2023年光伏行業(yè)分析報告

2023年光伏行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、國內(nèi)多項光伏政策密集出臺 31、光伏電價與資金相關(guān)政策 32、光伏行業(yè)制造規(guī)范政策 43、光伏電站項目相關(guān)政策 5二、西部地面電站投資收益可觀 51、上網(wǎng)電價塵埃落定實為重大利好 52、四季度將現(xiàn)地面電站搶裝潮 7三、東部分布式推廣潛力巨大 91、分布式在理論上具有投資吸引力 92、分布式從示范區(qū)開始推廣 93、分布式在金融服務(wù)方面將獲支持 114、分布式商業(yè)模式仍需探索 12四、補貼資金保障大幅提高 14五、制造規(guī)范力阻新產(chǎn)能擴張 15六、投資策略 18七、風(fēng)險因素 18附錄 191、國家發(fā)展改革委關(guān)于發(fā)揮價格杠桿作用促進光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知 192、國家發(fā)展改革委關(guān)于調(diào)整可再生能源電價附加標準與環(huán)保電價有關(guān)事項的通知 213、光伏制造行業(yè)規(guī)范條件 22一、國內(nèi)多項光伏政策密集出臺1、光伏電價與資金相關(guān)政策2022年8月30日，國家發(fā)改委連發(fā)兩大特急文件《國家發(fā)改委關(guān)于發(fā)揮價格杠桿作用促進光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知》（以下簡稱《價格通知》）與《國家發(fā)改委關(guān)于調(diào)整可再生能源電價附加標準與環(huán)保電價的有關(guān)事項的通知》，明確了全國三類資源區(qū)的光伏電站分區(qū)域的標桿上網(wǎng)電價分別為每千瓦時0.9元、0.95元、1元，分布式按發(fā)電量進行電價補貼的標準為每千瓦時0.42元。自今年9月25日起，將除居民生活和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用電之外的其他用電可再生能源電價附加標準由每千瓦時0.8分錢提高到1.5分錢。2022年3月，國家發(fā)改委曾向部分政府機構(gòu)、相關(guān)光伏發(fā)電企業(yè)下發(fā)《關(guān)于完善光伏發(fā)電價格政策通知》的意見稿。此次的《價格通知》確定的上網(wǎng)電價較意見稿明顯提高，并將四類資源區(qū)合并為三類資源區(qū)。此次《價格通知》確定的0.42元的度電補貼，相較于意見稿的0.35元也上調(diào)了20%。此次上調(diào)可再生能源附加，已是2015年開始征收1厘錢以來的第四次調(diào)整，基本延續(xù)了此前翻番的調(diào)整幅度。2、光伏行業(yè)制造規(guī)范政策2022年8月27日，工信部官方網(wǎng)站發(fā)布《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（征求意見稿）》，并于2022年9月17日發(fā)布正式稿（對征求意見稿未作修改），對光伏行業(yè)中多晶硅、硅棒、硅錠、硅片、電池、電池組件等制造領(lǐng)域的生產(chǎn)布局與項目設(shè)立、生產(chǎn)規(guī)模和工藝技術(shù)、資源綜合利用及能耗、環(huán)境保護和質(zhì)量管理等方面做出了規(guī)定，促進光伏制造業(yè)兼并重組、技術(shù)改造，推動光伏行業(yè)健康發(fā)展。3、光伏電站項目相關(guān)政策2022年9月24日，國家能源局發(fā)布《光伏電站項目管理暫行辦法》，將光伏電站的核準制改為備案制，由省級主管部門對光伏項目實施備案管理。2022年9月28日，財政部網(wǎng)站發(fā)布《關(guān)于光伏發(fā)電增值稅政策的通知》，自2022年10月1日至2015年12月31日，對納稅人銷售自產(chǎn)的太陽能生產(chǎn)電力產(chǎn)品，實行增值稅即征即退50%的政策。二、西部地面電站投資收益可觀1、上網(wǎng)電價塵埃落定實為重大利好國家經(jīng)過六次特許權(quán)招標，基本摸清了國內(nèi)各地風(fēng)能資源分布狀況，最終形成風(fēng)電分區(qū)域上網(wǎng)電價；同樣，國家此前也經(jīng)過了數(shù)次光伏電站項目的特許權(quán)招標，并調(diào)查了全國光照資源分布，在征求意見稿中形成了四類資源區(qū)的光伏電站標桿上網(wǎng)電價，《價格通知》合并縮減為三類。在2020年出臺光伏上網(wǎng)電價之后，盡管各企業(yè)奔赴西部建設(shè)光伏電站的熱情高漲，但不得不承認，補貼年限的問題一直困擾著投資方。補貼年限不明，銀行無法測算投資回報率，投資方的融資遭到較大限制。如今，20年的補貼年限塵埃落定，融資問題得以改善，對于光伏應(yīng)用的發(fā)展實為重大利好。2021年底，國務(wù)院常務(wù)會議明確提出，要完善中央財政資金支持光伏發(fā)展的機制，光伏電站項目執(zhí)行與風(fēng)電相同的增值稅優(yōu)惠政策，但實際上一直沒有執(zhí)行。此次《關(guān)于光伏發(fā)電增值稅政策的通知》明確了自2022年10月1日起增值稅即征即退50%，根據(jù)測算，光伏電站項目的內(nèi)部回報率將提高1-2個百分點。我們以Ⅰ類為例，在目前的環(huán)境下，測算光伏地面電站的投資收益狀況。測算結(jié)果為，IRR達到13.9%，投資回收期5.5年?？紤]到電力集團一般是光伏地面電站的投資主體，該投資收益完全達到央企投資的最低標準（IRR>貸款利率+2個百分點）。通過對于上網(wǎng)電價與有效發(fā)電時間的敏感性分析，我們發(fā)現(xiàn)，Ⅰ類地區(qū)普遍具有投資吸引力，Ⅱ類地區(qū)光照資源較好的區(qū)域也具有相當(dāng)?shù)耐顿Y吸引力，而Ⅲ類區(qū)域較為缺乏投資吸引力。但是，部分Ⅱ類和Ⅲ類地區(qū)有地方政府額外的上網(wǎng)電價補貼，那么也同樣具備投資吸引力。2、四季度將現(xiàn)地面電站搶裝潮根據(jù)《價格通知》，分區(qū)標桿上網(wǎng)電價政策適用于2022年9月1日后備案（核準），以及2022年9月1日前備案（核準）但于2014年1月1日及以后投運的光伏電站項目；這意味著2022年9月1日前備案（核準）且于2014年1月1日前投運的光伏電站項目將仍享受1元/kWh的上網(wǎng)電價。Ⅰ類地區(qū)下調(diào)0.10元/kWh將帶來超過6個百分點的收益率損失，Ⅱ類地區(qū)下調(diào)0.05元/kWh則將帶來超過2個百分點的收益率損失。由此推斷，2022年四季度的搶裝潮可以期待，這一點已經(jīng)在我們的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研中得到驗證。在上網(wǎng)電價0.9元/kWh的情況下，通過對于投資成本與有效發(fā)電時間的敏感性分析，我們發(fā)現(xiàn)，IRR對于投資成本非常敏感。隨著電站投資成本的不斷下降，IRR的提高是顯著的，投資吸引力將大幅增加。在保證電站質(zhì)量的前提下，部分電站開發(fā)企業(yè)已將投資成本降至8元/W以下，其投資收益是非?？捎^的。另外，根據(jù)《光伏電站項目管理暫行辦法》，備案制將取代核準制，并且將權(quán)力下放到地方政府，有利于在光伏行業(yè)中充分發(fā)揮市場機制，降低光伏項目的審批時間和成本，增加光伏項目的實際收益，增強資金對光伏電站建設(shè)的積極性，提高光伏電站的建設(shè)規(guī)模和建設(shè)速度。三、東部分布式推廣潛力巨大1、分布式在理論上具有投資吸引力征求意見稿中的0.35元/kWh的補貼使得投資分布式光伏電站具備一定的投資吸引力；自發(fā)自用比例與終端用電價格越高的地區(qū)，發(fā)展分布式光伏的動力越充足；分布式項目至少適用于全國70%以上的省市。此次度電補貼較征求意見稿上調(diào)20%至0.42元/kWh，分布式的投資吸引力進一步提升。我們以江浙地區(qū)的工商業(yè)用戶為例，在目前的環(huán)境下，測算分布式電站的投資收益狀況。測算結(jié)果為，IRR達到9.3%，投資回收期9年。2、分布式從示范區(qū)開始推廣盡管理論測算結(jié)果較為可觀，但是分布式對于國內(nèi)來說是一個全新的事物，其商業(yè)模式仍需在實踐中探索；正是基于試點摸索的考慮，國家推廣分布式從示范區(qū)開始。2022年8月，國家能源局發(fā)布了《關(guān)于開展分布式光伏發(fā)電應(yīng)用示范區(qū)建設(shè)的通知》，批準了18個示范區(qū)：北京海淀區(qū)中關(guān)村海淀園、北京順義、上海松江、天津武清、河北高碑店、河北保定英利、江蘇無錫、江蘇南通、浙江紹興、浙江杭州、安徽合肥、江西新余高新區(qū)、山東泰安高新區(qū)、山東淄博高新區(qū)、廣東三水工業(yè)園、廣東從化明珠工業(yè)園、深圳前海、寧波杭州灣新區(qū)，2022年規(guī)劃裝機749MW，2015年規(guī)劃裝機累計1823MW。另有媒體報道，2022年10月，國家能源局或?qū)⑼瞥龅诙痉秴^(qū)?？紤]到國內(nèi)國家級開發(fā)區(qū)超過100個，省級開發(fā)區(qū)超過1000個，因此國內(nèi)有足夠的園區(qū)資源可供推廣分布式光伏。3、分布式在金融服務(wù)方面將獲支持分布式的融資環(huán)境也將迎來大幅改善。2022年8月22日，國家能源局聯(lián)合國開行出臺了《支持分布式光伏發(fā)電金融服務(wù)的意見》，目標通過發(fā)揮金融杠桿作用，引導(dǎo)社會資金投入，有效激發(fā)分布式光伏發(fā)電的投資。有消息表明，在有望于近期出臺的《國家能源局、國家開發(fā)銀行關(guān)于開展分布式光伏發(fā)電金融支持試點工作的通知》中，在利率和貸款年限上給予較大優(yōu)惠，如最長20年的貸款年限，優(yōu)質(zhì)項目的可予以基準利率下浮5%-10%的優(yōu)惠。同時為符合分布式光伏項目開出綠色優(yōu)惠通道：項目貸款年限原則上不超過15年，根據(jù)項目實際可延長3-5年，貸款利率在人民銀行同期同檔次基準利率基礎(chǔ)上，對國家能源局認定的項目給予利率下浮5%-10%的優(yōu)惠；項目受理部門從收到上報評審報告當(dāng)日計算，最長不超過20個工作日，完成項目路演、審議。此外，國開行將受益人范圍擴大，光伏制造企業(yè)、發(fā)電企業(yè)、工程承包企業(yè)以及其它工商企業(yè)、事業(yè)單位，符合國開行直接申請貸款資格，信用等級不低于BBB-的，可以直接申請國開行信貸支持。4、分布式商業(yè)模式仍需探索我們對于未來分布式光伏的大發(fā)展充滿信心，但在此之前，分布式的商業(yè)模式仍需進一步探索。從目前來看，對于分布式而言，合同能源管理（EMC）是一個比較合理的商業(yè)模式，光伏開發(fā)商承擔(dān)了節(jié)能服務(wù)公司（EMCo）的角色，用電單位相當(dāng)于節(jié)能客戶。合同能源管理的本質(zhì)就是以減少的能源費用來支付節(jié)能項目全部成本的節(jié)能業(yè)務(wù)方式。對于工業(yè)園區(qū)來說，企業(yè)可能兼具廠房建筑的所有權(quán)和使用權(quán)，即企業(yè)既是業(yè)主也是用電單位；企業(yè)也可能僅僅具有使用權(quán)（通過租賃），企業(yè)不是業(yè)主而僅為用電單位。如果是后者，那么光伏開發(fā)商需要與業(yè)主與用電單位兩相關(guān)方商談，項目開發(fā)難度有所加大。我們認為上述難點并非不能克服，只是任何新模式的發(fā)展推廣都需經(jīng)歷探索。我們預(yù)計2014-2015年，分布式光伏的商業(yè)模式將日趨成熟，那么分布式光伏的巨大潛力將得到有效釋放，行業(yè)將迎來爆發(fā)式的增長。我們暫不上調(diào)國內(nèi)新增裝機量的預(yù)測值，維持此前2022-2015年8GW、10GW、12GW的預(yù)測裝機量。四、補貼資金保障大幅提高市場此前一直擔(dān)心，國內(nèi)大規(guī)模發(fā)展光伏應(yīng)用，可再生能源發(fā)展基金是否能夠承擔(dān)所需補貼?！秶野l(fā)改委關(guān)于調(diào)整可再生能源電價附加標準與環(huán)保電價的有關(guān)事項的通知》將可再生能源電價附加標準由每千瓦時0.8分錢提高到1.5分錢，將徹底打消市場對于補貼資金的疑慮。此前，光伏電站普遍存在補貼延遲發(fā)放的問題，這影響了電站的正常運營，提高了資金成本，使得電站投資的實際收益有所下降，而目前該問題已有改觀的跡象。據(jù)媒體報道，國家能源局已經(jīng)就政策細則進行調(diào)研，涉及電量計量、電費結(jié)算、稅收等問題，并有望于近期出臺。對于地面電站，脫硫脫銷電價部分由電網(wǎng)按月發(fā)放，并無拖欠問題；而待補貼細則落地之后，補貼部分將按季度預(yù)撥給電網(wǎng)，并由電網(wǎng)按月轉(zhuǎn)撥發(fā)放。對于分布式電站，在明確電量計量方式之后（涉及光伏系統(tǒng)發(fā)電量、上網(wǎng)余電量、購電量），補貼及時發(fā)放亦非難題。五、制造規(guī)范力阻新產(chǎn)能擴張《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》對于企業(yè)的產(chǎn)能設(shè)定了底線，盡管門檻不高，主流上市公司（含A股、美股與港股）均滿足要求，但至少可將部分中小企業(yè)拒之門外?！豆夥圃煨袠I(yè)規(guī)范條件》還規(guī)定，每年用于研發(fā)及工藝改進的費用不低于總銷售額的3%且不少于1000萬元。對于一二線企業(yè)來說，上述研發(fā)費用的要求并不構(gòu)成障礙，但對于年銷售額較小的中小企業(yè)來說，1000萬的研發(fā)費用卻足以成為一個高門檻，他們往往將精力更多地放在銷售渠道和成本控制方面?！豆夥圃煨袠I(yè)規(guī)范條件》的最大亮點在于，明確規(guī)定嚴格控制新上單純擴大產(chǎn)能的光伏制造項目。對加強技術(shù)創(chuàng)新、降低生產(chǎn)成本等確有必要的新建和改擴建項目，報行業(yè)主管部門及投資主管部門備案。新建和改擴建光伏制造項目，最低資本金比例為20%；申報符合規(guī)范名單時上一年實際產(chǎn)量不低于上述產(chǎn)能門檻的50%。更為關(guān)鍵的是，新建和改擴建光伏制造項目的技術(shù)門檻顯著高于現(xiàn)有項目。從目前市場的技術(shù)水平來看，多晶16%和單晶17%的電池轉(zhuǎn)換效率對于現(xiàn)有產(chǎn)能相當(dāng)于零門檻；然而多晶18%和單晶20%的電池轉(zhuǎn)換效率卻是難以逾越的高山，除去逐漸淡出市場的準單晶產(chǎn)品之外，只有N型單晶產(chǎn)品滿足要求。多晶硅制造方面，新產(chǎn)能要求的100kWh/kg的綜合電耗已經(jīng)處于國內(nèi)一流大廠的水平。保利協(xié)鑫、南玻（技改之后）、特變電工（新線）等一線大廠的冷氫化工藝均已將綜合電耗控制在100kWh/kg之下，而大全新能源（新線）由于熱氫化工藝耗電量較大，目前綜合電耗仍在100kWh/kg之上；而二三線企業(yè)的綜合電耗在150kWh/kg左右，甚至未達到現(xiàn)有產(chǎn)能的最低門檻。我們認為《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》對于新產(chǎn)能較高的要求，將有效阻止非高效產(chǎn)能的擴張。在《光伏制造業(yè)規(guī)范條件》基礎(chǔ)之上，《光伏企業(yè)兼并重組實施意見》正在醞釀推出。部分三四線中小企業(yè)由于達不到規(guī)范條件，將面臨破產(chǎn)重組，《光伏企業(yè)兼并重組實施意見》將有力地推動光伏企業(yè)的兼并重組，加速行業(yè)去產(chǎn)能的進程。六、投資策略隨著國內(nèi)多項光伏新政的出臺，電站投資收益的確定性大幅提高，電站開發(fā)企業(yè)受益明顯，相關(guān)標的包括航天機電、特變電工、中利科技、陽光電源、海潤光伏、東方日升、中環(huán)股份、愛康科技等。已出臺的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件》與即將出臺的《光伏企業(yè)兼并重組實施意見》，利好各制造環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)，尤其是高效硅片的相關(guān)企業(yè)，包括隆基股份、中環(huán)股份；另外，具有新技術(shù)的設(shè)備耗材企業(yè)有望在高效產(chǎn)能的下一輪擴張中受益，相關(guān)標的包括新大新材、晶盛機電等。綜合而言，我們維持強烈推薦航天機電、隆基股份，維持推薦特變電工、中利科技、東方日升、海潤光伏、陽光電源、中環(huán)股份等。七、風(fēng)險因素政策執(zhí)行不達預(yù)期；地面電站并網(wǎng)或發(fā)電量不達預(yù)期；分布式項目推進不達預(yù)期；海外貿(mào)易壁壘。附錄1、國家發(fā)展改革委關(guān)于發(fā)揮價格杠桿作用促進光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的通知各省、自治區(qū)、直轄市發(fā)展改革委、物價局：為充分發(fā)揮價格杠桿引導(dǎo)資源優(yōu)化配臵的積極作用，促進光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，根據(jù)《國務(wù)院關(guān)于促進光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2022]24號）有關(guān)要求，決定進一步完善光伏發(fā)電項目價格政策?，F(xiàn)就有關(guān)事項通知如下：一、光伏電站價格（一）根據(jù)各地太陽能資源條件和建設(shè)成本，將全國分為三類太陽能資源區(qū)，相應(yīng)制定光伏電站標桿上網(wǎng)電價。各資源區(qū)光伏電站標桿上網(wǎng)電價標準見附件。（二）光伏電站標桿上網(wǎng)電價高出當(dāng)?shù)厝济簷C組標桿上網(wǎng)電價（含脫硫等環(huán)保電價，下同）的部分，通過可再生能源發(fā)展基金予以補貼。二、分布式光伏發(fā)電價格（一）對分布式光伏發(fā)電實行按照全電量補貼的政策，電價補貼標準為每千瓦時0.42元（含稅，下同），通過可再生能源發(fā)展基金予以支付，由電網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)付；其中，分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)自用有余上網(wǎng)的電量，由電網(wǎng)企業(yè)按照當(dāng)?shù)厝济簷C組標桿上網(wǎng)電價收購。（二）對分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)自用電量免收隨電價征收的各類基金和附加，以及系統(tǒng)備用容量費和其他相關(guān)并網(wǎng)服務(wù)費。三、執(zhí)行時間分區(qū)標桿上網(wǎng)電價政策適用于2022年9月1日后備案（核準），以及2022年9月1日前備案（核準）但于2014年1月1日及以后投運的光伏電站項目；電價補貼標準適用于除享受中央財政投資補貼之外的分布式光伏發(fā)電項目。四、其他規(guī)定（一）享受國家電價補貼的光伏發(fā)電項目，應(yīng)符合可再生能源發(fā)展規(guī)劃，符合固定資產(chǎn)投資審批程序和有關(guān)管理規(guī)定。（二）光伏發(fā)電項目自投入運營起執(zhí)行標桿上網(wǎng)電價或電價補貼標準，期限原則上為20年。國家根據(jù)光伏發(fā)電發(fā)展規(guī)模、發(fā)電成本變化情況等因素，逐步調(diào)減光伏電站標桿上網(wǎng)電價和分布式光伏發(fā)電電價補貼標準，以促進科技進步，降低成本，提高光伏發(fā)電市場競爭力。（三）鼓勵通過招標等競爭方式確定光伏電站上網(wǎng)電價或分布式光伏發(fā)電電價補貼標準，但通過競爭方式形成的上網(wǎng)電價和電價補貼標準，不得高于國家規(guī)定的標桿上網(wǎng)電價和電價補貼標準。（四）電網(wǎng)企業(yè)要積極為光伏發(fā)電項目提供必要的并網(wǎng)接入、計量等電網(wǎng)服務(wù)，及時與光伏發(fā)電企業(yè)按規(guī)定結(jié)算電價。同時，要及時計量和審核光伏發(fā)電項目的發(fā)電量與上網(wǎng)電量，并據(jù)此申請電價補貼。（五）光伏發(fā)電企業(yè)和電網(wǎng)企業(yè)必須真實、完整地記載和保存光伏發(fā)電項目上網(wǎng)電量、自發(fā)自用電量、電價結(jié)算和補助金額等資料，接受有關(guān)部門監(jiān)督檢查。弄虛作假的視同價格違法行為予以查處。（六）各級價格主管部門要加強對光伏發(fā)電上網(wǎng)電價執(zhí)行和電價附加補助結(jié)算的監(jiān)管，確保光伏發(fā)電價格政策執(zhí)行到位。國家發(fā)展改革委2022年8月26日2、國家發(fā)展改革委關(guān)于調(diào)整可再生能源電價附加標準與環(huán)保電價有關(guān)事項的通知各省、自治區(qū)、直轄市發(fā)展改革委、物價局、電力公司，國家電網(wǎng)公司、南方電網(wǎng)公司，華能、大唐、華電、國電、中電投集團公司：為支持可再生能源發(fā)展，鼓勵燃煤發(fā)電企業(yè)進行脫硝、除塵改造，促進環(huán)境保護，決定適當(dāng)調(diào)整可再生能源電價附加和燃煤發(fā)電企業(yè)脫硝等環(huán)保電價標準，現(xiàn)將有關(guān)事項通知如下：一、將向除居民生活和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)以外的其他用電征收的可再生能源電價附加標準由每千瓦時0.8分錢提高至1.5分錢。二、將燃煤發(fā)電企業(yè)脫硝電價補償標準由每千瓦時0.8分錢提高至1分錢。三、對采用新技術(shù)進行除塵設(shè)施改造、煙塵排放濃度低于30mg/m3（重點地區(qū)低于20mg/m3），并經(jīng)環(huán)保部門驗收合格的燃煤發(fā)電企業(yè)除塵成本予以適當(dāng)支持，電價補償標準為每千瓦時0.2分錢。四、以上價格調(diào)整自2022年9月25日起執(zhí)行。五、在保持現(xiàn)有銷售電價總水平不變的情況下，主要利用電煤價格下降騰出的電價空間解決上述電價調(diào)整資金來源。各?。▍^(qū)、市）具體電價調(diào)整方案，由省級價格主管部門研究擬訂，于2022年9月10日前上報我委審批。國家發(fā)展改革委2022年8月27日3、光伏制造行業(yè)規(guī)范條件為深入貫徹落實科學(xué)發(fā)展觀，引導(dǎo)光伏制造行業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級，推動我國光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，根據(jù)國務(wù)院《關(guān)于促進光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2022]24號）和國家有關(guān)法律法規(guī)及產(chǎn)業(yè)政策，按照優(yōu)化布局、調(diào)整結(jié)構(gòu)、控制總量、鼓勵創(chuàng)新、支持應(yīng)用的原則，特制定光伏制造行業(yè)規(guī)范條件。一、生產(chǎn)布局與項目設(shè)立（一）光伏制造企業(yè)及項目應(yīng)符合國家資源開發(fā)利用、環(huán)境保護、節(jié)能管理等法律法規(guī)要求，符合國家產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及布局要求，符合當(dāng)?shù)赝恋乩每傮w規(guī)劃、城市總體規(guī)劃、環(huán)境功能區(qū)劃和環(huán)境保護規(guī)劃等要求。（二）在國家法律法規(guī)、規(guī)章及規(guī)劃確定或省級以上人民政府批準的基本農(nóng)田保護區(qū)、飲用水水源保護區(qū)、自然保護區(qū)、風(fēng)景名勝區(qū)、重要生態(tài)功能保護區(qū)和生態(tài)環(huán)境敏感區(qū)、脆弱區(qū)等法律、法規(guī)規(guī)定禁止建設(shè)工業(yè)企業(yè)的區(qū)域不得建設(shè)光伏制造項目。上述區(qū)域內(nèi)的現(xiàn)有企業(yè)應(yīng)逐步遷出。（三）嚴格控制新上單純擴大產(chǎn)能的光伏制造項目。對加強技術(shù)創(chuàng)新、降低生產(chǎn)成本等確有必要的新建和改擴建項目，報行業(yè)主管部門及投資主管部門備案。新建和改擴建光伏制造項目，最低資本金比例為20%。二、生產(chǎn)規(guī)模和工藝技術(shù)（一）光伏制造企業(yè)應(yīng)采用工藝先進、節(jié)能環(huán)保、產(chǎn)品質(zhì)量好、生產(chǎn)成本低的生產(chǎn)技術(shù)和設(shè)備。（二）光伏制造企業(yè)應(yīng)具備以下條件：在中華人民共和國境內(nèi)依法注冊成立，具有獨立法人資格；具有太陽能光伏產(chǎn)品獨立生產(chǎn)、供應(yīng)和售后服務(wù)能力；具有省級以上獨立研發(fā)機構(gòu)、技術(shù)中心或高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，每年用于研發(fā)及工藝改進的費用不低于總銷售額的3%且不少于1000萬元人民幣；申報符合規(guī)范名單時上一年實際產(chǎn)量不低于本條第（三）款產(chǎn)能要求的50%。（三）光伏制造企業(yè)按產(chǎn)品類型應(yīng)分別滿足以下要求：1.多晶硅項目每期規(guī)模大于3000噸/年；2.硅錠年產(chǎn)能不低于1000噸；3.硅棒年產(chǎn)能不低于1000噸；4.硅片年產(chǎn)能不低于5000萬片；5.晶硅電池年產(chǎn)能不低于200MWp；6.晶硅電池組件年產(chǎn)能不低于200MWp；7.薄膜電池組件年產(chǎn)能不低于50MWp。（四）現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項目產(chǎn)品應(yīng)滿足以下要求：1.多晶硅滿足《太陽能級多晶硅》（GB/T25074）1級品的要求；2.多晶硅片（含準單晶硅片）少子壽命大于2μs，電阻率在1-3Ω.cm，碳、氧含量分別小于16和18PPMA；單晶硅片少子壽命大于10μs，電阻率在1-3Ω.cm，碳、氧含量分別小于10和18PPMA；3.多晶硅電池和單晶硅電池的光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于16%和17%；4.多晶硅電池組件和單晶硅電池組件的光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于14.5%和15.5%；5.硅基、銅銦鎵硒（CIGS）、碲化鎘（CdTe）及其他薄膜電池組件的光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于8%、10%、11%、10%。（五）新建和改擴建企業(yè)及項目產(chǎn)品應(yīng)滿足以下要求：1.多晶硅滿足《硅多晶》（GB/T12963）2級品以上要求；2.多晶硅片（含準單晶硅片）少子壽命大于2.5μs，電阻率在1-3Ω.cm，碳、氧含量分別小于8和6PPMA；單晶硅片少子壽命大于11μs，電阻率在1-3Ω.cm，碳、氧含量分別小于8和6PPMA；3.多晶硅電池和單晶硅電池的光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于18%和20%；4.多晶硅電池組件和單晶硅電池組件光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于16.5%和17.5%；5.硅基、CIGS、CdTe及其他薄膜電池組件的光電轉(zhuǎn)換效率分別不低于12%、12%、13%、12%。（六）多晶硅電池組件和單晶硅電池組件衰減率在2年內(nèi)分別不高于3.2%和4.2%，25年內(nèi)不高于20%；薄膜電池組件衰減率在2年內(nèi)不高于5%，25年內(nèi)不高于20%。三、資源綜合利用及能耗（一）光伏制造企業(yè)和項目用地應(yīng)符合國家已出臺的土地使用標準，嚴格保護耕地，節(jié)約集約用地。（二）光伏制造項目能耗應(yīng)滿足以下要求：1.現(xiàn)有多晶硅項目還原電耗小于80千瓦時/千克，綜合電耗小于140千瓦時/千克；新建和改擴建項目還原電耗小于60千瓦時/千克，綜合電耗小于100千瓦時/千克；2.現(xiàn)有硅錠項目平均綜合能耗小于9千瓦時/千克，新建和改擴建項目小于7千瓦時/千克；如采用多晶鑄錠爐生產(chǎn)準單晶或高效多晶產(chǎn)品，項目平均綜合能耗的增加幅度不得超過0.5千瓦時/千克；3.現(xiàn)有硅棒項目平均綜合能耗小于50千瓦時/千克，新建和改擴建項目小于45千瓦時/千克；4.現(xiàn)有多晶硅片項目平均綜合能耗小于60萬千瓦時/百萬片，新建和改擴建項目小于55萬千瓦時/百萬片；現(xiàn)有單晶硅片項目平均綜合能耗小于40萬千瓦時/百萬片，新建和改擴建項目小于35萬千瓦時/百萬片；5.電池項目平均綜合能耗小于15萬千瓦時/MWp；6.晶硅電池組件項目平均綜合能耗小于8萬千瓦時/MWp；薄膜電池組件項目平均能耗小于50萬千瓦時/MWp。（三）光伏制造項目生產(chǎn)水耗應(yīng)滿足以下要求：1.多晶硅項目水循環(huán)利用率不低于95%；2.硅片項目水耗低于1400噸/百萬片；3.電池項目水耗低于1700噸/MWp。（四）其他生產(chǎn)單耗需滿足國家相關(guān)標準。四、環(huán)境保護（一）新建和改擴建光伏制造項目應(yīng)嚴格執(zhí)行環(huán)境影響評價制度，未通過環(huán)境影響評價審批的項目不得開工建設(shè)。按照環(huán)境保護“三同時”要求，項目配套建設(shè)環(huán)境保護設(shè)施應(yīng)依法申請項目竣工環(huán)境保護驗收，驗收合格后方可投入生產(chǎn)運行。企業(yè)應(yīng)有健全的企業(yè)環(huán)境管理機構(gòu)，制定有效的企業(yè)環(huán)境管理制度，定期開展清潔生產(chǎn)審核。（二）廢氣、廢水排放應(yīng)符合國家和地方大氣及水污染物排放標準和總量控制要求；惡臭污染物排放應(yīng)符合《惡臭污染物排放標準》(GB14554)，對產(chǎn)生的工業(yè)固體廢物要依法貯存、處臵或綜合利用，應(yīng)符合《危險廢物貯存污染控制標準》（GB18597）和《一般工業(yè)固體廢物貯存、處臵場污染控制標準》（GB18559）相關(guān)要求，SiCl4等危險廢物應(yīng)委托具備相應(yīng)處理能力的有資質(zhì)單位進行妥善處臵；廠界噪聲符合《工業(yè)企業(yè)廠界環(huán)境噪聲排放標準》（GB12348）。（三）鼓勵企業(yè)通過ISO14001環(huán)境管理體系認證、ISO14064溫室氣體核證、PAS2050/ISO14067碳足跡認證。（四）光伏制造項目應(yīng)按照環(huán)境影響報告書（表）及其批復(fù)、國家或地方污染物排放（控制）標準、環(huán)境監(jiān)測技術(shù)規(guī)范的要求，制定自行監(jiān)測方案，開展自行監(jiān)測工作，公開自行監(jiān)測信息。五、質(zhì)量管理（一）光伏制造企業(yè)應(yīng)建立完善的質(zhì)量管理體系，配備質(zhì)量檢驗機構(gòu)和專職檢驗人員。電池及電池組件生產(chǎn)企業(yè)應(yīng)配備AAA級太陽模擬器、高低溫環(huán)境試驗箱等關(guān)鍵檢測設(shè)備，鼓勵企業(yè)建設(shè)具備CNAS認可資質(zhì)的實驗室。（二）光伏產(chǎn)品質(zhì)量應(yīng)符合國家相關(guān)標準，通過國家批準相關(guān)認證機構(gòu)的認證。（三）企業(yè)應(yīng)通過ISO9001質(zhì)量管理體系認證，組件使用壽命不低于25年，質(zhì)保期不少于10年。（四）企業(yè)應(yīng)建立相應(yīng)的產(chǎn)品可追溯制度。六、安全、衛(wèi)生和社會責(zé)任（一）光伏制造項目應(yīng)當(dāng)嚴格遵循職業(yè)病危害防護設(shè)施和安全設(shè)施“三同時”制度要求。企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵守《安全生產(chǎn)法》、《職業(yè)病防治法》等法律法規(guī)，執(zhí)行保障安全生產(chǎn)的國家標準或行業(yè)標準，在申報規(guī)范名單當(dāng)年及上一年度未發(fā)生較大及以上生產(chǎn)安全事故。（二）企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立健全安全生產(chǎn)責(zé)任制，加強職工安全生產(chǎn)教育培訓(xùn)和隱患排查治理工作，開展安全生產(chǎn)標準化建設(shè)并達到三級以上。（三）企業(yè)應(yīng)當(dāng)依法落實職業(yè)病危害防治措施，對重大危險源有檢測、評估、監(jiān)控措施和應(yīng)急預(yù)案，并配備必要的器材和設(shè)備。（四）企業(yè)應(yīng)當(dāng)遵守國家相關(guān)法律法規(guī)，依法參加養(yǎng)老、失業(yè)、醫(yī)療、工傷等各類保險，并為從業(yè)人員足額繳納相關(guān)保險費用。七、監(jiān)督與管理（一）新建和改擴建光伏制造企業(yè)及項目應(yīng)當(dāng)符合本規(guī)范條件要求。（二）現(xiàn)有光伏制造企業(yè)及項目應(yīng)當(dāng)符合本規(guī)范條件要求，未滿足規(guī)范條件要求的企業(yè)及項目根據(jù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的要求，在國家產(chǎn)業(yè)政策的指導(dǎo)下，通過兼并重組、技術(shù)改造等方式，盡快達到本規(guī)范條件的要求。（三）對光伏制造企業(yè)及項目的投資、土地供應(yīng)、環(huán)評、節(jié)能評估、質(zhì)量監(jiān)督、安全監(jiān)管、信貸授信等管理應(yīng)依據(jù)本規(guī)范條件。不符合本規(guī)范條件的企業(yè)及項目，其產(chǎn)品不得享受出口退稅、國內(nèi)應(yīng)用扶持等政策支持。（四）光伏制造企業(yè)應(yīng)對照規(guī)范條件編制相關(guān)申報材料，通過省級工業(yè)和信息化主管部門報送工業(yè)和信息化部。各級工業(yè)和信息化主管部門會同有關(guān)部門對當(dāng)?shù)毓夥圃炱髽I(yè)執(zhí)行本規(guī)范條件的情況進行監(jiān)督檢查。工業(yè)和信息化部組織行業(yè)機構(gòu)、檢測機構(gòu)對企業(yè)進行檢查，定期公告符合本規(guī)范條件的企業(yè)名單，并會同有關(guān)部門組織行業(yè)機構(gòu)、檢測機構(gòu)從市場上對已公告企業(yè)產(chǎn)品等進行抽查，實行社會監(jiān)督、動態(tài)管理。（五）公告企業(yè)有下列情況，將撤銷其公告資格：1.填報資料有弄虛作假行為；2.拒絕接受監(jiān)督檢查；3.不能保持規(guī)范條件要求；4.發(fā)生重大安全和污染責(zé)任事故；5.違反法律、法規(guī)和國家產(chǎn)業(yè)政策規(guī)定。（六）有關(guān)行業(yè)協(xié)會、產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟、檢測機構(gòu)要協(xié)助行業(yè)主管部門做好本規(guī)范條件的實施和跟蹤監(jiān)督工作，組織企業(yè)加強協(xié)調(diào)和自律管理。八、附則（一）本規(guī)范條件適用于中華人民共和國境內(nèi)（臺灣、香港、澳門地區(qū)除外）所有類型的光伏制造企業(yè)，本規(guī)范條件所指的光伏制造行業(yè)主要為光伏用多晶硅、硅棒、硅錠、硅片、電池、電池組件等制造行業(yè)。（二）本規(guī)范條件涉及的法律法規(guī)、國家標準和行業(yè)政策若進行修訂，按修訂后的規(guī)定執(zhí)行。（三）本規(guī)范條件自發(fā)布之日起30日后實施，由工業(yè)和信息化部負責(zé)解釋，并根據(jù)行業(yè)發(fā)展情況和宏觀調(diào)控要求會同有關(guān)部門適時進行修訂。原《多晶硅行業(yè)準入條件》（工聯(lián)電子[2019]第137號）同時廢止。

2023年電梯行業(yè)分析報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性 6二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險 113、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺廠家認證更新和維保政策 14（2）政府推行強制保險 14（3）電梯老化 14（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會 151、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇 172、民營品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險和估值 18（1）民營企業(yè)的優(yōu)勢 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢 18（2）民營企業(yè)需要面對的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國電梯行業(yè)：長期有價值，投資正當(dāng)時 202、選股邏輯：三個條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國電梯市場第一品牌是上海三菱，其母公司上海機電過去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國是夕陽行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測，2020-2021年幾乎所有的新機銷量來自于金磚四國，也意味著歐美市場的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場份額來看，奧的斯、迅達和通力是最大的三家電梯公司，合計市場份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國的市場份額很高，貢獻了主要的利潤和估值。但是：1、占全球新機2/3份額的中國，領(lǐng)先的獨立品牌是三菱和日立；2、從主要歐美電梯公司2022年營收的地域分布來看，亞太區(qū)域只貢獻1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長期成長空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過3600億元，但是他們主要收入來自于比中國更“夕陽”的歐美市場。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機市場的中國并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機發(fā)動機、西科斯基直升機公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動機、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營業(yè)利潤率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價能力最強？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購買時，會把安全作為購買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來講，消費者對于放進嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過定價獲得超額收益。機械行業(yè)里，“安全感”成為購買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機的制造。我們認為安全感商品對行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個方面：定價能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無法通過直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購買者地產(chǎn)商與使用者購房人的分離，有品牌的電梯廠商定價能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤穩(wěn)定的判斷，但是從實證角度觀察中國電梯市場，尚未表現(xiàn)出海外市場的普遍規(guī)律。中國電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國家普遍規(guī)律？我們傾向于樂觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機、自行車甚至挖掘機等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨特性在于——電梯售后維護保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以奧的斯為例，2022年歐洲營建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會的估計，歐洲電梯目前70%梯齡超過10年，45%梯齡超過20年。歐洲人口密度較美國高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場壯大的必要條件。必須指出，中國目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠遠低于國外的同行。如果只有新機制造并且只專注于國內(nèi)市場，長期來看，中國機械行業(yè)大部分子行業(yè)都會隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動模式，企業(yè)的成長周期就會大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國電梯企業(yè)未來十年的重大機遇和挑戰(zhàn)中國電梯格局未來十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實現(xiàn)品牌的集中、價格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢？我們相信，中國電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會和居民帶來了極大的風(fēng)險。隨著制度帶來的技術(shù)風(fēng)險逐漸暴露，監(jiān)管層的認識逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場集中度的差異以及對盈利能力的影響中國擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過我們調(diào)研訪談的專家估計，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計等因素，估計實際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國電梯新機市場的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場前8大廠商的市場份額約75%，而中國前8大廠商的市場份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國生產(chǎn)，中國和發(fā)達國家相比，市場集中度差異很大。中小品牌對領(lǐng)先品牌的負面影響關(guān)鍵不在量，而在于價格。我們可以通過中國市場電梯新機銷量和金額的市場份額差異，以及營業(yè)利潤率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤率普遍比國內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國特色”隱含的巨大長期風(fēng)險從全球經(jīng)驗看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國目前的情況與發(fā)達國家市場差異顯著。我們認為“中國特色”已經(jīng)給消費者和廠商造成巨大的風(fēng)險，未來幾年風(fēng)險可能會逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報告后，即使不認同我們的投資邏輯，起碼在購房時切記關(guān)注電梯的品牌，因為涉及您和家人十年后的人身安全。在典型的成熟市場歐洲，約45%的電梯超過十年，20%超過20年。目前中國接近15%的電梯梯齡超過10年，預(yù)計2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰知道200多個品牌10年甚至20年后剩下多少個？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購房者和我們整個社會帶來的長期風(fēng)險在于：十年或二十年后難以購買備件。電梯并不是完全標準化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無力維持十年前型號備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無力建立和長期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說新機生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺，而廠家要長期維系全國服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國大部分電梯由第三方電梯維護公司提供維保服務(wù)，但是我們認為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，第三方服務(wù)公司往往同時維護多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來中國推行強制保險，保險公司自然會逐步對于品牌廠商維保和第三方維保進行差異定價，削弱第三方服務(wù)公司目前的價格優(yōu)勢。3、集中度提升與廠家維保的實現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認為中國電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤率較低，繼而影響了資本市場的估值。中國空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險會隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計中國電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺廠家認證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來只有廠家認證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會風(fēng)險。但是目前的障礙是，中國維保市場的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團隊。因此，盡管“廠家認證維?！笨梢栽黾訌S商的收入，但是廠商出于風(fēng)險考慮，未必會積極推動此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識和行動力。（2）政府推行強制保險如果推行強制保險，保險公司出于自身利益，自然會對原廠維保、原廠認證維保和無認證第三方維保進行差別化定價，從而提高原廠維保的價格競爭力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過媒體傳播改變消費者觀念，推動政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險是客觀存在的。（4）房價上升導(dǎo)致品牌電梯對于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國房地產(chǎn)市場的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長期品牌的項目公司在市場上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬科與廣日電梯的合作。在中國，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長期的劣幣驅(qū)逐良幣的過程。但是對于電梯這樣一個涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來十年可以象家電行業(yè)那樣實現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國市場的競爭戰(zhàn)略與投資機會1、日系電梯在中國領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國市場的領(lǐng)導(dǎo)者。通過市場調(diào)研，我們初步認為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個體系在中國市場的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們訪談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無法擺脫對職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績與長期成長未必目標一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對象的選擇歐美品牌不僅收購中國小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國，均只選擇了一家合作對象，且不管是上海機電還是廣日集團，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進取的文化，其優(yōu)勢更多地體現(xiàn)在營銷和管理方面。而日系重點在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長期高于同行，但是營銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術(shù)的企業(yè)。因此，電梯技術(shù)掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語權(quán)都是有限的。但是對于電梯這種每年產(chǎn)量50萬臺的大宗機械行業(yè)，往往中國經(jīng)理人更有能力理解中國市場的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術(shù)，并且通過變頻技術(shù)崛起。而廣州日立的董事長潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強的西子奧的斯，在奧的斯中國四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對中國市場的戰(zhàn)略重視度——日系別無選擇沒有一家跨國電梯企業(yè)會輕視中國市場，但是日系只有全力押注中國市場，才有生機和發(fā)展。由于電氣技術(shù)的深厚積累，日本電梯企業(yè)的技術(shù)能力在80年代已經(jīng)躋身全球一流。但是日系電梯企業(yè)錯過了歐美城鎮(zhèn)化的高峰，