2023年智能交通行業(yè)分析報告

2023年智能交通行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、智能交通背景 41、ITS投入帶來長期經(jīng)濟效益 6（1）提高交通效率 6（2）提升道路交通安全 7（3）有利于城市發(fā)展 7（4）節(jié)約能源、改善環(huán)境 82、美國2001年智能交通普及率已達(dá)80%，現(xiàn)已邁入車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用階段 9二、產(chǎn)業(yè)鏈整合有助企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展 91、千萬級大項目增加，發(fā)展深入二三線城市 9（1）地區(qū)發(fā)展兩極分化 9（2）市場受區(qū)域分割，集中度較低 10（3）對服務(wù)需求增加 10（4）投資加速，大項目增加 102、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)待規(guī)范，產(chǎn)業(yè)鏈待整合 11（1）核心技術(shù)依賴進(jìn)口 11（2）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)規(guī)范建設(shè)滯后 11（3）產(chǎn)業(yè)鏈待整合 11三、看好城市道路和高速公路智能交通 121、多項政策扶植引導(dǎo)智能交通的發(fā)展 122、智能交通處于快速發(fā)展期 13（1）城市道路智能交通投資高速增長 14（2）城市軌道交通建設(shè)將迎來黃金十年 15（3）高速公路智能交通穩(wěn)定增長 15四、產(chǎn)業(yè)鏈上集成商和設(shè)備提供商機會較多 161、全國布局的系統(tǒng)集成商有望成為行業(yè)整合者 16（1）爭奪政府項目的能力 17（2）可持續(xù)性發(fā)展性 182、視頻監(jiān)控系統(tǒng)和電子警察占智能交通設(shè)備市場過半份額 18（1）前后端 19①高清化 19②網(wǎng)絡(luò)化 20③智能化 20（2）終端顯示 203、北斗導(dǎo)航系統(tǒng)民用有益地理信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展 214、運營服務(wù)市場的條件尚不成熟 22五、投資策略 221、現(xiàn)階段 222、中長期 223、重點上市公司簡況 23（1）銀江股份（300020） 23（2）皖通科技（002331） 24（3）大華股份(002236) 26一、智能交通背景智能交通系統(tǒng)(IntelligentTransportationSystems，ITS)《中國智能交通系統(tǒng)體系框架研究總報告》給出了如下定義：在較完善的基礎(chǔ)設(shè)施(包括道路、港口、機場和通信等)之上，將先進(jìn)的信息技術(shù)、通信技術(shù)、控制技術(shù)、傳感技術(shù)和系統(tǒng)綜合技術(shù)有效地集成，并應(yīng)用于地面運輸系統(tǒng)，從而建立起大范圍內(nèi)發(fā)揮作用的實時、準(zhǔn)確、高效的運輸系統(tǒng)。本文使用美國智能交通分類，其中先進(jìn)的交通管理系統(tǒng)（ATMS）為智能交通系統(tǒng)核心。先進(jìn)的交通信息系統(tǒng)（ATIS）：收集相關(guān)的交通信息、分析、傳遞、提供信息，從而在出行前到目的地過程中，向人們提供相關(guān)公交信息、道路交通情況、行駛路線導(dǎo)航信息。先進(jìn)的交通管理系統(tǒng)(ATMS):以交通指揮中心為依托，使得交通信號控制、電子收費、信息發(fā)布、違章管理、事故管理、通信指揮調(diào)度等各個孤立的子系統(tǒng)在計算機網(wǎng)絡(luò)平臺上有機的連接在一起。先進(jìn)的車輛控制系統(tǒng)（AVCS）：尚處試驗階段，從當(dāng)前的發(fā)展看，可以分為兩個層次：一是以防止碰撞為核心的車輛輔助安全駕駛系統(tǒng)。二是自動駕駛系統(tǒng)，裝備了這種系統(tǒng)的汽車也稱為智能汽車，它在行使中可以自動導(dǎo)向，自動檢測和回避障礙物。先進(jìn)公共交通系統(tǒng)（APTS）：通過建立公共交通智能化調(diào)度系統(tǒng)、公共交通信息服務(wù)系統(tǒng)、公交電子收費系統(tǒng)等改善公共交通工具(包括公共汽車、地鐵、輕軌列車、城郊鐵路和城市間的長途汽車等)的運行效率。商用車輛運行管理系統(tǒng)（CVOS）：主要是針對運輸企業(yè)，包括貨運、客運，通過ITS技術(shù)增加運輸安全和運輸效率，打造高質(zhì)量低成本的快貨運輸。按照服務(wù)對象的不同，我國智能交通系統(tǒng)市場主要可以分成城市（道路、軌道）、高速公路、鐵路、水上智能交通系統(tǒng)，本文主要介紹城市和城際（高速公路）智能交通。1、ITS投入帶來長期經(jīng)濟效益（1）提高交通效率《2022中國新型城市化報告》指出，中國城市的出行時間較長，北京上班時間平均需花費52分鐘居首位，交通擁堵致城市損失大量的財富。ITS能夠使得出行者的路徑選擇向網(wǎng)絡(luò)均衡的系統(tǒng)最優(yōu)方向接近，達(dá)到路網(wǎng)負(fù)荷的均勻化。高效應(yīng)急聯(lián)動和事故救援能夠使事故現(xiàn)場得到迅速清理。美國交通部估計，若將ITS與新增交通容量相結(jié)合，可以將未來用于應(yīng)付交通擁擠而需要擴建基礎(chǔ)設(shè)施的費用減少一成。（2）提升道路交通安全研究顯示如果早1s預(yù)知危險，就可以回避90%的交通事故，在交通事故中21%是因為得不到即時的搶救而死亡的。采用智能交通系統(tǒng)能提前對危險的預(yù)知從而大大增加交通的安全性，將事故損失率降至最低，高效應(yīng)急聯(lián)動和事故救援能使交通事故死亡率大大減少。隨著中國智能交通的多年建設(shè)，道路交通安全已得到明顯的改善，不管是事故次數(shù)、死亡人數(shù)或是直接經(jīng)濟損失都顯著減少。資料來源：《2022中國新型城市化報告》（3）有利于城市發(fā)展隨著全國汽車保有量和機動車駕駛員的不斷增長，各地交通情況都呈現(xiàn)出不同程度的緊張態(tài)勢，全國多地實行汽車限購，上海車牌更是創(chuàng)出9萬多/塊的新高，以抑制消費為前提的改善交通情況的手段顯然是非可持續(xù)的。未來10年，我國機動車和駕駛?cè)巳詫⒊掷m(xù)、大幅增長，道路交通面臨諸多挑戰(zhàn)，限制了城市的發(fā)展，智能化的道路交通管理手段符合城市發(fā)展需要。（4）節(jié)約能源、改善環(huán)境交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)消耗了大量的土地，且隨著社會的發(fā)展這一解決交通問題的方式已不適用。擁堵的交通浪費了燃油資源，并造成了汽車尾氣排放量劇增，給環(huán)境帶來了惡劣的影響。中國的石油消耗量僅次于美國，估計2022年中國石油消費量接近5億噸。我國交通運輸業(yè)的石油消費量僅次于工業(yè)，占總消耗量的25%左右。同時，中國能源消耗強度仍偏高，是美國的3倍、日本的5倍。在未來，ITS的大規(guī)模、大范圍應(yīng)用將明顯改善這一狀況，大大降低交通運輸系統(tǒng)能源的消耗和對環(huán)境的污染。2、美國2001年智能交通普及率已達(dá)80%，現(xiàn)已邁入車聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用階段美國、歐洲、日本為全球ITS研究的三大基地，其中美國ITS技術(shù)為全球最領(lǐng)先。美國在，每年用于智能交通系統(tǒng)的試驗和部署經(jīng)費為2.13億美元，在其75個大城市中，已有36個城市擁有中等或高水平的智能交通系統(tǒng)。美國國家高速公路交通安全管理局(NHTSA)去年宣布，已向美國立法部門提議到2021年時，要求美國所有汽車廠商必須為自家所生產(chǎn)汽車安裝電子記錄設(shè)備(ERD)，以方便NHTSA對收集到的數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總分析，預(yù)計將能夠使撞車事故數(shù)量減少80%，美國在智能交通建設(shè)上。二、產(chǎn)業(yè)鏈整合有助企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展1、千萬級大項目增加，發(fā)展深入二三線城市（1）地區(qū)發(fā)展兩極分化一線城市及東部沿海和經(jīng)濟發(fā)達(dá)城市的智能交通建設(shè)已初具規(guī)模，而中西部地區(qū)的智能交通主要還集中在高速公路收費系統(tǒng)，城市內(nèi)部的智能交通系統(tǒng)有待于繼續(xù)建設(shè)和完善。智能交通建設(shè)將加大發(fā)展力度深入二三線城市，總體市場規(guī)模增長迅速。（2）市場受區(qū)域分割，集中度較低智能交通市場非常分散，行業(yè)市場集中度較低，地域性強。各地方政府通常傾向于選擇本地的系統(tǒng)集成企業(yè)實施智能交通的項目，絕大多數(shù)企業(yè)為規(guī)模較小的地方性系統(tǒng)集成商，易華錄和銀江股份兩個行業(yè)龍頭市占率都不到5%。（3）對服務(wù)需求增加隨著各地智能交通硬件的初步建立，大量的設(shè)備需要專人修理維護(hù)，交通運行的參數(shù)調(diào)整和模型修正需要專業(yè)人士調(diào)試，對運營服務(wù)的需求正逐步上升，且隨著硬件設(shè)施的逐漸完善，更加豐富的應(yīng)用才能將智能交通的價值發(fā)揮出來。（4）投資加速，大項目增加根據(jù)中國交通技術(shù)網(wǎng)最新的《2022年中國城市智能交通市場研究報告》統(tǒng)計，2022年城市智能交通千萬級項目數(shù)量235項，同比增長26%。千萬級項目市場規(guī)模合計68.1億元，同比增長46%，占2022年全年市場總規(guī)模的41.7%。2022年千萬級項目平均規(guī)模為2900萬，而2021年千萬級項目平均規(guī)模為2500萬，千萬級項目平均規(guī)模增長400萬。2、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)待規(guī)范，產(chǎn)業(yè)鏈待整合（1）核心技術(shù)依賴進(jìn)口目前我國企業(yè)生產(chǎn)的智能交通產(chǎn)品跟國外品牌尚有差距，高端產(chǎn)品主要被外國品牌占據(jù)，關(guān)鍵核心技術(shù)依賴進(jìn)口。如在智能導(dǎo)航的專業(yè)測量接收機和測向接收機高端產(chǎn)品，國際廠商占80%，授時接收機國外產(chǎn)品占60%。RFID、傳感器、無線通信、GPS芯片等高度依賴國外技術(shù)和產(chǎn)品，國產(chǎn)低端產(chǎn)品主要使用國外進(jìn)口芯片或OEM模塊進(jìn)行二次開發(fā)。關(guān)鍵核心技術(shù)依賴進(jìn)口不僅降低了企業(yè)的毛利率，產(chǎn)業(yè)命脈也將受制于人，產(chǎn)業(yè)安全不得保障。（2）行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)規(guī)范建設(shè)滯后行業(yè)缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，系統(tǒng)間之間沒有標(biāo)準(zhǔn)接口，缺乏應(yīng)有的銜接信息溝通不暢，各系統(tǒng)間形成信息孤島，加大集成難度?！吨腥A人民共和國國家標(biāo)準(zhǔn)2022年第41號》公告稱由全國智能運輸系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會TC268歸口的智能交通國家標(biāo)準(zhǔn)多達(dá)21項，即將在2023年內(nèi)陸續(xù)實施。以上標(biāo)準(zhǔn)對物聯(lián)網(wǎng)在智能交通領(lǐng)域的應(yīng)用可以起到規(guī)范作用，同時該類標(biāo)準(zhǔn)的實施對智能交通規(guī)?；l(fā)展有巨大的推動作用，對促進(jìn)我國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重大意義。（3）產(chǎn)業(yè)鏈待整合智能交通設(shè)備上下游制造企業(yè)沒有形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈。由于沒有形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品生產(chǎn)的專業(yè)化程度很低。當(dāng)智能交通發(fā)展到一定階段，高層次的交通信息服務(wù)就應(yīng)成為智能交通的主要部分，企業(yè)能共同研發(fā)提供出一套完整的城市交通解決方案?，F(xiàn)行業(yè)內(nèi)公司逐步通過并購等完善產(chǎn)業(yè)鏈，如易華錄收購天津京翔將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至智能交通信號控制領(lǐng)域，數(shù)字政通收購漢王智通進(jìn)入智能交通行業(yè)等。收購行動并未受到經(jīng)濟形勢下滑的影響，這個行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入盤整的階段。三、看好城市道路和高速公路智能交通1、多項政策扶植引導(dǎo)智能交通的發(fā)展《道路交通安全“十二五”規(guī)劃》、《道路交通科技發(fā)展十二五規(guī)劃》等，《2022-2021年中國智能交通發(fā)展戰(zhàn)略征求意見》提出到2021年，我國智能交通技術(shù)的總體水平達(dá)到發(fā)達(dá)國家2023年的水平，智能交通產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值規(guī)模將超過1000億元人民幣，市場預(yù)計“十二五”期間就將達(dá)到這一數(shù)字。國家加大扶持智能交通力度，2022年物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展專項資金擬支持項目中有18個智能交通項目。2、智能交通處于快速發(fā)展期從行業(yè)規(guī)模來看，我國智能交通行業(yè)尚不足600億，ITSAmerica報告顯示美國智能交通終端產(chǎn)品和服務(wù)收入2021年已達(dá)到480億美元，已有規(guī)?；杖?。且我國智能交通建設(shè)以硬件投入為主，占投入總金額的70%以上，而歐美發(fā)達(dá)國家的智能交通投入主要集中于軟件與服務(wù)方面，兩者差距立見。中國智能交通應(yīng)用現(xiàn)處于成長階段，國信資料顯示目前的市場滲透率約為20%，未來幾年我國智能交通產(chǎn)業(yè)仍會高速發(fā)展，且會向縱深階段發(fā)展，機會由一線發(fā)達(dá)城市向二三線城市，由東部沿海向中西部城市轉(zhuǎn)移。預(yù)計未來5年內(nèi)，中國將在200個以上大中型城市建立城市交通指揮中心。從市場容量和未來發(fā)展來看，我們主要看好城市和高速公路智能交通。（1）城市道路智能交通投資高速增長截至2022年8月，全國共有19個省市公布了智能交通投資計劃，涉及投資金額高達(dá)78.05億元。“十二五”期間，深圳市將投入16億元資金，用以發(fā)展智能交通體系(ITS)，河北省計劃投入24億元建設(shè)“道路動態(tài)科技防空工程、交通運輸綜合協(xié)調(diào)指揮與服務(wù)工程”。據(jù)中國交通技術(shù)網(wǎng)統(tǒng)計，2022年城市智能交通千萬級項目數(shù)量235項，同比增長26%，千萬級項目市場規(guī)模合計68.1億元，同比增長46%。2022年在國家經(jīng)濟整體不景氣，政府換屆等因素影響下，智能交通行業(yè)無論是項目數(shù)量、市場規(guī)模仍然保持了高速增長，我國城市智能交通市場發(fā)展?jié)摿薮?。?）城市軌道交通建設(shè)將迎來黃金十年《軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)十二五發(fā)展規(guī)劃》提到到2022年，將有超過30個城市建設(shè)85條軌道交通線路，總長度達(dá)2700公里以上。發(fā)改委2022年9月批復(fù)25條軌交項目，投資總額超8000億元，未來10年將是我國城市軌道交通大發(fā)展的時期，預(yù)計到2021年，國內(nèi)將有約40個城市發(fā)展軌道交通，總規(guī)劃里程7000多公里,扣除“十二五”期間計劃建設(shè)的2700公里，“十三五”期間將建設(shè)4300公里，投資達(dá)2.2萬億元，平均每年投資4000多億元，預(yù)計“十二五”建設(shè)軌道交通線路將超過2700公里。（3）高速公路智能交通穩(wěn)定增長按“十二五”規(guī)劃，2022年國地兩網(wǎng)高速公路共計通車?yán)锍碳s達(dá)14萬公里，截至2021年，全國高速路通車合計8.49萬公里，2022-2022年平均每年建設(shè)1.38萬公里，以7000萬/公里計算，每年需投資9660億元。四、產(chǎn)業(yè)鏈上集成商和設(shè)備提供商機會較多1、全國布局的系統(tǒng)集成商有望成為行業(yè)整合者相關(guān)A股上市公司：城市道路交通——易華錄、銀江股份、川大智勝、數(shù)字政通、捷順科技城市軌道交通——賽為智能、寶信軟件、眾合機電、鍵橋通訊、同方股份高速公路——皖通科技、中?？萍?、億陽信通自2021年以來，依據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)上市公司的合異性質(zhì)與合同金額，以總包形式設(shè)立智能交通體例的項目數(shù)量和金額占比越來越大?？偘问绞侵腹菊乒芡顿Y、設(shè)立、運營的方式，硬件、軟件等都由總承包商掌管。由于目前智能交通行業(yè)資金量要求愈大大、項目愈趨復(fù)雜、技術(shù)實力要求更高，行業(yè)面臨洗牌。2021年中國城市智能交通十大最具影響力系統(tǒng)集成商里上市公司包括易華錄、銀江股份兩家，中國智能交通建設(shè)投入大、持續(xù)性強，且后續(xù)服務(wù)市場龐大，行業(yè)內(nèi)有望出現(xiàn)做大做強的全國性龍頭企業(yè)，易華錄、銀江股份有望成為行業(yè)整合者。競爭力主要取決于：（1）爭奪政府項目的能力1）資金，智能交通市場現(xiàn)處圈地時代，政府資金緊張，越來越多項目采用BT模式，據(jù)中國交通技術(shù)網(wǎng)的2022年智能交通項目統(tǒng)計數(shù)據(jù)，BT、BLT、BOT項目占所有項目的17%。采取BT模式建設(shè)的項目,回購期一般在2-4年，集成商前期墊資以及周轉(zhuǎn)資金的比例約為工程總金額的30%左右，目前也有部分項目采取企業(yè)貸款建設(shè)、政府分期還款，土地?fù)Q項目模式；2）資質(zhì)，不同級別的計算機信息系統(tǒng)集成資質(zhì)企業(yè)可承接的項目級別有限制，一級資質(zhì)最優(yōu)；3）技術(shù)、經(jīng)驗：政府項目非?？粗仨椖砍薪咏?jīng)驗，豐富的項目承接經(jīng)驗、優(yōu)秀的技術(shù)無疑是大訂單的重要砝碼；4）渠道，行業(yè)龍頭與各級政府關(guān)系較好，有利獲得政府項目。（2）可持續(xù)性發(fā)展性1）技術(shù)創(chuàng)新，有大數(shù)據(jù)、云計算技術(shù)優(yōu)勢，未來可規(guī)?；\用且商業(yè)化運營；2）產(chǎn)業(yè)鏈整合升級，如集成商向設(shè)備生產(chǎn)商延伸，向后建設(shè)期的信息服務(wù)商延伸。推薦關(guān)注：易華錄、銀江股份2、視頻監(jiān)控系統(tǒng)和電子警察占智能交通設(shè)備市場過半份額相關(guān)A股上市公司：?？低?、大華股份、中威電子、英飛拓、威創(chuàng)股份、中興通訊、迪威視訊根據(jù)中國交通技術(shù)網(wǎng)《2021年中國都會智能交通市場研究呈報》統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年中國都會ITS的市場總投資在交通訊號控制、交通視頻監(jiān)控、電子警察、系統(tǒng)集成及軟件服務(wù)幾個細(xì)分領(lǐng)域，項目數(shù)量占比分別為33.2%、23.4%、20.4%和23%。視頻監(jiān)控和電子警察占投資比近50%，設(shè)備提供商中A股上市公司也多集中在此領(lǐng)域，前端、中后端的巨大需求為設(shè)備商提供機遇。據(jù)tranbbs統(tǒng)計，2021年我國城市智能交通8個領(lǐng)域總規(guī)模達(dá)到131.4億元，同比增長31.1%，年增長率創(chuàng)歷史新高。預(yù)計到2022年，國內(nèi)視頻監(jiān)控設(shè)備的產(chǎn)值將超過1100億元，較2023年400億元的規(guī)模增長186%，CAGR達(dá)到23%。（1）前后端視頻監(jiān)控系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)化、高清化和智能化趨勢帶動整個產(chǎn)業(yè)的升級換代。前端向高清攝像頭升級，DVR未來向NVR遷移的趨勢可證，DVR雖然仍然占據(jù)后端市場主流但，NVR布線簡單、數(shù)據(jù)傳輸安全性高、全網(wǎng)管理、可利用存儲空間大等優(yōu)點更能適視頻監(jiān)控系統(tǒng)高清化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的要求。①高清化國家強制性標(biāo)準(zhǔn)《民用閉路監(jiān)視電視系統(tǒng)工程技術(shù)規(guī)范》(GB50198-2021)已于2022年6月1日起正式實施，其對視頻安防監(jiān)控系統(tǒng)圖像質(zhì)量和技術(shù)指導(dǎo)提出了更高要求。智能交通目前所使用攝像頭絕大部分還是標(biāo)清產(chǎn)品，2022年前三季度高清攝像機全國總銷量達(dá)270多萬臺，總產(chǎn)值近50億元，占攝像機總市場的15%的份額，較2021年同期增長了85%。②網(wǎng)絡(luò)化1）需要實施視頻監(jiān)控的范圍更加廣闊，由傳統(tǒng)的安防監(jiān)控向管理監(jiān)控和生產(chǎn)經(jīng)營監(jiān)控發(fā)展，而且對同一套系統(tǒng)的覆蓋面和實施距離也提出了更高的要求，模擬視頻安防監(jiān)控系統(tǒng)前端攝像機的距離越遠(yuǎn)，傳輸衰減越大，而采用現(xiàn)有的技術(shù)改變這種狀況的費用很高(如廣電級系統(tǒng))。2）要求監(jiān)控系統(tǒng)與管理信息系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)結(jié)合，實現(xiàn)對大量視頻數(shù)據(jù)的壓縮存儲、傳輸和自動處理，從而達(dá)到資源共享，為各級管理人員和決策者提供方便、快捷、有效的服務(wù)。③智能化系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)化以后，其前端設(shè)備少則成百上千，多則上萬甚至幾十萬，只靠人力監(jiān)控是不可能的，必須要交給計算機去對前端設(shè)備的圖像資源進(jìn)行分析、分類處理、識別、跟蹤與預(yù)/報警，這就是智能化，所以智能化是網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展的高級階段，也是網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展的必然。（2）終端顯示在智能交通調(diào)度室市場中，DLP的主流地位仍然穩(wěn)固，LCD則在中低端視頻監(jiān)控市場大顯身手，這兩個市場并不高度重疊。由于LCD拼接邊縫較大，會出現(xiàn)5mm大小縫隙，如果把它用于交通指揮調(diào)度，此縫隙可能和屏幕上顯示的交通“線”混在一起。在DLP拼接墻上，拼縫只有“棉線”大小，在遠(yuǎn)處幾乎看不出來，畫面就能夠完整地顯示出來。因此，盡管DLP的價格比LCD高，但高端用戶還是不會舍棄DLP。推薦關(guān)注：前后端設(shè)備：大華股份傳輸設(shè)備：中威電子數(shù)字拼接墻：威創(chuàng)股份3、北斗導(dǎo)航系統(tǒng)民用有益地理信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展當(dāng)前主要是導(dǎo)航軟件和LBS服務(wù)，包括GIS基礎(chǔ)軟件、測量與地圖、導(dǎo)航等應(yīng)用軟件供應(yīng)商，地理信息是交通信息系統(tǒng)里重要組成部分，也是車聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的組成部分。據(jù)中國地理信息產(chǎn)業(yè)協(xié)會初步統(tǒng)計，估計12年底，全國地理信息產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)2000億元，同比增長超30%。到“十二五”末期，產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值有望超過4000億元。地理信息產(chǎn)業(yè)涉及國家機密，國產(chǎn)地理信息系統(tǒng)軟件占有率已達(dá)70%，數(shù)字?jǐn)z影測量軟件國產(chǎn)化率達(dá)到90%。為了不依賴國外GPS，中國自主研發(fā)了北斗導(dǎo)航系統(tǒng)，現(xiàn)已實現(xiàn)民用，9個示范省市80%以上的大客車、旅游包車和危險品運輸車輛，將在3月底前安裝上北斗車載終端。隨著普及率的提高，地理信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將更為樂觀。測量、LBS服務(wù)：四維圖新、數(shù)字政通GIS基礎(chǔ)軟件平臺和應(yīng)用軟件：超圖軟件、合眾思壯4、運營服務(wù)市場的條件尚不成熟我國智能交通行業(yè)尚處于硬件建設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)制定階段，絕大多數(shù)企業(yè)集中在產(chǎn)業(yè)鏈系統(tǒng)集成商和設(shè)備供應(yīng)商上，且目前孕育，少量的運維服務(wù)也由集成商負(fù)責(zé)。少量運營業(yè)務(wù)主要集中在車聯(lián)網(wǎng)概念領(lǐng)域，主要為天澤信息和啟明信息。未來隨著硬件建設(shè)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的逐漸完善，車載移動設(shè)備進(jìn)一步普及，交通信息服務(wù)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入快速發(fā)展階段，運營服務(wù)商將在產(chǎn)業(yè)鏈上越來越重要的角色。五、投資策略1、現(xiàn)階段城市智能交通項目現(xiàn)多采用整體招標(biāo)方式，需要工信部系統(tǒng)集成商資質(zhì)方能競標(biāo)，且城市智能交通系統(tǒng)的集成性要求高，系統(tǒng)集成為其中關(guān)鍵技術(shù)，所以現(xiàn)多由集成商拿下整個項目，再由集成商將部分業(yè)務(wù)承包給其他公司，現(xiàn)階段仍處高速建設(shè)期，投資機會主要集中在系統(tǒng)集成商和設(shè)備提供商，平臺服務(wù)以及軟件應(yīng)用需求放量將在建設(shè)期后的運營維護(hù)期，尚需時日。2、中長期機會向產(chǎn)業(yè)鏈后端轉(zhuǎn)移，各種軟件應(yīng)用以及平臺服務(wù)商（地理數(shù)據(jù)、車聯(lián)網(wǎng)、運營商）將分享后建設(shè)期市場。車聯(lián)網(wǎng)概念從2008年興起至今，發(fā)展緩慢商業(yè)模式尚未形成。雖然前景看好，但政策、資金、技術(shù)及支撐的產(chǎn)業(yè)鏈條仍在起步階段，且軟硬件技術(shù)接口未統(tǒng)一，發(fā)展屬于非標(biāo)準(zhǔn)化階段，如天澤信息和啟明信息。運營商方面關(guān)注集成商向運營商轉(zhuǎn)型，大型集成商已完成項目的升級、運營維護(hù)，形成信息服務(wù)藍(lán)海，東部地區(qū)建設(shè)較領(lǐng)先，將率先進(jìn)入此階段。3、重點上市公司簡況（1）銀江股份（300020）推薦理由：訂單充足，一季度業(yè)績延續(xù)增勢公司訂單充足，2022年新增訂單20.04億元，實現(xiàn)營業(yè)收入14.6億元，至少有5.44億元訂單留至13年，且13年一季度中標(biāo)情況良好，截至2023年3月28日，公司中標(biāo)4.08億元（中國搜標(biāo)網(wǎng)），合計在手訂單9.52億元，占2022年營收的65.21%。公司一季度業(yè)績延續(xù)增長態(tài)勢，預(yù)計盈利1,747萬元—2,183.75萬元，同比增長20%-50%?！百|(zhì)”“量”齊抓，毛利率有望回升異地擴張戰(zhàn)略實施順利，公司已建立了基本覆蓋全國的營銷網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)體系，2022年東部地區(qū)的營業(yè)收入在公司總營業(yè)收入中占比由60.3%下降至45.2%，業(yè)務(wù)分布更加合理。公司12年毛利率穩(wěn)定，綜合毛利率同比上升0.11個百分點，擴張前期的圈地活動暫告段落，目前公司抓訂單量的同時也愈加重視訂單項目的質(zhì)量，過濾掉很多風(fēng)險高、利潤低的項目，明年毛利率有望回升。預(yù)計未來幾年為營銷網(wǎng)絡(luò)布局收獲期，擴張期快速上升的期間費用今年也應(yīng)得到控制，凈利潤增速或快于營業(yè)收入。業(yè)務(wù)涉及智慧城市多個細(xì)分市場，將長期維持高景氣住建部于1月29日公布了首批90個國家智慧城市試點名單，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)重地上海、浙江轄下浦東新區(qū)、溫州市、金華市、諸暨市、杭州市上城區(qū)、寧波市鎮(zhèn)海區(qū)入選，公司在上述地區(qū)訂單獲取能力較強，為未來業(yè)績增長提供保障。盈利預(yù)測：目前股價18.77元，預(yù)測2023-2021年EPS分別為0.67和0.95元，對應(yīng)PE值為28X、20X。風(fēng)險提示：項目開工慢于預(yù)期；政府縮減支出；應(yīng)收賬款及存貨減值風(fēng)險；異地業(yè)務(wù)拓展不利。（2）皖通科技（002331）推薦理由：一季度業(yè)績表現(xiàn)喜人，在手訂單充足。一季度新增訂單1.38億元，年報披露重大在手訂單12年底未結(jié)算額2.79億元，合計4.17億元，占公司12年營收的63.1%。一季度業(yè)績預(yù)報盈利2036.16-2254.32，同比增長180%-210%。省外業(yè)務(wù)增長迅速，預(yù)計13年省內(nèi)需求改善公司省內(nèi)收入占總收入比為41.6%，同比增長10.37%，省外收入占比58.4%，同比增長70.58%，省外擴張成果顯著?！栋不帐〗煌ㄟ\輸工作要點》提出，13年計劃完成交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資450億元，比2022年增加60多億元。力爭高速公路通車?yán)锍掏黄?500公里，新增通車?yán)锍?12公里，而2021年僅新增通車?yán)锍?01公里，公司作為高速信息化建設(shè)領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)有望受益。加強成本費用控制，提高盈利水平公司12年綜合毛利率23.74%，同比上升1.31個百分點，凈利潤10.22%，同比下降0.67個百分點，業(yè)務(wù)拓展期期間費用上升較快，影響公司盈利。公司13年將通過加大經(jīng)營管理和項目管理，提高盈利水平?！皟?nèi)生”+“外延式”擴張布局大智能交通領(lǐng)域公司成立子公司正式進(jìn)軍城市智能交通行業(yè)，業(yè)務(wù)進(jìn)展情況較好。公司已收購港口信息化企業(yè)華東電子、今后將繼續(xù)通過合作、合資、控股、并購等多種方式，整合上游產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和同行業(yè)企業(yè)。盈利預(yù)測：目前股價14.52元，預(yù)測2023-2021年EPS分別為0.73和0.92元，對應(yīng)PE值為20X、16X。風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款跌價風(fēng)險；存貨資產(chǎn)減值風(fēng)險；高速公路建設(shè)放緩；項目研發(fā)失敗。（3）大華股份(002236)推薦理由：現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)12年年報披露貨幣資金由5億增加至9億，占資產(chǎn)比提升4.62%，應(yīng)收賬款和存貨占資產(chǎn)比下降6.93%。一季度業(yè)績預(yù)報盈利1.21-1.47億，同比增長80-120%，超預(yù)期高增長增強市場信心。前端產(chǎn)品較大增長空間前后端比例從0.39:1提升到0.79:1，參照國內(nèi)另一龍頭?？低?，其半年報里披露前后端比已提升至1.1:1，且有繼續(xù)提升的趨勢，公司前端仍有較大增長空間。毛利率有望上升視頻監(jiān)控系統(tǒng)的高清化、網(wǎng)絡(luò)化大勢所趨，高清攝像頭和NVR的市場滲透率料將進(jìn)一步提高，將在2023年帶動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級；公司正從設(shè)備制造商向向整體解決方案商轉(zhuǎn)型安防運營及各類服務(wù)業(yè)亦為公司業(yè)務(wù)拓展的一個方向，雖短期內(nèi)不會對業(yè)績有提升，但將成為未來利潤增長點。市場對整體安防解決方案的需求不斷增加，引發(fā)了安防企業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈上游轉(zhuǎn)移。由于解決方案和產(chǎn)品研發(fā)能產(chǎn)生較高的利潤回報，未來將會繼續(xù)成為眾多商家的競爭焦點，成為增長和發(fā)展最快的領(lǐng)域，全產(chǎn)業(yè)鏈布局的大型企業(yè)將從中獲益。下游智能交通及安防領(lǐng)域需求旺盛國家智慧城市首批試點已經(jīng)開始實施，智慧城市建設(shè)進(jìn)入一個新的階段，預(yù)計未來將在全國范圍內(nèi)推廣，智能交通及安防監(jiān)控作為智慧城市建設(shè)的一部分，產(chǎn)業(yè)市場空間應(yīng)隨之提升，作為行業(yè)龍頭，將明顯獲益。盈利預(yù)測：目前股價66.62元，預(yù)測2022-2023年EPS分別為1.75和2.42元，公司作為國內(nèi)視頻監(jiān)控領(lǐng)域兩大龍頭企業(yè)之一，行業(yè)景氣、前端放量預(yù)期下，成長確定性高，雖目前估值較高，無礙其作為長期投資標(biāo)的，對應(yīng)PE值為38X、28X。風(fēng)險提示：應(yīng)收賬款跌價風(fēng)險；存貨資產(chǎn)減值風(fēng)險；經(jīng)濟疲軟政府需求放緩；技術(shù)更新風(fēng)險。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險 113、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當(dāng)時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測，2020-2021年幾乎所有的新機銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨立品牌是三菱和日立；2、從主要歐美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機市場的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機發(fā)動機、西科斯基直升機公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動機、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價能力最強？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費者對于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機的制造。我們認(rèn)為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機、自行車甚至挖掘機等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國外的同行。如果只有新機制造并且只專注于國內(nèi)市場，長期來看，中國機械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風(fēng)險。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計等因素，估計實際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達(dá)國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險從全球經(jīng)驗看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達(dá)國家市場差異顯著。我們認(rèn)為“中國特色”已經(jīng)給消費者和廠商造成巨大的風(fēng)險，未來幾年風(fēng)險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關(guān)注電梯的品牌，因為涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風(fēng)險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，第三方服務(wù)公司往往同時維護(hù)多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價，削弱第三方服務(wù)公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會風(fēng)險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊。因此，盡管“廠家認(rèn)證維保”可以增加廠商的收入，但是廠商出于風(fēng)險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強制保險如果推行強制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險是客觀存在的。（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績與長期成長未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對象，且不管是上海機電還是廣日集團(tuán)，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進(jìn)取的文化，其優(yōu)勢更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術(shù)的企業(yè)。因此，電梯技術(shù)掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語權(quán)都是有限的。但是對于電梯這種每年產(chǎn)量50萬臺的大宗機械行業(yè)，往往中國經(jīng)理人更有能力理解中國市場的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術(shù)，并且通過變頻技術(shù)崛起。而廣州日立的董事長潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強的西子奧的斯，在奧的斯中國四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇沒有一家跨國電梯企業(yè)會輕視中國市場，但是日系只有全力押注中國市場，才有生機和發(fā)展。由于電氣技術(shù)的深厚積累，日本電梯企業(yè)的技術(shù)能力在80年代已經(jīng)躋身全球一流。但是日系電梯企業(yè)錯過了歐美城鎮(zhèn)化的高峰，由于在歐美保有量太低，無法在營銷和售后網(wǎng)絡(luò)方面，在歐美與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)競爭。因此，中國成為日系企業(yè)唯一可以押注的大市場。其中日立對中國的技術(shù)轉(zhuǎn)移決心較大，日立研發(fā)中心轉(zhuǎn)移到了廣州，數(shù)十名日本工程師舉家搬遷。但是對于歐美企業(yè)，客戶忠誠度極高和利潤率高的維保更新市場，已經(jīng)足以支持他們可觀的利潤。投資者只要閱讀四大歐美電梯廠商的年報，就會發(fā)現(xiàn)只有通力電梯每年會對中國市場提供專門的分析報告。而通力恰恰是過去五年在中國成長最快的歐美電梯企業(yè)。由此可見，戰(zhàn)略上的重視和押注非常重要。2、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險和估值民營電梯品牌大多數(shù)從零部件起家，由于電梯行業(yè)配套齊全，所以自然而然地進(jìn)入了整機制造。由于電梯行業(yè)現(xiàn)金流較好，且“購買者與使用者分離”導(dǎo)致營銷可以發(fā)揮重要的作用