互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)、風(fēng)險(xiǎn)和趨勢

互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)、風(fēng)險(xiǎn)和趨勢互聯(lián)網(wǎng)金融的形態(tài)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢互聯(lián)網(wǎng)金融的形態(tài)互聯(lián)網(wǎng)金融的領(lǐng)域分類資金端的創(chuàng)新信息平臺(tái)，記賬工具，支付工具，證券經(jīng)紀(jì)，第三方財(cái)富管理，智能投顧資產(chǎn)端的創(chuàng)新一、二級(jí)市場股權(quán)，消費(fèi)、房產(chǎn)、中小企業(yè)信貸科技的創(chuàng)新人工智能，大數(shù)據(jù)征信，電子貨幣，區(qū)塊鏈中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展脈絡(luò)金融科技創(chuàng)新無不始于支付秦始皇統(tǒng)一貨幣（秦半兩錢）宋代紙幣誕生（交子）明清山西票號(hào)和錢莊SWIFT跨境報(bào)文系統(tǒng)銀行卡美國PayPal和中國支付寶區(qū)塊鏈——下一次支付革命？支付創(chuàng)新的前提條件科技進(jìn)步新的商業(yè)模式寬松的監(jiān)管環(huán)境中國網(wǎng)絡(luò)支付產(chǎn)生的條件IT技術(shù)的迅速發(fā)展和銀聯(lián)的誕生電子商務(wù)強(qiáng)烈需求人民銀行寬松監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)支付向金融領(lǐng)域滲透支付賬戶的全功能化支付賬戶與資管賬戶的一體化——典型標(biāo)志（余額寶的誕生）分業(yè)監(jiān)管的滯后和監(jiān)管套利網(wǎng)絡(luò)支付是互聯(lián)網(wǎng)金融滲透率最高的領(lǐng)域網(wǎng)絡(luò)支付與銀行支付對(duì)比支付頻率單筆支付金額網(wǎng)絡(luò)支付在金融領(lǐng)域滲透日益突出網(wǎng)絡(luò)支付：中國完勝美國總支付金額移動(dòng)支付金額網(wǎng)絡(luò)支付——墻里開花墻外香超低手續(xù)費(fèi)——第三方支付機(jī)構(gòu)收取監(jiān)管允許下的最高手續(xù)費(fèi)，且不與銀行分成，最后拿到手的費(fèi)率也僅有0.6%，這比Paypal2016年1.81%的手續(xù)費(fèi)水平要低得多。第三方支付服務(wù)只是一個(gè)獲取用戶數(shù)據(jù)的橋梁，手續(xù)費(fèi)都是次要的。第三方支付平臺(tái)還可以成為閉環(huán)生態(tài)系統(tǒng)的“主心骨”，在其上利用平臺(tái)數(shù)據(jù)進(jìn)行定向營銷投放廣告，并提供包括金融產(chǎn)品在內(nèi)的各式各樣增值服務(wù)。支付平臺(tái)的電子錢包功能“架空”銀行支付牌照水漲船高——全行業(yè)仍然有超過250張支付牌照，但僅有120張牌照擁有在線支付資質(zhì)。支付牌照價(jià)格5億起步。網(wǎng)絡(luò)借貸——主要參與機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)（P2P）——以互聯(lián)網(wǎng)為渠道，為借貸雙方實(shí)現(xiàn)直接借貸提供信息搜集、信息公布、資信評(píng)估、信息交互、借貸撮合等服務(wù)的機(jī)構(gòu)。本質(zhì)是信息中介而非信用中介，不得吸收公眾存款、歸集資金設(shè)立資金池、不得自身為出借人提供任何形式擔(dān)保。互聯(lián)網(wǎng)小貸公司——較之傳統(tǒng)小貸公司而言，網(wǎng)絡(luò)小貸牌照不受注冊地范圍限制，業(yè)務(wù)范圍由其互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)營范圍決定，最大可滿足全國信貸需求，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域經(jīng)營?；ヂ?lián)網(wǎng)小貸公司牌照由各地金融辦發(fā)放。截至2017年7月8日，網(wǎng)絡(luò)小貸牌照一共發(fā)放164張。各類持牌信貸類金融機(jī)構(gòu)消費(fèi)金融——網(wǎng)絡(luò)借貸主戰(zhàn)場監(jiān)管要求——P2P貸款小額分散。規(guī)定同一自然人（同一法人或其他組織）在同一網(wǎng)貸平臺(tái)借款余額上限不超過20萬元（100萬元），在不同網(wǎng)貸平臺(tái)借款總余額不超過100萬元（500萬元）。消費(fèi)升級(jí)趨勢——2015年我國居民消費(fèi)支出占GDP比重僅38%，顯著低于美國（68%）、日本（57%）、歐盟（55%）等發(fā)達(dá)市場。我國居民消費(fèi)信貸滲透率的提升空間均較大——2016年居民消費(fèi)杠桿率：中國34%vs美國74%消費(fèi)信貸供給——銀行主導(dǎo)、互金快增消費(fèi)金融市場——差別化定位持牌金融機(jī)構(gòu)——貸款主要集中在按揭、汽車和信用卡，出于運(yùn)營成本及風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)考慮，其仍將牢牢把握信用卡優(yōu)質(zhì)人群（~2億）互金平臺(tái)（BATJ等互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及宜人貸為代表的領(lǐng)先P2P平臺(tái)）：提供線上電商分期、線下消費(fèi)分期及線上現(xiàn)金貸產(chǎn)品，主要覆蓋無央行征信信貸記錄人群（其中20-60歲人群~5億），如螞蟻金服依靠支付寶入口已發(fā)展1億+花唄用戶——超過60%花唄用戶尚無信用卡、每4個(gè)90后就有1個(gè)使用花唄。消費(fèi)金融——資金成本差異銀行（1%~2%；主要為吸收存款）<持牌消費(fèi)金融公司（3%~5%；主要為股東存款、銀行借款及同業(yè)拆借）<互聯(lián)網(wǎng)巨頭（4%~6%；主要為小貸公司股東注資、銀行借款及ABS）<領(lǐng)先網(wǎng)貸平臺(tái)（7%~12%；主要為P2P資金）。領(lǐng)先互金平臺(tái)憑借較高資產(chǎn)質(zhì)量和平臺(tái)公信力能夠獲得便宜資金。對(duì)比消費(fèi)信貸ABS產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)平均利率，螞蟻金服（花唄：3.9%/借唄：4.0%）及京東金融（金條：3.9%/白條：4.2%）僅次于銀行系（3.8%）以及中銀消費(fèi)金融（3.3%），顯著低于唯品會(huì)（4.6%）、小米（4.9%）、分期樂（5.5%）、拉卡拉（6.3%）等平臺(tái)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)綜合利率，銀行系（7.1%）、上市公司系（7.9%）、國資系（8.4%）由于信用背書優(yōu)勢，顯著低于風(fēng)投系（9.0%）、民營系（11.3%）。

ABS——消費(fèi)金融資金新來源2017年上半年小額貸款債權(quán)類ABS產(chǎn)品共備案59只，發(fā)行規(guī)模1122.42億，規(guī)模占比58.58%。其中，阿里小貸和阿里微貸的螞蟻借唄、花唄項(xiàng)目上半年共發(fā)行39只產(chǎn)品，總規(guī)模達(dá)958億元，占此類產(chǎn)品規(guī)模的85%以上。P2P收入成本解剖風(fēng)控——互金平臺(tái)核心競爭力短期來看，反欺詐技術(shù)的日益成熟迅速降低風(fēng)控成本。消費(fèi)信貸領(lǐng)域壞賬形成原因中，欺詐風(fēng)險(xiǎn)（占比~60%）顯著高于信用風(fēng)險(xiǎn)（~40%）。中期來看，壞賬率的降低需要依靠信用模型的改善，以及用戶結(jié)構(gòu)中優(yōu)質(zhì)老用戶占比的提升。互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)往往基于不斷擴(kuò)大的數(shù)據(jù)源來訓(xùn)練及優(yōu)化信用模型。長期來看，大數(shù)定律下目標(biāo)客群質(zhì)量決定平臺(tái)壞賬水平。最終獲客方式（特定場景/流量的用戶質(zhì)量）決定了各家平臺(tái)最終的壞賬區(qū)間。領(lǐng)先平臺(tái)壞賬成本不斷降低，如可比口徑下京東白條不良率（~1.8%）甚至領(lǐng)先于銀行信用卡平均水平（~2.0%）。

宜人貸信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系獲客能力消費(fèi)分期圍繞細(xì)分垂直場景切入。支付入口切入線上/線下中小額場景的虛擬信用卡（如螞蟻花唄）依靠自身線上消費(fèi)場景衍生分期服務(wù)的巨頭（如電商領(lǐng)域京東、OTA領(lǐng)域攜程）整合線下分散的大額低頻場景的分期服務(wù)商（如醫(yī)療領(lǐng)域的米么金服、教育領(lǐng)域的百度有錢花）現(xiàn)金貸按照細(xì)分客戶群體切入。目標(biāo)市場與互聯(lián)網(wǎng)巨頭/銀行形成錯(cuò)位競爭（如針對(duì)非信用卡人群的小額/短期貸款）；初具用戶基礎(chǔ)（注冊用戶>1,000萬）的中大型流量平臺(tái)；對(duì)細(xì)分市場人群風(fēng)控及定價(jià)能力突出?；ヂ?lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)正確的風(fēng)險(xiǎn)觀審勢——互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)有多大辨事——互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)在哪些領(lǐng)域識(shí)人——互聯(lián)網(wǎng)金融公司的管理團(tuán)隊(duì)是否靠譜互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)比較兩者的差距在國家信用背書而非風(fēng)控能力中央注資。2700億元長期特別國債補(bǔ)充四大國有銀行資本金組建四大金融資產(chǎn)管理公司。按賬面全價(jià)從四大國有銀行購買不良貸款總計(jì)1.4萬億元。國家注資。匯金公司共向四大國有銀行注資800億美元。兩者面臨共同的金融風(fēng)險(xiǎn)（剛兌、經(jīng)濟(jì)下行）高估互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)是更高的風(fēng)險(xiǎn)——墨守成規(guī)，裹足不前合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)（13條紅線）資管——互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)集中領(lǐng)域產(chǎn)生原因剛兌和資金池監(jiān)管規(guī)避——拆大標(biāo)明股實(shí)債層層嵌套，底層資產(chǎn)不清晰自融與關(guān)聯(lián)交易互金平臺(tái)+地方金交所=發(fā)公募債？步驟一：借款人在地方金交所發(fā)標(biāo)。地方金交所將標(biāo)的拆分并分期滾動(dòng)發(fā)行，每個(gè)小標(biāo)投資人不超過200人。步驟二：互金平臺(tái)展示地方金交所標(biāo)的。步驟三：互金平臺(tái)客戶通過平臺(tái)注冊成地方金交所客戶后，成為小標(biāo)投資人主要風(fēng)險(xiǎn)滾動(dòng)發(fā)行相當(dāng)于變相公募關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)突出——為互金平臺(tái)關(guān)聯(lián)公司融資缺乏相應(yīng)的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)——投資者門檻1000-5000元信息披露不充分阿里“招財(cái)寶”風(fēng)波由于招財(cái)寶作為信息中介平臺(tái)，對(duì)底層資產(chǎn)僑興私募債未能進(jìn)行穿透審查，對(duì)廣東股交中心推送到平臺(tái)上的信息審核不嚴(yán)，對(duì)浙商財(cái)險(xiǎn)的資質(zhì)和承保能力審查不嚴(yán)，對(duì)廣發(fā)銀行惠州分行開具的銀行保函的真實(shí)性未進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，對(duì)合格投資者制度未嚴(yán)格執(zhí)行，對(duì)平臺(tái)上銷售的私募債產(chǎn)品的信息披露和風(fēng)險(xiǎn)提示不足等諸多因素，直接引發(fā)了此次招財(cái)寶兌付風(fēng)波。識(shí)人要訣關(guān)鍵看核心創(chuàng)始人媒體和互聯(lián)網(wǎng)出身的創(chuàng)始人，善于吸引眼球，但缺少對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的敬畏金融出身的創(chuàng)始人相對(duì)審慎互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力當(dāng)前強(qiáng)監(jiān)管只是糾偏，而不是倒退牌照在弱者手里只是籬笆，在強(qiáng)者手里卻是推土機(jī)未來金融將會(huì)通過科技融合到各個(gè)生活場景當(dāng)中，不存在純粹的金融企業(yè)什么是關(guān)鍵資源重要的事情講三遍數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)四大關(guān)鍵金融技術(shù)云計(jì)算大數(shù)據(jù)區(qū)塊鏈人工智能人工智能是技術(shù)進(jìn)化的目標(biāo)人工智能時(shí)代的生存法則法則一：人工智能將會(huì)取代人工法則二：人要?jiǎng)?chuàng)造新的人工智能來控制人工智能案例：阿爾法狗戰(zhàn)勝所有圍棋高手。人唯一的辦法是設(shè)計(jì)一只貝塔狗戰(zhàn)勝阿爾法狗，而不是再去學(xué)圍棋傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的生存之道歲月靜好、現(xiàn)世安穩(wěn)的田園牧歌時(shí)代一去不復(fù)返，抓住一切喘息的機(jī)會(huì)反擊案例：印鈔廠數(shù)據(jù)共享、聯(lián)合運(yùn)營是唯一的策略金融數(shù)據(jù)是私有數(shù)據(jù)，互聯(lián)網(wǎng)巨頭尚未獲取反面案例：中國移動(dòng)飛信金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)代碼即規(guī)則日新月異的金融科技與墨守成規(guī)的監(jiān)管體系的矛盾將是未來金融領(lǐng)域的基本矛盾，也可能是下一輪金融危機(jī)的起源。所謂革命高潮快要到來的“快要”