目3.增加股利支付271.2.4企業(yè)公司金融目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調股東與債權人的債權人為保護自己的權益，采取設立債權保護條款：1.有關營運資本的保護條款2.股利和股票回購方面的限制性條款3.資本支出的限制性條款4.其他條款：如限制擔保、并購、高層管理人員加薪等條款。1.2.4企業(yè)公司金融目標：理論與現(xiàn)實的協(xié)調28債權人為保護自己的權益，采取設立債權保護條款：1.2.4企1.3公司金融的內容

291.3公司金融的內容291.3.1籌資決策籌資又稱融資（資金的融入）是指企業(yè)從不同的資金來源籌集所需要的資金的行為資金是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎，因而籌資決策也就成為公司金融的一項最基本的內容預測企業(yè)資金需要量規(guī)劃企業(yè)資金的來源研究企業(yè)最佳的資金籌資方式確定企業(yè)的資金成本與最優(yōu)資本結構公司資本結構將影響公司的價值，因此，公司金融的首要目標就是選擇合理的融資方式

301.3.1籌資決策籌資又稱融資（資金的融入）公司資本結構將1.3.2投資決策投資即資金的運用（資金的融出）資金籌集是為運用服務的，公司的資金運用過程即是投資過程投資決策是指評估和選擇資金的運用的過程投資是創(chuàng)造新財富的基本途徑，因而投資決策對股東財富最大化的影響也是第一位的311.3.2投資決策投資即資金的運用（資金的融出）311.3.3股利決策股利決策是指企業(yè)選擇和確定其股利政策的過程其重要性體現(xiàn)在股利支付率過高，會影響企業(yè)的再投資能力，甚至喪失投資機會，從而導致未來收益減少，造成股價下跌股利支付率過低，則可能引起股東不滿，股價也會下跌每個企業(yè)都應根據(jù)自己的情況確定最佳的股利政策，才能實現(xiàn)股價最大化的目標股利決策關系到企業(yè)內部產生資金的分配去向，在很大程度上會影響到企業(yè)可用資金的數(shù)量與質量，因此它實際是籌資決策的一個組成部分321.3.3股利決策股利決策321.3.4財務分析財務分析是指通過搜集與金融決策有關的各項金融信息，對這些信息加以分析、解釋，旨在評估企業(yè)現(xiàn)在或過去的財務狀況和經營成果，并對企業(yè)未來狀況及經營績效加以預測的整個過程為更加有效地制定和實施金融決策，為評估金融決策的實施效果而服務，是公司金融的基本工具與方法331.3.4財務分析財務分析33投資決策、籌資決策與股利決策的聯(lián)系投資決策籌資決策股利決策籌資規(guī)模、結構與成本投資規(guī)模、組合與收益籌資規(guī)模、結構與成本股利支付率股利支付率投資規(guī)模、組合與收益34投資決策、籌資決策與股利決策的聯(lián)系投資決策籌資決策股利決策籌ThankYou!35ThankYou!351、每一個成功者都有一個開始。勇于開始，才能找到成功的路。9月-239月-23Friday,September8,20232、成功源于不懈的努力，人生最大的敵人是自己怯懦。08:32:4308