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目 錄行業(yè)回顧與展望：低估值高股息板塊表現(xiàn)亮眼體現(xiàn)的是確定性溢價 5上半年行業(yè)基本面表現(xiàn)為內(nèi)需顯著修復(fù)，外需偏弱 5市場風(fēng)險偏好下降，低估值及高確定性板塊更加強勢 6下半年展望：高股息依舊攻守兼?zhèn)?，確定性強的快遞與估值底部的航空值得重點關(guān)注 6快遞板塊：通達系龍頭兼具高確定性與低估值，推薦左側(cè)布局 7行業(yè)盈利能力穩(wěn)健，價格戰(zhàn)可控，且逐步表現(xiàn)出競爭維度的多元化 7去年低基數(shù)基礎(chǔ)上，今年行業(yè)可以通過件量提升帶動盈利增長 8行業(yè)龍頭估值處于歷史較低水平 9航空板塊：疫后復(fù)蘇循序漸進，關(guān)注暑運價格彈性 10板塊上半年復(fù)蘇趨勢明顯，股價下行主要系前期預(yù)期過高 10暑期旺季航空業(yè)盈利彈性較以往更大，大概率實現(xiàn)盈利 行業(yè)預(yù)期估值調(diào)整至合理偏低水平，值得關(guān)注 13高股息板塊：重點推薦受益于改擴建邏輯的公路板塊 14相關(guān)板塊越發(fā)重視股東回報是受到市場關(guān)注的重要原因 14配置高股息板塊同樣需要重點考慮個股增長性 15受益于改擴建邏輯的高速公路公司會具備攻守兼?zhèn)涞奶刭|(zhì) 16風(fēng)險提示 16相關(guān)報告匯總 17插圖目錄圖2季度以來航空與鐵路客運量略超19年水平（萬人） 5圖23年以來快遞業(yè)務(wù)量同比明顯增長 5圖進出口增速放緩（億美元） 5圖集裝箱航運運價（指數(shù)）降至疫情前水平 5圖港口公路鐵路等高股息板塊上半年漲幅較亮眼（以年初數(shù)值為6圖航空機場及快遞板塊上半年表現(xiàn)較弱（以年初數(shù)值為6圖異地件單價降幅可控（元件） 7圖行業(yè)維持穩(wěn)定 7圖上市公司去年單件收入穩(wěn)定，今年有所下降（元件） 7圖通達系上市公司扣非歸母凈利潤處于較高水平（億元） 7圖快遞行業(yè)年業(yè)務(wù)量增速明顯回升（億件） 8圖頭部公司市場份額持續(xù)提升 8圖通達系單件盈利分化較為明顯（元件） 9圖通達系上市公司單票市值（元件） 9圖圓通與韻達上半年股價整體走弱（以年初為100） 9圖圓通速遞的降至歷史較低水平 9圖國內(nèi)航線旅客周轉(zhuǎn)量已經(jīng)高于19年同期（萬人公里） 10圖國際航線旅客周轉(zhuǎn)量恢復(fù)到19年左右（萬人公里） 10圖國內(nèi)航線客座率已經(jīng)較為接近疫情前水平 10圖國際航線客座率較疫情前還有差距 10圖三大航一季度減虧明顯（億元） 圖今年以來股價下行較明顯 圖部分航線市場化調(diào)價前與當前全價票價格對比（元） 12圖航空業(yè)量價曲線（示意圖，非實際數(shù)據(jù)） 12圖三大航機隊引進依舊緩慢 12圖寬體機增長緩慢，窄體機增量737max占很大比重 12圖出入境政策在持續(xù)放寬，國際航線需求將持續(xù)釋放 13圖三大航市值變化（億元） 13圖各航司估值對比 13圖高速公路板塊的估值長期來看是走平甚至下行的，但股息率對板塊估值有很強的托底作用 14圖高速公路公司越發(fā)重視股東回報 15圖高速公路公司高股息標的一覽 15圖寧滬高速在業(yè)績增長放緩后股價也走弱 16圖皖通高速近幾年股價隨業(yè)績增長而增長 16上半年行業(yè)基本面表現(xiàn)為內(nèi)需顯著修復(fù)，外需偏弱今年上半年，由于從疫情中快速走出，交運行業(yè)整體基本面有比較明顯的恢復(fù)。如果再細分一下，可以發(fā)現(xiàn)行業(yè)表現(xiàn)為內(nèi)需顯著修復(fù)，外需偏弱的狀態(tài)。內(nèi)需方面，客運恢復(fù)最為明顯。以鐵路與國內(nèi)航空客運為例，進入二季度后，客運量都超過了19年同期，且預(yù)計后期還會繼續(xù)增長。國內(nèi)貨運方面，快遞板塊由于去年疫情低基數(shù)，今年上半年增速較為亮眼。應(yīng)該說，行業(yè)基本面在疫情消退后有明顯改善。圖2季度以來航空與鐵路客運量略超19年水平（萬人） 圖2：23年以來快遞業(yè)務(wù)量同比明顯增長鐵路客運量較19年同比鐵路客運量較19年同比 航空國內(nèi)客運量較19年同比

60%120110100908070605040

20-020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10

業(yè)務(wù)量(億件)

業(yè)務(wù)量增速

50%40%30%20%10%0%-10%-20%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，與內(nèi)需相對的，行業(yè)外需方面走弱。去年下半年開始，我國出口金額增速就有明顯放緩，反映在交運板塊，集裝箱航運運價去年下半年開始走弱，今年運價基本跌回了疫情前的水平。出口金額出口金額同比圖進出口增速放緩（億美元） 圖集裝箱航運運價指數(shù)）出口金額出口金額同比4,0003,5003,0002,5002,0001,500400500400500-20%2000-30%0

40%2,0001,8001,6002,0001,8001,6001,4001,2001,00020%10%0%-10%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，市場風(fēng)險偏好下降，低估值及高確定性板塊更加強勢股價方面，上半年各子板塊的股價走勢與基本面情況并不一致。疫后恢復(fù)是確定性事件，但恢復(fù)到什么程度存在預(yù)期差異，這造成了各子板塊上半年股價走勢的分化。交運板塊上半年走勢最強的是低估值高股息的相關(guān)板塊，主要為鐵路、高速公路及港口。我們認為疫情后板塊盈利的復(fù)蘇、部分資金風(fēng)險偏好的下降以及上半年“中特估”行情的催化共同構(gòu)成了上半年的高股息板塊行情。圖5：港口公路鐵路等高股息板塊上半年漲幅較亮眼（以年初數(shù)值為100）

圖6：航空機場及快遞板塊上半年表現(xiàn)較弱（以年初數(shù)值為100） 交通運輸(長江) 高速公路鐵路港口 鐵路港口 115

110105100

交通運輸(長江) 航機場 快 110 105 90100 8595 8001-0601-1301-2001-2702-0302-1001-0601-1301-2001-2702-0302-1002-1702-2403-0303-1003-1703-2403-3104-0704-1404-2104-2805-0505-1205-1905-2606-0206-0906-1601-0601-1301-2001-2702-0302-1002-1702-2403-0303-1003-1703-2403-3104-0704-1404-2104-2805-0505-1205-1905-2606-0206-0906-16資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，上半年走勢較弱的是航空機場以及快遞板塊。其中航空機場板塊主要受限于前期股價較高，以及今年以來國下半年展望：高股息依舊攻守兼?zhèn)?，確定性強的快遞與估值底部的航空值得重點關(guān)注針對上半年的情況，我們認為下半年行業(yè)的配置重點主要分為三塊：第一是我們認為市場對穩(wěn)定回報的訴求并非短期改變，很可能是長期趨勢。投資者對上市公司股東回報的要求會持續(xù)提升，因此會持續(xù)利好高股息板塊。高速公路板塊中涉及改擴建概念的相關(guān)公司，如皖通高速由于在具備較高確定性的同時還具備較好的成長性，在本輪股價上漲中最值得關(guān)注，山東高速等具備改擴建業(yè)務(wù)的公司也將同樣受益。第二是對于市場預(yù)期較為悲觀，上半年跌幅最大的快遞板塊，我們認為目前是左側(cè)布局的較好機會。盈利穩(wěn)定的中通值得重點關(guān)注，圓通也同樣會受益于目前的行業(yè)競爭趨勢的改變。第三是對于基本面持續(xù)改善的航空板塊，我們較為看好今年暑運的盈利彈性。在下面的部分我們會對這三點進行更詳細的敘述。行業(yè)盈利能力穩(wěn)健，價格戰(zhàn)可控，且逐步表現(xiàn)出競爭維度的多元化快遞行業(yè)從21年下半年開始進入了價格穩(wěn)定期，期間快遞單價降幅持續(xù)收窄，通達系總部單件收入明顯回升，這一情況一直持續(xù)到了去年年末。圖異地件單價降幅可控（元件） 圖行業(yè)維持穩(wěn)定異地快遞單價同比行業(yè)CR8（2022） 2022年 2021年異地快遞單價同比12.010.0

20.0% 8810.0% 868.06.04.02.00.0

0.0%-10.0%-20.0%-30.0%

84828078JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，今年以來快遞價格競爭較去年有所加劇，郵政局口徑的異地件單價及通達系總部口徑的單件收入都有較明顯的下行趨勢。但我們認為，目前的價格競爭依舊處于監(jiān)管認可的良性競爭范圍內(nèi)，行業(yè)不太可能再被卷入類似20-21年那樣的惡性價格戰(zhàn)中。圖9：上市公司去年單件收入穩(wěn)定，今年有所下降（元/件）圖10：通達系上市公司扣非歸母凈利潤處于較高水平（億元）3.002.802.602.402.2019-0119-0419-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10

申通快遞 圓通速遞 韻達股份

25.00圓通速遞中通快遞圓通速遞中通快遞韻達股份申通快遞15.0010.005.000.00-5.0019Q19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，我們的判斷主要出于幾個理由：一是快遞屬于同質(zhì)化較強的行業(yè)，價格競爭天生就無法避免。行業(yè)進入淡季后，本身競爭壓力就比較大；二是疫情消退后的業(yè)務(wù)量快速增長，規(guī)模效應(yīng)下行業(yè)單件成本有所下降。由于此前價格一直處于較高水平，盈利空間的打開使得企業(yè)具備了降價競爭的底氣。企業(yè)是在有利潤空間的情況下進行價格競爭，而不是透支現(xiàn)金流的惡性競爭。2121年之后圓通改革成效漸顯，也逐漸從價格競爭的賽道轉(zhuǎn)向服務(wù)競爭的賽道，單件盈利明顯提升。（愿意以更高的價格購買更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，因此存量業(yè)務(wù)受價格戰(zhàn)的影響比較有限。也就是說，對于中通、圓通這樣的快遞龍頭公司，行業(yè)價格戰(zhàn)對其業(yè)績的負面影響很可能沒有市場預(yù)期那么悲觀。去年低基數(shù)基礎(chǔ)上，今年行業(yè)可以通過件量提升帶動盈利增長雖然今年價格競爭較去年更加激烈，企業(yè)很難指望利潤率的提升，但我們認為業(yè)務(wù)量的提升依舊可以帶動行業(yè)實現(xiàn)盈利的同比增長。圖快遞行業(yè)23年業(yè)務(wù)量增速明顯回升（億件） 圖頭部公司市場份額持續(xù)提升2021 2022 2023 同比 申通 韻達 圓通 中通120.0100.080.060.040.020.00.0

JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec

40%36.4%32.8%36.4%32.8%22.7%18.9%30%25%20%15%10%5%0%

25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，517.4%。在行業(yè)基建投資基本到位，資本開支逐步壓縮的大背景下，行業(yè)業(yè)務(wù)量的增長會直接帶來存量資產(chǎn)產(chǎn)能利用因此，雖然市場比較擔(dān)心今年的價格戰(zhàn)對行業(yè)單件盈利造成明顯的負面影響，但如果考慮到成本的攤薄，那么對于擁有大量優(yōu)質(zhì)存量客戶的行業(yè)龍頭來說，今年行業(yè)單件盈利的下降幅度是較為可控的。龍頭公司依舊可以依靠業(yè)務(wù)量增長來拉動業(yè)績的提升。此外，越是此前單件盈利高的公司越能夠受益于業(yè)務(wù)量的增長，因此相比于韻達和申通，中通和圓通受價格戰(zhàn)的影響會更小。行業(yè)龍頭估值處于歷史較低水平從20年開始，快遞板塊公司的市值排序逐漸從市場份額排序切換為盈利能力排序，這意味著市場邏輯對于行業(yè)是否會進一步并購整合的關(guān)注度下降，已經(jīng)逐步接受目前競爭格局會較長時間存在的事實，轉(zhuǎn)而重點考察上市公司的盈利能力是否達標。192020-2021年間，行業(yè)單票盈利拉開差距，市值走勢也出現(xiàn)分化，圓通單票市值快速超越韻達。圖通達系單件盈利分化較為明顯（元件） 圖通達系上市公司單票市值（元件）0.500.400.300.200.100.0019Q119Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4

申通快遞 圓通速遞 韻達股份 中通快

10.08.06.04.02.00.0

中通快遞 圓通速遞 韻達股份 申通快遞資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，進入到今年后，行業(yè)股價普遍大幅下調(diào)，包含的是價格戰(zhàn)對盈利造成明顯負面影響的預(yù)期。但我們判斷，一方面，行業(yè)通過業(yè)務(wù)量的增長和成本攤薄可以沖淡價格下行的壓力；另一方面，行業(yè)的價格競爭主要集中在低價件領(lǐng)域，對于以服務(wù)質(zhì)量和穩(wěn)定性見長的行業(yè)龍頭來說，所受影響相對可控。圖圓通與韻達上半年股價整體走弱（以年初為100） 圖圓通速遞的降至歷史較低水平收盤價20.63X28.81X16.54X24.72X12.45X上證指數(shù) 韻達股份收盤價20.63X28.81X16.54X24.72X12.45X120.0 圓通速遞 申通快遞 25 100.01590.080.0 1001-0601-1301-2001-2701-0601-1301-2001-2702-0302-1002-1702-2403-0303-1003-1703-2403-3104-0704-1404-2104-2805-0505-1205-1905-2606-0206-0906-1619/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/04資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，PE-TTM12倍左右，是公司上市以來最低水平。我們認為目前的股價調(diào)整已經(jīng)較為充分的反映了行業(yè)的悲觀預(yù)期，是左側(cè)布局的較好時機。板塊上半年復(fù)蘇趨勢明顯，股價下行主要系前期預(yù)期過高今年以來，航空板塊呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇的態(tài)勢。特別是進入二季度后，國內(nèi)和國際航線的旅客周轉(zhuǎn)量指標都有明108%。國際931%圖19年同期（萬人公里）圖年（萬人公里）國內(nèi)航線旅客周轉(zhuǎn)量 相當于19年同期的百分比01108.0%1864200.0%0.0%

國際航線旅客周轉(zhuǎn)量 相當于19年同期的百分比35030025020035030025020015010030.9%500100.0%80.0%60.0%0.0%0.0%18-0118-0418-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10

40.0%20.0%18-0118-0418-0118-0418-0718-1019-0119-0419-0719-1020-0120-0420-0720-1021-0121-0421-0721-1022-0122-0422-0722-1023-0123-0423-0723-10資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，80%-85%75%個百分點以上的差距。圖國內(nèi)航線客座率已經(jīng)較為接近疫情前水平 圖國際航線客座率較疫情前還有差距90%85%80%75%70%65%

90%85%80%75%70%65%60%55%50%45%資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，但即使如此，航空業(yè)也實現(xiàn)了非常明顯的減虧。今年一季報，三大航虧損都收縮至30億左右。在國內(nèi)航線尚未完全恢復(fù)，國際航線剛開始復(fù)蘇的情況下取得這樣的減虧成績，說明航空業(yè)并沒有延續(xù)以往的低客座率導(dǎo)致低票價的情況，而是在低客座率背景下實現(xiàn)了較高的票價水平。圖三大航一季度減虧明顯（億元） 圖今年以來股價下行較明顯0(100)(150)19Q119Q19Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q4

中國國航東方航空南方航空中國國航東方航空南方航空01-001-0601-1301-2001-2702-0302-1002-1702-2403-0303-1003-1703-2403-3104-0704-1404-2104-2805-0505-1205-1905-2606-0206-0906-1606-23

上證指數(shù) 航空公司Ⅲ(長江)資料來源：iFinD， 資料來源：iFinD，3年的巨虧之后，航司間價格競爭的意值得注意的是，今年以來的股價的走勢與基本面變化趨勢出現(xiàn)分歧。在基本面明顯修復(fù)的情況下，航空板塊股價有明顯下挫。我們認為這與前期市場預(yù)期過高有比較大的關(guān)系，后面的部分會具體進行分析。暑期旺季航空業(yè)盈利彈性較以往更大，大概率實現(xiàn)盈利我們認為航空板塊今年的看點主要在于暑運。我們看好暑運的主要原因在于暑運需求旺盛，是最能夠體現(xiàn)航空板塊價格彈性的時間端。正常情況下，航空公司的票價與客座率曲線可以分為三段來看：第一段是客座率較低時的票價曲線，這一階段票價隨著客座率提升而提升，但提升斜率低，因為市場主要呈現(xiàn)為買方市場，需求不足導(dǎo)致航司間激烈競爭，航司缺乏議價能力。因此在低客座率下，行業(yè)表現(xiàn)出低價格彈性。一般來說，這一段曲線比較適用于淡季或部分需求并不旺盛的航線。第二段曲線是客座率較高時的票價曲線，這一階段票價同樣隨著客座率提升而提升，斜率明顯變高，因為需求旺盛，市場從買方市場逐漸切換為賣方市場，航司獲得了定價權(quán)，行業(yè)表現(xiàn)出高價格彈性。這段曲線比較適用于旺季或需求旺盛的航線。第三段曲線是需求非常旺盛時的曲線，此時由于受到全價票上限的限制，票價在接近全價票時無法再繼續(xù)提升，導(dǎo)致曲線又逐漸走平。而今年航司的特殊性在于，航司間競爭的弱化使得航空公司的票價彈性進一步放大，量價曲線整體性上移。1818年至今，我國最主要航線的全價票上限都實現(xiàn)了大幅度的上調(diào)（-上海航線全價票從18120250元，這使得全價票上限對于熱門航線機票價格的壓制有明顯緩解，進一步提升了航司的票價彈性。圖部分航線市場化調(diào)價前與當前全價票價格對比（元） 圖航空業(yè)量價曲線（示意圖，非實際數(shù)據(jù)）40003500300025002000150010000

當前全價票價格 市場化調(diào)價前全價票價格資料來源：iFinD， 資料來源：自行繪制，23-254%737Max737Max圖三大航機隊引進依舊緩慢 圖寬體機增長緩慢，窄體機增量737max占很大比重14% 國航 東航 南航 三大航增速合計12%10%8%6%4%2%0%-2%資料來源：上市公司年報， 資料來源：上市公司年報，國際航線方面，目前的恢復(fù)進度略低于市場預(yù)期。從政策端看，我國對于國際航線的重開在持續(xù)松綁，今年以來不斷出臺政策恢復(fù)國際航線往來。但國際航線的重開與國內(nèi)航線重開不同，涉及更多的限制條件。3向的求學(xué)、旅游和商務(wù)出行需求都將有持續(xù)的回升。我們依舊認為，除了受國際局勢影響的部分地區(qū)，我國與大部分國家的國際航線會在24年恢復(fù)到疫情前水平。圖27：出入境政策在持續(xù)放寬，國際航線需求將持續(xù)釋放資料來源：國家出入境管理局公告、國家衛(wèi)生健康委員會公告，行業(yè)預(yù)期估值調(diào)整至合理偏低水平，值得關(guān)注從市值表現(xiàn)來看，三大航今年經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，市值從歷史較高水平調(diào)整至正常水平?？梢钥闯鍪袌?8年以來的峰值。由于基本面與估值的錯配，上半年的下跌我們認為是較為合理的。圖28：三大航市值變化（億元）中國國航中國東航中國國航中國東航南方航空18/0118/0418/0118/0418/0718/1019/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/10資料來源：iFinD，在市場重回理性之后，我們認為有必要重新審視航空股的價值。得益于航司盈利優(yōu)先的定價策略，航司有望在今年旺季以及明年國際航線全面恢復(fù)后獲得遠超往年的價格彈性和盈利水平，以彌補之前3年的巨額虧空。圖29：各航司估值對比資料來源：iFinD，從市場一致預(yù)期角度，三大航目前市值對應(yīng)24年P(guān)E約8倍左右，春秋與吉祥對應(yīng)24年P(guān)E在15.7倍與12.5高股息板塊中我們重點選取了高速公路板塊進行分析與推薦。我們認為高速公路板塊目前兼具了很強的穩(wěn)定性與一定的成長性，屬于攻守兼?zhèn)涞陌鍓K。高速公路板塊的穩(wěn)定性市場有較為充分的認識，但對于成長性的理解不夠充分。我們認為高速板塊的成長性主要由其改擴建預(yù)期提供，這是獨屬于高速公路板塊的特殊機制，我們會在后文詳細闡述。相關(guān)板塊越發(fā)重視股東回報是受到市場關(guān)注的重要原因今年低估值高股息板塊股價明顯跑贏大盤。我們認為除了市場風(fēng)格出現(xiàn)轉(zhuǎn)變外，與板塊相關(guān)公司本身更加重視股東回報有很大的關(guān)系。5年里是有明顯提升的。這一部分是由2%左右提升5%2.5估值的下降并不明顯。圖30：高速公路板塊的估值長期來看是走平甚至下行的，但股息率對板塊估值有很強的托底作用20PE-TTM(20PE-TTM(剔除負值)股息率85.0%4.0%3.0%2.0%5 1.0%資料來源：iFinD，16A發(fā)布公告將70%50%、皖通高速、山東高速、深高速、招商公路，以及雖然沒有明確比例，但上市以來分紅始終穩(wěn)定的寧滬高速。PE-TTM2021年之后，PE-TTM估值的效果。圖31：高速公路公司越發(fā)重視股東回報資料來源：上市公司公告，20235%-7%24年預(yù)期盈7%，我們認為即使經(jīng)歷了之前較大的漲幅，當前的股息率依舊是具備吸引力的。圖32：高速公路公司高股息標的一覽資料來源：iFinD，配置高股息板塊同樣需要重點考慮個股增長性除了板塊整體的分析，我們對板塊內(nèi)部的個股也進行了分析，發(fā)現(xiàn)同板塊間不同個股的走勢差異很大。對相關(guān)個股復(fù)盤后發(fā)現(xiàn)，單純的穩(wěn)定性與防御性很難構(gòu)成投資者配置高股息資產(chǎn)的理由，只有以高股息為基礎(chǔ)，疊加一定的業(yè)績增長，才能為投資者創(chuàng)造超額收益。以我們重點跟蹤的寧滬高速和皖通高速為例，可以看到高股息個股的股價走勢長期來看還是與凈利潤掛鉤。寧滬高速在16-19年業(yè)績快速增長，股價也持續(xù)提升；進入20年后盈利增長放緩，股價也進入下跌周期。皖通高速在19年之前業(yè)績增長緩慢，股價基本走平，但20年起業(yè)績明顯增長，帶動股價持續(xù)提升。 股價（左軸）歸母凈利潤TTM（右軸）50.010.018.045.09.016.040.08.014.035.0 股價（左軸）歸母凈利潤TTM（右軸）50.010.018.045.09.016.040.08.014.035.07.012.030.06.010.025.05.08.012.011.010.09.0

股價（左軸） 歸母凈利潤右軸）8.07.0

16/0116/0616/1116/0116/0616/1117/0417/0918/0218/0718/1219/0519/1020/0320/0821/0121/0621/1122/0422/0923/