價值平衡聯(lián)盟（VBA）：系統(tǒng)性評估可持續(xù)性績效與轉(zhuǎn)型

(摘要：很多企業(yè)的ESG信息披露存在著不透明性、不連貫性和不可比性。為了確保對利益相關者提供的信息實用且有意義，報告的敘述需要使用通用語言，即貨幣化評估外部效應，同時充分考慮企業(yè)對社會的影響，以及可持續(xù)性對企業(yè)價值的影響(包括戰(zhàn)略和目標設定)。關鍵詞：轉(zhuǎn)型，影響，可持續(xù)性，信息披露引言長久以來，投資人與股東們一直在追求利潤和財務收益的最大化。因此，企業(yè)也會將其經(jīng)營方式調(diào)整為以利潤最大化為重點的商業(yè)模式，最終的結(jié)果可能甚至越過了我們的地球界限所能承受的范圍①。同時，這種價值取向也會影響企業(yè)對外報告令其以財務業(yè)績?yōu)橹鲗А５牵S著人們逐漸意識到狹隘的價值取向所帶來的傷害，全球有越來越多的組織與機構開始致力于引導商業(yè)參與者對可持續(xù)發(fā)展的關注。其中最為突出的當屬聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(UnitedNationsSustainableDevelopmentGoals)以及關于氣候變化的《巴黎協(xié)定》，二者都鼓勵企業(yè)在經(jīng)濟層面、社會層面以及環(huán)境層面以可持續(xù)的方式開展業(yè)務。在這些發(fā)展目標的推動下，監(jiān)管方面也不斷推行新的可持續(xù)性相關法規(guī)，要求各企業(yè)調(diào)整其商業(yè)模式和戰(zhàn)略，從單純的以利潤最大化為重點轉(zhuǎn)向以利益相關者為中心的平衡商業(yè)模式。有關可持續(xù)性績效的報告及對外信息披露已經(jīng)成為外部利益相關者了解一家企業(yè)總體價值貢獻的核心。要實現(xiàn)這一目標，不僅需要有關企業(yè)價值的信息，還需要有關社會價值的信息，也就是所謂的“雙重實質(zhì)性”(doublemateriality)理念②。近二十年來，各種有關環(huán)境、社會與治理(ESG)報告框架不斷涌現(xiàn)，以滿足公眾、投資人和內(nèi)部利益相關者的信息需求。為了在暫時無法統(tǒng)一的報告環(huán)境中能夠支持監(jiān)管和減少“漂綠”行為，國際財務報告準則基金會(IFRS)和國際可持續(xù)發(fā)展準則理事會(ISSB)③分別在法蘭克福和蒙特利爾成立，旨在建立標準化信息披露報告體系。IFRS/ISSB合并了幾方的框架體系，如價值報告基金會(ValueReportingFoundation)、可持續(xù)發(fā)展會計準則委員會(SASB)、國際綜合報告委員會(IIRC)，以及氣候披露標準委員會(ClimateDisclosureStandardsBoard)，并且采納了氣候變化相關財務信息披露工作組(TCFD)等的建議。同時，全球的監(jiān)管機構正在加速推動企業(yè)進行可持續(xù)性報告的披露，并日漸完善信息披露制度，制定國家可持續(xù)性金融分類方案。隨著歐盟地區(qū)《可持續(xù)金融信息披露條例》(SFDR)、《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報告指令》(CSRD)和《可持續(xù)金融分類方案》等舉措的出臺，可持續(xù)性相關的企業(yè)報告成為市場的關注點，使投資人可以通過專門的可持續(xù)性金融戰(zhàn)略來實現(xiàn)負責任的投資④。ESG影響的貨幣估價——使信息披露更加具體化目前很多ESG的報告體系主要關注與氣候相關的各個方面(例如TCFD)和企業(yè)價值，并將投資人作為信息的主要接收者。毫無疑問，目標群體的偏好會影響報告體系的改變方向。然而，企業(yè)價值只是這枚“雙重實質(zhì)性”硬幣的一面⑤。另一個越來越重要的方面則是企業(yè)及其相關產(chǎn)業(yè)鏈對環(huán)境(社會和自然)的影響⑥。對于從更全面的角度考慮相關風險和機遇的利益相關者而言，第二個方面目前變得越來越重要。現(xiàn)在，如果要為企業(yè)未來的發(fā)展制定長遠的目標，可持續(xù)性信息的接收者更加需要一個整體的且同時具有回顧性和前瞻性的視角。這就需要使用一種通用影響語言，才能將整個ESG范疇內(nèi)的可持續(xù)性指標進行定義且賦予其可操作性。但目前的傳統(tǒng)報告框架中還沒有使用這種通用的語言。貨幣估價可以將社會和環(huán)境影響的衡量標準轉(zhuǎn)換為單一的貨幣單位，為實現(xiàn)“雙重實質(zhì)性”理念創(chuàng)造了通用語言，并且提高了不同影響的可比性。此外，對于企業(yè)管理者、投資人和監(jiān)管，貨幣估價也可能會促進利益相關者之間以影響為導向的交流。為未來實現(xiàn)可持續(xù)性信息披露而填補空白為了填補現(xiàn)有ESG報告的空白，并促進現(xiàn)有商業(yè)模式向更加可持續(xù)性的轉(zhuǎn)型，未來的信息披露將需要納入有關風險管理和公司治理的信息，以及提供回顧性和前瞻性信息的三個具體組成部分(圖1)。這樣的框架將提供跨國家和跨行業(yè)的可比性，使投資人和其他利益相關者能夠?qū)σ粋€企業(yè)的未來發(fā)展和復原力得出更加有力的結(jié)論。公司治理——公司治理是有意義的信息披露的基礎強大且持續(xù)的公司治理結(jié)構是形成有意義的報告和信息披露的基礎。它是企業(yè)成功整合及有效管理可持續(xù)性事宜的根本前提，因此應該輔以堅定的領導力、明確的發(fā)展方向和戰(zhàn)略影響⑦。除了單純地實施這一結(jié)構外，披露有關企業(yè)可持續(xù)性相關風險和機遇的信息也非常重要。在內(nèi)容方面，此類信息披露不僅應該符合主流可持續(xù)性準則的共識，也應該符合ISSB技術準備工作組(TRWG)的氣候準則樣稿的要求⑧。風險管理——角度與雙重實質(zhì)性理念對可持續(xù)性報告和信息披露中的貨幣估價對利益相關者至關重要。因此在評估企業(yè)的總體影響方面，需要考慮和披露一些事前步驟。首先應向投資人提供企業(yè)在風險管理和整體公司治理結(jié)構中有關可持續(xù)性主題的活動的一般信息。企業(yè)應關注其所面臨的可持續(xù)性事宜所帶來的既定風險和機遇的性質(zhì)、類型和程度。建議企業(yè)對每項可持續(xù)性事宜的不同類型的風險和機遇進行區(qū)分，因為標準統(tǒng)一的分類和分解將使投資人和其他利益相關者能夠?qū)ζ髽I(yè)的ESG狀況進行更有針對性的評估。通常情況下，與可持續(xù)性事宜有關的風險和機遇會因企業(yè)運營所在的地區(qū)、市場和行業(yè)而異⑨。為了說明這些重要的差異，信息披露應當包括對某些地區(qū)、市場或行業(yè)的風險和機遇的潛在差異的解釋⑩。此外，投資人和其他利益相關者非常希望企業(yè)能披露與可持續(xù)性相關風險和機遇的識別、評估以及管理有關的信息。信息披露還應包括對企業(yè)如何將這些內(nèi)容整合到其整體風險管理中的敘述。對業(yè)務的價值(企業(yè)價值)未來的可持續(xù)性信息披露的第一個組成部分應該是以企業(yè)價值為重點的回顧性信息。為了提高可持續(xù)性報告的一致性和可比性，這一節(jié)應向投資人和其他利益相關者提供有關企業(yè)在當前和上一報告周期ESG績效的相關定量信息。與歐洲財務報告咨詢小組(EFRAG)?提出的三層邏輯一樣，這一組成部分應對通用信息披露、特定領域信息披露和特定公司信息披露加以區(qū)分。對社會的價值(社會影響)秉承“雙重實質(zhì)性”理念，可持續(xù)性信息披露應該為外部利益相關者提供有關企業(yè)對社會價值貢獻的詳細信息?。未來的可持續(xù)性信息披露的第二個組成部分應說明企業(yè)活動對社會經(jīng)濟和環(huán)境層面的積極和消極影響。對于每個層面，均應報告一套具有標準化計算規(guī)則的指標，顯示由企業(yè)生產(chǎn)投入和產(chǎn)出帶來的影響(例如，環(huán)境層面的耗水量或溫室氣體(GHG)排放量，或者社會層面的職業(yè)健康和安全)?。此外，企業(yè)還應報告其產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)生的所有社會經(jīng)濟和環(huán)境影響，包括其自身運營的影響以及上游和下游活動產(chǎn)生的影響。環(huán)境和社會影響會基于不同的衡量指標，例如，環(huán)境影響可以基于二氧化碳當量的噸數(shù)，職業(yè)健康和安全方面的社會影響則基于受傷的人數(shù)和嚴重程度。這使得外部利益相關者(如投資人)很難比較影響的維度以及進而難以形成投資決策。因此，以貨幣形式評估和披露所有報告的影響，可以確保不同層面的可比性。戰(zhàn)略和目標設定未來的可持續(xù)性信息披露的第三個組成部分也是最后一個組成部分，會側(cè)重于向投資人和其他利益相關者提供前瞻性信息，如企業(yè)戰(zhàn)略以及管理層如何處理可持續(xù)性事宜。首先，企業(yè)應披露其戰(zhàn)略，并強調(diào)如何衡量實現(xiàn)各個目標的進展。為了提供更具體的信息，對投資人和其他利益相關者而言，列舉并解釋為實現(xiàn)既定戰(zhàn)略目標而進行的活動是十分必要的。這一解釋應包括當前報告周期內(nèi)與各項活動有關的資本和運營支出?。此外，各項活動都應該佐以一個具體的活動目標和對應的進展評估。雖然現(xiàn)有的可持續(xù)性報告框架已經(jīng)要求企業(yè)披露有關其可持續(xù)性戰(zhàn)略的信息，但還缺乏對其影響進行評估的進一步要求?。同時，很明顯，投資人不僅想了解管理層是否制定了有清晰明確的目標和活動的戰(zhàn)略，還想了解該戰(zhàn)略帶來了哪些后果。關于這些后果的報告應該側(cè)重于對社會的價值和對業(yè)務的價值，以及盡可能是對特定活動的信息披露(但無需太多冗余的描述)。對于一項活動的影響，企業(yè)應披露所有必要的定性和定量信息，以了解該活動對社會和業(yè)務的影響。VBA已經(jīng)開發(fā)出并且將繼續(xù)完善相關方法論，從而支持從回顧性和前瞻性角度進行影響衡量和評估。?因此，以上建議的結(jié)構在可持續(xù)性戰(zhàn)略、實現(xiàn)戰(zhàn)略目標所需的活動以及對社會(社會價值)和企業(yè)價值(業(yè)務價值)的預計影響之間建立了明確的關系。投資人將能夠評估某些活動的進展及其對總體戰(zhàn)略目標的貢獻。金融市場的作用——貨幣估價為何會產(chǎn)生影響以及對誰會產(chǎn)生影響雖然企業(yè)的內(nèi)在動力和法律法規(guī)是企業(yè)和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的驅(qū)動力，但金融市場參與者作為可持續(xù)性轉(zhuǎn)型的推動者和促進者也發(fā)揮著關鍵作用。根據(jù)歐盟委員會《更新的可持續(xù)金融戰(zhàn)略》和七國集團影響力工作組的總體目標，金融市場參與者(特別是投資人和銀行)對于向可持續(xù)活動和工作(重新)分配資本至關重要。對于他們而言，可比性是評估和評價商業(yè)模式和戰(zhàn)略的長期性及復原力的必要前提。雖然大多數(shù)企業(yè)的信息披露都經(jīng)過精心地準備和謹慎地呈現(xiàn)，但大多數(shù)報告的非財務信息不具有可比性(即使在同一行業(yè)內(nèi))的風險依舊較高?。這大大降低了可持續(xù)性報告的附加值，并且可能會使其整體實用性和相關性受到威脅。一個可以將抽象的績效指標更加具體化的標準化框架將對確?？沙掷m(xù)性相關的績效數(shù)據(jù)有意義、具有可比性和可用性非常重要。為了更好地了解風險管理和投資決策，并得出適當?shù)拇胧?，重點必須放在企業(yè)(投資對象)的整體復原力和轉(zhuǎn)型上，將范圍從單一的KPI驅(qū)動型評估擴展到對企業(yè)價值貢獻的整體評估。此類評估不僅要考慮到經(jīng)濟成分，還需要考慮到生態(tài)和社會因素。傳統(tǒng)的報告只停留在對環(huán)境和社會產(chǎn)出(例如溫室氣體排放噸數(shù))進行定量，但如果可以對這些產(chǎn)出造成的影響也進行評估，可以讓人們更清楚地了解后果的嚴重程度，也可以對不同的影響層面進行直接比較。如何衡量社會和環(huán)境影響仍然是影響力投資(ImpactInvesting)的一個核心挑戰(zhàn)?。通過將企業(yè)的環(huán)境和社會足跡貨幣化，VBA方法論提供了一種方法，使利益相關者能夠?qū)⑵鋵ψ匀缓蜕鐣挠绊戅D(zhuǎn)化為可比較的財務數(shù)據(jù)，使其更加透明、具體，且更加容易理解和使用。貨幣單位在全球市場中廣泛使用。它們是業(yè)務決策者和金融市場參與者都能理解的語言，也是他們習慣使用的語言。正如評估商業(yè)風險和機遇的啟發(fā)式方法一樣，企業(yè)和投資決策(包括股權和債務)也是主要基于貨幣價值和回報。與定性敘述相比，貨幣估價提供了一個具體且定量的單位，降低了金融市場參與者評價和評估企業(yè)的可持續(xù)性績效、相關風險及機遇的難度。對非市場定價影響的貨幣估價為整合各類業(yè)務影響以及商業(yè)活動與資本之間的相關性提供了一種單位。為影響分析提供貨幣單位也可以直接整合到正在使用的模型中，作為提高股東參與度或激發(fā)參與度戰(zhàn)略的基礎。結(jié)論雖然企業(yè)報告已經(jīng)取得了喜人的進展，但目前的報告框架仍舊眾多。這對投資人的明智決策和有效的公司指導造成了一定的障礙，因此有必要進行協(xié)調(diào)(例如通過ISSB)。到目前為止，企業(yè)報告的很多可持續(xù)性信息仍然難以比較和解釋。缺乏所在領域的通用語言，以及尋找有意義的合適信息似乎是最大的挑戰(zhàn)之一。因此，在企業(yè)運營管理中嵌入“雙重實質(zhì)性”理念的整體性方法，有助于實現(xiàn)在以影響為導向的公司治理、風險管理和戰(zhàn)略之間的平衡。影響衡量和貨幣估價可以最終為利益相關者，特別是金融市場參與者，提供他們所需的信息，幫助他們做出明智的決策。因此，這種整體的可持續(xù)性信息披露最終將有助于協(xié)調(diào)金融投資回報和具體的投資影響回報。注釋：①/content/documents/5987our-common-future.pdf；Rockstr?m，etal.2009.Asafeoperatingspaceforhumanity.Nature，472-475，/articles/461472a.②https://www.lse.ac.uk/granthaminstitute/news/double-materiality-what-is-it-and-why-does-it-matter/.③/news-and-events/news/2021/11/ifrs-foundation-announces-issb-consolidation-with-cdsb-vrf-publication-of-prototypes/.④https://ec.europa.eu/info/publications/210706-sustainable-finance-strategy_en.https://ec.europa.eu/info/publications/sustainable-finance-renewed-strategy_en.⑤https://www.lse.ac.uk/granthaminstitute/news/double-materiality-what-is-it-and-why-does-it-matter/.⑥https://www.lse.ac.uk/granthaminstitute/news/double-materiality-what-is-it-and-why-does-it-matter/.⑦Eapen2017，BusinessforSocialResponsibility(BSR)，/en/our-insights/blog-view/how-to-build-effective-sustainability-governance-structures.⑧Climate-relatedDisclosuresPrototype，/content/dam/ifrs/groups/trwg/trwg-climate-related-disclosures-prototype.pdf.⑨關于氣候相關風險的統(tǒng)一分類對TCFD框架的重要性，請參見TCFD2017，《最終報告——氣候相關財務信息披露工作組的建議》，第7頁。⑩SASB準則通常要求討論不同業(yè)務單位、地理區(qū)域或排放源在戰(zhàn)略、計劃和/或減排目標方面的潛在差異。例如，請參見《鋼鐵生產(chǎn)商-可持續(xù)發(fā)展會計準則，溫室氣體排放》，EM-IS-110a.2。討論管理范圍1排放的長期和短期戰(zhàn)略或計劃、減排目標，以及針對這些目標的績效分析，注釋4。?EuropeanReportingLab@EFRAG-ProposalsforarelevantanddynamicEUSustainabilityReportingStandard-Setting(February202