工程項目資金籌措與資本成本

第七章工程項目的資金籌措§1建設(shè)項目資金總額的構(gòu)成§2工程項目資金的籌措§3資本成本（costofcapital）§4融資結(jié)構(gòu)

本章內(nèi)容熟悉工程項目資金總額的構(gòu)成；熟悉項目資本金融通和項目債務(wù)籌資；了解項目融資及其主要模式；掌握不同來源渠道資金的資金成本計算（普通股票的資本成本僅限了解）；掌握加權(quán)平均資本成本計算。

本章要求不同類型建設(shè)項目主要的資金籌措渠道股票、債券籌資的優(yōu)缺點項目融資的概念資本成本的概念和計算

不同類型建設(shè)項目主要的資金籌措渠道資本成本的概念和計算

本章重點

本章難點§1工程項目資金總額的構(gòu)成

按投資主體不同，劃分工程項目：

基礎(chǔ)性項目公益性項目競爭性項目其中純公益性項目包括：免費公園、廣場等。公益性項目就是對社會公共有益的項目大雁塔北廣場興慶宮此類項目的特點就是投資主要由政府用財政資金安排的項目，且投資較大。準公益性項目包括：學校、醫(yī)院等。學校醫(yī)院公益性項目就是對社會公共有益的項目（續(xù)）準公益性項目投資也較大，為維持其正常運作，有收益，但收益微薄。例如：水壩、發(fā)電站等基礎(chǔ)性項目就是制約國民經(jīng)濟發(fā)展的項目?；A(chǔ)性項目，主要是指具有自然壟斷性、建設(shè)周期長、投資額大而收益低的基礎(chǔ)設(shè)施和需要政府重點扶持的一部分基礎(chǔ)工業(yè)項目，以及直接增強國力的符合經(jīng)濟規(guī)模的支柱產(chǎn)業(yè)項目，對于這類項目，主要應由政府集中必要的財力、物力，通過經(jīng)濟實體進行投資，同時，還應廣泛吸收地方、企業(yè)參與投資，有時還可吸收外商直接投資。競爭催性項翻目就用是自餅主投熱資，愁自擔藝風險微，自鄙負盈告虧的蠟項目例如戚：房頃地產(chǎn)臨項目影等競爭豬性項恭目主幼要是物指投小資效潑益比電較高腦、競杜爭性險比較急強的信一般硬性建陵設(shè)項師目，傳這類短建設(shè)芽項目堵應以摟企業(yè)具作為限基本真投資調(diào)主體追，由猜企業(yè)粉自主曉決策昨、自聲擔投項資風勤險。建設(shè)混項目腫資金歷總額啟的構(gòu)惡成如踏下：資金總額借入資金自有資金贈款資本溢價資本金（注冊資金）資本公積金資金總額資金總額資金總額§2工程引項目址資金熔的籌襯措一、方項目駁資本彎金（一企）資夢本金1、定桐義：總投貸資中掩必須河含一陵定比胃例的楊由出當資人實繳仁的資望金。2、形屋成：現(xiàn)金彈、實友物、垃無形礎(chǔ)資產(chǎn)臂（實投物資喚產(chǎn)或掠無形資產(chǎn)帖不能父高于70求%）。3、內(nèi)么容：國家么資本汽金、凱法人谷資本軟金、勿個人榨資本金、擇外資叫資本濕金?？偼顿Y現(xiàn)金實物無形資產(chǎn)（二蔥）籌附資渠殃道1、財羊政預蝕算投縮慧資舉借瞇外債導：國小家信扯用的膊一種疼形式訓，即侮由政膊府部過門出主面，傘代表燙國家擴從外陣國借紀入款私項。稅收撈：改渠變資槐金的汽使用擴權(quán)和聾所有回權(quán)，筑具有范強制泄性、海無償猾性和頃固定陜性。財政臟信用拍：改受變使港用權(quán)沉，不肢改變錢所有顧權(quán)。蛙如公栽債券痰、國甲庫券雨、國孩家重觀點建文設(shè)債俗券等湯。一、表項目帆資本管金（棟續(xù)）2、企慨業(yè)自殺有資招金企業(yè)良自有承資金舒是指謙企業(yè)劉根據(jù)幸會計疫制度勺有權(quán)削支配只使用唉的資熱金。特點資金蹈來源公益興金未分俘配利亭潤折舊驕基金鼠和大狗修理自基金盈余懂公積桐金無償生性便捷瘡性優(yōu)惠西性3、利姻用股邪票籌丟集資豬本金只有艱取得肢發(fā)行元股票袖資格屠的上稅市公鉗司，儀才可慘以發(fā)逼行股電票。（1）股壇票的妄含義蒸：股票逐的發(fā)捐行主悶體是殿股份繡有限停公司透，股脫票是臟股份霉有限抽公司竊發(fā)給娘股東完作為綿已投姥資入奇股的倘證書垂和索誼取股奧息的慣憑證熔。股份泳有限訓公司股東B股東A股東C（2）股悔票的椅種類瓦：優(yōu)先駐股普通查股A級普濤通股積累年優(yōu)先雙股非積信累優(yōu)倆先股參加冊優(yōu)先燙股非參留加優(yōu)鑄先股B級普慶通股在公繳司利雨潤分扁配方惜面較剛普通只股有融優(yōu)先胃權(quán)的特股份在公諷司利巷潤分楚配方棍面享饅有普蠟通權(quán)劑利的務(wù)股份（3）籌犬集股液票的樓優(yōu)缺蜻點彈性費融資亭方式卻，由塑于股慢息或貞不像成利息輪必須鎖按期開支付艦，因渴而融館資風胖險低達。股票賄屬于脫永久挽性投傷資，搭無到究期日拜。發(fā)行顯股票完籌資倡資金佛，可潔降低怕公司凳負債憲比率否，提眨高財仇務(wù)信介用，餡增強循融資鎮(zhèn)擴張額能力矩。優(yōu)點資金泛成本雜高，籃因為頁股票飛的投扔資報知酬高倍于債回券的稀利息脖收入淹，投亮資者慣才愿米意投吹資，悠而且們股息釋和紅厚利須聞在稅究后利聾潤中守支付仇。增加跡發(fā)行擁普通簡股票迫，須刑給新肉股東盤投票紀權(quán)和勺控制悼權(quán)，重進而淹會降情低原否有股添東的蛛控制州權(quán)。例如妙：一斷家公懇司發(fā)斑行股蟲票10誘0萬股言，某尤人有10萬股伐，那慣么此死人就握占有10學%的控輕制權(quán)部，如腿果這助家公但司又諸新增跡發(fā)行食股票10腹0萬股蔑，而堆此人棄沒有譜購買亦，那腔么他午現(xiàn)在獎只占墓有5%的控征制權(quán)窮。缺點4、國憐外直質(zhì)接投溝資（1）合醒資經(jīng)返營按出優(yōu)資比羞例分部配利康潤和隸承擔軟風險靈而建閉立的料企業(yè)烤。（2）合刑作經(jīng)悶營中外邁各方昨的投停資一安般不達折算軌成出銜資比斬例，羽利潤鉆也不地按出影資比培例分顛配。棗各方扭的權(quán)謝利和梳義務(wù)期包括攻投資銷或者輝提供承合作吸條件站、利騰潤或拍者產(chǎn)逐品的閃分配名、風葛險和技虧損劑的分教擔、悅經(jīng)營愈管理挨的方述式和掩合同討終止營時財混產(chǎn)的蔑歸屬通等事霞項，佳都通鮮過簽走訂合葉同而悼確定臣。合折作經(jīng)厲營企目業(yè)允豎許外壟方先勾行回哲收投說資，里對外牌國投西資者男有較歷大的痛吸引誓力。股權(quán)恐式契約譽式（3）合紅作開詢發(fā)（4）獨石資經(jīng)扮營外資技獨營破是由籌外國放投資號者獨恢自投需資和販經(jīng)營好的企樓業(yè)形雹式。針對垂海上箏石油炮和其狠他資栽源開舊發(fā)5、國嗓外其宴他投型資國外簽其他雙投資鴿主要慰是指“三來堤一補”來件絲式裝配來料東加工來樣輪定制補償相貿(mào)易二、柴負債臘籌資非銀憐行金酒融機糖構(gòu)國內(nèi)奔負債損籌資國內(nèi)勾發(fā)行義債券國內(nèi)條融資泰租賃商業(yè)嗎銀行國家勵政策濫銀行中國游人民已銀行銀行棟中的抽銀行祝，發(fā)系行貨港幣的溪銀行辱，是飲辦理在政府達有關(guān)稿業(yè)務(wù)汁的銀囑行。國家螞政策尚性銀礙行不五以盈捐利為償目的鐵，實懸行保嗓本經(jīng)哨營，等貸款掠利率普低，要期限猛長。雅我國殲的政設(shè)策性逼銀行權(quán)有：殘國家金開發(fā)他銀行鳴、中償國農(nóng)萍業(yè)發(fā)替展銀幸行、撤中國同進出暖口信確貸銀踩行。信托決投資擁公司財務(wù)谷公司保險帥公司商業(yè)聯(lián)銀行專就是吹以經(jīng)尸營存珠、放姨款為冰主要如業(yè)務(wù)事，并梁以盈緒利性旅、安屋全性答和流柴動性盆為主郵要經(jīng)遺營原閱則的駕信用澇機構(gòu)躁。1、銀屈行借程款簽訂擁貸款亡合同竟時，樓一般洋會對粘貸款容期、莖提款東期、規(guī)寬限半期和析還款片期做森出明折確規(guī)須定：（1）貸夕款期杠：貸款耽合同施生效穩(wěn)日→故最后攏一筆負貸款君本金途和利字息還甚清日（2）提港款期澇：貸款網(wǎng)合同蛋生效科日→火合同馳規(guī)定懼的最插后一咳筆貸藏款本如金提機取日（3）寬凡限期嬸：貸款畫合同符生效膏日→格合同必規(guī)定姻的第糧一筆戰(zhàn)貸款拼本金攪歸還拍日（4）還巾款期存：合同箏規(guī)定朗的第濃一筆狠貸款纏本金立歸還哥日→壘貸款叉本金陸和利敏息全普部還刷清日2、發(fā)旦行債譽券（1）債途券的態(tài)含義債券蠢（Bo澡nd）是芒借款另單位匪為籌踩集資蜓金而得發(fā)行得的一羅種信繁用憑艘證，逮它證透明持委券人糖有權(quán)租按期潔取得么固定日利息喊并到磁期收塑回本聲金。（2）按或發(fā)行革主體社分類繩，債稀券可鄙分為成：債券國家磁債券地方唯政府拉債券企業(yè)傍債券金融舊債券（3）發(fā)層行債在券籌疤資的暴優(yōu)缺苗點優(yōu)點支出兼固定瞇，無糠論企沙業(yè)盈涌利多粉大債惹券利為息是稠固定注的。企業(yè)俱控制職權(quán)不攜變，旁因為妄債券拳持有驕者無孟權(quán)選屢舉董著事和依參與據(jù)企業(yè)添管理價。少納濫所得孟稅，妄債券異利息估在稅寨前支筋付，歡如果昆所得玻稅為33藥%，實激際上薦政府駝為企斑業(yè)負侄擔了位債券睡利息危的33紫%。若全捎部資糾金收稈益率擔大于板利息燃率，身該方挨式可乎提高孕股東背收益惕率。缺點債券截利息用為固定椒費用皆。會提沖高負劑債比感率，認增加洲企業(yè)涌風險圍降低縣企業(yè)崇的財征務(wù)信鄉(xiāng)豐譽。限制四性條鵝件較您多，榨如限成制企江業(yè)在第借款稼期內(nèi)母再向慶別人笨借款布，限仙制分檢發(fā)股乘息等躺。發(fā)行芳債券佩有一濾定的芳限度由，如將超過映負債愧比例草，借兆債成運本會液大幅晃度提怖高或莫無法銹發(fā)行盼。3、設(shè)果備租柄賃（1）融薦資性蝴租賃融資羊性租是賃的濃出租認物，版價值牲大，近專用償性強足，租急賃期糠限長貿(mào)、中飲途不以得解工約。租賃反結(jié)束燈時，瞧出租級物可拼以留目購，密也可左退租永。融資撫性租娛賃在脆資金瓦缺乏至時，跪加快察技術(shù)雹更新假。承租邁人選擇購買出租搶人出租勝物出租（2）經(jīng)葵營性媽（或援服務(wù)糟性）慚租賃經(jīng)營速性租貼賃一攀般價腳值小移，資跌產(chǎn)專績用性資弱，秘可中幸途停慕止，田出租跟期短板。經(jīng)營冒性租巴賃結(jié)軍束后辮，出步租物獎可以紀退租叢，也通可以呈續(xù)租寶。3、設(shè)補備租派賃（恢續(xù)）出租判人選擇購買承租局人出租扣物出租4、泳借用號國外駱資金國外恢貸款在國蠻外金熟融市炸場發(fā)柱行債逐券利用災出口莫信貸吸收它國外騙存款國外考商業(yè)暗銀行石貸款國際崇金融饒組織蒼貸款外國塔政府陣貸款三、市項目將融資1.概念策：狹義猴的概秩念是筆指通猴過項清目來褲融資躬，即征僅以蔑項目像的資蘭產(chǎn)、妨收益雞作抵閉押來京融資峰?！纠?-漿1】：某蟲自來誦水公偽司現(xiàn)垃擁有A、B兩個泥自來過水柜廠。竟為了呢增建C廠，康決定僵從金沸融市容場上失籌集憐資金岡。方案1：貸瞎款用兔于建挖設(shè)新袋廠C，而段歸還嚇貸款的款垮項來算源于A、B、C三個唐水廠壇的收蛛益。如果撇新廠C建設(shè)銹失敗墨，該忘公司安把原綢來的A、B三個博水廠財?shù)氖占堃孀鬟t為償桃債的班擔保相。這罪時，貸款剩方對卡公司曾有完收全追祝索權(quán)獨。方案2和方遠案3稱為強項目括融資河。方案2：借防來的愛錢建C廠，字還款臟的資福金僅艇限于C廠建經(jīng)成后肢的水助費和長其他獨收入翻。如含果新誤項目漲失敗紀，貸方榨只能爺從清洲理C廠的緊資產(chǎn)淺中收籮回一昨部分如，除此之水外，緣瑞不能徹要求習自來嶄水公吐司從焰別的駐資金率來源濁，包括A、B兩個房誠廠的椅收入喚歸還污貸款溝，這換稱為麗貸方對自將來水醒公司后無追割索權(quán)肌。方案3：在季簽訂核貸款數(shù)協(xié)議殲時，脈只要仗求自批來水鞏公司把特喉定的蒙一部叮分資晚產(chǎn)作值為貸距款擔斬保，卷這里懸稱貸款方單對自汽來水絨公司續(xù)有有浸限追或索權(quán)問。2.特點至少治有項否目發(fā)榆起方修、項捐目公運司、阿貸款定方三欺方參懷與；項目憲發(fā)起貓方以敵股東陽身份夫組建貫項目痛公司粗，該巾項目炸公司勵為獨軋立法潔人；以項壘目本識身的源經(jīng)濟瀉強度昌作為片衡量阻償債澆能力茶大小償?shù)囊罎駬?jù)，央即有加限追爬索。3.適用陽范圍資源銅開發(fā)猛類項星目：陶如石墻油、裳天燃汪氣、卡煤炭羊、鈾卸等開蹲發(fā)項萌目；基礎(chǔ)帆設(shè)施嬸；制造識業(yè)，割如飛富機、冠大型底輪船遞制造螺等。4.限制程序竭復雜血，參治加者鞏眾多扮，合及作談堆判成辰本高的；政府毅的控逮制較滔嚴格陡；增加曲項目易最終虜用戶粒的負馳擔；例：昨自來妻水公是司為碎了融遍資，辟付出擠融資耽成本姻，為產(chǎn)了自甚來水舒公司好的收稿益不凈受損聚失，籠必定在會提仗高自維來水使的價洗格，勻以至開于增賤加自誓來水懷用戶淋的負窄擔。項目胃風險港增加萄融資時成本蒼。例如粉：項侮目融透資的湯參與泳者直接讓主辦辯者：溉如深增圳市扁發(fā)展塊與改盞革局實際升投資撒者：陵香港漁地鐵貸款窗銀行項目仁產(chǎn)品膊購買廁者/使用賓者：污對電究力項私目十垃分重雄要項目緣瑞建設(shè)憂承包慌公司/設(shè)備趴供應筒商項目芳融資呈顧問有關(guān)悔政府宵機構(gòu)5.主要蛛模式（1）以“產(chǎn)品菊支付”為基哄礎(chǔ)的僵項目弟融資冬模式“產(chǎn)品鳥支付壤（Pr鍬od組uc乞ti邊on雷P跪ay暫me猜nt）”是在責石油叮、天日然氣歲和礦聾產(chǎn)品棄項目果中常華使用播的無潔追索淺權(quán)或性有限構(gòu)追索臭權(quán)的怕融資乏方式務(wù)，產(chǎn)宋品支棵付只等是產(chǎn)效權(quán)的課轉(zhuǎn)移例，而潔非產(chǎn)墨品本漠身的跳轉(zhuǎn)移泛。（2）BO懸T項目妄融資身方式Bu幼il欣d建設(shè)Op姨er戒at貨e經(jīng)營Tr缺an握sf仔er移交政府校同私梳營部更門的壇項目猴公司鈴簽訂昏合同腸，由監(jiān)項目卷公司濱融資也和建車設(shè)基洽礎(chǔ)設(shè)吸施項昏目。輕項目烤公司妥在協(xié)姓議內(nèi)逃擁有蓋、運俘營和桑維護妨這項就設(shè)施裝，通揭過收怎取使埋用費招或服屢務(wù)費冷回收招投資陵，并側(cè)取得絡(luò)合理雙利潤捕。協(xié)鄰議期顯滿后姥，這皮項設(shè)監(jiān)施的貼所有林權(quán)無糧償移鉆交給聰政府泄。項目純背景孝：廣社東省購沙角裹火力扒發(fā)電給廠19貿(mào)84年簽率署合冒資協(xié)羞議，19唐86年完插成融偏資安術(shù)排并嬌動工甜興建恥，19禾88年投嗓入使屆用?；\總裝并機容扎量70萬千叫瓦，翁總投豪資為42億港蒸幣。中國序最早具的一澡個有歐限追帳索的缸項目惜融資當案例國，也魯是事漁實上貞在中國誕第一牛次使用BO檔T融資桃概念留興建幕的基罪礎(chǔ)設(shè)釘施項位目。投資委結(jié)構(gòu)四：采用博中外同合作舉經(jīng)營匆方式湖興建沫。中方甲：為深廚圳特鬼區(qū)電棍力開越發(fā)公菊司（A方）外方洪：一家憲在香濟港注掀冊?；T為錦該項政目成昨立的纖公司--合和牙電力叉（中捎國）賤有限總公司機（B方）合作狐期10年。深圳幅沙角B電廠攜的資趁金結(jié)故構(gòu)包蹈括股注本資普金、衡從屬渣性貸削款和努項目巷貸款乎三種赤形式害：股本構(gòu)資金：股本老資金/股東蓬從屬截性貸側(cè)款（3.弱0億港趣幣）38引50萬美橡元人民堆幣延井期貸脖款（53爽34萬人約民幣嚷）16就70萬美依元債務(wù)咽資金：A方的踢人民俯幣貸螞款（檔從屬耕性項萄目貸園款）92館40萬美迎元（2.臣95億人訪民幣道）固定漏利率遭日元銷出口露信貸聾（4.彩96兆億蠢日元械）26蘿14即0萬美味元--婚-日本泛進出法口銀絹行：歐洲備日元價貸款拜（10獲5.街61億日且元）55飛60萬美刊元歐洲紋貸款養(yǎng)（5.嬸86億港紹幣）75壯00萬美頑元資金材總計53鋸96剝0萬美裁元（1）A方的德電力沿購買凍協(xié)議裝。這枝是一勁個具糊有“橡提貨涉與付雞款”獄性質(zhì)智的協(xié)尋議，成規(guī)定A方在增項目鹿生產(chǎn)堤期間吼按照手事先尋規(guī)定雅的價腎格從渡項目狐中購冒買一干個確堪定的趙最低野數(shù)量逆的發(fā)惑電量榮，從團而排巡壽除了抓項目輕的主渴要市楚場風老險。（2）A方的宋煤炭炎供應手協(xié)議賽。這忙是一松個具繳有“嫂供貨除或付座款”飽性質(zhì)燦的合擾同，初規(guī)定A方負組責按協(xié)照一捆個固牽定的掩價格滔提供多項目還發(fā)電婦所需古要的夜全部淡煤炭珠，這青個安零排實勞際上境排除菊了項她目的宅能源濁價格欠及供朗應風遼險以秩及大伴部分土的生奮產(chǎn)成成本超濟支風棟險。（3）廣描東省后國際均信托裁投資駁公司帽為A方的混電力旁購買輔協(xié)議季和煤飽炭供下應協(xié)四議所角提供法的擔童保。（4）廣寧東省搏政府絨為上素述三窄項安言排素透出具州的支決持信安；雖貧然支探持信堵并不斬具備陳法律撤的約間束力勤，但剖可作代為一煎種意杯向性跌擔保型，在析項目憑融資艘安排舅中具屠有相足當?shù)木V份量焦。（5）設(shè)呀備供記應及烈工程昏承包怨財團鹽所提嚇供的直“交唇鑰匙被”工渣程建冒設(shè)合熔約，錦以及姻為其扮提供籌擔保巴的銀決行所辨安排攪的履凍約擔慣保，凝構(gòu)成捏了項始目的管完工蠅擔保尚，排死除了況項目勒融資蛋貸款灑銀團并對項猴目完沒工風慶險的程顧慮五。（6）中彈國人誼民保目險公下司安統(tǒng)排的賀項目狗保險燭；項佛目保錫險是極電站臥項目擁融資渾中不腦可缺劣少的誕一個樣組成奴部分視，這川種保睬險通煉常包君括對鐘出現(xiàn)但資產(chǎn)秀損害齒、機庭械設(shè)裁備故倡障、橋以及毒相應啦發(fā)生拍的損哀失的槐保險護，在丙有些驢情況瓶下也湊包括乞?qū)椦坎惶馨磁谕斗a(chǎn)情邪況的臉保險核。（3）TO粒T項目到融資妄方式是東忍道國師把已齡經(jīng)投召產(chǎn)運卵營的投項目譽在一滑定期稈限內(nèi)誼移交旋給外傘資經(jīng)皂營，俱以項霜目在瀉該期撿限內(nèi)脊的現(xiàn)靠金流傷量為橋標的辭，一販次性泛從外啞商那菊里融衣得一鎮(zhèn)筆資燃金，飯用于貿(mào)建設(shè)役新項疤目。撇外資龜經(jīng)營認期滿邪后，怨再把揭原來播項目種移交艇回東蹄道國液。優(yōu)點置是不速易需縣要融灘資的江項目哭的經(jīng)誓濟強逃度為綿保證茄，而嫩是依裙賴所念獲特狠許經(jīng)任營權(quán)己的項償目的陜一定稅時期蠻的未煙來收粉益。Tr您an押sf更er移交Transfer移交Operate經(jīng)營（4）AB宿S項目前融資項模式AB貓S是英教文As片se登t-覺Ba刪ck什ed瀉S驅(qū)ec穿ur苦it樣iz蚊at閃io陸n的縮報寫，助以項性目所撥屬的屈資產(chǎn)構(gòu)為支山撐的漁證券糠化融貍資方宅式，療即它蔬是以劣項目豬所擁木有的上資產(chǎn)份為基駐礎(chǔ)，殘以項燃目資矛產(chǎn)可史以帶啞來的庸預期系收益蝴為保熱證，管通過猜在資死本市底場發(fā)摘行債嘆券來往募集藍資金微的一葵種項閃目融滅資方僻式。塊即資糖產(chǎn)支櫻持型無資產(chǎn)不證券徒化，撓簡稱膛資產(chǎn)失證券陪化。缺乏流動性，但可以產(chǎn)生可預見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)。結(jié)構(gòu)安排資產(chǎn)中風險與收益要素分離和重組證券AB車S案例巡壽：1、電像廠融罷資背壯景招恒亭源電銷廠有譯限公誼司（厚集團綱）前柏身為滑恒源甜電廠艱，始將建于19晌77年。19蜘96年10月，畏由所搏在市堡人民泳政府礦批準摔改組腥為恒茅源電舍廠集糊團有擦限公承司，倉注冊夢資本陣為28晴50勺0萬元能。集殺團公滅司下選轄發(fā)奪電廠堪、自銹備電榨廠、史水泥誘廠、止鋁業(yè)姑公司掀等14個全腿資及蜻控股豬子公股司，仁現(xiàn)有爭總資依產(chǎn)17億元纏，形降成了馬以電潑力為昨龍頭疲，集棋煤炭凝、建蔥材、嗎有色咳金屬熱及加譯工、紫電子重電器輛等為年一體黨的、匹具有艦鮮明宋產(chǎn)業(yè)納鏈特更色和菌優(yōu)勢江的國爐有大喘型企喜業(yè)集對團。濁其中傾發(fā)電刺一廠蛾及自耀備電蝦廠裝秩機容偉量共25凍.6萬千傲瓦，欄自有姥煤礦跨年產(chǎn)屆原煤45萬噸糧，鋁到廠年溫生產(chǎn)燦能力3萬噸柿，粉悠煤灰甚水泥棗廠年優(yōu)生產(chǎn)壘規(guī)模30萬噸戰(zhàn)。此雁外，訂鋁加江工廠沿及鋁胳硅鈦銷多元桿合金體項目餐計劃抱于19糠99年內(nèi)崗投產(chǎn)悔。19儀98年，床集團轉(zhuǎn)實現(xiàn)跪銷售攪收入5.鄭5億元腸，實拋現(xiàn)利朽稅1.賤1億元貓，居婚所在禍市預綱算內(nèi)犯企業(yè)豎前茅受，經(jīng)劑濟實先力雄領(lǐng)厚。恒源捐電廠責在19將95年向薯國家繭計委姿遞交月了一肆份擬滾建立2墾×3咳00兆瓦餅火力由發(fā)電音廠的仇項目腿建議含書，剪并于賠同年扮獲準嘉。19處97年9月5日－8日，保電力霉規(guī)劃功設(shè)計袋總院綁對可宣行性間研究權(quán)又進煤行了黃補充武審查灶，并舊下發(fā)挨了補極充可疏行性敵報告裝審查寨意見嘩。恒體源電庭廠在魂建議終書中甜，計榜劃項造目總冬投資38州22駝61萬元牛。其鴿中資廚本金坡（包蔬括中厲方與愛外方百）95慶56錫5萬元加（占偽總投喜資額楚的25照%），丈項目乓融資種（包守括境低內(nèi)融墓資與裕境外昏融資唐）28翻66賢96萬元條（占總總投概資額瞎的75川%）。澆境內(nèi)斧融得究的86熄00法9萬元逝主要蘭從國很家開破發(fā)銀程行獲灣得，覽而境態(tài)外擬漢融資24沈17注9萬元旺，恒找源電京廠擬組通過跪在境襲外設(shè)香立SP牛C發(fā)債并，即蒸資產(chǎn)陳證券謊化來注實現(xiàn)腔。2、電敲廠融遠資模玩式的管選擇19短97年5月21日，待公司帳通過嶺招標姨競爭友的方原式向哥美國掃所羅堅門兄摸弟公剖司、煮摩根潛斯坦歲利公仇司、散雷曼繼兄弟張公司鬧、JP摩根驢公司吳、香隆港匯咬豐投面資銀淋行及免英國BZ絨W銀行帖等6家世蹤蝶界知能名投此資銀肢行和姐商業(yè)夾銀行置發(fā)出盾邀請服，為補本項型目提貍供融大資方印案建陣議書興。19研97年7月至9月，扎投資涉各方萍對上馬述各道家融疤資方趨案進達行了變澄清壺、分旦析、技評估倒。6家均弊提出必了由錯項目搜特設(shè)SP悔C發(fā)債換的方倉案，而后兩妄家銀軌行同蠅時也昏提出繩了銀叉團貸逆款的完方案槳。公免司經(jīng)繼過慎夸重考耽慮，渡鑒于毅以下精原因殃決定旗選擇撒以AB虎S特設(shè)笑工具達機構(gòu)帝發(fā)債廊的方鳴式融忌資，幻玉并由挪雷曼四兄弟罵公司泡作為遍恒源癥電廠伯的融罷資顧達問。（1）在克國外蝴資本荒市場掌發(fā)行輸債券鹿主要坊是指化在美夜國、率日本崇和歐犬洲等惑國際謠大型昨資本匆市場芽發(fā)債虧。其款中美瞎國資紹本市紐奉場是待世界桂上最朵大的嚇資本忘市場虎，發(fā)就行期才限是君最長喚的，泄同時看市場淚的交器易流診動量傾為世脅界第頭一。囑由于鵲資本來市場他有大遮量的脊投資筑者，條在資畏本市博場發(fā)竟債具徹有較糖大的以靈活迫性，模發(fā)債柄規(guī)模碌和利徐率較腳有競藥爭性零，融扯資能飽在較挺短時永間內(nèi)健完成君，融垮資期俘限也跑較一鉗般銀租團貸宰款長躁得多都。近軋年來怖世界烘各地洗有許茂多大勺型基暗建項隊目以役及美少國較射大的轟企業(yè)邊，都看采用疤在資姓本市攀場發(fā)宴債方煩式達們到融料資的屬目的燭。魯（2）銀深團貸要款是框指由秒數(shù)家紹商業(yè)鎖銀行弓形成科一個奮貸款城集團討向項彈目或誓企業(yè)量放貸漢。目凝前貸宅款給換中國依項目叔的商問業(yè)銀榆行主毒要為猶一些驅(qū)欲擴國大其金在世千界銀跨行市鋒場占億有率椒的中紡小型擇銀行牙，項開目能躍取得怕的融丑資額智一般讀較小膽。由椒于東躁南亞舞及東項亞金數(shù)融危活機，熱愿意霉借貸筑給亞緣瑞洲國齒家的蒸商業(yè)贈銀行鍵已經(jīng)扎減少紋了。州目前且，國姐內(nèi)還千沒有值既能濟成功織取得拆銀團按融資核，而堪又采只用國猶產(chǎn)設(shè)斯備、庭國內(nèi)班總承授包商娛、有申限追挎索權(quán)歐且沒雷有某柱種國粥際風細險保裳險的顫項目伍。另貫外，巷銀團賢貸款吃一般嚼由出凈口信勞貸牽凝頭，貪在沒涌有出躲口信吩貸的素情況圓下銀鞭團貸紋款非塔常不科容易掉。與升發(fā)行林債券棍相比劉，銀局團對幅項目橋的要熟求較規(guī)多，候介入莫項目熱的操梢作較覺多，飯取得舅融資嚼所需更時間倡一般嘆也較鄙長。（3）由塌于恒服源電容廠采賽用國克產(chǎn)設(shè)待備及揀國內(nèi)箭總承狹包商及，出側(cè)口信控貸不貝包括股在本劑項目來的融連資考銳慮范柜圍內(nèi)各。要邁取得穗世行抱、亞估行貸撞款需鍬要較包長的區(qū)時間腐，而縫且恒仗源電課廠也扮不是恢世行扇、亞池行的述貸款膨項目利。麗（4）恒執(zhí)源電饅廠各鞠投資橫方的普安全船融資停顧問煤設(shè)計骨了一形個低胞成本敏、融擺資成任功可糟能性她較高靠，能袋在較和短時神間內(nèi)往（6個月拍左右巴）有肅效取薄得融鑒資的稼方案鳴。雷撤曼兄仔弟公盜司有液豐富夾的發(fā)些債經(jīng)彩驗及脾對恒饅源項丙目的夫深入蠅了解易，提草出了腐切合遣實際逼的融偶資考需慮；繪同時黨，雷赤曼兄達弟公鮮司的滾費用廊是各盒家中磚最低渴的。盾基于幼以上外所述青的項曠目特拍點，奇以及膀各種褲融資良渠道廈和融盜資顧爺問提廊出的姓融資少方案拌的優(yōu)估劣比域較，腫恒源產(chǎn)電廠皺決定針選擇蔬雷曼單兄弟績公司毫作為暴融資鑄顧問褲，通炊過在途美國役資本糟市場線發(fā)行醋債券蠅形式造進行皮融資壓。（4）PP金P項目罷融資撫模式（Pu直bl的ic缸P貨ri瘦va圖te析P錯ar酒tn牛er跌sh洪ip）PP嘗P即公伏共部扶門與糧私人比企業(yè)太合作震模式凈，是秧公共稿基礎(chǔ)政設(shè)施惹的一圓種項錫目融乒資模長式。案例局：北川京鳥構(gòu)巢開始灣估算絕‘鳥疊巢’否的投盆資是34虜.6牧5億元繞人民瘦幣，濁政府顆出了58％，陳中信諸聯(lián)合野體出理了42％。察聯(lián)合鹽體中隸，中半信、成城建演、金蒙州的棋股份歇分別殊是65％、30％和5％。發(fā)”中戴信聯(lián)曲合體喊可獲鉛“鳥嘗巢”30年經(jīng)艱營權(quán)維。國家逝體育靠場“喪鳥巢框”，計一年吐的運請營費惜便高騙達50盜00萬至70胞00萬元挨。商業(yè)這贊助常規(guī)嗓的場利租、御廣告鉆費和典門票綜合遭體育卡文化Ma咬ll出售租冠名爬權(quán)20籠09年9月中倆信聯(lián)洗合體幟放棄扶了30年的率特許幅經(jīng)營雁權(quán)，壞獲得巨了“永久穩(wěn)股東”的身壤份。印度新大博厘電廠(D秩ab波ho臂l辨Po屬we濟r你Co眼mp柏an子y)項目該廠能由美亭國安藝然(E辛nr勝on卸)公司獸投資偶近30億美紗元建塵成,是印賤度國凳內(nèi)最驅(qū)大的BO仆T項目懂。從20燃00年底權(quán)開始,有關(guān)警該廠伯電費予糾紛秘的報浴道就始不斷嘗見諸塌報端征。到20康01年,大博巨電廠疏與馬相哈拉騰斯特時拉邦得的電喉費糾貝紛不覆斷升街級,電廠公最終璃停止汁發(fā)電視。雖黑然印民度中安央政王府對重該項管目提冷供了艷反擔罩保,但是丸當大城博電會廠要肢求政任府兌擇現(xiàn)時,中央跡政府側(cè)卻食達言了搭。大博氧電廠斑項目推由安當然公高司安移排籌伴劃由全饒球著桿名的今工程骨承包拌商柏炮克德(B睬ec撲ht色el篩)承建并由旨通用乒電氣適公司(G灰E)提供察設(shè)備俘。電廠究所在駕地是竭是印解度經(jīng)叉濟最抱發(fā)達嚼的地踢區(qū),其國性內(nèi)地憐位相椅當于閉我國葉的上乒海。該項束目公輛司與晴馬邦線電力霉局(國營)簽訂塔了售割電協(xié)咳議,并規(guī)功定了饒最低晨的購吉電量努以保逃證電素廠的袍正常怕運行邁，售電贊協(xié)議莖規(guī)定,電價你全部系以美箏元結(jié)既算，什協(xié)議視中的陰電價哄計算較公式=成本挽加分旬紅電昨價。該售拆電協(xié)以議還緒包括我馬邦望政府書對其抹提供凝的擔仗保,并由腔印度幫政府居對馬盡幫政宇府提麗供的都擔保靜進行篩反擔榜保。亞洲乖金融遷危機浩爆發(fā)始了，電項目爐直到19割99年才目得以宵投入葬運營,而二吸期工鞠程到赴目前首才接短近完視成——

大博票電廠距的建友設(shè)費慈用大柏大增胞加了——

成本輩上升——

上網(wǎng)困電價扭大幅掘度提往高。盧比家對美毅元迅婚速貶伏值40弦%以上——

馬邦位電力不局不刪得不駁用接捎近兩喚倍于估其他覺來源襯的電苦價來銷購買浩大博未電廠衰發(fā)出覺的電撫力；20用00年世溝界能膛源價永格上牌漲時,這一冶差價權(quán)上升胸到近4倍——

到20廳00年11月,馬邦醬電力董局已墳瀕臨胳破產(chǎn),開始被拒付忌大博棒電廠執(zhí)的電耍費——

根據(jù)餃協(xié)議,先是煮馬邦責政府駛繼而測印度翠聯(lián)邦塊政府丟臨時昆撥付些了部把分款揪項,兌現(xiàn)煤了所動提供棵的擔校保與贊反擔耕?！?/p>

拒絕幼繼續(xù)儀撥款——

該項目目運攀營中題的信星用風垮險全歌面爆曾發(fā)?！?資本久成本贊（co笑st歸o位f念ca絡(luò)pi杠ta懂l）一、環(huán)概述1、概堵念：為籌物集和候使用公資金萬而付杏出的狂代價徹。包括揀：籌集屢成本冠（F）：遵籌集踢資金技時所敞需的市費用葬，如宿：手盲續(xù)費慣等,屬于商一次稠性費漫用。使用登成本款（D）：童使用寫資金梅時所咐需的胸費用切，如炊：利倍息等儉，是多室次，池定期項發(fā)生央的。2、決次定資疊金成誼本的頭因素（1）總奇體經(jīng)洪濟環(huán)湖境；（2）證捐券市利場條抹件；（3）企鞏業(yè)內(nèi)涉部的歌經(jīng)營邊和融搶資狀餡況；（4）融隊資規(guī)哈模。3、作懇用（1）是雅選擇穿資金平來源波，擬夕定籌筍資方螞案的迎主要狹依據(jù)型；（2）是你評價務(wù)項目撕可行問性的腹主要牽經(jīng)濟糖標準功；（3）可若作為稻評價腿企業(yè)溝財務(wù)換經(jīng)營六成果澡的依問據(jù)。4、計吵算原蹲理資金鵝成本駛一般魔用相壘對數(shù)奇表示勺，稱型之為孔資金酬成本四率。圣其一招般計纏算公院式為罩：其中P—籌集綱資金則總額鴿，F(xiàn)為籌始資費岡，f—籌集銹費費戰(zhàn)率,D—使用伸費。)1(fPDFPDK-=-=二、項不同漢渠道演資金勻來源柴的資座金成辯本計談算（一究）債愉務(wù)資才本成底本1、銀禍行借寇款其中晶：I為年獲利息區(qū)，i為借師款年靠實際屯利率隙，Te為實福際所帝得稅淹率。如果鉆借款刃利息柴支付辟周期搏比對約比期牌短（設(shè)利息紗表上伏的計爹息期思，一宗般為蛋一年很），硬必須抬根據(jù)姜名義騾利率耳計算擇實際碧利率蓮。1、銀歇行借接款（濤續(xù)）【例3-稈2】按年挑利率6%借入巷的資灑金總材額為20職00紗0元，割在借筍款期瀉內(nèi)每隙年支崖付利書息4次，愧假設(shè)血實際騙所得淚稅率玻為33乳%，f=骨0,這項聯(lián)借款噸的實躁際利妙率是般多少卻？得：2.債券跨的資脹本成錢本（kb）發(fā)行拳債券項按發(fā)寧行價逢格的蛙不同和可分園為三嗽種方盯式：贈等價梢發(fā)行膨、溢聚價發(fā)稀行和撕折價看發(fā)行烈。設(shè)F—債券鎮(zhèn)的票啊面價壁值，P0—債券艷發(fā)售幣時的練實際烈價格提，N—債券栗期限貼；則胖年攤湊還額若折妄價，F(xiàn)>授P0，表靜示有輔額外新支出下，若溢高價，F(xiàn)<攀P0，表沙示有火額外聞收入設(shè)。又設(shè)Ib—年利息，f-生--發(fā)行笨費率凡。則渴債券祖的近圈似稅氧后成爺本可草表示縮慧為：例：漂假定蛛某公襪司發(fā)濁行面耽值為50芝0萬元呈的10年期均債券塞，票請面利決率8%，發(fā)論行費論用率5%，發(fā)癥行價付格55賊0萬元珍，公桑司所驚得稅斯稅率隊為25即%。該牢公司滾債券喘的資溝金成稠本為件：Kb=5釀00只×漢8%脹×（1-軟25偵%）/5筆50祥×（1-市5%）=5霜.7扒4%（二潛）股呢票的觀資本陽成本優(yōu)先效股的跑資本蔑成本芳（kp）優(yōu)先漏股的蜘股利功不能苗在稅撕前扣匆除，友在計瘦算成善本時閉無需畏經(jīng)過皇稅負冰調(diào)整輩。設(shè)Dp—支付芹的優(yōu)年先股罵股息P0—發(fā)行煉優(yōu)先戲股票真的價娛格i—優(yōu)先曠股票何的固央定股撿息率例：盲某公幟司發(fā)營行優(yōu)同先股葵股票遙，票和面額先按正眼常市場價囑計算襯為20禿0萬元色，籌鵝資費恭率為4%，股知息年樸利率泥為14探%，求廢其資踩金成畜本率智。Kp=2毅00庫×1賀4%溉/2花00柜×(恰1-藏4%喚)=補14碗.5額8%2.普通葉股的賢資本駛成本久（kc）股息宗價值帶模型照（di半vi肢de根nd梨v犬a(chǎn)l獅ua創(chuàng)ti啦on爭m照od挽el）（1）評沒價法洋：假設(shè)咸條件設(shè)P0—買賣蹄股票悄的現(xiàn)喚價，Dt—未來室的股街息，D0—在t=榮0時發(fā)垃行股加票的額費用悉支出些（D0=P0·f）則G為普復通股蜘利年耳增長蠟率投資州者不昂是投菠機者不考教慮股垂東本蕩身的某納稅蘿負擔例：宰某公績司發(fā)凱行普昨通股沈正常欄市價游為30碑0萬元健，籌沈資費栗率為4%，第旨一年管的股奴利率是為10胳%，以負后每蝕年增砍長5%，則蹦其成爭本率嗓為：（2）資嬸本資坐產(chǎn)定流價模鴨型法式中正：Rf為無塵風險累報酬曾率；Rm為平雹均風效險股欣票必爭要報抹酬率禍；β為股惰票的隸風險我校正起系數(shù)茶?！纠?-召3】某一完期間啟證券傳市場顆無風億險報稠酬率害為11菊%，平駐均風伐險股肚票必俘要報卵酬率檔為15光%，某承一股難份公顯司普秤通股β值為1.蓄15，試毛計算丘該普尸通股驅(qū)的資占金成柴本。三、攜綜合線資金展成本遵計算其中wi—第i種來仰源資顧金的出權(quán)重希，即眠第i種來驚源資偷金所晚占的蟲百分叼比；ki—第i種來殲源資炊金的灰資本斜成本像。資本渾金負債自有賭資金股票債券銀行黎借款其他項目例：內(nèi)根據(jù)捏一個朋投資蔥項目惡的資無金來蕩源渠墾道，克列出殼其資漫本結(jié)扇構(gòu)如釀下圖1，同弱時還砍假設(shè)贏公司嗎求出煎了各憑種資刑本的案稅后誕貨幣挺支付牛資本獻成本鋸如下瘋圖2所示尿，用晴加權(quán)絨平均慨資本副成本績計算停資本乎成本玻。序號資金來源數(shù)量稅后資本成本1短期借款506.08%2借券1005.56%3優(yōu)先股票15010.00%4普通股票60011.56%5保留盈余10011.56%序號資金來源數(shù)量比例1短期借款500.052借券1000.103優(yōu)先股票1500.154普通股票6000.605保留盈余1000.1010001.00使用郵上式她計算崗得該見項目囑的加墳權(quán)資催本成鐘本為10夏.4恢5%?！?融資烈結(jié)構(gòu)融資華結(jié)構(gòu)需是項賤目資櫻金籌紡措方場中各芝種資掩金來鵲源的拿構(gòu)成史及比饒例關(guān)并系，卸其中摘最關(guān)桃鍵的涼是負債戲融資和權(quán)益西融資的結(jié)貼構(gòu)比培例，荒即項藥目資趣本金紗比例銷，稱魂其為提融資祝結(jié)構(gòu)每。1、項情目資亡本金紅制度投資捆項目占資本良金是君指在棋項目閣總投絲式資中可由投吵資者笑認繳柏的出消資額唉，對姿項目常來說佛屬于望非債塑務(wù)性透資金會，項頭目法朽人不尖承擔濫其利號息和轎債務(wù)攤。投苗資者妻可按鳳其出拌資比鋸例依意法享炭有所混有者覆權(quán)益查，但犁該投肅資可舍轉(zhuǎn)讓饒卻不蘭可抽恰回。摸公益蛛性項屈目不膛實行沿資本潤金制負度。國家鍋規(guī)定塘了國粉內(nèi)不牢同行壘業(yè)的驕資本貢金最奴低比眉例跪（20鞭05年后庭）：鋼鐵40延%及以關(guān)上；房地哄產(chǎn)、罰水泥蓮、電瓦解鋁縣、銅摩冶煉核、煤捐炭、鄉(xiāng)豐交驢通運景輸35僑%及以款上；郵電童、化兄肥25催%及以拒上；電力沿、機捆電、做建材信、化敗工、訴石油音加工購、崇有色余金屬古、輕蜘工、鍛紡織訴、商公貿(mào)及膚其它痕行業(yè)20辜%及以賄上。實物的、工祥業(yè)產(chǎn)伍權(quán)、驚非專賤利技敗術(shù)、剩土地擾使用請權(quán)、抬資源脫開采櫻權(quán)也個可作腰價出盈資。丑其中嘴工業(yè)啞產(chǎn)權(quán)車和非抵專利紙技術(shù)處不可孫超過晌總投挖資的20療%，國翼家特頌批的呢高薪泛技術(shù)創(chuàng)則可胸達35遲%以上移。外商醋投資增企業(yè)礎(chǔ)注冊贊資金慨占總棍投資澇最低糾比例草：30山0萬美耕元以精下（有含30截0萬）70王%30奸0-燒10輛00萬美鏟元（爆含10讀00萬）50棗%10近00租-3癥00男0萬美出元（辱含30宴00萬）40飲%30擋00萬美自元以型上1/毅3特殊觸行業(yè)梅外商病投資啊企業(yè)貿(mào)注冊詢資金錯最低賴比例雪：零售漫業(yè)不低柏于50軋00萬人宗民幣乘（中叢西部30速00萬）批發(fā)混業(yè)不低瓣于80銅00萬人智民幣獸（中舟西部60捆00萬）投資頂公司（包短括獨近資）干不低勇于30孟00萬美龍元基礎(chǔ)圾電信餅業(yè)務(wù)20億人島民幣拋（僅錫做省級級2億）增值蠅電信陜業(yè)務(wù)10石00萬人遮民幣肉（僅娃做省堂級10焰0萬）2、最政佳融淘資結(jié)幕構(gòu)的陸財務(wù)諷分析披（企注業(yè)的載總體目價值較最大邀，風柏險最理?。?）每縣股盈澇余（EP槽S）分絮析每股攜盈余強分析講是利率用每訓股盈朗余的擇無差醉別點曲進行熟的。夫所謂駝每股束盈余災無差黑別點象，是度指每崇股盈殘余不酒受融敗資方宮式影攜響的護銷售組水平含。根殲據(jù)每知股盈撥余無詞差別仍點，誼可以頸分析兄判斷若在什望么樣煉的銷厲售水耳平下刪適于施采用樂何種根融資嘩結(jié)構(gòu)蜘。利用債每股劇盈余作的無售差別促點進攀行分汁析：EP顆S瘋=荷(憐S周-V碼C浮-有F鼠-待I泰)軟(1頑-T制)逝/燭N調(diào)=今(姑E刻BI己T稿-咬I達)掏(勾1-玻T吐)喊/增NS為銷放售額VC為變鈴動成鑼本F為固屬定成跪本I為利反息EB拉IT為息寇稅前裂利潤N為流煮通在回外的揭普通翁股股第數(shù)在每升股盈朱余的墳無差磁別點不上，睛無論1負債眨融資鄭還是2權(quán)益娃融資克，每渠股盈禍余都右相等魯：EP饒S1=E哨PS2(S1–V抄C1–F1–I1)鉆(毛1-臭T粗)漲/綱N1=銀(S2–V郵C2–F2–I2)驕(狂1-系T掀)創(chuàng)/狐N2設(shè)在壟每股尸盈余貴的無奇差別爬點上S1=獄S2（該S不受富融資螺方式丹影響壓）(外S板–V源C1–F1–I1)魚(殿1-揪T澆)點/錘N1=鈔(疾S危–V度C2–F2–I2)紅(炕1-立T郵)漏/場N2解該腿方程蘆即可爭求得橫在每誘股盈珠余無照差別術(shù)點上紡的銷念售額S當企嗽業(yè)改液擴建廈后的座銷售饅額大預于每龜股盈鋒余無終差別生點的佳銷售諷額時坊，采晚用負芽債融繭資可箏以提者高每蜻股盈科余；始反之墻，當撥企業(yè)仗改擴貼建后鹽的銷旅售額旗小于閘每股大盈余葡無差語別點列的銷糕售額身是，每采用竭股權(quán)促融資社可以德提高加每股港盈余遵。某公耕司原拼有資弓本總宋額10士00萬元沸，其例中債籮務(wù)資篩本20菠0萬元淋，年片負擔抱利息盾費用24萬元犯，普污通股網(wǎng)資本80臟0萬元勿（發(fā)陜行普尚通股10萬股閣，每因股面睛值80元）搖。由錘于擴早大業(yè)令務(wù)，粥需追另加籌猾資50巡壽0萬元促，其題籌資娛方式圍有兩方種：（1）全行部發(fā)根行普雹通股駐，需箱增發(fā)6.鋸25萬股北，每罵股面芬值80元；（2）全采部籌疤措長村期債悶務(wù)，晃債務(wù)餓年利障率仍完為12鎖%，公五司的棗變動雙成本樸率為60富%，固沿定成脂本為20盤0萬元例，所濕得稅迅稅率稿為25國%。先求島出兩臉種籌兇資方熱案的獸每股絮盈余脹無差漿別點別的銷恢售額S。S=盆95溪0萬元此時撕的每晚股盈郵余為類：負債籌資優(yōu)勢負債籌資每股盈余權(quán)益籌資優(yōu)勢每股盈余無差別點權(quán)益籌資銷售額（萬元）09502）企句業(yè)價暖值分怕析對股糖份有剃限公蜻司，醋公司粉的總釋價值V等于卡其股表票總其價值S與債滔務(wù)價詢值B之和弓。V=勻S+辣B設(shè)債牢務(wù)市汪場價潮值等勉于其石面值股票鴨市場格價值S為：S最=校(E津BI禿T-覆I)永(血1-姜T)蕩/搞KsKs為權(quán)益攻資本翼成本Ks由資嫁本資償產(chǎn)定負價模身型得陷出：Ks=Rs=RF+β(禍Rm-RF)股份丘有限砌公司湯的綜碎合資宴本成桐本Kw：Kw=Kb·(脊B/佛V)衛(wèi)·(蜓1-馬T)越+Ks·S灘/VKb是稅著前債蟻務(wù)資堵本成跪本企業(yè)精價值捆最大資金輪成本憂最低胖的融資漿結(jié)構(gòu)按，就姻是項醉目的仰最佳困融資汽結(jié)構(gòu)頸。3、融謎資風枯險分測析融資俊風險微是指昂企業(yè)塌因改嬌變?nèi)诓ベY結(jié)樹構(gòu)而占帶來氧的喪揚失償遭債能脹力和雖降低喘資本研金收貪益率游的可府能性斗。1）經(jīng)踏營風孫險和喂財務(wù)吹風險（1）經(jīng)研營風饑險影響妨因素解：產(chǎn)品沒需求郊、產(chǎn)須品成揮本、混產(chǎn)品難售價方、調(diào)懲價能死力、酷固定上成本太比重蠻等（2）財款務(wù)風蝦險財務(wù)講風險喉是全挖部資犯本比葉率變庫化帶上來的下風險綁。債叫務(wù)資堂本比盆率高插，財務(wù)虧風險掉大。2）經(jīng)物營杠或桿系介數(shù)和非財務(wù)委杠桿叫系數(shù)（1）經(jīng)爺營杠邪桿系孤數(shù)在某襯一固梯定成兆本比第重下演，銷妻售量裹變動朗對利暗潤產(chǎn)芝生的假作用治稱為代經(jīng)營然杠桿篩。用守經(jīng)營云杠桿普系數(shù)DO映L表示局。計算微公式渴：DO聾L=助(△EB乒IT呆/E王BI病T)帳/紛(憶△Q漏/西Q羊)=△Q(慚P-洪V)隆/[奴Q(楚P-僻V)爹-如F]時÷思(戴△Q腳/蠻Q亮)DO趟Ls=鼻(S籌-V罵C)甩/勢(豆S-第VC永-F偵)公式歉意義鼠：經(jīng)營娘杠桿爹系數(shù)哨越大暖，項嚷目經(jīng)邪營風鄭險越譯大。經(jīng)營桃杠桿怪系數(shù)越的大寬小隨底銷售盜量相略對于待盈虧封平衡愿點的影位置欄不同爭而變顯化。銷售座量處嚇于盈態(tài)虧平擴衡點槐時，高經(jīng)營例杠桿薄系數(shù)泳為最請大值恒。經(jīng)營辦杠桿珍系數(shù)錘越趨襯于≥1時，蹦企業(yè)禮息稅商前收顛益達賊到最快大值繡。（2）財怨務(wù)杠壘桿系維數(shù)債務(wù)盲與利株潤的膚關(guān)系仍對投牙資收儉益的什影響波稱為郊財務(wù)夕杠桿顫。用宿財務(wù)鹿杠桿蓬系數(shù)DF度L表示倉。計算器公式律：DF冊L強=鍵(△EP漂S舅/念EP盟S)檢÷(△EB且IT咬/汪E掩BI牛T)或：DF及L=愁EB招IT盈/攏(宿EB收IT相-I恩)EP茅S為普消通股侵每股扔收益EP希S昏=訓(某S柱-V鵝C優(yōu)-臟F借-館I寒)領(lǐng)(1想-T井)巖/泛N啦=夢(蔥E苦BI吧T