關(guān)于鎳產(chǎn)業(yè)最深刻的分析框架：產(chǎn)業(yè)大咖教你搭建鎳行業(yè)全景圖

..關(guān)于鎳產(chǎn)業(yè)最深刻的分析框架：產(chǎn)業(yè)大咖教你搭建鎳行業(yè)全景圖黎青青木貿(mào)易本文為作者投稿，授權(quán)撲克投資家發(fā)布一、鎳的研究框架1.1鎳礦、純鎳局部鎳礦分為硫化礦和紅土鎳礦，硫化礦和一局部紅土礦會冶煉成純鎳，而大局部的紅土鎳礦是用于冶煉鎳鐵的，特別是國的NPI，一般鎳含量超過15以上行業(yè)里稱之為鎳鐵，15以下稱之為NPI。從純鎳局部來說，全球幾家大的鎳企，根本上都有礦山，從挖礦到生產(chǎn)最終產(chǎn)品都是自己的生產(chǎn)流程，但是有些鎳企并不是生產(chǎn)最終純鎳產(chǎn)品，比方第一量子，昆士蘭鎳業(yè)等，他們會銷售鎳精礦或者中間產(chǎn)品，國的鎳冶煉企業(yè)大局部的原料是以這種方式進口。國外的礦企生產(chǎn)出來的最終產(chǎn)品，主要出口到中國市場，中國對于鎳的消費占據(jù)了全球的一半以上。俄羅斯鎳是中國主要的進口品種，去年進口俄鎳占到總進口量的65%左右。當國外消費不景氣，純鎳就會流入LME倉庫去交倉，庫存的數(shù)量對于價格來說也是一個非常重要的因素，它的多少從某種程度上能代表消費的強弱。再來看國的情況，國有自己的純鎳生產(chǎn)企業(yè)，比方金川，再加上每個月進口的純鎳，這就構(gòu)成了國的純鎳供給。純鎳主要用于不銹鋼煉鋼、電鍍、合金和電池，其中不銹鋼行業(yè)消耗了85%的原生鎳〔包括下面的鎳鐵局部〕，電鍍是7%，合金鑄造6%，電池2%。沒有消費掉的一局部純鎳進入了倉庫稱謂庫存，國庫存分為報稅區(qū)庫存和非保稅區(qū)庫存，國庫存的上下也是直接影響價格的一個重要因素。1.2鎳鐵局部在06、07年以前，當時鎳鐵還不屬于不銹鋼的主要原料，純鎳才是主要的原料，中國的不銹鋼產(chǎn)量不到500萬噸，現(xiàn)在每年2000多萬噸。從06、07年開場中國開場出現(xiàn)了NPI的生產(chǎn)，也因此開啟了從印尼、菲律賓進口紅土鎳礦的歷程。從開場的1000萬噸不到，最多的時候從兩地進口了將近7000萬噸。隨著中國不銹鋼產(chǎn)量的快速提升，對于鎳的需求也是與日俱增，鎳鐵也逐漸從配角開場轉(zhuǎn)為主角，在印尼禁礦以前，中國的NPI產(chǎn)量已經(jīng)提升到了48萬噸的水平。由于鎳鐵的供給地位越來越重要，因此這個鏈條上出現(xiàn)的問題會對鎳價造成非常大的影響，比方2014年的印尼禁礦令就使得鎳價飛速竄高了60%。從2014年印尼禁礦以后，印尼政府要求在當?shù)丶庸ぴV，出口加工產(chǎn)品，中國的企業(yè)只能去印尼建鎳鐵廠，比方青山，從2015年開場印尼的鎳鐵開場投產(chǎn)，產(chǎn)量逐漸增加。在考慮中國NPI減產(chǎn)的同時也要關(guān)注印尼鎳鐵的投產(chǎn)數(shù)量，兩者此消彼漲以后的盈余是關(guān)鍵。1.3需求局部中國85%的原生鎳用于不銹鋼煉鋼，研究鎳的需求端，主要研究的還是不銹鋼，關(guān)于電池用鎳的問題，比例還非常小，目前來看還缺乏以對鎳的需求產(chǎn)生大的影響。鎳跟不銹鋼相互的依存度非常高，很多不銹鋼的貿(mào)易商都盯著鎳價的波動，鎳漲價，不銹鋼就漲價，鎳價下跌，不銹鋼價格就跌。不銹鋼煉鋼的原料可以是純鎳也可以是鎳鐵，這幾年NPI在中國大肆開展的同時，不銹鋼煉鋼的爐料也跟著發(fā)生了很大的改變，從開場純鎳是主料，到后來變成NPI是主料，再到后來印尼禁礦以后中國高鎳鐵產(chǎn)量減少，價格抬升，鋼廠又發(fā)現(xiàn)低鎳鐵配純鎳也是不錯的方式，所以純鎳的地位又開場慢慢提升，對于現(xiàn)在的鋼廠來說，計算一下價格來選擇爐料是有必要的，大多數(shù)的情況下高鎳鐵還是有其經(jīng)濟優(yōu)勢的，但當純鎳價格比高鎳鐵低很多的時候，鋼廠也會選擇純鎳，因此純鎳跟高鎳鐵的價格競爭關(guān)系因此產(chǎn)生。不銹鋼煉鋼環(huán)節(jié)以后還有各種加工環(huán)節(jié)，熱軋冷軋制管等到最終的制品。不銹鋼的終端主要還是房地產(chǎn)、基建，所以在分析終端消費的時候要關(guān)注房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)啊，工業(yè)指數(shù)等。還有一局部不銹鋼用于出口，比例大概在18%左右，這幾年國外對中國不銹鋼的反傾銷調(diào)查越來越多，使得出口的難度在不斷加大，但是今年由于匯率因素，不銹鋼出口量大幅增加，6月份的不銹鋼出口同比增加了22%。中國對原生鎳的需求占到全球?qū)⒔话氲姆蓊~，因此分析鎳的需求端變化主要還是在中國。二、鎳的價格研究2.1價格和數(shù)量研究上的邏輯和細節(jié)問題鎳礦的價格是組成國NPI的一個重要因素，鎳礦價格高了，勢必會影響到NPI的本錢，本錢如果長期高于現(xiàn)貨價格，會導(dǎo)致不少鎳鐵冶煉廠關(guān)停，2014，15年根本上就是這種情況，當然不是說本錢高于現(xiàn)貨價格就是鎳礦導(dǎo)致的，而是我們在考慮NPI本錢的時候，鎳礦價格是一個很重要的計算因素。NPI的價格跟國鎳板的現(xiàn)貨價格之間存在著相互競爭和支撐的關(guān)系。國現(xiàn)貨跟國期貨之間存在升貼水，升貼水其實本質(zhì)上就是現(xiàn)貨到期貨盤面上交割的本錢，升貼水擴大，套利交易就會把差價填平。同樣國期貨跟LME價格之間也存在著一個合理價差，這個價差的擴大或者縮小，都會引發(fā)正反套，從而使得兩者價格又回到合理價差圍。而鎳礦的價格和LME價格之間也是聯(lián)系非常嚴密，在紅土鎳礦的地位變得越來越重要的時候，往往出現(xiàn)一些鎳礦供給問題的時候，立刻會引發(fā)LME鎳價的大幅度變動。當LME鎳價變化大的時候，同樣也會影響到鎳礦的報價。所以其實套利的概念就是去尋找不平衡的價格差，也正是因為套利交易的存在使得各種價格之間始終保持著一種動態(tài)的平衡。2.2鎳礦的本錢構(gòu)成因為價格一直在處于變化中，我們總是希望能在不確定中尋找一些確定的東西，也就是所謂的底線支撐或者阻擋，主要考慮本錢。鎳礦的本錢包括以下幾項，其中主要是采礦和陸地運輸，其次是海運費。經(jīng)過計算，低鎳礦的本錢在CIF中國主要港18-24美金，中鎳礦的本錢在17-30美金，高鎳礦的本錢比中鎳礦略高一點，不同的公司本錢差異較大。2.3NPI的本錢構(gòu)成鎳礦約占到35%的比例，其次是電力約25%，根據(jù)各種材料能源的價格大致估算出NPI的理論本錢，從右圖中我們也會發(fā)現(xiàn)不同的區(qū)域本錢也不一樣，主要還是因為礦石的運費和各地區(qū)的電費不同而產(chǎn)生的差異，的本錢比擬有優(yōu)勢，主要優(yōu)勢在自備電廠上。用鎳礦的極限本錢可以大致估算出NPI的極限理論本錢。2.4NPI和純鎳之間的價格關(guān)系由于歷史的原因，鋼廠和鎳鐵廠之間一直存在著一種招標價的定價模式，到了月底，鋼廠會公布下個月鎳鐵的招標價格，鎳鐵廠如果愿意以這個價格成交的話就可以把貨賣給鋼廠，因此高鎳鐵的價格在一個月里面其實波動并不大，會有一些小的價格波動，但更多的是零單的成交，大數(shù)量的成交還是在每月的招標過程中，所以我們可以把高鎳鐵的價格作為一個標桿來計算出鋼廠如果要采購低鎳鐵加純鎳的方式，純鎳價格需要到什么位置才能跟高鎳鐵相當呢，因此這里就可以去計算出一個純鎳的臨界價格，我們看圖中藍色的線是高鎳鐵的價格，而最底下紅色的線就是根據(jù)當時的高鎳鐵價格計算出來的純鎳臨界價格，藍線和紅線就形成了一個通道，圖中綠色跟紫色分別是俄鎳和活潑合約的價格，我們會發(fā)現(xiàn)，價格一旦觸及紅線就會馬上反彈，而價格超過藍線也會馬上回歸，這個在邏輯上也是非常清楚的，價格觸及到鋼廠采購純鎳臨界點，或者接近這個臨界點，說明可以采購純鎳了，這個時候純鎳的成交量就會上去，價格也就跟著回歸了，而價格如果超越了上面的高鎳鐵價格，本來一樣的價格條件下高鎳鐵就有優(yōu)勢，更何況價格超過了高鎳鐵，鋼廠就更加不會大量去采購純鎳了，沒有成交量，價格自然回落。也許有人會說，萬一高鎳鐵嚴重缺貨呢？鋼廠買不到高鎳鐵只能去買純鎳呢，那么答案很簡單，這種情況下高鎳鐵的價格自然就會抬高。所以這就是鎳鐵價格跟純鎳現(xiàn)貨之間的價格聯(lián)系。這條曲線也可以做為一些短期交易上的判斷指標。2.5外價差外價差，也就是國期貨和LME價格之間的差異。因為中國特色，一般情況下進口鎳是虧錢的，但是虧得太多，進口就會減少，進口少了國的價格就堅硬，國外的價格就會回落，價差又會回歸，而且往往在這種虧損擴大到一定程度以后，做反套的交易就會增加，也是抹平差價的一個很強的力量。所以往往進口虧損的持續(xù)擴大是價格轉(zhuǎn)折點降臨的重要指標，進口虧損的持續(xù)擴大，也有它背后的邏輯，剛剛我們提到過國鋼廠采購高鎳鐵的定價方式，它并不是一個像期貨那樣時刻在變化的，相對穩(wěn)定，波動幅度不是特別大，這就相當于一根線拉住了國純鎳現(xiàn)貨的價格，也因此拉住了國期貨的價格，如果國期貨漲得太快太高，期貨跟現(xiàn)貨之間的套利馬上就會出現(xiàn)，如果現(xiàn)貨也跟著期貨上漲太快太高，就跟NPI的價格差距拉得太大，就不會有鋼廠去買單，現(xiàn)貨成交上不去，這種空中樓閣的現(xiàn)象就長久不了，勢必還是會被現(xiàn)實拉下水。但是國外沒有這種模式，國外的鎳鐵價格定價還是以LME為根底價格的，變化的是升貼水，因此不會有這種牽制，所以在一定的時間里，就出現(xiàn)了進口虧損急劇拉大，但是套利者非常清楚一點，這種持續(xù)擴大是不可持續(xù)的，所以大量的套利盤進去，價格不得不回歸。2.6純鎳本錢純鎳的產(chǎn)量占據(jù)了全球鎳的半壁江山。純鎳的本錢差異性非常大，這個差異主要表達在礦的品味差異，還有礦的位置，還有礦本身伴隨的副產(chǎn)品價值大小，很多公司的財報顯示，本錢構(gòu)成中勞動力和第三方效勞占了45%，電力、熱能、燃料、運輸?shù)日剂?5%的比例，在純鎳的本錢中要關(guān)注兩個重要的因素，一個是生產(chǎn)國的匯率，另一個是原油的價格，匯率因素直接影響到勞動力本錢，而原油既影響直接本錢，也間接給工業(yè)品一個方向性的指引，我們從右邊的兩個圖中可以看出，15年俄羅斯盧布比貶值了40%，加元澳元貶值了20%，原油的價格下跌了將近60%，你分別按比例去計算一下，其他情況不變的條件下，這兩項已經(jīng)使得本錢降低了18-27%。本錢的下降意味著價格探底幅度的擴大。2.7礦山本錢曲線從下面幾家礦山的本錢曲線來看，15年的本錢下降比擬多，但16年本錢下降并不是特別明顯，因為16年不光是匯率，還有原油價格都有走高的現(xiàn)象，并不利于降本錢，但是今年跟去年有一個不同點是去年礦山都是被動降本錢，即使那樣，年報出來也都不好看，因為價格實在跌了太多，今年開場各家礦山都在主動降本錢，去看他們的季度財報就可以發(fā)現(xiàn)每一家都會說我們正在努力降低本錢，我們也可以從woodMackenzie的鎳本錢曲線中發(fā)現(xiàn)，2016年第二季度末鎳的本錢50分位線在9656美金附近，比2015年底下降了11.7%，比2015年初下降了36.8%2.8本錢以外的因素目前的鎳價大約處于現(xiàn)金本錢的50分位線上下，即使有一半的礦企現(xiàn)金本錢虧錢，但也沒見得有大量的礦山關(guān)停，其實本錢并不是判斷是否停產(chǎn)的唯一依據(jù)。球幾家大的礦企，鎳的營收比還是很低的，份額最多的俄鎳也不到40%，所以即使鎳的局部虧損，也影響不了多大的營收，所以應(yīng)該更多的關(guān)注礦企的整表達金流和債務(wù)平安性，右下列圖是幾家大礦業(yè)公司的CDS圖，在15年底16年初的時候CDS是相當高的，說明信用違約的風(fēng)險是相當高的，這個時候就要關(guān)注是否會有礦山關(guān)停等，現(xiàn)在這個CDS已經(jīng)下降，說明公司的資金平安性還是比擬高的，這個時候關(guān)停的可能性就比擬低，盡管價格仍然處于很低的水平。三、數(shù)量的研究角度和方法3.1數(shù)量的研究角度和方法數(shù)量的角度，首先是平衡表，但平衡表也不一定準確，做平衡表主要關(guān)注一些機構(gòu)發(fā)布的信息，比方INSG，WBMS。平衡表還是有其作用的，比方看這個圖中黑色的圈里面，當時的行情是印尼禁礦引發(fā)市場對供給短缺問題的擔憂，使得價格迅速上漲，但是從平衡表里顯示出，在禁礦令公布以后將近一年的時間里累積過剩到達了歷史高位。而今年的平衡表又顯示出一局部短缺，我們在看其他數(shù)據(jù)的時候能發(fā)現(xiàn)一些細節(jié)來佐證這個趨勢是否正確。3.2供給和消費變化率相比擬平衡表的絕對值，應(yīng)該更多地去關(guān)注供給和消費的變化率。從一些全球主要的鎳生產(chǎn)商的財報來看，每個季度的產(chǎn)量一目了然，每年的年底也會對來年有一個產(chǎn)量方案，通過這些可以大致推算出供給這塊每個季度每年的變化率，消費端看中國的不銹鋼產(chǎn)量，消耗中國85%的原生鎳，而中國鎳的消費占到全球的一半，這樣通過不銹鋼消費多少原生鎳的增速又可以推算出全球的消費增速。通過這兩個增速就可以大致有方向策略了，比方供給的增速大于消費的增速，使得原本過剩更加明顯，那價格的大方向肯定是往下走的，如果消費的增速大于供給的增速，短期圍會縮小過剩量，如果持續(xù)都是這樣，可能會加速消耗庫存，最后導(dǎo)致大的構(gòu)造性的改變。3.3數(shù)據(jù)整體性在研究過程中，有很多的數(shù)據(jù)需要關(guān)注，進出口數(shù)據(jù)包括鎳礦，鎳鐵，純鎳，還有國的NPI產(chǎn)量，國純鎳的產(chǎn)量，這些數(shù)據(jù)任何一個單獨去看意義都不大，很多時候存在著此消彼長的現(xiàn)象，我們要把同一類的數(shù)據(jù)匯總起來看，比方要區(qū)分原料產(chǎn)品和終端產(chǎn)品，不要把兩者混淆，不要算了鎳礦數(shù)據(jù)又去算NPI產(chǎn)量，這樣就沒有意義了，要統(tǒng)一一個計算口徑，把單位也都統(tǒng)一，比方都統(tǒng)一去算鎳的最終產(chǎn)品，并且是去算鎳的金屬量，而不是實物量，左邊這個圖我就是進入中國所有的終端鎳產(chǎn)品和中國自己生產(chǎn)的鎳產(chǎn)品加起來做為一個表觀供給，這個表觀供給的變化再加上LME庫存的變化，然后減去不銹鋼消費原生鎳的變化，得出一個相對平衡指數(shù)，這個相對只是今年相對于去年來說的一個變化，從圖中我們可以看出，去年相對于前年，過剩比擬明顯，而今年相對于去年，開場出現(xiàn)了一些短缺。3.4非官方數(shù)據(jù)有很多數(shù)據(jù)我們能從官方獲得，但也有很多是非官方的數(shù)據(jù)，需要自己去調(diào)研或者采用別的機構(gòu)調(diào)研出來的數(shù)據(jù)，比方鎳的庫存分為顯性庫存和隱性庫存，顯性庫存只有LME和上期所，但事實上中國還有不少隱性庫存，包括保稅區(qū)的庫存，其實隱形庫存是不能完全被準確地調(diào)研出來的，但有時候隱形庫存也是相當可怕，在2014年6月港事件發(fā)生以后，外資行率先縮減了貿(mào)易融資的額度，使得中國大量的隱形庫存沒有方法進展融資，紛紛跑去國外LME交倉，從2014年6月到2015年6月，LME的庫存從28萬噸迅速上升到46萬噸，這其中有局部就是中國隱形庫存的顯性化，既然隱形可以顯性，有時候顯性也可以變成隱形，所以要兩方面綜合起來看到底是增加了還是減少了，不能單單只看顯性庫存減少了，而覺得庫存真的就少了，更不能只看某一地的顯性庫存，說不定正在從某地搬往其他地區(qū)的途中。從圖中可以看出LME加上中國的庫存最高的時候達65萬噸，近期略有回落，但是之前國外有份報告稱全球的顯性加隱形庫存高達100萬噸，鎳的庫存還是相當?shù)母?，這也是制約價格的一個重要原因。3.5鎳礦港口庫存在鎳的研究框架中，其他幾個庫存也是相當?shù)闹匾确芥嚨V港口庫存，這個數(shù)據(jù)也是非官方數(shù)據(jù)，行業(yè)里一般會采用鐵合金在線的數(shù)據(jù)。鎳礦的港口庫存是判斷國NPI原料是否充足的一個重要指標，庫存都是起到一個蓄水池的作用，當某一種東西變得越來越重要的時候，這個蓄水池的作用也隨之變得重要，這幾年鎳礦在鎳的供給端地位越來越重要，因為它而產(chǎn)生的供給問題使得價格的波動也非常劇烈，而鎳礦的港口庫存就是這個波動背后的擾動因素，14年的事件就是因為后來在港口堆積了太多的鎳礦庫存，這個蓄水池功能的釋放使得供給短缺問題被證偽之后鎳價暴跌，這個港口庫存一直到了今年的5月底才降到了一個低位。但是現(xiàn)在隨著印尼鎳鐵的釋放，鎳礦這個變量的重要性也在慢慢減弱，所以庫存的低位影響不會像之前那么大，但也是要注意的一個因素，當鎳礦真的再次出現(xiàn)比擬大的供給危機之時，這個低庫存會使得價格爆發(fā)來得更猛烈一些。3.6鎳鐵庫存像上面講的純鎳庫存也好，鎳礦庫存也好，其實有一個一樣點是存放地點相對集中，便于采集數(shù)據(jù)，而鎳鐵庫存就沒有那么好統(tǒng)計了，因為沒有一個統(tǒng)一堆放的場地，多數(shù)為工廠自己的庫存，所以這個數(shù)據(jù)非常不好統(tǒng)計，左上圖是mysteel的一個調(diào)研數(shù)據(jù)，具體數(shù)值并不是太重要，主要是看一個趨勢，從圖中顯示這個庫存的趨勢在減少，看左下列圖，在12年13年的時候高鎳鐵的價格明顯低于金川鎳的價格，按理說高鎳鐵的經(jīng)濟性要比純鎳好，價格不應(yīng)該比純鎳低的，但當時由于產(chǎn)量比擬大，應(yīng)該是出現(xiàn)了供給比擬寬松的情況，所以才會出現(xiàn)這樣的價格構(gòu)造，從14年開場一直到15年底，高鎳鐵的價格跟金川鎳不相上下，而從今年開場根本上就是高鎳鐵的價格要高于金川鎳，明顯就能看出鎳鐵的供給開場變得緊了，庫存的變化趨勢也是能因此而感覺出來的，我們再從另一個表觀供給的角度去看會更加明顯，可以看到在14年初到15年初，中國的表觀供給反而比不銹鋼消費原生鎳要來得少，說明這段時間就是在消耗鎳鐵的隱形庫存。3.7不銹鋼庫存不銹鋼庫存是指所有形態(tài)的不銹鋼，包括鋼坯，熱軋卷，冷軋卷，各種形狀的型材，管材，棒材，還有各種終端的制品，wind上有和的兩地不銹鋼庫存，這個也只是那兩個市場貿(mào)易商的庫存，由于中國不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈各種環(huán)節(jié)參與的企業(yè)非常多，加工廠，貿(mào)易商有十萬家之余，每一家囤10噸貨，市場上一下子就100萬噸貨沒了，同樣大家都往外拋貨的時候，市場上也會一下子出來很多貨。今年開年以后的價格上漲就跟不銹鋼的庫存周期相關(guān)，由于去年一整年價格一路下跌，整個不銹鋼行業(yè)的去庫存非常明顯，今年年初，大家手上的貨都不多，開年以后國家的一系列刺激政策導(dǎo)致價格開場掉頭，于是大家都蜂擁而上開場備庫存，導(dǎo)致整個不銹鋼行業(yè)出現(xiàn)缺貨現(xiàn)像，繼續(xù)不停地拉漲價格，從而帶動鎳價迅速上漲，但實際上也并不見得終端有多么好的消費增長，所以庫存有它的兩面性，好的時候能加速好，差的時候也能使得情況更加惡化。盡管去庫存建庫存每次都是同樣一種模式的輪回，但每個階段市場上資金量的多少也會很大程度上決定這個建庫存的力度，也就決定了價格能走得多高的一個因素。所以研究這樣一種并不能用具體數(shù)字去量化的庫存時，很多時候我們只能深入實地去調(diào)研去發(fā)現(xiàn)市場上一些普遍的現(xiàn)象和規(guī)律。四、預(yù)期跟理想之間的距離4.1市場預(yù)期當某一個變量發(fā)生了變化，確實會對市場的供需造成一定的影響，而期貨又是一個做預(yù)期的市場，這種預(yù)期往往是不確定的，市場會有群體效應(yīng)，會隨著媒體新聞報道、情緒的渲染、交易者的心理因素等發(fā)生劇烈的變化，在某一個階段就會脫離實際理性，而我們做研究就是要盡量去挖掘真實的情況，去盡量理性地判斷這個變量產(chǎn)生的效應(yīng)到底如何，而當市場的反響已經(jīng)遠遠超過了我們所掌握的真實情況以后，交易的時機也許就在這里。4.2印尼禁礦2014年1月初印尼宣布禁礦令，市場的反響是鎳礦供給即將嚴重短缺，在價格上立刻反響出來，LME鎳價上漲約60%；而隨著時間的推移，大家漸漸地發(fā)現(xiàn)禁礦前期中國進口了大量的鎳礦，而且后面幾個月菲律賓的鎳礦進口量進一步提升，在近一年的時間里港口堆積了大量的庫存，但當時整個市場還是一片亢奮，盡管有這樣看空的雜音出現(xiàn)，一會就被淹沒了，期貨市場包括鎳相關(guān)的證券市場，一片高歌猛進，但最終價格還是會反響真實的情況，當大家都意識到的時候，價格已經(jīng)一落千丈。4.3菲律賓環(huán)保再來看今年的情況，6月初菲律賓新總統(tǒng)宣布要進展礦山環(huán)保治理，關(guān)停不合規(guī)的礦山，市場再次對鎳礦供給產(chǎn)生擔憂，價格再次上漲30%；而你仔細去深究一下就會發(fā)現(xiàn)，那些被宣布關(guān)停的礦山根本都處于雨季，在當期本就沒有多少量能出口。4.4消費端預(yù)期去年年底市場對消費端的預(yù)期，市場對中國鎳的消費預(yù)期是增加2%，對其他國家的預(yù)期是減少1%，總體的消費預(yù)期是0增長，但是今年中國不銹鋼端要上馬的新工程不少，包括德龍的200萬噸產(chǎn)能，上泰的100萬噸產(chǎn)能等，青山、太鋼預(yù)期也是擴大產(chǎn)量，當然也會有預(yù)期一些工廠減產(chǎn)或者關(guān)停，但是過了年以后的鋼廠利潤其實已經(jīng)跟我們透露一個信息：即將關(guān)停的又活了，新上馬的肯定得上，中國不銹鋼的增量絕對不止市場預(yù)期的那樣，到了4月初的時候不銹鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)出來就驗證了這個想法，前三個月不銹鋼整個對鎳的消費累計增長超過了6%，而到了6月份，這個累計增長將近10%。4.5時機