不確定經(jīng)濟(jì)分析

1本章內(nèi)容敏感性分析2盈虧平衡分析31風(fēng)險(xiǎn)分析33第1頁(yè)/共70頁(yè)2本章重點(diǎn)掌握內(nèi)容線性盈虧平衡分析互斥方案盈虧平衡分析單因素敏感性分析工程項(xiàng)目概率樹(shù)分析風(fēng)險(xiǎn)決策第2頁(yè)/共70頁(yè)3工程項(xiàng)目的不確定性分析概念所謂工程項(xiàng)目的不確定性分析，就是考查建設(shè)投資、經(jīng)營(yíng)成本、產(chǎn)品售價(jià)、銷售量、項(xiàng)目壽命等因素變化時(shí)，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)所產(chǎn)生的影響。目的在于用以確定敏感因素及敏感程度。對(duì)于敏感因素，項(xiàng)目決策者和投資者在進(jìn)行項(xiàng)目決策分析時(shí)應(yīng)予以充分的重視和考慮。工程項(xiàng)目不確定性分析的方法主要包括：盈虧平衡分析敏感性分析第3頁(yè)/共70頁(yè)4第一節(jié)盈虧平衡分析盈虧平衡分析概念盈虧平衡分析是在完全競(jìng)爭(zhēng)或壟斷競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)條件下，研究工程項(xiàng)目特別是工業(yè)項(xiàng)目產(chǎn)品生產(chǎn)成本、產(chǎn)銷量與盈利的平衡關(guān)系的方法。又稱之為“量、本、利”分析。分析借助量本利函數(shù)關(guān)系式：利潤(rùn)=F(銷售單價(jià)，單位變動(dòng)成本，單位營(yíng)業(yè)稅金及附加，產(chǎn)品銷量，年總成本中固定成本）在其他因素不變假設(shè)下，確定使利潤(rùn)為零時(shí)的某因素所取的臨界值——即保本點(diǎn)值，又稱之為盈虧平衡點(diǎn)（BEP），有產(chǎn)量、銷價(jià)、變動(dòng)成本等盈虧平衡點(diǎn)。并以此進(jìn)行該因素的風(fēng)險(xiǎn)分析。第4頁(yè)/共70頁(yè)5一、線性盈虧平衡分析依據(jù)“量、本、利”線性關(guān)系式利潤(rùn)=(單位產(chǎn)品銷價(jià)-單位產(chǎn)品變動(dòng)成本-單位產(chǎn)品營(yíng)業(yè)稅金及附加)×項(xiàng)目設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力或年產(chǎn)量-年總成本中固定成本進(jìn)行盈虧平衡分析第5頁(yè)/共70頁(yè)6各種盈虧平衡點(diǎn)上述量、本、利線性等式中，其他因素不變情況下，使得利潤(rùn)取值0時(shí)，所選定分析因素的取值。其公式有：年產(chǎn)量的盈虧平衡點(diǎn)式子營(yíng)業(yè)收入的盈虧平衡點(diǎn)式第6頁(yè)/共70頁(yè)7盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率經(jīng)營(yíng)安全率產(chǎn)品銷售價(jià)格的盈虧平衡點(diǎn)單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的盈虧平衡點(diǎn)第7頁(yè)/共70頁(yè)8例5-86-1，某工業(yè)項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案年產(chǎn)量12萬(wàn)t，已知每噸銷售價(jià)格為675元，每噸繳付營(yíng)業(yè)稅金及附加（含增值稅）為165元，單位可變成本為250元，年總固定成本費(fèi)用為1500萬(wàn)元，試求用產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)、盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率、盈虧平衡點(diǎn)售價(jià)。解：BEP（Q）=1500/(675-250-165)=5.77萬(wàn)噸BEP(生產(chǎn)能力利用率)=5.77/12=48.08%BEP(P)=1500/12+250+165=540元第8頁(yè)/共70頁(yè)9盈虧平衡分析的概念（量本利分析圖）記住圖通過(guò)理解記憶量本利分析法內(nèi)容Q<Q0Q>Q0Q0

低，投產(chǎn)后盈利可能性大，適應(yīng)市場(chǎng)變化能力強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)力強(qiáng)，反之則弱第9頁(yè)/共70頁(yè)10二、非線性盈虧平衡分析非線性情況往往營(yíng)業(yè)收入或者成本并非產(chǎn)量的線性函數(shù)，在量本利非線性關(guān)系下，如何確定生產(chǎn)系統(tǒng)的盈虧平衡點(diǎn)？而且此時(shí)盈虧平衡點(diǎn)可能不止一個(gè)。確定盈虧平衡點(diǎn)的原理仍然是在其他因素不變假設(shè)下，求使收入等于成本的所討論的因素的取值即為所討論的因素的盈虧平衡點(diǎn)。例5－87－2某項(xiàng)目投產(chǎn)以后，它的年固定成本為66000元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為28費(fèi)元，由于原材料整批購(gòu)買，每多生產(chǎn)一件產(chǎn)品，單位變動(dòng)成本可降低0.001元；售價(jià)為55元，銷量每增加一件產(chǎn)品，售價(jià)下降0.0035元。試求盈虧平衡點(diǎn)及最大利潤(rùn)時(shí)的銷售量。第10頁(yè)/共70頁(yè)11解：根據(jù)題意知，產(chǎn)品的銷售價(jià)格：P=(55-0.0035Q)單位產(chǎn)品的變動(dòng)成本為：V=(28-0.001Q)(1)產(chǎn)量表示的盈虧平衡點(diǎn)即使等式成立的QC(Q)=66000+(28-0.001Q)Q(總成本）R(Q)=(55-0.0035Q)Q（銷售收入）由C(Q)=R(Q)知有：66000+28Q-0.001Q^2=55Q-0.0035Q^20.0025Q^2-27Q+66000=0解此二元一次方程得到兩個(gè)產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)Q1=3470(件）Q2=7060(件）第11頁(yè)/共70頁(yè)12(1)最大利潤(rùn)產(chǎn)量利潤(rùn)與產(chǎn)量關(guān)系B=R-C=-0.0025Q^2+27Q-66000為Q的一元二次式，有最大值，令其導(dǎo)數(shù)為0,即：-0.005Q+27=0，得使利潤(rùn)最大化的產(chǎn)量Qmax=27/0.005=5400(件）注意：在多方案評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)選擇盈虧平衡點(diǎn)較低的方案，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。對(duì)于有多產(chǎn)品的企業(yè)在進(jìn)行盈虧平衡分析時(shí)可：換算成單一產(chǎn)品進(jìn)行選擇其中一種不確定性最大的產(chǎn)品進(jìn)行第12頁(yè)/共70頁(yè)13非線性平衡點(diǎn)及各盈虧區(qū)分析Q<Q1

虧損區(qū)Q>Q2

虧損區(qū)Q1<Q<Q2

盈利區(qū)最大盈利產(chǎn)量第13頁(yè)/共70頁(yè)14三、互斥方案的盈虧平衡分析在需要對(duì)若干個(gè)互斥方案進(jìn)行比選的情況下，如果有某一個(gè)共有的不確定因素影響這些方案的取舍，可以先求出兩兩方案的盈虧平衡點(diǎn)，再根據(jù)盈虧平衡點(diǎn)進(jìn)行方案取舍。實(shí)質(zhì)是先求出使二方案評(píng)價(jià)指標(biāo)相等的共同因素值（即所謂兩方案的盈虧平衡點(diǎn)）根據(jù)因素實(shí)際可能取值與平衡點(diǎn)大小關(guān)系及各方案家受共同因素影響方向進(jìn)行方案取舍決策第14頁(yè)/共70頁(yè)15一般步驟為：確定分析指標(biāo)與共同影響因素給出指標(biāo)與影響因素的關(guān)系式其二指標(biāo)式相等求得平衡點(diǎn)（因素值）作圖（或直接）分析根據(jù)指標(biāo)正負(fù)向及因素取值范圍進(jìn)行方案取舍一般有：正向指標(biāo)選擇使指標(biāo)取大值的方案負(fù)向指標(biāo)選擇使指標(biāo)取小值的方案下面以例子說(shuō)明。第15頁(yè)/共70頁(yè)16例5-88-3某產(chǎn)品有兩種生產(chǎn)方案，方案A初始投資為70萬(wàn)元，預(yù)期年凈收益15萬(wàn)元；方案B初始投資170萬(wàn)元，預(yù)期年收益35萬(wàn)元。該項(xiàng)目產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命具有較大的不確定性，如果給定基準(zhǔn)收益率為15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩方案的臨界點(diǎn)。解：（1）選擇項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為評(píng)價(jià)指標(biāo)（2）用n表示所討論的壽命周期（共同因素）（3）二者的關(guān)系式為NPVA=-70+15(P/A,15%,n）NPVB=-170+35(P/A,15%,n）（4）令二者相等求平衡點(diǎn)=-70+15(P/A,15%,n）=-170+35(P/A,15%,n）即有：（P/A,15%,n）=5，得：n≈10（平衡點(diǎn)）第16頁(yè)/共70頁(yè)17（4）作圖（或其他方法）分析進(jìn)行方案選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)為凈現(xiàn)值，為正向指標(biāo)，由于方案B年收益高于A，壽命年限越長(zhǎng)對(duì)方案B越有利，可用簡(jiǎn)圖描述。結(jié)論：根據(jù)分析，當(dāng)壽命期大n>10時(shí)，應(yīng)方案B的凈現(xiàn)值較方案A大，選擇方案B，當(dāng)n<10時(shí)，則應(yīng)選擇方案A第17頁(yè)/共70頁(yè)18例5-88-2，擬建某工程項(xiàng)目，有三種技術(shù)方案可供采納，每一方案的產(chǎn)品成本見(jiàn)表5-1，試比較三個(gè)方案。解：本題評(píng)價(jià)指標(biāo)為成本，共同因素為產(chǎn)量Q關(guān)系式為C=VQ+F接合各方案有式子CA=50Q+1500CB=20Q+4500CC=10Q+16500求平衡點(diǎn)，兩兩比較求平衡產(chǎn)量

CA=CB得平衡產(chǎn)量QAB=100CB=CC得平衡產(chǎn)量QBC=1200方案ABC產(chǎn)品可變成本（元／件）502010產(chǎn)品固定成本（元）1500450016500第18頁(yè)/共70頁(yè)19CA=CC得平衡產(chǎn)量QAC=375由于評(píng)價(jià)指標(biāo)與所討論因素產(chǎn)量Q為直線關(guān)系，故可通過(guò)三條成本曲線及平衡點(diǎn)，加上成本為負(fù)向指標(biāo)，可據(jù)此分析選擇方案。結(jié)論：因此為負(fù)向指標(biāo)，應(yīng)選擇使評(píng)價(jià)指標(biāo)小的方案，即位于下邊的線對(duì)應(yīng)的方案當(dāng)Q<100時(shí)，應(yīng)選擇方案A當(dāng)100<Q<1200時(shí)，選擇方案B當(dāng)Q>1200時(shí)，選擇方案C第19頁(yè)/共70頁(yè)20第二節(jié)敏感性分析敏感性分析是通過(guò)研究建設(shè)項(xiàng)目主要不確定因素發(fā)生變化時(shí)，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)發(fā)生的相應(yīng)變化，找出項(xiàng)目的敏感因素，確定其敏感程度，并分析該因素達(dá)到臨界值時(shí)項(xiàng)目的承受能力。一、敏感性分析的目的和步驟1、敏感性分析的目的確定敏感因素變化對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果影響，并對(duì)不確定性因素進(jìn)行控制按敏感性?。L(fēng)險(xiǎn)?。┱哌x擇方案對(duì)敏感性強(qiáng)的因素進(jìn)行研究控制，提高經(jīng)濟(jì)分析可靠性第20頁(yè)/共70頁(yè)212、敏感性分析的步驟(1)選定需要分析的不確定因素產(chǎn)品產(chǎn)量（生產(chǎn)負(fù)荷）產(chǎn)品售價(jià)主要資源價(jià)格（原材料、燃料或動(dòng)力等）可變成本固定資產(chǎn)投資建設(shè)期貸款利率及外匯獷率(2)確定進(jìn)行敏感性分析的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率投資回收期等（幾個(gè)重要指標(biāo)）第21頁(yè)/共70頁(yè)22計(jì)算因不確定因素變動(dòng)引起的評(píng)價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)值對(duì)敏感因素設(shè)若干級(jí)變動(dòng)幅度，并分別計(jì)算相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)值，用敏感性分析圖或表形式表示計(jì)算敏感度系數(shù)并對(duì)敏感因素進(jìn)行排序敏感系數(shù)計(jì)算公式：計(jì)算變動(dòng)因素的臨界點(diǎn)臨界點(diǎn)是指項(xiàng)目允許不確定因素向不利方向變化的極限值。超過(guò)極限，項(xiàng)目的效益指標(biāo)將不可行。第22頁(yè)/共70頁(yè)23例如當(dāng)建設(shè)投資上升到某值時(shí)，內(nèi)部收益率將剛好等于基準(zhǔn)收益率，此點(diǎn)稱為建設(shè)投資上升的臨界點(diǎn)。敏感性分析的分類根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)目標(biāo)分類經(jīng)濟(jì)敏感性分析如經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值或經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率等所做的敏感性分析財(cái)務(wù)敏感性分析根據(jù)項(xiàng)目財(cái)務(wù)目標(biāo)所做的敏感性分析?？紤]的變動(dòng)因素的數(shù)目不同單因素敏感性分析多因素敏感性分析第23頁(yè)/共70頁(yè)24二、單因素敏感性分析每次只考慮一個(gè)因素的變動(dòng)，而假設(shè)其他因素保持不變時(shí)所進(jìn)行的敏感性分析，叫做單因素敏感性分析。以例子加以說(shuō)明。例5-90-5、設(shè)某項(xiàng)目基本方案的基本數(shù)據(jù)估算值如下表所示，試進(jìn)行敏感性分析（基準(zhǔn)收益率ic=8%）解：按敏感性分析的步驟進(jìn)行因素建設(shè)投資

I(萬(wàn)元)年?duì)I業(yè)收入

R(萬(wàn)元）年經(jīng)營(yíng)成本

C(萬(wàn)元)期末殘值

L(萬(wàn)元)壽命

n(萬(wàn)元)估算值15006002502006第24頁(yè)/共70頁(yè)25(1)選定擬分析的不確定素年?duì)I業(yè)收入R年經(jīng)營(yíng)成本C建設(shè)投資I(2)確定評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為評(píng)價(jià)指標(biāo)(3)計(jì)算本方案的現(xiàn)金流量表詳見(jiàn)P91表5-3所示計(jì)算項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率，根據(jù)內(nèi)部收益率定義及現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)，得內(nèi)部收益率應(yīng)滿足的公式（見(jiàn)P91），用試算法（內(nèi)插值法）計(jì)算內(nèi)部收益率。第25頁(yè)/共70頁(yè)26計(jì)算擬分析不確定因素在不同變化級(jí)下的內(nèi)部收益率讓所所選擬分析的不確定因素（營(yíng)業(yè)收入、經(jīng)營(yíng)成本、建設(shè)投資）按增減10%、5%得四個(gè)等級(jí)，計(jì)算各種情況下項(xiàng)目的內(nèi)部收益率（計(jì)算結(jié)果見(jiàn)P92表5－4。要利用計(jì)算結(jié)果進(jìn)行敏感性分析（采用圖示）分析結(jié)論：從圖看，年?duì)I業(yè)收入敏感分析線是過(guò)基本方案點(diǎn)與(-5%,5.94)點(diǎn)的直線，其他線類似。以最陡線對(duì)應(yīng)的因素為最敏感影響因素，即內(nèi)部收益率對(duì)營(yíng)業(yè)收入最敏感營(yíng)業(yè)收入臨界值為-1.398%,用內(nèi)插值法計(jì)算，詳見(jiàn)EXCEL操作第26頁(yè)/共70頁(yè)27(5)采用敏感度進(jìn)行敏感性分析由敏感度計(jì)算公式計(jì)算對(duì)于營(yíng)業(yè)收入因素的平均敏感度計(jì)算為同理計(jì)算得內(nèi)部收益率相對(duì)于經(jīng)營(yíng)成本、建設(shè)投資等因素的平均敏感度值分別為：-2.11、-2.85,故以最大者即營(yíng)業(yè)收入為最敏感因素。與圖前述結(jié)論一致。此為從增加10%到減少10%兩級(jí)(變化率為20%下）下的內(nèi)部收益率的變化率注意：選擇計(jì)算變化級(jí)不同結(jié)果不同，如（14.30-8.79)/8.79/10%=6.27,其他分別為-2.7、-3.8,結(jié)論一致第27頁(yè)/共70頁(yè)28三、多因素敏感性分析單因素敏感性分析的方法簡(jiǎn)單，但其不足之處在于忽略了因素之間的相關(guān)性。實(shí)際上，一個(gè)因素的變動(dòng)往往也伴隨著其他因素的變動(dòng)，多因素敏感性分析考慮了這種相關(guān)性，因而能反映幾個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生的綜合影響，彌補(bǔ)了單因素分析的局限性，更全面地揭示了事物的本廈。因此，在對(duì)一些有特殊要求的項(xiàng)目進(jìn)行敏感性分析時(shí)，除進(jìn)行單因素敏感性分析外，還應(yīng)進(jìn)行多因素敏感性分析。例子可見(jiàn)P93例子。第28頁(yè)/共70頁(yè)29四、三項(xiàng)預(yù)測(cè)值敏感性分析多因素敏感性分析要考慮可能發(fā)生的多種因素不同變動(dòng)幅度的多種組合，計(jì)算起來(lái)要比單因素敏感性分析復(fù)雜得多。當(dāng)分析的不確定因素不超過(guò)三個(gè)，且指標(biāo)計(jì)算比較簡(jiǎn)單時(shí)，可以采用三項(xiàng)預(yù)測(cè)值敏感性分析。三項(xiàng)預(yù)測(cè)值的基本思路對(duì)技術(shù)方案的各種參數(shù)分別給個(gè)預(yù)測(cè)值（估計(jì)值），即悲觀的預(yù)測(cè)值P，最可能的預(yù)測(cè)值M，樂(lè)觀的預(yù)測(cè)值O。根據(jù)這三種預(yù)測(cè)值即可對(duì)技術(shù)方案進(jìn)行敏感性分析并做出評(píng)價(jià)。例子詳見(jiàn)P95例5-88-7第29頁(yè)/共70頁(yè)30P95例5－7三項(xiàng)預(yù)測(cè)值敏感性分析計(jì)算結(jié)果解釋第30頁(yè)/共70頁(yè)31敏感性分析的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)敏感性分析在一定程度上就各種不確定因素的變動(dòng)對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響作了定量描述。有助于決策者了解方案的風(fēng)險(xiǎn)情況有助于確定在決策過(guò)程中及各方案實(shí)施過(guò)程中需要重點(diǎn)研究與控制的因素。不足敏感性分析沒(méi)有考慮各種不確定因素在未來(lái)發(fā)生變化的概率，這可能會(huì)影響分析結(jié)論的準(zhǔn)確性。敏感性大小與風(fēng)險(xiǎn)大小并不一致解決方法是借助于風(fēng)險(xiǎn)概率分析第31頁(yè)/共70頁(yè)32第三節(jié)風(fēng)險(xiǎn)分析

一、風(fēng)險(xiǎn)的概念1、風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)，是相對(duì)于預(yù)期目標(biāo)而言，經(jīng)濟(jì)主體遭受損失的不確定性。理解風(fēng)險(xiǎn)的概念應(yīng)該把握以下三要素：(l)不確定性是風(fēng)險(xiǎn)存在的必要條件(2)潛在損失是風(fēng)險(xiǎn)存在的充分條件(3)經(jīng)濟(jì)主體是風(fēng)險(xiǎn)成立的基礎(chǔ)2、風(fēng)險(xiǎn)的分類(1)純風(fēng)險(xiǎn)和理論風(fēng)險(xiǎn)是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性的關(guān)系進(jìn)行分類的一種方法。第32頁(yè)/共70頁(yè)33純風(fēng)險(xiǎn)是指不確定性中儀存在損失的可能性，即純風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有任何收益的可能，只有損失的可能。如：由于火災(zāi)或洪水造成對(duì)財(cái)產(chǎn)的破壞，以及由于事故或疾病造成的意外傷亡。理論風(fēng)險(xiǎn)是指不確定性中既存在收益的不確定性也存在損失的不確定性。如：高新技術(shù)開(kāi)發(fā)活動(dòng)、證券投資活動(dòng)等。通常所說(shuō)：高風(fēng)險(xiǎn)高收益相對(duì)即如此。(2)靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)和動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)這是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與時(shí)間的關(guān)系劃分風(fēng)險(xiǎn)類型的一種方法。靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定狀態(tài)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。如：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下的自然災(zāi)害等。第33頁(yè)/共70頁(yè)34動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)則是由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。例如：經(jīng)濟(jì)體制的改革城市規(guī)劃的改變?nèi)招略庐惖目萍紕?chuàng)新人們思想觀念的轉(zhuǎn)變等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。注意：二者不同獨(dú)立的，較大的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)提高某些類型的靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)。

(3)主觀風(fēng)險(xiǎn)和客觀風(fēng)險(xiǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)與行為人的關(guān)系可以將風(fēng)險(xiǎn)劃分為主觀風(fēng)險(xiǎn)和客觀風(fēng)險(xiǎn)。主觀風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)上是心理上的不確定性，這種不確定性來(lái)源于行為人的思維狀態(tài)和對(duì)行為后果的看法?？陀^風(fēng)險(xiǎn)與主觀風(fēng)險(xiǎn)的最大區(qū)別在于它可更精確的觀察和測(cè)量。第34頁(yè)/共70頁(yè)35主觀風(fēng)險(xiǎn)提供了一種方法去解釋人們面臨相同的客觀風(fēng)險(xiǎn)卻得出不同的結(jié)論這一行為。為此，必須了解一個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。各種類型風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系圖第35頁(yè)/共70頁(yè)363．工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指由于市場(chǎng)價(jià)格的不確定性尋致?lián)p失的可能性。對(duì)于大多數(shù)工程項(xiàng)目，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是最直接也是最主要的風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)指高新技術(shù)的應(yīng)用和技術(shù)進(jìn)步使建設(shè)項(xiàng)目目標(biāo)發(fā)生損失的可能性。財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)的企業(yè)和個(gè)人所擁有、租賃或使用財(cái)產(chǎn)，面臨可能被破壞、被損毀以及被盜竊的風(fēng)險(xiǎn)。主要來(lái)源于各種災(zāi)害沖突與停業(yè)等。第36頁(yè)/共70頁(yè)37責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)指承擔(dān)法律責(zé)任后對(duì)受損一方進(jìn)行補(bǔ)償而使自己蒙受損失的可能性。信用風(fēng)險(xiǎn)這是指由于有關(guān)行為主體不能做到重合同、守信用而導(dǎo)致目標(biāo)損失的可能性。在項(xiàng)目建設(shè)中，合同一方面可以規(guī)范各參與方的行為。如果有行為主體鉆合同的空子損害另一方當(dāng)事人的利益或者單方面無(wú)故違反承諾，建設(shè)項(xiàng)目將受到損失，這就是信用風(fēng)險(xiǎn)。4、風(fēng)險(xiǎn)管理的步驟風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)決策和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。第37頁(yè)/共70頁(yè)38二、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指采用系統(tǒng)論的觀點(diǎn)對(duì)項(xiàng)目全面考察綜合分析，找出潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，并對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行比較、分類，確定各因素間的相關(guān)性與獨(dú)立性，判斷其發(fā)生的可能性及對(duì)項(xiàng)目的影響程度，按其重要性進(jìn)行排隊(duì)，或賦予權(quán)重。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的主要任務(wù)明確風(fēng)險(xiǎn)存在的可能性為風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)奠定基礎(chǔ)敏感性分析是初步識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)因素的重要手段。第38頁(yè)/共70頁(yè)39風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的一般步驟是：(1)明確所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)；(2)找出影響目標(biāo)值的全部因素；(3)分析各因素對(duì)目標(biāo)的相對(duì)影響程度；(4)根據(jù)各因素向不利方向變化的可能性進(jìn)行分析、判斷，并確定主要風(fēng)險(xiǎn)因素。工程建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別方式逐層分解方式見(jiàn)P99例。見(jiàn)后面圖示按項(xiàng)目不同階段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別特點(diǎn)：隨著建設(shè)項(xiàng)目壽命周期的推移，一種風(fēng)險(xiǎn)的重要性會(huì)下降，而另一種風(fēng)險(xiǎn)的重要性則會(huì)上升。見(jiàn)下面圖示第39頁(yè)/共70頁(yè)40找出影響IRR的各種因素對(duì)各種因素逐層分解，直到可直接判斷其變動(dòng)為止，關(guān)形成影響因素分層圖示隨著建設(shè)項(xiàng)目壽命周期往后推移風(fēng)險(xiǎn)1下降，風(fēng)險(xiǎn)2上升第40頁(yè)/共70頁(yè)41三、風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)量及風(fēng)險(xiǎn)大小分區(qū)風(fēng)險(xiǎn)量指的是不確定的損失程度和損失發(fā)生的概率。若某個(gè)可能發(fā)生的事件其可能的損失程度和發(fā)生的概率都很大，則其風(fēng)險(xiǎn)量就很大，位于風(fēng)險(xiǎn)區(qū)A。12345432降低損失降低損失降低發(fā)生概率降低發(fā)生概率ACBDABCD右圖為風(fēng)險(xiǎn)分區(qū)與風(fēng)險(xiǎn)大小關(guān)系入采取措施降低風(fēng)險(xiǎn)侃使風(fēng)險(xiǎn)區(qū)轉(zhuǎn)換圖示第41頁(yè)/共70頁(yè)42風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)是指采用主觀概率和客觀概率分析方法，確定風(fēng)險(xiǎn)因素的概率分布，運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析方法，計(jì)算項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)相應(yīng)的概率分布或累計(jì)概率、期望值、標(biāo)準(zhǔn)差。主觀概率與客觀概率客觀概率客觀概率是指用科學(xué)的數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，推斷、計(jì)算隨機(jī)事件發(fā)生的可能性大小，是對(duì)大量歷史先例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析得到的。主觀概率是當(dāng)某些事件缺乏歷史統(tǒng)計(jì)資料時(shí)，由決策人自己或借助于咨詢機(jī)構(gòu)或?qū)＜覒{經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行估計(jì)得出的。也是人們?cè)陂L(zhǎng)期實(shí)踐基礎(chǔ)上得出的。第42頁(yè)/共70頁(yè)43(一)離散概率分布當(dāng)隨機(jī)變量取值為有限或可數(shù)個(gè)時(shí)，稱之為離散分布（xi,pi)?；担〝?shù)學(xué)期望）、方差與均方差分別為：例5-100-8、工程項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為隨機(jī)變量，并有如下表所示的離散型概率分布，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的均值、方差與均方差。第43頁(yè)/共70頁(yè)44解：根據(jù)定義有均值=0.1*1000+0.5*1500+0.25*2000+0.15*2500=1725(萬(wàn)元）方差=186875凈現(xiàn)值均方差=432.3(計(jì)算可見(jiàn)EXCEL計(jì)算與統(tǒng)計(jì)函數(shù)計(jì)算）凈現(xiàn)值可能狀態(tài)10001500200025概率分布p0.10.50.250.15第44頁(yè)/共70頁(yè)45（二）連續(xù)概率分布1、正態(tài)分布當(dāng)均值為0，方差為1時(shí),稱之為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布第45頁(yè)/共70頁(yè)462．三角分布三角分布的特點(diǎn)是密度函數(shù)由悲觀值、最可能值和樂(lè)觀值構(gòu)成的對(duì)稱的或不對(duì)稱的三角形。它適用于描述工期、投資等不對(duì)稱分布的輸入變量也可用于描述產(chǎn)量、成本等對(duì)稱分布的輸入變量分布圖見(jiàn)右圖分布函數(shù)（略）第46頁(yè)/共70頁(yè)473．梯形分布梯形分配是三角分布的特例，在確定變量的樂(lè)觀值和悲觀值后，對(duì)最可能值卻難以判定．只能確定一個(gè)最可能值的范圍，這時(shí)可用梯形分布描述4．β分布

如果某變量服從β分布，則其概率密度在均值兩邊呈不對(duì)稱分布，如圖所示。β分布適用于描述工期等不對(duì)稱分布的變量。通?？梢詫?duì)變量做三種估計(jì)值第47頁(yè)/共70頁(yè)48即悲觀值P、樂(lè)觀值()、最可能值M。其期望值及方差近似等于5．均勻分布第48頁(yè)/共70頁(yè)49（三）概率樹(shù)分析概率樹(shù)分析的一般步驟(l)列出要考慮的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，如投資、經(jīng)營(yíng)成本、銷售價(jià)格等；(2)設(shè)想各種風(fēng)險(xiǎn)因素可能發(fā)生的狀態(tài)，即確定其數(shù)值發(fā)生變化個(gè)數(shù)；(3)分別確定各種狀態(tài)可能出現(xiàn)的概率；(4)分別求出各種風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變化時(shí)，方案評(píng)價(jià)指標(biāo)值(該指標(biāo)應(yīng)是可加的，下面以凈現(xiàn)金流量各狀態(tài)發(fā)生的概率和相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值NPVj為例說(shuō)明)；

(5)求方案凈現(xiàn)值的期望值（均值）E(NPV)第49頁(yè)/共70頁(yè)50k為可能出現(xiàn)的狀態(tài)數(shù)。(6)求出方案凈現(xiàn)值非負(fù)的累計(jì)概率；(7)對(duì)概率分析結(jié)果作說(shuō)明。例5-102-9、某項(xiàng)目的技術(shù)方案在其壽命期內(nèi)可能出現(xiàn)的五種狀態(tài)的凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生的概率見(jiàn)下表，假定各年份凈現(xiàn)金流量之間互不相關(guān)，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，求(1)方案凈現(xiàn)值的期望值、方差、均方差；(2)方案凈現(xiàn)值大于等于零的概率；(3)方案凈現(xiàn)值大于1750萬(wàn)元的概率。第50頁(yè)/共70頁(yè)51解：各種狀態(tài)下NPV計(jì)算見(jiàn)EXCELNPV均值E(NPV)=0.1*(-7.76)+0.2*0.51+0.4*17.1+0.2*18.7+0.1*17.62=11.67(萬(wàn)元)方差D(NPV)由方差定義式可計(jì)算為87.87（此種計(jì)算見(jiàn)EXCEL，均方差σ(NPV)=9.37狀態(tài)s1s2s3s4s5概率0.10.20.40.20.10-22.5-22.5-22.5-24.75-271000002-102.453.936.97.597.79115.456.939.910.9510.94NPV-7.760.5117.118.717.82第51頁(yè)/共70頁(yè)52凈現(xiàn)值大于等于0的概率，根據(jù)概率相關(guān)概念及各狀態(tài)無(wú)關(guān)性有：P(NPV>=0)=0.2+0.4+0.2+0.1＝0.9同理：P(NPV>=17.5)=0.2+0.1=0.3方案的凈現(xiàn)值的概率樹(shù)圖見(jiàn)P104例5-104-10、假定在例5-9中方案凈現(xiàn)值服從均值為11.67百萬(wàn)元、均方差為9.37百萬(wàn)元的正態(tài)分布，試求(l)方案凈現(xiàn)值大于等于零的概率；(2)方案凈現(xiàn)值大于1750萬(wàn)元的概率。解：(1)P(NPV>=0)=1-P(NPV<=0)=1-Φ((0-11.67)/9.37)=1-(1-Φ(1.25))=Φ(1.25)=0.8944同理(2)P(NPV>=17.5)=1-Φ((17.5-11.67)/9.37)=1-Φ(0.62)=1-0.7324=0.2676第52頁(yè)/共70頁(yè)53例5-104-11、某商品住宅小區(qū)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)值如表5-10所示，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)推斷，營(yíng)業(yè)收入和開(kāi)發(fā)成本為離散型隨機(jī)變量，其值在估計(jì)值的基礎(chǔ)上可能發(fā)生的變化及其概率見(jiàn)表5-11。試確定該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值大于零及大于或等于3000萬(wàn)元的概率?；鶞?zhǔn)收益率ic=-12%。年份123營(yíng)業(yè)收入85771438800開(kāi)發(fā)成本588848736900其他稅費(fèi)564641196凈現(xiàn)金流量508718069350第53頁(yè)/共70頁(yè)54解：書(shū)上計(jì)算有問(wèn)題，現(xiàn)將第3年?duì)I業(yè)收入改為15900,此時(shí)計(jì)算原問(wèn)題凈現(xiàn)值為2452.5與2425.9較接近，此處用EXCEL進(jìn)行計(jì)算的過(guò)程。(1)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量可能發(fā)生的狀態(tài)一共有9種即：3*3=9種，發(fā)生55的概率組合及各種概率：1種：營(yíng)業(yè)收入增加20%（0.2）開(kāi)發(fā)成本產(chǎn)加20%（0.6），P1=0.2*0.6＝0.12對(duì)應(yīng)凈現(xiàn)金流量為：857*(1+20%)-5888*(1+20%)-56,7143*(1+20%-4873*(1+20%)-464,15900*(1+20%)-6900*(1+20%)-1196即為：-6093.2,2260,9604NPV1=(-6093.2)*(1+12%)^(-1)+2260*(1+12%)^(-2)+9604*(1+12%)^(-3)=3197.24其他計(jì)算見(jiàn)EXCEL,結(jié)果變幅概率-20%020%營(yíng)業(yè)收入0.20.60.2開(kāi)發(fā)成本0.10.30.6第54頁(yè)/共70頁(yè)55見(jiàn)下表計(jì)算過(guò)程營(yíng)業(yè)收入狀態(tài)20%,0%,-20%開(kāi)發(fā)成本狀態(tài)20%,0%,-20%可以狀態(tài)各狀態(tài)概率狀態(tài)凈現(xiàn)值Pj*NPVj估算狀態(tài)0.20.610.123197.24383.66880.320.066007.87360.47220.130.028818.5176.370.60.640.36-358.13-128.9270.350.182452.5441.450.160.065263.13315.78780.20.670.12-3913.5-469.620.380.06-1102.87-66.17220.190.021707.7634.1552合計(jì)1

1047.185第55頁(yè)/共70頁(yè)56(2)凈現(xiàn)值大于等于0的概率(從上計(jì)算表及獨(dú)立性計(jì)算）P(NPV>=0)=1-0.36-0.12-0.06(3)P(NPV>=300)=0.12+0.06+0.02+0.06=0.26項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值期望值大于0，項(xiàng)目是可行的。但其概率為0.46較小，項(xiàng)目有一定風(fēng)險(xiǎn)。（四）蒙特卡洛模擬法蒙特卡洛模擬法，是用隨機(jī)抽樣的方法抽取一組輸入變量的概率分布特征的數(shù)值，輸入這組變量計(jì)算項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)，通過(guò)多次抽樣計(jì)算可獲得評(píng)價(jià)指標(biāo)的概率分布及累計(jì)概率分布、期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差，計(jì)算項(xiàng)目可行或不可行的概率，從而估計(jì)項(xiàng)目投資所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。（本講略）第56頁(yè)/共70頁(yè)57四、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)是指根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的結(jié)果，依據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)判別標(biāo)準(zhǔn)，找出影響項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)因素。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大小的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性及其造成的損失來(lái)確定，一般采用評(píng)價(jià)指標(biāo)的概率分布或累計(jì)概率、期望值、標(biāo)準(zhǔn)差作為斷別標(biāo)準(zhǔn)，也可采用綜合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)作為判別標(biāo)準(zhǔn)。1．以評(píng)價(jià)指標(biāo)作為判別標(biāo)準(zhǔn)

(l)財(cái)務(wù)（經(jīng)濟(jì)）內(nèi)部收益率大丁等于基準(zhǔn)收益率（社會(huì)折現(xiàn)率）的累計(jì)概率值越大，風(fēng)險(xiǎn)越??；標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。

(2)財(cái)務(wù)（經(jīng)濟(jì)）內(nèi)凈現(xiàn)值大于等于零的累計(jì)概率值越大，風(fēng)險(xiǎn)越小；標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。第57頁(yè)/共70頁(yè)582．以綜合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)作判別標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生的可能性及其造成損失的程度，建立綜合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的矩陣，將綜合風(fēng)險(xiǎn)分為風(fēng)險(xiǎn)很強(qiáng)的K(Kill)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)的M(Modifv)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)較強(qiáng)的T(Trigger)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)適度的R(Reviewandreconsider)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)弱的I(lgnore)級(jí)。綜合風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分類表(與前面風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)比較）第58頁(yè)/共70頁(yè)59五、鳳險(xiǎn)決策（一）風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度與風(fēng)險(xiǎn)決策準(zhǔn)則典型的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度有三種表現(xiàn)形式風(fēng)險(xiǎn)厭惡風(fēng)險(xiǎn)中性風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)風(fēng)險(xiǎn)決策準(zhǔn)則滿意度準(zhǔn)則最小方差準(zhǔn)則期望值準(zhǔn)則期望方差準(zhǔn)則第59頁(yè)/共70頁(yè)60（二）風(fēng)險(xiǎn)決策方法1．滿意度準(zhǔn)則根據(jù)代價(jià)大小，最優(yōu)存在于純粹的邏輯推理中，在實(shí)踐中只能遵循滿意度準(zhǔn)則，就可以進(jìn)行決策。滿意度準(zhǔn)則既可以是決策人想要達(dá)到的收益水平，也可以是決策人想要避免的損失水平。適用于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)的決策人例5-111-13、詳見(jiàn)P111。例子說(shuō)明了根據(jù)不同滿意度要求決策結(jié)果不同。第60頁(yè)/共70頁(yè)612．期望值準(zhǔn)則期望值準(zhǔn)則是根據(jù)各備選方案指標(biāo)損益值的期望值大小進(jìn)行決策。對(duì)于指標(biāo)為越大越好的損益值，則應(yīng)選擇期望值最大的方案；對(duì)于指標(biāo)為越小越好的損益值，則選擇期望值最小的方案特點(diǎn)：由于不考慮方案的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上隱含了風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)。適應(yīng)于只有當(dāng)決策者風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度為中性時(shí)，此原則才能適用。例5-111-14、此為越大越好指標(biāo)，選擇最大的期望損益值方案為最優(yōu)方案。（詳見(jiàn)P111）第61頁(yè)/共70頁(yè)623．最小方差準(zhǔn)則方差與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系一般而言，方案指標(biāo)值的方差越大則方案的風(fēng)險(xiǎn)就越大。特點(diǎn)這是一種避免最大損失而不是追求最大收益的準(zhǔn)則，具有過(guò)于保守的特點(diǎn)。適用于風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的決策人，傾向于用這一原則選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的方案。方差計(jì)算簡(jiǎn)式第62頁(yè)/共70頁(yè)63例5-112-15、以上式計(jì)算各方案方差，并以最小者為決策方案。4．期望值方差準(zhǔn)則期望值方差準(zhǔn)則是將期望值和方差通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A化為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)Q來(lái)決策的準(zhǔn)則。計(jì)算式風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)A的取值范圍從零到1越厭惡風(fēng)險(xiǎn)，取值越