美國(guó)制造業(yè)回流的投資線索：制造業(yè)出口鏈“賣鏟人”與“曲線選手”

目錄美國(guó)制造業(yè)正在回流 3制造業(yè)本土化加速，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸” 32008年以來(lái)美國(guó)制造業(yè)回流政策對(duì)比 4基建法案關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)與升，公共部門投資提速 6《通脹削減法案》和《芯片與科學(xué)法案》合力撬動(dòng)高端制造業(yè)資本回流 7中觀視角看美國(guó)制造業(yè)新格局 9新能源汽車：供應(yīng)鏈本土化 9芯片半導(dǎo)體：進(jìn)一步夯實(shí)美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力 12工程機(jī)械：從美股龍頭看制造業(yè)景氣 14來(lái)自制造業(yè)出口美國(guó)的增量投資線：“賣鏟人與曲線選手” 15風(fēng)險(xiǎn)提示 19美國(guó)制造業(yè)正在回流制造業(yè)本土化加速，美國(guó)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”2023年二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)表GDP環(huán)比折年2.4%1.8%2.0%。其中，除住宅投資增速繼續(xù)為負(fù)外，非住宅類固定投資增速全部為正，其中設(shè)備投資增速圖1：23Q2非住宅類固定投資同比增速亮眼2022-09-302022-12-312022-09-302022-12-312023-03-312023-06-30私人固定投資 非住宅建設(shè)設(shè)備和器械 知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品住宅4%0%-4%-8%-12%-16%-20%數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，2021年以來(lái)制造業(yè)占貢獻(xiàn)恢復(fù)到疫情前水平，美國(guó)制造業(yè)實(shí)際支出增長(zhǎng)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，20222900億GDP10.96%。從制造年以來(lái)美國(guó)制造業(yè)實(shí)際建設(shè)支出急速上升，20212019年末峰值后，202361959億美元。美國(guó)財(cái)政部分析，其制造業(yè)實(shí)際建設(shè)支出的增長(zhǎng)主要得益于拜登推出的“三項(xiàng)法案”等產(chǎn)(IIJA)與《芯片與科學(xué)法案》(CHIPS)，尤其是“芯片法案”吸引的大量半導(dǎo)體投資。圖2：美國(guó)制造業(yè)占比回升至疫情前水平 圖3：美國(guó)制造業(yè)建設(shè)支出快速攀升，創(chuàng)新歷史新高25%20%15%10%5%0%-5%-10%2022-122022-032022-122022-032021-062020-092019-122019-032018-062017-092016-122016-032015-062014-092013-122013-032012-062011-092010-122010-03

美國(guó)制造業(yè)增加值同比 美國(guó)制造業(yè)增加值構(gòu)成占比-右

9.5%

0

美國(guó)制造業(yè)建造支出（季調(diào)，百萬(wàn)美元） 美國(guó)制造業(yè)建設(shè)支出同比-右軸100%80%60%40%20%0%-20%2023-062022-112023-062022-112022-042021-092021-022020-072019-122019-052018-102018-032017-082017-012016-062015-112015-042014-092014-022013-072012-122012-052011-102011-032010-082010-012009-062008-112008-042007-092007-022006-072005-122005-052004-102004-032003-082003-01數(shù)據(jù)來(lái)源：， 數(shù)據(jù)來(lái)源：，2008年以來(lái)美國(guó)制造業(yè)回流政策對(duì)比推動(dòng)制造業(yè)回流是美國(guó)近3政策延續(xù)。2008年金融危機(jī)以來(lái)，奧巴馬、特朗普與拜登政府均圖4：近三屆美國(guó)政府都推動(dòng)制造業(yè)回流，出于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易格局與供應(yīng)鏈安全三方考慮商品逆差（億美元）全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)-右商品逆差（億美元）全球供應(yīng)鏈壓力指數(shù)-右?jiàn)W巴馬政府：《美國(guó)制造業(yè)促進(jìn)法案》等7項(xiàng)法案特朗普政府：簽署USMCA拜登政府：等3項(xiàng)法案1200 41000 3800 2600 1400 0200 -12023-022022-082022-022021-082021-022020-082020-022019-082019-022018-082018-022017-082017-022016-082016-022015-082015-022014-082014-022013-082013-022012-082012-022011-082011-022010-082010-022009-082009-022008-080 -22023-022022-082022-022021-082021-022020-082020-022019-082019-022018-082018-022017-082017-022016-082016-022015-082015-022014-082014-022013-082013-022012-082012-022011-082011-022010-082010-022009-082009-022008-08數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，年金融危機(jī)揭示了實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛弱造成的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。奧巴馬政府分別在兩個(gè)任期中推出了《美國(guó)復(fù)蘇與再易體系兩方面手段。20175169億美元，商品79932017GDP2.65%4.10%于“鐵繡帶”構(gòu)成共和黨的重要選民基礎(chǔ)，政府結(jié)合“美國(guó)優(yōu)先”的政治口號(hào)，使用關(guān)稅、減稅等方式扶持制造業(yè)發(fā)展，推出了《稅收減免與2018-2019TTP20201月簽署了美墨加協(xié)定S新冠疫情期間，離岸外包的生產(chǎn)模式體現(xiàn)出脆弱性，紐約聯(lián)20201.1020221再次突破4.31。供應(yīng)鏈不穩(wěn)定導(dǎo)致了美國(guó)制造業(yè)受挫，貿(mào)易逆差劇烈擴(kuò)大，202231241億美元，突破歷史峰值。同時(shí)考慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)在疫情期間遭受重創(chuàng)，傳統(tǒng)行業(yè)需要提振，拜登政府在2021(IIJA，簡(jiǎn)稱“基建法20228(IRA)(CHIPs)表1：2008年以來(lái)美國(guó)制造業(yè)回流政策對(duì)比通過(guò)時(shí)間法案名稱內(nèi)容奧巴馬政府（2009年1月-2017年1月）2009-02美國(guó)復(fù)蘇與投資法案支出8000億美金，投資基礎(chǔ)設(shè)施、教育、環(huán)境與能源安全，創(chuàng)造新的就業(yè)機(jī)會(huì)2010-08美國(guó)制造業(yè)促進(jìn)法案暫?；蚪档筒糠只A(chǔ)化工產(chǎn)品等原材料的關(guān)稅，以降低制造業(yè)成本。2011-01美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力再授權(quán)法案繼續(xù)授權(quán)對(duì)基礎(chǔ)研究與教育的投資，并增加對(duì)STEM的教育投資。2014-08公路與運(yùn)輸資金法案加大汽車運(yùn)營(yíng)補(bǔ)助金力度，加大對(duì)高速公路的建設(shè)撥款力度。2014-11振興美國(guó)制造業(yè)與創(chuàng)新法案2014NISTNIST圍內(nèi)建設(shè)制造業(yè)創(chuàng)新中心。2016-05制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力法案2016對(duì)一些不威脅國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)口商品降低關(guān)稅，降低制造業(yè)成本。2016-12創(chuàng)新與競(jìng)爭(zhēng)力法案加強(qiáng)STEM基礎(chǔ)研究，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新與技術(shù)商業(yè)化開發(fā)。特朗普政府（2017年1月至2021年1月）2017-12稅收減免與就業(yè)法案將企業(yè)所得稅率從16~39%的累進(jìn)稅率修改為統(tǒng)一21%稅率，下調(diào)個(gè)人所得稅邊際稅率，吸引企業(yè)與購(gòu)買力回流。2020-01簽署美墨加協(xié)定(USMCA)替代NAFTA，在三國(guó)間建立自由貿(mào)易區(qū)，增強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作。拜登政府（2021年1月至今）2021-11基建投資與就業(yè)法案包括5500億美元新支出，用于修復(fù)與升級(jí)道路、橋梁、鐵路、飲用水和互聯(lián)網(wǎng)設(shè)施等。2022-08芯片與科學(xué)法案投入約2800億加強(qiáng)半導(dǎo)體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，包括約527億資金支持，240億投資稅抵免，以及約2000億科研經(jīng)費(fèi)等。2022-08通脹削減法案授權(quán)政府約3700億美元用于能源基礎(chǔ)設(shè)施、電動(dòng)車與電池等產(chǎn)業(yè)。數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)白宮官網(wǎng)，“基建法案拜登政府的“基建法案”針對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)?！痘A(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》投資規(guī)模為1.2萬(wàn)億美元，其中5500億美元用于新支出，用于修復(fù)與升級(jí)道路、橋梁、鐵路、飲用水和互聯(lián)網(wǎng)設(shè)施等，以彌補(bǔ)往期的投億美元用于維護(hù)與重建公路、橋梁，對(duì)鐵路、電網(wǎng)、寬帶、水資源等均投資500-600125億美元用于電動(dòng)車相關(guān)產(chǎn)業(yè)。表2項(xiàng)目金額（億美元）目標(biāo)公路與橋梁1100維修與重建鐵路660客/貨運(yùn)鐵路電網(wǎng)650防止非法侵入與提供清潔能源寬帶650在鄉(xiāng)村與低收入社區(qū)推廣寬帶清潔水資源550更換鉛水管解決鉛等化學(xué)污染基礎(chǔ)設(shè)施維護(hù)500防止網(wǎng)絡(luò)攻擊與氣象災(zāi)害公共交通390開設(shè)公交線路并改善包容性機(jī)場(chǎng)250升級(jí)與擴(kuò)建機(jī)場(chǎng)與控制系統(tǒng)油田210清理改造廢棄油井港口170港口基礎(chǔ)設(shè)施與處理卡車排放電動(dòng)車125電動(dòng)車充電網(wǎng)絡(luò)（70億）與電動(dòng)校車（50億）數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)白宮官網(wǎng)，美國(guó)政府部門在基建方面已累計(jì)投資3000億美金。根據(jù)白宮統(tǒng)計(jì)，拜3000億美金在公共基礎(chǔ)設(shè)施與清潔能源上，包括1770億元的交通基礎(chǔ)設(shè)施投資與754億元的互聯(lián)網(wǎng)基建投資，與“基建法案”的政策目標(biāo)相吻合。圖5“基建法案”目標(biāo)行業(yè)（按投資額，前5名） 圖6：拜登政府任期內(nèi)公共設(shè)施投資金額1100計(jì)劃投資額（億美元）1100計(jì)劃投資額（億美元）66065065055010007505002500公鐵路路與橋梁

電寬清網(wǎng)帶潔水資源

0

公共設(shè)施投資金額（億美元）17701770754223165230交通設(shè)施投資 互聯(lián)網(wǎng) 清潔能源 可持續(xù)發(fā)展 清潔水資源數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，注：截至2023/7/23

數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，。注：交通設(shè)施投資包括公路、橋梁、公共交通、港口與機(jī)場(chǎng)、電動(dòng)校車與EV充電樁。數(shù)據(jù)截至2023/7/26造業(yè)資本回流根據(jù)麥肯錫統(tǒng)計(jì)，這一法4000億美元，以稅費(fèi)補(bǔ)貼、貸款與擔(dān)保等方式推3700億美元的貸款額度，其中約2500億將用于建設(shè)能源基礎(chǔ)設(shè)施?！缎酒c科學(xué)法案》針對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)，力求鞏固供應(yīng)鏈，強(qiáng)化議價(jià)權(quán)，吸引外國(guó)資本投資。20228月通過(guò)簽署，涉及資金總額約28005272402000億美元的科研經(jīng)費(fèi)支持。圖7《通脹削減法案》授權(quán)美國(guó)能源部支配金額 圖8《通脹削減法案》擬投資金額（分行業(yè)）2500授權(quán)金額（億美元）2500授權(quán)金額（億美元）62055011625002000150010005000能 清 先 運(yùn)源 潔 進(jìn) 營(yíng)基 能 交 費(fèi)礎(chǔ) 源 通 用設(shè) 工施 具

30002506投資金額2506投資金額:分行業(yè)（億美元）564477234 209472000150010005000/能 環(huán) 制 交 農(nóng) 源 境 造 通 業(yè) 保 業(yè) 電 源/護(hù) 動(dòng)車數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind， 數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，圖9：拜登政府任期內(nèi)私人制造業(yè)投資額（截止23年7月） 圖10：美國(guó)制造業(yè)綠地投資逆勢(shì)增長(zhǎng)（單位：億美元）2310私人制造業(yè)投資金額（億美元）2310私人制造業(yè)投資金額（億美元）133010301901402000150010005000/半導(dǎo)體/電子

電 清 生 重動(dòng) 潔 物 工/車 能 制 業(yè)/電 源 造池

制造業(yè)綠地投資 制造業(yè)總FDI-53.3421.3112.5713.353.3421.3112.5713.3504030201002019 2020 2021 2022

1400120010008006004002000數(shù)據(jù)來(lái)源：BEA， 數(shù)據(jù)來(lái)源：BEA，產(chǎn)業(yè)政策疊加政府投資刺激私人制造業(yè)投資。根據(jù)白宮統(tǒng)計(jì)，拜登任期50002310億的半導(dǎo)體/電子投資以及其它高新技術(shù)行業(yè)。政策紅利吸引外資，從反映外國(guó)資本直接形成產(chǎn)能程度的綠地投資來(lái)看，2022年美國(guó)制造業(yè)綠地投資為53.34億，已經(jīng)超越疫情前水平，環(huán)比2021年提高了40億美元，在制造業(yè)整體FDI下滑背景下，印證了美國(guó)制造業(yè)回流的趨勢(shì)?？蚣芟履鞲缡芡赓Y青睞。墨西減少關(guān)稅壁壘，自2019年起墨西哥的外商直接投資流入額持續(xù)增高，開啟新一輪上升周期。若以2007年為基期，2022年墨西哥外商投資利用量環(huán)比增長(zhǎng)約17pct，相比加拿大體現(xiàn)出增長(zhǎng)韌性。圖11：2019年起，墨西哥外商直接投資凈流入持續(xù)升高 墨西哥加拿大-右124.4107.9101.696.4

100120 80100608060 404020200 02007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，注：外商直接投資凈流入額，以2007年=100圖12：2023上半年工程機(jī)械出口至各地區(qū)的金額及增速，墨西哥表現(xiàn)不俗2023年1-6月工程機(jī)械出口額（萬(wàn)美元） 同比-右(%)40,000

30030,000 20020,000 10010,000 00斯尼利西 亞

印比巴沙度利西特尼時(shí)阿西 亞

土韓泰菲耳國(guó)國(guó)律其 賓

德英越馬加墨國(guó)國(guó)南來(lái)拿西西大哥亞

-100數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，新能源汽車：供應(yīng)鏈本土化新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈：直接受益于聯(lián)邦政府補(bǔ)貼帶來(lái)的增長(zhǎng)。《通脹削減法案》稅收補(bǔ)貼相關(guān)內(nèi)容為滿足特定比例的關(guān)鍵電池礦物及組件分別提供3750美元新車稅收抵免補(bǔ)貼。新能源汽車需求的直接擴(kuò)張促進(jìn)了配套產(chǎn)業(yè)鏈的本地化投資，如特斯拉、大眾等車企計(jì)劃于美墨加自貿(mào)區(qū)開設(shè)工廠，配套產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移預(yù)期強(qiáng)烈。除此之外，對(duì)于電池組件和關(guān)鍵礦物（原材料）的規(guī)則，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)企業(yè)赴美建廠以維持其在供應(yīng)鏈中地位的行為，出海投資等行為有望帶來(lái)增量投資機(jī)會(huì)。項(xiàng)目最新版本（2023年3月）初版（2022年8月）補(bǔ)貼金額關(guān)鍵礦產(chǎn)、電池組件兩大要求均滿足，上限為$7500項(xiàng)目最新版本（2023年3月）初版（2022年8月）補(bǔ)貼金額關(guān)鍵礦產(chǎn)、電池組件兩大要求均滿足，上限為$7500，若滿足其中一項(xiàng)則補(bǔ)貼上限為$3750。零售價(jià)格限制適用低于80,000美元的零排放貨車、SUV和卡車；低于55,000美元的電動(dòng)轎車。車企銷量限制取消對(duì)車企的20萬(wàn)輛車上限。消費(fèi)者收入限制1530萬(wàn)美元的聯(lián)合申報(bào)（22.5萬(wàn)美元。最終組裝地制造商生產(chǎn)清潔能源車輛的地方，可以是工廠所在地，或是其他交付給經(jīng)銷商或進(jìn)口商的地點(diǎn)。僅表示需在北美，未明確定義。關(guān)鍵礦產(chǎn)（$3750）產(chǎn)地要求需要有一定比例在與北美有自由貿(mào)易協(xié)定的國(guó)家提取或加工，或者是在北美回收循環(huán)。2025年起若電池中的關(guān)鍵礦物是由“受關(guān)注國(guó)家”開采、加工或回收的，不可獲得抵免。比例要求2024年前40%、2024年50%、2025年60%、2026年70%、2027年及以后80%。確定步驟確定采購(gòu)鏈；確定合格的關(guān)鍵礦物；計(jì)算合格的關(guān)鍵礦物含量?！M成材料指含有關(guān)鍵礦物質(zhì)，并能直接用于制造電池組件的材料。包括但不限于正負(fù)極活性材料，箔、粘結(jié)劑、鋰鹽、添加劑等。涉及鋰電的主要包含鋰、鎳、鈷、錳、石墨、鋁等。電池組件（$3750）產(chǎn)地要求電池組件價(jià)值需要有一定比例在北美制造或組裝。比例要求202450%、2024-202560%、202670%、202780%、202890%、2029年后為100%。2024年起，若其電池所包含的任何組件是由“受關(guān)注國(guó)家”制造或裝配的，不可獲得抵免。確定步驟確定在北美制造或組裝的電池組件；美電池組件；3）確定電池組件的總增量值;4）通過(guò)將北美電池組件的總增量值除以所有電池的總增量值來(lái)計(jì)算合格的電池組件含量組件。—分類包括但不限于正負(fù)電極、固體金屬電極、箔、電解液、電芯和pack。未明確定義含有關(guān)鍵礦物并直接用于電池組件制造的材料是否屬于電池組件自由貿(mào)易協(xié)定國(guó)家新增日本，未來(lái)添加:任何新的符合條件包括澳大利亞、巴林、加拿大、智利、哥倫比亞、哥斯達(dá)項(xiàng)目最新版本（2023年3月）初版（2022年8月）足這些因素時(shí)可以添加任何其他國(guó)家巴拿馬、秘魯和新加坡外國(guó)敏感實(shí)體財(cái)政部需要在年底規(guī)則首次生效之前提供明確的清單基于《基礎(chǔ)設(shè)施投資和就業(yè)法案》的定義數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)國(guó)會(huì)，美國(guó)財(cái)政部，圖13：電池組件百分比計(jì)算方法示例確定部件的組裝或制造地點(diǎn)

件 橙色：在其他地區(qū)制造或組裝的組件 陽(yáng)極 $A陰極 $B電解質(zhì) 隔膜 $D

$E $F電芯（cell）電芯（cell）電池模塊對(duì)所有組件的增量值求和計(jì)算在北美制造或組裝的電池組件價(jià)值占模塊的百分比例：在本例中，一個(gè)電池模塊（僅在北美進(jìn)行陽(yáng)極、陰極、電芯和模塊的制造和組裝）的電池組件的值等于數(shù)據(jù)來(lái)源：美國(guó)財(cái)政部，長(zhǎng)期來(lái)看，法案對(duì)原材料及電池組件美國(guó)產(chǎn)化的比例將逐年上升，對(duì)于車企及新能源產(chǎn)業(yè)赴美布局的增量需求亦與日俱增。眾多新能源相關(guān)企業(yè)赴美建廠必將產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)格局的變化，而在這一趨勢(shì)中能占據(jù)先機(jī)，利用美國(guó)新能源相關(guān)補(bǔ)貼政策以獲取同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)有望在未來(lái)具有邊際的增量空間。車企 類別規(guī)劃與投資進(jìn)展車企 類別規(guī)劃與投資進(jìn)展特斯拉整車5020236月開工，生產(chǎn)下一代電動(dòng)車，也可以生產(chǎn)電池。電池1、與寧德時(shí)代洽談在美建設(shè)電池工廠的計(jì)劃，或?qū)⒌每怂_斯州作為候選廠址。236100GWh4680Semi卡車生產(chǎn)3.3億美元稅收優(yōu)惠。3、投資超7億美元擴(kuò)建德克薩斯州超級(jí)工廠，包括四個(gè)項(xiàng)目：電池測(cè)試實(shí)驗(yàn)室、正極材料、電池1和驅(qū)動(dòng)單元設(shè)施；目前有4條生產(chǎn)線，1條已在生產(chǎn)電池，3條處于安裝調(diào)試階段。4、投資150萬(wàn)美元，在加州弗里蒙特工廠附近增產(chǎn)4680電池，并安置一個(gè)電池開發(fā)實(shí)驗(yàn)室。福特整車18OakvilleElectricVehicleComplex，為生產(chǎn)福特和林肯品牌的下一代電動(dòng)車做準(zhǔn)備，將使用福特和SKOn的合資工廠美國(guó)肯塔基州電池園區(qū)（BlueOvalSKBatteryPark）生產(chǎn)的電池。電池35（BuOvBttryPrMhgn與服務(wù)，是美國(guó)首家僅由整車制造商支持的電池廠，初始年產(chǎn)能為35GWh，對(duì)應(yīng)可裝配40萬(wàn)輛福特電動(dòng)車。通用電池1UltiumCellsLLC3年車企 類別規(guī)劃與投資進(jìn)展8prnHil2023Lnsng工廠，預(yù)計(jì)2024年下半年投產(chǎn)。2、將在印第安納州NewCarlisle建設(shè)第四家電池工廠。32.75UltiumCellsLLCSpringHills35GWh提升至50GWh。4、密歇根州經(jīng)濟(jì)發(fā)展公司戰(zhàn)略基金委員會(huì)向通用和本田共同出資4,890萬(wàn)美元設(shè)立的合資生產(chǎn)公司FuelCellSystemManufacturingLLC的燃料電池業(yè)務(wù)提供了200萬(wàn)美元補(bǔ)貼。Stellantis整車Ram品牌將對(duì)墨西哥Saltillo卡車工廠投資2億美元，以擴(kuò)建生產(chǎn)區(qū)域，生產(chǎn)電動(dòng)貨車ProMaster。電池1、與松下商討在北美合作建立第三座電池工廠的可行性。2252025年第一季度投產(chǎn)，為北美工廠的各款生產(chǎn)車型交付電池模組。3、與LG新能源在加拿大合資建廠，初始投資41億美元，計(jì)劃在2024年第一季度投產(chǎn)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，InsideEVs，Teslarati，集微網(wǎng)，汽車之家，特斯拉赴美建廠，帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈赴美投資。2023年全年產(chǎn)量預(yù)測(cè)，其主要出貨集中于上海，德州，及加州佛里蒙特的工廠，其12050%2023年，上海工3150億美元的投入計(jì)劃將墨西哥轉(zhuǎn)變?yōu)槠渥钪饕?00萬(wàn)輛的產(chǎn)能，圖14：特斯拉上海工廠產(chǎn)能變化 圖15：2026特斯拉預(yù)期產(chǎn)能占比60%55%50%45%40%35%

上海工廠全球產(chǎn)量占比

Berlin,10.

Shanghai,California,23.91%California,23.91%87%Texas,10.87%預(yù)計(jì)2026預(yù)計(jì)2026年將有接近40%的產(chǎn)量轉(zhuǎn)移至墨西哥工廠25%

2021

2022

2023E

2026E數(shù)據(jù)來(lái)源：Tesla季報(bào)， 數(shù)據(jù)來(lái)源：Tesla季報(bào)，產(chǎn)業(yè)鏈跟隨性轉(zhuǎn)移，赴墨建廠趨勢(shì)正盛。特斯拉長(zhǎng)期以來(lái)一直是國(guó)內(nèi)諸多上游供應(yīng)商的主要客戶。特斯拉的墨西哥布局，可帶動(dòng)一部分產(chǎn)業(yè)鏈中的相關(guān)公司赴墨建廠。根據(jù)國(guó)內(nèi)相關(guān)公司已經(jīng)公開的戰(zhàn)略規(guī)劃，赴墨建廠將成為未來(lái)新能源產(chǎn)業(yè)回流北美過(guò)程中規(guī)避貿(mào)易保護(hù)主義，保證自身在供應(yīng)鏈中地位的重要方法。索諾拉州：均勝電子奇瓦瓦州：中鼎股份索諾拉州：均勝電子奇瓦瓦州：中鼎股份科阿韋拉州：岱美股份、均勝電子、華域汽車、三花智控、萬(wàn)豐奧威、伯特利、旭升集團(tuán)新萊昂州：拓普集團(tuán)、華域汽車、均勝電子、瑞可達(dá)、銀輪股份、新坐標(biāo)、嶸泰股份、祥鑫股份塔毛利帕斯州：均勝電子阿瓜斯卡連特斯州：寧波華、新股份 圣路易斯波托西州：瓜納華托州：愛(ài)柯迪、文燦股份、凌云股份克雷塔羅州：瑞瑪精密、華域汽車、文燦股份、繼峰股份數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，蓋世汽車，芯片半導(dǎo)體：進(jìn)一步夯實(shí)美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力受益于法案，芯片直接投資額短期內(nèi)增幅顯著。法案通520億美元的直接補(bǔ)貼，宣告了電子及半導(dǎo)體行業(yè)在美國(guó)科技戰(zhàn)略規(guī)劃中的地位。法案重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)本土生產(chǎn)的汽車及軍事等行業(yè)。直接補(bǔ)貼致使部分企業(yè)直接擴(kuò)大其芯片相關(guān)生產(chǎn)規(guī)模，對(duì)應(yīng)行業(yè)直接投資進(jìn)一步加大。固定資產(chǎn)實(shí)際投資額在法案出臺(tái)后一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)處于上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)隨著補(bǔ)貼金額的進(jìn)一步落地，美國(guó)半導(dǎo)體及電子行業(yè)的直接資本開支規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大。圖17：芯片半導(dǎo)體：制造等環(huán)節(jié)將逐步向美國(guó)傾斜 公司總部 制造組裝 設(shè)備消費(fèi) 美國(guó)33%19%25%中國(guó)大陸26%35%24%中國(guó)臺(tái)灣9%15%1%韓國(guó)11%12%2%日本10%9%6%歐洲10%10%20%其他1%0%22%數(shù)據(jù)來(lái)源：BCG，SIA，注：本圖取材于《Strengtheningtheglobalsemiconductorsupplychaininanuncertainera.》，時(shí)間截至2019年表5：美國(guó)與日韓在半導(dǎo)體制造領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，CHIPS法案有望提升美國(guó)芯片競(jìng)爭(zhēng)力半導(dǎo)體制造領(lǐng)域全球龍頭公司及分布設(shè)備光刻設(shè)備ASML(荷蘭)、Nikon(日本)、Canon(日本)刻蝕設(shè)備LamResearch(美國(guó))、TokyoElectron(日本)、AppliedMaterials(美國(guó))薄膜沉積設(shè)備AppliedMaterials、LamResearch、TokyoElectron、ASMl、Kokusai(日本)量測(cè)設(shè)備KLA(美國(guó))、AppliedMaterials、Hitachi(日本)、ASML清洗設(shè)備Screen(日本)、TokyoElectron、LamResearch、SEMES(韓國(guó))、KLA涂膠顯影設(shè)備TokyoElectron、Screen化學(xué)機(jī)械拋光設(shè)備AppliedMaterials、Ebara(日本)熱處理設(shè)備AppliedMaterials、TokyoElectron、Kokusai、ASMI(新加坡)離子注入設(shè)備AppliedMaterials、Axcelis(美國(guó))、Sumitomo(日本)去膠設(shè)備PSK(韓國(guó))、Hitachi、LamResearch、泰仕半導(dǎo)體(中國(guó)臺(tái)灣)測(cè)試設(shè)備Advantest(日本)、Teradyne(美國(guó))材料硅片SUMCO(日本)、SKSiltron(韓國(guó))、Shin-etsu(日本)、環(huán)球晶圓(中國(guó)臺(tái)灣)超凈高純?cè)噭〦.Merck(德國(guó))、Ashland(美國(guó))、Wako(日本)電子氣體SKMaterials(韓國(guó))、Linde(德國(guó))、TaiyoNipponSanso(日本)、AirLiquide(法國(guó))、AirProductsandChemicals(美國(guó))光刻膠JSR(日本)、Shin-etsu(日本)、TOK(日本)掩膜版photronics(美國(guó))、SKE(日本)、HOYA(日本)、LG-IT(韓國(guó))、DNP(日本)、Samsung(韓國(guó))CMP拋光液Cabot(美國(guó))CMP拋光墊Dow(美國(guó))靶材Tosoh(日本)、Honeywell(美國(guó))零部件硅電極三菱材料(日本)、CoorsTek(日本)、SKchem(韓國(guó))、Hana(韓國(guó))、Silfex(美國(guó))、Trinity(日本)、Wakatec(日本)、WDX(韓國(guó))機(jī)械手/機(jī)器人FANUC(日本)、Yaskawa(日本)、Kawasaki(日本)、KUKA(德國(guó))、ABB(瑞士)氣體輸送系統(tǒng)UltraCleanTech(美國(guó))可編程電源/射頻電源MKS(美國(guó))、AdvancedEnergy(美國(guó))物鏡系統(tǒng)Zeiss(德國(guó))、Nikon數(shù)據(jù)來(lái)源：SEMI，Gartner，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，臺(tái)積電預(yù)3nm5nm400億美元，超過(guò)其2022年全年已實(shí)現(xiàn)資本開支，進(jìn)一步擴(kuò)大其在北美芯片制造領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。從歷史數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)前臺(tái)積電主要利潤(rùn)來(lái)源于7nm以下芯片，將其主要市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品生產(chǎn)工廠設(shè)于美國(guó)，除了法案落地的直接補(bǔ)貼外，亦可減少供應(yīng)鏈成本。圖18：2022臺(tái)積電利潤(rùn)占比以下占比超60% 圖19：2022臺(tái)積電收入分地區(qū)統(tǒng)計(jì)：北美地區(qū)仍是主體120%100%80%60%40%20%13.36%11.83%13.36%11.83%12.78%13.91%10.37%19.45%17.46%10.83%64.00%65.96%59.32%61.07%7.87%9.64%12.85%9.30%

52.96%20.13%26.91%

5nm7nm16nmothers41.98% 36.40% 34.51%13.60% 13.01%16.80%26.90%31.34%33.50%18.67% 25.57%7.72%

中國(guó)臺(tái)灣 北美地區(qū) 中國(guó)大陸 其他地區(qū)2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022數(shù)據(jù)來(lái)源：臺(tái)積電年報(bào)， 數(shù)據(jù)來(lái)源：臺(tái)積電年報(bào)，三星于2023年5月宣布赴美建廠計(jì)劃，預(yù)計(jì)投資170億美元，提供超過(guò)1800個(gè)就業(yè)崗位。5nm以下芯片，并同步計(jì)劃3nm已于美國(guó)地區(qū)注冊(cè)8000余項(xiàng)專利，而且更多的技術(shù)專利正在申報(bào)過(guò)程中，以建立在北美地區(qū)特有領(lǐng)域的技術(shù)壁壘。工程機(jī)械：從美股龍頭看制造業(yè)景氣2023年中報(bào)，從頭部公司可卡特彼勒天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)以及工業(yè)氣體渦輪機(jī)制造商之一。23Q2營(yíng)業(yè)收入173.221.6%2.274.%。跟23Q1相比，卡特彼勒的收入與凈利潤(rùn)分別環(huán)比增長(zhǎng)和50.4%?？ㄌ乇死諛I(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，系售價(jià)較好和銷量走高，銷量增長(zhǎng)主要是因?yàn)榻?jīng)銷商庫(kù)存變化和終端用戶設(shè)備銷售增加。圖20：2020年以來(lái)，卡特彼勒營(yíng)收筑底回升 圖21：2021年以來(lái)，卡特彼勒凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)0

卡特彼勒營(yíng)業(yè)收入（億美元） yoy-右軸

50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%2023H1-50%2023H1

02022202120202019201820172016202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008

卡特彼勒凈利潤(rùn)（億美元） yoy-右軸

300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%-150%2023H1-200%2023H1數(shù)據(jù)來(lái)源：， 數(shù)據(jù)來(lái)源：，圖22：北美地區(qū)是卡特彼勒業(yè)績(jī)?cè)隽康膹?qiáng)勁來(lái)源0

2023Q2收入（百萬(wàn)美元） 同比增速-右軸32%18%10%6%北美 拉美 歐洲/非洲/中東 亞32%18%10%6%

35%30%25%20%15%10%5%0%數(shù)據(jù)來(lái)源：卡特彼勒財(cái)報(bào)，帕卡：美國(guó)最大的卡車制造企業(yè)，其子公司肯沃斯公司2023年第二季度卡車銷5.19500088.8億美24%12.2億美元,70%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)圖23：帕卡單季度營(yíng)收結(jié)構(gòu)（單位：億美元） 圖24：美加兩地貢獻(xiàn)了帕卡的持續(xù)增量（單位：輛）卡車及其他 零件 金融服務(wù)80706050403020102023-062023-032023-062023-032022-122022-092022-062022-032021-122021-092021-062021-032020-122020-092020-062020-032019-122019-092019-062019-03

0

美國(guó)+加拿大 歐洲 其他地區(qū)數(shù)據(jù)來(lái)源：帕卡財(cái)報(bào)， 數(shù)據(jù)來(lái)源：帕卡財(cái)報(bào)，與“曲線選手”睞。2020版的《美墨加協(xié)定》簽署。協(xié)定中75%汽車原產(chǎn)地規(guī)則《美墨加協(xié)定》款項(xiàng)《北美自由貿(mào)易協(xié)定》款項(xiàng)汽車區(qū)域價(jià)值含量比例汽車原產(chǎn)地規(guī)則《美墨加協(xié)定》款項(xiàng)《北美自由貿(mào)易協(xié)定》款項(xiàng)汽車區(qū)域價(jià)值含量比例不低于75%不低于62.5%相關(guān)零部件區(qū)域價(jià)值含量65%部分汽車零部件的北美地區(qū)價(jià)值含量不得低于60-62.5%符合區(qū)域價(jià)值含量的零部件種類擴(kuò)大了需符合區(qū)域價(jià)值含量的零部件范圍，分別對(duì)乘用車、輕型卡車的核心件、主件和輔件，重型卡車的主件和輔件，以及其他機(jī)車的零部件中需要達(dá)到北美地區(qū)價(jià)值含量的零部件的HS編碼進(jìn)行了逐一列表列出符合區(qū)域價(jià)值含量的零部件種類，未被列入該清單的零部件不受區(qū)域價(jià)值含量要求限制鋼鋁產(chǎn)品購(gòu)買含量不低于70%，未限定所涉及的鋼鋁產(chǎn)品的HS編碼，成員國(guó)可在具體操作中給出鋼鋁產(chǎn)品的額外描述或修訂無(wú)勞動(dòng)價(jià)值含量原產(chǎn)于北美地區(qū)的汽車必須達(dá)到40%至45%的勞動(dòng)價(jià)值合量無(wú)過(guò)渡期合規(guī)要求510%62.5%的區(qū)域價(jià)值含量要求機(jī)動(dòng)車輛組裝商在生產(chǎn)出第一臺(tái)原型車之日以后5年內(nèi)區(qū)域價(jià)值含量要求為50%數(shù)據(jù)來(lái)源：蓋世汽車，Wikipedia，如何開辟增量空間？通過(guò)生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移的方式，可以拓展制造業(yè)的市場(chǎng)。目前國(guó)內(nèi)部分廠商已經(jīng)或計(jì)劃把生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到墨西哥等地區(qū)，以獲取勞動(dòng)力、運(yùn)輸以及關(guān)稅成本優(yōu)勢(shì)。面向未來(lái)，持續(xù)布局海外市場(chǎng)，利用現(xiàn)有產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)積極拓展國(guó)產(chǎn)品牌的出口份額，可以打造“第二增長(zhǎng)曲線”?！扒?xì)分賽道來(lái)看：逐步提速挖57,7872022年叉車出口數(shù)量達(dá)36.15萬(wàn)臺(tái)，出口數(shù)量再創(chuàng)新高。叉車出口銷量占總銷量比重提升34.5%，近年來(lái)持續(xù)增加。3）高空作業(yè)平臺(tái)：2021、年高4.377.14140.4%、63.2%。202236.4%推薦：等；受益標(biāo)的：聯(lián)德股份。圖25：2021年以來(lái)叉車出口占比不斷上升 圖26：近年來(lái)高空作業(yè)平臺(tái)出口占比銷量比重增加36%34%32%

叉車出口占比

34%

40%35%30%

高空作業(yè)平臺(tái)出口占比30%28%26%26%24%22%201220%2012

26%

26%

28%28%

25%

28%

25%

23%

24%

25%18%27%18%27%29%36%15%10%5%202220212020201920222021202020192018201720162015201420130%20222021202020192022202120202019201820172016201520142013數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)， 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，圖27：近年來(lái)挖掘機(jī)出口占比持續(xù)攀升 圖28：近年來(lái)履帶式起重機(jī)出口銷量及增速201002010

銷量:挖掘機(jī):出口(外銷)：臺(tái) 出口銷量占比(右）

53%42%53%42%20%11%11%7%10%10%3%7%9%7%7%2%50%40%30%20%10%2023H10%2023H1

0

履帶式起重機(jī)出口：臺(tái) YOY（右107%28% 27%-13%-18%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2022H1

120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)， 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，汽車領(lǐng)域推薦：拓普集團(tuán)、旭升集團(tuán)、愛(ài)柯迪、岱美股份。圖29：全球新能源車滲透率提速 圖30：2022年墨西哥分廠商輕型車產(chǎn)量份額1,200

全球新能源汽車銷量（萬(wàn)輛） 全球新能源汽車滲透率-右

14%

梅賽德斯奔馳,2.65%

寶馬,1.92% 江淮汽車,0.52%本田,3.82%0

12%10%8%6%4%2%20220%2022

馬自達(dá),4.48%現(xiàn)代起亞,8.01%豐田,8.11%福特,9.17%

日產(chǎn),11.82%

Stellantis,202120202019201820172016201520142013201212.54%2021202020192018201720162015201420132012

通用,22.47%大眾,14.50%數(shù)據(jù)來(lái)源：， 數(shù)據(jù)來(lái)源：Marklines，電池材料領(lǐng)域，出海的關(guān)鍵在于避開IRA法案的限制。具體的措施有：1）2）鍵礦物價(jià)值比例的要求。3）與外企合資，以避開產(chǎn)地約束。通考慮到在美已有產(chǎn)能規(guī)劃供應(yīng)商，推薦：