銀行業(yè)2021年一季報(bào)綜述：基本面大年不良無壓力、營(yíng)收已見底、業(yè)績(jī)繼續(xù)向上-20210505-中信建投正式版

證券研究報(bào)告

行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告銀行業(yè)2021年一季報(bào)綜述：基本面大年不良無壓力、營(yíng)收已見底、業(yè)績(jī)繼續(xù)向上發(fā)布日期：2021年5月5日本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供，由中信建投（國(guó)際）證券有限公司在香港提供。同時(shí)請(qǐng)參閱最后一頁的重要聲明。核心觀點(diǎn)

板塊觀點(diǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，銀行基本面確定性向上，監(jiān)管政策層面的擾動(dòng)預(yù)計(jì)不大。銀行進(jìn)入基本面驗(yàn)證期，資產(chǎn)質(zhì)量向好趨勢(shì)較為一致，營(yíng)收端分化較為明顯，后續(xù)基本面表現(xiàn)趨勢(shì)對(duì)估值能否提升至關(guān)重要。利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)繼續(xù)向上，1Q21營(yíng)收增速為全年低點(diǎn)：由于1Q20債券投資收益導(dǎo)致的高基數(shù)原因，部分銀行1Q21營(yíng)收同比增速偏低，但隨著未來高基數(shù)效應(yīng)的減弱，預(yù)計(jì)1Q21為營(yíng)收增速與利潤(rùn)增速剪刀差最大（-0.9%），后續(xù)將有所收斂。營(yíng)收端，息差企穩(wěn)、規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)、中收發(fā)力、其他非息收入基數(shù)效應(yīng)壓力最大時(shí)刻已過，預(yù)計(jì)未來三個(gè)季度營(yíng)收累計(jì)增速逐季提高。信用成本仍有下降空間，帶動(dòng)利潤(rùn)增速繼續(xù)向上修復(fù)。輕裝上陣，資產(chǎn)質(zhì)量改善趨勢(shì)持續(xù)演繹：各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)向好，撥備覆蓋率提升，預(yù)計(jì)今年信用成本下降。預(yù)計(jì)2Q21起凈息差企穩(wěn)，資產(chǎn)端為核心變量：去年一季度凈息差為相對(duì)高點(diǎn)，1Q21同比有所下降。由于今年信貸需求旺盛，貨幣政策逐步回歸常態(tài)，新發(fā)貸款定價(jià)企穩(wěn)回升助力今年凈息差企穩(wěn)。金融降杠桿時(shí)期已過，各家銀行負(fù)債端分化幅度遠(yuǎn)小于2017年。

個(gè)股觀點(diǎn)：建議四大行等更偏自上而下板塊beta的估值修復(fù)機(jī)會(huì)聚焦H股；A股注重精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股、把握自下而上的alpha機(jī)會(huì)。優(yōu)秀股份行：平安銀行、興業(yè)銀行、招商銀行；優(yōu)秀城商行：成都銀行、杭州銀行。絕對(duì)收益品種：無錫銀行

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行引發(fā)銀行不良風(fēng)險(xiǎn)。2目錄?

一、業(yè)績(jī)概覽：利潤(rùn)增速向上，營(yíng)收表現(xiàn)分化?

二、資負(fù)結(jié)構(gòu)與凈息差?

三、資產(chǎn)質(zhì)量?

四、行業(yè)觀點(diǎn)31.1一季度利潤(rùn)增速繼續(xù)向上?

1Q2138家上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速繼續(xù)向上，同比增長(zhǎng)4.6%（2020：-0.7%）。其中國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行歸母凈利潤(rùn)同比變動(dòng)為2.5%、8.4%、10,1%和6.0%。優(yōu)質(zhì)城商行、股份行體現(xiàn)出優(yōu)于同業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，比如：江蘇銀行22.8%、平安銀行18.5%、寧波銀行18.3%、成都銀行、18.1%、杭州銀行16.3%、招商銀行15.2%。圖表1：上市銀行歸母凈利潤(rùn)增速進(jìn)一步修復(fù)（老16家銀行口徑）圖表2：優(yōu)質(zhì)城商行、股份行業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@更快8%6%25%20%15%10%5%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%0%-5%-10%-15%資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投41.1規(guī)模、撥備、中收為三大正向貢獻(xiàn)因素?

根據(jù)盈利驅(qū)動(dòng)因素分析，1Q2138家上市銀行規(guī)模、撥備、中收分別對(duì)利潤(rùn)增速貢獻(xiàn)8.7%、2.2%、1.8%。部分銀行去年一季度凈息差處于相對(duì)高位，疊加1Q21按揭重定價(jià)因素影響，1Q21凈息差為利潤(rùn)最大負(fù)面因素（-5.4%）。由于去年一季度債市處于去年全年高點(diǎn)，1Q21以投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益為主的其他非息收入拖累利潤(rùn)增速1.4%。圖表3：1Q2138家上市銀行盈利驅(qū)動(dòng)因素分析10%8%8.7%6%4.6%4%2.2%1.8%2%0%-0.6%-2%-4%-6%-8%-0.8%-1.4%-5.4%利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)息差中收其他非息成本收入比撥備計(jì)提其他資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投51.1規(guī)模、撥備、中收為三大正向貢獻(xiàn)因素?

分類來看，各類銀行利潤(rùn)增速拖累項(xiàng)各不相同：國(guó)有行主要由于息差與撥備，股份行為息差，城商行為息差和其他非息，農(nóng)商行為息差。圖表4：其他非息對(duì)城商行拖累最大，息差對(duì)農(nóng)商行拖累最大國(guó)有行2.89%8.11%-4.94%1.58%0.18%0.94%-3.10%0.12%股份行7.77%城商行9.27%農(nóng)商行6.63%平均歸母凈利潤(rùn)增速規(guī)模增長(zhǎng)息差8.78%14.18%-6.15%2.63%13.44%-10.88%1.33%-5.96%1.85%中收其他非息成本收入比撥備計(jì)提其他-3.62%-1.64%8.65%-7.01%-2.23%9.34%-5.21%-3.12%10.28%0.79%-0.29%-1.48%資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投61.2一季度預(yù)計(jì)為全年?duì)I收最低點(diǎn)?

1Q2138家上市銀行營(yíng)業(yè)收入同比增速為3.7%，較2020年（5.4%）略有下降。由于去年一季度債市為全年最高點(diǎn)，投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益為主的其他非息收入基數(shù)高，1Q21同比下降10%。若剔除其他非息收入，1Q21營(yíng)收增速達(dá)到6.0%，同口徑2020年?duì)I收增速為6.9%，降幅更小。?

我們預(yù)計(jì)，1Q21為全年?duì)I收最低點(diǎn)，今年二季度開始該負(fù)面影響將逐季緩解，推動(dòng)營(yíng)收增速提升。圖表5：上市銀行營(yíng)收同比增速為3.7%（老16家銀行口徑）圖表6：1Q21除國(guó)有行外，其他非息收入降幅達(dá)20%以上國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行18%16%14%12%10%8%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%6%4%2%0%-2%-4%資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投71.2營(yíng)收增速分化明顯?

1Q21上市銀行間營(yíng)收增速差距較大，核心矛盾在于：1）中收能否明顯發(fā)力，抵補(bǔ)一季度其他非息收入的拖累；2）規(guī)模能否保持較快增長(zhǎng)，當(dāng)?shù)匦刨J需求是否旺盛；3）凈息差能否做到季度間更加精細(xì)化的管控。圖表7：1Q21上市銀行之間營(yíng)收增速差距拉大25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投81.2發(fā)力中收，轉(zhuǎn)型必經(jīng)之路?

居民財(cái)富管理需求旺盛、直接融資發(fā)展大勢(shì)所趨是當(dāng)前中收發(fā)展的重要背景。同時(shí)，切換IFRS9后，債市波動(dòng)對(duì)于銀行營(yíng)收增速影響變大，大中型銀行發(fā)力凈手續(xù)費(fèi)收入可以實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)健的營(yíng)收。?

1Q21上市銀行凈手續(xù)費(fèi)收入同比增長(zhǎng)11.2%，其中城商行最快，達(dá)到22.6%，國(guó)有行、股份行、農(nóng)商行增速分別為9.3%、13.2%、11.3%。圖表8：1Q21凈手續(xù)費(fèi)收入同比增速排序：中收是目前規(guī)模萬億以上銀行的核心發(fā)力點(diǎn)圖表9：過萬億資產(chǎn)規(guī)模銀行中收占比排序：招行遙遙領(lǐng)先，平安、光大、興業(yè)達(dá)到20%35%30%25%20%15%10%5%250%200%150%100%50%0%-50%-100%0%資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投9附：一季報(bào)上市銀行營(yíng)收、利潤(rùn)增速概覽圖表10：38家上市銀行2021年一季報(bào)業(yè)績(jī)概覽1Q21營(yíng)收增速-利潤(rùn)增速序號(hào)銀行1Q21利潤(rùn)增速1Q21營(yíng)收增速12345678910111213141516171819江蘇銀行平安銀行寧波銀行成都銀行青島銀行杭州銀行招商銀行蘇州銀行張家港行興業(yè)銀行華夏銀行南京銀行江陰銀行中信銀行浦發(fā)銀行廈門銀行青農(nóng)商行光大銀行上海銀行22.8%18.5%18.3%18.1%16.3%16.3%15.2%14.7%14.2%13.7%10.6%9.3%8.6%8.2%7.7%7.4%7.0%6.3%6.0%17.1%10.2%21.8%19.9%-2.6%14.2%10.6%7.7%6.7%10.8%0.1%1.6%-4.3%0.8%-5.7%-8.3%3.5%1.8%-18.9%-2.2%-4.5%-7.0%-7.5%-2.9%-10.6%-7.7%-12.9%-7.4%-18.3%-23.5%-13.0%-2.6%-0.4%-10.6%-16.1%-6.1%3.7%5.6%資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投10附：一季報(bào)上市銀行營(yíng)收、利潤(rùn)增速概覽圖表10：38家上市銀行2021年一季報(bào)業(yè)績(jī)概覽（續(xù)）1Q21營(yíng)收增速-利潤(rùn)增速序號(hào)銀行1Q21利潤(rùn)增速1Q21營(yíng)收增速20212223242526272829303132333435363738無錫銀行郵儲(chǔ)銀行渝農(nóng)商行長(zhǎng)沙銀行常熟銀行蘇農(nóng)銀行貴陽銀行重慶銀行北京銀行建設(shè)銀行鄭州銀行中國(guó)銀行農(nóng)業(yè)銀行交通銀行紫金銀行工商銀行浙商銀行西安銀行民生銀行6.0%5.5%5.5%5.1%4.8%4.8%4.4%4.1%3.5%2.8%2.8%2.7%2.6%2.3%2.2%1.5%1.1%-8.0%-11.4%3.6%7.1%7.4%1.2%5.0%-0.8%-14.7%10.4%-3.2%3.4%-14.4%6.6%4.1%5.1%-22.1%3.2%-3.4%7.7%-12.7%-2.3%1.6%1.9%-3.9%0.2%-5.6%-19.1%6.3%-6.7%0.6%-17.1%3.9%1.5%2.8%-24.3%1.7%-4.5%15.8%-1.3%資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投11目錄?

一、業(yè)績(jī)概覽?

二、資負(fù)結(jié)構(gòu)與凈息差：二季度起有望企穩(wěn)?

三、資產(chǎn)質(zhì)量?

四、行業(yè)觀點(diǎn)122.1.1貸款保持較高增速，占比持續(xù)提升

一季度信貸需求保持旺盛，銀行貸款增速略有減緩但保持較高增速，貸款占比持續(xù)提高。?1Q21上市銀行總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)8.7%，其中貸款、同業(yè)資產(chǎn)、債券投資增速分別為11.9%、-0.2%、5.0%。與去年同期相比，貸款、同業(yè)資產(chǎn)、債券投資增速分別同比下降1.2pct、17.4pct、2.2pct，同業(yè)資產(chǎn)降幅最大。?從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，1Q21貸款占比季度環(huán)比提升0.6pct至56.4%，同比提升1.6pct；同業(yè)資產(chǎn)及債券投資占比均同比下降0.5pct、0.9pct，季度環(huán)比變動(dòng)為+0.3pct、-1.0pct。圖表11：上市銀行整體貸款保持較高增速，城商行增速提升，國(guó)有行、股份行、農(nóng)商行稍減緩圖表12：貸款占比提升，主動(dòng)壓降債券投資占比上市銀行國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行貸款占比同業(yè)資產(chǎn)占比債券投資占比25%23%21%19%17%15%13%11%9%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%98.3%

98.4%

98.0%

98.6%

98.2%

98.4%

98.4%

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98.0%29.4%

29.2%

29.1%

29.0%

28.5%

28.8%28.7%

28.5%

27.5%6.2%

5.9%5.6%

5.9%6.1%

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6.4%53.6%

54.0%

54.5%

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55.5%

55.8%56.4%7%5%1Q19

1H19

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2019

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1Q211Q19

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3Q20

4Q20

1Q21資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投132.1.2存款增速保持穩(wěn)定，調(diào)整主動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)

一季度存款增速保持穩(wěn)定，壓降同業(yè)負(fù)債主動(dòng)加大應(yīng)付債券配置。?一季度M2增速減緩，而上市銀行的存款整體同比增加9.0%，較去年同期增速持平。存款占總負(fù)債比重略有回升，一季度末存款占比為74.7%，季度環(huán)比提升0.7pct，同比提升0.2pct；同業(yè)負(fù)債占比下降，季度環(huán)比下降0.5pct，同比提升0.3pct；應(yīng)付債券占比提升，季度環(huán)比提高0.1pct，同比提升0.5pct。?不同銀行來看，國(guó)有行及農(nóng)商行的存款增速較去年同期加快，增速分別提高2.7pct、4.1pct至9.8%、16.0%；股份行及城商行存款增速較去年同期下滑，增速分別下降8.9pct、0.7pct至5.9%、9.8%，股份行的存款增速下降明顯。圖表13：上市銀行存款增速回落，其中股份行增速降幅最大；農(nóng)商行逆勢(shì)增速提升圖表14：存款占比環(huán)比升，同業(yè)負(fù)債降上市銀行國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行存款占比同業(yè)負(fù)債占比應(yīng)付債券占比100%19%17%15%13%11%9%90%

7.0%

7.2%

7.3%

7.7%

7.1%

7.1%

7.6%

7.5%

7.6%80%

11.3%

11.4%

11.2%

11.7%

11.5%

11.3%

11.2%

12.3%

11.8%70%60%50%40%75.5%

75.2%

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74.3%

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74.1%

74.7%30%20%10%0%7%5%1Q19

1H19

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1H20

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1Q211Q19

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4Q20

1Q21資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投142.21Q21凈息差同比明顯下行，去年同期為高點(diǎn)?

凈息差同比明顯下行，與預(yù)期一致。從有披露1Q21凈息差的上市銀行來看，所有銀行凈息差均同比下降。其中國(guó)有行、股份行降幅較小，農(nóng)商行降幅較大。去年一季度為凈息差全年高點(diǎn)，二季度凈息差受宏觀政策引導(dǎo)降幅最大，預(yù)計(jì)今年后三季度凈息差降幅將逐步企穩(wěn)。?

凈息差季度環(huán)比提高：招行（+11bps）、寧波（+33bps）、郵儲(chǔ)（+2bps）；?

主要原因：負(fù)債端加大低成本存款占比，資產(chǎn)端貸款早投放提高貸款占比及壓降票據(jù)貼現(xiàn)占比。?

凈息差季度環(huán)比下降或持平：光大（-11bps）、平安（-1bps）圖表15：1Q21凈息差同比整體下滑，季度環(huán)比表現(xiàn)分化1Q21季度環(huán)比(bps)同比(bps)3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%40200-20-40-60-8015資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投2.3預(yù)計(jì)凈息差2Q開始企穩(wěn)，全年窄幅波動(dòng)預(yù)計(jì)一季度凈息差低點(diǎn)，二季度開始企穩(wěn)，全年窄幅波動(dòng)。??從資產(chǎn)端來看，去年一季度為全年息差高點(diǎn)，今年一季度主要受到貸款重定價(jià)及去年新增貸款收益率下降的滯后性影響，資產(chǎn)收益率同比明顯下滑。但趨勢(shì)上來看，一季度信貸需求旺盛，新增貸款投放提速貸款占比提升，預(yù)期二季度后，貸款利率大概率企穩(wěn)回升。但在堅(jiān)持為實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低綜合融資成本的主基調(diào)下，我們保持判斷貸款收益率回升幅度較為平緩。?從負(fù)債端看，同業(yè)負(fù)債及應(yīng)付債券的低成本邊際效益基本消失，主要受存款成本影響。存款端競(jìng)爭(zhēng)保持激烈及高息存款成本保持壓降，預(yù)計(jì)全年存款成本將保持相對(duì)平穩(wěn)。我們認(rèn)為通過存款結(jié)構(gòu)調(diào)整加大低息存款占比的銀行負(fù)債端擁有優(yōu)勢(shì)，但是邊際效益會(huì)逐漸減弱，負(fù)債端的分化會(huì)逐漸縮窄。圖表16：

2020年9月起新發(fā)貸款定價(jià)企穩(wěn)圖表17：LPR自去年4月開始保持不變（%）6.201年LPR(%)5年LPR(%)5.04.84.64.44.24.03.83.66.005.805.605.405.205.002019-03

2019-06

2019-09

2019-12

2020-03

2020-06

2020-09

2020-1216資料來源：Wind，中信建投目錄?

一、業(yè)績(jī)概覽?

二、資負(fù)結(jié)構(gòu)與凈息差?

三、資產(chǎn)質(zhì)量：輕裝上陣，繼續(xù)改善?

四、行業(yè)觀點(diǎn)173.1七成銀行不良率環(huán)比下降?

1Q21上市銀行不良率季度環(huán)比下降5bps至1.43%。其中，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行季度分別環(huán)比下降4bps、5bps、5bps和1bp至1.46%、1.42%、1.23%和1.32%。?

大部分上市銀行不良率環(huán)比下降，資產(chǎn)質(zhì)量明顯向好。38家上市銀行中有27家不良率環(huán)比下降，降幅平均達(dá)7bps，27家不良率下降的銀行中，更有12家不良實(shí)現(xiàn)雙降，資產(chǎn)質(zhì)量明顯向好。圖表18：

1Q21各類型銀行不良率均環(huán)比下降，股份行/城商行/國(guó)有行改善顯著圖表19：1Q21共12家銀行實(shí)現(xiàn)不良雙降國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行上市銀行不良率降幅(bps)不良余額降幅(%,右軸)3025201510512%10%8%1.8%1.7%1.6%1.5%1.4%1.3%1.2%1.1%6%4%2%00%資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投183.2關(guān)注類占比持續(xù)全面下降?

關(guān)注類占比持續(xù)全面下降。4Q20上市銀行關(guān)注類占比較年中下降17bps至2.01%，38家上市銀行中有35家關(guān)注占比下降；1Q21共21家銀行披露了關(guān)注類占比，平均關(guān)注占比環(huán)比下降7bps。?

看好21年關(guān)注類占比的繼續(xù)壓降。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求回暖的宏觀狀況下，企業(yè)盈利能力和償債能力回暖，預(yù)計(jì)今年關(guān)注類占比將保持改善趨勢(shì)。圖表20：

2H20各類型銀行較年中關(guān)注類占比顯著下行，股份行和農(nóng)商行降幅高達(dá)30bps左右圖表21：1Q21披露關(guān)注占比的銀行平均環(huán)比下降7bps國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行上市銀行股份行城商行農(nóng)商行21家平均3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%1H182H181H192H191H202H20資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投193.3逾期率降幅顯著，不良認(rèn)定趨嚴(yán)?

逾期率全面下降，股份行/城商行/農(nóng)商行降幅顯著。4Q20上市銀行逾期貸款率較年中下降15bps至1.41%，其中股份行/城商行/農(nóng)商行較年中降幅超過30bps，改善顯著，不良生成壓力大幅減輕。?

不良認(rèn)定趨嚴(yán)，逾期90天以上貸款/不良較年中下降6.5pct。4Q20上市銀行逾期90天剪刀差下降至62.6%，自2015年來保持下行趨勢(shì)，6年剪刀差合計(jì)壓降近50pct，資產(chǎn)質(zhì)量大幅夯實(shí)。圖表22：

2H20逾期率較年中壓降15bps，股份行/城商行/農(nóng)商行降幅超過30bps圖表23：2H20逾期90天以上貸款/不良比例較年中下降6.5pct至62.6%國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行上市銀行國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行上市銀行3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%110%100%90%80%70%60%50%1H182H181H192H191H202H201H182H181H192H191H202H20資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投203.4撥備覆蓋率扭轉(zhuǎn)下降趨勢(shì)，環(huán)比提升6pct?

計(jì)提力度回升，年化信用成本環(huán)比上升15bps。1Q21上市銀行年化信用成本率為1.44%，由于4Q20低基數(shù)原因環(huán)比提升，計(jì)提力度維持在近兩年平均水平。?

不良改善疊加計(jì)提力度回升，1Q21撥備覆蓋率環(huán)比提升。1Q21上市銀行撥備覆蓋率環(huán)比提升6pct至220%，扭轉(zhuǎn)4Q20的下降趨勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力進(jìn)一步提升。圖表24：

1Q21信用成本率環(huán)比提升，維持在近兩年均值水平

圖表25：1Q21撥備覆蓋率環(huán)比提升6pct至220%國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行上市銀行國(guó)有行股份行城商行農(nóng)商行上市銀行2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%340%320%300%280%260%240%220%200%180%資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投213.5生成率下降，資產(chǎn)質(zhì)量迎來確定性改善?

上市銀行加回核銷不良生成率環(huán)比大幅下降62bps至73bps。除國(guó)有行環(huán)比回升13bps之外，股份行/城商行/農(nóng)商行降幅達(dá)79/65/93bps，不良生成壓力明顯減輕。圖表26：1Q21加回核銷不良生成率環(huán)比大降62bps國(guó)有行200bps股份行城商行農(nóng)商行上市銀行?

上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量迎來確定性改善。

七成銀行不良率改善180bps160bps140bps120bps100bps80bps

關(guān)注類占比全面下降

逾期率下降認(rèn)定趨嚴(yán)

撥備覆蓋率環(huán)比提升60bps40bps?

今年輕裝上陣，預(yù)計(jì)資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善。

前瞻指標(biāo)改善，緩解不良生成壓力

強(qiáng)力不良處置清收，化解存量風(fēng)險(xiǎn)

表外不良基本出清，后續(xù)壓力減弱資料來源：公司財(cái)報(bào)，中信建投22目錄?

一、業(yè)績(jī)概覽?

二、資負(fù)結(jié)構(gòu)與凈息差?

三、資產(chǎn)質(zhì)量?

四、行業(yè)觀點(diǎn)：把握優(yōu)質(zhì)個(gè)股23四、行業(yè)觀點(diǎn)?今年銀行業(yè)宏觀、政策、基本面的組合更勝2017年：宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇，銀行基本面確定性向上，監(jiān)管政策層面的不確定性和擾動(dòng)預(yù)計(jì)不大。??宏觀經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好趨勢(shì)，信貸需求旺盛，宏觀經(jīng)濟(jì)改善的大環(huán)境是最有利的外部環(huán)境。監(jiān)管政策：2017年至今，金融杠桿的壓降是徹底的，并未出現(xiàn)死灰復(fù)燃的反彈跡象，資管新規(guī)等一系列政策也由過去三四年制定過程中的大開大合進(jìn)入了落地過程中的平穩(wěn)務(wù)實(shí)。??基本面組合：1）貸款定價(jià)企穩(wěn)利于今年銀行凈息差保持穩(wěn)定；2）2020年大力處置，表內(nèi)外資產(chǎn)質(zhì)量更加扎實(shí)；3）信用成本緩解，預(yù)計(jì)2021年上市銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)再提速。A股注重精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股、把握自下而上的alpha機(jī)會(huì)，重申兩大主線：1）優(yōu)質(zhì)股份行，平安銀行、興業(yè)銀行、招商銀行；2）優(yōu)質(zhì)城商行：成都銀行、杭州銀行。絕對(duì)收益品種無錫銀行。圖表27：1Q21

A股主動(dòng)基金銀行倉位達(dá)到5%以上圖表28：1Q21加倉個(gè)股集中于優(yōu)質(zhì)銀行14%0.71%0.8%0.7%0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%12%10%8%6%4%0.43%

0.42%5.59%0.21%

0.20%0.13%

0.12%0.06%

0.05%0.02%2%0%24資料來源：Wind，中信建投四、行業(yè)觀點(diǎn)圖表29：銀行板塊估值比較表（2021年4月30日）上市銀行代碼收盤價(jià)流通市值P/E(x)22EP/B(x)21EROAE(%)ROAA(%)股息收益率

(%)（當(dāng)?shù)刎泿牛?/p>

（億元）21E5.66.05.16.512.28.04.86.18.113.95.412.26.26.87.99.37.59.68.58.75.27.422E0.550.620.510.691.620.360.450.690.391.250.561.270.820.720.820.910.650.600.750.770.400.7921E22E21E22E21E22E工商銀行建設(shè)銀行農(nóng)業(yè)銀行郵儲(chǔ)銀行招商銀行民生銀行浦發(fā)銀行興業(yè)銀行華夏銀行平安銀行上海銀行杭州銀行成都銀行長(zhǎng)沙銀行無錫銀行常熟銀行江陰銀行蘇農(nóng)銀行張家港行紫金銀行渝農(nóng)商行601398.SH601939.SH601288.SH601658.SH600036.SH600016.SH600000.SH601166.SH600015.SH000001.SZ601229.SH600926.SH601838.SH601577.SH600908.SH601128.SH002807.SZ603323.SH002839.SZ601860.SH601077.SH5.136.733.205.0952.704.7010.0521.746.2423.298.1816.5411.939.015.866.944.134.485.473.824.1513,8316465.25.64.85.95.78.14.35.37.111.24.810.05.16.36.77.76.68.57.48.14.75.90.610.670.550.711.840.400.500.770.421.390.621.390.940.820.850.990.700.650.810.850.450.8711.62%11.76%11.08%11.58%15.99%5.30%11.09%11.43%10.89%11.36%16.41%4.68%0.96%0.97%0.81%0.59%1.28%0.41%0.78%0.95%0.42%0.75%0.87%0.70%1.02%0.78%0.78%0.99%0.81%0.58%0.75%0.70%0.78%0.89%0.94%0.94%0.80%0.60%1.34%0.37%0.79%1.01%0.42%0.83%0.88%0.76%1.05%0.74%0.81%1.05%0.84%0.59%0.76%0.70%0.80%0.90%5.5%5.1%6.1%4.8%2.7%3.4%5.3%4.1%3.1%0.9%5.3%2.6%4.4%