億渡數(shù)據(jù)-三元基因-837344-北交所個(gè)股研究系列報(bào)告：人干擾素α1b企業(yè)研究

三元基因三元基因(837344.BJ)人干擾素α1b企業(yè)研究12公司基本情況1.1主營(yíng)業(yè)務(wù)1.2產(chǎn)品介紹1.3財(cái)務(wù)情況深耕基因工程干擾素市場(chǎng)，運(yùn)德素為核心產(chǎn)品1.1深耕基因工程干擾素市場(chǎng)，運(yùn)德素為核心產(chǎn)品1.1主營(yíng)業(yè)務(wù)9月，2015年9月掛牌新三板，2021年1月于北交所上市。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為現(xiàn)代生物醫(yī)藥的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品有注射用重組人干擾素α1b粉針劑、重組人干擾素α1b注射液、人干擾素公司以經(jīng)銷模式為主，直銷模式為輔，根據(jù)國(guó)家藥品管理法規(guī)及GSP相關(guān)要求對(duì)藥品配送經(jīng)銷商進(jìn)行嚴(yán)格篩選、審核，國(guó)有醫(yī)藥商業(yè)集團(tuán)和省級(jí)龍頭經(jīng)銷企業(yè)為公司主要合作對(duì)象。2020-2022年，公司前五大客戶銷售額占比不斷提升，從25.50%增長(zhǎng)至58.95%，總體上存在一定的客戶：公司收入構(gòu)成(萬(wàn)元)及服務(wù)4936利率情況46%26%2%圖表3：公司前五大客戶情況(萬(wàn)元/%)1公司62司限公司17372司5限公司44司01司5限公司09司.23%688.217%5%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，Choice，億渡數(shù)據(jù)整理64公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于病毒性肝炎、腫瘤治療、兒科等多個(gè)領(lǐng)域注射用重組人干擾素α1b一類新藥，國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品、北京市重大科技公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于病毒性肝炎、腫瘤治療、兒科等多個(gè)領(lǐng)域注射用重組人干擾素α1b一類新藥，國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品、北京市重大科技成果推廣計(jì)劃項(xiàng)目。治療病毒感染和某些惡性腫瘤。運(yùn)德素?粉針劑重組人干擾素α1b注射液國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品、北京市自主創(chuàng)新產(chǎn)品、北京市重大高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目、中關(guān)村國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)新技術(shù)、新產(chǎn)品(服務(wù))。治療病毒感染和某些惡性腫瘤。為公司獨(dú)家產(chǎn)品。運(yùn)德素?水針劑1.2產(chǎn)品介紹覆蓋肝病科、兒科、腫瘤(血液科)、復(fù)科、婦科等多個(gè)科室，治療病毒性肝炎、病毒性肺炎、尖銳濕疣、病毒性角膜炎、毛細(xì)胞白血病、慢性粒細(xì)胞白血病和黑性疾病和惡性腫瘤。司主要產(chǎn)品介紹重組人干擾素α1重組人干擾素α1b噴霧劑國(guó)家“863”計(jì)劃和國(guó)家“十一五”重大新藥創(chuàng)制科技重大專項(xiàng)“生物大品種改造項(xiàng)目”，治療常見(jiàn)皮膚病毒感染-面部單純皰疹，促進(jìn)皮損愈合，減少?gòu)?fù)發(fā)。運(yùn)德素?噴霧劑重組人干擾素α1重組人干擾素α1b滴眼液國(guó)家“十一五”重大新藥創(chuàng)制科技重大專項(xiàng)“生物大品種改造項(xiàng)目”，治療最常見(jiàn)的致盲性角膜疾病-單純皰疹病毒性角膜炎。運(yùn)德素?滴眼劑數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，同花順，億渡數(shù)據(jù)整理受疫情影響，公司業(yè)績(jī)下降明顯9.67%17,099.89 -15.18%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，同花順，億渡數(shù)據(jù)整理受疫情影響，公司業(yè)績(jī)下降明顯9.67%17,099.89 -15.18%30,093.0727,825.03 23.00%18,382.74-7.54% -33.93%20182019202020212022營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 83.32%84.71%84.00%81.01%80.03% 21.60%20182019202020212022率 20.05%19.31%19.56%1.3財(cái)務(wù)情況??2018-2022年,三元基因營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)有所下降。受疫情持續(xù)性封控影響，醫(yī)院停診、就診患者數(shù)大幅減少，導(dǎo)致用藥需求減少，市場(chǎng)銷量總體疲軟。盡管2021年新冠疫情對(duì)市場(chǎng)銷售的影響整體好轉(zhuǎn)，但2022年西北和東北地區(qū)的疫情封控進(jìn)一步帶來(lái)市場(chǎng)銷售下滑，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)均下降明顯，降幅分別為15.18、23.15%。2023第一季度凈利潤(rùn)同期下降43.65%，主要是因?yàn)楣炯哟罅私K端學(xué)術(shù)推廣力度以及實(shí)施?2018-2022年,公司毛利率維持在80%以上。由于市場(chǎng)推廣服務(wù)商的市場(chǎng)推廣費(fèi)較高，凈利率相對(duì)較低，基本維持在18%-22%區(qū)間。圖表4：公司營(yíng)業(yè)收入情況(萬(wàn)元/%)圖表5：公司凈利潤(rùn)情況(萬(wàn)元/%)6,009.194,041.463.43%12.38% -40.15%6,009.194,041.463.43%12.38% -40.15%3,596.38 33.41% -23.15%20182019202020212022凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率圖表6：公司毛利率與凈利率情況(%)圖表7：公司期間費(fèi)用率情況(%) 64.78%62.73% 6 60.32%20182019202020212022公司研發(fā)費(fèi)用逐漸下降，營(yíng)運(yùn)收賬壓力加大，回款情況較好1.3公司研發(fā)費(fèi)用逐漸下降，營(yíng)運(yùn)收賬壓力加大，回款情況較好1.3財(cái)務(wù)情況??公司研發(fā)費(fèi)用逐漸下降，2022年為1,049.02萬(wàn)元。但在專利技術(shù)方面，無(wú)論從冠狀病毒防治、小兒呼吸道合胞病毒治療等細(xì)分研究領(lǐng)域，還是全球抗病毒藥物研發(fā)領(lǐng)域，公司專利技術(shù)申請(qǐng)數(shù)量和授權(quán)數(shù)量在國(guó)內(nèi)均位居前列。公司累計(jì)授權(quán)專利57件，其中有效專利持有量52件，均為發(fā)明專利。?2018-2022年，公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度逐漸下降，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷上升，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)走高。受疫情影響，公司部分客戶資金周轉(zhuǎn)緩慢，影響應(yīng)收賬款回款進(jìn)度，造成應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和賬齡不斷增長(zhǎng)，公司營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)壓力加大。?2022年，通過(guò)加大應(yīng)收賬款管理力度，公司應(yīng)收賬款及收入占比均有所降低，然而應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入比例依然高達(dá)45.6%。但由于公司客戶主要是大型國(guó)有商業(yè)公司，形成呆壞賬的概率相對(duì)較低，且公司多年來(lái)持續(xù)按照壞賬計(jì)提政策計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備，僅存在個(gè)別規(guī)模較小的客戶因自身經(jīng)營(yíng)狀況異常而導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款無(wú)法收回的風(fēng)險(xiǎn)。從回款情況來(lái)看，近五年收現(xiàn)比平均為101.73%，公司回款質(zhì)量較有保障。圖表8：公司研發(fā)費(fèi)用情況(萬(wàn)元/%) 12.39%2,276.721,445.151,875.256.23%11.91% 12.39%2,276.721,445.151,875.256.23%11.91% 7. 7.17% 6.13%20182019202020212022研發(fā)費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用率圖表9：公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)255.45230.55183.230.55183.67145.75148.76102.5290.02102.5290.02100.0020182019202020212022應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)圖表10：公司應(yīng)收賬款情況(萬(wàn)元/%) 107.24%8,624.007,020.36 42.42%應(yīng)收賬款賬面余額應(yīng)收賬款賬面余額增長(zhǎng)率應(yīng)收賬款賬面余額占營(yíng)收比例20182019202020212022 -21.99% -10.70% -8.84% 49.59% 45.61%38.19%28.66%28.25%9,998.597,861.877,799.66數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，同花順，Choice，億渡數(shù)據(jù)整理11：公司收現(xiàn)比情況(%) 119.66% 116.03 119.66% 90.49% 77.71% 90.49%20182019202020212022行業(yè)分析2.1所屬行業(yè)與產(chǎn)業(yè)鏈2.2制藥行業(yè)情況2.3重組人干擾素市場(chǎng)情況2.4下游情況2.5行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局公司屬于生物醫(yī)藥行業(yè)，其產(chǎn)品屬于重組蛋白類藥物，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游醫(yī)藥電商公司屬于生物醫(yī)藥行業(yè)，其產(chǎn)品屬于重組蛋白類藥物，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游醫(yī)藥電商基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)專業(yè)公共衛(wèi)生機(jī)構(gòu)藥店醫(yī)院血液制品細(xì)胞與基因治療類重組蛋白類疫苗抗體其他所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈?根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年修訂)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)所屬行業(yè)為“C27醫(yī)藥制造業(yè)”。根據(jù)北京證券交易所相關(guān)行業(yè)C生物藥品制造”。?生物藥是綜合利用分子生物學(xué)、細(xì)胞生物學(xué)、遺傳學(xué)、藥學(xué)、生物信息學(xué)、計(jì)算化學(xué)、組合化學(xué)、納米等科研成果，以基因工程、抗體工程、細(xì)胞工程等技術(shù)生產(chǎn)的生物活體為主要原料，制造出的用于對(duì)疾病進(jìn)行預(yù)防、診斷和治療的藥物，在腫瘤治療、激素缺乏治療、分子診斷、預(yù)防性疫苗等領(lǐng)域占有重要地位，主要種類有抗體、血液制品、疫苗、細(xì)胞治療類、基因治療類。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈上游為原材料、試劑、設(shè)備等，中游為生物醫(yī)藥制造商，下游流通渠道主要有醫(yī)院、基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)和專業(yè)公共衛(wèi)生機(jī)構(gòu)等。公司生產(chǎn)干擾素類產(chǎn)品，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游。生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈生物原料試劑原料抗原/抗體設(shè)備生物反應(yīng)器后包裝設(shè)備細(xì)胞培養(yǎng)基層析介質(zhì)過(guò)濾產(chǎn)品科研試劑其他酶醫(yī)藥制造行業(yè)增速較緩，生物醫(yī)藥受國(guó)家政策支持，仍有較大上升空間醫(yī)藥制造行業(yè)增速較緩，生物醫(yī)藥受國(guó)家政策支持，仍有較大上升空間23,908.62018201920202021202229,288.524,264.724,857.32.2制藥行業(yè)市場(chǎng)情況??受新冠疫情形勢(shì)變化影響，醫(yī)藥制造業(yè)發(fā)展放緩。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年，醫(yī)藥制造業(yè)統(tǒng)計(jì)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入29,111.4億元，同比2021年下降1.6%，2020-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.78%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額4,288.7億元，同比2021年下降31.8%，2020-2022年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.19%。生物藥品細(xì)分領(lǐng)域營(yíng)收同比下降32.8%，利潤(rùn)同比下降69.4%。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平不斷提升，醫(yī)藥研發(fā)投入逐漸增長(zhǎng)，2021年中國(guó)醫(yī)藥研發(fā)投入達(dá)2,057億元。處于發(fā)展早期，仍有很大的上升空間?！笆奈濉币?guī)劃《綱要》明確指出：“十四五”期間要構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)體系新支柱，發(fā)展生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，做大做強(qiáng)生物經(jīng)濟(jì)，隨著企業(yè)創(chuàng)新水平加強(qiáng)，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)的完善，我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)有望向好發(fā)展。圖表13：中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)規(guī)上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況(億元)圖表14：中國(guó)醫(yī)藥研發(fā)投入(億元)22,0571,7031,45899620172018201920202021數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，益諾思招股書(shū)，億渡數(shù)據(jù)整理短效重組人干擾素逐漸占市場(chǎng)主要部分，其中重組人干擾素α-1b短效重組人干擾素逐漸占市場(chǎng)主要部分，其中重組人干擾素α-1b市場(chǎng)規(guī)模較小2.3重組人干擾素市場(chǎng)情況病毒和調(diào)節(jié)免疫雙重作用，所以臨床使用最為廣泛。中國(guó)以銷售重組人干擾素α為主。。其中，短效重組人干擾素可用于病毒性疾病、某些惡性腫瘤，具體包括呼吸道疾病、皮膚病、血液病、腫瘤、婦科、慢性乙型肝炎等多個(gè)領(lǐng)域，有著廣泛的患者人群需求空間。2019年，中國(guó)重組人干擾素類藥物市場(chǎng)規(guī).37億元。短效重組人干擾素市場(chǎng)規(guī)模自2015年持續(xù)上升，2019年達(dá)22億元，已占據(jù)市場(chǎng)主要部分。圖表15:2015-2019年中國(guó)長(zhǎng)效與短效重組人干擾素市場(chǎng)規(guī)模(億元)14.7514.7512.372216.2617.8821.0819.619.617.4720152016201720182019短效干擾素長(zhǎng)效干擾素圖表17：短效重組人干擾素細(xì)分產(chǎn)品分布情況干擾素α2b干擾素α2b干擾素α1b干擾素α2a77.03,32%14.2,65%數(shù)據(jù)來(lái)源：科興制藥招股書(shū)，億渡數(shù)據(jù)整理圖表16:2015-2019年中國(guó)重組人干擾素α1b市場(chǎng)規(guī)模(億元)5.65.626.277.547.237.0320152016201720182019居民醫(yī)療費(fèi)用支出水平上升，癌癥、肝病等患病群體數(shù)量龐大，支撐公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求2.4居民醫(yī)療費(fèi)用支出水平上升，癌癥、肝病等患病群體數(shù)量龐大，支撐公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求2.4下游情況共活方圖表17：中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)量情況(萬(wàn)個(gè))982.24.45.33.3095.44.20.202.3597.78982.24.45.33.3095.44.20.202.3597.78.592.5022.509797994.3620182019202020212022公立醫(yī)院民營(yíng)醫(yī)院專業(yè)公共衛(wèi)生機(jī)構(gòu)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，億渡數(shù)據(jù)整理圖表18：中國(guó)人均醫(yī)療保健支出情況(元)11,3071,4511,6851,9021,8432016201720182019202020212022中國(guó)生物制藥行業(yè)集中度低，兼并重組加快2.5中國(guó)生物制藥行業(yè)集中度低，兼并重組加快2.5行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局??我國(guó)生物制藥行業(yè)集中度低，企業(yè)眾多，良莠不齊，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。為改善目前醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的狀況，政府已經(jīng)開(kāi)始有意的推動(dòng)跨地區(qū)間的企業(yè)合并以整頓市場(chǎng)環(huán)境、改善供給結(jié)構(gòu)。此外，迫于國(guó)際醫(yī)藥公司在華加大投資的潛在競(jìng)爭(zhēng)壓力，國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)自身具有較強(qiáng)動(dòng)力通過(guò)兼并重組方式實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置以提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。外資制藥企業(yè)在進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，也會(huì)積極考慮利用收購(gòu)兼并等方式低成本擴(kuò)張，將對(duì)國(guó)內(nèi)的作用。?在全球分工體系中，我國(guó)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集群仍處于中低端。從全球范圍來(lái)看，少數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家在全球生物醫(yī)藥市場(chǎng)中占有絕對(duì)比重、處于主導(dǎo)地位，北美占比超過(guò)65%，歐洲占比21%，日本占比10%。歐美地區(qū)的銷售額占到全球銷售額93%，而亞太地區(qū)的銷售額僅占全球的3%左右，美國(guó)是生，其開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品和市場(chǎng)銷售額均占全球70%以上。圖表19：中國(guó)生物醫(yī)藥的上市公司情況企業(yè)華大基因智飛生物成立時(shí)間2010年1995年上市時(shí)間2017年2010年交易所深交所深交所市值(億元)227.241059.36市盈率(TTM)91.3513.85營(yíng)業(yè)收入(億元)70.46382.64凈利率11.49%19.70%毛利率52.36%33.63%簡(jiǎn)介中國(guó)基因全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，國(guó)內(nèi)少有的掌握核心測(cè)序技術(shù)的企業(yè)之一我國(guó)綜合實(shí)力最強(qiáng)民營(yíng)生物疫苗供應(yīng)和服務(wù)商產(chǎn)值(億元)143.76380.04恒瑞醫(yī)藥1997年2000年上交所2583.5066.10212.1317.93%83.61%國(guó)內(nèi)化學(xué)制藥實(shí)力第一，最有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)國(guó)際醫(yī)藥巨頭的中國(guó)公司423.55長(zhǎng)春高新1993年1996年深交所555.1914.3927.7833.38%87.91%主導(dǎo)產(chǎn)品生長(zhǎng)激素系列產(chǎn)品、凍干水痘減毒活疫苗，市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯260.27我武生物2002年2014年深交所179.1754.718.9637.47%95.39%國(guó)內(nèi)唯一生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化舌下脫敏藥物的公司21.98甘李藥業(yè)1998年2020年上交所240.29-47.7217.12-25.67%76.30%公司為唯一掌握產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)重組胰島素類似物技術(shù)的中國(guó)企業(yè)106.07三元基因1992年2021年北交所18.9864.421.7118.16%80.03%中國(guó)基因工程藥物優(yōu)質(zhì)品牌9.33TTM023年8月4日數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，Choice，億渡數(shù)據(jù)整理15公司在重組人干擾素α1b細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)份額靠前，但是營(yíng)收規(guī)模較小，行業(yè)天花板較低公司在重組人干擾素α1b細(xì)分行業(yè)市場(chǎng)份額靠前，但是營(yíng)收規(guī)模較小，行業(yè)天花板較低2.5行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局??據(jù)藥監(jiān)局網(wǎng)站數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)重組人干擾素類藥品生產(chǎn)企業(yè)有18家。長(zhǎng)效重組人干擾素生產(chǎn)廠商僅特寶生物一家，余下17家均生產(chǎn)短效重組人干擾素，其中生產(chǎn)重組人干擾素α1b的廠商僅3家。公司產(chǎn)品屬于短效重組人干擾素，該市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較為激烈，至2019年，前三大廠商凱、三元基因占據(jù)47.14%的市場(chǎng)份額。公司市場(chǎng)份額處該細(xì)分領(lǐng)域前列。其余公司生產(chǎn)重組人干擾素α-2b。公司在重組人干擾素α1b領(lǐng)域與科興制藥均處行業(yè)頭部地位，然而藥品營(yíng)收規(guī)模較小，重組人干擾素α1b細(xì)分圖表20：中國(guó)重組人干擾素上市公司情況企業(yè)安科生物(300009.SZ)簡(jiǎn)介長(zhǎng)期致力于基因工程藥物、生物檢測(cè)試劑等生物技術(shù)產(chǎn)品。主營(yíng)產(chǎn)品人干擾素α2b“安達(dá)芬”成立時(shí)間2000年上市時(shí)間2009年市值(億元)162.31市盈率(TTM)22.67營(yíng)業(yè)收入(億元)23.31重組人干擾素藥品名稱安達(dá)芬藥品營(yíng)收(億元)15.01藥品營(yíng)收同比增長(zhǎng).21.28%凈利率31.65%毛利率78.41%特寶生物聚乙二醇蛋白質(zhì)長(zhǎng)效藥物領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，上市產(chǎn)品(688278.SH)分別為派格賓、特爾立、特爾津和特爾康1996年2020年135.7943.2815.27派格賓11.6150.69%18.80%88.92%凱因科技(688687.SH)專注于肝病領(lǐng)域，主導(dǎo)產(chǎn)品包括凱因益生(重組人干擾素α2b注射液)、派益生(培集成干擾素α-2注射液)等1995年2010年33.6742.2711.60凱因益生7.68-1.13%6.95%86.60%未名醫(yī)藥(002581.SZ)我國(guó)率先進(jìn)入基因工程制藥產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品安福隆(重組人干擾素α2b注射劑)、人干擾素α2b噴霧劑(商品名：捷撫)。2000年2011年117.76-309.663.57安福隆2.848.06%-0.24%78.66%科興制藥(688136.SH)主要從事重組蛋白藥物和微生態(tài)制劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，專注于抗病毒、腫瘤與