中信特鋼 深度報告：專業(yè)化特殊鋼材料 -能源用鋼開新局“兩高一特”再發(fā)力

中信特鋼(000708)深度報告能源用鋼開新局，“兩高一特”再發(fā)力中信特鋼(000708)深度報告能源用鋼開新局，“兩高一特”再發(fā)力投資要點： 復(fù)合生產(chǎn)線應(yīng)對靈活，弱周期屬性充分彰顯。中信特鋼是全球領(lǐng)先的專業(yè)化特殊鋼材料制造企業(yè)，擁有六大產(chǎn)品群以及深加工產(chǎn)品系列，可充分滿足能源、交通、工程機械、航空航天等國家優(yōu)先發(fā)展行業(yè)的市場需求。公司堅持以市場需求為導(dǎo)向，根據(jù)需求變化迅速轉(zhuǎn)變思路，搶抓能源、新能源汽車等行業(yè)發(fā)展契機，使公司保持穩(wěn)健經(jīng)營。公司2023H1實現(xiàn)銷售942.21萬噸(含天津鋼管)，創(chuàng)歷史新高，其中出口127.4萬噸，同比增長55%；實現(xiàn)營業(yè)收入583.25億元，同比增長12.55%?！皟筛咭惶亍背掷m(xù)發(fā)力，關(guān)鍵技術(shù)接連突破。2023年上半年，公司加速關(guān)鍵技術(shù)的突破，持續(xù)發(fā)展“兩高一特”項目，“三新”開發(fā)、重點品種攻關(guān)成效顯著。上半年，公司“兩高一特”產(chǎn)品銷量同比增長4%，超高強度鋼同比增長14.4%，同時重點培育了80余個“小巨人”項目，其品種銷量突破335萬噸。成功并表“天津鋼管”，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。2023年1月，公司成功取得天津鋼管控股權(quán)，使得公司擁有了500萬噸的特種無縫鋼管產(chǎn)能，成為全球規(guī)模最大的特種無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)，為公司高端無縫鋼管業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。2023年上半年，天津鋼管不斷優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，效益明顯改善，產(chǎn)品毛利率同比增加8個百分點，產(chǎn)能利用率提升5個百分點。瞄準能源用鋼機遇，引領(lǐng)特鋼行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。公司堅定發(fā)展能源用鋼，持續(xù)壯大風電、光伏等能源領(lǐng)域用鋼業(yè)務(wù)，并積極備戰(zhàn)氫能用鋼，克服了汽車及軸承行業(yè)用鋼需求的下降，上半年公司能源用鋼銷量突破350萬噸，同比增長87.7%。隨著我國“雙循環(huán)”新發(fā)展格局逐步構(gòu)建，清潔能源等領(lǐng)域?qū)⒓涌彀l(fā)展，有望持續(xù)拉動國內(nèi)能源用鋼需求，公司搶抓能源用鋼發(fā)展機遇，正引領(lǐng)我國特殊鋼行業(yè)品種結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。投資建議。中信特鋼憑借著豐富的復(fù)合產(chǎn)線和過硬的技術(shù)優(yōu)勢，未來將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)揮六大板塊品種優(yōu)勢，著力提升科技創(chuàng)新能力，加快國產(chǎn)替代的步伐，引領(lǐng)行業(yè)綠色發(fā)展，創(chuàng)建全球最具競爭力的特鋼企業(yè)集團。預(yù)計公司2023-2024年的每股收益分別為1.38元和1.52元，對應(yīng)8月30日收盤價的PE分別為10.50倍和9.49倍，維持對公司的買入評級。風險提示。宏觀經(jīng)濟波動風險；環(huán)保風險；原材料價格波動風險；行業(yè)競爭風險；政策風險；外貿(mào)出口風險。分析師：盧立亭SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0340518040001：luliting@研究助理：許正堃SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0340121120038電話箱：xuzhengkun@收盤價(元)14.46總市值(億元)729.82總股本(億股)50.47流通股本(億股)50.47ROE(TTM)8.30%12月最高價(元)20.6412月最低價(元)14.11股價走勢資料來源：東莞證券研究所，iFind相關(guān)報告本報告的風險等級為中風險。本報告的信息均來自已公開信息，關(guān)于信息的準確性與完整性，建議投資者謹慎判斷，據(jù)此入市，風險自擔。請務(wù)必閱讀末頁聲明。 中信特鋼(000708.SZ)深度報告明。21.全球領(lǐng)先的專業(yè)化特殊鋼制造企業(yè) 41.1公司基本情況 41.2主營業(yè)務(wù)介紹 51.3財務(wù)分析 62.特鋼-高端制造業(yè)發(fā)展的重要原材料 82.1特鋼行業(yè)介紹 82.1.1特鋼介紹及生產(chǎn)工藝 82.1.2上半年特鋼行業(yè)行情回顧 102.2粗鋼產(chǎn)量趨于下降，特鋼需求穩(wěn)步增長 112.2.1特鋼行業(yè)供給側(cè) 112.2.2特鋼行業(yè)需求端 132.3未來展望-特鋼大國至特鋼強國的轉(zhuǎn)型之路 152.3.1特殊鋼需求上漲具備動力 152.3.2產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，供給質(zhì)量不斷提升 162.3.3推進企業(yè)兼并重組，特鋼行業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)、業(yè)務(wù)整合不斷深化 183.“兩高一特”再發(fā)力，能源用鋼開新局 193.1特殊鋼材品種豐富，復(fù)合產(chǎn)線應(yīng)對靈活 193.2“兩高一特”持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級 213.3下游賽道延續(xù)景氣，產(chǎn)品需求釋放在望 233.3.1能源行業(yè) 233.3.2汽車行業(yè) 243.3.3工程機械及其他應(yīng)用 254.投資建議 265.風險提示 27插圖目錄圖1：公司發(fā)展歷程 4圖2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 5圖3：公司特鋼行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量(萬噸) 6圖4：公司特鋼行業(yè)產(chǎn)品銷量(萬噸) 6圖5：公司2019-2023H1營業(yè)收入及同比(億元；%) 7圖6：公司2019-2023H1歸母凈利潤及同比(億元，%) 7圖7：2021-2023H1公司營業(yè)收入構(gòu)成情況 7圖8：2021-2023H1年公司毛利構(gòu)成情況 7圖9：2020-2023H1公司毛利率、凈利率(%) 8圖10：2020-2023H1公司凈資產(chǎn)收益率(攤薄)(%) 8圖11：特殊鋼的分類 9圖12：鋼鐵生產(chǎn)流程圖 9圖13：特鋼相對價格指數(shù)(綜合)(單位：2007年1月1日=100) 10明。3 中信特鋼(000708.SZ)深度報告圖14：中國特鋼年產(chǎn)量(億噸) 11圖15：中國粗鋼年產(chǎn)量(億噸) 11圖16：中國特鋼產(chǎn)量占比(%) 12圖17：日本特鋼產(chǎn)量占比(%) 12圖18：中國特鋼進出口情況(萬噸) 12圖19：中國特鋼行業(yè)下游需求占比(%) 13圖20：中國特鋼年產(chǎn)量及增速(億噸，%) 13圖21：中國汽車產(chǎn)銷量(萬輛) 14圖22：中國新能源汽車產(chǎn)銷量(萬輛) 14圖23：我國制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)投資完成額累計同比增長情況(%) 15圖24：我國制造業(yè)PMI和高技術(shù)制造業(yè)PMI情況(%) 15圖25：主要國家人均不銹鋼表觀消費量與GDP 17圖26：中國特鋼行業(yè)2021年市場競爭格局 19圖27：2022年中信特鋼產(chǎn)品應(yīng)用分類 20圖28：2023H1中信特鋼產(chǎn)品應(yīng)用分類 20圖29：中信泰富特鋼風電用鋼 23圖30：中信泰富特鋼汽車用鋼圖示 24圖31：工程機械用鋼 25圖32：船舶海運用鋼 25圖33："天津117大廈"采用中信特鋼地下鋼結(jié)構(gòu) 26圖34：江陰長江大橋使用中信特鋼產(chǎn)品 26表格目錄表1：特殊鋼冶煉工藝流程 10表2：中國特鋼產(chǎn)量及消費量預(yù)測 16 表4：中信特鋼六大產(chǎn)業(yè)群 20 表6：中信特鋼汽車用鋼具體應(yīng)用 25表7：公司盈利預(yù)測簡表 284 中信特鋼(000708.SZ)深度報告1.全球領(lǐng)先的專業(yè)化特殊鋼制造企業(yè)中信泰富特鋼集團股份有限公司是中國中信集團控股，全球領(lǐng)先的專業(yè)化特殊鋼材料制造企業(yè)集團。集團旗下?lián)碛薪幣d澄特鋼、大冶特鋼、青島特鋼、靖江特鋼、以及天津鋼管“五大特鋼制造基地”，銅陵泰富特種材料有限公司、揚州泰富特種材料有限公司“兩大原材料供應(yīng)基地”，以及泰富特鋼懸架(濟南)有限公司、浙江泰富無縫鋼管有限公司“兩大延伸加工基地”。公司是我國特鋼產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)者、市場主導(dǎo)者和行業(yè)標準制定者，是中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會會長單位和中國特鋼企業(yè)協(xié)會會長單位。中信特鋼的歷史可追溯至清末湖廣總督張之洞所創(chuàng)辦的漢冶萍煤鐵廠礦有限公司。1993年4月,經(jīng)湖北省體改委批準,以大冶鋼廠為主將其生產(chǎn)經(jīng)營的主體部分與東風汽車公司、襄陽軸承廠共同發(fā)起，以定向募集方式設(shè)立了大冶特殊鋼股份有限公司。1997年，大冶特殊鋼股份有限公司在A股深交所上市。2004年，中信泰富收購冶鋼成立湖北新冶鋼有限公司，并通過湖北新冶鋼控股大冶特殊鋼股份有限公司，百年冶鋼成為中信集團的一員。2019年，隨著大冶特鋼實施購買江陰興澄特鋼86.5%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組方案，實現(xiàn)了中信集團特鋼板塊整體上市，大冶特鋼正式更名為中信特鋼。數(shù)據(jù)來源：中信泰富特鋼集團官網(wǎng)，東莞證券研究所公司是中國中信股份有限公司下屬企業(yè)，公司控股股東為中信泰富特鋼投資有限公司，截至2023年中報，控股股東持股比例為75.05%。實際控制人為中華人民共和國財政部，截至2023年中報，持股比例為43.86%。聲明。5 中信特鋼(000708.SZ)深度報告數(shù)據(jù)來源：iFind，中信特鋼2023年半年度報告，東莞證券研究所中信特鋼是全球領(lǐng)先的專業(yè)化特殊鋼材料制造企業(yè)，具備年產(chǎn)2000多萬噸特殊鋼材料的生產(chǎn)能力。公司擁有江蘇江陰興澄特鋼、湖北黃石大冶特鋼、山東青島特鋼、江蘇靖江特鋼、天津鋼管5家專業(yè)精品特殊鋼材料生產(chǎn)基地，安徽銅陵特材、江蘇揚州特材兩家原材料生產(chǎn)基地，山東泰富懸架、浙江鋼管兩大產(chǎn)業(yè)鏈延伸基地，形成了沿海沿江產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略大布局。公司的工藝技術(shù)和裝備具備世界先進水平，包括合金鋼棒材、特種中厚板材、特種無縫鋼管、特冶鍛造、合金鋼線材、合金鋼大圓坯六大產(chǎn)品群以及調(diào)質(zhì)材、銀亮材、汽車零部件等深加工產(chǎn)品系列，品種規(guī)格配套齊全、品質(zhì)卓越并具有明顯市場競爭優(yōu)勢。公司所生產(chǎn)的軸承鋼產(chǎn)銷量連續(xù)十余年全球領(lǐng)先，高端汽車用鋼、工程機械用鋼、風電用鋼、海洋系泊鏈鋼、礦用鏈條鋼、高端大圓坯等材料國內(nèi)市場占有率領(lǐng)先，產(chǎn)品可充分滿足汽車、能源、建筑、船舶海工、工程機械、航空航天等國家優(yōu)先發(fā)展行業(yè)的市場需求，暢銷全國并遠銷美國、日本以及歐盟、東南亞等60多個國家和地區(qū)。2022年公司特鋼行業(yè)鋼產(chǎn)品產(chǎn)量為1611.28萬噸，銷量為1517.82萬噸；球團產(chǎn)品15.88萬噸。公司特鋼產(chǎn)品產(chǎn)銷量近年來穩(wěn)步提升，且2022年焦炭產(chǎn)品的銷售量大幅提升、庫存量有所降低，主要系公司煉焦產(chǎn)能有所提升，在滿足內(nèi)部原料供應(yīng)的同時，公司一定程度擴大了對外銷量。明。6 中信特鋼(000708.SZ)深度報告2023年上半年，公司生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)中有進，鋼材對外銷量達到942.21萬噸，單月最高銷量達到174萬噸，均創(chuàng)下歷史新高。公司鋼材銷量同比上漲22.72%，其中出口量同圖3：公司特鋼行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量(萬噸)圖4：公司特鋼行業(yè)產(chǎn)品銷量(萬噸)資料來源：iFind，東莞證券研究所資料來源：iFind，東莞證券研究所2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入983.45億元，同比增加1.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤71.05億元，同比減少8.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤60.79億元，同比減少20.50%?；久抗墒找鏋?.41元/股，凈資產(chǎn)收益率(攤薄)為19.59%?；仡?022年，第一季度在國家“穩(wěn)增長”政策的推動以及燃料價格大幅上漲的作用下，鋼材價格震蕩沖高，鋼鐵生產(chǎn)與消費均在低位運行，但供需基本均衡。到第二季度，受疫情反彈、俄烏沖突、歐洲能源危機等影響，鋼材需求減弱、價格回落，致使后續(xù)行業(yè)出現(xiàn)大面積虧損。三季度，受疫情多點散發(fā)、高溫干旱暴雨等極端天氣影響，行業(yè)盈利水平繼續(xù)震蕩下行；進入四季度，鋼鐵行業(yè)對新市場環(huán)境的適應(yīng)性逐漸增強，在市場需求減弱的狀態(tài)下，實現(xiàn)了供需基本均衡，經(jīng)濟效益止跌企穩(wěn)。2022年，公司充分發(fā)揮各板塊協(xié)同效應(yīng)和復(fù)合產(chǎn)線的靈活性，及時調(diào)整品種結(jié)構(gòu)，在鋼鐵行業(yè)整體利潤大幅下滑的局面下，跑贏了行業(yè)大勢。公司利用六大品種優(yōu)勢，提高新能源行業(yè)、出口相關(guān)產(chǎn)品的銷量以應(yīng)對下游需求減弱的壓力，2022年公司實現(xiàn)鋼材銷售1518萬噸，同比增長4.43%，其中出口159萬噸，同比增長20.83%，出口業(yè)務(wù)收入同比增長26.66%。.21萬噸(含天津鋼管)，其中出口127.4萬噸，同比增長55%；實現(xiàn)營業(yè)收入583.25億元，同比增長12.55%；歸母凈利潤為30.40億元，同比減少19.52%，2023年二季度歸母凈利潤為15.60億元，環(huán)比一季度的14.80億元上漲5.41%。凈利潤有所下滑主要是受到今年以來特鋼行業(yè)下游需求復(fù)蘇緩慢的影響，產(chǎn)品價格下滑，致使盈利空間壓縮。此外，上半年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為49.86億元，同比上升58.97%，主要系本期壓降應(yīng)收賬款和存貨，以及泰富鋼管并明。7 中信特鋼(000708.SZ)深度報告表所致。面對上半年嚴峻的市場形勢，公司堅持以市場需求為導(dǎo)向，根據(jù)市場需求變化迅速轉(zhuǎn)變思路，搶抓能源、新能源汽車等行業(yè)發(fā)展契機，使公司保持穩(wěn)健經(jīng)營，與整體特鋼行業(yè)相比表現(xiàn)較好。圖5：公司2019-2023H1營業(yè)收入及同比(億元；%)圖6：公司2019-2023H1歸母凈利潤及同比(億元，%)資料來源：iFind，東莞證券研究所資料來源：iFind，東莞證券研究所收入結(jié)構(gòu)方面，2023年上半年，公司主要營收來自于銷售合金鋼棒材、特種無縫鋼管、合金鋼線材及特種鋼板等產(chǎn)品。合金鋼棒材占公司營收達到40.95%，為公司主要且穩(wěn)定的營收來源；特種無縫鋼管業(yè)務(wù)方面，2023年1月，公司取得天津鋼管控股權(quán)并擁有了500萬噸的特種無縫鋼管產(chǎn)能，成為全球規(guī)模最大的特種無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)，天津鋼管并入公司表內(nèi)，使得公司特種無縫鋼管業(yè)務(wù)占比快速提升，由2022年的10.73%提升至23.67%，因而使得其他產(chǎn)品營收占比相對縮減；特種鋼板為公司“兩高一特”業(yè)務(wù)中的重要部分，2023H1營收占比為11.06%，較2022年占比下降2.12個百分點；此外，2023年上半年，合金鋼線材業(yè)務(wù)營收占比達到13.27%，其他業(yè)務(wù)營收占比為11.04%，圖7：2021-2023H1公司營業(yè)收入構(gòu)成情況圖8：2021-2023H1年公司毛利構(gòu)成情況資料來源：iFind，東莞證券研究所資料來源：iFind，東莞證券研究所8 中信特鋼(000708.SZ)深度報告毛利構(gòu)成方面，合金鋼棒材業(yè)務(wù)長年貢獻公司主要毛利潤，2023H1合金鋼棒材業(yè)務(wù)毛利率為15.65%，貢獻毛利達到47.04%；由于公司2023年并表了天津鋼管，使得特種無縫鋼管業(yè)務(wù)毛利貢獻提升較快，2023H1該業(yè)務(wù)毛利占比達到27.49%。特種鋼板、合金鋼線材、其他業(yè)務(wù)毛利占比分別為11.13%、7.71%及6.63%。2023H1，公司毛利率為13.62%，同比下降2.52個百分點，環(huán)比2023年一季度的13.56%上升0.06個百分點；凈利率為5.32%，同比下降1.98個百分點；公司凈資產(chǎn)收益率(攤薄)為8.48%，同比下降2.90個百分點。從上半年總體形勢看，鋼鐵行業(yè)運行面臨較大挑戰(zhàn)，由于鋼鐵行業(yè)下游房地產(chǎn)、汽車等領(lǐng)域需求恢復(fù)不及預(yù)期，鋼價在3月后呈低位震蕩行情，致使企業(yè)盈利空間受到擠壓。圖9：2020-2023H1公司毛利率、凈利率(%)圖10：2020-2023H1公司凈資產(chǎn)收益率(攤薄)(%)資料來源：iFind，東莞證券研究所資料來源：iFind，東莞證券研究所2.特鋼-高端制造業(yè)發(fā)展的重要原材料特鋼行業(yè)介紹2.1.1特鋼介紹及生產(chǎn)工藝特鋼又稱為特種鋼或特殊鋼，是指由于成分、結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)工藝特殊而具有特殊的物理、化學(xué)性能或者特殊用途的鋼鐵產(chǎn)品，在汽車、核電、軍工、高速鐵路以及航空航天等重大裝備制造、重大工程建設(shè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中起到關(guān)鍵作用，是國家高端制造業(yè)發(fā)展必須的重要原材料，特鋼的發(fā)展也可衡量一國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平。特殊鋼在冶煉過程中加入了較多的合金元素，并采取了特殊的生產(chǎn)、加工工藝，使得特殊鋼的性能、成分和組織結(jié)構(gòu)優(yōu)于普通鋼鐵。特鋼可廣泛應(yīng)用于汽車、機械、化工、船舶、鐵路、航空航天、國防軍工等對鋼材質(zhì)量要求較高的領(lǐng)域。隨著新能源、新材料領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展，特鋼的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U展，未來需求量預(yù)計將快速增加。。9 中信特鋼(000708.SZ)深度報告圖11：特殊鋼的分類數(shù)據(jù)來源：百度百科，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東莞證券研究所特鋼行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上游包括鐵礦石、合金等原材料制造以及廢鋼回收再利用環(huán)節(jié)；中游包括結(jié)構(gòu)鋼、工具鋼以及其他如高溫合金等高附加值特殊鋼的生產(chǎn)制造；下游應(yīng)用包括汽車、工程機械、航空航天等主要工業(yè)制造領(lǐng)域。圖12：鋼鐵生產(chǎn)流程圖數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東莞證券研究所 中信特鋼(000708.SZ)深度報告請務(wù)必閱讀末頁聲明。10特鋼行業(yè)隸屬于鋼鐵行業(yè)，特殊鋼生產(chǎn)工藝流程與普鋼類似，主要包括3種，分別是電爐(短流程)流程，轉(zhuǎn)爐(長流程)生產(chǎn)，以及特種冶金。但特鋼材料的成分復(fù)雜多變、制備工藝技術(shù)要求高、產(chǎn)品具備多樣性，不同的品種因成分和工藝要求的不同而導(dǎo)致了性能上的巨大差異，進而在產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域上有所區(qū)別。與此同時，生產(chǎn)工藝的不同又帶來了資金、技術(shù)等方面進入門檻的高低之分。表1：特殊鋼冶煉工藝流程名稱工藝流程電爐流程(短流程)電爐—二次精煉—連鑄—軋制轉(zhuǎn)爐流程(長流程)高爐—鐵水預(yù)處理—轉(zhuǎn)爐—二次精煉—連鑄—軋制特種冶煉(包括真空感應(yīng)熔煉、冷坩堝熔煉、電渣重熔、真空電弧重熔、電子束熔煉、等離子熔煉等)—鍛造或軋制數(shù)據(jù)來源：iFind，《特殊鋼生產(chǎn)工藝技術(shù)概述》，東莞證券研究所2.1.2上半年特鋼行業(yè)行情回顧2023年上半年，年初在經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期向好的情況下，行業(yè)發(fā)展態(tài)勢較好，鋼廠開工率、下游訂單均有一定提升。然而后續(xù)隨著下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，鋼材價格應(yīng)聲下跌，二季度呈現(xiàn)出低位震蕩行情，致使特鋼企業(yè)盈利空間受到擠壓。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2023年上半年，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入同比下降9.6%，利潤總額同比下降97.6%。另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上半年重點統(tǒng)計會員鋼鐵企業(yè)利潤總額同比下降68.76%；利潤率為1.03%，同比下降2.1個百分點，虧損面達圖13：特鋼相對價格指數(shù)(綜合)(單位：2007年1月1日=100)數(shù)據(jù)來源：Wind，東莞證券研究所請務(wù)必閱讀末頁聲明。11 中信特鋼(000708.SZ)深度報告2.2粗鋼產(chǎn)量趨于下降，特鋼需求穩(wěn)步增長2.2.1特鋼行業(yè)供給側(cè)粗鋼，也指鋼坯，是用生鐵或廢鋼等含鐵原料，經(jīng)過轉(zhuǎn)爐或電弧爐等冶煉設(shè)備提純，所得到的含碳量通常低于2.11%的鐵碳合金，是全國鋼鐵行業(yè)可以向社會提供的最終鋼材加工原料。2022年，世界鋼鐵協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，全球64個納入世界鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計國家的粗鋼產(chǎn)量為18.32億噸，同比下降4.3%。相對而言，中國鋼鐵行業(yè)表現(xiàn)出一定韌性，市場供需的動態(tài)平衡得到保持。為改善鋼鐵行業(yè)供需格局，改變“以量求發(fā)展”的發(fā)展思路，國家自2021年實行粗鋼產(chǎn)量壓減政策，以保證鋼鐵行業(yè)資源供需平衡。2021年以來，我國粗鋼產(chǎn)量逐年下圖14：中國特鋼年產(chǎn)量(億噸)數(shù)據(jù)來源：Wind，東莞證券研究所圖15：中國粗鋼年產(chǎn)量(億噸)數(shù)據(jù)來源：iFind，國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所2023年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策定調(diào)為平控，未來會根據(jù)實施情況進行動態(tài)調(diào)整、總量控們認為，為保證鋼鐵行業(yè)供需格局穩(wěn)定，落實粗鋼產(chǎn)量壓減工作，粗鋼的供給或?qū)⒗^續(xù)受限，平控政策基調(diào)下全年產(chǎn)量或與2022年持平。由于今年1-7月的粗鋼累計產(chǎn)量高出去年0.18億噸，預(yù)計2023年剩余月份的粗鋼供給或有縮減。特鋼產(chǎn)量方面，2022年中國特鋼產(chǎn)量為13050.96萬噸，粗鋼產(chǎn)量為10.13億噸，萬噸，特鋼產(chǎn)量占比僅為10.01%。請務(wù)必閱讀末頁聲明。12 中信特鋼(000708.SZ)深度報告圖16：中國特鋼產(chǎn)量占比(%)數(shù)據(jù)來源：Wind，東莞證券研究所圖17：日本特鋼產(chǎn)量占比(%)數(shù)據(jù)來源：日本鋼鐵聯(lián)盟，東莞證券研究所2023年上半年我國特鋼進口量136.90萬噸，主要集中在航空航天、先進軌道交通、海洋工程及高技術(shù)船舶、電力裝備、汽車、能源石化、高檔機床、信息技術(shù)等領(lǐng)域。上半年我國特鋼出口量為410.18萬噸?？偟膩砜矗袊奶劁摦a(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量比例近年來維持在13%，而日本、德國、美國的特鋼占比均超過中國，其中日本特鋼占粗鋼比例保持在23%左右，高出中國約10個百分點。因此，中國特鋼行業(yè)的產(chǎn)能和技術(shù)仍有較大提升空間，加快普鋼向特鋼轉(zhuǎn)型，提升特鋼供給占比成為行業(yè)發(fā)展的重點。隨著粗鋼供給相對減少，以及在國家政策推動、特鋼需求上漲的趨勢下，未來我國特鋼產(chǎn)量占粗鋼的比例有望逐步提升。圖18：中國特鋼進出口情況(萬噸)數(shù)據(jù)來源：Wind，海關(guān)總署，東莞證券研究所請務(wù)必閱讀末頁聲明。13 中信特鋼(000708.SZ)深度報告2.2.2特鋼行業(yè)需求端下游應(yīng)用方面，根據(jù)中國特鋼企業(yè)協(xié)會資料，從目前國內(nèi)特殊鋼需求領(lǐng)域來看，汽車工業(yè)占比最高，約40%，汽車行業(yè)的發(fā)展也是拉動國內(nèi)特鋼消費的主要動力。其次是工業(yè)制造，占比約20%，電力占比6%，石油化工領(lǐng)域占比5%，其他領(lǐng)域占比28%。2022年由于汽車用鋼及工程機械用鋼需求的下滑，使得中國特鋼產(chǎn)量有所減少，全球產(chǎn)量為1.31億噸，同比減少4.38%。在我國加快制造強國建設(shè)政策的引領(lǐng)下，制造業(yè)將保持繁榮態(tài)勢，預(yù)測汽車、機械制造、軸承等行業(yè)長期需求增長確定性較高，優(yōu)特鋼如軸承鋼、工具鋼等需求預(yù)計將持續(xù)增長。此外，中國能源體系正在向清潔能源邁進，以風、光、水乃至氫能的能源用鋼需求預(yù)計有較大幅度提升，隨著特鋼行業(yè)市場營商環(huán)境持續(xù)優(yōu)化，特鋼材料供應(yīng)結(jié)構(gòu)會有質(zhì)的提升。圖19：中國特鋼行業(yè)下游需求占比(%)數(shù)據(jù)來源：中國特鋼企業(yè)協(xié)會，東莞證券研究所圖20：中國特鋼年產(chǎn)量及增速(億噸，%)數(shù)據(jù)來源：iFind，東莞證券研究所鋼鐵工業(yè)是國民經(jīng)濟的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是建設(shè)現(xiàn)代化強國的重要支撐，是實現(xiàn)綠色低碳發(fā)展的重要實施領(lǐng)域。在鋼鐵行業(yè)“去產(chǎn)能，調(diào)結(jié)構(gòu)”的方向指引下，傳統(tǒng)高耗能的普鋼產(chǎn)能持續(xù)下降，而作為相對綠色低碳、品質(zhì)優(yōu)異的特殊鋼有望迎來較快發(fā)展。汽車用鋼多屬特殊鋼，在汽車用材方面，鋼鐵材料的應(yīng)用大約在70%左右，且在汽車輕量化的進程中，高強度特殊鋼將取代普鋼得到更廣泛的應(yīng)用。據(jù)Mysteel統(tǒng)計，汽車用鋼主要表現(xiàn)為對板材尤其是冷軋品種的用量，冷軋板卷總產(chǎn)量近20%的比例為汽車用鋼。根據(jù)中信泰富特鋼官網(wǎng)公告，從鋼材的品種來看，汽車用鋼涉及齒輪鋼、軸承鋼、彈簧鋼(含扁鋼)、合結(jié)鋼、合金鋼、非調(diào)質(zhì)鋼、耐熱鋼、易切削鋼等多個品種，廣泛應(yīng)用于汽車的各個部位。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2023年7月，全國汽車產(chǎn)銷量分別達到240.1萬輛和238.7萬輛，環(huán)比分別下降6.2%和9%，同比分別下降2.2%和1.4%。1-7月，汽車產(chǎn)銷量累計完成1565萬輛和1562.6萬輛，同比分別增長7.4%和7.9%，累計增速較1-6請務(wù)必閱讀末頁聲明。14 中信特鋼(000708.SZ)深度報告月有所回落。由于7月是汽車傳統(tǒng)銷售淡季，疊加去年同期的高基數(shù)，整體汽車市場表現(xiàn)相對平淡。同比分別增長30.47%和31.53%；1-7月，新能源汽車產(chǎn)銷累計完成459.3萬輛和452.5萬輛，同比分別增長40.46%和42.12%。圖21：中國汽車產(chǎn)銷量(萬輛)圖22：中國新能源汽車產(chǎn)銷量(萬輛)數(shù)據(jù)來源：iFind，中國汽車工業(yè)協(xié)會，東莞證券研究所數(shù)據(jù)來源：iFind，中國汽車工業(yè)協(xié)會，東莞證券研究所雖然新能源汽車改變了傳統(tǒng)汽車發(fā)動機的構(gòu)建，但其車身及底盤依然需運用到大量鋼材，且充電樁及電網(wǎng)等同樣對鋼材有一定需求。我們認為，在降價促銷疊加各大車企優(yōu)質(zhì)新車型不斷推出的背景下，汽車行業(yè)供需結(jié)構(gòu)趨于合理，有望從供給端刺激汽車消費需求復(fù)蘇?？偟膩砜矗谀壳罢咧С忠约案鞔笃噺S商降價的背景下，汽車消費市場復(fù)蘇的態(tài)勢較好。展望未來，國家各部委多次強調(diào)，鼓勵汽車等大宗商品消費，著力擴大國內(nèi)消費需求。各地政府不斷推出汽車補貼政策、加大新能源汽車下鄉(xiāng)活動，同時各大金融機構(gòu)加快汽車金融業(yè)務(wù)，加大補貼讓利力度，推動車貸業(yè)務(wù)快速發(fā)展。我們認為憑借著政策推動及金融賦能雙管齊下，汽車市場消費逐步向好值得期待。機械用鋼運用于各類機械、機床等產(chǎn)品，主要采用板材、型材、熱軋薄板、冷軋薄板、無縫鋼管等?；仡?022年，我國制造業(yè)投資完成額累計同比增速逐月下降，但全年增速達到9.10%，依然維持一定正增長。同時，高技術(shù)制造業(yè)投資完成額2022年全年增速為22.2%，表現(xiàn)優(yōu)于制造業(yè)整體情況。造業(yè)PMI為51.20%，環(huán)比上升0.70個百分點，顯示出運用于高技術(shù)制造業(yè)的特種鋼材的需求優(yōu)于普通鋼材需求。請務(wù)必閱讀末頁聲明。15 中信特鋼(000708.SZ)深度報告展望未來，我們認為在“穩(wěn)增長”以及制造強國政策的基調(diào)下，制造業(yè)投資增速有望繼續(xù)正增長，其中高技術(shù)制造業(yè)預(yù)計維持較高景氣度。具體來看，傳統(tǒng)工業(yè)機械用鋼需求增速或繼續(xù)放緩，具備特鋼生產(chǎn)能力的高技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品需求有望獲得較快增長，拉動整體機械行業(yè)用鋼需求。圖23：我國制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)投資完成額累計同比增長情況(%)數(shù)據(jù)來源：iFind，國家統(tǒng)計局，東莞證券研究所I數(shù)據(jù)來源：iFind，國家統(tǒng)計局，中國物流與采購聯(lián)合會，東莞證券研究所2.3未來展望-特鋼大國至特鋼強國的轉(zhuǎn)型之路2.3.1特殊鋼需求上漲具備動力特鋼下游應(yīng)用已從早期的國防軍工、航空航天向高精尖制造業(yè)發(fā)展，目前已廣泛應(yīng)用于汽車工業(yè)、能源、各類工程機械等領(lǐng)域。具體來看，在國家刺激消費政策的大力推動下，汽車消費上漲具備動力；工程機械領(lǐng)域隨著制造業(yè)逐步復(fù)蘇，其特鋼需求有望回升；能源方面，國家正加速研發(fā)儲能領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)，為光伏、風電、水電等可再生能源的發(fā)展保駕護航，未來能源用鋼需求或?qū)⒖焖僭鲩L。濟復(fù)蘇較為緩慢，疊加國內(nèi)國外制造業(yè)需求低迷的影響，中國特鋼產(chǎn)量僅為4452.38萬噸，較去年同期下降18.45%，粗鋼產(chǎn)量為44462.93萬噸，其中特鋼占比為10.01%。以鄰國日本作為對比，日本2023年上半年特鋼產(chǎn)量為957.71萬噸，同比下降9.18%，粗鋼產(chǎn)量為4380萬噸，特鋼占比為21.87%?？梢钥吹?，我國鋼材供給結(jié)構(gòu)中，特鋼供給的占比仍有較大提升空間。當前國際環(huán)境依然復(fù)雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)仍面臨挑戰(zhàn)，預(yù)計今年我國特鋼總產(chǎn)量會低于往年。但也要看到，7月份我國生產(chǎn)需求保持平穩(wěn)增長，產(chǎn)業(yè)升級穩(wěn)步推進，國民經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)，總體延續(xù)向好態(tài)勢，特鋼需求長期增長有望，預(yù)計2024年特鋼產(chǎn)量將逐步回升，且在粗鋼產(chǎn)量壓減的背景下，我國特鋼占比將穩(wěn)步提升，逐步向發(fā)達國家靠攏。請務(wù)必閱讀末頁聲明。16 中信特鋼(000708.SZ)深度報告出口方面，目前歐美等國制造業(yè)持續(xù)低迷，8月美國及歐元區(qū)制造業(yè)PMI繼續(xù)下滑，今年我國特鋼出口預(yù)計將低于往年，后續(xù)隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，特鋼的出口量或?qū)⒅鸩教嵘?。進口方面，中國特鋼企業(yè)特鋼產(chǎn)品的國產(chǎn)替代進程正在加快，未來整體進口量的增速或趨于下降。高端制造業(yè)的快速發(fā)展將促進我國特鋼產(chǎn)量提升，在我國粗鋼產(chǎn)量壓減的背景下，特鋼占粗鋼的比例有望提升；此外，隨著國產(chǎn)替代加速，進口量的增速趨緩，而中國特鋼的出口量有望隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇而拉升，整體特鋼表觀消費量占產(chǎn)量的比例預(yù)計仍將維持高位。表2：中國特鋼產(chǎn)量及消費量預(yù)測單位：萬噸2020202120222023E2024E2025E中國粗鋼產(chǎn)量106476.65103278.80101300.30101300.3098767.7996298.60中國重點優(yōu)特鋼企業(yè)鋼材產(chǎn)量13107.1613789.1413050.9610926.1412237.2813705.75特鋼占比12.31%13.35%12.88%10.79%12.39%14.23%中國特鋼進口數(shù)量495.75604.07518.57279.96447.94582.32中國特鋼出口數(shù)量1736.892051.751146.38820.36984.431279.76中國特鋼表觀消費量11866.0212341.4712423.1510385.7411700.7813008.31表觀消費量/產(chǎn)量90.53%89.50%95.19%95.05%95.62%94.91%數(shù)據(jù)來源：Wind，東莞證券研究所表3：日本特鋼產(chǎn)量及消費量預(yù)測單位：萬噸2020202120222023E2024E2025E日本粗鋼產(chǎn)量8,318.659,633.608,922.689022.89113.039204.16日本特鋼產(chǎn)量1743.622242.562042.251972.882032.062093.02特鋼占比20.96%23.28%22.89%21.87%22.30%22.74%日本特鋼出口583.27767.64694.12616.67629.00641.58日本特鋼進口61.4857.3851.4945.0542.3541.08日本特鋼表觀消費量1221.831532.291399.611401.261445.411492.52表觀消費量/產(chǎn)量70.07%68.33%68.53%71.03%71.13%71.31%數(shù)據(jù)來源：日本鋼鐵聯(lián)盟，東莞證券研究所2.3.2產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，供給質(zhì)量不斷提升特鋼的研發(fā)制造能力是高端制造業(yè)發(fā)展水平的重要標志，且特鋼相較普鋼具有更高的盈利能力。以傳統(tǒng)鋼鐵生產(chǎn)銷售為主的各普鋼企業(yè)正加速轉(zhuǎn)型升級，積極向特殊鋼領(lǐng)域邁進。由于鋼鐵是碳排放大戶，國家嚴禁新增鋼鐵產(chǎn)能，因此優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu)，促使普鋼企業(yè)向特鋼轉(zhuǎn)型升級是未來行業(yè)發(fā)展的必經(jīng)之路。當下，制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級以及高端制造業(yè)的提速發(fā)展激發(fā)了高端特鋼產(chǎn)品的市場需求，預(yù)計高端裝備制造、汽車、綠色能源、國防航空航天等行業(yè)仍將保持增長態(tài)勢，特鋼行業(yè)的供給質(zhì)量將不斷提升。我國特鋼產(chǎn)量雖靠前，但人均消費量距離發(fā)達國家水平仍有提升空間，以特鋼中的不銹鋼為例，2022年中國不銹鋼人均表觀消費量為19.17千克，同比減少約0.6千克，人均消費量超過美國、日本等發(fā)達國家，但與意大利(約35千克)和韓國的人均消費量(約25千克)相比仍有較大差距。 中信特鋼(000708.SZ)深度報告請務(wù)必閱讀末頁聲明。17圖25：主要國家人均不銹鋼表觀消費量與GDP數(shù)據(jù)來源：世界不銹鋼協(xié)會，東莞證券研究所具體來看，特殊用鋼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級包括三條路徑：1)發(fā)展高端關(guān)鍵特鋼新材料。2)推行鋼鐵行業(yè)清潔生產(chǎn)。3)國產(chǎn)替代步伐加速。1)發(fā)展高端關(guān)鍵特鋼新材料2022年2月7日，工信部、發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》，意見提出，要大幅提升鋼材的供給質(zhì)量，支持鋼鐵企業(yè)瞄準下游產(chǎn)業(yè)升級與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，重點發(fā)展高品質(zhì)特殊鋼、高端裝備用特種合金鋼、核心基礎(chǔ)零部件用鋼等小批量、多品種關(guān)鍵鋼材，引導(dǎo)特鋼行業(yè)技術(shù)提升與發(fā)展升級。力爭每年突破5種左右關(guān)鍵鋼鐵新材料，更好滿足市場需求。隨著我國堅定不移地推動建設(shè)制造強國和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，特鋼產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進一步深入，制造業(yè)的穩(wěn)定增長以及高端制造業(yè)的提速發(fā)展激發(fā)了高端特鋼產(chǎn)品的市場需求，發(fā)展高端關(guān)鍵特鋼新材料成為促進特鋼行業(yè)持續(xù)發(fā)展的重要手段之一。2)推行鋼鐵行業(yè)清潔生產(chǎn)意見中還提到，要深入推進鋼鐵行業(yè)綠色低碳。為落實鋼鐵行業(yè)碳達峰實施方案，統(tǒng)籌推進減污降碳協(xié)同治理，特鋼行業(yè)應(yīng)支持制定氫冶金行動方案，加快推進低碳冶煉技術(shù)研發(fā)應(yīng)用，支持企業(yè)提高綠色能源使用比例，全面推動鋼鐵行業(yè)超低排放改造。同時也應(yīng)積極推進鋼鐵與建材、電力、化工、有色等產(chǎn)業(yè)耦合發(fā)展，引導(dǎo)特鋼產(chǎn)業(yè)鏈上各領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)用鋼升級。 中信特鋼(000708.SZ)深度報告請務(wù)必閱讀末頁聲明。18發(fā)展綠色清潔能源，降低鋼鐵冶煉過程中的碳排放是行業(yè)不變的宗旨，因此，加快行業(yè)能源結(jié)構(gòu)與工藝流程優(yōu)化、提升綠色鋼鐵產(chǎn)能、促進低端產(chǎn)能置換及升級、在鋼鐵生產(chǎn)全流程中降低碳排放是特鋼行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的迫切需求。隨著綠色發(fā)展深入人心，清潔能源體系的用鋼需求有望高增。目前風電以及火力發(fā)電行業(yè)依舊保持較好的景氣度，后期，預(yù)計風電(陸地加海上)、油氣用鋼、核電、氫能用鋼等能源用鋼依舊會保持較大的需求。3)國產(chǎn)替代步伐加速我國部分特鋼的細分領(lǐng)域中存在“卡脖子”等問題，因此加速重點領(lǐng)域的國產(chǎn)替代勢在必行。延續(xù)著鋼鐵企業(yè)從低端到高端、從普通到特殊的發(fā)展理念，通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，向高附加值、高利潤產(chǎn)業(yè)發(fā)展，相關(guān)企業(yè)可充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，打造成為細分領(lǐng)域中的龍頭企業(yè)，并著力解決部分“卡脖子”材料的攻關(guān)問題，為中國特鋼行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展作出貢獻。特鋼產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展是我國堅定不移建設(shè)制造強國和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要保障，要增強創(chuàng)新發(fā)展能力，提升特鋼產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品相關(guān)技術(shù)，發(fā)展重點領(lǐng)域高品質(zhì)特鋼，并加速相應(yīng)領(lǐng)域中的國產(chǎn)替代，解決部分“卡脖子”材料與技術(shù)的問題。整體來看，隨著我國綠色雙碳發(fā)展格局逐步構(gòu)建以及高端制造業(yè)的需求拉動，鋼鐵行業(yè)正在向著產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈中的中高端轉(zhuǎn)型升級，拉動中國的特殊鋼需求，并將促進特鋼行業(yè)的品種結(jié)構(gòu)升級。2.3.3推進企業(yè)兼并重組，特鋼行業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)、業(yè)務(wù)整合不斷深化目前來看，國內(nèi)特殊鋼行業(yè)依然存在低端產(chǎn)品供給過剩，高端產(chǎn)品產(chǎn)能不足的情況，高端鋼鐵產(chǎn)品不能充分滿足我國高端制造業(yè)發(fā)展的需求，我國的特鋼行業(yè)結(jié)構(gòu)和市場應(yīng)用方面仍有較大的優(yōu)化及提升空間。因此，需要持續(xù)推進特鋼企業(yè)資產(chǎn)、技術(shù)整合融合，做大做強特鋼板塊。我國特殊鋼行業(yè)呈現(xiàn)國有專業(yè)特殊鋼企業(yè)、混合所有制特殊鋼企業(yè)、地方專業(yè)特殊鋼企業(yè)和大型鋼鐵集團下屬特殊鋼企業(yè)并存的現(xiàn)狀。特殊鋼行業(yè)主體以大型企業(yè)集團和其他專業(yè)化企業(yè)構(gòu)成。大型企業(yè)集團包括中信特鋼、寶武鋼鐵、沙鋼東北特鋼等，專業(yè)化企業(yè)以太鋼不銹、久立特材、武進不銹等為典型，建成了覆蓋所有特鋼品種和產(chǎn)品的專業(yè)化生產(chǎn)基地。據(jù)智研資訊統(tǒng)計，2021年，中國特鋼行業(yè)呈現(xiàn)一家獨大的局面，但整體行業(yè)集中度較低，中信特鋼的市場份額達到17.51%，位居行業(yè)之首。我國特殊鋼企業(yè)的總體技術(shù)水平和競爭實力進入世界先進行列，但與發(fā)達國家相比，我國特殊鋼行業(yè)集中度較低，行業(yè)中小企業(yè)居多，大型專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)相對較少，生產(chǎn)的產(chǎn)品在質(zhì)量、性能及穩(wěn)定性方面尚存在一定差距。 中信特鋼(000708.SZ)深度報告請務(wù)必閱讀末頁聲明。19圖26：中國特鋼行業(yè)2021年市場競爭格局數(shù)據(jù)來源：智研咨詢，東莞證券研究所因此，國家鼓勵推進企業(yè)兼并重組，并鼓勵鋼鐵企業(yè)跨區(qū)域、跨所有制兼并重組，改變部分地區(qū)鋼鐵產(chǎn)業(yè)“小散亂”局面，增強企業(yè)發(fā)展內(nèi)生動力。當下，特鋼板塊內(nèi)部的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)整合重組正在加快，寶武集團縱向推進產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源優(yōu)化配置，橫向整合融合同類業(yè)務(wù)、資產(chǎn)，強化細分領(lǐng)域的優(yōu)勢地位；沙鋼東北特鋼集團全面整合淮鋼特鋼、東特股份、撫順特鋼、安陽永興四個特鋼企業(yè)，大大提升核心競爭力；中信特鋼與中鋼集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方互為產(chǎn)業(yè)鏈上的上下游企業(yè)，將在原材料供給、產(chǎn)業(yè)延伸等方面加大戰(zhàn)略協(xié)同合作，助推雙方向高端延伸產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。此外，永興材料、久立特材等民營特殊鋼企業(yè)近年來迅速壯大，一些中、小規(guī)模特鋼和合金材料研發(fā)制造企業(yè)憑借專業(yè)化優(yōu)勢發(fā)展迅速。3.“兩高一特”再發(fā)力，能源用鋼開新局3.1特殊鋼材品種豐富，復(fù)合產(chǎn)線應(yīng)對靈活公司產(chǎn)品包括合金鋼棒材、特種中厚板材、特種無縫鋼管、特冶鍛造、合金鋼線材、合金鋼大圓坯六大產(chǎn)品群以及調(diào)質(zhì)材、銀亮材、汽車零部件等深加工產(chǎn)品系列，能滿足能源、交通、工程機械、航空航天等國家優(yōu)先發(fā)展行業(yè)的市場需求。根據(jù)中信特鋼2023年半年報，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、機械、能源、軸承、高端特材等行業(yè)，其中用于能源、汽車、機械的產(chǎn)品占比最多，分別為35%、27%、20%。通過全面的下游布局，當市場形勢發(fā)生變化時，公司可充分發(fā)揮各板塊間的協(xié)同效應(yīng)和復(fù)合產(chǎn)線的靈活性，根據(jù)下游行業(yè)需求的變化，及時調(diào)整品種結(jié)構(gòu)。請務(wù)必閱讀末頁聲明。20 中信特鋼(000708.SZ)深度報告圖27：2022年中信特鋼產(chǎn)品應(yīng)用分類數(shù)據(jù)來源：iFind，中信特鋼2022年報，東莞證券研究所圖28：2023H1中信特鋼產(chǎn)品應(yīng)用分類數(shù)據(jù)來源：iFind，中信特鋼2023年半年報，東莞證券研究所通過積極調(diào)配六大產(chǎn)業(yè)群，公司能較好的應(yīng)對市場風險，2022年全年完成銷量1518萬噸，同比增長4.43%。2022年在面對國內(nèi)需求低迷的情況下，公司緊抓海外能源危機和供應(yīng)鏈調(diào)整的機遇期，精準營銷，外貿(mào)銷量突破150萬噸，同比大增20.83%，噸鋼毛利創(chuàng)歷史新高。同時，公司積極克服第一品牌軸承鋼和第二品牌汽車用鋼市場需求下滑的不利影響，根據(jù)市場變化迅速轉(zhuǎn)變思路，加大第三品牌能源用鋼的市場開發(fā)，使其銷同比增長36.8%。表4：中信特鋼六大產(chǎn)業(yè)群產(chǎn)品名稱圖示產(chǎn)品介紹合金鋼棒材公司合金鋼棒材包括軸承鋼、齒輪鋼、彈簧鋼、合金結(jié)構(gòu)鋼等多品種，廣泛用于汽車、工程機械、內(nèi)燃機制造、電機車、機床、拖拉機、軋鋼設(shè)備、鍋爐等領(lǐng)域。公司擁有國內(nèi)最大斷面的合金鋼方圓坯連鑄機，世界先進的可實現(xiàn)控軋控冷、軋材尺寸高精確控制(KOCKS)合金鋼棒材生產(chǎn)線。特種中厚板材公司中厚板項目，以滿足高技術(shù)含量的低合金高強度結(jié)構(gòu)板、管線鋼、橋梁板、高建結(jié)構(gòu)板、壓力容器板、鍋爐板、造船板及采油平臺用板為產(chǎn)品定位，擁有3500mm爐軋機、4300mm寬厚板軋機2條生產(chǎn)線，配套鋼板熱處理淬火、正火、回火設(shè)備，年生產(chǎn)鋼板285萬噸。特種無縫鋼管公司中厚壁無縫鋼管年生產(chǎn)能力80萬噸，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航天航空、機械制造、汽車制造、鐵路運輸、石油化工及高壓鍋爐領(lǐng)域，形成了以高精度機加工管、高鋼級調(diào)質(zhì)管、高合金石油管、高牌號鍋爐管、高壽命耐磨管、高品質(zhì)銷套管為主導(dǎo)的行業(yè)/品種戰(zhàn)略群。特冶鍛造公司特冶鍛造精品基地擁有20多臺套各類電渣爐、真空感應(yīng)爐、真空自耗爐環(huán)軋機等一批高端鍛材環(huán)件生產(chǎn)設(shè)備，年產(chǎn)工模具鋼、超高強度鋼、葉片鋼、臺階軸、大型模塊、芯棒、環(huán)件、高溫合金等特冶鍛造產(chǎn)品12萬噸。請務(wù)必閱讀末頁聲明。21 中信特鋼(000708.SZ)深度報告合金鋼線材公司生產(chǎn)的合金鋼線材具有化學(xué)成分均勻、低偏析、純凈度高、組織性能穩(wěn)定、尺寸精度高等特點。產(chǎn)品主要用于制造切割鋼絲、輪胎子午線、軸承鋼球、滾子及滾針、轎車氣門及懸架簧、標準件及橋梁纜索等，廣泛應(yīng)用于合金鋼線材家重點建設(shè)工程、汽車、工程機械、礦山及橋梁等領(lǐng)域。公司擁有多條連鑄圓坯生產(chǎn)線，生產(chǎn)基地分布廣，200多個品種、20多個規(guī)格、規(guī)格范圍：Φ155-1000mm;精良的工藝裝備和技術(shù)確保了產(chǎn)品內(nèi)、外在質(zhì)合金鋼大圓坯量領(lǐng)先于國內(nèi)外。產(chǎn)品獲得中國特種設(shè)備制造許可證、德國鐵道部DB認證、ABS等九大船級社認證。資料來源：中信泰富特鋼官網(wǎng)，東莞證券研究所進入2023年，公司緊抓風電、新能源汽車等行業(yè)發(fā)展契機，加大能源用鋼、汽車用鋼的市場開發(fā)，其中能源用鋼銷量突破350萬噸，同比增長87.7%，汽車用鋼銷量同長10.7%。公司特鋼產(chǎn)品可生產(chǎn)3000多個品種、5000多個規(guī)格，是目前全球品種規(guī)格最多的特殊鋼材料制造企業(yè)之一。憑借“六大產(chǎn)品群”以及深加工產(chǎn)品系列，公司鋼材品種規(guī)格配套齊全并具有明顯優(yōu)勢，可為用戶提供一站式、一攬子的特殊鋼材料解決方案，豐富的產(chǎn)品線對應(yīng)著公司多樣的下游應(yīng)用領(lǐng)域，使得公司具備較強的抗周期能力，避免了因單一下游景氣度波動而對公司收入造成的影響。3.2“兩高一特”持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級公司工藝技術(shù)和裝備具備世界先進水平，深加工產(chǎn)品系列豐富，品種規(guī)格配套齊全、品質(zhì)卓越并具有明顯市場競爭優(yōu)勢，是國民經(jīng)濟發(fā)展、重大工程建設(shè)等重要領(lǐng)域所需關(guān)鍵特殊鋼材料的制造基地與新材料、新工藝、新技術(shù)研發(fā)基地。公司的“兩高一特”產(chǎn)品，是指高溫合金、超高強度鋼、高檔工模具鋼、特種不銹鋼，是公司的重點發(fā)展板塊。當前公司“兩高一特”產(chǎn)銷量保持較快的增速，隨著特冶二期各機組的投入生產(chǎn)，公司“兩高一特”的生產(chǎn)能力將進一步提高，加快釋放尖端材料的產(chǎn)銷。大冶特鋼特冶鍛造產(chǎn)線的裝備投入正持續(xù)加大，工藝裝備水平和生產(chǎn)能力有望持續(xù)提升。2023年上半年，公司“兩高一特”產(chǎn)品銷量同比增長4%，超高強度鋼同比增長14.4%。同時，公司還重點培育了80余個“小巨人”項目(細分市場領(lǐng)域的隱形冠軍)，“小巨人”品種銷量突破335萬噸。上半年公司共計開展實施了43個送樣及產(chǎn)品認證項目，其中有25個認證項目34次通過設(shè)計所和主機廠組織的階段性評審及裝機評審，多個品種獲得新型號和批產(chǎn)型號認證、評審應(yīng)用機會，前期的產(chǎn)品研發(fā)及認證項目的效果逐步體現(xiàn)。秉承著科技進步與創(chuàng)新發(fā)展的理念，公司的核心競爭力和行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位持續(xù)增強。公司重點培育的“小巨人”項目產(chǎn)品具有認證周期長、技術(shù)壁壘高、品質(zhì)標準要求高、細分領(lǐng)域市場占有率高、平均毛利高等特點，使得公司能較好的占據(jù)細分鋼材賽道并提升盈利能力。2022年以來，公司加快關(guān)鍵技術(shù)突破，科研創(chuàng)新成績斐然。 中信特鋼(000708.SZ)深度報告請務(wù)必閱讀末頁聲明。22中信特鋼2022年及2023H1技術(shù)成果一覽序號時間公司技術(shù)成果12022興澄特鋼超大規(guī)格1000-1200毫米圓坯批量供貨，國際領(lǐng)先；177.8毫米厚齒條鋼板、180毫米厚臨氫鉻鉬鋼板填補國內(nèi)空白；開發(fā)新型14.9級貝氏體高強度緊固件用鋼替代日本進口。22022大冶特鋼國際民用航空用鋼市場開發(fā)大幅增長，海工管開發(fā)連續(xù)取得多個項目訂單，實現(xiàn)了跨越式發(fā)展；使用大冶特鋼材料制造的國內(nèi)首套16兆瓦平臺風電主軸軸承成為中國風電主軸軸承之最，實現(xiàn)高功率風機關(guān)鍵部件國產(chǎn)化，解決了我國風電行業(yè)長期沒有解決的“卡脖子”難題。32022青島特鋼成功開發(fā)φ5mm系列1960MPa級橋梁纜索用熱軋盤條，突破風冷工藝盤條強度極限，在線鹽浴線實現(xiàn)批量化生產(chǎn)。42022靖江特鋼自主研發(fā)特殊氣密封螺紋扣型成功取得中石化重點儲氣庫項目全部技術(shù)套管訂單。52022浙江鋼管高壓鍋爐管P92首次供貨國內(nèi)鍋爐管和國內(nèi)管件市場，核電用管、管線管和高強度油缸管均實現(xiàn)市場突破。62023H1航空軸承M50在金屬所完成疲勞測試，壽命遠超國內(nèi)同行和卡本特同類材料，并獲得SKF、舍弗勒試訂單認可。72023H1氣門閥用EMS200高溫合金通過伊頓臺架試驗并獲得批產(chǎn)認證，成為世界上第二家生產(chǎn)該鋼種的企業(yè)。82023H1亞星錨鏈首個高等級、大直徑國產(chǎn)化項目圓滿完成交付；92023H1150mm厚超低溫高強高韌性F690鋼板實現(xiàn)批量穩(wěn)定供貨，應(yīng)用于全球最大風電安平臺N966。2023H1鋼管產(chǎn)品助力中石油塔里木以9396米刷新亞洲陸上最深井紀錄。數(shù)據(jù)來源：中信特鋼2022年報，中信特鋼2023年半年報，東莞證券研究所在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，公司業(yè)務(wù)積極向高端優(yōu)特鋼轉(zhuǎn)型。2023年1月，公司成功競得上海中特泰富鋼管有限公司60%股權(quán)，取得天津鋼管控股權(quán)。至此，公司已擁有500萬噸的特種無縫鋼管產(chǎn)能，成為全球規(guī)模最大的特種無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)，將為公司在高端無縫鋼管領(lǐng)域做強做大，提升可持續(xù)、高質(zhì)量的發(fā)展能力奠定堅實基礎(chǔ)。2023年上半年，天津鋼管通過不斷優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品毛利率同比增加8個百分點，產(chǎn)能利用率提升5個百分點，效益明顯改善。公司堅持以引領(lǐng)特鋼發(fā)展為己任，推動原創(chuàng)技術(shù)研發(fā)。以市場為導(dǎo)向、以客戶為中心，堅持走發(fā)展特種新材料與先進材料的差異化競爭之路，助力保障國家對關(guān)鍵特鋼材料的需求。當前，公司的軸承鋼、汽車用鋼、風電能源用鋼等產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)了領(lǐng)先的市場占有率，下一步，將重點發(fā)展高溫合金、高端工模具鋼、超高強度鋼、特種不銹鋼、軌道交通、航空航天、國防用鋼等“高精尖”領(lǐng)域，在數(shù)十個主要的細分市場迅速提升競爭力和市場占有率，在“卡脖子”材料方面實現(xiàn)更多更大的突破，從而實現(xiàn)效益的進一步躍升。展望未來，公司將圍繞三個方向進行技術(shù)創(chuàng)新，進一步鞏固全球特殊鋼領(lǐng)域的龍頭地位，一是瞄準國家和行業(yè)的新政策與新動態(tài)，加強特鋼發(fā)展的前瞻性和戰(zhàn)略性研究。 中信特鋼(000708.SZ)深度報告二是加強基礎(chǔ)研究、應(yīng)用研究和技術(shù)創(chuàng)新，加快突破鋼鐵行業(yè)“卡脖子”技術(shù)短板，繼續(xù)推進公司“卡脖子產(chǎn)品”攻關(guān)，協(xié)調(diào)研發(fā)過程中遇到的各種問題。三是提前布局氫冶金等減碳技術(shù)和綠鋼產(chǎn)品體系，為全球產(chǎn)業(yè)鏈綠色制造提供優(yōu)質(zhì)特鋼，提高公司在行業(yè)內(nèi)綠色低碳發(fā)展的影響力。3.3下游賽道延續(xù)景氣，產(chǎn)品需求釋放在望公司產(chǎn)品下游應(yīng)用占比最高的三個行業(yè)分別是汽車、機械和能源，均為國民經(jīng)濟和工程建設(shè)相關(guān)的重要景氣行業(yè)。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以及制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，汽車、綠色能源、高端裝備制造等領(lǐng)域的特鋼需求增長確定性較高，有望拉動公司產(chǎn)品需求提。3.3.1能源行業(yè)我國傳統(tǒng)能源結(jié)構(gòu)向清潔能源轉(zhuǎn)變的過程中，將加速推動制造業(yè)的發(fā)展，并加大新能源用鋼的需求。2022年，公司風電齒輪用鋼銷量同比增長89%；風電軸承鋼銷量同比增長26%；滾珠絲鋼銷量同比增長47%。2023年上半年，公司及時根據(jù)市場需求變化轉(zhuǎn)變思路，克服軸承鋼和汽車用鋼市場需求下滑的不利影響，搶抓石油、天然氣、電力、石化、風電、光伏等行業(yè)的發(fā)展契機，加大能源用鋼的開發(fā)工作，能源用鋼占比達到35%，較2022年的27%提升8個百分點。上半年公司能源用鋼銷量突破350萬噸，同比增長87.7%，為公司銷售利潤提供了強有力的支撐。公司風電用鋼發(fā)展勢頭持續(xù)向好，并成立了能源用鋼銷售公司。風電方面，公司在風電領(lǐng)域深耕多年，與全球知名主機廠、零部件企業(yè)全面合作，行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢顯著，在風電軸承、偏航變槳、風電法蘭、主軸風電用鋼球、風電塔基螺栓及風電齒輪箱中的關(guān)鍵零部件材料等基本實現(xiàn)全覆蓋。未來風電機組大型化和海洋風電是風電行業(yè)發(fā)展趨勢，將會提升對特殊鋼材料品質(zhì)的標準要求，公司在這些領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢明顯，并超前布局，有利于公司品種檔次的提升和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。圖29：中信泰富特鋼風電用鋼數(shù)據(jù)來源：中信泰富特鋼官網(wǎng)，東莞證券研究所請務(wù)必閱讀末頁聲明。23請務(wù)必閱讀末頁聲明。24 中信特鋼(000708.SZ)深度報告公司的風電用鋼已實現(xiàn)了領(lǐng)先的市場占有率，并持續(xù)關(guān)注氫動能，正籌備未來發(fā)展的相關(guān)工作。目前，風電以及火力發(fā)電行業(yè)依舊保持較好的景氣度，后期，預(yù)計風電(陸地加海上)、核電、氫能用鋼等能源用鋼依舊會保持較大的需求。下一步，公司將在保持現(xiàn)有優(yōu)勢的基礎(chǔ)上進一步調(diào)整結(jié)構(gòu)，搶抓能源行業(yè)發(fā)展的機遇，做好公司第三品牌能源用鋼產(chǎn)品。3.3.2汽車行業(yè)汽車用鋼是特鋼行業(yè)下游市場需求最大的領(lǐng)域，公司的汽車用鋼在國內(nèi)市場處于領(lǐng)先地位，是公司的第二大品牌用鋼。公司的高端汽車用鋼、汽車零部件用鋼國內(nèi)市場占比處于領(lǐng)先地位，產(chǎn)品通過了ISO9001、IATF16949等國際質(zhì)量管理體系認證，并通過了奔馳、寶馬、奧迪、通用、SKF、FAG、一汽、東風汽車等高端客戶認證。中信特鋼的汽車用鋼從轉(zhuǎn)向架到各類齒輪均有著廣泛的應(yīng)用，產(chǎn)品包括易切削非調(diào)質(zhì)鋼、合金結(jié)構(gòu)鋼、齒輪鋼、合金鋼線材、彈簧鋼等品種。圖30：中信泰富特鋼汽車用鋼圖示數(shù)據(jù)來源：中信泰富特鋼官網(wǎng)，東莞證券研究所2023年上半年，燃油車市場受到擠壓，傳統(tǒng)用車需求走弱，雖然公司汽車用鋼及軸承鋼用鋼需求有所下降，但新能源汽車用鋼依舊維持較好的勢頭，使得中信特鋼汽車用鋼市場占有率提升，并且正在實現(xiàn)進口替代。針對汽車用鋼領(lǐng)域，公司將加快國產(chǎn)材料替代進口的步伐，著力提升細分品種和市場份額，力爭替代更多進口產(chǎn)品。另外，新能源車的電機軸、變速箱齒輪等對鋼材品質(zhì)要求更高，也恰好對應(yīng)公司主打中高端汽車用鋼市場領(lǐng)域，新能源車的占比增加對公司汽車用鋼有積極作用，公司2023年上半年繼續(xù)加大汽車用鋼的開發(fā)，使得汽車用鋼銷量同比增長10.7%。請務(wù)必閱讀末頁聲明。25 中信特鋼(000708.SZ)深度報告表6：公司汽車用鋼具體應(yīng)用產(chǎn)品名稱產(chǎn)品應(yīng)用易切削非調(diào)質(zhì)鋼制動活塞、轉(zhuǎn)向系桿、傳動軸、轉(zhuǎn)向軸、轉(zhuǎn)向架、曲柄軸、連桿合金結(jié)構(gòu)鋼十字頭、后輪軸、活塞桿、座椅安全帶牽引器、凸輪、凸輪軸、滑輪齒輪鋼離合器齒輪、轉(zhuǎn)動齒輪、差速齒輪、小齒輪、定時齒輪合金鋼線材鋼絲簾線彈簧鋼懸簧、閥簧數(shù)據(jù)來源：中信泰富特鋼官網(wǎng)，東莞證券研究所3.3.3工程機械及其他應(yīng)用除能源用鋼及汽車用鋼外，公司的特鋼產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于工程機械、軸承、金屬制品等行業(yè)。工程機械用鋼與我國制造業(yè)密不可分，各式合金結(jié)構(gòu)鋼、中厚板、無縫鋼管等產(chǎn)品大量運用于工程用、農(nóng)業(yè)用機械設(shè)備。軸承作為各類機電產(chǎn)品配套與維修的重要機械基礎(chǔ)件，主要包括汽車軸承、風電軸承、精密機床軸承、軋機軸承和鐵路軸承等，廣泛應(yīng)用于國民經(jīng)濟的各個領(lǐng)域。公司所生產(chǎn)的軸承鋼產(chǎn)銷量連續(xù)十余年全球領(lǐng)先，高端汽車用鋼、工程機械用鋼、風電用鋼、海洋系泊鏈鋼、礦用鏈條鋼、高端大圓坯等材料國內(nèi)市場占有率領(lǐng)先。軸承行業(yè)用鋼占比9%，較2022年的12%下滑3個百分點，主要是受制于制造業(yè)需求減弱以及公司能源用鋼占比提升。此外，公司特鋼產(chǎn)品同樣適用于船舶海運、建筑橋梁等領(lǐng)域。其中，海洋鉆井平臺的平臺、鉆桿及各式船體等船舶及海洋工程裝備大量運用到特鋼產(chǎn)品；建筑領(lǐng)域方面，公司為天津117大廈提供了地下鋼結(jié)構(gòu)，江陰長江大橋也使用了公司特鋼產(chǎn)品。圖31：工程機械用鋼數(shù)據(jù)來源：中信泰富特鋼官網(wǎng)，東莞證券研究所圖32：船舶海運用鋼數(shù)據(jù)來源：中信泰富特鋼官網(wǎng)，東莞證券研究所請務(wù)必閱讀末頁聲明。26 中信特鋼(000708.SZ)深度報告圖33："天津117大廈"采用中信特鋼地下鋼結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：中信泰富特鋼官網(wǎng)，東莞證券研究所圖34：江陰長江大橋使用中信特鋼產(chǎn)品數(shù)據(jù)來源：中信泰富特鋼官網(wǎng)，東莞證券研究所總的來看，短期我國鋼鐵行業(yè)形勢雖依然嚴峻，但隨著國家刺激經(jīng)濟政策的落地落實，以及高端制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的必然態(tài)勢，國內(nèi)特鋼的需求仍有較為廣闊的增長空間。中信特鋼的產(chǎn)品品種齊全、規(guī)格豐富、下游市場廣闊，能較好的應(yīng)對市場需求變化，抓住相應(yīng)下游景氣行業(yè)的發(fā)展機遇。隨著能源行業(yè)用鋼高速發(fā)展，汽車、工程機械用鋼需求逐步回升，公司產(chǎn)品的市場需求釋放在望。4.投資建議中信特鋼是全球領(lǐng)先的專業(yè)化特殊鋼材料制造企業(yè)，擁有六大產(chǎn)品群以及深加工產(chǎn)品系列，可充分滿足能源、交通、工程機械、航空航天等國家優(yōu)先發(fā)展行業(yè)的市場需求。公司堅持以市場需求為導(dǎo)向，根據(jù)需求變化迅速轉(zhuǎn)變思路，搶抓能源、新能源汽車等行業(yè)發(fā)展契機，使公司保持穩(wěn)健經(jīng)營。公司2023H1實現(xiàn)銷售942.21萬噸(含天津鋼管)，其中出口127.4萬噸，同比增長55%。營業(yè)收入583.25億元，同比增長12.55%。2023年上半年，公司加速關(guān)鍵技術(shù)的突破，持續(xù)發(fā)展“兩高一特”項目，“三新”開發(fā)、重點品種攻關(guān)成效顯著。上半年，“兩高一特”產(chǎn)品銷量同比增長4%，超高強度鋼同比增長14.4%。同時，公司重點培育了80余個“小巨人”項目，其品種銷量突破2023年1月，公司成功取得天津鋼管控股權(quán)，使得公司擁有了500萬噸的特種無縫鋼管產(chǎn)能，成為全球規(guī)模最大的特種無縫鋼管生產(chǎn)企業(yè)，為公司高端無縫鋼管業(yè)務(wù)發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。2023年上半年，天津鋼管不斷優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，效益明顯改善。同時，公司成立鋼管事業(yè)部，以有效推進鋼管市場營銷及技術(shù)研發(fā)一體化運行。公司堅定發(fā)展能源用鋼，持續(xù)壯大風電、光伏等能源領(lǐng)域用鋼業(yè)務(wù)，并積極備戰(zhàn)氫能用鋼，上半年公司能源用鋼銷量突破350萬噸，同比增長87.7%。隨著我國“雙循環(huán)”新發(fā)展格局逐步構(gòu)建，清潔能源等領(lǐng)域?qū)⒓涌彀l(fā)展，有望持續(xù)拉動國內(nèi)特殊鋼需求，助力我國特殊鋼品種結(jié)構(gòu)向高端轉(zhuǎn)型升級。 中信特鋼(000708.SZ)深度報告請務(wù)必閱讀末頁聲明。27整體來看，隨著我國綠色雙碳發(fā)展格局逐步構(gòu)建以及高端制造業(yè)的需求拉動，鋼鐵行業(yè)正在向著產(chǎn)業(yè)鏈、價值鏈中的中高端轉(zhuǎn)型升級，將拉動中國的特殊鋼需求，并促進特鋼行業(yè)的品種結(jié)構(gòu)升級，值此機遇，公司發(fā)展大有可為。中信特鋼憑借著豐富的復(fù)合產(chǎn)線和過硬的技術(shù)優(yōu)勢，未來將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，發(fā)揮六大板塊品種優(yōu)勢，著力提升科技創(chuàng)新能力，加快國產(chǎn)替代的步伐，引領(lǐng)行業(yè)綠色發(fā)展，創(chuàng)建全球最具競爭力的特鋼企業(yè)集團。預(yù)計公司2023-2024年的每股收益分別為1.38元和1.52元，對應(yīng)8月30日收盤價的PE分別為10.50倍和9.49倍，維持對公司的買入評級。5.風險提示(1)宏觀經(jīng)濟波動風險：鋼鐵行業(yè)的需求與國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)，鋼材價格隨國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟波動呈周期性變動規(guī)律。未來若宏觀經(jīng)濟進入下行周期，或出現(xiàn)重大不利變化導(dǎo)致鋼材需求放緩，可能會對相關(guān)企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生不利影響。(2)環(huán)保風險：鋼鐵行業(yè)是碳排放的大戶，在國家“碳達峰”“碳中和”目標約束下，著國家對節(jié)能減排要求日趨嚴格，鋼鐵企業(yè)環(huán)保投入和運行成本升高，面臨的環(huán)保挑戰(zhàn)加大。(3)原材料價格波動風險：隨著市場環(huán)境的變化，生產(chǎn)各類鋼材的原材料價格受基礎(chǔ)原料價格和市場供需關(guān)系影響，呈現(xiàn)不同程度的波動。若不能有效地將原材料和能源價格上漲的壓力轉(zhuǎn)移到下游，將會對相關(guān)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。(4)行業(yè)競爭風險：國內(nèi)鋼鐵行業(yè)競爭激烈，普通鋼鐵供給過剩，且加速向特鋼轉(zhuǎn)型。未來特鋼行業(yè)可能會存在新的投資者進入，無論是普鋼抑或是特鋼行業(yè)將長期面臨嚴峻的競爭形勢。(5)政策風險：能耗雙控政策作為我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主要抓手之一，能耗雙控政策對鋼鐵行業(yè)影響較大，政策約束仍然存在，但中央經(jīng)濟工作會議對于能耗雙控政策執(zhí)行層的理解進行了明確，并對短期矛盾的解決做了長效化安排，但對于黑