債券是什么,債券是什么憑證

債券是什么,債券是什么憑證

債券是政府、企業(yè)、銀行等債務(wù)人為籌集資金,根據(jù)法定程序發(fā)行并向債權(quán)人承諾于指定日期還本付息的有價(jià)證券。

債券（Bonds/debenture）是一種金融契約，是政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)等直接向社會(huì)借債籌借資金時(shí)，向投資者發(fā)行，同時(shí)承諾按肯定利率支付利息并按商定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是債的證明書，具有法律效力。債券購買者或投資者與發(fā)行者之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，債券發(fā)行人即債務(wù)人，投資者（債券購買者）即債權(quán)人。

債券是一種有價(jià)證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券（定息證券）的一種。在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，債券可以上市流通。

定義

由此，債券包含了以下三層含義：

1．債券的發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)）是資金的借入者。

2．購買債券的投資者是資金的借出者。

3．發(fā)行人（借入者）需要在肯定時(shí)期還本付息。

基本要素

債券盡管種類多種多樣，但是在內(nèi)容上都要包含一些基本的要素。這些要素是指發(fā)行的債券上必需載明的基本內(nèi)容，這是明確債權(quán)人和債務(wù)人權(quán)利與義務(wù)的主要商定，詳細(xì)包括：

1．債券面值

債券面值是指?jìng)钠泵鎯r(jià)值，是發(fā)行人對(duì)債券持有人在債券到期后應(yīng)償還的本金數(shù)額，也是企業(yè)向債券持有人按期支付利息的計(jì)算依據(jù)。債券的面值與債券實(shí)際的發(fā)行價(jià)格并不肯定是全都的，發(fā)行價(jià)格大于面值稱為溢價(jià)發(fā)行，小于面值稱為折價(jià)發(fā)行，等價(jià)發(fā)行稱為平價(jià)發(fā)行。

2．償還期

債券償還期是指企業(yè)債券上載明的償還債券本金的期限，即債券發(fā)行日至到期日之間的時(shí)間間隔。公司要結(jié)合自身資金周轉(zhuǎn)狀況及外部資本市場(chǎng)的各種影響因素來確定公司債券的償還期。

3．付息期

債券的付息期是指企業(yè)發(fā)行債券后的利息支付的時(shí)間。它可以是到期一次支付，或1年、半年或者3個(gè)月支付一次。在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值和通貨膨脹因素的狀況下，付息期對(duì)債券投資者的實(shí)際收益有很大影響。到期一次付息的債券，其利息通常是按單利計(jì)算的；而年內(nèi)分期付息的債券，其利息是按復(fù)利計(jì)算的。

4．票面利率

債券的票面利率是指?jìng)⑴c債券面值的比率，是發(fā)行人承諾以后肯定時(shí)期支付給債券持有人酬勞的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。債券票面利率的確定主要受到銀行利率、發(fā)行者的資信狀況、償還期限和利息計(jì)算方法以及當(dāng)時(shí)資金市場(chǎng)上資金供求狀況等因素的影響。

5．發(fā)行人名稱

發(fā)行人名稱指明債券的債務(wù)主體，為債權(quán)人到期追回本金和利息供應(yīng)依據(jù)。

上述要素是債券票面的基本要素，但在發(fā)行時(shí)并不肯定全部在票面印制出來，例如，在許多狀況下，債券發(fā)行者是以公告或條例形式向社會(huì)公布債券的期限和利率。

特征

債券作為一種債權(quán)債務(wù)憑證，與其他有價(jià)證券一樣，也是一種虛擬資本，而非真實(shí)資本，它是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中實(shí)際運(yùn)用的真實(shí)資本的證書。

債券作為一種重要的融資手段和金融工具具有如下特征：

償還性

償還性是指?jìng)幸?guī)定的償還期限，債務(wù)人必需按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。

流淌性

流淌性是指?jìng)钟腥丝砂葱枰褪袌?chǎng)的實(shí)際狀況，敏捷地轉(zhuǎn)讓債券，以提前收回本金和實(shí)現(xiàn)投資收益。

平安性

平安性是指?jìng)钟腥说睦嫦鄬?duì)穩(wěn)定，不隨發(fā)行者經(jīng)營收益的變動(dòng)而變動(dòng)，并且可按期收回本金。

收益性

收益性是指?jìng)転橥顿Y者帶來肯定的收入，即債券投資的酬勞。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，債券收益可以表現(xiàn)為三種形式：一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入：二是投資者可以利用債券價(jià)格的變動(dòng)，買賣債券賺取差額；三是投資債券所獲現(xiàn)金流量再投資的利息收入。

種類

不同方式

按發(fā)行主體劃分

1．政府債券

政府債券是政府為籌集資金而發(fā)行的債券。主要包括國債、地方政府債券等，其中最主要的是國債。國債因其信譽(yù)好、利率優(yōu)、風(fēng)險(xiǎn)小而又被稱為“金邊債券”。除了政府部門直接發(fā)行的債券外，有些國家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。這種債券由一些與政府有直接關(guān)系的公司或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，并由政府供應(yīng)擔(dān)保。

中國歷史上發(fā)行的國債主要品種有國庫券和國家債券，其中國庫券自1981年后基本上每年都發(fā)行。主要對(duì)企業(yè)、個(gè)人等；國家債券曾經(jīng)發(fā)行包括國家重點(diǎn)建設(shè)債券、國家建設(shè)債券、財(cái)政債券、特種債券、保值債券、基本建設(shè)債券，這些債券大多對(duì)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、基金等定向發(fā)行，部分也對(duì)個(gè)人投資者發(fā)行。向個(gè)人發(fā)行的國庫券利率基本上依據(jù)銀行利率制定，一般比銀行同期存款利率高1～2個(gè)百分點(diǎn)。在通貨膨脹率較高時(shí)，國庫券也采納保值方法。

2．金融債券

金融債券是由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。在我國金融債券主要由國家開發(fā)銀行、進(jìn)出口銀行等政策性銀行發(fā)行。金融機(jī)構(gòu)一般有雄厚的資金實(shí)力，信用度較高，因此金融債券往往有良好的信譽(yù)。

3．公司（企業(yè)）債券

在國外，沒有企業(yè)債和公司債的劃分，統(tǒng)稱為公司債。在我國，企業(yè)債券是根據(jù)《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定發(fā)行與交易、由國家進(jìn)展與改革委員會(huì)監(jiān)督管理的債券，在實(shí)際中，其發(fā)債主體為中心政府部門所屬機(jī)構(gòu)、國有獨(dú)資企業(yè)或國有控股企業(yè)，因此，它在很大程度上體現(xiàn)了政府信用。公司債券管理機(jī)構(gòu)為中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)，發(fā)債主體為根據(jù)《中華人民共和國公司法》設(shè)立的公司法人，在實(shí)踐中，其發(fā)行主體為上市公司，其信用保障是發(fā)債公司的資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營狀況、盈利水平和持續(xù)贏利力量等。公司債券在證券登記結(jié)算公司統(tǒng)一登記托管，可申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市交易，其信用風(fēng)險(xiǎn)一般高于企業(yè)債券。2024年4月15日起施行的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理方法》進(jìn)一步促進(jìn)了企業(yè)債券在銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行，企業(yè)債券和公司債券成為我國商業(yè)銀行越來越重要的投資對(duì)象。

按財(cái)產(chǎn)擔(dān)保劃分

1．抵押債券

抵押債券是以企業(yè)財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保的債券，按抵押品的不同又可以分為一般抵押債券、不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券。以不動(dòng)產(chǎn)如房屋等作為擔(dān)保品，稱為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券；以動(dòng)產(chǎn)如適銷商品等作為供應(yīng)品的，稱為動(dòng)產(chǎn)抵押債券；以有價(jià)證券如股票及其他債券作為擔(dān)保品的，稱為證券信托債券。一旦債券發(fā)行人違約，信托人就可將擔(dān)保品變賣處置，以保證債權(quán)人的優(yōu)先求償權(quán)。

2．信用債券

信用債券是不以任何公司財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保，完全憑信用發(fā)行的債券。政府債券屬于此類債券。這種債券由于其發(fā)行人的肯定信用而具有堅(jiān)實(shí)的牢靠性。除此之外，一些公司也可發(fā)行這種債券，即信用公司債。與抵押債券相比，信用債券的持有人擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)較大，因而往往要求較高的利率。為了愛護(hù)投資人的利益，發(fā)行這種債券的公司往往受到種種限制、只有那些信譽(yù)卓著的大公司才有資格發(fā)行。除此以外在債券契約中都要加入愛護(hù)性條款，如不能將資產(chǎn)抵押其他債權(quán)人、不能兼并其他企業(yè)、未經(jīng)債權(quán)人同意不能出售資產(chǎn)、不能發(fā)行其他長(zhǎng)期債券等。

按債券形態(tài)分類

1．實(shí)物債券（無記名債券）

實(shí)物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。它與無實(shí)物票卷相對(duì)應(yīng)，簡(jiǎn)潔地說就是發(fā)給你的債券是紙質(zhì)的而非電腦里的數(shù)字。

在其券面上，一般印制了債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。其不記名，不掛失，可上市流通。實(shí)物債券是一般意義上的債券，許多國家通過法律或者法規(guī)對(duì)實(shí)物債券的格式予以明確規(guī)定。實(shí)物債券由于其發(fā)行成本較高，將會(huì)被逐步取消。

債券

2．憑證式債券

憑證式國債是指國家實(shí)行不印刷實(shí)物券，而用填制“國庫券收款憑證”的方式發(fā)行的國債。我國從1994年開頭發(fā)行憑證式國債。憑證式國債具有類似儲(chǔ)蓄、又優(yōu)于儲(chǔ)蓄的特點(diǎn)，通常被稱為“儲(chǔ)蓄式國債”，是以儲(chǔ)蓄為目的的個(gè)人投資者抱負(fù)的投資方式。從購買之日起計(jì)息，可記名、可掛失，但不能上市流通。與儲(chǔ)蓄類似，但利息比儲(chǔ)蓄高。

3．記賬式債券

記賬式債券指沒有實(shí)物形態(tài)的票券，以電腦記賬方式記錄債權(quán)，通過證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易。我國通過滬、深交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易的記賬式國債就是這方面的實(shí)例。假如投資者進(jìn)行記賬式債券的買賣，就必需在證券交易所設(shè)立賬戶。所以，記賬式國債又稱無紙化國債。

記賬式國債購買后可以隨時(shí)在證券市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，流淌性較強(qiáng)，就像買賣股票一樣，當(dāng)然，中途轉(zhuǎn)讓除可獲得應(yīng)得的利息外（市場(chǎng)定價(jià)已經(jīng)考慮到），還可以獲得肯定的價(jià)差收益（不排解損失的可能），這種國債有付息債券與零息債券兩種。付息債券按票面發(fā)行，每年付息一次或多次，零息債券折價(jià)發(fā)行，到期按票面金額兌付。中間不再計(jì)息。

由于記賬式國債發(fā)行和交易均無紙化，所以交易效率高，成本低，是將來債券進(jìn)展的趨勢(shì)。

記賬式國債與憑證式國債有何區(qū)分？

1．在發(fā)行方式上，記賬式國債通過電腦記賬、無紙化發(fā)行，而憑證式國債是通過紙質(zhì)記賬憑證發(fā)行；

2．在流通轉(zhuǎn)讓方面，記賬式國債可自由買賣，流通轉(zhuǎn)讓也較便利、快捷。憑證式國債只能提前兌取，不行流通轉(zhuǎn)讓，提前兌取還要支付手續(xù)費(fèi)；

3．在還本付息方面，記賬式國債每年付息，可當(dāng)日通過電腦系統(tǒng)自動(dòng)到賬，憑證式國債是到期后一次性支付利息，客戶需到銀行辦理。

4．在收益性上，記賬式國債要略好于憑證式國債，通常記賬式國債的票面利率要略高于相同期限的憑證式國債。

按是否可轉(zhuǎn)換劃分

1．可轉(zhuǎn)換債券

債券

可轉(zhuǎn)換債券是指在特定時(shí)期內(nèi)可以按某一固定的比例轉(zhuǎn)換成一般股的債券，它具有債務(wù)與權(quán)益雙重屬性，屬于一種混合性籌資方式。由于可轉(zhuǎn)換債券給予債券持有人將來成為公司股東的權(quán)利，因此其利率通常低于不行轉(zhuǎn)換債券。若將來轉(zhuǎn)換勝利，在轉(zhuǎn)換前發(fā)行企業(yè)達(dá)到了低成本籌資的目的，轉(zhuǎn)換后又可節(jié)約股票的發(fā)行成本。依據(jù)《公司法》的規(guī)定，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券應(yīng)由國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)，發(fā)行公司應(yīng)同時(shí)具備發(fā)行公司債券和發(fā)行股票的條件。

在深、滬證券交易所上市的可轉(zhuǎn)換債券是指能夠轉(zhuǎn)換成股票的企業(yè)債券，兼有股票和一般債券雙重特征。一個(gè)重要特征就是有轉(zhuǎn)股價(jià)格。在商定的期限后，投資者可以隨時(shí)將所持的可轉(zhuǎn)券按股價(jià)轉(zhuǎn)換成股票?？赊D(zhuǎn)換債券的利率是年均利息對(duì)票面金額的比率，一般要比一般企業(yè)債券的利率低，通常發(fā)行時(shí)以票面價(jià)發(fā)行。轉(zhuǎn)換價(jià)格是轉(zhuǎn)換發(fā)行的股票每一股所要求的公司債券票面金額。

2．不行轉(zhuǎn)換債券

不行轉(zhuǎn)換債券是指不能轉(zhuǎn)換為一般股的債券，又稱為一般債券。由于其沒有給予債券持有人將來成為公司股東的權(quán)利，所以其利率一般高于可轉(zhuǎn)換債券。

按付息的方式劃分

1．零息債券

零息債券，也叫貼現(xiàn)債券，是指?jìng)嫔喜桓接邢⑵保谄泵嫔喜灰?guī)定利率，發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。從利息支付方式來看，貼現(xiàn)國債以低于面額的價(jià)格發(fā)行，可以看作是利息預(yù)付，因而又可稱為利息預(yù)付債券、貼水債券。是期限比較短的折現(xiàn)債券。

2．定息債券

固定利率債券是將利率印在票面上并按期向債券持有人支付利息的債券。該利率不隨市場(chǎng)利率的變化而調(diào)整，因而固定利率債券可以較好地抵制通貨緊縮風(fēng)險(xiǎn)。

3．浮息債券

共5張

債券

浮動(dòng)利率債券的息票率是隨市場(chǎng)利率變動(dòng)而調(diào)整的利率。由于浮動(dòng)利率債券的利率同當(dāng)前市場(chǎng)利率掛鉤，而當(dāng)前市場(chǎng)利率又考慮到了通貨膨脹率的影響，所以浮動(dòng)利率債券可以較好地抵制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。其利率通常依據(jù)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加上肯定的利差來確定。浮動(dòng)利率債券往往是中長(zhǎng)期債券。

按能否提前償還劃分

按是否能夠提前償還，債券可以分為可贖回債券和不行贖回債券。

1．可贖回債券

可贖回債券是指在債券到期前，發(fā)行人可以以事先商定的贖回價(jià)格收回的債券。公司發(fā)行可贖回債券主要是考慮到公司將來的投資機(jī)會(huì)和回避利率風(fēng)險(xiǎn)等問題，以增加公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的敏捷性。發(fā)行可贖回債券最關(guān)鍵的問題是贖回期限和贖回價(jià)格的制定。

2．不行贖回債券

不行贖回債券是指不能在債券到期前收回的債券。

按償還方式不同劃分

1．一次到期債券

一次到期債券是發(fā)行公司于債券到期日一次償還全部債券本金的債券。

2．分期到期債券

分期到期債券可以減輕發(fā)行公司集中還本的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

按計(jì)息方式分類

1．單利債券

單利債券指在計(jì)息時(shí)，不論期限長(zhǎng)短，僅按本金計(jì)息，所生利息不再加入本金計(jì)算下期利息的債券。

2．復(fù)利債券

復(fù)利債券與單利債券相對(duì)應(yīng)，指計(jì)算利息時(shí)，按肯定期限將所生利息加入本金再計(jì)算利息，逐期滾算的債券。

3．累進(jìn)利率債券

累進(jìn)利率債券指年利率以利率逐年累進(jìn)方法計(jì)息的債券。累進(jìn)利率債券的利率隨著時(shí)間的推移，后期利率比前期利率更高，呈累進(jìn)狀態(tài)。

按債券是否記名分類

按債券上是否記有持券人的姓名或名稱，分為記名債券和無記名債券。這種分類類似于記名股票與無記名股票的劃分。

在公司債券上記載持券人姓名或名稱的為記名公司債券；反之為無記名公司債券。兩種債券在轉(zhuǎn)讓上的差別也與記名股票、無記名股票相像。

按是否盈余安排分類

按是否參與公司盈余安排，分為參與公司債券和不參與公司債券。

債權(quán)人除享有到期向公司懇求還本付息的權(quán)利外，還有權(quán)按規(guī)定參與公司盈余安排的債券，為參與公司債券；反之為不參與公司債券。

按募集方式分類

按募集方式分類可分為公募債券和私募債券。

公募債券（PublicOfferingBond）是指向社會(huì)公開發(fā)行，任何投資者均可購買的債券，向不特定的多數(shù)投資者公開募集的債券，它可以在證券市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓。

私募債券（PrivatePlacementBond）是指向與發(fā)行者有特定關(guān)系的少數(shù)投資者募集的債券，其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓均有肯定的局限性。私募債券的發(fā)行手續(xù)簡(jiǎn)潔，一般不能在證券市場(chǎng)上交易。公募債券與私募債券在歐洲市場(chǎng)上區(qū)分并不明顯，可是在美國與日本的債券市場(chǎng)上，這種區(qū)分是很嚴(yán)格的，并且也是特別重要的。

按能否上市分類

按能否上市，分為上市債券和非上市債券。

可在證券交易所掛牌交易的債券為上市債券；反之為非上市債券。上市債券信用度高，價(jià)值高，且變現(xiàn)速度快，故而簡(jiǎn)單吸引投資者，但上市條件嚴(yán)格，并要擔(dān)當(dāng)上市費(fèi)用。

依據(jù)深、滬證券交易所關(guān)于上市企業(yè)債券的規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行的主體可以是股份公司，也可以是有限責(zé)任公司。申請(qǐng)上市的企業(yè)債券必需符合以下條件：

1．經(jīng)國務(wù)院授權(quán)的部門批準(zhǔn)并公開發(fā)行；股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元；

2．累計(jì)發(fā)行在外的債券總面額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)額的百分之四十；

3.公司3年平均可安排利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息；

4．籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策及發(fā)行審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途；

5．債券的期限為一年以上；

6．債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；

7．債券的實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣五千萬元；

8．債券的信用等級(jí)不低于A級(jí)；

9．債券有擔(dān)保人擔(dān)保，其擔(dān)保條件符合法律、法規(guī)規(guī)定；資信為AAA級(jí)且債券發(fā)行時(shí)主管機(jī)關(guān)同意豁免擔(dān)保的債券除外。

10．公司申請(qǐng)其債券上市時(shí)仍符合法定的債券發(fā)行條件；交易所認(rèn)可的其他條件。

衍生品種

發(fā)行人選擇權(quán)債券

發(fā)行人選擇權(quán)債券，是指發(fā)行人有權(quán)利在方案贖回日根據(jù)面值贖回該類品種，因此該類債券的實(shí)際存續(xù)期存在不確定性。

投資人選擇權(quán)債券

投資人選擇權(quán)債券，是指投資人有權(quán)利在方案回售日根據(jù)面值將該類品種賣還給發(fā)行主體，從實(shí)際操作角度來看，投資人賣還與否依舊是借助于遠(yuǎn)期利率與票息的凹凸比較來推斷。

本息拆離債券

嚴(yán)格意義上來說，本息拆離債券是一級(jí)發(fā)行市場(chǎng)的概念范疇，進(jìn)入流通市場(chǎng)后，為零息債券。

可調(diào)換債券

可調(diào)換債券是指一種可按確定價(jià)格將債券持有者的商定買賣權(quán)轉(zhuǎn)換為其他類型證券的債券，通常為一般股可調(diào)換債券。在與低息票利率的股票交換過程中，可調(diào)換債券的持有者將可能會(huì)獲得資本收益。

可調(diào)換債券類似于附加發(fā)行認(rèn)股權(quán)證書的債券。認(rèn)股權(quán)證書表明持有者能夠根據(jù)法定價(jià)格購買股票，因此，假如股票價(jià)格上漲，認(rèn)股權(quán)證書的持有者就會(huì)獲得資本利息?？烧{(diào)換債券比不轉(zhuǎn)讓債券的票面利率低，但它可能給持有者帶來更多的資本收益。

交易

程序

1．投資者托付證券商買賣債券，簽訂開戶契約，填寫開戶有關(guān)內(nèi)容，明確經(jīng)紀(jì)商與托付人之間的權(quán)利和義務(wù)。

2．證券商通過它在證券交易所內(nèi)的代表人或代理人，根據(jù)托付條件實(shí)施債券買賣業(yè)務(wù)。

3．辦理成交后的手續(xù)。成交后，經(jīng)紀(jì)人應(yīng)于成交的當(dāng)日，填制買賣報(bào)告書，通知托付人（投資人）按時(shí)將交割的款項(xiàng)或交割的債券交付托付經(jīng)紀(jì)商。

4．經(jīng)紀(jì)商核對(duì)交易記錄，辦理結(jié)算交割手續(xù)。

方式

上市債券的交易方式大致有債券現(xiàn)貨交易、債券回購交易、債券期貨交易。

現(xiàn)貨交易

又叫現(xiàn)金現(xiàn)貨交易，是債券買賣雙方對(duì)債券的買賣價(jià)格均表示滿足，在成交后馬上辦理交割，或在很短的時(shí)間內(nèi)辦理交割的一種交易方式。

例如，投資者可直接通過證券賬戶在深交所全國各證券經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)買賣已經(jīng)上市的債券品種。

回購交易

是指?jìng)钟幸环匠鋈胶唾徣皆谶_(dá)成一筆交易的同時(shí)，規(guī)定出券方必需在將來某一商定時(shí)間以雙方商定的價(jià)格再從購券方那里購回原先售出的那筆債券，并以商定的利率（價(jià)格）支付利息。

深、滬證券交易所均有債券回購交易，機(jī)構(gòu)法人和個(gè)人投資者都能參加。

期貨交易

債券期貨交易是一批交易雙方成交以后，交割和清算根據(jù)期貨合約中規(guī)定的價(jià)格在將來某一特定時(shí)間進(jìn)行的交易。

發(fā)行

發(fā)行條件

依據(jù)《公司法》的規(guī)定，我國債券發(fā)行的主體，主要是公司制企業(yè)和國有企業(yè)。企業(yè)發(fā)行債券的條件是：

1．股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。

2．累計(jì)債券總額不超過凈資產(chǎn)的40%。

3．公司3年平均可安排利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。

4．籌資的資金投向符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。

5．債券利息率不得超過國務(wù)院限定的利率水平。

6．其他條件。

發(fā)行價(jià)格

債券的發(fā)行價(jià)格，是指?jìng)纪顿Y者購入債券時(shí)應(yīng)支付的市場(chǎng)價(jià)格，它與債券的面值可能全都也可能不全都。理論上，債券發(fā)行價(jià)格是債券的面值和要支付的年利息按發(fā)行當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率折現(xiàn)所得到的現(xiàn)值。

由此可見，票面利率和市場(chǎng)利率的關(guān)系影響到債券的發(fā)行價(jià)格。當(dāng)債券票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，債券發(fā)行價(jià)格等于面值；當(dāng)債券票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，企業(yè)仍以面值發(fā)行就不能吸引投資者，故一般要折價(jià)發(fā)行；反之，當(dāng)債券票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，企業(yè)仍以面值發(fā)行就會(huì)增加發(fā)行成本，故一般要溢價(jià)發(fā)行。

在實(shí)務(wù)中，依據(jù)上述公式計(jì)算的發(fā)行價(jià)格一般是確定實(shí)際發(fā)行價(jià)格的基礎(chǔ)，還要結(jié)合發(fā)行公司自身的信譽(yù)狀況。

優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)

（1）資本成本低

債券的利息可以稅前列支，具有抵稅作用；另外債券投資人比股票投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)低，因此其要求的酬勞率也較低。故公司債券的資本成本要低于一般股。

（2）具有財(cái)務(wù)杠桿作用

債券的利息是固定的費(fèi)用，債券持有人除獵取利息外，不能參加公司凈利潤(rùn)的安排，因而具有財(cái)務(wù)杠桿作用，在息稅前利潤(rùn)增加的狀況下會(huì)使股東的收益以更快的速度增加。

（3）所籌集資金屬于長(zhǎng)期資金

發(fā)行債券所籌集的資金一般屬于長(zhǎng)期資金，可供企業(yè)在1年以上的時(shí)間內(nèi)使用，這為企業(yè)支配投資項(xiàng)目供應(yīng)了有力的資金支持。

（4）債券籌資的范圍廣、金額大

債券籌資的對(duì)象非常廣泛，它既可以向各類銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)籌資，也可以向其他法人單位、個(gè)人籌資，因此籌資比較簡(jiǎn)單并可籌集較大金額的資金。

缺點(diǎn)

（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大

債券有固定的到期日和固定的利息支出，當(dāng)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)消失困難時(shí)，易使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)逆境，甚至破產(chǎn)清算。因此籌資企業(yè)在發(fā)行債券來籌資時(shí)，必需考慮利用債券籌資方式所籌集的資金進(jìn)行的投資項(xiàng)目的將來收益的穩(wěn)定性和增長(zhǎng)性的問題。

（2）限制性條款多，資金使用缺乏敏捷性

由于債權(quán)人沒有參加企業(yè)管理的權(quán)利，為了保障債權(quán)人債權(quán)的平安，通常會(huì)在債券合同中包括各種限制性條款。這些限制性條款會(huì)影響企業(yè)資金使用的敏捷性。

評(píng)級(jí)

公司公開發(fā)行債券通常需要由債券評(píng)信機(jī)構(gòu)評(píng)定等級(jí)。債券的信用等級(jí)對(duì)于發(fā)行公司和購買人都有重要影響。這是由于：

1．債券評(píng)級(jí)是度量違約風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要指標(biāo)，債券的等級(jí)對(duì)于債務(wù)融資的利率以及公司債務(wù)成本有著直接的影響。一般說來，資信等級(jí)高的債券，能夠以較低的利率發(fā)行；資信等級(jí)低的債券，風(fēng)險(xiǎn)較大，只能以較高的利率發(fā)行。另外，很多機(jī)構(gòu)投資者將投資范圍限制在特定等級(jí)的債券之內(nèi)。

2．債券評(píng)級(jí)便利投資者進(jìn)行債券投資決策。對(duì)廣闊投資者尤其是中小投資者來說，由于受時(shí)間、學(xué)問和信息的限制，無法對(duì)眾多債券進(jìn)行分析和選擇，因此需要專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)債券的還本付息的牢靠程度進(jìn)行客觀、公正和權(quán)威的評(píng)定，為投資者決策供應(yīng)參考。

國際上流行的債券等級(jí)是3等9級(jí)。AAA級(jí)為最高級(jí)，AA級(jí)為高級(jí)，A級(jí)為上中級(jí)，BBB級(jí)為中級(jí)，BB級(jí)為中下級(jí)，B級(jí)為投機(jī)級(jí)，CCC級(jí)為完全投機(jī)級(jí)，CC級(jí)為最大投機(jī)級(jí)，C級(jí)為最低級(jí)。

發(fā)行意義

將來應(yīng)提高非國有企業(yè)和中小企業(yè)發(fā)債比重。從債券的投資方來說，需要逐步提高非存款貨幣類機(jī)構(gòu)投資人持有債券比重，為社?；?、企業(yè)年金等入市制造條件，實(shí)行多種方法豐富投資人結(jié)構(gòu)。

2024年6月19日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確要求討論部署金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策措施。其中包括“擴(kuò)大債券發(fā)行，逐步實(shí)現(xiàn)債券市場(chǎng)互通互融”。

擴(kuò)大債券發(fā)行對(duì)我國多層次金融市場(chǎng)體系建設(shè)，提高直接融資比重和降低金融體系的脆弱性是有重要意義的。擴(kuò)大債券發(fā)行的同時(shí)，債券市場(chǎng)需要更加透亮?????而且具備好的流淌性，為更多參加主體進(jìn)入債券市場(chǎng)制造條件。

2024年，中國債券市場(chǎng)由多部門監(jiān)管，市場(chǎng)不統(tǒng)一的格局阻礙了金融市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的基本功能的實(shí)現(xiàn)。

債券市場(chǎng)互通互融是大勢(shì)所趨。債券市場(chǎng)互通互融會(huì)使得債券市場(chǎng)能夠充分反映資金市場(chǎng)的信息，資金的價(jià)格會(huì)通過交易價(jià)格實(shí)時(shí)反映出來。面對(duì)一個(gè)分割的債券市場(chǎng)和混亂的利率期限結(jié)構(gòu)，企業(yè)沒有方法像面對(duì)統(tǒng)一的市場(chǎng)那樣去獵取融資成本的精確?????信息。低水平的債券市場(chǎng)無法與銀行進(jìn)行充分競(jìng)爭(zhēng)，這會(huì)使得企業(yè)的融資成本難以下降。

債券市場(chǎng)互通互融并且快速進(jìn)展會(huì)給商業(yè)銀行帶來壓力，促使商業(yè)銀行提高其評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)的力量，對(duì)企業(yè)的信用進(jìn)行更為精準(zhǔn)的分析，提高其對(duì)不同企業(yè)的服務(wù)力量，并且有助于提升其國際競(jìng)爭(zhēng)力量。

另外，擴(kuò)大債券發(fā)行需要我國評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步進(jìn)展，債券產(chǎn)品的豐富更需要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)履行其職責(zé)，為廣闊投資者供應(yīng)真正有區(qū)分度、有足夠信息含量的討論報(bào)告和級(jí)別評(píng)價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)管理

面對(duì)著債券投資過程中可能會(huì)遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)仔細(xì)加以對(duì)待，利用各種方法和手段去了解風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，查找風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的緣由，然后制定風(fēng)險(xiǎn)管理的原則和策略，運(yùn)用各種技巧和手段去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，削減風(fēng)險(xiǎn)損失，力求獵取最大收益。

（1）仔細(xì)進(jìn)行投資前的風(fēng)險(xiǎn)論證。在投資之前，應(yīng)通過各種途徑，充分了解和把握各種信息，從宏觀和微觀兩方面去分析投資對(duì)象可能帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)。

（2）制定各種能夠規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資策略。

①債券投資期限梯型化。所謂期限梯型化是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上，投資者手中常常保持短期、中期、長(zhǎng)期的債券，不論什么時(shí)候，總有一部分即將到期的債券，當(dāng)它到期后，又把資金投資到最長(zhǎng)期的證券中去。

②債券投資種類分散化。所謂種類分散化，是指投資者將自己的資金分別投資于多種債券，如國債、企業(yè)債券、金融債券等。各種債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)是各不相同的。

③債券投資期限短期化。所謂短期化是指投資者將資金全部投資于短期證券上。這種投資方法比較適合于我國企業(yè)投資者。

（3）運(yùn)用各種有效的投資方法和技巧。

利用國債期貨交易進(jìn)行套期保值。國債期貨套期保值交易對(duì)規(guī)避國債投資中的利率風(fēng)險(xiǎn)非常有效。國債期貨交易是指投資者在金融市場(chǎng)上買入或賣出國債現(xiàn)貨的同時(shí)，相應(yīng)地作一筆同類型債券的遠(yuǎn)期交易，然后敏捷地運(yùn)用空頭和多頭交易技巧，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候?qū)晒P交易進(jìn)行對(duì)沖，用期貨交易的盈虧抵補(bǔ)或部分抵補(bǔ)相關(guān)期限內(nèi)現(xiàn)貨買賣的盈虧，從而達(dá)到規(guī)避或削減國債投資利率風(fēng)險(xiǎn)的目的。

收益率計(jì)算

人們投資債券時(shí)，最關(guān)懷的就是債券收益有多少。為了精確衡量債券收益，一般使用債券收益率這個(gè)指標(biāo)。債券收益率是債券收益與其投入本金的比率，通常用年率表示。債券收益不同于債券利息。債券利息僅指?jìng)泵胬逝c債券面值的乘積。但由于人們?cè)趥钟衅趦?nèi)，還可以在債券市場(chǎng)進(jìn)行買賣，賺取價(jià)差，因此，債券收益除利息收入外，還包括買賣盈虧差價(jià)。

打算債券收益率的主要因素，有債券的票面利率、期限、面值和購買價(jià)格。最基本的債券收益率計(jì)算公式為：

債券收益率：（到期本息和-發(fā)行價(jià)格）/（發(fā)行價(jià)格*償還期限）*100%

由于債券持有人可能在債券償還期內(nèi)轉(zhuǎn)讓債券，因此，債券的收益率還可以分為債券出售者的收益率、債券購買者的收益率和債券侍有期間的收益率。各自的計(jì)算公式如下：

債券出售者的收益率=（賣出價(jià)格-發(fā)行價(jià)格+持有期間的利息）/（發(fā)行價(jià)格*持有年限）*100%

債券購買者的收益率=（到期本息和-買入價(jià)格）/（買入價(jià)格*剩余期限）*100%

債券持有期間的收益率=（賣出價(jià)格-買入價(jià)格+持有期間的利息）/（買入價(jià)格*持有年限）*100%

如某人于1995年1月1日以102元的價(jià)格購買了一張面值為100元、利率為10%、每年1月1日支付一次利息的1991年發(fā)行5年期國庫券，并持有到1996年1月1日到期，則

債券購買者的收益率=（100+100*10%-102）/（102*1）*100%=7.8%

債券出售者的收益率=（102-100+100*10%*4）/（100*4）*100%=10.5%

再如某人于1993年1月1日以120元的價(jià)格購買廠面值為100元、利率為10%、每年1月1日支付一次利息的1992年發(fā)行的10年期國庫券，并持有到1998年1月1日以140元的價(jià)格賣出，則

債券持有期間的收益率=（140-120+100*10%*5）/（120*5）*100%=11.7%

以上計(jì)算公式?jīng)]有考慮把獲得的利息進(jìn)行再投資的因素。把所獲利息的再投資收益計(jì)入債券收益，據(jù)此計(jì)算出來的收益率，即為復(fù)利收益率。

區(qū)分

債券基金

債券基金是一種以債券為投資對(duì)象的證券投資基金，它通過集中眾多投資者的資金，對(duì)債券進(jìn)行組合投資，尋求較為穩(wěn)定的收益。隨著債券市場(chǎng)的進(jìn)展，債券基金也進(jìn)展成為證券投資基金的重要種類，其規(guī)模僅次于股票基金。

債券基金的特點(diǎn)

1．低風(fēng)險(xiǎn)，低收益

由于債券收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)也較小，相對(duì)于股票基金，債券基金風(fēng)險(xiǎn)低但回報(bào)率也不高。

2．費(fèi)用較低

由于債券投資管理不如股票投資管理簡(jiǎn)單，因此債券基金的管理費(fèi)也相對(duì)較低。

3．收益穩(wěn)定

投資于債券定期都有利息回報(bào)，到期還承諾還本付息，因此債券基金的收益較為穩(wěn)定。

4．注意當(dāng)期收益

債券基金主要追求當(dāng)期較為固定的收入，相對(duì)于股票基金而言缺乏增值的潛力，較適合于不愿過多冒險(xiǎn)，謀求當(dāng)期穩(wěn)定收益的投資者。

投資者投資于債券基金的優(yōu)點(diǎn)

相對(duì)于直接投資于債券，投資者投資于債券基金主要有以下優(yōu)點(diǎn)：

1．風(fēng)險(xiǎn)較低

債券基金通過集中投資者的資金對(duì)不同的債券進(jìn)行組合投資，能有效降低單個(gè)投資者直接投資于某種債券可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

2．專家經(jīng)營

隨著債券種類日益多樣化，一般投資者要進(jìn)行債券投資不但要認(rèn)真討論發(fā)債實(shí)體，還要推斷利率走勢(shì)等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，往往力不從心，而投資于債券基金則可以共享專家經(jīng)營的成果。

3．流淌性強(qiáng)

投資者假如投資于非流通債券。只有到期才能兌現(xiàn)，而通過債券基金間接投資于債券，則可以獵取很高的流淌性，隨時(shí)可將持有的債券基金轉(zhuǎn)讓或贖回。

我國已有債券型基金近18只，合計(jì)份額近400億份。

債券和股票

股票和債券雖然都是有價(jià)證券，都可以作為籌資的手段和投資工具，但兩者卻有明顯的區(qū)分。

經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系不同

上述本利狀況表明，債券和股票實(shí)質(zhì)上是兩種性質(zhì)不同的有價(jià)證券。二者反映著不同的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。債券所表示的只是對(duì)公司的一種債權(quán)，而股票所表示的則是對(duì)公司的全部權(quán)。權(quán)屬關(guān)系不同，就打算了債券持有者無權(quán)過問公司的經(jīng)營管理，而股票持有者，則有權(quán)直接或間接地參加公司的經(jīng)營管理。

風(fēng)險(xiǎn)性不同

債券只是一般的投資對(duì)象，其交易轉(zhuǎn)讓的周轉(zhuǎn)率比股票較低，股票不僅是投資對(duì)象，更是金融市場(chǎng)上的主要投資對(duì)象，其交易轉(zhuǎn)讓的周轉(zhuǎn)率高，市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)幅度大，可以暴漲暴跌，平安性低，風(fēng)險(xiǎn)大，但卻又能獲得很高的預(yù)期收入，因而能夠吸引不少人投進(jìn)股票交易中來。

另外，在公司交納所得稅時(shí)，公司債券的利息已作為費(fèi)用從收益中減除，在所得稅前列支。而公司股票的股息屬于凈收益的安排，不屬于費(fèi)用，在所得稅后列支。這一點(diǎn)對(duì)公司的籌資決策影響較大，在打算要發(fā)行股票或發(fā)行債券時(shí)，常以此作為選擇的打算性因素。

發(fā)行主體不同

作為籌資手段，無論是國家、地方公共團(tuán)體還是企業(yè)，都可以發(fā)行債券，而股票則只能是股份制企業(yè)才可以發(fā)行。

收益穩(wěn)定性不同

從收益方面看，債券在購買之前，利率已定，到期就可以獲得固定利息，而不管發(fā)行債券的公司經(jīng)營獲利與否。股票一般在購買之前不定股息率，股息收入隨股份公司的盈利狀況變動(dòng)而變動(dòng)，盈利多就多得，盈利少就少得，無盈利不得。

保本力量不同

從本金方面看，債券到期可回收本金，也就是說連本帶利都能得到，猶如放債一樣。股票則無到期之說。股票本金一旦交給公司，就不能再收回，只要公司存在，就永久歸公司支配。公司一旦破產(chǎn)，還要看公司剩余資產(chǎn)清盤狀況，那時(shí)甚至連本金都會(huì)蝕盡，小股東特殊有此可能。

市場(chǎng)比較

我國的債券市場(chǎng)近些年來進(jìn)展快速，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，為我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)進(jìn)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。但是同發(fā)達(dá)國家相比，仍處于起步階段，無論是其規(guī)模、品種，還是債券市場(chǎng)的發(fā)育程度等諸多方面都存在著巨大的差距。

中美債券市場(chǎng)分析

1．債券市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模比較分析

在美國資本市場(chǎng)上，債券市場(chǎng)具有很重要的作用，債券品種進(jìn)展也比較成熟。其規(guī)模也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)。美國每年發(fā)行國債的數(shù)額占GDP的比例為100%，且市場(chǎng)可流通的債券品種豐富，既有國債、市政債券，也有公司債券、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券等。

我國的債券和美國相比差距較大。每年發(fā)行總量也不過占GDP的15%左右，且品種比較單一。主要有國債、中心銀行債、政策性銀行債等為數(shù)不多的幾種。

2．債券市場(chǎng)投資品種比較分析

美國的債券市場(chǎng)主要是以工商企業(yè)和政府發(fā)行的短期債券為主。政府短期債券占政府發(fā)行量的40%。除此之外，不少的地方政府、地方公共機(jī)構(gòu)也發(fā)行地方政府債券。這些債券被譽(yù)為平安性僅次于“金邊債券”的一種債券。工商企業(yè)發(fā)行的債券產(chǎn)品更是占據(jù)了舉足輕重的地位且種類繁多。

在我國債券市場(chǎng)中，政府債券占相當(dāng)大的比重。其中國庫券和央行票據(jù)占債券市場(chǎng)的比重達(dá)到近70%，且大部分為5～10年的中長(zhǎng)期債券。企業(yè)債券占的比重特別小。

3．債券的流通市場(chǎng)比較分析

美國的債券流通是以場(chǎng)外交易為主的交易市場(chǎng)。同時(shí)，電子化交易系統(tǒng)的普遍應(yīng)用也大大促進(jìn)了流通市場(chǎng)的活躍。債券市場(chǎng)的日交易量是紐約股票交易所日交易股票數(shù)量的13倍之多。政府債券及政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券非?；钴S。

在我國債券流通以滬深證券交易市場(chǎng)、銀行間債券交易市場(chǎng)和證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)柜臺(tái)交易市場(chǎng)為主。交易量比較小，整體換手率也僅是美國債券市場(chǎng)的1/10。

4．投資者結(jié)構(gòu)比較分析

美國國內(nèi)債券投資者主要以銀行、基金、個(gè)人、保險(xiǎn)公司、國外和國際機(jī)構(gòu)投資者等為主，各類投資者持有債券比例比較平衡。而我國債券市